报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各期货品种走势差异明显，需关注宏观经济数据、政策变化、供需关系等因素对不同品种的影响，依据各品种具体情况制定交易策略 [21][23][27] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场先抑后扬，上证指数面临 3900 点整数关抉择，后市关注风格切换对股指的影响 [21] - 周初有望在 A 股惯性上行和美股反弹带动下走强，关注神华收购方案及风格切换情况 [21] - 股指期货 2512 合约交割完成，换月后各合约贴水可能扩大，近期空头主力增仓明显 [21] - 交易策略为单边震荡高抛低吸，套利等待贴水扩大时的 IM\IC 多 2603 + 空 ETF 期现套利，期权采用双买策略 [21] 国债期货 - 上周经济数据亮点不多，债市对偏弱基本面数据脱敏，资金面均衡偏松抬升降息预期，中短端和超长端表现偏强 [23] - 短期内政策利率调降概率不高，对中短端后续表现构成约束，超长端 2.3%附近收益率对配置盘有吸引力 [23] - 对年内债市走势持谨慎乐观态度，短线逢低试多、逢高止盈 TL 合约 [23] - 交易策略为单边逢低试多逢高止盈 TL 合约，套利暂观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，国内大豆压榨量和库存有变化，豆粕库存减少 [26][27] - 月度供需报告未调整使结转库存偏低，但南美产区天气好转和前期出口缺乏提振，盘面承压，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性 [27] - 交易策略为单边偏空思路，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格大涨，国内 11 月进口糖浆、预混粉减少，印度食糖产量增长 [29][30][31] - 国际上巴西甘蔗进入收榨阶段，供应压力缓解，北半球糖产多处于增产周期，国外糖价大概率低位震荡；国内新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和成本支撑盘面 [31][32] - 交易策略为单边关注外糖前低位置，国内短期维持弱势，套利多 1 月空 5 月，期权观望 [32] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格变动，国内豆油库存去库，菜油供应充足 [34][35] - 油脂缺乏利多驱动，情绪偏弱，但下方空间有限 [35] - 交易策略为单边棕榈油待止跌企稳后博反弹，反弹后逢高空，豆油跟随油脂波动，菜油观望，套利观望，期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货回落，国内玉米现货价格有变化，饲料企业库存增加，淀粉企业库存增加 [37][38][39] - 美玉米产量新高，出口上调，短期偏强震荡，东北玉米上量增加，港口价格偏弱，华北玉米上量增多，现货稳定，03 玉米底部震荡 [39] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多单，套利观望，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪和母猪价格持平，农产品批发价格指数上升，猪肉平均价格上升 [40] - 规模企业出栏压力好转，普通养殖户抵触低价，二次育肥入场减少，市场接受度下降，现货下行，总体存栏量高，供应压力仍存 [41] - 交易策略为单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货价格回落，油厂油料米合同采购报价和花生油、花生粕价格有变化，花生油样本企业库存增加 [42][43] - 花生现货稳定，进口量减少，价格稳定，油厂有利润，新季花生质量低，03 花生存在仓单博弈，盘面有回落空间 [43] - 交易策略为单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43] 鸡蛋 - 鸡蛋主产区和主销区均价变化不大，全国主流价稳定，各地区价格有差异，相关数据显示存栏量、淘汰鸡量、销量、盈利和库存情况 [45][46][47] - 淘汰鸡量增加缓解供应压力，去产能速度平缓，需求端表现一般，近月合约震荡偏弱，远月 5 月合约可逢低建多 [47] - 交易策略为单边近月合约区间震荡，可逢低建多远月合约，套利观望，期权观望 [47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，进口和出口量有变化，产区和销区市场走货情况不佳，价格有差异 [49][50] - 今年苹果产量下降，优果率差，冷库入库数据低，有效库存大概率偏低，基本面偏强，但近期市场走货一般，盘面技术性偏弱，向下空间有限 [50] - 交易策略为单边考虑产量问题向下空间有限，套利多 1 空 10，期权观望 [50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力上涨，国内美棉检验量、签约量、装运量、纺企开机负荷和库存有变化 [53][54] - 25/26 年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售压力小，新一年新疆棉花种植面积可能减少，纺织厂扩产能预期利好消费，中美关系缓和利于纺织品出口，基本面偏强 [54] - 交易策略为单边美棉区间震荡，郑棉震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 交通运输部和国务院常务会议有相关部署，上周五夜盘黑色板块震荡，建筑钢材成交有数据，上周钢联数据显示铁水产量、钢材产量、库存和需求情况 [58] - 高炉利润修复，预计下周铁水产量复产，煤矿受环保影响供应可能收缩，钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，但建材需求季节性下滑，出口短期高位，钢价区间震荡 [58] - 交易策略为单边维持震荡走势，套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望 [59] 双焦 - 上周炼焦煤矿山样本核定产能利用率、原煤和精煤产量及库存有变化，钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量有数据，仓单价格有显示 [60][61] - 山西焦煤竞拍流拍率降低，部分煤种企稳反弹，蒙煤通关车高位，库存上升，后期焦煤供需可能改善，波动较大 [61] - 交易策略为单边关注交易逻辑变化，观望或轻仓逢低试多，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 商务部会议有相关强调，多地公布明年一季度地方债券发行计划，俄罗斯总统有 GDP 增长率预计，上周铁矿价格走势偏强 [63] - 12 月份以来全球铁矿发运平稳增加，国内铁矿石供应宽松，需求端终端用钢需求回落，中期矿价上涨空间有限 [63][64] - 交易策略为单边震荡运行，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 锰矿库存有更新，焦炭第三轮提降开启，硅铁和锰硅现货价格稳中偏强 [66] - 硅铁供应端企业利润不佳，供应下降，需求端钢材产量和表需下降，反内卷预期和成本支撑使其短期反弹，但上方受需求压制；锰硅供应端厂家利润不佳，产量下降，需求端螺纹钢库存去化，表需和产量有反弹，成本端锰矿库存和报价有变化，短期价格支撑强但受需求压制 [66] - 交易策略为单边成本支撑叠加反内卷预期短期跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 上周五晚伦敦金和银收涨，美元指数震荡上行，美债收益率小幅走高，人民币汇率升值 [69] - 海外宏观数据有显示，美联储官员有不同观点，市场对降息维持谨慎乐观态度，金银价格自上周五欧洲交易时段起重启涨势，预计后市延续偏强走势，但需注意圣诞节假期市场流动性变化 [70][72] - 交易策略为单边沪金背靠 5 日均线持有多单，沪银背靠 5 日均线谨慎持有多单，套利观望，期权逢低买入虚值看涨期权 [72] 铂钯 - 周五晚间伦敦铂震荡，伦敦钯高位震荡，广期所铂钯价格低开后震荡走高 [73] - 非农就业数据、美联储观察和 CPI 数据有显示，欧盟放宽内燃机汽车规则提振铂钯需求前景，铂钯前期跟随黄金白银积累看涨情绪，近期补涨，铂金短期偏多，注意仓位管理，钯金未来或与铂金联动 [73][74][76] - 交易策略为单边铂钯以 MA5 日线逢低布多，做好仓位管理，套利择机多铂空钯，期权观望 [76] 铜 - 上周五夜盘沪铜和 LME 铜期货价格上涨，库存有变化 [77] - 日本央行加息，美联储主席之争有动态，2026 年国内冶炼厂长单加工费签订好于预期，comex 铜库存增长，lme 库存减少，下游需求不足，现货贴水，市场预期美国虹吸非美地区电解铜，非美地区供应紧张持续 [77][79] - 交易策略为单边短线震荡，长期上涨，充分回调后布局多单，套利关注跨期正套机会，期权择机卖出看跌期权 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货价格下跌，持仓减少，现货市场价格有变动 [80] - 几内亚与阿联酋全球铝业有铝土矿供应协议谈判，全国氧化铝库存量增加，上期所氧化铝仓单有变化，11 月中国氧化铝出口和进口有数据 [80][81][82] - 现货成交稀少，价格窄幅下跌，仓单压力短期缓解，但基本面压力仍在，西南新投预期带来价格压力 [83] - 交易策略为单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [83] 电解铝 - 夜盘沪铝期货价格上涨，持仓增加 [84] - 纽约联储主席有相关言论，12 月 19 日主要市场电解铝库存有变化，11 月国内未锻轧铝及铝材进口有数据 [84] - 日元加息后市场情绪缓解，铝价反弹，基本面支撑明显，全球短缺格局仍在，国内下游年底需求有韧性，关注仓单增量 [85] - 交易策略为单边铝价随外盘反弹，套利和期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货价格上涨，持仓增加，现货市场价格有变动 [88] - 纽约联储主席有相关言论，中汽协发布汽车产销量数据，上期所铸造铝合金仓单有变化 [88] - 美经济数据好于预期，日元加息，有色金属反弹，废铝供应偏紧，成本支撑价格，但需求走弱，交投清淡，预计 ADC12 价格短期高位震荡 [89] - 交易策略为单边随板块高位震荡，套利和期权暂时观望 [89] 锌 - 上周五隔夜 LME 市场和沪锌期货价格上涨，现货市场交投一般 [90] - 12 月 19 日进口锌精矿窗口开启，冶炼厂执行前期合同，新采购货量不多，进口锌精矿市场安静 [90][91] - 短期国内冶炼厂有减产扩大预期，社会库存去库支撑锌价，但消费端转淡，海外交仓使伦锌上行乏力，沪锌宽幅震荡 [91] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [91] 铅 - 上周五隔夜 LME 市场和沪铅期货价格上涨，现货市场下游电池企业维持刚需补库 [92] - 12 月 19 日再生铅冶炼企业废旧铅酸蓄电池采购报价、铅价、再生铅炼厂利润、环保管控和废铅酸蓄电池回收量有相关情况 [92][93] - 上周初铅价受宏观因素影响偏弱，下半周因环保管控减产和低库存反弹，但消费端订单增减不一，开工率走低，供需双弱，铅价区间震荡 [93][94] - 交易策略为单边区间震荡，套利和期权暂时观望 [94] 镍 - 周五 LME 镍价上涨，库存增加，升贴水有数据 [95] - 中俄米加资源公司、印尼莫罗瓦利工业园和加拿大矿业公司有相关动态 [95] - 印尼频繁调整政策刺激镍价反弹，市场担忧镍矿价格上涨，12 月国内精炼镍产量回升，需求淡季，库存预计增长，供需双弱，价格向上测试阻力后宽幅震荡 [95][96][97] - 交易策略为单边向上测试阻力，套利暂时观望，期权考虑牛市价差策略 [97] 不锈钢 - 2025 年 12 月 21 日中国台湾省自印尼进口 300 系不锈钢产品数据有显示，本周高镍生铁冶炼厂利润修复 [98] - 社会库存去化加速，仓单价格下降，镍矿 RKAB 配额收缩预期和热轧资源紧俏支撑不锈钢价格，但需求淡季，反弹后宽幅震荡 [98] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利暂时观望 [98] 工业硅 - 12 月 18 日“乌—昌—石”区域重污染天气橙色预警解除 [99] - 西北工业硅企业减产但仍累库，多晶硅“反内卷”和行业自律推进，2026 年一季度需求悲观，中游库存高，需求下滑削弱厂家挺价能力，后市期现负反馈，逢高沽空 [99][100] - 策略推荐反弹沽空 [100] 多晶硅 - 2025 年 11 月中国太阳能硅片出口有数据 [101] - 西安光伏大会达成产业链自律倡议，中长期预期向好，但短期终端需求差，全产业涨价有阻力，企业挺价但无高价现货成交，盘面估值高，短期可能回调，反内卷推进中长期偏强 [101] - 交易策略为单边注意风险控制，谨慎参与，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [101] 碳酸锂 - 2025 年 12 月 18 日泰利森化学级锂精矿扩产项目投料试车，盛新锂能与中创新航有合作协议，12 月 19 日智利国有铜业公司与 SQM 有锂合营协议，广期所有限仓政策 [102][103][105] - 盘面价格与现货市场脱节，现货供应不紧缺，本周行情加速上涨，交易所限仓政策可能引发回调，价格高位波动放大 [105] - 交易策略为单边高位运行，谨慎操作，套利暂时观望，期权考虑熊市价差策略 [105] 锡 - 上周五夜盘沪锡期货价格上涨，库存增加 [107] - 11 月国内锡矿进口量、自缅甸进口量、印尼精炼锡出口量有数据，12 月 15 日刚果（金）反政府武装有相关行动 [107][108] - 11 月进口锡精矿回升，国内锡锭社会库存增加，下游消费疲软，锡矿加工费低，冶炼厂原料库存少，11 月精锡产量下滑，需求淡季，锡价或高位调整 [108][109] - 交易策略为单边资金多头热情不减，宏观氛围尚可，锡价或高位调整，期权暂时观望 [109] 航运板块 集运 - 12/19 日 SCFI 欧线和 12/16 日 SCFIS 欧线现货运价有数据，1 - 11 月港口货物和集装箱吞吐量有增长，12 月 18 - 19 日马士基旗下船穿越红海曼德海峡 [110] - 现货运价揽货情况改善，各船司有不同报价和调价计划，12 - 1 月发运预计好转，供给端 1 月和 2 月周均运力有变化，短期盘面高位震荡，市场对 1 月运价走势分歧大，巴以和谈曲折，复航预期可能压制远月合约，上期能源中心有集运指数期货标准合约修订草案征求意见 [111] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有，关注船司宣涨和货

正信期货 考虑多铂空钯套利策略 新湖期货 钯金不建议重仓持有 华联期货 钯金PD2606多单持有 钯金供应在中期仍然短缺，库存低于多年低位，缓冲能力较弱。另外，俄罗斯占全球矿产供应40%以 上，地缘政治或贸易风险(如美国232调查)等仍将存在。除此之外，钯金ETF持仓量虽然从量级上较铂金 ETF仍有较大差距，但在今年以来被持续增持，显示投资者情绪回暖，随着国内铂钯期货上市，投资热 情有望扩大。低库存+高供应集中度+潜在投资流入，使得钯金成为高波动性博弈产品。若关税落地或 供应链中断，价格短期反弹幅度可能较大，但缺乏长期基本面支撑，不建议重仓持有。 12月19日盘中，钯期货主力合约遭遇一波急速上涨，最高上探至486.95元。截止发稿，钯主力合约报 480.80元，涨幅1.80%。 华联期货：钯金PD2606多单持有 钯期货主力涨近2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 由于汽车需求在钯金需求占绝对地位，由于中国新能源汽车渗透率激增，钯金需求增量受到压制，短期 难于看到好转，因此钯金的基本面支撑有限，走势受铂金联动及宏观环境影响。并且2026年美联储仍在 降息周期，利好贵稀金属，并且钯的价格也较低。操作上建 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种基本面、市场动态及价格走势，并给出交易策略建议 ，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 市场周四横盘震荡，主要指数跌多涨少，成交萎缩，受美股影响反弹波折，预计震荡整理，单边高抛低吸，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603+空 ETF 期现套利，期权双买策略 [20][21][22] 国债期货 - 周四收盘多数上涨，现券收益率分化，央行净投放，资金面均衡偏松，长端走势反复，短期围绕活跃券收益率 2.2 - 2.3%区间交易，单边逢低试多逢高止盈 TL 合约，套利暂观望 [23][24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，美豆产量前景良好继续承压，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格有支撑但持续性有限，菜粕震荡运行，单边偏空思路，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [27][28][29] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约大跌，巴西甘蔗收榨，北半球增产，国内糖厂开榨，供应增加，价格趋势性走弱，短期维持弱势，单边关注前低位置，套利多 1 月空 5 月，期权观望 [30][31][33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动幅度小，印尼棕榈油库存下滑，国内豆油去库、菜油预计去库，油脂整体底部震荡，单边止跌企稳后逢低试多，套利和期权观望 [35][36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货反弹，国内玉米现货东北偏强、华北回落，盘面底部震荡，外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多单，套利和期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格震荡，出栏压力有所下降但存栏量仍高，预计猪价有压力，单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40][41] 花生 - 花生现货回落，盘面窄幅震荡，现货稳定但油厂收购价下调，03 花生有回落空间，单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42][43][44] 鸡蛋 - 蛋价稳中有落，主产区和主销区均价有变动，在产蛋鸡存栏量和蛋鸡苗出苗量有变化，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约逢低建多，单边 1 月合约区间震荡、远月逢低建多，套利和期权观望 [45][46][47] 苹果 - 苹果需求一般，价格稳定为主，冷库库存减少，进口和出口量有变化，走货慢，贸易商态度悲观，1 月合约高位震荡，5 月合约关注前期低点，单边观望，套利多 1 空 10，期权观望 [49][50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力上涨，国内新棉销售好，棉价震荡偏强，基本面利多，建议逢低建仓多单，单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [53][54][55] 黑色金属 钢材 - 原料止跌企稳，钢价触底反弹，本周五大钢材品种供应、库存和消费量有变化，预计下周铁水产量或复产，钢价震荡偏强，单边维持震荡偏强走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [58][59] 双焦 - 底部反弹，市场“反内卷”情绪上升，焦煤竞拍流拍率降低，蒙煤通关高位，后期供需或改善，建议观望或回调后轻仓试多，单边关注交易逻辑变化，套利观望，期权观望 [60][61][62] 铁矿 - 市场预期反复，矿价震荡运行，11 月中国粗钢、钢筋和铁矿石原矿产量有变化，国内供应宽松，需求下滑，预计矿价上涨空间有限，单边震荡运行，套利和期权观望 [63][64] 铁合金 - 成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹，硅铁和锰硅现货稳中偏强，供应端预计下降，需求端有压力，上方空间受需求预期压制，单边跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [65][66] 有色金属 金银 - 高位宽幅震荡，受美国 11 月 CPI 数据影响，市场反复，预计短期内维持高位区间，单边沪金背靠上周五日内高点持多单、沪银背靠 5 日均线支撑持多单，套利和期权观望 [67][68][69] 铂钯 - 交投热情高涨，风险因素积累，宏观环境宽松，需求前景提振价格，铂金短期偏多，钯金与铂金联动，单边已持多单部分止盈、逢低多，套利和期权观望 [70][71][73] 铜 - 充分回调后买入，期货价格上涨，库存增加，美国通胀数据影响市场，供应紧张，需求不足，短期震荡、长期上涨，单边回调后布局多单，套利关注跨期正套，期权择机卖出看跌期权 [75][76][79] 氧化铝 - 偏弱震荡，期货和现货价格下跌，几内亚铝土矿供应有消息，库存增加，仓单压力缓解但基本面仍承压，单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [80][81][82] 电解铝 - 海外经济数据发布，铝价反弹，美国 CPI 数据受质疑，中国铝锭库存减少，欧元区和美国制造业 PMI 有变化，基本面整体变动有限，供应短缺，需求有韧性，单边铝价反弹，套利和期权暂时观望 [84][85][86] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧，价格随板块反弹，美联储表态偏鸽，美经济数据好于预期，成本支撑价格，需求走弱抑制采购，预计高位震荡，单边随板块高位震荡，套利铝价回调做 AD - AL 价差收敛，期权暂时观望 [86][87] 锌 - 关注国内社会库存，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，海外交仓，国内减产预期，沪锌价格有压力，单边宽幅震荡、逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [88][89][90] 铅 - 关注库存变化，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，国内供需双减，库存显性化，进口增加，价格区间震荡，单边获利空单部分止盈部分持有，套利和期权暂时观望 [91][92][93] 镍 - 印尼政策预期刺激反弹，但过剩压制上方空间，外盘镍价上涨、库存减少，美联储表态，印尼政策调整，全球镍过剩格局难改，预计短线反弹遇阻后震荡下行，单边震荡下行，套利和期权暂时观望 [93][94][95] 不锈钢 - 跟随镍价震荡走弱，终端需求淡季，供应 12 月排产收缩，期货价格反弹吸引采购，但向上空间受抑制，单边低位震荡，套利暂时观望 [96][97][99] 工业硅 - 反弹沽空，西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，后市或期现负反馈，单边反弹沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权 [100] 多晶硅 - 多单兑现收益，注意风险管理，广期所调整交易指令下单数量，硅片和电池价格上调，企业挺价意愿强，短期多单止盈、回调后买入，单边多单止盈、回调买入，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [101][102][103] 碳酸锂 - 去库慢于预期，锂价承压回调，玻利维亚和欧盟有相关政策消息，SMM 增产、去库速度低于预期，后市关注 5 日线支撑，单边高位运行、谨慎操作，套利观望，期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [104][105] 锡 - 关注缅甸 11 月出口数据，期货价格上涨、库存增加，美国通胀数据受质疑，中国进口锡矿有变化，国内库存增加，消费疲软，预计 11 月产量下滑，需求淡季，关注缅甸复产及消费兑现节奏，单边关注缅甸出口数据，期权暂时观望 [107][108][109] 航运板块 集运 - MSK 第一周正式航线放 2500/2600，关注 1 月运价变化路径，现货运价改善，需求 12 - 1 月发运好转，供给 1 月运力增加、2 月下滑，短期盘面高位震荡，单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有，套利观望 [110][111][113] 能源化工 原油 - 过剩压力难改，油价反弹有限，外盘原油结算价上涨，美国 11 月 CPI 数据及俄乌、欧盟相关消息影响市场，预计油价震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望 [115][116][117] 沥青 - 近端供需偏弱，原料风险维持，外盘原油和沥青期货价格有变动，山东、长三角和华南市场情况不同，本周开工率和库存上升，预计单边窄幅震荡，单边震荡，套利和期权观望 [118][119][120] 燃料油 - 低硫近端供应不断增长，期货市场价格有变动，ARA 和新加坡燃料油库存有变化，低硫供应增长，高硫现货贴水低位，需求端暂无驱动，单边偏空，套利低硫和高硫裂解偏弱，期权观望 [121][122][123] 天然气 - LNG 下行趋势不改，期货市场价格有变动，气候模型预测气温有变化，欧洲采暖需求或支撑 LNG 需求，但整体供应宽松，美国关注天气情况，单边 HH2602 合约多单持有，套利观望，期权卖出 TTF 看涨期权 [125][126][127] LPG - PDH 利润持续亏损，期货和现货市场价格有变动，国内 PDH 开工率上升，液化气国际市场偏强，PDH 亏损加深，化工需求有支撑，燃烧需求难突破，单边逢高做空 03 合约，套利和期权观望 [128][129] PX&PTA - 聚酯产销放量，市场气氛提振，期货价格走强，现货市场 PX 估价上涨、PTA 基差偏强，PTA 和聚酯开工率有变化，江浙加弹、织机和印染开工率有变动，上游油价震荡，PX 供需偏紧，PTA 累库预期仍存，单边震荡偏强，套利 PX3、5& PTA1、5 合约正套，期权观望 [131][132] BZ&EB - 纯苯供需宽松，苯乙烯基差走弱，期货价格震荡下行，现货市场纯苯和苯乙烯价格有变动，纯苯和苯乙烯开工率有变化，下游综合开工率下降，纯苯供应增加、需求减少，港口库存高位，苯乙烯供增需减，基差走弱，预计震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134][135][136] 乙二醇 - 累库压力仍在，价格震荡，期货价格上涨，现货基差有变动，江浙涤丝产销放量，乙二醇开工负荷上升，供应端装置降负、重启延后或停车，下游聚酯开工环比走弱，终端采购意向偏弱，库存有去化压力，单边短期震荡、中期偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [138][139] 短纤 - 供需面偏弱，期货价格上涨，现货市场价格稳定，江浙涤丝产销放量，短纤供需双降，工厂库存下降，内需和外贸市场转淡，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [140][142] 瓶片 - 供需面相对宽松，期货价格上涨，现货市场成交气氛一般，聚酯瓶片工厂出口报价上调，华润珠海和山东富海装置有动态，下游采购带动库存下降，后期补货动能或放缓，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [143][144] 丙烯 - 需求欠佳，反弹乏力，期货价格有变动，现货市场价格下跌，沙特阿美公司 1 月 CP 预期上调，丙烯开工负荷上升，工厂库存高位，下游需求支撑转弱，预计短期震荡偏强，单边震荡偏强，套利和期权观望 [146][147] 塑料 PP - PE 环比减产，PP 环比增产，L 塑料和 PP 聚丙烯主力合约价格下跌，国内 PE 产能利用率减产、PP 产能利用率增产，10 月台湾省塑胶制品业劳动力数据利多聚烯烃单边，单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约观望，套利和期权观望 [148][150][151] 烧碱 - 烧碱震荡走势，山东液碱局部价格上调，氧化铝期货价格反弹，下游铝厂冬储完毕，粘胶短纤市场下跌，全国液碱样本企业开工负荷率高，供应充足，需求疲软，库存表现不一，利润缩水，预计价格稳中有降，单边震荡走势，套利和期权观望 [152][154] PVC - 持续反弹，华东地区 PVC 现货价格上涨，市场供应高位，行业库存有累库风险，供应端装置开工提升，需求端北方需求下降，出口预期难提升，乙烯美金市场价格或下挫，电石市场窄幅下调，供需僵持，市场易跌难涨，单边持续反弹，套利和期权观望 [155][157] 纯碱 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量下降，库存累库，玻璃移仓换月带动纯碱价格走强，预计移仓后价格持稳，下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [158][159] 玻璃 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量持平，库存累库，利润变化不大，玻璃移仓换月后价格止跌回稳，基本面偏弱，后续冷修产线落地情况影响价格，预计下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利和期权观望 [161][162][163] 甲醇 - 坚挺上涨，现货市场价格有变动，本周产量增加，国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足，美金价格稳定，进口预期上调，煤价下跌，内地开工高位，供应宽松，预计震荡偏强，单边震荡偏强，未提及套利和期权策略 [165][166] 尿素 - 延续涨势，现货市场价格提涨，日产下降，开工率上涨，国内气头装置检修，环保影响部分厂降负，国际印度招标，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，短期坚挺，中长期供需基本面宽松，单边低多 05，套利关注 59 正套，期权观望 [167][169][170] 纸浆 - 弱现实，强预期，关注仓单注册情况和港口库存增减，期货合约价格回落，现货市场针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆价格有变动，本周化机浆和阔叶浆产量增加，港口库存去库，强预期与弱现实并存，针叶浆高位回调风险大，单边前期空单继续持有，套利和期权观望 [170][171][173] 原木 - 基本面趋弱，盘面倒挂，关注注册仓单注册情况，原木价格持稳，主力合约价格上涨，国内针叶原木库存减少，出库量有变化，新西兰原木预到船增加，成本端削弱价格支撑，需求疲软，基本面难修复，单边 03 多单继续持有，套利关注 1 - 3 反套，期权观望 [173][174][177] 胶版印刷纸 - 供应压力不减，高浆价传导不及预期，期货市场价格回落，现货市场双胶纸和铜版纸价格稳定，原料木浆和木片价格有变动，双胶纸和铜版纸生产企业库存增加，产量减少，产能利用率下降，产能过剩、需求疲软，价格上涨动力不足，单边偏空操作，套利观望，期权卖出 OP2602 - C - 4100 [179][180] 天然橡胶 - 轮胎产线环比减产，RU、NR 和 BR 主力合约价格有变动，泰国橡胶管理局追加预算稳定价格，国内全钢和半钢轮胎产

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运板块、能源化工等领域 ，对各品种的市场表现、重要资讯、逻辑分析进行阐述并给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周三市场全线反弹，受涨价因素、权重股及科技股带动 ，但美股大跌使市场蒙上阴影 ，后市仍有震荡 ，交易策略为单边震荡高抛低吸 ，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603+空 ETF 的期现套利 ，期权采用双买策略 [19][20] 国债期货 - 周三国债期货收盘全线上涨 ，央行净回笼资金 ，市场资金面窄幅波动 ，短期内建议适度博弈 TL 合约反弹行情 ，逢低试多 ，套利暂观望 [22][23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数持平 ，豆粕指数下跌 ，国内豆粕供应压力大 ，盘面继续承压 ，建议单边观望 ，套利 MRM 价差缩小 ，期权卖出宽跨式策略 [25][26] 白糖 - 国际糖价小幅下跌 ，巴西甘蔗收榨阶段供应压力缓解 ，国际糖价有筑底迹象 ，国内糖厂开榨供应增加 ，但成本有支撑 ，郑糖大跌后或调整 ，单边底部震荡 ，套利多 1 月空 5 月 ，期权观望 [28][31] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油有变动 ，产地进入减产季 ，马棕库存高打压价格 ，国内豆油去库 ，菜油去库有支撑 ，油脂整体底部震荡 ，单边止跌企稳后逢低试多 ，套利和期权观望 [32][34] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米反弹 ，东北玉米上量低偏强 ，华北玉米上量多偏弱 ，03 玉米底部震荡 ，单边外盘 03 玉米回调短多 ，07 玉米逢低建多单 ，套利和期权观望 [37][38] 生猪 - 生猪价格上涨 ，供应压力好转但总体存栏仍高 ，预计猪价仍有压力 ，单边空单思路为主 ，套利观望 ，期权卖出宽跨式策略 [40][41] 花生 - 花生现货回落 ，03 花生有仓单博弈 ，盘面有回落空间 ，单边 03 花生轻仓逢高短空 ，套利观望 ，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43][45] 鸡蛋 - 蛋价稳定为主 ，淘汰鸡量增加缓解供应压力 ，近月合约区间震荡 ，远月 4、5 月合约可逢低建多 ，单边 1 月合约区间震荡 ，远月逢低建多 ，套利和期权观望 [47][51] 苹果 - 苹果冷库库存减少 ，需求一般 ，价格稳定为主 ，短期内弱需求主导行情 ，单边观望 ，套利多 1 空 10 ，期权观望 [52][54] 棉花 - 棉纱 - 外盘美棉上涨 ，新棉销售好 ，种植面积或减少 ，纺织厂扩产能 ，中美关系缓和利好出口 ，棉花基本面偏强 ，单边美棉区间震荡 ，郑棉震荡偏强 ，套利和期权观望 [55][56] 黑色金属 钢材 - 原料止跌企稳 ，钢价触底反弹 ，钢厂有亏损 ，预计本周铁水产量下滑 ，钢价震荡偏强 ，单边维持震荡偏强 ，套利逢高做空卷煤比 ，做空卷螺差持有 ，期权观望 [61][62] 双焦 - 夜盘双焦大涨 ，山西焦煤竞拍有企稳迹象 ，蒙煤通关高价格未止跌 ，后期供需或改善 ，盘面底部震荡 ，单边关注交易逻辑变化 ，回调后轻仓试多 ，套利和期权观望 [64][65] 铁矿 - 夜盘铁矿价格上涨 ，供应宽松 ，需求下滑 ，矿价震荡运行 ，单边震荡 ，套利和期权观望 [66][68] 铁合金 - 硅铁现货涨跌互现 ，供应或下降 ，需求有压力 ，锰硅现货稳中偏弱 ，供应或下行 ，成本有支撑 ，需求受拖累 ，单边底部震荡 ，套利观望 ，期权卖出虚值跨式期权组合 [69][70] 有色金属 金银 - 美联储释放鸽派信号 ，金银维持强势 ，黄金上探关键阻力位 ，白银创新高 ，单边沪金背靠上周五日内高点持多单 ，沪银背靠本周一高点支撑持多单 ，套利观望 ，期权买入虚值看涨期权逢高兑现利润 [72][74] 铂钯 - 铂钯交投热情高涨 ，受宏观和基本面影响 ，铂金供需偏紧 ，钯金需求增长有限 ，单边铂金钯金逢低多 ，套利择机多铂空钯 [77][78] 铜 - 期货价格上涨 ，库存增加 ，供应紧张 ，需求不足 ，单边短线震荡 ，长期上涨 ，充分回调后买入 ，套利关注跨期正套机会 ，期权择机卖出看跌期权 [81][82] 氧化铝 - 期货价格上涨 ，现货价格下跌 ，几内亚铝土矿供应有谈判 ，到期仓单影响价格 ，单边基差收敛带动窄幅反弹 ，套利和期权观望 [84][86] 电解铝 - 美联储官员偏鸽表态 ，铝价增仓反弹 ，基本面变动有限 ，全球短缺格局仍在 ，国内需求有韧性 ，单边随板块反弹 ，套利和期权观望 [87][88] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧 ，铝合金价随板块反弹 ，成本有支撑 ，需求走弱 ，ADC12 价格短期高位震荡 ，单边随铝价震荡反弹 ，套利和期权观望 [89][91] 锌 - 期货价格上涨 ，现货升水走高 ，海外交仓伦锌承压 ，国内减产预期仍存 ，单边宽幅震荡 ，逢高轻仓试空 ，套利和期权观望 [92][93] 铅 - 期货价格上涨 ，现货成交有限 ，基本面供需双减 ，隐形库存显性化 ，进口增加 ，价格区间震荡 ，单边前期获利空单部分止盈部分持有 ，套利和期权观望 [95][96] 镍 - 镍价反弹 ，供应过剩 ，印尼 RKAB 配额下降或刺激反弹 ，单边震荡下行 ，套利和期权观望 [99] 不锈钢 - 终端需求淡季 ，成交清淡 ，供应减产 ，库存去化慢 ，价格跟随镍价震荡走弱 [101] 工业硅 - 西北企业减产 ，但仍累库 ，需求悲观 ，逢高沽空 ，单边反弹沽空 ，套利多多晶硅、空工业硅 ，期权卖出虚值看涨期权 [103][106] 多晶硅 - 行业自律推进 ，下游需求悲观 ，企业挺价意愿强 ，单边多单持有 ，逢低买入 ，套利多多晶硅、空工业硅 ，期权卖出看跌期权 [108][109] 碳酸锂 - 矿证影响有限 ，关注库存数据 ，价格高位运行 ，需谨慎操作 ，单边高位运行 ，套利观望 ，期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [109][112] 锡 - 期货价格上涨 ，库存增加 ，供应短缺 ，需求淡季 ，价格高位震荡 ，单边关注缅甸 11 月出口数据 ，期权观望 [113][115] 航运板块 集运 - 现货运价有变化 ，集装箱船订单创新高 ，需求 12 - 1 月或好转 ，供给 1 月运力略增 ，2 月略降 ，短期盘面高位震荡 ，单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有 ，套利观望 [116][118] 能源化工 原油 - 外盘价格上涨 ，地缘风险支撑 ，但过剩压力限制上行空间 ，中期震荡偏弱 ，单边震荡 ，套利国内汽油中性 ，柴油偏弱 ，原油月差偏弱 ，期权观望 [120][121] 沥青 - 外盘价格上涨 ，现货价格有变动 ，原料风险难证伪 ，波动预计放大 ，单边宽幅震荡 ，套利和期权观望 [122][125] 燃料油 - 低硫近端供应增长 ，高硫现货贴水低位维持 ，单边偏空 ，套利低硫裂解偏弱 ，高硫裂解偏弱 ，期权观望 [126][128] 天然气 - 期货价格有变动 ，国际市场反弹但大趋势下行 ，美国关注天气情况 ，单边买入 HH2602 合约 ，套利观望 ，期权卖出 TTF 看涨期权 [129][131] LPG - 期货价格有变动 ，现货市场分化 ，国际市场偏强 ，但下游亏损抑制采购意愿 ，供应有增长 ，仓单压力缓解 ，单边逢高做空 03 合约 ，套利和期权观望 [132][133] PX&PTA - 期货价格震荡偏强 ，PX 开工高位 ，PTA 累库预期仍存 ，单边震荡偏弱 ，套利 PX3、5& PTA1、5 合约反套 ，期权观望 [135][136] BZ&EB - 期货价格震荡偏弱 ，纯苯供需宽松 ，苯乙烯基差走弱 ，单边震荡偏弱 ，套利观望 ，期权卖出虚值看涨期权 [137][141] 乙二醇 - 期货价格有变动 ，供应损失增加 ，需求走弱 ，库存有去化压力 ，单边短期震荡整理 ，中期偏弱 ，套利观望 ，期权卖出虚值看涨期权 [142][144] 短纤 - 期货价格有变动 ，供需双降 ，加工费承压 ，单边短期价格震荡 ，套利和期权观望 [145][146] 瓶片 - 期货价格有变动 ，供应增加 ，需求低价采购 ，库存下降 ，供需宽松 ，单边短期价格震荡 ，套利和期权观望 [147][148] 丙烯 - 期货价格有变动 ，现货价格下跌 ，开工上升 ，库存高位 ，需求支撑转弱 ，单边短期震荡偏强 ，套利和期权观望 [150][151] 塑料 PP - L 塑料和 PP 期货价格上涨 ，市场交投疲软 ，11 月国房景气指数利空 ，12 月中债新综合指数利多 ，单边 L 主力 2605 合约观望 ，PP 主力 2605 合约多单持有 ，套利观望 ，期权观望 [152][153] 烧碱 - 现货市场成交偏淡 ，供应充足 ，需求疲软 ，价格稳中有降 ，单边震荡走势 ，套利和期权观望 [155][156] PVC - 现货价格上涨 ，供应增加 ，需求支撑乏力 ，供需僵持 ，价格易跌难涨 ，单边持续反弹 ，套利和期权观望 [157][158] 纯碱 - 现货价格有变动 ，供应端增减并存 ，需求端刚需差 ，库存下降 ，预计移仓后价格持稳 ，单边短期事件影响偏强 ，后期可能回落 ，套利和期权观望 [160][161] 玻璃 - 现货价格持稳 ，供应端收缩速度决定冬储力度 ，中期需求收缩 ，单边短期事件影响偏强 ，后期可能回落 ，套利和期权观望 [162][163] 甲醇 - 现货价格有变动 ，港口库存减少 ，伊朗限气规模扩大 ，进口扰动加剧 ，价格震荡偏强 ，单边低多 05 ，套利关注 59 正套 ，期权观望 [165][166] 尿素 - 出厂价平稳 ，日产高位 ，印度招标影响有限 ，下游拿货情绪升温 ，厂家收单好转 ，短期坚挺 ，中长期供需宽松 ，单边短空 ，套利和期权观望 [167] 纸浆 - 期货合约反弹 ，现货市场暂稳 ，强预期弱现实 ，针叶浆高位回调风险大 ，单边前期空单继续持有 ，套利和期权观望 [168][170] 原木 - 价格持稳 ，库存减少 ，出库量减少 ，预到船增加 ，基本面趋弱 ，价格筑底徘徊 ，单边关注 03 多单介入机会 ，套利关注 1 - 3 反套 ，期权观望 [171][173] 胶版印刷纸 - 期货价格回落 ，现货价格稳定 ，产量减少 ，库存增加 ，产能过剩 ，需求疲软 ，价格缺乏上涨动力 ，单边偏空操作 ，套利观望 ，期权卖出 OP2602 - C - 4100 [176][177] 天然橡胶 - 期货价格有变动 ，汽车产销量创新高 ，出口增加 ，汽车产成品存货创新高 ，利多橡胶单边 ，单边 RU 主力 05 合约观望 ，NR 主力 02 合约多单持有 ，套利 RU2605 - NR2605 择机介入 ，期权观望 [178][181] 丁二烯橡胶 - 期货价格下跌 ，汽车产销量创新高 ，出口增加 ，丁二烯产能利用率增产 ，顺丁橡胶产能利用率减产 ，增幅放缓 ，利多 BR - RU 价差 ，单边 BR 主力 02 合约多单持有 ，套利 BR2602 - NR2602 持有 ，期权观望 [182][184]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策及地缘政治等因素影响，走势分化，投资者需结合各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货探底反弹有望出现，市场大幅回落投资者情绪谨慎，技术性反弹或缺乏消息面支撑，建议单边震荡高抛低吸、套利等待贴水扩大、期权双买策略 [20][21] - 国债期货不同期限表现分化，短期债市受预期和机构行为影响波动，基本面与流动性难断趋势转熊，建议中短期限合约短线空单逢低止盈、套利暂观望 [22][23] 农产品 - 蛋白粕新作供应压力大，美豆回落，国内豆粕压榨利润亏损，价格支撑有限，建议单边观望、套利 MRM 价差缩小、期权卖出宽跨式策略 [25][26] - 白糖国际低位震荡，国内弱势，巴西榨季收尾供应压力缓解，国内新榨季产量增加但成本有支撑，建议单边底部震荡、套利多 1 月空 5 月、期权观望 [32] - 油脂板块整体震荡偏弱，马棕库存偏高，国内豆油去库、菜油去库有支撑，建议单边底部震荡高抛低吸、套利观望、期权观望 [34][35] - 玉米/玉米淀粉现货回落，盘面高位震荡，美玉米短期偏强，国内玉米现货短期稳定后期有压力，建议单边外盘 03 回调短多、07 逢低建多、套利观望、期权观望 [37][38] - 生猪现货承压，盘面震荡，出栏压力有降但存栏仍高，建议单边空单思路、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [39][40] - 花生现货回落，盘面震荡回落，现货相对稳定，01 合约有仓单博弈但油料米供应宽松，建议单边 03 轻仓逢高短空、套利观望、期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [41][42][43] - 鸡蛋需求一般，蛋价稳中有落，淘汰鸡量增加缓解供应压力，建议单边 1 月区间震荡逢低建多远月、套利观望、期权观望 [44][46] - 苹果需求一般，果价稳定，产量减少但走货慢，贸易商态度悲观，建议单边观望、套利多 1 空 10、期权观望 [48][49][50] - 棉花 - 棉纱新棉销售好，棉价震荡偏强，新棉丰产销售快，种植面积或减，纺织厂扩产预期利好，建议单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强、套利观望、期权观望 [52][53][54] 黑色金属 - 钢材原料止跌企稳，钢价震荡运行，冬储政策出台，需求季节性下滑但制造业有支撑，建议单边震荡或触底反弹、套利逢高做空卷煤比和卷螺差、期权观望 [57][58] - 双焦底部震荡，关注交易逻辑变化，焦煤表现偏弱，蒙煤增量预期冲击国内煤，后期供需或改善，建议单边观望、套利观望、期权观望 [60][61] - 铁矿偏空思路对待，全球铁矿发运增加，国内需求下滑，供应宽松格局难改，建议单边偏空 [62][64] - 铁合金成本有支撑，需求存压制，硅铁和锰硅供需双弱，成本端有支撑但需求预期压制，建议单边底部震荡、套利观望、期权卖出虚值跨式期权组合 [66][67] 有色金属 - 金银美国就业市场降温，多空交织下高位震荡，美国宏观数据强化经济放缓预期，但美联储主席人选交易转向和俄乌谈判进展带来压力，建议单边沪金沪银持多单、套利观望、期权买入虚值看涨期权 [70][72] - 铂钯非农就业数据低于预期，震荡走强，市场降息预期走强，铂金供需偏紧、钯金需求增长有限，建议单边逢低多、套利择机多铂空钯 [74][75][76] - 铜充分回调后买入，美国非农数据失业率上升，铜矿供应紧张，需求不足，建议单边短线下跌长期上涨、套利关注跨期正套、期权择机卖出看跌期权 [77][78][80] - 氧化铝警惕“反内卷”情绪，基本面仍承压，技改检修企业恢复满产，成本下降，到期仓单影响价格，建议单边低位震荡、套利观望、期权观望 [80][81][82] - 电解铝宏观预期不确定，减仓震荡，美国非农数据失业率上升，库存减少，需求有韧性但宏观不确定，建议单边回调后震荡、套利观望、期权观望 [84][85] - 铸造铝合金宏观预期不确定，关注跨品种价差，海外宏观不确定，现货市场弱势，需求走弱，建议单边随铝价回调后震荡、套利铝价回调做 AD - AL 价差收敛、期权观望 [86][87][88] - 锌关注海外交仓量级，海外交仓使伦锌承压，国内精炼锌减产预期仍存，建议单边观望、套利观望、期权观望 [89][92] - 铅关注库存变化，国内铅基本面供需双减，隐形库存显性化，进口增加，价格区间震荡，建议单边获利空单部分止盈部分持有、套利观望、期权观望 [93][94][96] - 镍作为空配品种延续下行，供应增加需求走弱，供增需减压制镍价，建议单边震荡下行、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [97][98] - 不锈钢跟随镍价震荡走弱，终端需求淡季，供应减产但库存去化慢，建议单边震荡走弱、套利观望 [100][101] - 工业硅反弹沽空，企业减产但仍累库，需求悲观，建议单边反弹沽空、套利多多晶硅空工业硅、期权卖出虚值看涨期权 [102][103] - 多晶硅回调买入，下游需求悲观但有采购预期，企业挺价意愿强，建议单边多单持有逢低买入、套利多多晶硅空工业硅、期权卖出看跌期权 [104] - 碳酸锂矿证影响有限，关注库存数据，采矿证注销对产量无实质影响，关注动力需求和库存数据，建议单边高位谨慎操作、套利观望、期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [106][107] - 锡关注缅甸 11 月出口数据，美国非农数据失业率上升，国内库存增加，消费疲软，建议单边关注缅甸出口数据、期权观望 [108][111] 航运 - 集运 MSK 第一周测试 2800，关注其他港口价格，现货运价改善，船司 1 月宣涨，需求 12 - 1 月或好转，供给 1 月运力略增 2 月下滑，建议单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有、套利观望 [113][114] 能源化工 - 原油油价接近年内低点，地缘驱动仍是焦点，俄乌停火叠加美国数据不佳使油价下跌，特朗普封锁委内瑞拉油轮使油价反弹，建议单边震荡、套利国内汽油中性柴油偏弱原油月差偏弱、期权观望 [116][117] - 沥青油价大幅下行，沥青原料仍有隐忧，北方炼厂冬储政策出台，油价大跌沥青跟跌，原料供应担忧使盘面近月企稳，建议单边震荡企稳、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [119][121] - 燃料油高硫弱势维持，低硫供应装置变化扰动频繁，低硫供应受炼厂装置和油田变化扰动，高硫现货贴水低位维持，需求减弱，建议单边偏空、套利低硫裂解和高硫裂解偏弱、期权观望 [121][122] - 天然气 LNG 下行趋势不改，HH 继续回调，LNG 市场下跌，欧洲去库慢需求疲软，亚洲气温温和，美国关注天气和去库情况，建议单边买入 HH2602 合约、套利观望、期权卖出 TTF 看涨期权 [124][125][126] - LPG 略强于油，国际市场偏强但下游亏损抑制进口，暖冬需求难突破，供应增加，建议单边逢高做空 03 合约、套利观望、期权观望 [127][128] - PX&PTA PX 开工延续高位，PTA 累库预期仍存，PX 利润良好开工高位，PTA 开工率预期提升但下游产销平淡，建议单边震荡偏弱、套利 PX3、5& PTA1、5 合约反套、期权观望 [130][131] - BZ&EB 纯苯供需宽松，苯乙烯基差松动，纯苯供应增加需求下降，苯乙烯供应增加需求淡季，基差松动，建议单边震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [133][134] - 乙二醇部分企业下调开工负荷，小幅反弹，供应损失增加，下游聚酯开工走弱，供需双弱库存有去化压力，建议单边价格震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [136][137] - 短纤供需面偏弱，价格下跌，内需市场进入淡季，外贸订单慢，供需双弱加工费承压，建议单边震荡整理、套利观望 [138][139] - 瓶片供需面相对宽松，新装置投产和检修复产使供需宽松，关注投产节奏，建议单边价格震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [141][142] - 丙烯开工上升，库存高位，工厂库存高，装置重启负荷高位，进口减少需求弱，建议单边逢高做空、套利观望、期权卖看涨期权 [143][144] - 塑料 PP 橡塑业用电量环比小降，10 月和 11 月数据利多聚烯烃单边，建议单边 L 主力 2605 合约多单持有、PP 主力 2605 合约少量试多、套利观望、期权观望 [146][148] - 烧碱震荡走势，供应充足需求疲软，库存表现不一，利润缩水，市场利空主导，建议单边震荡、套利观望、期权观望 [150][151] - PVC 触底反弹，现货价格上调，供应增加需求下降，出口难提升，成本有支撑，建议单边触底反弹、套利观望、期权观望 [152] - 纯碱换月后价格震荡，供应窄幅下降，需求一般，库存下降，建议单边本周持稳短期观望、套利观望、期权观望 [155][156] - 玻璃价格震荡，临近交割月空头减仓，地产数据低迷，日熔不变，厂库去库，利润变化不大，建议单边震荡、套利观望、期权观望 [157][160] - 甲醇宽幅震荡，国际装置开工率下滑，港口现货充足，内外价差震荡，内地开工高位，建议单边震荡、套利观望、期权观望 [162][163] - 尿素印度再次招标，国内供应宽松，需求刚性，库存高位，印度招标有情绪影响，建议单边偏震荡、套利观望、期权观望 [165][166] - 纸浆弱现实，强预期，关注仓单和库存，针叶浆主力合约创新高但现货成交清淡，成本有支撑但需求疲软，建议单边前期空单持有、套利观望、期权观望 [169][170] - 原木基本面趋弱，关注仓单注册，价格持稳，库存减少，到港增加，基本面疲软制约估值修复，建议单边关注 03 多单机会、套利 1 - 3 反套止盈出场、期权观望 [171][174][175] - 胶版印刷纸供应压力不减，高浆价传导不及预期，产量下降库存增加，价格稳定，建议单边偏空操作、套利观望、期权卖出 OP2602 - C - 4100 [176][177][178] - 天然橡胶主要显性库存累库放缓，国内库存和马来西亚库存有变化，利多单边，建议单边 RU 主力 05 合约少量试空、NR 主力 02 合约多单持有、套利观望、期权观望 [179][181][182] - 丁二烯橡胶国内橡塑业固定资产投资放缓，10 月固定资产投资和全球股票市值数据利空，建议单边 BR 主力 02 合约多单持有、套利 BR2602 - NR2602 持有、期权观望 [183][185]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银市场冲高回落但牛市格局未变 ，短期金银价格或强势振荡 [3][8] - 明年1月再降息可能性不大 ，3月降息一次可能性较大 ，下半年继续降息甚至加大力度降息可能性仍较大 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现 - 上周金银市场总体冲高回落 ，国际金价站稳每盎司4300美元 ，国际银价一度冲高至每盎司65美元 ，收盘在62美元附近 [3] - 12月10日美联储宣布降息25个基点 ，年内累计下调75个基点 ，会议后美股、金银价格上涨 ，但上周五多位美联储官员释放“鹰派”信号 ，推动美债收益率走高 ，美元反弹 ，美股和金银价格下跌 [3] 美联储官员表态 - 美国堪萨斯联储主席施密德称劳动力市场降温但基本平衡 ，通胀仍过高 ，希望保持货币政策适度限制性 [4] - 芝加哥联储主席古尔斯比因希望等待更多经济数据确定关税政策对通胀的影响是否暂时而投反对票 [4] - 美国克利夫兰联储主席哈玛克表示美联储获新数据后可见度更好 ，倾向采取更具限制性政策立场 [5] 市场对美联储降息预期 - CME“美联储观察”显示 ，美联储明年1月降息25个基点概率为24.4% ，维持利率不变概率为75.6% ；到明年3月累计降息25个基点概率为41.9% ，维持利率不变概率为49.8% ，累计降息50个基点概率为8.3% [5] - 摩根大通、瑞银全球财富管理预计美联储明年仅降息一次 ，分别在1月和第一季度 ；高盛、富国银行和巴克莱策略师认为明年将降息两次 ，可能在3月和6月 [5] 短期市场分析 - 银价上周五冲高回落受5天线支撑 ，金价回落幅度有限 ，“银强金弱”变成“金强银弱” ，主要因白银弹性大 ，美元指数轻微反弹但99仍有压力 ，处在弱势格局 ，向上空间有限 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场受 M1 与 M2 剪刀差扩大、美股 AI 泡沫担忧等因素影响或承压，各期货品种受宏观经济、政策、供需等因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种特点采取相应交易策略 [20][62][116] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货受海外波动影响情绪，本周市场或再受压力，当月合约进入移仓换月周期，建议单边高抛低吸、套利等待贴水扩大时操作、期权采用双买策略 [20][21] - 国债期货重要会议落地盘面波动加大，对债市不过于悲观，建议单边 TL 多单少量持有、套利暂观望 [23][24] 农产品 - 蛋白粕国际大豆承压，粕类小幅回落，建议单边空单思路、套利 MRM 价差缩小、期权卖出宽跨式策略 [26][27][28] - 白糖国际糖价走强，国内糖价震荡，预计国际底部震荡略偏强、国内低位震荡，建议单边按此操作、套利多 1 月空 5 月、期权观望 [30][32][33] - 油脂板块整体震荡偏弱，建议单边高抛低吸波段操作、套利观望、期权观望 [35][36][37] - 玉米/玉米淀粉现货回落，盘面高位震荡，建议单边外盘 03 玉米回调短多等、套利 37 玉米反套、期权观望 [39][41][42] - 生猪现货维持稳定，盘面小幅回落，建议单边空单思路、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [43][45] - 花生大型油厂开始收购，盘面高位震荡，建议单边 03 花生轻仓逢高短空、套利观望、期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [46][47][48] - 鸡蛋需求表现一般，蛋价稳中有落，建议单边 1 月合约区间震荡逢低建多远月、套利观望、期权观望 [49][50][51] - 苹果库存较低，基本面偏强，预计走势高位震荡，建议单边按此操作、套利多 1 空 10、期权观望 [54][55][56] - 棉花 - 棉纱新棉销售较好，棉价震荡偏强，建议单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强、套利观望、期权观望 [58][59][60] 黑色金属 - 钢材出口管理范围扩大，钢价震荡运行，建议单边维持震荡、套利逢高做空卷煤比和卷螺差、期权观望 [62][63] - 双焦底部震荡，关注交易逻辑变化，建议单边观望或逢低轻仓试多、套利观望、期权观望 [64][65][66] - 铁矿偏空思路对待，建议单边偏空、套利观望、期权观望 [67][68] - 铁合金成本有支撑，需求存压制，预计底部震荡，建议单边按此操作、套利观望、期权卖出虚值跨式期权组合 [69][70] 有色金属 - 金银宏观不确定性提升，波动放大，建议单边沪金持多单、沪银谨慎持多单、套利观望、期权买入虚值看涨期权 [72][73][74] - 铂钯市场波动加剧，建议单边逢低多、套利择机多铂空钯、期权观望 [76][77] - 铜 AI 泡沫担忧再起，价格快速回撤，建议单边短线下跌后重新布局多单、套利关注跨期正套、期权择机卖出看跌期权 [80][81][82] - 氧化铝仓单逐渐消化，空头减仓离场，建议单边价格反弹、套利观望、期权观望 [83][84][86] - 电解铝本周宏观数据集中发布，谨慎追涨，建议单边回调后震荡、套利观望、期权观望 [88][89] - 铸造铝合金本周宏观预期不确定，价格随板块回调，建议单边随铝价回调后震荡、套利做 AD - AL 价差收敛、期权观望 [89][90] - 锌关注出口量级，建议单边前期多单持有、逢低加多、套利观望、期权观望 [92][93] - 铅关注库存变化，建议单边区间震荡、套利观望、期权观望 [94][97] - 镍作为空配品种延续下行，建议单边震荡下行、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [98][100] - 不锈钢跟随镍价低位震荡，建议单边低位震荡、套利观望 [101][102] - 工业硅短期或有反弹，建议单边短线多单参与、套利多多晶硅空工业硅、期权卖出虚值看涨期权止盈离场 [104] - 多晶硅短期关注前期高点压力位，后市回调买入，建议单边回调买入、套利观望、期权双买看涨看跌期权 [105] - 碳酸锂去库速度维持，锂价高位运行，建议单边中线回调后买入、套利观望、期权反弹卖出 2605 虚值看涨期权 [106][107][108] - 锡 AI 泡沫重燃，价格承压下跌，建议单边高位震荡、期权观望 [109][110] 航运板块 - 集运 MSC 发布 1 月宣涨函，短期预计高位震荡，建议单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有、套利观望 [112][113] 能源化工 - 原油过剩施压、地缘扰动，预计震荡下行，建议单边震荡偏空、套利国内汽油中性等、期权观望 [115][116] - 沥青供需双弱持续，原料风险尚存，建议单边偏弱震荡、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [119][120] - 燃料油高硫弱势维持，低硫供应装置变化扰动频繁，建议单边偏弱震荡、套利低硫裂解偏弱等、期权观望 [120][122][123] - 天然气 LNG 下行趋势不改，HH 深度回调，建议单边买入 HH2602 合约 [124][126][127] - PX&PTA：PX 开工延续高位，PTA 累库预期仍存，建议单边震荡偏弱、套利 PX3、5 合约正套等、期权双卖期权 [129][130][132] - BZ&EB：纯苯供需宽松，苯乙烯基差松动，建议单边震荡偏弱逢高做空、套利空纯苯多苯乙烯、期权卖出虚值看涨期权 [134][136][137] - 乙二醇库存有去化压力，建议单边震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [138][140][141] - 短纤供需面偏弱，建议单边价格震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [142][143] - 瓶片供需面相对宽松，建议单边价格震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [146] - 丙烯开工上升，库存高位，建议单边逢高做空、套利观望、期权卖看涨期权 [148][149] - 塑料 PP 触底回升，建议单边 L 主力 2605 合约少量试多等、套利观望、期权观望 [150][151][152] - 烧碱价格偏弱，建议单边弱势走势、套利观望、期权观望 [153][154] - PVC 触底反弹，建议单边按此操作、套利观望、期权观望 [156][157] - 纯碱供增需减，价格走弱，建议单边中长期价格区间下移、套利关注空纯碱多玻璃价差、期权观望 [160][162][163] - 玻璃价格震荡走弱，建议单边偏弱走势、套利关注空纯碱多玻璃策略等、期权观望 [164][165] - 甲醇宽幅震荡，建议单边低多 05、套利关注 59 正套、期权观望 [166][170] - 尿素低价成交尚可，建议单边偏强震荡、套利观望、期权观望 [168] - 纸浆浆价走强，需求偏刚需，建议单边观望或少量试空、套利观望、期权观望 [172][173][174] - 原木基本面趋弱，建议单边关注 03 多单介入机会、套利 1 - 3 反套逐步止盈、期权观望 [176][177] - 胶版印刷纸供应压力不减，高浆价传导不及预期，建议单边偏空操作、套利观望、期权卖出 OP2602 - C - 4100 [178][179] - 天然橡胶 RU 仓单累库，NR 偏强，建议单边 RU 主力 05 合约观望等、套利减持观望、期权观望 [180][182][183] - 丁二烯橡胶仓单增仓明显，建议单边多单持有、套利持有并设置止损、期权观望 [184][186]

核心观点 - 随着美国铜期货价格屡创新高，欧洲铜类矿业股有望迎来自2016年以来的最佳年度表现，而2026年能否延续强劲涨势，取决于铜价能否持续突破历史高位 [1] - 花旗集团将嘉能可列为2026年首选股票标的，预计其未来12个月股价将上涨约15%，主要因其正努力提升铜产量 [1] - 中信建投认为，2025年贵金属行情已分阶段演绎，展望2026年，接力金银的下一个大宗品种应该是铜 [2] 行业前景与驱动因素 - 铜主题在2026年应仍将是一个积极的驱动因素，也是最值得投资的积极方向之一 [2] - 亚洲经济如果显著放缓可能会破坏市场情绪 [2] - 当前美国经济隐含科技革命、财政扩张和供应链脱钩三个长周期因素，导致美国增长和通胀分化 [2] - 面对中期选举，美联储独立性被搁置，即便面临压不下的通胀中枢，美国依然选择宽松，导致美联储宽松预期不止，美债长短期利差走扩 [2] - 2026年需要关注货币和财政回归之后全球经济走向 [2] 重点公司分析 - **嘉能可**：被花旗集团分析师列为2026年首选股票标的，预计未来12个月股价将上涨约15%，主要因为公司正努力提升铜产量 [1] - **力拓集团**：在铜业务方面拥有非常有吸引力的发展路线图，并且随着其位于几内亚的西芒杜大型项目逐步爬坡，公司应能扩大铁矿石产量 [1] 相关股票列表 - **铜矿类港股**：洛阳钼业（03993）、紫金矿业（02899）、五矿资源（01208）、江西铜业（00358）、中国有色矿业（01258）、中国中冶（01618） [3] - **覆铜板类港股**：建滔积层板（01888）、建滔集团（00148） [3]

市场开盘表现 - 12月15日三大指数集体低开 沪指低开0.62%报3865.40点 深成指低开0.81%报13150.43点 创业板指低开1.16%报3157.32点 [1] - 板块方面 CPO 能源金属 锂矿等板块指数跌幅居前 [1] - 开盘成交额方面 上证指数成交81.74亿 深证成指成交120.77亿 创业板指成交55.12亿 北证50成交2.13亿 [2] 机构对大宗商品的观点 - 中信建投认为 接力金银的下一个大宗品种应该是铜 [2] - 该观点基于对2025年贵金属行情的三段式分析 一季度交易特朗普加税 4至7月交易全面关税引发全球失序担忧 8月至今交易美联储宽松 [2] - 当前美国经济隐含科技革命 财政扩张和供应链脱钩三个长周期因素 导致增长和通胀分化 面对中期选举 美联储独立性被搁置 选择宽松政策 使得美联储宽松预期不止 美债期限利差走扩 贵金属强势 [2] 机构对市场整体及配置策略的观点 - 中国银河证券指出 临近年底市场震荡结构特征或将延续 行情轮动速度较快 应重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会 [3] - 配置主线一为聚焦“十五五”重点领域 包括人工智能 具身智能 新能源 可控核聚变 量子科技 航空航天等新质生产力方向 [3] - 配置主线二为反内卷政策下 制造业 资源板块盈利修复路径清晰 [3] - 辅助线一为扩大内需政策导向下的消费板块布局窗口 [3] - 辅助线二为出海趋势带动企业盈利空间打开 [3] - 开源证券认为近期市场回调暂告一段落 可提前布局春季躁动 [4] - 配置上应注重科技与周期双轮驱动 反内卷下周期机会凸显 科技依然具备中长期占优条件 [4] - 在近期调整中 部分超跌成长行业机会显现 如军工 传媒（游戏） AI应用 港股互联网 电力设备等 机构核心科技蓝筹（如AI算力）或将继续上行 [4] - 行业配置建议分为三部分 一是科技内部的修复和高低切 包括军工 传媒（游戏） AI应用 港股互联网 电池 核心AI硬件 二是PPI改善加广谱反内卷受益板块 包括光伏 化工 钢铁 有色 电力 机械 三是中长期底仓 包括稳定型红利 黄金 优化的高股息 [4] - 华泰证券认为当前仍处于春季躁动的布局窗口 布局思路应做微调 增配季节性 产业性 政策性主题品种 减配内需型顺周期 [5] - 行业上建议关注AI算力 锂电/储能 军工 部分化工品 铜 家电（抢出口主题的高胜率行业） [5] - 兴业证券指出 科技创新 发展新动能是明年国内高质量转型重点 叠加海外偏宽松环境及国内基本面空窗期提振风险偏好 科技成长仍将是引领本轮躁动行情突破的胜负手 [6][7] - AI内部应重视叙事转变 政策倾斜和内部“高切低”受益的AI端侧和软件应用 包括传媒 计算机 人形机器人 港股互联网 消费电子 以及科技自立自强 国内AI进展深化受益的半导体产业链 [7] - 同时应重视明年产业趋势继续向上 本轮涨幅偏落后的军工 创新药 新能源细分方向 如风电设备 电网设备等 [7]

核心观点 - 美国铜期货价格创新高推动欧洲铜矿股有望录得2016年以来最佳年度表现 铜类股票未来表现取决于美国铜期货价格能否持续刷新历史高位以及LME铜价在2026年能否突破历史最高点位 [1] - 花旗集团将嘉能可列为2026年首选股票 预计未来12个月股价将上涨约15% 主要因其正努力提升铜产量 [1] - Oddo BHF认为力拓集团在铜业务方面拥有非常有吸引力的发展路线图 且其西芒杜大型项目将助其扩大铁矿石产量 [1] - Oddo分析师对明年矿业股持看多态度 但警告亚洲经济显著放缓可能破坏市场情绪 并认为铜主题在2026年仍将是积极的驱动因素和最值得投资的积极方向之一 [2] - 中信建投认为2025年贵金属行情强势 展望2026年 接力金银的下一个大宗品种应该是铜 [2] 行业展望与驱动因素 - 铜类股票未来表现与美国铜期货价格及LME铜价在2026年的走势高度相关 [1] - 铜主题在2026年预计仍将是积极的驱动因素和最值得投资的积极方向之一 [2] - 中信建投展望2026年 认为铜将是接力金银的下一个大宗品种 [2] - 其他金属的投资风险可能更大 [2] 机构观点与公司分析 - 花旗集团分析师将嘉能可列为2026年首选股票标的 预计未来12个月股价将上涨约15% 主要驱动因素是公司正努力提升铜产量 [1] - Oddo BHF认为力拓集团在铜业务方面拥有非常有吸引力的发展路线图 随着其位于几内亚的西芒杜大型项目逐步爬坡 公司应能扩大铁矿石产量 [1] - Oddo分析师Maxime Kogge对明年矿业股票持看多态度 但警告亚洲经济显著放缓可能破坏市场情绪 [2] 相关股票列表 - 铜矿相关港股包括：洛阳钼业（03993）、紫金矿业（02899）、五矿资源（01208）、江西铜业（00358）、中国有色矿业（01258）、中国中冶（01618）等 [3] - 覆铜板相关港股包括：建滔积层板（01888）、建滔集团（00148） [3]