报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管国内宏观政策积极，但中美谈判马上开启，市场情绪短期仍以谨慎为主；国内低库存支撑铜价跌幅有限，但整体处于供需双弱态势，短期铜价预计震荡走势，等待中美关税谈判进展 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需与库存 - 国内现货TC企稳于-43低位，日本炼厂与安托法加斯塔加工费谈判艰难，称无法接受中国冶炼厂与安托法加斯塔达成的极低条件 [4] - 国内企业开工率均在下滑，现货市场亦受高价拖累交投偏淡；上周铜杆开工率69.4%，环比下降4.9%，铜线缆企业开工率为70.83%，环比下降2.0%，预计本周开工率继续小幅走弱 [4] - 国内库存去化，国内电解铜社会库存11.4万吨，环比-20.3% [4] 宏观情况 - 7月25日，国家统计局公布7月制造业PMI回升至49.8%，连续两个月上升，生产指数达51.7%；国家发改委上周向地方下达第三批690亿元超长期特别国债，支持消费品以旧换新 [4] - 8月1日将近，美国对铜征收关税的计划即将来临，市场交易较为谨慎；美国财政部长宣布，中美双方将于周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行新一轮贸易谈判 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约先涨后跌，周初延续前一周五受工信部宏观消息带动的上涨趋势，后半周小幅回落，周五收盘价79250元/吨较前一周上涨约1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种继续普涨，中证 500 与中证 1000 表现相对强势，大部分基差为期货贴水模式，IH 收于 1.29，IF 收于 -11.16，IC 收于 -83.59，IM 收于 -100.81 [2] - 上周 A 股市场继续上行，周五虽有调整但整体表现稳定，市场强度逐渐提升且上涨有成交量配合，万得全 A 指数突破去年 10 月高点，热点行业范围扩散，行业进入良性轮动 [2] - 此轮上行增量资金最初为机构资金净流入，随着赚钱效应积累散户流入加速，行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强 [3] - 中央财经委第六次会议再提“反内卷”，决策层“反内卷”政策思路进一步明确，各行业治理企业低价无序竞争步伐加快 “反内卷”短期稳定物价、重振名义增长，长远构建消费驱动型经济 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种普涨，中证 500 与中证 1000 较强，基差大部分为期货贴水模式 [2] - 上周 A 股市场上行，周五调整但整体稳定，市场强度提升且上涨有成交量配合，万得全 A 指数突破去年 10 月高点，热点行业扩散，行业进入良性轮动 [2] 综合分析 - 此轮上行增量资金起初为机构资金净流入，后散户流入加速，行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强 [3] - 中央财经委第六次会议再提“反内卷”，决策层政策思路明确，各行业治理步伐加快，“反内卷”有短期和长远意义 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期价格或震荡反复，需关注市场情绪变化；玉米价格趋稳运行，盘面反弹空间受限，短期或低位震荡 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货表现：上周生猪期货冲高明显，LH2509合约报收14385元/吨，较前周结算价上涨1.91% [5] - 现货情况：截至7月25日，自繁自养生猪养殖利润为62.16元/头，环比减少28.73元/头；外购仔猪养殖利润为 -71.39元/头，环比减少52.73元/头；猪粮比价为6.02，周环比下降0.15；全国生猪现货价格先涨后跌 [5] - 政策影响：7月23日农业农村部召开座谈会，提到严格落实产能调控举措，受该消息提振，生猪期货主力一度冲高突破15000，创年内新高 [5] - 后市展望：养殖场出栏计划完成尚可，但需求承接能力较差，对生猪行情仍有制约，短期价格或震荡反复，关注市场情绪变化 [5] 玉米 - 期货表现：上周玉米期货冲高回落，C2509合约报收2311元/吨，较前周结算价上涨0.26% [6] - 现货情况：全国玉米现货均价为2407.84元/吨，周环比上涨2.84元/吨；各港口玉米报价有不同程度下跌 [6] - 工业消费：7月17 - 23日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米106.24万吨，环比上周减少3.81万吨；60家玉米淀粉企业加工总量为50.15万吨，较上周减少3.63万吨；周度全国玉米淀粉产量为23.52万吨，较上周产量减少2.5万吨；周度开机率为45.46%；35家玉米酒精样本企业DDGS行业开机率参考38.63%，较上周上升0.29%；样本企业DDGS周度生产总量参考7.862万吨，较上周增加0.059万吨，增幅参考0.76% [7] - 库存情况：截至7月23日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量400.5万吨，降幅6.21%；截至7月25日北方港口四港玉米库存共计约218万吨，广东港口玉米库存95万吨 [7] - 后市展望：贸易商库存大幅下降，整体出货节奏放缓，市场供应减少，进口玉米拍卖对行情压制作 用减弱；不过下游企业补库需求有限，预计玉米价格趋稳运行，盘面反弹空间受限，短期或低位震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价短期横盘蓄势，向上趋势未变，短期蓄势，中期保持振荡上行态势 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 金价行情 - 上周纽约金价收盘于每盎司3356美元，沪金收盘于每克778元附近 [3] 美国通胀数据 - 6月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，为2月以来新高；核心CPI环比上涨0.2%，略低于市场预期，同比上涨2.9%，符合预期 [4] - 6月PPI同比2.3%，显著低于预期，是2024年9月以来最低同比涨幅，环比0%，低于预期；核心PPI同比涨幅2.6%，创2024年3月以来最低纪录，低于预期 [4] - 6月CPI反弹但PPI数据走低，通胀预期降低，市场预计年底前有约两次降息，明年全面降息可能性大；美元指数上攻乏力，后市或回调，为金价带来支撑 [4] 美联储褐皮书 - 美联储称本报告周期内经济活动略有扩张，整体经济前景中性略偏悲观，仅两个地区预计经济活动增加，其他地区预计持平或减弱 [5] - 招聘工作谨慎，各地区价格上涨，物价压力显现 [6] 市场振荡因素 - 特朗普表态“将解雇鲍威尔”引发黄金反弹后又否认，鲍威尔明年任期将满，若中途被解雇或被架空，年内及明年降息概率大，中期美元走弱助金价走强 [8] - 特朗普威胁对欧盟和墨西哥加征30%关税，关税战和地缘政治影响不确定，美联储中长期大幅降息概率大，利于金价上涨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢方面，受季节性影响，短期产量或降、需求下降且库存开始累库，技术面周线震荡偏弱、日线企稳反弹，预计短期钢价反弹压力大，需关注钢厂减产及中美贸易战影响 [5][9] - 铁矿石方面，发运量或降、到港量后期将增使港口库存承压，需求端铁水量和日耗回升、钢厂去库明显，技术面周线震荡偏弱、日线企稳反弹，短期高铁水和钢厂低库存支撑强，需关注终端需求对铁水的影响 [12] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 - 本周螺纹 10 合约在空头主力减仓驱动下延续反弹，周五收于 3147 元/吨，环比涨 14 元，周涨幅 0.45% [5] 现货 - 本周螺纹主流地区价格普遍上调，整体成交小幅转好，全国平均报价上调 24 元至 3319 元/吨 [5] 基本面 - 供给：全国 247 家钢厂高炉开工率 83.46%，环比增 0.31%，同比增 0.83%；高炉炼铁产能利用率 90.89%，环比增 0.99%，同比增 1.27%；87 家电炉钢厂平均开工率 65.08%，环比升 1.49%，同比降 0.29%；电炉平均产能利用率 51.79%，环比升 1.43%，同比升 6.81%；螺纹周产量环比减 7.6 万吨至 209.06 万吨，处低位 [5] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本 3147 元，环比增 175 元，电炉利润亏损 227 元，亏损幅度收缩 13 元；本周全国电炉开工率和产能利用率小幅上升，多座电弧炉复产 [5] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本 2729 元，环比增 73 元，高炉利润盈利 191 元，环比收缩 43 元；高炉开工率和产能利用率增加，但因焦炭提涨和原料价格涨幅大，利润收缩多 [5] 需求 - 本周建材成交量和螺纹表观消费量继续小幅减少，5 日平均成交量环比减 0.33 万吨至 9.50 万吨，螺纹表需环比减 15.33 万吨至 206.17 万吨，维持同期低位 [9] 库存 - 本周五大钢材品种库存小幅去库，螺纹库存开始小幅累库，总库存环比增 2.89 万吨至 543.26 万吨，社库环比增 10.67 万吨至 370.16 万吨，厂库环比减 7.78 万吨至 173.1 万吨，均处同期低位 [9] 基差 - 周五上海地区螺纹最低仓单报价 3250 元/吨，升水螺纹 10 合约 103 元，环比走扩 16 元，基差处于均值附近，后期走扩概率大 [9] 铁矿石 期货 - 本周铁矿 09 合约在多头主力增仓驱动下延续反弹，周五收于 785 元/吨，环比涨 21 元/吨，周涨幅 2.75% [9] 现货 - 本周进口矿主流品种价格继续小幅上调，国产铁精粉价格稳中有涨，整体成交一般 [9] 基本面 - 供给：截止 14 日，澳巴铁矿发运总量 2558.8 万吨，环比增 93.8 万吨；45 港到港总量 2662.1 万吨，环比增 178.2 万吨，均处同期中高位 [12] - 需求：45 港日均疏港量 322.74 万吨，环比增 3.23 万吨；铁矿石港口现货周均成交量 102.85 万吨，环比增 10.05 万吨；247 家钢厂日均铁水产量 242.44 万吨，环比增 2.63 万吨；247 家钢厂进口矿日耗 301.25 万吨，环比增 2.77 万吨，均处同期高位或均值水平 [12] 库存 - 截止 18 日，45 港铁矿石库存开始小幅累库，为 13785.21 万吨，环比增 19.32 万吨；247 家钢厂进口铁矿石库存 8822.16 万吨，环比减 157.48 万吨，分别处同期中高位和相对低位 [12] 基差 - 周五青岛港纽曼粉为最优交割品 805 元/吨，升水连铁 10 合约 20 元，环比走扩 3 元，基差低于均值水平，后期走扩概率大 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前基本面淡季特征明显，宏观政策对铜价走势影响占主导，国内反内卷及重点行业稳增长政策推动铜价短期走强，特朗普232关税政策目前对国内铜价影响有限，但需注意后续宏观不确定性 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - 铜精矿加工费TC维持于负数区间，处于历史极低位，下游线缆订单未见明显改善，加工环节铜杆短期开工回升但低于去年季节性，受铜价下跌影响，本周精铜杆企业开工率回升至77.22%，但主要因企业前期停产后恢复生产；漆包线行业机台开机率环比微降0.2个百分点至80.8%，新接订单量同步下降0.37个百分点，受家电消费淡季影响；周内铜精矿现货市场成交冷清，价格下跌后采购积极性好转，但整体仍以刚需采购为主 [4] 宏观方面 - 二季度GDP同比增长5.2%，略高于市场预期；周五晚间工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台，周五夜盘铜铝铅镍均上涨超1%；美国6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，符合市场预期，降息预期下降；美国6月份零售销售额环比增长0.6%，远高市场预期的增长0.1%，美联储内部官员对于降息意见不一 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约周初延续弱势震荡，周五受宏观影响夜盘走强，收复周初跌幅，收盘价78410元/吨基本与上周五持平 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周生猪期货重心小幅下移,现货市场震荡偏弱,因养殖企业恢复出栏节奏、需求疲软,虽产能有降但需求淡季,短期价格反弹动力有限 [5] - 上周玉米期货探底回升,现货市场继续回落,进口玉米拍卖成交走弱,盘面止跌反弹但上方空间有限,建议短线参与 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面,LH2509合约报收14135元/吨,较前周结算价下跌1.5% [5] - 现货方面,全国外三元生猪市场价为14.81元/公斤,环比下跌0.11元/公斤 [5] - 利润方面,截至7月18日,自繁自养生猪养殖利润为90.89元/头,环比减少42.98元/头;外购仔猪养殖利润为 - 18.66元/头,环比减少50.26元/头;猪粮比价为6.17,周环比下降0.11 [5] - 产能方面,二季度末全国能繁母猪存栏量4043万头,为正常保有量的103.7%,处于产能调控绿色合理区域上限;6月全国5月龄以上中大猪存栏量比上月降低0.8%,预示7、8月出栏量或减少 [5] 玉米 - 期货方面,C2509合约报收2314元/吨,较前周结算价上涨0.09% [6] - 现货方面,全国玉米现货均价为2405元/吨,周环比下跌16.57元/吨 [6] - 港口方面,7月18日,锦州港、鲅鱼圈港、广东蛇口港等地玉米报价有跌有平 [6] - 工业消费方面,7月10 - 16日,149家主要玉米深加工企业消耗玉米110.05万吨,环比减少5.73万吨;玉米淀粉企业加工总量、产量有增;35家玉米酒精样本企业DDGS行业开工率下降,产量减少 [7] - 库存方面,截至7月16日,12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量427万吨,降幅3.74%;7月18日北方港口四港玉米库存约230万吨,广东港口玉米库存107万吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种继续普涨 沪深300、中证500与中证1000表现相对强势 基差大部分仍为期货贴水模式 [2] - 上周A股市场继续上行 中证全指连续三周涨幅超1% 成交量保持较高水准 板块快速轮动有加大迹象 金融行业整体表现较弱但前期涨幅大 调整有助于缓解中小板块流动性压力 [2] - 上半年我国GDP增速达5.3% 优于市场预期 下半年政策风格预计平稳 半年报对分析企业经营有明显作用 近期大概率延续热点轮动现象 [2] - 展望下周 A股继港股后转为增量市场 8月后贸易战预期稳定、中报季结束可能再次形成板块性行情 [3] - 政策调整及优质资产上市驱动指数上行 反映市场流动性改善和价值重估趋势 美元缺乏长期走强基础 非美资产配置偏好上升 中国市场是估值洼地 增量资金流入有助于撬动低位制造板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种普涨 沪深300、中证500与中证1000表现相对强势 基差大部分为期货贴水模式 IH收于2.48 IF收于 -16.75 IC收于 -98.81 IM收于 -138.47 [2] - 上周A股市场上行 中证全指连续三周涨幅超1% 成交量较高 板块快速轮动有加大迹象 金融行业表现弱但前期涨幅大 调整缓解中小板块流动性压力 [2] - 上半年我国GDP增速达5.3% 下半年政策平稳 半年报对分析企业经营有作用 近期延续热点轮动 [2] 综合分析 - 展望下周 A股转为增量市场 8月后贸易战预期稳定、中报季结束或形成板块性行情 [3] - 政策调整和优质资产上市驱动指数上行 反映市场流动性改善和价值重估 美元缺乏长期走强基础 非美资产配置偏好上升 中国市场是估值洼地 增量资金流入撬动低位制造板块 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦炭提涨落地，双焦期价震荡运行，焦煤和焦炭供应及需求均小幅上升，盘面在10日均线处支撑较强 [2][4][5][8] - 市场情绪过后煤焦将重回基本面，需关注现货价格回调带来的风险，焦煤比目前处于历史同期高位，关注1.5 - 1.8区间变化 [8] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2509合约周五收于926，周涨幅1.42%，现货市场主流地区报价偏强运行 [4] - 上周焦炭2509合约周五收于1518，周跌幅0.1%，现货市场主流地区报价提涨50 - 55元/吨落地 [4] 基本面分析 焦煤 - 供应端：上周全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率86.1%，环比上升0.6%；全国110家洗煤厂开工率62.85%，环比上升0.52%，日均产量53.38万吨，环比增加0.79万吨；洗煤厂原煤及精煤库存延续去库 [4] - 需求端：上周钢厂高炉开工率维持高位，焦炭第一轮提涨落地后，焦企吨焦利润亏损收窄，开工多维持高位，对优质煤种采购积极性不减，焦钢企业补库按需为主，焦煤线上竞拍成交较好 [5] - 综合：上周焦煤供应及需求均小幅上升，焦煤2509合约震荡运行，10日均线处支撑较强 [5] 焦炭 - 供应端：上周全国全样本独立焦化企业产能利用率73.01%，环比上升0.14%，日均产量64.21万吨，环比增加0.13万吨；部分焦企仍维持限产，厂内焦炭库存持续下降，港口库存小幅下降 [7] - 需求端：上周钢厂高炉开工率及日均铁水产量小幅上升，对焦炭刚需仍在，市场对焦炭继续提涨预期较强，钢厂补库需求较好，中间贸易商积极入场采购 [7] - 综合：上周焦炭供应及需求均小幅增加，需关注现货价格回调带来的风险，焦煤比均值1.66，关注1.5 - 1.8区间变化 [8] 库存情况 |品种|库存地点|库存（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|港口|321.50|-0.14| |焦煤|全样本独立焦化厂|929.11|36.76| |焦煤|247家样本钢厂|791.10|8.17| |焦煤|合计|2041.71|44.79| |焦炭|港口|199.11|-0.97| |焦炭|全样本独立焦化厂|87.55|-5.53| |焦炭|247家样本钢厂|638.99|1.19| |焦炭|合计|925.65|-5.31| [9] 其他数据 - 不同产能焦化企业开工率：产能<100万吨为50.78%，周变化0.14；产能100 - 200万吨为68.15%，周变化0.41；产能>200万吨为78.46%，周变化0 [9] - 全国247家钢厂高炉开工率83.46%，周变化0.31；全国247家钢厂盈利率60.17%，周变化0.43 [9] - 6月生铁累计产量43467.48万吨，同比-0.80；6月粗钢累计产量51482.60万吨，同比-3.00 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月以来市场从存量转为增量，部分板块涨幅大进入高位震荡，低位制造板块或被撬动，政策重视市场稳定，市场对贸易战脱敏，中报季关注行业景气度，资金层面改善，指数后续大概率继续上攻 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种普涨，中证500与中证1000表现强势，四个股指期货品种基差为期货贴水模式，IH收于 -5.17，IF收于 -21.41，IC收于 -4.08，IM收于 -141.3 [3] - 上周A股市场突破上行，周五冲高回落但量能维持较高水平，多数行业上涨，金融板块上涨贡献大且资金加速流入，中报业绩披露，龙头公司股价反应大 [3] 综合分析 - 6月以来市场从存量转为增量，部分板块进入高位震荡，低位制造板块或被撬动，政策重视市场稳定，市场对贸易战脱敏，中报季关注行业景气度，资金层面改善，指数后续大概率继续上攻 [4][5]