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市场分析:防御行业走强,A股震荡上行
中原证券· 2025-05-07 13:25
A股市场表现 - 5月7日A股高开低走、小幅震荡上行,沪指在3328点附近获支撑,收报3342.67点,涨0.80%,深证成指收报10104.13点,涨0.22%,科创50指数涨0.36%,创业板指涨0.51%,两市成交15053亿元[2][3][8][9] - 航天航空、农牧饲渔等行业表现较好,游戏、互联网服务等行业表现较弱,超六成个股上涨[2][3][8] 港股市场表现 - 恒生指数最新价22691.88点,涨0.1%;恒生国企指数8242.25点,跌0.2%;恒生红筹指数3792.67点,涨0.1%[9] 行业涨跌幅 - 国防军工涨幅3.82%居首,银行涨1.49%,房地产涨1.12%;综合金融跌幅0.75%居末,传媒跌0.57%,计算机跌0.52%[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.56倍、35.78倍,处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局[3][17] - 预计短期市场稳步震荡上行,延续政策与业绩双轮驱动结构性行情,投资者平衡防御与成长,关注业绩确定性高、政策催化明确板块,警惕外部风险[3][17] - 中长期投资者逢低布局科技与消费升级等核心赛道,短线关注航天航空、船舶制造等行业投资机会[3][17] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]
多氟多:年报点评:业绩短期承压,25年一季度恢复增长-20250507
中原证券· 2025-05-07 12:23
报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][13] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压但 2025 年一季度恢复增长,各业务板块表现有差异,盈利能力预计回升,结合行业前景和公司地位维持“增持”评级 [1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024 年营收 82.07 亿元,同比降 31.25%;营业利润 -3.89 亿元,同比降 161.29%;净利润 -3.08 亿元,同比降 160.36%;扣非后净利润 -4.04 亿元,同比降 185.68%;经营现金流净额 -3.12 亿元,同比降 194.45%;基本每股收益 -0.26 元,加权平均净资产收益率 -3.47% [7] - 2025 年一季度营收 20.98 亿元,同比降 2.09%;净利润 6473 万元,同比增 69.24%;扣非后净利润 2084 万元,同比增 190.55%,基本每股收益 0.06 元 [13] 行业市场情况 - 2024 年我国新能源汽车销售 1285.90 万辆,同比增 36.10%,占比 40.92%;2025 年 1 - 3 月销售 307.30 万辆,同比增 47.10%,占比 41.15% [7] - 2024 年我国动力电池和其他电池产量 1096.80GWh,同比增 40.96%,出口 197.1GW;2025 年 1 - 3 月产量 326.30GWh,同比增 74.90%,出口 61.50GWh [7] - 2024 年我国电解液出货 147 万吨,同比增 32.43%,预计 2025 年需求两位数增长 [7] 各业务板块情况 - 新能源材料:2024 年销售 4.33 万吨,营收 25.93 亿元,同比降 45.93%,占比 31.59%;预计 2025 年业绩恢复增长 [7][10] - 新能源电池:2024 年营收 16.11 亿元,同比降 38.33%,占比 19.63%;业绩短期承压 [9][10] - 电子信息材料:2024 年营收 9.35 亿元,同比降 24.52%,占比 11.39%;预计 2025 年业绩恢复增长 [9][10] - 氟基新材料:2024 年氟化盐销售 34.51 万吨,同比增 15.99%;营收 26.93 亿元,同比增 20.42%,占比 32.81%;预计 2025 年业绩持续增长 [10][11] 公司盈利能力情况 - 2024 年销售毛利率 8.81%,同比回落 7.45 个百分点;2025 年一季度为 13.47%,同比提升 5.90 个百分点,环比提升 2.59 个百分点 [13] - 预计 2025 年盈利回升 [13] 公司回购情况 - 2024 年 12 月公告回购议案,资金总额 1.51 - 3 亿元,回购价不超 19 元/股 - 截至 2025 年 4 月 30 日,回购股份 8,500,460 股,占总股本 0.71%,成交金额 96,304,387.40 元 [13] 财务报表预测数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,938|8,207|9,844|11,418|13,292| |增长比率(%)|-3.40|-31.25|19.95|15.99|16.41| |净利润(百万元)|511|-308|278|367|490| |增长比率(%)|-73.77|-160.36|189.96|32.18|33.58| |每股收益(元)|0.43|-0.26|0.23|0.31|0.41| |市盈率(倍)|27.58|—|50.79|38.42|28.76| [15]
万达电影:年报点评:2025Q1业绩高增,关注暑期档影市需求-20250507
中原证券· 2025-05-07 12:23
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月国内电影市场表现优异带动公司一季度业绩大幅增长,3 - 4月电影市场平淡或对公司放映业务形成短期压力,建议关注6月后暑期档内容供给及对观众的拉动效应 [11] - 公司在影院和院线领域头部地位稳固,经营效率高,竞争优势明显,还将深化IP商业价值、打造大堂经济拓展新盈利增长点 [11] - 预计2025 - 2027年EPS为0.52元、0.66元、0.78元,按照5月6日收盘价,对应PE为21.39倍、17.07倍、14.37倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入123.62亿元,同比减少15.44%,归母净利润 - 9.40亿元,同比减少203.05%,扣非后归母净利润 - 10.99亿元,同比减少252.88% [6] - 2025Q1营业收入47.09亿元,同比增加23.23%,归母净利润8.30亿元,同比增加154.72%,扣非后归母净利润8.16亿元,同比增加165.72% [6] 各业务板块情况 放映业务 - 2024年国内电影市场票房与观影人次同比减少约22%,公司放映业务同步下滑,营业收入66.87亿元,同比减少20.82%,毛利率 - 8.85%,下滑13.17pct [9] - 2024年公司以15.2%的市场份额连续十六年排名首位,单银幕产出接近全国平均水平的两倍 [9] - 公司澳洲院线Hoyts票房收入约2.87亿澳元,同比下降2.05%,观影人次1593万,同比下降1.4%,市场份额提升至26.9% [9] - 2025Q1国内电影市场票房与观影人次同比增幅超40%,春节档票房和观影人次创新高,公司放映业务充分受益 [9] 非票业务 - 广告收入12.78亿元,同比减少3.46%,毛利率60.70%,同比提升12.48pct [9] - 商品、餐饮销售收入15.45亿元,同比减少20.53%,毛利率70.76%,同比提升6.54pct [9] 内容业务 - 电影制作发行相关业务收入6.19亿元,同比增加85.49%,2024年出品发行的《维和防暴队》《抓娃娃》等影片盈利并获档期票房冠军,参与投资的《第二十条》《熊出没:逆转时空》等影片票房和口碑较好 [9] - 电视剧制作发行相关业务收入3.41亿元,同比减少54.01%,参与投资制作的《仙剑奇侠传4》《南来北往》《我的阿勒泰》等剧集播出并取得较好收视成绩 [9] 游戏业务 - 游戏发行相关业务收入5.83亿元,同比增加54.71%,海外发行收入占比提升至62%,成功发行《圣斗士星矢:正义传说》和《暗影格斗3》两款游戏,新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备 [9] 一季度业绩增长原因 - 2025Q1国内电影市场表现亮眼,公司放映与卖品业务受益,出品发行的《唐探1900》和《熊出没·重启未来》分别实现票房36.03亿元和8.15亿元,取得较好投资收益 [9] - 公司IP衍生业务表现优异,卖品毛利率提升约13个百分点 [10] 内容储备情况 - 电影方面,2025年除已上映影片外,《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战1994》等多部影片预计陆续上映 [11] - 电视剧方面,《爱情有烟火》《喜剧之王》《检察官与少年》等剧集预计陆续上线 [11] - 游戏方面,《全职法师:猎人大师》《我为歌狂之旋律重启》《变形金刚》等游戏预计年内上线 [11] 财务预测数据 |会计年度|营业收入(百万元)|增长比率(%)|净利润(百万元)|增长比率(%)|每股收益(元)|市盈率(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2023A|14,620|50.79|912|147.44|0.43|25.95| |2024A|12,362|-15.44|-940|-203.05|-0.45|—| |2025E|13,822|11.81|1,107|217.71|0.52|21.39| |2026E|14,792|7.02|1,387|25.31|0.66|17.07| |2027E|15,685|6.04|1,647|18.78|0.78|14.37| [11]
恒玄科技:24年报及25Q1季报点评:25Q1营收创历史新高,端侧AI有望助力公司持续高成长-20250507
中原证券· 2025-05-07 12:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 32.63 亿元同比+49.94%,归母净利润 4.60 亿元同比+272.47%;2025 年第一季度营收 9.95 亿元同比+52.25%,归母净利润 1.91 亿元同比+590.22% [5] - 预计公司 25 - 27 年营收为 48.00/61.90/75.94 亿元,25 - 27 年归母净利润为 8.74/11.82/15.41 亿元,对应的 EPS 为 7.28/9.85/12.84 元,对应 PE 为 60.11/44.44/34.09 倍 [9] 报告各部分总结 25Q1 营收与盈利情况 - 25Q1 营收创单季度历史新高,2024 年因智能可穿戴市场增长、开拓新客户和应用推动营收增长,25Q1 因智能手表芯片销售占比提升等推动营收创新高 [8] - 2024 年毛利率 34.71%同比提升 0.51%,25Q1 毛利率 38.47%同比提升 5.54%、环比提升 0.77%;2024 年净利率 14.11%同比提升 8.43%,25Q1 净利率 19.16%同比提升 14.93%、环比下降 2.53% [8] 智能手表市场表现 - 智能手表市场基础手环与手表功能升级,健康类应用精度和多样性提升,未来技术商用有望打开成长周期 [8] - 公司智能手表/手环芯片导入新客户,市场份额持续提升,2024 年营收 10.45 亿元同比增长 116%,出货量超 4000 万颗 [8] - 2024 年蓝牙音频芯片占比约 62%,智能手表/手环芯片占比约 32%,产品结构趋于多元化 [8] 新一代芯片情况 - 新一代 6nm 芯片 BES2800 已量产落地,采用 6nm FinFET 工艺,性能、功耗和技术创新大幅提升,能为多种产品提供算力和连接体验 [8] - BES2800 已在品牌客户旗舰耳机和智能手表量产,将拓展智能眼镜、低功耗 Wi - Fi 市场应用 [8][9] - 2024 年全球 AI 眼镜出货量 188 万部,预计 2025 年同比增长 265%至 686 万部,2028 年增长至 2650 万部;25Q1 AI 耳机在中国传统主流电商渠道销量 38.2 万副,同比增长 960.4%,预计 2025 年总销量达 152.7 万副同比增长超 3 倍 [9] 财务报表预测 - 预计 25 - 27 年流动资产为 6788/7471/8274 百万元,非流动资产为 915/1029/1204 百万元,资产总计为 7702/8500/9478 百万元 [15] - 预计 25 - 27 年营业收入为 4800/6190/7594 百万元,营业成本为 2945/3774/4607 百万元,净利润为 874/1182/1541 百万元 [10][15] - 预计 25 - 27 年经营活动现金流为 763/1039/1362 百万元,投资活动现金流为 - 14/83/ - 10 百万元,筹资活动现金流为 - 401/ - 567/ - 729 百万元 [15]
盐津铺子:业绩点评:零食销售高增,消费结构下沉-20250507
中原证券· 2025-05-07 12:23
报告公司投资评级 - 给予盐津铺子“增持”评级,预测公司2025、2026、2027年每股收益为2.89元、3.70元和4.37元,参照5月6日收盘价87.3元,对应的市盈率分别为30.23倍、23.61倍和19.99倍 [2][10] 报告的核心观点 - 公司2024年营收53.04亿元,同比增28.89%,归母扣非净利润5.68亿元,同比增19.27%;2025年一季度营收15.37亿元,同比增25.69%,归母扣非净利润1.56亿元,同比增13.41% [7] - 主业收入保持较高增长但增幅收窄,2024年增幅较上年收窄13.33个百分点,2025年一季度较2024年一季度回落11.31个百分点 [7] - 直营KA渠道销售占比下降,2024年降至3.55%,经销比例升至74.59%、电商比例升至21.86% [7] - 辣卤类、蛋类和果干坚果类零食收入占比扩大,2024年分别扩大0.97、3.18、2.65个百分点 [7] - 2024年零食销量总计20.85万吨,较上年增加29.86%,推算出厂平均价同比下降0.74%,较2020年下降15.87%,产品结构下沉 [7] - 2024年毛利率较上年下滑2.85个百分点至30.69%,2025年一季度较2024年进一步下滑2.22个百分点至28.47% [10] - 2024年销售、管理、财务和研发四大费率分别为12.5%、4.13%、0.24%和1.5%,分别较2023年下降0.03、0.31、0.16和0.44个百分点,股东回报率升高1.94个百分点至36.89% [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月6日收盘价87.30元,一年内最高/最低92.61/35.78元,沪深300指数3,808.54,市净率12.36倍,流通市值213.65亿元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.06元,每股经营现金流0.25元,毛利率28.47%,净资产收益率_摊薄9.25%,资产负债率46.81%,总股本/流通股27,281.99/24,472.90万股,B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,115|5,304|6,577|7,892|9,155| |增长比率(%)|42.22|28.89|24.00|20.00|16.00| |净利润(百万元)|506|640|788|1,009|1,192| |增长比率(%)|67.76|26.53|23.12|28.02|18.14| |每股收益(元)|1.85|2.35|2.89|3.70|4.37| |市盈率(倍)|47.09|37.22|30.23|23.61|19.99| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E各年度的财务数据,包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等多项指标及相应的财务比率 [11]
盐津铺子(002847):零食销售高增,消费结构下沉
中原证券· 2025-05-07 12:12
报告公司投资评级 - 给予盐津铺子“增持”评级,预测公司2025、2026、2027年每股收益为2.89元、3.70元和4.37元,参照5月6日收盘价87.3元,对应市盈率分别为30.23倍、23.61倍和19.99倍 [2][10] 报告的核心观点 - 公司2024年营收53.04亿元,同比增28.89%,归母扣非净利润5.68亿元,同比增19.27%;2025年一季度营收15.37亿元,同比增25.69%,归母扣非净利润1.56亿元,同比增13.41% [7] - 主业收入保持较高增长但增幅收窄,2024年增幅较上年收窄13.33个百分点,2025年一季度较2024年一季度回落11.31个百分点 [7] - 直营KA渠道销售占比下降,2024年降至3.55%,经销比例升至74.59%、电商比例升至21.86% [7] - 辣卤类、蛋类和果干坚果类零食收入占比扩大,2024年分别扩大0.97、3.18、2.65个百分点 [7] - 2024年零食销量总计20.85万吨,较上年增加29.86%,推算出厂平均价同比下降0.74%,较2020年下降15.87%,产品结构下沉 [7] - 2024年毛利率较上年下滑2.85个百分点至30.69%,2025年一季度较2024年进一步下滑2.22个百分点至28.47% [10] - 2024年销售、管理、财务和研发四大费率分别为12.5%、4.13%、0.24%和1.5%,分别较2023年下降0.03、0.31、0.16和0.44个百分点,股东回报率升高1.94个百分点至36.89% [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月6日收盘价87.30元,一年内最高/最低92.61/35.78元,沪深300指数3,808.54,市净率12.36倍,流通市值213.65亿元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.06元,每股经营现金流0.25元,毛利率28.47%,净资产收益率_摊薄9.25%,资产负债率46.81%,总股本/流通股27,281.99/24,472.90万股,B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,115|5,304|6,577|7,892|9,155| |增长比率(%)|42.22|28.89|24.00|20.00|16.00| |净利润(百万元)|506|640|788|1,009|1,192| |增长比率(%)|67.76|26.53|23.12|28.02|18.14| |每股收益(元)|1.85|2.35|2.89|3.70|4.37| |市盈率(倍)|47.09|37.22|30.23|23.61|19.99| [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据,展示了2023 - 2027年各指标情况,如流动资产、营业收入、营业成本等 [11]
万达电影(002739):年报点评:2025Q1业绩高增,关注暑期档影市需求
中原证券· 2025-05-07 11:47
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月国内电影市场表现优异带动公司一季度业绩大幅增长,但3、4月市场平淡或对放映业务形成短期压力,建议关注6月后暑期档内容供给及观众拉动效应 [11] - 公司在影院和院线领域头部地位稳固,经营效率高,竞争优势明显,还将深化IP商业价值、打造大堂经济拓展新盈利增长点 [11] - 预计2025 - 2027年EPS为0.52元、0.66元、0.78元,对应PE为21.39倍、17.07倍、14.37倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入123.62亿元,同比减少15.44%,归母净利润 - 9.40亿元,同比减少203.05%,扣非后归母净利润 - 10.99亿元,同比减少252.88% [6] - 2025Q1营业收入47.09亿元,同比增加23.23%,归母净利润8.30亿元,同比增加154.72%,扣非后归母净利润8.16亿元,同比增加165.72% [6] 各业务板块表现 放映业务 - 2024年国内电影市场票房与观影人次同比减少约22%,公司放映业务同步下滑,营业收入66.87亿元,同比减少20.82%,毛利率 - 8.85%,下滑13.17pct [9] - 公司以15.2%的市场份额连续十六年排名首位,单银幕产出接近全国平均水平的两倍;澳洲院线Hoyts票房收入约2.87亿澳元,同比下降2.05%,观影人次1593万,同比下降1.4%,市场份额提升至26.9% [9] - 2025Q1国内电影市场票房与观影人次同比增幅超40%,春节档票房和观影人次创新高,公司放映业务充分受益 [9] 非票业务 - 广告收入12.78亿元,同比减少3.46%,毛利率60.70%,同比提升12.48pct [9] - 商品、餐饮销售收入15.45亿元,同比减少20.53%,毛利率70.76%,同比提升6.54pct;公司重构商品套餐组合,升级影院售卖场景,提升核心产品销售,通过IP联名合作提高衍生品销量 [9] - 2025Q1公司IP衍生业务表现优异,卖品毛利率提升约13个百分点 [10] 内容业务 - 电影内容端,2024年公司出品发行的《维和防暴队》《抓娃娃》等影片盈利并获档期票房冠军,参与投资的《第二十条》《熊出没:逆转时空》等影片票房和口碑较好,电影制作发行相关业务收入6.19亿元,同比增加85.49% [9] - 电视剧内容端,公司参与投资制作的《仙剑奇侠传4》《南来北往》《我的阿勒泰》等剧集播出并取得较好收视成绩,电视剧制作发行相关业务收入3.41亿元,同比减少54.01% [9] - 2025Q1公司出品发行的影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》分别实现票房36.03亿元和8.15亿元,取得较好投资收益 [9] 游戏业务 - 子公司互爱互动经营稳健,游戏发行相关业务收入5.83亿元,同比增加54.71%,海外发行收入占比提升至62%,成功发行《圣斗士星矢:正义传说》和《暗影格斗3》两款游戏,新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备 [9] 内容储备情况 - 电影方面,2025年除已上映影片外,《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战1994》等多部影片预计陆续上映 [11] - 电视剧方面,《爱情有烟火》《喜剧之王》《检察官与少年》等剧集预计陆续上线 [11] - 游戏方面,《全职法师:猎人大师》《我为歌狂之旋律重启》《变形金刚》等游戏预计年内上线 [11] 财务预测数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|14,620|12,362|13,822|14,792|15,685| |增长比率(%)|50.79|-15.44|11.81|7.02|6.04| |净利润(百万元)|912|-940|1,107|1,387|1,647| |增长比率(%)|147.44|-203.05|217.71|25.31|18.78| |每股收益(元)|0.43|-0.45|0.52|0.66|0.78| |市盈率(倍)|25.95|—|21.39|17.07|14.37|[11][12]
多氟多(002407):业绩短期承压,25年一季度恢复增长
中原证券· 2025-05-07 11:47
报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][11] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压但2025年一季度恢复增长,各业务板块有不同表现,盈利能力预计回升,结合行业前景和公司地位维持“增持”评级 [7][11][12] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年营收82.07亿元,同比降31.25%;营业利润-3.89亿元,同比降161.29%;净利润-3.08亿元,同比降160.36%;扣非后净利润-4.04亿元,同比降185.68%;经营活动现金流净额-3.12亿元,同比降194.45%;基本每股收益-0.26元,加权平均净资产收益率-3.47% [7] - 2025年一季度营收20.98亿元,同比降2.09%;净利润6473万元,同比增69.24%;扣非后净利润2084万元,同比增190.55%;基本每股收益0.06元 [12] 行业市场情况 - 2024年我国新能源汽车销售1285.90万辆,同比增36.10%,占比40.92%;2025年1 - 3月销售307.30万辆,同比增47.10%,占比41.15% [7] - 2024年我国动力电池和其他电池产量1096.80GWh,同比增40.96%,出口197.1GW;2025年1 - 3月产量326.30GWh,同比增74.90%,出口61.50GWh [7] - 2024年我国电解液出货147万吨,同比增32.43%,预计2025年需求两位数增长 [7] 各业务板块情况 - 新能源材料:2024年销售4.33万吨,营收25.93亿元,同比降45.93%,占比31.59%;具备6.5万吨高纯晶体六氟磷酸锂产能,有新型电解质千吨级生产线;预计2025年业绩恢复增长 [7][9] - 新能源电池:2024年营收16.11亿元,同比降38.33%,占比19.63%;大圆柱电池有布局和应用突破,氟芯电池已生产 [8][9] - 电子信息材料:2024年营收9.35亿元,同比降24.52%,占比11.39%;突破UPSSS级氢氟酸技术,切入半导体供应链;预计2025年业绩恢复增长 [9] - 氟基新材料:2024年氟化盐销售34.51万吨,同比增15.99%;业务营收26.93亿元,同比增20.42%,占比32.81%;无水氟化铝工艺领先,预计2025年业绩持续增长 [10] 公司盈利能力情况 - 2024年销售毛利率8.81%,同比回落7.45个百分点;2025年一季度为13.47%,同比提升5.90个百分点,环比提升2.59个百分点 [12] - 2024年分产品毛利率:氟基新材料8.61%,同比回落2.52个百分点;电子信息材料17.10%,同比回落19.32个百分点;新能源材料12.60%,同比回落6.61个百分点;新能源电池2.07%,同比回落7.76个百分点 [12] 公司回购情况 - 2024年12月公告回购议案,资金总额1.51 - 3亿元,回购价不超19元/股;截至2025年4月30日,回购股份8,500,460股,占总股本0.71%,成交金额96,304,387.40元 [12] 财务预测情况 - 预测2025 - 2026年摊薄后每股收益分别为0.23元与0.31元,对应PE分别为50.79倍与38.42倍 [12] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为98.44亿元、114.18亿元、132.92亿元,净利润分别为2.78亿元、3.67亿元、4.90亿元 [14]
恒玄科技(688608):24年报及25Q1季报点评:25Q1营收创历史新高,端侧AI有望助力公司持续高成长
中原证券· 2025-05-07 11:47
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内智能音视频SoC芯片领先企业,智能手表/手环芯片不断导入新客户,市场份额持续提升,新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货,并有望在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等产品中全面应用,端侧AI有望助力公司持续高速成长,预计公司25 - 27年营收为48.00/61.90/75.94亿元,25 - 27年归母净利润为8.74/11.82/15.41亿元,对应的EPS为7.28/9.85/12.84元,对应PE为60.11/44.44/34.09倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告及2025年一季度报告,2024年公司实现营收32.63亿元,同比+49.94%;归母净利润4.60亿元,同比+272.47%;扣非归母净利润3.95亿元,同比+1279.13%;2025年第一季度公司实现营收9.95亿元,同比+52.25%,环比+25.88%;归母净利润1.91亿元,同比+590.22%,环比+11.18%;扣非归母净利润1.77亿元,同比+1838.60%,环比+11.46% [5] 投资要点 - 25Q1营收创单季度历史新高,毛利率持续提升。2024年随着智能可穿戴市场增长及公司开拓新客户和新应用,产品市场份额提升推动营收增长;25Q1智能可穿戴市场持续增长,智能手表芯片销售占比提升、产品迭代、均价提升,推动营收创新高。2024年毛利率34.71%,同比提升0.51%,25Q1毛利率38.47%,同比提升5.54%,环比提升0.77%;2024年净利率14.11%,同比提升8.43%,25Q1净利率19.16%,同比提升14.93%,环比下降2.53% [8] - 智能手表市场份额持续提升,产品结构趋于多元化。智能手表基础功能升级、健康监测功能增多推动入门级用户增长,未来技术商用有望打开成长周期。公司智能手表/手环芯片导入新客户,市场份额提升,2024年营收10.45亿元,同比增长116%,出货量超4000万颗。2024年蓝牙音频芯片占比约62%,智能手表/手环芯片占比约32%,产品结构更多元 [8] - 新一代6nm芯片BES2800已量产落地,端侧AI有望助力公司持续高速成长。BES2800采用6nm FinFET工艺,性能、功耗和技术创新大幅提升,已在品牌客户旗舰耳机和智能手表量产落地,将拓展智能眼镜、低功耗Wi - Fi市场应用。2024年全球AI眼镜出货量达188万部,预计2025年同比增长265%至686万部,2028年增长至2650万部;25Q1 AI耳机在中国传统主流电商渠道销量38.2万副,同比增长960.4%,预计2025年总销量达152.7万副,同比增长超3倍 [8][9] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,176|3,263|4,800|6,190|7,594| |增长比率(%)|46.57|49.94|47.10|28.96|22.67| |净利润(百万元)|124|460|874|1,182|1,541| |增长比率(%)|0.99|272.47|89.80|35.27|30.36| |每股收益(元)|1.03|3.84|7.28|9.85|12.84| |市盈率(倍)|424.92|114.08|60.11|44.44|34.09| |毛利率(%)|34.20|34.71|38.65|39.04|39.34| |净利率(%)|5.68|14.11|18.21|19.10|20.29| |ROE(%)|2.03|7.08|12.61|15.74|18.64| |ROIC(%)|0.34|5.06|11.64|14.68|17.43| |资产负债率(%)|6.93|7.80|10.00|11.62|12.77| |净负债比率(%)|7.45|8.46|11.11|13.15|14.63| |流动比率|13.42|11.84|9.08|7.80|7.07| |速动比率|11.89|10.42|7.76|6.55|5.87| |总资产周转率|0.34|0.48|0.65|0.76|0.84| |应收账款周转率|6.49|8.40|10.89|10.67|10.44| |应付账款周转率|6.07|7.29|8.53|8.53|8.62| |每股经营现金流(最新摊薄)|3.91|4.83|6.35|8.66|11.35| |每股净资产(最新摊薄)|50.79|54.18|57.75|62.58|68.88| |P/E|424.92|114.08|60.11|44.44|34.09| |P/B|8.62|8.08|7.58|6.99|6.35| |EV/EBITDA|122.53|78.60|49.71|37.58| - | [10][17]
长安汽车(000625):出口及新能源驱动增长,公司加速转型
中原证券· 2025-05-07 11:47
报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][14] 报告的核心观点 - 长安汽车2024年营收创新高,出口及新能源高增长,新能源转型稳步推进,海外产能建设有望带动销量提升,新车型推出将巩固市场地位,维持“买入”评级 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入1597.33亿元,同比+5.58%,归母净利润73.21亿元,同比-35.37%,扣非归母净利润25.87亿元,同比-31.59%;经营活动现金流量净额48.49亿元,同比-75.58%;基本每股收益0.74元,同比-35.65%;加权平均净资产收益率9.69%,同比-6.86pct;拟每股派发现金红利0.295元 [3] - 2025Q1实现营业收入341.61亿元,同比-7.73%,归母净利润13.53亿元,同比+16.81%,扣非归母净利润7.83亿元,同比+601.31% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为77.94亿元、97.61亿元、108.74亿元,对应EPS分别为0.79元、0.98元、1.10元,对应PE分别为15.76倍、12.58倍、11.30倍 [14] 汽车销量 - 2024年汽车销量268.4万辆,创近7年新高,同比+5.1%,连续5年正增长,内销/出口分别为214.76/53.62万辆,分别同比-2.14%/+49.59%,出口创历史新高 [4] - 2024年长安新能源汽车销售73.46万辆,同比+52.80%,创历史新高 [4][5] 新能源业务 - 构建长安、深蓝、阿维塔三大品牌及长安旗下三个品牌序列,形成差异化矩阵 [5] - 2024年阿维塔、深蓝、启源销量分别达7.36万辆、24.38万辆、14.63万辆,新能源效益稳步改善,产品均价提升1.01万元/辆,单车成本降低0.67万元,毛利率提升2个百分点 [5] - 深蓝立足主流电动市场,推出新产品,S05上市10天订单破万,S07/S7全年销量超11万辆,实现第40万辆整车下线,首个阶段性盈利的国企新能源品牌 [5] - 阿维塔定位高端智能电动汽车市场,月度交付稳定过万,推出新产品阿维塔06,产品矩阵完善 [5][8] 海外市场 - 2024年海外销量53.62万辆,同比+49.59%,占总销量20%,出口创历史新高 [9] - 推进“海纳百川”计划,交付泰国车主,成立区域事业部,设立海外子公司,举办品牌发布会,完善产能布局和渠道建设 [9] - 2025年计划推出全球化产品,导入12款产品,泰国罗勇工厂5月投产,一期产能10万辆/年,召开欧洲品牌发布会,独联体KD项目投产,完成巴西子公司设立和中东非品牌导入,阿维塔完善中东市场布局 [9] 战略布局 - 新能源产业:与宁德时代合作,阿维塔完成融资并深化合作,成立循环科技公司布局电池回收 [10] - 智能化:发布“北斗天枢2.0”计划,与华为升级合作,阿维塔入股引望智能,数智化工厂揭幕,与亿航智能合作研飞行汽车 [10] 成本与现金流 - 2024年毛利率14.94%,同比-2.32pct,营业成本同比增长8.53%,中国/境外毛利率分别为12.07%/26.20%,分别同比-4.07pct/+1.86pct;净利率3.82%,同比-2.46pct;期间费用率10.97%,同比-0.15pct [11] - 2025Q1毛利率13.86%,同比+1.07pct;净利率3.56%,同比+1.25pct;期间费用率9.18%,同比-3.34pct,盈利能力同比增强 [12] 产品规划 - 2025年计划推出7款全新新能源产品,加快多款产品焕新,夯实新能源和燃油车市场地位,推出全球化产品并导入海外市场 [13] - 2025年经营目标产销超280万辆,2030年力争销售500万辆,其中自主400万辆,数智新汽车300万辆,海外120万辆;未来3年推出35款数智新汽车 [13]