核心数据表现 - 2025年9月欧元区消费者信心指数公布值为-14.9，优于市场预期的-15.3以及前值-15.5 [1] - 本次数据表现标志着消费者信心连续第二个月改善，较8月数据-15.5上升了0.6个点 [1][2] - 数据对金银、原油以及欧元构成利多影响 [1][2] 历史数据趋势 - 消费者信心指数在2025年呈现波动状态，2月录得-13.6后，于4月下滑至-16.7的低点，随后逐步回升 [2] - 2025年3月至5月期间，指数经历了连续三个月的负值扩大（从-14.5至-16.7），之后趋势逆转 [2] - 最近三个月（7月至9月）的数据均优于预期，显示消费者信心可能进入一个稳定的改善通道 [2] 数据定义与发布信息 - 该指数由欧盟委员会基于对消费者个人财务状况及国家经济状况看法的调查编制而成 [1] - 数据由欧盟统计局发布，频率为每月一次 [2] - 消费者信心是消费者支出的领先指标，指数上升预示未来支出有望增加 [1] - 下一次数据公布时间为2025年10月23日22:00 [2]

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【机构资金入场抄底，黄金强势连破阻力位】机构资金入场抄底，推动黄金价格强势上涨，接连突破阻 力位置。 现货黄金价格站上3725，降息之后宏观层面的利好因素大规模爆发，投行果断上调了金银的 目标价位。 目前期权交割临近，10月份黄金面临季节性抛售压力，亚洲地区的需求也显示出初步降温 迹象。这将如何影响黄金的短线操作和中期前景？可解锁周内宏观交易指南。 ...

贵金属依然是市场最抢眼的"明星"，在海外银价持续拉涨、现货金价突破每盎司3700美元关口并再创新高的背景下，国内金银22日午盘涨幅进一步扩大，并 双双刷新了各自上市以来新高。美联储进入宽松周期，而刚刚过去的周末，美国临时拨款法案又在参议院遇阻，美国政府"停摆"风险再次升高。这给贵金属 市场带来了额外的避险买盘。鉴于多个长期推涨贵金属市场的积极因素继续在短期内发酵，市场对金银几乎一边倒的看多情绪仍在延续。 相比之下，集运指数（欧线）期货日内的上涨则更多带有情绪修复的性质。上周，受航司报价在淡季下调的影响，集运市场悲观情绪弥漫，集运欧线跌破 1100点关口并刷新近两年新低。不过，在报价跌至部分航司成本线，且近月主力10月合约交割临近、淡季因素逐步释放的背景下，集运市场情绪也有所企 稳。此外，波兰关闭与白俄罗斯边境口岸对陆路运输的影响也给航运市场的情绪带来额外的影响。在此背景下，随着集运欧线主力合约切换到相对处于旺季 的2512合约，市场对运价阶段续跌空间保持谨慎，甚至不排除有短线反弹的可能。 新华财经北京9月22日电 国内商品期货市场9月22日涨跌互现，其中沪银主力合约涨超3%；沪金、集运欧线主力合约涨超2%；沪 ...

报告行业投资评级 - 看好国内消费持续复苏 看好电商与即时零售协同 坚定投入AI的电商板块 金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌 国庆出游需求下受益的出行产业链 推进调改经营效率改善的百货超市板块 海南封关背景下有望受益的免税板块 强化IP战略布局的消费品牌 AI+赋能效率提升的人力资源服务板块[5] 核心观点 - 2025年8月社会零售总额同比增长3.4% 略低于市场一致预期 实现4.0万亿元 除汽车外消费品零售额同比增长3.7%[5] - 线上零售额及渗透率持续大幅提升 1-8月全国网上零售额累计增速达9.6% 高于社零总体增速5.0个百分点 8月实物商品网上零售额为10174亿元 同比增长7.1% 线上渗透率25.6% 同比大幅增长0.9个百分点[5] - 商品零售额同比增长3.6% 餐饮零售增速边际改善 餐饮收入达4496亿元 同比增长2.1% 增速环比提升1.0个百分点[5] - 以旧换新政策细化调整 日用品类维持韧性 金价向上突破拉动金银强劲增长 家具同比增长18.6% 金银同比增长16.8% 家电同比增长14.3%[5] 行业重点公司估值 - 免税类：中国中免股价69.94元 市值1429亿元 王府井股价14.59元 市值164亿元[6] - 景区类：宋城演艺股价9.19元 市值241亿元 天目湖股价13.25元 市值36亿元[6] - 酒店类：首旅酒店股价15.26元 市值170亿元 华住股价37.16美元 市值117亿美元[6] - 电商：阿里巴巴股价155.06美元 市值3790亿美元 京东股价33.67美元 市值540亿美元 拼多多股价125.44美元 市值1781亿美元 美团股价97.35港元 市值5949亿港元[6] - 黄金珠宝：老凤祥股价55.18元 市值229亿元 周大生股价14.12元 市值153亿元 豫园股份股价6.18元 市值241亿元 菜百股份股价14.26元 市值111亿元[6] - 超市百货：天虹股份股价5.62元 市值65.7亿元 家家悦股价11.34元 市值72.4亿元 永辉超市股价5.35元 市值485.5亿元 重庆百货股价28.36元 市值124.9亿元[6]

热点思考 - 2026年发达国家或将迎来新一轮宽财政共振 美欧日谁更积极将影响明年经济增长格局[4] - 8月经济呈现"外需韧性、内需偏弱"特征 需求分化背后存在新变化[5] 高频跟踪 - 8月PMI显示供给收缩预期继续提振价格 但实际生产仍偏强 需关注反内卷政策效果[6] - 特朗普解雇美联储理事库克事件引发金银价格共振大涨[7][8] - 国内工业生产持续分化 基建开工持续回暖而地产成交偏弱[8] - 服务业开放聚焦电信服务及相关数字产业、医疗康养、金融等领域 2001年起历经探索期、创新期和深化期三个阶段[10] 电话会议 - 周见系列第46期讨论内需的"温度"问题[18] - 周见系列第47期探讨9月市场风险偏好变化[15] - 洞见系列第89期分析服务业开放新机遇[4] - 洞见系列第90期比较美欧日财政政策积极性[4] 美联储官员观点 - 达拉斯联储主席Lorie Logan表示9月季度末货币市场可能面临暂时性压力 美联储有空间继续缩表 属鹰派立场[8] - 里士满联储主席Thomas Barkin预测FOMC将适度调整利率 属鸽派立场[8] - 纽约联储主席John Williams预计GDP增长放缓至1%-1.5% 支持9月降息25个基点 属鸽派立场[8] - 理事Christopher Waller认为9月降息幅度无需超过25个基点 货币政策具有适度限制性 属鸽派立场[8] - 旧金山联储主席Mary Daly认为很快将重新调整货币政策 关税相关价格上涨将是一次性 属鸽派立场[8]

热点思考 - 2026年发达国家或将迎来新一轮宽财政共振 美欧日谁更积极将影响明年经济增长格局[4] - 8月经济呈现"外需韧性、内需偏弱"特征 需求分化背后存在新变化[4][5] 高频跟踪 - 8月PMI显示供给收缩预期继续提振价格 但实际生产仍偏强 需关注反内卷政策效果[6] - 特朗普解雇美联储理事库克引发金银价格共振大涨[7][8] - 国内工业生产持续分化 基建开工持续回暖而地产成交偏弱[8] - 服务业开放聚焦电信服务及相关数字产业、医疗康养、金融等领域 2001年起历经探索期、创新期和深化期[9][10] 电话会议 - 周见系列第46期讨论内需的"温度"及美国关税成本承担问题[14][18][19] - 周见系列第47期探讨9月市场风险偏好变化[14][15] - 洞见系列第89期聚焦服务业开放新蓝海[4][19] - 洞见系列第90期分析美欧日财政政策竞赛[4]

**锡业股份电话会议纪要关键要点总结** 涉及的行业或公司 * 锡业股份（上市公司）[1] * 锡矿开采及冶炼行业[2][3][4][5][6][8][20] * 伴生金属回收业务（铟、金银、钨等）[2][15][18][19] 核心观点与论据：财务与运营表现 * 公司2025年上半年锡锭产量已达4.8万吨 接近全年9万吨目标的一半[4] * 预计2025年全年自产锡锭量为2.3-2.4万吨[2][4] * 2025年上半年锡锭单吨营业成本约为16.6万元[6] * 2024年其他业务（铟、金银、钨等）营收超30亿元 毛利近10亿元[18] * 公司合并报表未分配利润接近90亿元[27] 核心观点与论据：成本与利润结构 * 近年来开采成本因资源匹配度下降 资源税费从量改从价及矿业权出让收益缴纳而上升[5] * 公司通过提升综合回收技术优化冶炼端成本 效益自2024年起已显现[2][5] * 上半年折价系数降低至81% 主因是新材料顺流交易抵减收入所致 并非实际售价折价[2][6][7] * 原料采购（如铟）为单独计价 价格上涨时若折价系数固定 单位毛利亦会上升[19] * 加工费（TC）上涨对外购矿冶炼业务有利 但通常与锡价呈反比[8] * 公司侧重自产矿利润 并通过综合回收副金属提升冶炼利润[2][8] 核心观点与论据：项目规划与资源增量 * “十五五”规划包括卡房铜矿项目投入及尾矿资源回收[9] * 尾矿资源回收利用预计到“十五五”末每年产量可达3,000至4,000吨[9][11] * 尾矿资源品位较低 处理成本可能略高于当前开采但相差不大[10] * 卡房铜矿设计产能为150万吨/年 正进行地表勘探 若结果理想有望进一步扩产[12][14] * 2025年厂房拿到第一期5,000万（吨）采石配额 年化后约为1,300吨 与规划相符[14] * 公司对每一个矿山周边矿区都有明确拓展计划 以确保自由矿量稳定[25] * 公司也在接洽外部资源项目 计划进行外延并购 但因投资风险不确定性尚无明确目标[23][24] 核心观点与论据：市场展望与行业环境 * 公司认为锡需求有强支撑 下游在光伏、新能源汽车及AI场景中能实现小幅增长[20] * 供给端上半年紧张 缅甸复产虽有预期但恢复至停产前水平难度大 未来几个月供应释放有限[3][20] * 缅甸复产后需缴纳更多费用（包括实物税） 潜在成本较高 对价格支撑明显[21] * 云南省对锡矿开采无配额限制 采矿证办理权限下放至省级 难度下降[26] * 公司掌控云南省内几乎所有优质锡矿 无其他大型民营企业参与[26] 核心观点与论据：公司政策与其他 * 公司将继续以不低于30%的比例进行分红 并视经营业绩情况增加比例[3][27] * 母公司未分配利润不高 近年来已将近40%-50%的母公司未分配利润用于分红[27] * 三氧化钨产品于2025年5月才开始生产销售 尚未对半年报产生利润贡献[15] * 云锡集团仍有一些未注入上市公司的矿山资产 因亏损或股权不成熟等历史遗留问题 短期内无注入计划[28] * “十五”规划尚在编制中 在锡、铜、钨、锌等金属方面均有增量计划[29] 其他重要内容 * 688吨三氧化钨产品因生产时间短 目前尚无法掌握其具体成本[16] * 公司产品基定 对下游感知不敏感 不存在滞销情况[20]

全国暑运数据 - 7月1日至8月31日全社会跨区域人员流动量累计116.97亿人次，同比增长7% [1] - 公路自驾出行量达87亿人次，占比70% [1] A股市场表现 - 上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29% [1] - 市场成交额2.78万亿元，有色行业全线走强，黄金股爆发 [1] - CPO三巨头领衔AI硬件端走强，脑机接口、存储芯片、AI应用端补涨 [1] 贵金属市场 - 伦敦金现涨0.91%至3478.96美元/盎司，伦敦银涨2.47%至40.65美元/盎司 [9] - 特朗普干预美联储独立性引发市场不安，USGS拟将白银纳入关键矿产清单 [2][17] - 美联储鸽派表态增强9月降息预期，7月非农数据不及预期 [2][17] 股指市场 - 融资余额增加170.30亿元至22454.72亿元 [3][10] - 中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300偏防御 [3][10] - 中美关税暂停延长90天，美联储降息提升人民币资产吸引力 [3][10] 碳酸锂供需 - 周度产量增加424吨至19980吨，8月供应预计增3%至8.42万吨 [4][20] - 8月正极材料耗锂预计环比增8%至8.6万吨LCE [4][20] - 社会库存减少162吨至142256吨，上游去库下游补库 [4][20] 国债市场 - 10年期国债收益率下行至1.77%，央行MLF净投放3000亿元 [11] - 隔夜利率维持1.4%下方，资金面保持合理充裕 [11] 原油市场 - SC原油夜盘上涨1.1%，俄乌冲突加剧能源设施袭击 [12] - OPEC+将讨论产量政策，预计维持现政策稳定 [12] 甲醇供需 - 国内装置开工负荷72.19%，环比下降0.82个百分点 [13] - 沿海库存129.95万吨，同比上涨19.71% [13] - 8月29日至9月14日进口到港量预计94.05万-95万吨 [13] 铁矿石市场 - 铁水产量微减，港口库存快速去化 [21] - 全球铁矿发运减量，澳洲发运受阻 [21] 蛋白粕市场 - 美豆产量前景乐观，新季种植面积大幅下调 [25] - 国内原料供应宽松，缺乏利好驱动 [25] 油脂市场 - 马来西亚8月棕榈油产量环比减1.21%，出口环比增10.2% [26] - 印尼局势动乱未明显影响产量运输 [26] 集运市场 - EC指数反弹1.53%至1291.4点 [29] - 9月为传统淡季，运价预计偏弱震荡 [29]

地产发展新模式 - 住建部强调城市更新重要性，统筹民生工程、安全工程、发展工程，加快构建房地产发展新模式，推进城中村和危旧房改造 [1] - 推动新型城市基础设施建设，加快老旧管线改造升级，推进城市基础设施生命线安全工程建设，统筹城市防洪体系和内涝治理 [1] - 焦煤夜盘收涨3.88%，焦炭涨2.20%，铁矿石涨1.98%，玻璃、热卷等黑色系商品普遍上涨 [1] 美国经济数据 - 美国零售销售在各领域全面反弹，13个零售类别中有10个实现增长，主要受汽车销售带动 [1] - 美国人对经济和自身财务状况信心有所回升，尽管此前因关税威胁加剧生活成本压力而持悲观态度 [1] - 美国国会众议院通过《天才法案》，旨在对加密货币监管进行重大立法改革，预计将由总统签署成为法律 [5] 钢材市场 - 钢厂盈利率持平，铁水仍处高位缓慢回落，钢材供应端压力逐步体现，但库存延续去化 [2][21] - 钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，整体供需矛盾暂不大 [2][21] - 宏观预期较强带动黑色商品多数上涨，煤焦矿等原料成本不断抬升，短期钢价延续震荡偏强运行 [2][21] 股指市场 - 美国三大指数上涨，国防军工板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.56万亿元 [3][8] - 2025年以来高息低波的银行板块表现优异，成为无风险利率较低环境中的资金配置选择 [3][8] - A股中长期投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持成长性高，上证50和沪深300更具防御价值 [3][8] 集运市场 - 集运欧线10合约收于1581.3点，下跌4.28%，至鹿特丹大柜报价3000美元 [4][25] - 6月下旬以来欧线运价未跟随美线普遍下降，市场博弈欧线旺季空间 [4][25] - 后续运价上方空间可能集中在8月运价落地情况，关注船司运价公布 [4][25] 央企发展 - 1至6月央企实现增加值5.2万亿元，经济运行总体平稳 [6] - 央企高质量发展要注重经营效益、增长潜力和发展价值提升 [6] - 加快实现从"汗水型增长"向"智慧型增长"转变 [6] 原油市场 - SC夜盘上涨2.04%，美国原油库存总量下降416万桶，商业原油库存下降386万桶 [10] - 美国汽油库存增长340万桶，馏分油库存增长417万桶 [10] - 欧佩克预测全球经济将在下半年好转，巴西、中国和印度超过预期 [10] 贵金属市场 - 金银延续震荡，美国零售销售月率增长0.6%，远超预期的0.1% [15] - 美国6月CPI同比升至2.7%，为年内最大增幅，短期降息预期进一步降温 [15] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动仍提供支撑，但价位较高上行迟疑 [15] 铁矿石市场 - 原料端需求表现较强韧性，铁水产量处于回落状态但空间有限 [20] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [20] - 中期供需失衡压力较大，下半年发运量预计增长较快 [20] 农产品市场 - 美豆与印尼达成贸易协议，大豆关税从32%降至19%，提振美豆出口需求预期 [23] - 印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，植物油进口总量增长30.6% [24] - 在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，油脂基本面变动有限 [24]

市场关注事件 - 晚间CPI数据发布受到市场高度关注 [1] - 金银交易品种正在等待市场契机出现 [1] 交易策略分析 - 重点探讨如何寻找金银最佳进场时机 [1] - 研究员高阳通过GMA行情分析提供专业解读 [1]