姓名：李津文 财达期货｜股指期货周报 财达期货｜股指期货周报 2025-9-22 F0244287 Z0012495 震荡整理，结构分化 研究员 行情回顾: 从业资格号： 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主基调，其中上证 50 和沪深 300 调整幅度相对较大。四个股指期货品种基差走势继 续向深贴水发展，大部分合约保持期货贴水模式。期指主力合约期 货-现货基差，IH 收于 3.66，IF 收于-37.52，IC 收于-186.35 ， IM 收于-247.39。 投资咨询号： 上周 A 股市场整体呈现窄幅震荡走势，结构性行业分化较重。 继通信算力领涨市场之后，新能源、半导体、机器人领涨市场之势 逐渐显露。科技板块的震荡幅度有所加大，但作为市场的主线地位 并未明显动摇。无论是从成交量的萎缩，还是从主线的科技板块整 体跌幅较小来看，当前整体市场具有较强的韧性，整体市场情绪也 较为稳定。 综合分析： 近期科技相关的信息催化较多，英伟达入股英特尔并将与其共 同开发面向 PC 与 AI 数据中心的高性能芯片，美国科技公司投资英 国数据中心，华为首次明确披露异腾系列 AI 芯片规划，以及中国 科技公司适配国产芯片等。 ...

姓名：李津文 上 周 美 联 储 正 如 预 期 降 息 25 个 基 点 ， 联 邦 利 率 降 至 4.00%-4.25%之间。这是美联储自 2024 年 12 月以来的首次降息。 从业资格号： F0244287 本次降息出现在经济尚未衰退、但风险上升的时刻。美联储主 席鲍威尔称，美国就业市场已显露疲软迹象，新增岗位放缓，失业 率上升苗头初现，因此需要在衰退真正到来之前采取行动。不过， 当前美国的通胀水平仍然顽固，服务业"核心通胀"压力依旧存在， 加征关税也在抬高进口商品价格，鲍威尔此次讲话略偏鹰派，短期 内淡化了市场对持续激进降息的预期。 本次降息靴子落地，黄金价格出现短暂回调，又是"买预期， 卖事实"的经典市场表现，前期上涨已部分消化了此次降息。因而 消息落地，金银价格出现了短线调整，但上周五多头卷土重来，几 乎收复失地。原因在于支持金价中长期上涨的逻辑未变，尽管鲍威 尔讲话偏鹰，但这符合他一贯坚持美联储独立性，不畏强权和政治 干预的人设。但其实鲍威尔的讲话也是"鹰皮鸽心"，为进一步降 息留下了余地。点阵图显示今年仍是累计降息 3 次，共 75 个基点， 这符合市场预期。明年和后年各降息一次，有点不及 ...

财达期货｜生猪玉米周报 财达期货｜生猪、玉米周报 2025-09-22 供应端利空施压生猪价格，玉米盘面关注前低支撑 研究员 姓名：田金莲 F3046737 投资咨询号： Z0015545 生猪 财达期货｜生猪玉米周报 玉米 上周玉米期货再度试探前低，C2511 合约报收 2168 元/吨，较前周结算价 下跌 1.41%。 上周生猪期货破位下行，LH2511 合约报收 12825 元/吨，较前 周结算价下跌 3.64%。 从业资格号： 现货方面，全国外三元生猪市场价为 12.91 元/公斤，环比下 跌 0.58 元/公斤。利润方面，截至 9 月 19 日，自繁自养生猪养殖 利润为-24.44 元/头，环比下降 41.28 元/头；外购仔猪养殖利润 为-199.31 元/头，环比下降 37.38 元/头；猪粮比价为 5.64，周环 比下降 0.17。 上周全国生猪现货市场延续弱势，养殖端出栏逐步增量，需求 未有明显改善，终端拿货积极性不高，市场承接能力有限，生猪价 格弱势调整。目前来看，现阶段月内出栏进度整体偏慢，后市仍存 集中出栏现象。受供应端利空主导，市场供大于求局面持续，行情 缺乏上涨动力，短时行情仍低位 ...

财达期货｜螺纹钢、铁矿石 周报 财达期货｜螺纹钢、铁矿石 周报 2025-09-22 节前补库叠加需求回暖，螺矿盘面延续反弹走势 【螺纹钢】 研究员 Z0017173 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 9 页 姓名：薛国鹏 F3073406 期货方面：本周螺纹 01 合约在多头主力增仓驱动下维持偏强运行。截止周 五，螺纹 01 合约收于 3172 元/吨，环比上周上涨 45 元，周涨 幅 1.44%。 从 业 资 格 号 ： 现货方面：本周螺纹主流地区价格开始小幅上调，整体成交略微转好。截 止周五，全国螺纹平均报价上调 24 元至 3299 元/吨；其中上海 地区螺纹价格上调 40 元至 3260 元/吨；杭州地区螺纹价格上调 50 元至 3300 元/吨；北京地区螺纹价格维持不变 3180 元/吨； 天津地区螺纹价格上调 10 元至 3210 元/吨；广州地区螺纹价格 上调 50 元至 3330 元/吨。 投 资 咨 询 号 ： 基 本 面：供给方面：全国 247 家钢厂高炉开工率 83.98%，环比增加 0.15%， 同比增加 5.75%；高炉炼铁产能利用率 90.35%，环比增加 0.1 ...

财达期货｜铜周报 铜价节前维持区间震荡走势 Z0018883 财达期货｜铜周报 2025-9-22 国内外铜期货近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 国内铜现货价格近期走势 数据来源：同花顺 iFinD 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2页共 3页 供需方面，印尼 Grasberg 铜矿仍处停产状态，被困地下的七名工人营救 工作进行中，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。9 月冶炼检修增加，预 计国内冶炼产量重心下移。上周漆包线行业呈现"开机率微升、新增订单承 压"特征。受益于前一周行业接单情况尚可、下游企业前期订单支撑下，上 周机台开机率延续回升至 77.93%，但回升不及预期，生产端增长缺乏强支撑。 SMM 铜线缆企业开工率 65.84%，环比、同比均降且不及预期。国内主要精 铜杆企业周度开工率上升至 70.49%，环比上升 2.96 个百分点，低于预期 0.18 个百分点，同比下降 8.83 个百分点。样本中部分企业为避免月底集中备库现 象，导致原料价格上涨成本增加，陆续开始为国庆假期生产备库。预计本周 精铜杆企业开工率会上升至 73.86%。临近国庆假期，精铜杆企业将以备库为 主要目标，根据下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着市场悲观情绪释放，螺矿盘面开始有所企稳；短期钢材受利润压缩与阅兵限产影响产量下降、表需回落、库存累库幅度加大，盘面有技术性反弹需求；短期进口矿发运增加、到港中高位、港口库存有压力，需求端日均铁水量下滑、钢厂日耗回落，预计铁矿盘面风险释放后小幅企稳 [3][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货：本周螺纹 01 合约在空头主力增仓驱动下窄幅整理，周五收于 3143 元/吨，环比上周跌 17 元，周跌幅 0.54% [5] - 现货：本周螺纹主流地区价格小幅下调，成交一般，周五全国螺纹平均报价下调 39 元至 3287 元/吨 [5] - 基本面：供给上，高炉开工率、产能利用率及电炉开工率、产能利用率环比下降，螺纹周产量环比减 1.88 万吨至 218.68 万吨；短流程钢厂电炉成本降、利润亏损幅度扩大，本周 4 座电弧炉检修无复产；长流程钢厂粗钢成本升、利润亏损收缩，高炉开工率和产能利用率受限产影响下滑 [5] - 需求：本周建材成交量和螺纹表观消费量小幅减少，螺纹表观消费量维持同期低位 [8] - 库存：本周五大钢材品种和螺纹库存累库，周五螺纹总库存环比增 16.61 万吨至 640.0 万吨，处于同期低位 [8] - 基差：周五上海地区螺纹升水螺纹 01 合约 97 元，环比收缩 13 元，基差处于均值附近，预计后期走扩概率大 [8] - 综合研判：原料价格强于成材，钢厂盈利率收缩，钢材产量下降、表需回落、库存累库，盘面有技术性反弹需求，上方压力关注华东电炉谷电成本 [8] 铁矿石 - 期货：本周铁矿 01 合约在多头主力先减仓后增仓驱动下偏强整理，周五收于 789.5 元/吨，环比涨 2.0 元/吨，周涨幅 0.25% [8] - 现货：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格稳中有涨，成交一般 [8] - 基本面：供给上，澳巴铁矿发运总量环比增 141.7 万吨，45 港到港总量环比增 132.7 万吨；需求上，45 港日均疏港量、铁矿石港口现货周均成交量、247 家钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比减少；库存上，45 港铁矿石库存小幅去库，247 家钢厂进口铁矿石库存减少 [10] - 基差：周五青岛港 PB 粉及纽曼粉升水连铁 01 合约 35 元，环比持平，基差维持均值水平，预计后期走扩概率大 [10] - 综合研判：短期进口矿发运增加、到港中高位、港口库存有压力，需求端日均铁水量下滑、钢厂日耗回落，预计铁矿盘面风险释放后小幅企稳 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 由于美国就业数据远低预期，市场对衰退的担忧超过了降息利好，但国内宽松政策基调延续，若担忧情绪无进一步发展，后续国内铜冶炼产出预计下行，叠加库存低位仍有望支撑价格小幅回升，预计本周价格或小幅走弱后企稳 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - SMM预计9月铜产量环比下降5.25万吨或4.48%至111.9万吨，因阳极铜供应紧张致5家冶炼厂检修而大面积减产 [4] - SMM铜线缆企业开工率为66.75%，环比、同比均下降且低于预期，高铜价显著压制各领域需求，行业整体表现平淡 [4] - 黄铜棒企业开工率为49%，环比下降0.51个百分点，行业运行水平中等偏下，“金九银十”旺季终端订单未明显回暖，部分地区高温延缓生产恢复节奏，需求复苏力度弱 [4] - 地产及基建领域表现平淡，制冷行业处淡季，叠加铜价高位，下游采购意愿受抑，9月中下旬炼厂集中检修，当前铜价高位需求难起色，预计市场呈供需双弱格局 [4] 宏观方面 - 美国8月非农就业数据大幅下降到2.2万人，远低于市场预期，显示就业市场疲软，月降息和年内降息两次的概率提高 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约震荡小幅走强，周五收盘价80140元/吨较前一周约上涨0.92% [6]

财达期货｜股指期货周报 财达期货｜股指期货周报 2025-9-8 研究员 姓名：李津文 从业资格号： F0244287 Z0012495 波动增大，结构调整 行情回顾: 上周四个股指期货品种走势开启高位调整，其中中证 1000 与 中证 500 调整幅度相对较大。四个股指期货品种基差走势有所分 化，但全部为期货贴水模式。期指主力合约期货-现货基差，IH 收 于-1.42，IF 收于-3.72，IC 收于-15.35，IM 收于-19.67。 投资咨询号： 上周 A 股市场整体上波动幅度较大，虽然指数有所下跌，但结 构性行情特征突出。人工智能相关的科技板块开始显现调整分化， 而新能源赛道成为新的市场领涨主线，主线切换较为成功。这种行 业结构的切换，也有助于整体市场的稳定。周五巨阳包阴走势，指 数大涨而量能有所减少，可见在剧烈调整之后的抛压显著减少。一 个好的现象在于行业成功进行高低切换，新能源吸引大量资金的同 时，并没有影响其他板块的上涨，包括化工、有色、机械、医药等， 且普遍上涨幅度较大，这再次表明当前市场充裕的流动性。 综合分析： 美国 8 月非农数据再度走弱，8 月失业率上升至 4.3%，符合市 场预期。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月非农数据助力降息，金价继续走牛，基本面支撑强劲，中长期仍有上涨空间 [1][5] - 美联储9月降息可能性大，年内可能降2至3次，合计降50至75个基点，明年或继续降息 [2][4] 各部分总结 金价走势 - 上周金价强势向上突破，上期所黄金期货周末报收于每克822.78元，全周大涨超3%，国际金价突破每盎司3600美元，上周五报收于每盎司3639美元，均创出历史新高 [1] - 金价已向上突破整理平台，呈现上升势头，短线涨幅大或整固，但回调空间有限，国际金价或攻击4000点大关，国内金价可能挑战每克900元大关 [5] 就业数据 - 美国7月PCE数据不影响9月降息，就业市场走弱，上周三JOLTS职位空缺数据表明劳动力市场降温，上周四失业救济申请报告印证放缓趋势，上周首次申请失业救济人数升至23.7万，超出预期且比前一周增加8000人 [1] - 美国8月非农就业新增仅2.2万人，远低于市场预期，失业率升至4.3%，意味着美联储9月降息板上钉钉，悬念在于降25或50个基点 [2] 市场预期 - 上周五非农数据公布后，市场排除美联储9月不降息可能性，降息25个基点概率为89%，降息50个基点概率从0升至11%，10月会议再降25个基点概率接近80% [2] 通胀数据 - 9月11日将公布8月CPI数据，市场普遍预测环比上涨0.3%，同比上涨2.9%，较前值分别增加0.1和0.2个百分点，只要通胀不反弹离谱，不影响9月降息 [4] 降息预测 - 因预防式降息，9月降25个基点可能性较大，10月再降25个基点，不排除12月再降25个基点，年内可能降2至3次，合计降50至75个基点 [4] - 明年继续降息，先把利率降到3%的中性利率，以当前4.25%至4.5%的利率水平看，至少还有150个基点的降息空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期行情上涨驱动不足，9月下半月双节临近或提振价格，需关注集团场出栏及成交情况；玉米现货偏弱调整，盘面震荡反弹但上方压力增强，建议短线参与 [4][8] 各品种总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货震荡走弱，LH2511合约报收13325元/吨，较前周结算价下跌1.88% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为13.87元/公斤，环比上涨0.13元/公斤 [4] - 利润方面，截至9月5日，自繁自养生猪养殖利润为52.65元/头，环比增加20.41元/头；外购仔猪养殖利润为 -126.24元/头，环比增加22.17元/头；猪粮比价为5.97，周环比提高0.08 [4] - 行情方面，上周全国生猪现货先涨后跌，当前出栏逐步恢复、开学利好减弱、需求无进一步支撑，短期上涨驱动不足，9月下半月双节临近或提振价格 [4] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货震荡偏强，C2511合约报收2224元/吨，较前周结算价上涨1.69% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2362.94元/吨，周环比下跌1.77元/吨 [6] - 港口方面，9月5日锦州港、鲅鱼圈港部分报价低位上涨30元/吨，广东蛇口港部分报价上涨20 - 30元/吨 [6] - 工业消费方面，8月27日至9月3日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米114.3万吨，环比增加0.29万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量减少；DDGS行业开机率上升3.34%，产量增加0.680万吨，增幅7.79% [7] - 库存方面，截至9月3日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅7.85%；9月5日北方四港玉米库存约107万吨，广东港口玉米库存63万吨 [7] - 行情方面，上周全国玉米现货价格下跌，需求端部分企业开工率有升有降，饲料企业采购放缓，现货偏弱调整，盘面震荡反弹但压力增强 [8]