报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内旺季结束，传统对铜需求仍拖累价格，现货市场对高铜价反馈较为敏感，铜价冲高回落趋势仍存，短期整体将维持高位区间震荡，关注88000元/吨压力位 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约震荡偏强，受矿端供应扰动及宏观回暖预期支撑，但上方压力显著，铜价冲高回落，周五受外盘金属下跌带动小幅走弱，收于86900元/吨，较前一周+1.1% [4] 供需方面 - 进口铜精矿加工费维持负值无太多变化，矿端短期仍供应紧张，印尼能源与矿产资源部表示若评估安全将允许自由港恢复运营Grasberg矿，后续关注其恢复运营时间 [4] - 11月SMM预计检修影响产量4.8万吨，因铜价持续走高，部分冶炼厂再度推迟检修至12月，SMM预计11月电解铜产量小幅度下降 [4] - 上周SMM国内主要精铜杆企业开工率环比上升4.91个百分点至66.88%，同比下降15.92个百分点，主因再上一周铜价回调后企业订单集中释放，成品库存去库显著，支撑开工率回升，整体下游以刚需采购为主，对价格敏感度比较高，预计本周开工率维持环比微增1.66个百分点至68.54% [4] - 全球三大交易所库存有增加 [4] 宏观方面 - 美国政府结束为期43天的停摆，政策转向提振市场信心，美元指数小幅走弱，为铜价提供支撑，但降息预期有回落，宏观层面影响复杂 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周焦煤供应及需求小幅下降，焦煤2601合约震荡下跌，短期关注60日均线附近支撑位 [1][2] - 上周焦炭供应及需求均有所下降，焦炭2601合约大幅下跌，短期关注能否收复60日均线支撑 [4][5] - 上周焦煤比下跌，均值1.39，处于历史同期相对均位，关注1.3 - 1.5区间变化 [5] 各部分总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1192，周跌幅6.14%，现货市场主流地区报价涨跌互现 [1] - 上周焦炭2601合约周五收于1669.5，周跌幅4.95%，现货市场主流地区报价暂稳运行 [1] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率86.3%，环比上升2.5%，精煤日均产量75.7万吨，环比增加1.9万吨；全国314家独立洗煤厂产能利用率37.4%，环比下降0.2%，精煤日均产量27.4万吨，环比减少0.1万吨；煤矿产能释放困难，供应仍趋紧张；洗煤厂生产较积极使库存有所下降，炼焦煤矿山原煤库存上升幅度较大，精煤库存小幅下降 [1] - 需求端：钢厂高炉开工率维持相对高位，焦钢企业有补库需求，对焦煤刚性需求不减；焦炭四轮涨价处于博弈中，煤价上涨态势转弱，采购节奏放缓，焦企采购以观望为主，但部分焦企厂内库存处于历史中低位，仍有补库需求；焦煤线上竞拍成交价格涨跌互现，流拍率增加，高价煤种成交回落 [2] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率71.64%，环比下降0.67%，日均产量63万吨，环比减少59万吨；30家样本焦化企业吨焦利润为 - 34元/吨，环比减少12元/吨；焦炭第四轮提涨未落地，焦煤价格高，部分焦企亏损，产能利用率及产量下降，开工积极性一般，供应偏紧；港口焦炭现货暂稳，交投氛围一般，贸易商集港积极性不高，库存下降 [4] - 需求端：247家钢厂高炉开工率82.81%，环比下降0.32%，日均铁水产量236.88万吨，环比增加2.66万吨，钢厂盈利率38.96%，环比下降0.87%；钢厂盈利率回落，多地启动重污染天气应急响应，高炉开工率下降，钢材市场进入淡季，钢厂亏损范围扩大，高炉检修限产增加，焦炭需求小幅回落，但高炉开工率仍相对稳定，支撑焦炭刚需较高，且钢厂焦炭库存延续下降，部分地区钢厂短期内采购焦炭较积极 [4] 库存情况 | 品种 | 库存地点 | 库存（万吨） | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 港口 | 298.50 | -5.77 | | | 全样本独立焦化厂 | 1068.97 | -1.05 | | | 247家样本钢厂 | 790.17 | 2.87 | | | 合计 | 2157.64 | -3.95 | | 焦炭 | 港口 | 198.80 | -3.31 | | | 全样本独立焦化厂 | 58.15 | -0.15 | | | 247家样本钢厂 | 622.40 | -4.24 | | | 合计 | 879.35 | -7.7 | [6] 开工率及盈利率情况 | 指标 | 数值 | 周变化 | | --- | --- | --- | | 产能<100万吨焦化企业开工率 | 49.8 | -0.14 | | 产能100 - 200万吨焦化企业开工率 | 66.3 | -0.75 | | 产能>200万吨焦化企业开工率 | 76.62 | -0.78 | | 全国247家钢厂高炉开工率 | 82.81 | -0.32 | | 全国247家钢厂盈利率 | 38.96 | -0.87 | [6] 累计产量情况 | 品种 | 累计产量（9月，万吨） | 同比 | | --- | --- | --- | | 生铁 | 71137.00 | -1.80 | | 粗钢 | 81787.00 | -3.90 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格上涨动力不足，预计短期低位震荡，后续关注养殖端出栏节奏；玉米阶段性供需错配提振行情，盘面继续上涨阻力增强，短期关注上方2200整数关口压力位 [4][7] 各品种情况总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货震荡偏弱，LH2601合约报收11775元/吨，较前周结算价下跌1.01% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为11.96元/公斤，环比下跌0.02元/公斤 [4] - 利润方面，截至11月14日，自繁自养生猪养殖利润为 - 114.81元/头，环比下降25.6元/头；外购仔猪养殖利润为 - 205.64元/头，环比下降30.1元/头；猪粮比价为5.38，周环比下降0.15 [4] - 价格走势，上周全国生猪现货价格缓慢下跌，目前养殖端低价认卖情绪降低，但需求端支撑有限，阶段性供强需弱格局难扭转 [4] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货继续上涨，C2601合约报收2185元/吨，较前周结算价上涨1.58% [5] - 现货方面，全国玉米现货均价为2270.98元/吨，周环比上涨32.45元/吨 [5] - 港口方面，截至11月14日，锦州港、鲅鱼圈港、广东蛇口港等地玉米报价均有不同程度上涨 [5] - 深加工消费方面，11月6日至11月12日，全国149家主要玉米深加工企业消耗玉米环比增加0.46万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量、开机率均增加；DDGS行业开机率上升，样本企业生产总量增加 [6] - 库存方面，截至11月12日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅2.15%；截至11月14日，北方港口四港玉米库存约101万吨，广东港口玉米库存75万吨 [6][7] - 价格走势，上周全国玉米现货价格重心上移，市场流通量减少，深加工企业到货低位，收购价偏强运行，阶段性供需错配提振行情 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，A股市场有波动但周线收阳，后半周见底回升展现稳健态势，市场风格轮动快速，对新能源行业整体复苏预期增强 [3] - 海外方面美国联邦政府停摆、美联储降息，欧元区经济边际回升；宏观方面10月标普中国PMI较前值下降，10月贸易数据显示出口同比回落、进口增速放慢，11月将改善 [4][5] - 展望后市，近期政策变动不大，消息面进入真空期，A股仍处在震荡上行通道，但行情会更波折 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势震荡整理，中证500调整幅度相对较大，四个品种基差贴水深度走势分化，全部主力合约保持期货贴水模式，IH基差收于 -0.15，IF收于 -19.39，IC收于 -97.71，IM收于 -129.88 [3] - 上周A股市场受美股影响有波动，后半周见底回升，市场风格轮动快速，对新能源行业整体复苏预期增强 [3] 综合分析 - 海外方面，美国联邦政府停摆、经济数据缺失，美联储10月议息会议降息并维持9月对经济形势判断，欧元区经济边际回升，欧央行维持政策利率不变 [4][5] - 宏观方面，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值下降，10月出口同比小幅回落、进口增速放慢，中美贸易冲突有负面影响但11月将改善 [5] - 后市展望，近期货币和财政政策变动不大，中美政治博弈影响结束，消息面进入真空期，A股处于震荡上行通道但行情更波折 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦炭第三轮提涨落地，双焦期价震荡运行，焦煤2601合约周跌幅1.24%，焦炭2601合约周跌幅1.15% [1][2] - 焦煤供应及需求小幅下降，短期关注1230 - 1330区间变化；焦炭供应及需求均有所下降，短期关注1700 - 1820区间变化 [3][5] - 上周焦煤比大幅下跌均值1.38，处于历史同期相对均位，关注1.35 - 1.55区间变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1270，周跌幅1.24%，现货市场主流地区报价偏强运行 [2] - 上周焦炭2601合约周五收于1756.5，周跌幅1.15%，现货市场主流地区报价提涨50 - 55元/吨落地 [2] 基本面分析 焦煤 - 供应端：全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率83.8%，环比下降1%；精煤日均产量73.8万吨，环比减少2万吨。全国314家独立洗煤厂产能利用率37.6%，环比上升1.21%；精煤日均产量27.5万吨，环比减少1万吨。煤矿产能释放困难，供应仍趋紧张，炼焦煤矿山原煤库存下降幅度较大，精煤库存小幅增加 [2] - 需求端：钢厂高炉开工率仍维持相对高位，焦钢企业有补库需求，对焦煤刚性需求不减。焦炭第三轮提涨落地，部分焦企仍有补库需求，但焦企产能利用率下降，焦煤库存累库，对高价煤种采购偏谨慎。焦煤线上竞拍成交价格以涨为主，流拍率较低 [3] 焦炭 - 供应端：全国全样本独立焦化企业产能利用率72.31%，环比下降1.13%；日均产量63.59万吨，环比减少1万吨。30家样本焦化企业吨焦利润为 - 22元/吨，环比上升10元/吨，焦企利润有所修复但依然承压，焦炭供应偏紧。港口焦炭现货稳中偏强运行，库存下降 [5] - 需求端：247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上升1.38%；日均铁水产量234.22万吨，环比减少2.14万吨，钢厂盈利率39.83%，环比下降2.19%。钢材市场进入淡季，焦炭需求小幅回落，但钢厂高炉开工率仍相对稳定，部分地区钢厂短期内采购焦炭仍较积极 [5] 库存情况 |品种|港口库存（万吨）|周变化（万吨）|全样本独立焦化厂库存（万吨）|周变化（万吨）|247家样本钢厂库存（万吨）|周变化（万吨）|合计库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|304.27|14.12|1070.02|17.54|787.30|-9.02|2161.59|22.64| |焦炭|202.11|-8.99|58.30|-1.57|626.64|-2.41|887.05|-12.97| [7] 开工率及其他数据 - 焦化企业开工率：产能<100万吨为49.94%，环比下降1.11%；产能100 - 200万吨为67.05%，环比下降1.34%；产能>200万吨为77.4%，环比下降0.57% [7] - 全国247家钢厂高炉开工率83.13%，环比上升1.38%；盈利率39.83%，环比下降5.19% [7] - 生铁累计产量（9月）64586.23万吨，同比下降1.10%；粗钢累计产量（9月）74624.85万吨，同比下降2.90% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格上周止涨回落，短期或趋稳运行，需关注集团场出栏及下游成交情况；玉米市场处于新粮上市阶段，供需博弈，盘面震荡反弹，建议短线参与 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货低位震荡，LH2601 合约报收 11865 元/吨，较前周结算价下跌 0.08% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为 11.98 元/公斤，环比下跌 0.53 元/公斤 [5] - 利润方面，截至 11 月 7 日，自繁自养生猪养殖利润为 -89.21 元/头，环比增加 0.12 元/头；外购仔猪养殖利润为 -175.54 元/头，环比增加 4.18 元/头；猪粮比价为 5.53，周环比下降 0.01 [5] - 市场情况，月初养殖端缩量不明显，无二育入场支撑，屠宰收购力度弱，成交乏力；养殖端恢复出栏，供应增加但需求不足，价格偏弱；价格下跌后屠宰收购情绪好转，散户扛价，部分地区中大猪供应偏紧，短期或趋稳 [5] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货震荡偏强，C2601 合约报收 2149 元/吨，较前周结算价上涨 1.46% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为 2238.53 元/吨，周环比下跌 1.47 元/吨 [6] - 港口方面，11 月 7 日，锦州港和鲅鱼圈港水分 15%容重 720 以上玉米报价 2110 - 2115 元/吨，环比上涨 25 - 30 元/吨，平舱价 2160 - 2180 元/吨，环比上涨 10 元/吨；广东蛇口港水分 15%玉米散粮成交价 2250 - 2270 元/吨，环比下跌 40 元/吨 [6] - 深加工消费方面，10 月 30 日至 11 月 5 日，149 家主要玉米深加工企业消耗玉米 138.18 万吨，环比增加 2.86 万吨；玉米淀粉企业加工总量 62.65 万吨，较上周增加 2.93 万吨；周度产量 32.47 万吨，较上周增加 2.02 万吨；开机率 62.77%，较上周增加 3.9%；35 家玉米酒精样本企业 DDGS 行业开机率 66.79%，较上周下降 1.63%；样本企业 DDGS 周度生产总量 13.593 万吨，较上周减少 0.330 万吨，降幅 2.37% [7] - 库存方面，截至 11 月 5 日，12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量 279.5 万吨，降幅 1.13%；截至 11 月 7 日，北方港口四港玉米库存约 102 万吨，广东港口玉米库存 87 万吨 [7] - 市场情况，全国玉米现货价格跌幅放缓，东北新粮上市，山东深加工企业到货量恢复，收购价先涨后趋稳；淀粉行业利润尚可，开工积极，开机率升高；个别酒精企业装置不稳，开工率下降；市场处于新粮上市阶段，中储粮收购范围扩大，部分种植户惜售，下游低库存企业有补库需求但提价动力有限，短期供需博弈 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价经过暴涨暴跌进入多空相对平衡盘整区间，市场以空间换时间等待重新上攻时机，短线国际金价每盎司4000美元构成支撑，中长线仍可能创新高 [8] 根据相关目录分别进行总结 金价走势与储备情况 - 上周金价以横盘为主，国际金价维持在每盎司4000美元附近 [3] - 10月末我国外汇储备规模为33433.43亿美元，较9月末上升约47亿美元，升幅0.14%，是连续第23个月站上3.2万亿美元大关；10月末黄金储备为7409万盎司，环比增加3万盎司 [3] 地缘政治影响 - 俄乌冲突仍未停止且俄方占据优势，俄罗斯军队加强打击力度，短期内冲突朝对俄方有利态势演变，支撑了金价 [4] 美国经济情况 - 美政府停摆进入38天创纪录，对经济造成很大影响，11月消费者信心指数跌至三年多来最低水平，仅为50.3，较上月下降约3个百分点，比去年同期下降约30% [5][6] - 美国劳动力市场持续降温，超四分之一失业者寻工逾六个月，非农数据连续两个月未正常发布，就业市场不容乐观 [6] - CME“美联储观察”数据显示，美联储12月降息25个基点的概率为62.5%，虽比前期下降但仍超60% [6] 美元指数情况 - 美元指数先反弹到100以上后再度走弱，上周五重新跌至99.50附近，总体难以持续走强，重回弱势有利于金价企稳 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔言论偏鹰对铜价不利，下游需求不能为铜价提供持续上行动能，前期冲高后短期有回调压力，铜价可能重回震荡走势，但基本面支撑较强，中长期还是易涨难跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约周一大幅走弱，延续上周冲高回落的跌势，后续周内维持震荡走势，周五收于85920元/吨，较上周有1.25%的跌幅 [3] 供需方面 - 嘉能可前三个季度铜产量下降17%，并下调今年铜产量目标 [3] - 进口铜精矿现货TC指数维持在 - 42美元/吨一线，现货冶炼利润持续亏损 [3] - SMM铜线缆企业开工率63.45%，环比回升2.66个百分点，铜价回调缓解部分前期高铜价对需求的抑制，下游提货节奏加快，漆包线行业成品库存周转天数小幅下降 [3] - SMM预计11月漆包线行业综合开工率将回升至68.73%，但较去年同期仍小幅下降0.31个百分点 [3] - 受高铜价抑制，开工率持续不及预期，基本以刚需采购为主，整体消费呈现旺季不旺态势，短期需求端对铜价形成负反馈 [3] 宏观方面 - 美国政府停摆时间创历史新高，市场短期担忧增加 [3] - 美联储降息25个基点后，鲍威尔讲话暗示12月降息未定，市场对12月降息的可能回落至50%左右，压制整体有色表现 [3] - 路透社预计全球精炼铜市场在2026年转为出现约15万吨缺口，生产增长放缓且需求持续强劲 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格反弹受限，后期需关注养殖端出栏节奏；玉米现货承压，盘面底部区间震荡，短期关注上方压力 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货高开低走，LH2601合约报收11815元/吨，较前周结算价下跌2.56% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为12.51元/公斤，环比上涨0.56元/公斤 [5] - 利润方面，截至10月31日，自繁自养生猪养殖利润为 - 89.33元/头，环比增加96.33元/头；外购仔猪养殖利润为 - 179.72元/头，环比增加109.35元/头；猪粮比价为5.54，周环比提高0.39 [5] - 价格走势，上周全国生猪现货价格偏强运行，月初集团场缩量扛价，散户压栏惜售情绪较强，但持续涨价后下游屠企订单缩减，二育情绪减退，生猪价格反弹承压 [5] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货低位震荡，C2601合约报收2130元/吨，较前周结算价下跌0.19% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为2240元/吨，周环比下跌8.63元/吨，各港口玉米报价均有不同程度下跌 [6] - 深加工消费方面，2025年10月23日至10月29日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米135.32万吨，环比增加8.99万吨；玉米淀粉企业加工总量、产量、开机率均环比增加；DDGS行业开机率和产量也环比上升 [7] - 库存方面，截至2025年10月29日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量增幅7.82%；截至10月31日北方港口四港玉米库存约94万吨，广东港口玉米库存67万吨 [7] - 价格走势，上周全国玉米现货市场窄幅调整，企业收购价止跌趋稳，淀粉行业和酒精企业生产积极性较好，但生猪养殖利润亏损，饲企采购需求有限，后市新粮收割推进，玉米现货承压 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于观望状态，短期内指数级大幅回调概率低，成交量能否持续跟进是关键，当前最好静待市场给出答案 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势冲高回落震荡整理，上证50和沪深300调整幅度相对较大 [4] - 四个股指期货品种基差贴水深度走势分化，大部分主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于3.65、 - 9.27、 - 88.6、 - 138.47 [4] - 上周A股市场沪指触及4000点以上创近10年新高后回落，反映市场信心不足，当前月线运行到历史压力位未有效突破，若不能维持强势市场，调整概率增大 [4] - 截至上周板块出现轮动，能源、电池和光伏设备等板块表现强势大幅拉升，市场此次上攻是横向运动8周后首次向上，但新高未脱离区间，若无特殊事件和资金强势拉升，上攻短期不具备持续性 [4] 综合分析 - 2025年10月30日中美元首在韩国釜山会晤，讨论经贸关系并同意加强合作，会晤有望开启中美关系阶段性缓和期，或对市场风偏形成积极支撑，后续需关注最高法院判决、美国经济状况等因素对中美博弈的影响 [5][6]