报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美元指数涨，非美货币多数贬值，金价涨，布油涨，市场对9月降息快速完成定价，倾向持有避险资产 [1][2][35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.22%，美元指数涨1.54%至99.1，非美货币多数贬值，金价涨0.8%至3363美元/盎司，VIX指数升至20.38，现货商品指数收跌，布油涨2.9%至71.4美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数跌2.36%，欧元区股市悉数下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数跌0.94%，港股恒生指数跌3.47%，日经225指数跌1.58% [10][11] - 8月1日对等关税落地前美国陆续与韩国等国家达成协议，中美关税谈判意在延期90天；二季度美国GDP增速从 - 0.5%反弹至3%，好于预期；个人消费支出增速反弹，净进口成最大增速贡献来源，企业消化库存，库存投资下降；美国政府发债增加，下半年财政支出预计支撑经济，但关税增加通胀压力；7月美联储利率会议按兵不动，内部分歧显著；美国7月非农新增就业报告爆冷，引发市场悲观和避险情绪，失业率微升，工资增速超预期，7月美国ISM制造业PMI下降 [11] - 国内经济数据略逊预期，7月官方制造业PMI回落，抢出口效应消退后制造业压力体现，政治局会议无更多增量刺激政策，股市情绪降温 [13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.22%，欧元区国债多数下行，新兴市场债券收益率多数回升 [17] - 7年期美债招标需求强劲推动美债收益率下行，但因经济表现、通胀风险、财政发债提速和美联储按兵不动，美债收益率仍有上行空间；日本央行利率会议按兵不动但上调通胀预期，后续仍有加息空间，发达国家债券收益率易涨难跌 [19] - 中国10年期国债收益率回落至1.706%，中美利差倒挂缩小至251bp，国内债市反弹，股票和大宗商品涨势放缓，债市回调压力缓解，但短期缺乏增量刺激政策，反弹空间有限 [21] 外汇市场 - 美元指数涨1.54%至99.1，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.36%，欧元跌1.34%，英镑跌1.2%，日元涨0.2%，瑞郎跌1.08%，澳元、新西兰元、比索、兰特、泰铢均跌超1% [27] 商品市场 - 现货黄金涨0.8%至3363美元/盎司，金价先跌后涨，关税未恶化叠加美联储鹰派暂停降息使黄金回调，7月非农爆冷使黄金周五大涨收复失地，但短期仍未摆脱震荡区间；美股回调，市场风险偏好降温，VIX指数回升至20.38 [31] - 布伦特原油涨2.9%至71.4美元/桶，美国对等关税落地后市场对需求担忧减弱，但OPEC + 增产计划限制油价上涨空间，国内工业品反内卷交易降温，大宗商品现货指数回调 [31] 热点跟踪 - 中美贸易第三轮谈判不及预期，双方除延期对等关税外无其他成果，分歧仍在；美国2季度GDP初值和6月核心PCE超预期，市场降低短期降息预期，美元指数上升 [34] - 7月非农新增就业不及预期，5月和6月新增就业大幅下修，劳动力市场走弱时间提前，市场风险偏好走弱，美元指数回落，避险情绪升温，劳动力市场转折点可能已至 [34][35] - 特朗普政府下半年关税上升，通胀压力和滞胀压力增加，对美国经济负面影响加剧，判断美联储9月降息基本确定，倾向持有避险资产 [35] 下周重要事件提示 - 周一：日本休市一日 - 周二：美国7月CPI - 周四：美国7月PPI、当周首申 - 周五：中国7月社零、工增；美国7月零售销售、8月密歇根大学消费者信心指数初值 [36]