报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银这轮史诗级牛市上周五首次像样回调，市场分歧加大，后市进入振荡整理阶段 [2] - 从长期看金银牛市基本面未逆转，但短线需消化获利盘和短期利空，振荡整固或持续较长时间 [4] 相关内容总结 市场环境变化 - 中美贸易战紧张局势缓和，特朗普表态愿与中国达成协议，关税暂缓期可能延长，市场避险情绪下降，风险情绪回升，美股和美元反弹，金银价格回落 [2] - 俄乌局势峰回路转，冲突结束迎来新曙光，市场避险情绪进一步减弱，利空金银价格 [2] 美联储政策 - 美联储主席鲍威尔暗示本月晚些时候可能再次降息25个基点，未来数月可能停止缩减资产负债表，但市场已充分计价，美元指数回升 [4] 市场供需情况 - 伦敦市场历史性白银短缺开始缓解，促使部分投资者获利了结 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需边际逐步转弱，螺矿延续调整走势 [3] - 受钢厂检修影响，短期螺纹产量小幅回落；螺纹库存开始小幅下降，表需缓慢回升，但投机需求依然偏弱；需关注交割仓单、外资持仓及贸易战加征关税情况对盘面的影响 [5][8] - 短期进口矿发运量继续小幅回落，下周预计到港量将小幅回升，港口库存仍面临压力；需求端短期日均铁水量和钢厂日耗下滑，钢厂以消化库存为主，铁矿供需边际转弱对盘面构成压力 [10] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 期货 - 本周螺纹 01 合约在空头主力增仓驱动下维持调整走势，周五收于 3037 元/吨，环比上周下跌 66 元，周跌幅 2.13% [5] 现货 - 本周螺纹主流地区价格普遍下调，整体成交略微转弱；周五全国螺纹平均报价下调 48 元至 3215 元/吨，上海、杭州、北京、天津、广州等地价格均有不同程度下调 [5] 基本面 - 供给：全国 247 家钢厂高炉开工率 84.27%，环比持平，同比增加 2.59%；高炉炼铁产能利用率 90.33%，环比减少 0.22%，同比增加 2.34%；90 家电炉钢厂平均开工率 68.85%，环比上升 1.79%，同比下降 0.73%；电炉平均产能利用率 53.2%，环比上升 2.13%，同比上升 1.32%；螺纹周产量环比减少 2.24 万吨至 201.16 万吨，处于低位水平 [5] - 短流程钢厂：华东地区电炉测算成本 3213 元，环比减少 22 元，螺纹电炉利润亏损 323 元，环比上周亏损幅度走扩 38 元；本周全国电炉开工率、产能利用率延续上升；调研周期内有钢厂电弧炉检修和复产 [5] - 长流程钢厂：华东地区粗钢测算成本 2900 元，环比减少 23 元，螺纹高炉利润亏损 10 元，环比上周减少 37 元；本周国内高炉产能利用率继续略微减少，长流程钢厂利润继续小幅收缩 [8] - 需求：本周建材成交量继续略微减少，螺纹表观消费量开始小幅回升；建材 5 日平均成交量环比减少 0.79 万吨至 9.70 万吨，螺纹表需环比增加 73.74 万吨至 219.75 万吨，仍维持同期低位水平 [8] - 库存：本周五大钢材品种库存以及螺纹库存开始小幅去库；周五螺纹总库存环比减少 18.59 万吨至 641.05 万吨，社库环比减少 10.89 万吨至 456.41 万吨，厂库环比减少 7.7 万吨至 184.64 万吨，均维持同期低位水平 [8] - 基差：周五天津地区螺纹最低仓单报价为 3170 元/吨，升水螺纹 01 合约 133 元，环比上周收缩 14 元，目前螺纹基差位置处于均值之上，预计后期螺纹基差继续收缩概率较大 [8] 铁矿石 期货 - 本周铁矿 01 合约在空头主力增仓驱动下维持调整走势，周五以 771.0 元/吨收盘，环比上周下跌 24.0 元/吨，周跌幅 3.02% [8] 现货 - 本周进口矿主流品种价格普遍小幅下调，国产铁精粉价格开始稳中有降，整体成交有所转好；周五青岛港、天津港部分品种报价下调 [8] 基本面 - 供给：截止 13 日，澳巴铁矿发运总量 2731.0 万吨，环比减少 94.9 万吨；澳洲发运量 1916.3 万吨，环比减少 63.6 万吨，发往中国的量 1584.5 万吨，环比减少 76.7 万吨；巴西发运量 814.7 万吨，环比减少 31.3 万吨；45 港到港总量 3045.8 万吨，环比增加 437.1 万吨；北方六港到港总量 1423.5 万吨，环比减少 28.1 万吨；目前澳巴铁矿发运量和 45 港铁矿到货量维持同期中高位水平 [10] - 需求：目前 45 港日均疏港量 315.72 万吨，环比减少 11.28 万吨；铁矿石港口现货周均成交量 115.4 万吨，环比增加 45.8 万吨，已恢复至同期均值水平；247 家钢厂日均铁水产量 240.95 万吨，环比上周减少 0.59 万吨，同比去年增加 6.59 万吨；247 家钢厂进口矿日耗 297.35 万吨，环比减少 0.96 万吨；均维持同期中高位水平 [10] - 库存：截止 17 日，45 港铁矿石库存继续小幅累库，目前库存 14278.27 万吨，环比增加 253.77 万吨；247 家钢厂进口铁矿石库存 8982.73 万吨，环比减少 63.47 吨；前者维持同期中高位水平，后者维持同期相对低位 [10] - 基差：周五日照港纽曼粉为最优交割品 821 元/吨，升水连铁 01 合约 50 元，环比上周走扩 15 元，目前铁矿基差位置处于均值水平之上，预计后期铁矿基差继续走扩空间有限，开始收缩概率较大 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周生猪期货大幅下行，现货价格先跌后涨整体重心下移，虽二次育肥和散户压栏支撑行情上涨，但供应宽松预期仍存，预计行情难大幅反弹，短期价格受压制 [5] - 上周玉米期货先跌后涨，现货市场持续下跌，新季玉米集中收获潮粮供应增加，虽粮库收购和企业补库需求利多，但季节性供应压力下价格上方受抑制，盘面短期底部震荡 [6][8] 生猪相关总结 - 期货表现：LH2601合约报收11670元/吨，较前周结算价下跌4.46% [5] - 现货情况：全国外三元生猪市场价为11.27元/公斤，环比下跌0.21元/公斤 [5] - 利润情况：截至10月17日，自繁自养生猪养殖利润为 - 244.7元/头，环比下降92.55元/头；外购仔猪养殖利润为 - 375.29元/头，环比下降74.25元/头；猪粮比价为4.95，周环比下降0.31 [5] - 市场分析：养殖场以出量为主需求无利好，价格先下行；后养殖户抵触、二次育肥入场，价格止涨；但价格上涨后二育入场情绪减退，供应充裕需求未增，行情难大幅反弹 [5] 玉米相关总结 - 期货表现：C2601合约报收2117元/吨，较前周结算价下跌0.38% [6] - 现货情况：全国玉米现货均价为2263.14元/吨，周环比下跌40.98元/吨；各港口玉米价格有不同程度下跌或持平 [6] - 工业消费：10月9 - 15日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米122.31万吨，环比增加3.04万吨；淀粉企业加工总量、产量、开机率均增加；酒精企业开机率和产量下降 [7] - 库存情况：截至10月15日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量增幅5.48%；截至10月17日，北方四港玉米库存约82万吨，广东港口玉米库存38.7万吨 [7] - 市场分析：东北产区基层售粮积极，部分地区储备粮轮入收购报价趋稳；华北入市粮源质量一般收购价偏弱；新季玉米上市供应充裕，淀粉企业开机率升，酒精企业开工率降；价格受季节性供应压力抑制 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤供应及需求均有所上升，焦炭供应及需求均有所下降，双焦期货2601合约均震荡偏强运行 [4][5][7][8] - 短期焦煤关注20日均线压力，焦煤比关注1.35 - 1.55区间变化 [5][8] - 需关注煤焦现货价格、下游成材需求、钢厂生产、焦钢企业利润、国际宏观政策及突发性风险冲击 [8] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 上周焦煤2601合约周五收于1179，周涨幅1.55%，现货主流地区报价偏强运行；焦炭2601合约周五收于1676，周涨幅0.57%，现货主流地区报价暂稳 [4] 基本面分析 焦煤 - 供应端：上周全国523家炼焦煤矿山核定产能利用率87.3%，环比升5.4%；314家独立洗煤厂产能利用率35.8%，环比升0.5%；精煤日均产量26.1万吨，环比增0.4万吨；炼焦煤矿山及洗煤厂生产积极，下游拉运积极，精煤库存有增加但幅度不大 [4] - 需求端：下游钢厂高炉开工率维持高位，焦炭刚需支撑焦煤需求；受降雪、冬储预期等刺激，焦煤价格上涨，但焦钢企业盈利不佳，抵触高价煤，部分按需采购；焦煤线上竞拍整体上涨 [5] - 综合：上周焦煤供应及需求上升，焦煤2601合约震荡偏强，短期关注20日均线压力 [5] 焦炭 - 供应端：上周全国全样本独立焦化企业产能利用率74.24%，环比降0.94%；日均产量65.29万吨，环比减0.83万吨；30家样本焦化企业吨焦利润-13元/吨，环比降22元/吨；部分焦企受环保检修影响，供应小幅收缩；港口现货暂稳，交投一般，库存波动不大 [7] - 需求端：上周247家钢厂高炉开工率84.27%，环比持平；日均铁水产量240.95万吨，环比减0.59万吨；钢厂盈利率55.41%，环比降0.87%；高炉及铁水产量高位，焦炭刚需补库需求好，但建材价格稳中有跌，成交偏弱，钢厂盈利下降，钢材库存累积，山西个别焦企提二轮涨价抑制补库需求 [7] - 综合：上周焦炭供应及需求下降，焦炭2601合约震荡偏强，短期关注20日均线压力 [8] 库存情况 |品种|港口库存（万吨）|周变化（万吨）|全样本独立焦化厂库存（万吨）|周变化（万吨）|247家样本钢厂库存（万吨）|周变化（万吨）|合计（万吨）|周变化（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤|272.71|-22.28|997.37|38.31|788.32|7.19|2058.4|23.22| |焦炭|195.15|0.06|57.29|-6.55|639.44|-11.38|891.88|-17.87| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势以向下调整为主，中证500和中证1000调整幅度较大，全部主力合约保持期货贴水模式 [4] - A股市场整体呈高位调整走势，沪指月线面临方向选择，周线冲高放量是调整信号，市场短期不具备突破能力，需观察后期表现 [4] - 9月出口超预期，PPI延续上行，但政府债拖累社融增速回落，市场关注中美经贸关系、中国出口及9月经济数据 [5][6] - 二十届四中全会将讨论“十五五”规划建议，预计10月23日发布全会公告，10月28日左右发布《“十五五”规划建议》及总书记说明 [6] - 市场处于观望状态，短期内指数大幅回调概率低，成交量能否持续跟进是关键，静待市场给出答案是最好选择 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势向下调整，中证500和中证1000调整幅度相对较大，基差走势分化，全部主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于-4.77、-29.03、-152.87、-164.68 [4] - A股市场整体高位调整，沪指月线面临方向选择，周线冲高放量是调整信号，板块出现轮动，航空、煤炭和贵金属等板块本周表现强势，市场横向运动8周，短期不具备突破能力 [4] 综合分析 - 宏观方面，9月出口超预期，PPI延续上行，政府债拖累社融增速回落，本周关注中美经贸关系与中国出口数据，下周关注中国9月经济数据 [5][6] - 二十届四中全会将讨论“十五五”规划建议，预计10月23日发布全会公告，10月28日左右发布《“十五五”规划建议》及总书记说明 [6] - 市场处于观望状态，短期内指数大幅回调概率低，成交量能否持续跟进是关键，应静待市场给出答案 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢和铁矿石供需边际逐步转弱，螺矿盘面承压明显 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 期货：本周螺纹 01 合约在多头主力减仓驱动下维持窄幅整理走势，截止周五收于 3103 元/吨，环比上周下跌 11 元，周跌幅 0.35% [5] - 现货：本周螺纹主流地区价格普遍小幅下调，整体成交略微转弱，截止周五全国螺纹平均报价下调 25 元至 3263 元/吨 [5] - 基本面：供给上全国 247 家钢厂高炉开工率 84.27%，环比减少 0.02%，螺纹周产量环比减少 3.62 万吨至 203.4 万吨；需求上本周建材成交量和螺纹表观消费量下滑，螺纹表需环比减少 95.06 万吨至 146.01 万吨；库存上本周螺纹总库存环比增加 57.39 万吨至 659.64 万吨；基差上截止周五上海地区螺纹升水螺纹 01 合约 147 元，环比上周走扩 1 元 [5][6][8] - 综合研判：国庆期间螺纹表需下滑、库存累库幅度超同期，供需边际转弱，关注交割仓单及外资持仓对盘面的压力 [8] 铁矿石 - 期货：本周铁矿 01 合约在多头主力增仓驱动下维持偏强整理，截止周五以 795.0 元/吨收盘，环比上周上涨 5.0 元/吨，周涨幅 0.63% [8] - 现货：本周进口矿主流品种价格普遍小幅上调，国产铁精粉价格维稳，整体成交一般 [8] - 基本面：供给上截止 6 日澳巴铁矿发运总量 2825.9 万吨，环比减少 38.1 万吨，45 港到港总量 2608.7 万吨，环比增加 248.2 万吨；需求上目前 45 港日均疏港量 327.0 万吨，环比减少 9.4 万吨；库存上截止 9 日 45 港铁矿石库存继续小幅累库，目前库存 14024.50 万吨，环比增加 24.22 万吨；基差上截止周五青岛港纽曼粉升水连铁 01 合约 35 元，环比上周收缩 3 元 [8][9] - 综合研判：短期进口矿发运量回落，预计到港量回升，港口库存有压力，需求端日均铁水量下滑、钢厂日耗回升，铁矿供需边际转弱对盘面有压力 [9]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 上周四个股指期货品种走势震荡向上，中证500和中证1000涨幅较大，基差贴水深度改善但多数合约仍贴水，A股市场震荡整理，9月三大指数收涨呈深强沪弱格局，行业涨跌结构化明显 [2] - 2025年9月中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4个百分点，制造业景气水平持续改善，海外贸易争端10月继续存在 [3][4] - 节后市场资金流动性回归，杠杆资金回补，10月下半月《十五五规划》公布或使成长赛道占上风 [4] 各部分总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势震荡向上，中证500和中证1000涨幅较大，基差贴水深度改善但多数合约仍贴水，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别为0.95、 - 24.63、 - 132.22、 - 193.42 [2] - 9月A股三大指数收涨呈深强沪弱格局，沪指微涨0.64%，深证成指涨6.54%，创业板指大涨12.04%，科创50指数大涨11.48% [2] - 9月31个申万一级行业中13个上涨占比42%，电力设备领涨超21%，有色金属和电子超10%，国防军工、银行等跌幅居前均超5% [2] 综合分析 - 宏观上2025年9月中国制造业PMI为49.8%，较上月回升0.4个百分点，连续两月环比上升，制造业景气水平持续改善 [3][4] - 海外方面，特朗普发起的对等关税自4月以来影响全球供应链，10月贸易争端继续存在 [4] - 后市资金节后流动性回归，杠杆资金回补，10月下半月《十五五规划》公布或使成长赛道占上风 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪行情持续下行，基本面延续弱势，短期供大于求格局难扭转，行情仍有偏弱预期 [4] - 玉米价格大幅下跌后预计以稳为主，短期价格依旧承压，盘面关注下方2100支撑表现 [7] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，节后LH2601合约报收12140元/吨，较前周结算价下跌4.78% [4] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为11.48元/公斤，环比下跌1.03元/公斤 [4] - 利润方面，截至10月10日，自繁自养生猪养殖利润为 - 152.15元/头，环比下降78.04元/头；外购仔猪养殖利润为 - 301.04元/头，环比下降64.47元/头；猪粮比价为5.26，周环比下降0.18 [4] - 市场情况，集团厂供应持续放量，部分散户有压栏挺价心理但供应不减，节后需求惯性回落，成交乏力，养殖场有抗价情绪，看稳与看跌情绪并存 [4] - 短期预期，10月出栏计划增量，出栏压力大，需求无进一步支撑，供大于求格局难扭转，需关注养殖端出栏节奏和二次育肥表现 [4] 玉米 - 期货方面，C2511合约报收2125元/吨，较前周结算价下跌1.02%；C2601合约报收2125元/吨，较前周结算价下跌0.14% [5] - 现货方面，全国玉米现货均价为2308.43元/吨，周环比下跌60.2元/吨 [5] - 港口方面，锦州港、鲅鱼圈港地区相关玉米报价及平舱价环比下跌110 - 120元/吨，广东蛇口港地区相关玉米成交价及一级玉米报价环比下跌50元/吨 [5] - 工业消费方面，10月2日至10月8日，149家主要玉米深加工企业消耗玉米119.27万吨，环比增加3.17万吨；玉米淀粉企业加工总量等数据增加，开机率升高；35家玉米酒精样本企业开机率上升，DDGS产量增加 [6] - 库存方面，截至10月8日，12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量增幅14.64%；截至10月10日，北方港口四港玉米库存约70万吨，广东港口玉米库存32万吨 [6] - 市场情况，新粮上市供应，深加工企业到货量增加，收购价跌幅明显，前期检修企业恢复生产，开机率有提升预期 [7] - 后期预期，10月产区集中收获，市场供应量有望增加，但进口规模下降，结转库存低位，储备收购将启动，预计价格以稳为主 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内金九银十需求预期抬升，国内产量预计小幅下降，中期来看基本面对铜价仍有支撑，但短期中美贸易冲突使市场对经济下滑预期增强，对铜价形成压制，铜价目前以震荡偏弱为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国庆假期受宏观因素驱动，如ADP就业数据下降3.2万人，加强市场对年内美联储降息两次预期，且供应端Grasberg铜矿停产，铜矿扰动发酵，ICSG预计产量调低，LME铜较节前涨幅约5%，假期后首个工作日沪铜主力合约跟涨4%，10号小幅走弱收于85910元/吨，但周五夜盘受特朗普提及对华加征100%关税影响，铜价大幅走弱，目前在83000元/吨水平 [4] 供需情况 - Grasberg矿山2025年四季度产量近乎归零，较原指引减少约20万吨，2026年产量可能较原计划下降约35%，智利Codelco8月产量同比大幅下滑，BHP旗下铜矿生产扰动增强，泰克资源下调旗下大型矿山产量目标，国内9月精铜产量112.1万吨，环比下降4.31%，预计10月产量环比下降3.43%，中国有色金属工业协会提出严控铜冶炼产能扩张建议，四季度全球铜矿可能面临供应缺口 [4] - 节后国网释放部分订单，高铜价影响市场活跃度，节后复工有望提升下游开工水平 [4] 库存情况 - 全球库存开始小幅回升，SMM预期进口与国产货源到货增加，铜价高位抑制下游采购情绪，预计本周库存会增加 [4] 宏观情况 - 美东时间10月10日，美方宣布针对中方稀土等相关物项出口管制加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制，市场对全球经济前景担忧加剧，避险情绪上升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金牛市格局仍在持续，白银价格短期上涨动能弱于黄金，但整体向上趋势未变 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现 - 上周因国庆长期因素只有两个交易日，长假期间外盘金价暴涨突破每盎司 4000 美元，白银逼近每盎司 50 美元关口，国内期市开盘金银价格大幅补涨后转天变脸 [3] 市场上涨及下跌原因 - 市场上涨助推力量是美联储降息预期，加上美国政府停摆引发市场对美国内政与政策不确定性担忧，避险情绪升温刺激金银价格上涨 [3] - 市场下跌导火索是巴以冲突达成停火协议，使市场避险情绪短期内有所消退 [3] 金银价格是否见顶分析 - 从技术面和基本面暂无法得出金价已见历史大顶的结论，上涨中继可能性更大 [4] 支撑金银价格因素 - 地缘政治冲突仍此起彼伏，特朗普执政影响使不确定性增加，各国央行减持美元、增持黄金作为国际储备的趋势仍在持续，美联储进一步降息仍有较大空间 [4][5] 新一轮中美贸易战影响 - 新一轮中美贸易战使市场避险情绪突然上升，美国通胀可能再次失控，有利于黄金价格继续上涨，国际金价重新站稳每盎司 4000 美元大关之上 [5]