报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年第30周国内新能源乘用车零售同比增长，渗透率提升，1 - 7月累计零售也同比增长；7月部分车企交付量创新高，工信部强调巩固行业整治成效和加强电池回收管理；全球6月新能源汽车销量同比增长，欧洲市场复苏，美国市场受关税扰动[1][2][118] - 中国新能源汽车市场渗透率提升，新车竞争力增强，价格战缓和；海外欧美贸易保护主义有出口风险，应关注新增长点；自主品牌份额扩大，关注产品力、出海和供应稳定性强的企业[3][120] 根据相关目录分别进行总结 重点标的跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪收盘价105.80元，一周涨跌幅 - 68.69%等[12][15] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 包含中国市场销量及出口量、库存变动、车企交付量相关图表，数据来源有中汽协、Marklines、公司公告等[16][24][27] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 涵盖全球、欧洲、北美、其他地区新能源汽车市场相关图表，数据来源为Marklines [39][44][56] 动力电池产业链 - 涉及动力电池装车量、出口量、电芯价格、材料成本、开工率等图表，数据来源有中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM等[75][77][81] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格图表，数据来源有上海钢联、隆众资讯、Wind等[99][100][102] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 发改委第三批690亿元支持消费品以旧换新资金下达完毕，10月将下达第四批690亿元；工信部加强电池回收管理，巩固行业整治成效[105] 中国：行业动态 - 7月1 - 27日新能源零售同比增长，预计7月零售销量约101万辆；第30周新能源乘用车零售同比增长，今年以来累计零售也同比增长[106][108][118] 中国：企业动态 - 长安汽车间接控股股东变更；岚图收购工厂；零跑、小鹏7月交付量创新高；理想发布新车；蔚来新车上市；鸿蒙智行7月交付量可观[108][109][110] 海外：政策动态 - 美国对欧盟、韩国征15%关税，与墨西哥延长关税协议90天[113] 海外：行业动态 - 6月全球新能源汽车销量同比增长[114] 海外：企业动态 - Stellantis上半年营收下降、净亏损；梅赛德斯 - 奔驰二季度及上半年业绩下滑[115][116] 行业观点 - 国内新能源乘用车零售和累计零售同比增长，部分车企7月交付创新高，全球新能源市场有不同表现，工信部有相关举措[117][118][119] 投资建议 - 关注中国新能源市场新增长点和产品力、出海、供应稳定性强的企业，警惕海外欧美贸易保护主义风险[3][120]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 美国7月非农爆冷，黄金震荡收涨；伦敦金涨0.8%至3363美元/盎司，10年期美债收益率4.22%，通胀预期2.33%，实际利率降至1.88%，美元指数涨1.54%至99.1，标普500指数跌2.36%，离岸人民币小幅贬值，沪金小幅溢价 [1] - 金价先跌后涨最终收涨，关税引发的避险情绪有限，当前不确定性远低于4月，叠加美联储7月利率会议按兵不动、主席鲍威尔表态鹰派，黄金回调；但美联储内部分歧巨大，后续特朗普将提名更倾向降息人选；美国经济数据喜忧参半，通胀面临上行风险 [2] - 7月非农就业报告爆冷，新增就业7.3万人略低于预期，5月和6月合计下修25万人，三月非农均值骤降至3.5万人，就业市场走弱速度加快且数据可信度下降，美国政府机构不确定性增加，利多黄金 [3] - 短期金价尚未摆脱震荡格局，周五已完成9月降息定价，还需等待更多基本面数据 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率-4.6%，内外期货价差变化率-366.6%，上期所黄金库存变化率18.1%，COMEX黄金库存变化率2.52%，SPDR ETF持有量变化率-0.42%，CFTC黄金投机净多仓变化率-16.4%，美债收益率变化率-3.9%，美元指数变化率1.04%，SOFR变化率2.1%，美国10年期盈亏平衡利率变化率-3.61%，标普500指数变化率-2.4%，VIX波动率指数变化率36.5%，黄金跨市套利交易变化率-3.1%，美国10年期实际利率变化率-4.3% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨1.54%至99.1，美债收益率4.22%，标普500跌2.36%，VIX指数升至20.4，美国隔夜担保融资利率4.39%，油价涨2.9%，美国通胀预期2.33% [17][19] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市悉数下跌，发展中国家股市多数下跌，上证指数跌0.94%；实际利率降至1.88%，金价涨0.8%，现货商品指数收跌，美元指数收涨；美债、德债回落，美德利差1.54%，英国国债收益率4.528%，日债1.588%；欧元跌1.34%，英镑跌1.2%，日元涨0.2%，瑞郎跌1.08%，非美货币多数贬值 [22][23][27] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓回落至14.2万手，SPDR黄金ETF持有量回落至953吨，人民币小幅贬值，沪金维持溢价，黄金收涨、白银下跌，金银比回升至90.8 [31][34] 周度经济日历 - 周一日本休市一日，周二美国7月CPI，周四美国7月PPI、当周首申，周五中国7月社零、工增，美国7月零售销售、8月密歇根大学消费者信心指数初值 [35]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 反内卷交易结束 氧化铝期价回落 [2] - 国内氧化铝供应因复产和新增产能释放转为小幅过剩 基本面与政策面劈叉 波动率大幅上升 价格上行缺乏基本面支撑 情绪结束后期价预计延续震荡偏弱走势 [15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面 上周国内矿石价格暂稳 北方降雨和南方雨季、台风影响矿山开工和发运效率 进口方面几内亚发货下降影响将在 8 - 10 月体现 顺达矿山部分复产 部分矿区未恢复 新到矿石 307 万吨 几内亚至中国船运费小幅回落 [2][12] - 氧化铝方面 上周现货价格上涨 市场观望浓 下游抵触高价 北方市场成交增加 海外成交价格也上涨 国内完全成本 2801 元/吨 实时利润 476 元/吨 全国氧化铝运行维持较高水平 运行产能较上周降 20 万吨 开工率 83.8% [3][13] - 需求方面 国内电解铝运行产能环比增加 海外无变化 [14] - 库存方面 截至 7 月 31 日全国氧化铝库存量增加 因多因素致到货量、在途及堆场库存等有变化 [14] - 仓单方面 上期所氧化铝注册仓单较上周减少 307 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 7 月 30 日东澳成交 3 万吨氧化铝 离岸价 373.7 美元/吨 8 月下旬船期 目的东南亚 [16] - 7 月 30 日山西地区成交 0.3 万吨现货氧化铝 出厂价 3400 元/吨 贸易商间交易 [16] - 7 月 28 日新疆某铝厂氧化铝招标 中标到厂价 3520 - 3580 元/吨 较上周涨 90 - 150 元/吨 中标 0.7 万吨 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据监测 资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][20][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等数据监测 还给出 2025 年 4 - 8 月氧化铝与电解铝运行产能及供需平衡数据 [34][36][40] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等多项库存及仓单数据监测 资料来源为阿拉丁和东证衍生品研究院 [43][46][51]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美元指数涨，非美货币多数贬值，金价涨，布油涨，市场对9月降息快速完成定价，倾向持有避险资产 [1][2][35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.22%，美元指数涨1.54%至99.1，非美货币多数贬值，金价涨0.8%至3363美元/盎司，VIX指数升至20.38，现货商品指数收跌，布油涨2.9%至71.4美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数跌2.36%，欧元区股市悉数下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.94%，港股恒生指数跌3.47%，日经225指数跌1.58% [10][11] - 8月1日对等关税落地前美国陆续与韩国等国家达成协议，中美关税谈判意在延期90天；二季度美国GDP增速从 - 0.5%反弹至3%，好于预期；个人消费支出增速反弹，净进口成最大增速贡献来源，企业消化库存，库存投资下降；美国政府发债增加，下半年财政支出预计支撑经济，但关税增加通胀压力；7月美联储利率会议按兵不动，内部分歧显著；美国7月非农新增就业报告爆冷，引发市场悲观和避险情绪，失业率微升，工资增速超预期，7月美国ISM制造业PMI下降 [11] - 国内经济数据略逊预期，7月官方制造业PMI回落，抢出口效应消退后制造业压力体现，政治局会议无更多增量刺激政策，股市情绪降温 [13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.22%，欧元区国债多数下行，新兴市场债券收益率多数回升 [17] - 7年期美债招标需求强劲推动美债收益率下行，但因经济表现、通胀风险、财政发债提速和美联储按兵不动，美债收益率仍有上行空间；日本央行利率会议按兵不动但上调通胀预期，后续仍有加息空间，发达国家债券收益率易涨难跌 [19] - 中国10年期国债收益率回落至1.706%，中美利差倒挂缩小至251bp，国内债市反弹，股票和大宗商品涨势放缓，债市回调压力缓解，但短期缺乏增量刺激政策，反弹空间有限 [21] 外汇市场 - 美元指数涨1.54%至99.1，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.36%，欧元跌1.34%，英镑跌1.2%，日元涨0.2%，瑞郎跌1.08%，澳元、新西兰元、比索、兰特、泰铢均跌超1% [27] 商品市场 - 现货黄金涨0.8%至3363美元/盎司，金价先跌后涨，关税未恶化叠加美联储鹰派暂停降息使黄金回调，7月非农爆冷使黄金周五大涨收复失地，但短期仍未摆脱震荡区间；美股回调，市场风险偏好降温，VIX指数回升至20.38 [31] - 布伦特原油涨2.9%至71.4美元/桶，美国对等关税落地后市场对需求担忧减弱，但OPEC + 增产计划限制油价上涨空间，国内工业品反内卷交易降温，大宗商品现货指数回调 [31] 热点跟踪 - 中美贸易第三轮谈判不及预期，双方除延期对等关税外无其他成果，分歧仍在；美国2季度GDP初值和6月核心PCE超预期，市场降低短期降息预期，美元指数上升 [34] - 7月非农新增就业不及预期，5月和6月新增就业大幅下修，劳动力市场走弱时间提前，市场风险偏好走弱，美元指数回落，避险情绪升温，劳动力市场转折点可能已至 [34][35] - 特朗普政府下半年关税上升，通胀压力和滞胀压力增加，对美国经济负面影响加剧，判断美联储9月降息基本确定，倾向持有避险资产 [35] 下周重要事件提示 - 周一：日本休市一日 - 周二：美国7月CPI - 周四：美国7月PPI、当周首申 - 周五：中国7月社零、工增；美国7月零售销售、8月密歇根大学消费者信心指数初值 [36]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周（07.28 - 08.03）国债期货震荡上涨，展望下周，资金面整体均衡，权益市场缺乏炒作抓手，市场环境偏利多，但周五晚财政部公布国债利息征收增值税政策，预计债市先涨后跌 [13][14] - 国债利息征税短期内或引发新老券种价格分化，存量债券获稀缺性溢价，长期利空债市，临近8月8日，市场情绪或转空 [2][16] - 预计下周市场先涨后跌，建议交易盘多头逐渐撤退；后续市场有颠簸，可适度关注空头套保策略，关注长端品种；税期、跨月等重要时间节点后，若风险偏好偏强运行，可适度构建10Y - 1Y等做陡曲线策略 [2][16][19] 根据相关目录分别总结 一周复盘及观点 - **本周走势复盘**：本周国债期货震荡上涨，周一受焦煤等商品跳水影响高开，后因商品走势及资金面因素上涨；周二因政治局会议预期债市避险下跌；周三中美贸易谈判及政治局会议表述未超预期，午后债市走强；周四因会议表述及PMI数据，国债期货全线上涨；周五关注一级发行情况，债市先涨后跌。截至8月1日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.352、105.730、108.450和119.090元，分别较上周末变动+0.026、+0.145、+0.255和+0.970元 [13] - **下周观点**：本周市场情绪面边际好转，展望下周，资金面整体均衡，权益市场缺乏炒作抓手，市场环境偏利多，但周五晚财政部公布国债利息征收增值税政策，预计债市先涨后跌。8月上旬基本面、资金和情绪偏暖，但债市走强节奏波折，部分风险偏好较高资金或减配债券 [14][15][16] 利率债周度观察 - **一级市场**：本周共发行利率债92只，总发行量和净融资额分别为6724.35亿元和5532.57亿元，分别较上周变动 - 2673.70亿元和 + 3440.88亿元；地方政府债共发行70只，总发行量和净融资额分别为3371.75亿元和2425.37亿元，分别较上周变动 - 385.80亿元和 - 503.72亿元；同业存单发行265只，总发行量和净融资额分别为3867.30亿元和99.90亿元，分别较上周变动 - 1289.60亿元和 + 5707.80亿元 [19][20] - **二级市场**：国债收益率下行，截至8月1日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.42%、1.57%、1.71%和1.95%，分别较上周末收盘变动 - 1.29、 - 5.66、 - 3.17和 - 3.70个bp。国债10Y - 1Y利差收窄1.61bp至33.41bp，10Y - 5Y利差走阔2.49bp至13.90bp，30Y - 10Y利差收窄0.53bp至24.05bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.50%、1.67%和1.75%，分别较上周末变动 - 2.00、 - 4.01和 - 5.99bp [25][26] 国债期货 - **价格及成交、持仓**：国债期货震荡上涨，截至8月1日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.352、105.730、108.450和119.090元，分别较上周末变动+0.026、+0.145、+0.255和+0.970元。2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为40590、71737、88205和156603手，分别较上周末变化 - 6031、 - 10064、 - 14010和 + 366手；持仓量分别为111227、195029、232880和160133手，分别较上周末变化 - 7224、 - 12580、 - 6104和 + 3518手 [34][37] - **基差、IRR**：本周正套机会不明显，资金面由紧转松，市场由跌转涨，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于1.5% - 1.6%之间，正套策略机会相对偏少，短期内IRR策略相对不多 [41] - **跨期、跨品种价差**：截至8月1日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别为 - 0.042、 - 0.055、 + 0.025和 + 0.270元，分别较上周末变动+0.040、+0.005、+0.040和+0.050元。由于远季合约IRR相对更大，且近期市场风险偏好较强，长端品种远季合约跌幅整体略大 [44][46] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展了16632亿元逆回购操作，因有16563亿元逆回购到期，当周净投放69亿元 [51] - 资金利率方面，截至8月1日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.49%、1.42%、1.32%和1.45%，分别较上周末收盘变动 - 14.0、 - 15.64、 - 20.50和 - 17.40bp [53] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为6.72万亿元，比上周少0.98万亿元，隔夜占比为85.94%，略低于前一周水平 [55] 海外周度观察 - 美元指数震荡走强、10Y美债收益率下行，截至8月1日收盘，美元指数较上周末收盘涨1.04%至98.6900；10Y美债收益率报4.23%，较上周末下行17BP；中美10Y国债利差倒挂252.3BP [58] - 议息会议上，美联储表态较为鹰派，但分歧明显，7月非农数据低于市场预期，市场对于降息预期有所上升 [58] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至8月1日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3680.14、6362.56和1713.91点，分别较上周末变动 - 143.52、 - 231.91和 - 74.12个点 [62] - 本周农产品价格普跌，截至8月1日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.60、4.43和7.09元/公斤，分别较上周末变动 - 0.27、 + 0.02和 - 0.08元/公斤 [62] 投资建议 - 预计下周市场先涨后跌，建议交易盘多头逐渐撤退；后续市场有颠簸，可适度关注空头套保策略，关注长端品种；税期、跨月等重要时间节点后，若风险偏好偏强运行，可适度构建10Y - 1Y等做陡曲线策略 [2][16][19]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 短期投机情绪退温带动盘面大幅回落，后续价格走势或逐步回归基本面逻辑 [2][12] - 需求端 8 月电芯及正极材料环节排产仍维持正增长，淡季不淡逻辑持续兑现；供应端江西矿证事件风险未完全解除，短期基本面对价格有一定支撑 [2][12] - 盘面大幅回落后，现货市场成交显著放量、基差略有走强，产业下游买盘对价格构成一定支撑 [2][12] - 不推荐过于左侧介入空单，短线建议轻仓逢低试多，以现货市场成交情况辅助判断入场节奏；建议 9 - 11 反套止盈 [2][13] 根据相关目录分别总结 盘面高位回落，下游买盘涌出 - 上周（07/28 - 08/01）锂盐价格高位回落，LC2508 收盘价环比 - 13.7%至 6.85 万元/吨，LC2509 收盘价环比 - 14.4%至 6.89 万元/吨；SMM 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 - 2.1%至 7.14、6.93 万元/吨 [1][10] - 周内氢氧化锂价格延续上行，SMM 粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比 + 4.0%、3.7%至 6.57、7.08 万元/吨；电工价差环比略收窄至 0.21 万元/吨；电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比收窄 0.41 万元至 0.57 万元/吨 [1][10] - 此前碳酸锂供应端不确定性吸引多头资金涌入，仓单生成慢使 LC2509 交割风险上升，广期所发布限仓公告，上周 LC2509 大幅减仓 27 万手至 21 万手，预计下周主力合约平稳换月、交割风险回落 [1][11] 周内行业要闻回顾 - 江特电机实控人变更为王新、朱军，公司股票自 2025 年 7 月 29 日开市起复牌 [14] - Liontown 旗下 Kathleen Valley 锂项目二季度运营业绩强劲，经营业绩 2300 万澳元，营业收入 9600 万澳元，销售 97330 公吨精矿，地下生产按计划增加 [14] - 德阿锂业年产 3 万吨锂盐项目 7 月 31 日成功投产，打通核心工艺流程 [15] - IGO 二季度运营表现强劲，Greenbushes 项目 2026 年指导目标为 150 万至 165 万吨锂辉石，Kwinana 氢氧化锂精炼厂预计进一步减值 7000 万至 9000 万澳元 [15] - PLS 2025 财年锂辉石精矿产量达 75.46 万吨，同比增长 4%，超出指导目标，但受锂价下跌影响，全年营收下降 39%至 7.69 亿澳元，计划 2026 年增产至 82 - 87 万吨 [15][16] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价回落 - 锂辉石精矿现货均价(6%,CIF 中国)环比 - 6.8%至 755 美元/吨 [11] 锂盐：盘面高位回落 - 广期所碳酸锂期货近月合约收盘价 (LC2508)环比 - 13.7%至 68500 元/吨，主力合约收盘价(LC2509)环比 - 14.4%至 68920 元/吨 [11] - 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 - 2.1% [11] - 电池级氢氧化锂现货均价(56.5%粗颗粒)环比 + 4.0%至 65670 元/吨，(56.5%微粉型)环比 + 3.7%至 70820 元/吨 [11] 下游中间品：报价略回升 - 磷酸铁锂现货均价(动力型)环比 - 1.9%至 32630 元/吨，(储能型)环比 - 2.0%至 28860 元/吨 [11] - 三元材料 523 现货均价环比 + 0.6%至 110250 元/吨，622 现货均价环比 + 1.1%至 110710 元/吨，811 现货均价环比 + 0.6%至 145150 元/吨 [11] - 钴酸锂现货均价(60%、4.35V)环比 + 0.0%至 220450 元/吨 [11] 终端：6 月中国新能源车延续去库 - 报告提及相关监测图表，但未阐述具体数据及结论 [36]

报告行业投资评级 - 铂：震荡；钯：震荡 [6] 报告的核心观点 - 2025年7月31日广期所发布铂/钯期货合约征求意见稿及相关文件，预示期货上市临近，填补新能源金属风险管理工具空白，报告对文件内容进行解读 [10] 根据相关目录分别进行总结 铂钯产业链概况 - 铂和钯属铂族金属，物化性质稳定，产业链分上游采矿、中游加工、下游应用三个环节，全球资源禀赋不均衡，中国探明储量不足全球1%且品位低，供应以原生为主、回收为辅，下游需求集中在汽车尾气催化剂领域，铂占比37%，钯占比82% [11] 铂钯期货合约关键参数解读 - 铂期货交易代码PT，钯期货为PD，交易单位均为1000克/手，最小变动价位0.05元/克，涨跌停板幅度上一交易日结算价±4%（交割月±6%），最低交易保证金5%，交割单位1kg，合约月份采用偶数月连续双月模式，交易时间上午9:00 - 11:30，下午13:30 - 15:00，暂未设夜盘，最后交易日为合约月份第10个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日 [15][16] - 保证金方面，1手铂/钯期货最低保证金1.5 - 1.6万元，预计交易所和期货公司合计保证金率约15%，1手铂期货交易保证金约4.75万元，1手钯期货约4.5万元，交易保证金实行三段阶梯式管理 [22] - 持仓限额制度采用三段式动态持仓限额制度，一般月份，铂合约单边持仓≤6000手时客户持仓限额600手，＞6000手时限额放宽至10%；钯合约单边持仓≤3000手时客户持仓限额300手，＞3000手时限额放宽至10%，交割前月第10个交易日后和交割月持仓限额逐步降低，交割月份个人客户持仓限额为0手 [24] - 交割事宜方面，采用实物交割，交割单位1000g，基准交割品为元素含量不低于99.95%的铂/钯锭、海绵铂/钯和铂/钯粉，严格限定单一质量标准，无替代交割品，暂无明确区域升贴水，将海绵形态金属纳入交割体系；交割方式为期转现、滚动交割、一次性交割，仓库和厂库交割并行，仅国产铂/钯锭可注册仓库标准仓单，粉末形态金属和进口制成品仅可注册厂库仓单，仓单有效期均为12个月，每年8月最后一个交易日闭市后统一注销 [26][28][30] - 交割区域推测，主要候选地区包括上海、天津、广东，以及云南、新疆、甘肃、四川等资源相对富集和产业密集地区 [3][31] 铂钯期权合约设计 - 广期所同步推出铂钯期权合约，采用美式行权方式，交易单位为1手铂、钯期货合约，最小变动价位0.05元/克，涨跌停板幅度与标的期货合约相同，合约月份与标的期货合约一致，行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，采用分段行权间距设计 [38] 铂钯期货合约特点解读 - 合约价值与门槛方面，合约价值较高，投资者入场有一定门槛，若上市初期流动性不足，可能影响价格连续性 [4][41] - 合约月份与流动性分布方面，缺乏连续月份合约平滑过渡，远期曲线更易出现相对陡峭B/C结构，企业可能承担更高基差风险 [4] - 交易时间与内外盘联动方面，暂未设夜盘，内盘价格连续性有待观察，可能间接影响内外套利和品种间套利效率，需警惕时差套利空间 [4][41] - 交割规则创新与限制方面，创新性地将海绵形态金属纳入交割体系，但仅国产铂锭、钯锭可注册仓库标准仓单，粉末形态金属和进口制成品仅可注册厂库仓单，凸显扶持国内冶炼产业和保障供应链安全的政策导向 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个金融和商品领域进行分析，指出不同行业受宏观经济、政策、关税、供需等因素影响，呈现出不同的走势和投资机会，投资者需关注各行业动态并谨慎决策[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国6月核心PCE物价指数同比升2.8%，好于预期，美联储鹰派表态使短期降息预期下降，8月1日美国对外关税落地，金价震荡收跌，短期偏弱运行 [12][13] - 投资建议：短期金价弱势震荡，注意下跌风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普提高对加拿大关税、延长墨西哥关税期限，关税力度超预期，市场风险偏好走低，美元指数短期继续上升 [15][18] - 投资建议：美元指数短期维持强势 [19] 宏观策略（股指期货） - 国常会实施“人工智能 +”行动、加力提升宏观政策效能，但7月PMI不及预期，国内经济短期压力加大，股市高位回调，前期股市抢跑需基本面配合 [20][21] - 投资建议：建议均衡配置 [22] 宏观策略（美国股指期货） - 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，通胀数据回升使未来降息路径不确定性加大，美股涨势放缓 [23][26] - 投资建议：注意经济数据不及预期带来回调风险 [26] 宏观策略（国债期货） - 中国7月官方制造业PMI为49.3不及预期，国债期货暂进入顺风期，但债市走强节奏波折，上涨空间有限 [27][28][29] - 投资建议：8月上旬做多需把握节奏 [30] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马来西亚7月棕榈油出口环比减少6.71%，印尼8月毛棕榈油参考价和出口税上调，油脂市场预计震荡回调，下行空间有限 [31][33] - 投资建议：逢回调做多 [33] 黑色金属（动力煤） - 2025年1 - 6月越南煤炭累计总进口同比增长13.26%，产区降雨使生产运输受困，港口煤价暂稳，8 - 9月供应或有扰动 [34] - 投资建议：关注供应端政策落地情况 [34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格偏强运行，焦煤受宏观和政策影响波动大，连续下跌后短期或企稳，焦炭基本面强势有涨价预期 [35][36] - 投资建议：注意仓位管理 [37] 黑色金属（铁矿石） - 印度果阿邦时隔12年后恢复铁矿石开采，矿价受情绪影响下跌，基本面暂无明显压力，预计8月港口库存小幅下降 [38] - 投资建议：观望为主 [38] 农产品（生猪） - 傲农生物对外担保余额达10亿元，临近月末市场出栏放缓，但9月前集团出栏压力大，现货有下跌风险 [39] - 投资建议：关注反套策略 [40] 农产品（玉米） - 北港玉米库存去化，深加工消费量提升但难持续，宏观情绪转弱后玉米回归基本面，跌幅明显 [41][42] - 投资建议：新作空单继续持有 [43] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖玉米消耗量减少，淀粉消耗量增加，淀粉开机率回升但库存去化难持续 [44] - 投资建议：米粉价差低位震荡 [45] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - Mysteel五大品种库存周环比增加15.39万吨，钢价下跌，需求季节性回落，市场情绪因政策预期未达而回落 [46] - 投资建议：谨慎对待钢价回落 [47] 有色金属（铜） - 智利6月铜产量同比下降6%，特朗普对进口半成品铜等征50%关税，精炼铜进口关税豁免，市场担忧美国库存外移抑制铜价 [48][51][52] - 投资建议：短期偏空，关注内外反套 [52] 有色金属（多晶硅） - 华电集团启动20GW组件集采，多晶硅现货成交均价抬升，但减产未启动，预计7 - 8月排产提升，价格上涨或来自纾困基金和产能重组 [53][55] - 投资建议：卖出虚值看跌期权，价格在45000 - 57000元/吨运行 [56] 有色金属（工业硅） - 7月31日工业硅社会库存环比增加0.5万吨，新增复产预计弥补供需缺口，行业召开反内卷会议，但政治局会议表述使交易降温 [57] - 投资建议：关注8500 - 10000元/吨区间操作机会 [58] 有色金属（镍） - 嘉能可2025年二季度镍产量同比减少3.6%，宏观情绪降温，镍价下跌，基本面原料价格走弱但未修复冶炼利润 [59][60] - 投资建议：短期关注波段，中线逢高沽空 [61] 有色金属（铅） - 西北某再生铅炼厂计划停产，影响8月全国铅产量5千 - 1万吨，沪铅受宏观和基本面影响下跌，短期需求偏弱 [62][65] - 投资建议：短期观望 [65] 有色金属（锌） - Gatos Silver二季度锌矿增产近三成，上期所同意“济金”牌锌锭注册，沪锌受宏观影响下跌，基本面累库预期增加 [66][68] - 投资建议：轻仓投机空单，关注中线月差正套 [69] 能源化工（液化石油气） - 截至7月31日当周，中国液化气商品量环比增0.27%，库容率环比缩减0.17%，港口库存环比提升3.08%，沙特阿美8月CP价格符合预期，CP短期承压 [69][70] - 投资建议：价格短期弱势震荡 [71] 能源化工（碳排放） - 7月31日CEA收盘价72.48元/吨，较前一日下跌1.36%，碳市场成交量未明显扩大，价格反弹后窄幅波动，供需均衡偏松 [72] - 投资建议：CEA短期震荡 [73] 能源化工（PX） - 7月31日PX价格转跌，上下游走势不佳，现货市场买气回落，PXN持稳震荡，供需基本面变化不大 [74] - 投资建议：短期震荡偏强 [75] 能源化工（PTA） - 江浙加弹、织造开工率提升，印染开工率下降，织造端负荷回升但补货需求一般，供应端负荷持稳，TA价格短期震荡略偏强 [76][77] - 投资建议：短期震荡偏强 [78] 能源化工（烧碱） - 7月31日山东地区液碱市场成交温和，局部价格上涨，供应增加，需求按需拿货，价格适度上涨或暂稳 [79][80] - 投资建议：行情后续震荡 [80] 能源化工（纸浆） - 7月31日进口木浆现货市场价格调整不一，期货主力合约价格下行，纸浆基本面偏弱 [81] - 投资建议：盘面跟随商品回调 [82] 能源化工（PVC） - 7月31日国内PVC粉市场价格下跌，期货震荡走低，下游采购积极性部分提升，成交略改善 [83] - 投资建议：盘面跟随商品回调 [84] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料下跌，7月工厂减产，开工率降至80%以下，旺季需求未持续拉动，去库不及预期 [84][85] - 投资建议：关注逢低滚动做扩加工费机会 [85] 航运指数（集装箱运价） - Hartmann Group追加订购集装箱船，多家船司调降8月报价，运价拐点确认，后续或加速下跌，供应压力增加 [86][87] - 投资建议：短期观望，关注现货变化 [88]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 美国二季度GDP数据年化季环比初值3%高于预期2.4%且较上季-0.5%大幅反弹 通胀有所回落 经济增速超预期未给美联储更多降息理由 未来降息路径不确定 [3][31] - 近期美国与多国达成贸易协议 市场风险偏好高 二季度GDP显示经济温和降温 美元指数短期震荡偏强 美债收益率上行 黄金回调 美股强势 但需注意经济超预期走弱风险 [5][32] 各部分内容总结 美国二季度GDP超出预期 - GDP数据方面 年化季环比初值3%高于预期 进口增速回落至-30.3% 出口增速回落至-1.8% 消费增速1.4% 私人投资增速-15.6% 政府支出增速0.4% 净出口贡献最大增速 核心PCE物价指数由3.5%回落至2.5% 略高于预期 [3][9] - 对GDP增速贡献度 消费、固定投资、库存、净出口和政府支出分别拉动0.98%、0.08%、-3.17%、4.99%和0.08% [3][18] - 消费方面 商品和服务消费均小幅回暖 但居民部门消费动能减弱 私人投资大幅回落 受库存分项拖累 企业消化库存 进口大幅回落 [18][26] - 政府支出方面 二季度增速回升至0.4% 下半年将继续支撑经济 通胀水平回落 GDP平减指数回落至2% PCE物价指数由3.7%回落至2.1% 核心PCE从3.5%边际反弹至2.5% [28] - 居民部门方面 财务状况未明显恶化 就业市场有韧性 收入支撑消费需求 [31] - 整体经济 关税对实体经济扰动缓和 经济维持韧性 企业可能下半年恢复投资 7月利率会议按兵不动 9月降息概率回落至58.8% [4][31] 投资建议 - 美国与多国达成贸易协议 市场风险偏好高 二季度GDP显示经济温和降温 美元指数短期震荡偏强 美债收益率上行 黄金回调 美股强势 需注意经济超预期走弱风险 [5][32]

报告行业投资评级 - 丙烯走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 华东丙烯供需基本平衡但较脆弱，以牺牲制丙烯经济性维系，如部分MTO企业降负荷、部分PDH企业停装置转外采 [2][16] - 企业生产考量兼顾经济性、物料平衡、保供客户三大因素，需求端价格弹性较强，供给端较弱，下游整体盈利水平需持续好于上游维持供需平衡 [2][18] - 丙烯产业链投产计划有反内卷色彩，可修复亏损下游经济性，维护供需平衡促进行业景气 [3][23] - 企业普遍关注丙烯期货，参与度差异大，对合约细节问题关注或影响临近交割月期货价格 [4][24] - 短期内丙烯期货价格跟随聚丙烯期货，PP - PL加工费逢高做缩，PP和PL价格以震荡思路看待 [5][106] 根据相关目录分别进行总结 调研目的 - 了解不同丙烯生产企业生产考量因素、产业链生产情况、投产计划及展望、对丙烯期货参与度和关注细节问题 [15] 调研核心结论 - 华东丙烯供需基本平衡但脆弱，以牺牲制丙烯经济性维系 [16] - 企业生产考量兼顾经济性、物料平衡、保供客户，需求端价格弹性强，供给端弱，下游盈利需好于上游维持平衡 [18][19] - 丙烯产业链投产计划有反内卷色彩，可修复下游经济性，维护供需平衡 [23] - 企业关注丙烯期货，参与度差异大，对合约细节关注或影响临近交割月价格 [24] 调研详细情况 某大型炼化企业A - 有三套丙烯生产装置，产能超100万吨/年，下游有丙烯腈等，有码头 [25] - 除丙烯腈停一套装置，其余满产，炼厂3 - 4年、PDH 1年检修一次 [26] - 物料平衡首位，经济性次要，蒸汽裂解和MTO装置少降负，PDH灵活 [27] - 丙烷自产60% - 70%，外购中东30% - 40%，蒸汽裂解有外采乙烷 [29] - 上下游满开月外放1万多吨，现约4万吨，优先周边，也卖往华东等，有出口 [30] - 长约定价“山东、华东均价 + 升贴水”，长约占60% - 70% [31] - 外售Ⅰ型丙烯，自用稍差，丙烯腈可用Ⅱ型 [32] - 曾计划上丙烯酸，现放弃，暂无扩产计划 [33] 某PDH企业B - 有一套60万吨/年PDH装置，下游有丙酮等 [35] - PDH检修中，环氧丙烷停车，酚酮和环氧氯丙烷外采丙烯生产，PDH 2年检修一次，主催化剂4年换一次 [37][38] - 以前因经济性停车，未来满产满销，市场不好集团内部消化，环氧氯丙烷不开车可开氯丙烯外售 [39] - 进口丙烷美国占比从80%降至20%，外采丙烯优先管输 [41][42] - 丙烯外放约5万吨/年，客户来自江苏等，下游园区内以环氧丙烷为主 [44] - 向南发货以镇海价格为基准，近距离或向北以华东、山东均价为基准 [45] - 均为Ⅰ型丙烯，酚酮要求最高 [46] - 曾计划上二期，现不落地 [47] - PDH成本测算“1.2丙烷 + 1000”，实际更低，负荷越高成本越低，公司不允许参与期货，母公司操作 [48][49] 某MTO企业C - 有两套MTO装置，产能约50万吨/年，下游有丁辛醇 [51] - 丁辛醇满开，小MTO装置负荷70%，大MTO装置负荷85%，8月降负荷 [52] - MTO长期亏损，丁辛醇利润不好，整体亏损，不停产怕客户流失 [54] - 满开外采甲醇约200万吨/年，小装置部分自产，大装置全外采 [55] - 满开外售约1.2万吨/月，管道 + 汽运约四六开，汽运范围200公里，无出口 [56] - 丙烯参考化销价格，乙烯综合定价 [57] - 生产的丙烯为Ⅰ型，自用不刻意调质量 [58] - 丙烯产业链无扩产计划 [59] - 考虑参与丙烯期货，甲醇期货经验丰富，两套MTO装置成本核算方式不同 [60] 某混烷裂解企业D - 有一套蒸汽裂解装置，产能约15万吨/年，进料为乙烷、丙烷混合料 [61] - 乙烯产量固定，丙烯产量取决于进料，目前约1万吨/月 [62] - 乙烷、丙烷混合比例取决于经济性，目前乙烷约七成，装置进料可全丙烷，不能全乙烷，切换有滞后性 [63] - 原料纯进口，丙烷来自中东、美国，乙烷来自美国，关税战爆发将调整开工率或停车 [64] - 丙烯主要管输园区内企业，少量汽运外放，无进出口 [65] - 用镇海和金陵均价结算，单套装置独立核算 [66] - 在建一套近100万吨PDH装置，倾向等下游配套建成后27年倒开车 [67] - 园区整体丙烯有缺口，PDH企业复工或供过于求，装置投产后可能调低负荷，母公司要求不参与期货，未来可能参考定价 [68][69] 某PDH企业E - 有2套PDH装置，产能约100万吨/年，下游有丙烯酸等 [70] - PP粉有一条线停车，其余满开，有来料加工业务，每月约2万吨 [71] - 丙烯酸、丁辛醇利润尚可，PP保本，环氧丙烷亏损，PDH单装置亏损不停，否则外采量过大 [72] - 丙烷90%来自美国，关税爆发换中东等地，目前美国货合适 [73] - 长期外采丙烯，每月约6万吨，A基地船运80%，B基地船运、汽运各50%，进口约30万吨/年 [74] - 现货要求Ⅰ型，Ⅱ型可处理或投入丙烯酸装置 [75] - 下游计划投产近30万吨/年丙烯酸，上游无扩产计划 [76] - 考虑用期货工具外采丙烯，通过外盘锁定利润，认为聚丙烯 - 丙烯盘面价差600 - 700元/吨合适，认为丙烯交割可能不难但有担忧 [77] 某PDH企业F - 有2套PDH装置，产能约100万吨/年，下游为聚丙烯粉料与改性料 [78] - PDH开一套，开工率98% - 104%，粉料停一条线 [79] - 停一套PDH因经济性和丙烷运输，明年重启，预计PDH利润改善 [80] - 外采丙烷主要来自中东、美国，外采丙烯80%船运，20%汽运，船运约一半进口 [81] - 今年丙烯无外售，外采约1万吨/月 [82] - 无扩产计划，优化下游 [83] - PDH单耗丙烷1.16左右，生产成本加1200元左右，氢气外售约2万元/吨 [84][85] 某大型炼化企业G - 有蒸汽裂解、PDH、催化裂化三套装置，产能约300万吨/年，下游有聚丙烯等 [86] - 一套裂解装置检修，预计8月结束，PDH负荷八成多，2 - 3年检修一次，裂解装置三年一大检 [87] - PDH开工为物料平衡，经济性影响下游开工，近两年调丙烯腈负荷为主 [88] - 进口原油以沙特油为主，PDH原料为自产丙烷 [90] - 上下游满开基本平衡，丙烯腈装置投产后有缺口，去年外放量大时5万吨/月，今年约1万吨/月 [91] - 丙烯价格参考镇海炼化挂牌价升贴水 [92] - 丙烯腈装置年底建成，预计明年二季度投产，在建子公司丙烯产能约100万吨，2026年底投产 [93] - 丙烯只能船运，招标面向全国，不出口，深度参与原油期货，无丙烯期货计划，意外情况使丙烯外售量增加 [94][95] 某PDH企业H - 有三套PDH装置，产能约200万吨/年，A基地下游有PP装置，B基地有丙烯腈装置 [96] - 上下游装置都开，PP负荷高，9月检修一套PDH装置，十一前开车 [97] - 不考察现金流成本，PDH单耗1.16，加工费2000元，PDH亏损靠PP贴补，外采丙烯合适考虑停装置 [98] - 只接纯丙烷，来自中东、美国，规避关税风险不买美国货 [100] - A基地每月外放约2万吨，B基地约3万吨，价差合适外采，有出口 [101][102] - 有定价主动权，影响华东挂牌价，和B基地结算用当地价格 [103] - PP对丙烯质量要求最高，不允许Ⅱ型入罐 [104] - 东北 - 山东运费约300元/吨，东北 - 华东约500元/吨，对丙烯期货观望，认为持仓量高才有参与价值，期货波动性高于聚丙烯期货 [105] 投资建议 - 未来三个月丙烯期货价格跟随聚丙烯期货，首个合约PL2601在11月下旬前受现货影响弱，盘面以PP2601为锚定价 [106] - PP - PL加工费逢高做缩，目前水平基本合理，接近交割时可能偏高 [106] - PP单边价格因投产压力供需宽松，但下跌空间有限，PL因加工费走缩预期略偏强，均以震荡思路看待 [107][108]