报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金银市场冲高回落但牛市格局未变 ，短期金银价格或强势振荡 [3][8] - 明年1月再降息可能性不大 ，3月降息一次可能性较大 ，下半年继续降息甚至加大力度降息可能性仍较大 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现 - 上周金银市场总体冲高回落 ，国际金价站稳每盎司4300美元 ，国际银价一度冲高至每盎司65美元 ，收盘在62美元附近 [3] - 12月10日美联储宣布降息25个基点 ，年内累计下调75个基点 ，会议后美股、金银价格上涨 ，但上周五多位美联储官员释放“鹰派”信号 ，推动美债收益率走高 ，美元反弹 ，美股和金银价格下跌 [3] 美联储官员表态 - 美国堪萨斯联储主席施密德称劳动力市场降温但基本平衡 ，通胀仍过高 ，希望保持货币政策适度限制性 [4] - 芝加哥联储主席古尔斯比因希望等待更多经济数据确定关税政策对通胀的影响是否暂时而投反对票 [4] - 美国克利夫兰联储主席哈玛克表示美联储获新数据后可见度更好 ，倾向采取更具限制性政策立场 [5] 市场对美联储降息预期 - CME“美联储观察”显示 ，美联储明年1月降息25个基点概率为24.4% ，维持利率不变概率为75.6% ；到明年3月累计降息25个基点概率为41.9% ，维持利率不变概率为49.8% ，累计降息50个基点概率为8.3% [5] - 摩根大通、瑞银全球财富管理预计美联储明年仅降息一次 ，分别在1月和第一季度 ；高盛、富国银行和巴克莱策略师认为明年将降息两次 ，可能在3月和6月 [5] 短期市场分析 - 银价上周五冲高回落受5天线支撑 ，金价回落幅度有限 ，“银强金弱”变成“金强银弱” ，主要因白银弹性大 ，美元指数轻微反弹但99仍有压力 ，处在弱势格局 ，向上空间有限 [7][8]