报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司、重点数据更新等方面展开分析，指出当前A股市场有震荡上行趋势，中长期适合布局科技与消费升级赛道；各行业发展态势不一，新能源汽车、半导体等行业增长显著，光伏、电气设备等行业面临挑战与机遇并存的局面，投资者可根据各行业特点和前景进行投资决策[5][8][13]。 财经要闻 - 国务院国资委要求完成全年目标，评估国资央企“十四五”成效，谋划重大项目强化国有经济支撑[5][8] - 国家发改委强调以工代赈对就业增收和逆周期调节的作用[5][8] - 4月我国汽车产销量分别为261.9万辆和259万辆，同比增8.9%和9.8%，新能源汽车产销量分别为125.1万辆和122.6万辆，同比增43.8%和44.2%[5][8] 宏观策略 市场分析 - 5月13日银行光伏行业领涨，A股小幅上扬，当前市盈率适合中长期布局，预计短期震荡上行，建议关注光伏设备等行业[8] - 5月12日机器人通信领涨，A股震荡上行，市盈率处于合适区间，预计短期震荡上行，建议关注通信设备等行业[9] - 5月9日防御行业领涨，A股震荡整固，市盈率合适，预计短期震荡上行，建议关注通信设备等行业[11] - 5月8日通信传媒行业领涨，A股小幅上行，市盈率合适，预计短期震荡上行，建议关注通信设备等行业[12] 周度策略 - 2025.0506 - 0511的周度策略涉及全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪[10] 行业公司 锂电池 - 4月锂电池板块指数下跌7.24%，新能源汽车销售122.60万辆，同比增44.24%，动力电池装机54.10GWh，同比增52.82%，维持“强于大市”评级[13] 半导体 - 4月半导体行业表现较强，25Q1稳健增长，SoC厂商业绩亮眼，全球半导体销售额同比增长，建议关注SoC厂商投资机会[15][16][17] 新材料 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，维持“强于大市”评级[19][21] 光伏 - 4月光伏板块大幅走低，3月装机规模高增，产品价格反弹后下行，建议关注主辅材和技术创新领域头部企业[22][23][24] 电力及公用事业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度核电、水电发电量同比正增长，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[26][30] 机械 - 4月中信机械板块下跌6.33%，建议关注工程机械、高铁设备等龙头企业和人形机器人相关企业[31][32] 核电 - 4月27日核准5个核电项目共10台核电机组，我国核电核准节奏加速，维持“强于大市”评级，建议关注大型核电运营商[33][34] 券商 - 3月券商指数冲高未果，预计4月经营业绩环比有压力，后续政策有望改善经营环境，建议关注政策和券商板块[36][37][38] 电气设备 - 4月电气设备表现弱于沪深300，宏观数据向好，出口旺盛但受关税影响，维持“同步大市”评级[39][40] 新能源汽车 - 4月汽车行业指数下跌，3月产销增长，新能源汽车产销快速增长，维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级[42][43][44] 重点数据更新 限售股解禁 - 近期多只股票有限售股解禁，如兴瑞科技、中钢天源等[45] 沪深港通 - 展示了2025年5月13日沪深港通前十大活跃个股明细[47]

报告核心观点 报告围绕国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司动态及重点数据更新展开分析，认为短期市场或稳步震荡上行，延续结构性行情，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，各行业发展态势不一，需关注不同行业的投资机会与风险 [9][10][13] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价 3369.24，涨跌幅 0.82%；深证成指收盘价 10301.16，涨跌幅 1.72%；创业板指收盘价 2022.77，涨跌幅 -0.47%等多个指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普 500 收盘 3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘 11247.58，涨跌幅 -0.15%等不同指数有不同涨跌幅 [7] 财经要闻 - 中美日内瓦经贸会谈，美国修改对中国商品加征关税，24%关税 90 天内暂停，保留 10%，取消部分加征关税 [6][9] - 国家统计局 2025 年开展两次人口固定样本跟访调查，标准时点为 6 月 1 日零时和 11 月 1 日零时 [6][9] - 财政部、工信部 2025 年选择 34 个左右城市开展中小企业数字化转型城市试点工作 [6][9] 宏观策略 月度策略 - 宏观环境宽松，政策呵护资本市场，财政与货币政策协同提供流动性，行业政策推动产业升级与消费升级 [14] - 4 月权益市场分化，北证 50 强势，市场交投降温，债市先强后稳，5 月债市或震荡 [15] - 4 月经济彰显韧性，二季度增量政策可期，行业配置关注内需提振与科技自立主线 [16] 市场分析 - 不同日期 A 股市场表现不同，如 5 月 12 日机器人通信领涨，高开高走；5 月 9 日防御行业领涨，震荡整固等 [9][10][13] - 上证综指与创业板指市盈率处于近三年中位数，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9][10][13] - 预计短期市场稳步震荡上行，延续结构性行情，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道 [9][10][13] 行业公司 半导体行业 - 4 月国内半导体行业（中信）上涨 0.48%，年初至今上涨 4.30%，费城半导体指数下跌 [17] - 25Q1 营业收入 1436.56 亿元，同比增长 12.99%，归母净利润 85.54 亿元，同比增长 33.22%，SoC 厂商业绩亮眼 [18] - 3 月全球半导体销售额同比增长 18.8%，下游需求分化，部分芯片厂商库存有望改善，设备销售额有增长 [19] - 建议关注 SoC 厂商投资机会 [20][21] 新材料行业 - 4 月新材料板块走势弱于沪深 300，基本金属价格普遍下跌 [22] - 全球半导体销售额、超硬材料出口量同比增长，4 月稀有气体价格环比小幅下降 [23][24] - 维持行业“强于大市”投资评级 [24] 光伏行业 - 4 月光伏板块大幅走低，3 月装机规模高增，产业链开工上行 [25] - 硅片、电池和组件价格反弹后下行，五月仍有回落预期 [26][27] - 晶硅钙钛矿及叠层电池转换效率创新高 [27] - 建议中期关注主辅材与技术创新领域头部企业 [28] 电力及公用事业行业 - 4 月电力及公用事业指数表现强于市场 [29] - 一季度用电量增速 2.5%，规上工业发电量同比下降，水电、核电发电量同比增长 [29][30] - 3 月原煤产量同比增长，进口煤炭减少，煤价下跌，天然气生产增长、进口增速下降 [30][31][32] - 维持“强于大市”投资评级，关注大型水电、核电企业 [33] 机械行业 - 4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300，仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅 [34] - 建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头及人形机器人相关企业 [35] 券商行业 - 3 月券商指数冲高未果，重心下降，经营业绩受多要素影响 [37] - 预计 4 月自营业务环比持稳，经纪、两融、投行业务有变化，整体经营业绩有压力 [38] - 后续政策有望出台，行业经营环境有望回暖，关注券商板块 [39] 电气设备行业 - 4 月电气设备表现弱于沪深 300 指数 [40] - 一季度 GDP 同比增长 5.4%，工业生产亮眼，原材料价格波动，出口保持旺盛 [40][41][42] - 维持“同步大市”投资评级，长期板块估值有向上修复潜力 [42] 新能源汽车行业 - 截至 4 月 21 日，汽车（中信）行业指数下跌 6.62% [44] - 3 月汽车产销增长，新能源汽车出口增速高于行业，渗透率环比提升 [44][45] - 维持行业“强于大市”投资评级，关注汽车智能化升级 [46] 计算机行业 - 2025 年 1 - 2 月软件产业增速略有回落 [47][48] - 集成电路国产化率提升，国产 GPU 厂商受益，鸿蒙电脑将亮相 [48] - DeepSeek 有技术更新，国内 EDA 行业集中度将提升 [49] - 给予行业强于大市投资评级，关注相关企业 [50] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 多家公司有不同数量限售股解禁，如德生科技 3802.40 万股于 2025/05/14 解禁等 [51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 5 月 12 日，中国船舶、立讯精密等为 A 股十大活跃个股，有不同成交金额与涨跌幅 [53]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月国内半导体行业表现相对较强，25Q1稳健增长，SoC厂商业绩亮眼，全球半导体销售额同比增长，存储器价格环比回升，AI推动行业持续增长，建议关注SoC厂商投资机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月半导体行业市场表现情况 - 国内2025年4月半导体行业（中信）上涨0.48%，走势强于沪深300，年初至今上涨4.30%，其中集成电路涨0.51%，分立器件跌0.93%，半导体材料跌2.93%，半导体设备涨2.16%；4月费城半导体指数下跌0.94%，走势弱于纳斯达克100，年初至今下跌15.06% [3][9][14] - 2025年4月A股半导体板块个股上涨家数少于下跌家数，涨幅前十公司有纳芯微（33%）、思瑞浦（32%）等；美股半导体板块同样上涨家数少，涨幅前十有广船国际技术（59%）、Peraso（41%）等 [11][15] 国内半导体行业2025年一季报总结 半导体行业25Q1稳健增长，毛利率同环比持续回升 - 25Q1半导体行业（中信）营收1436.56亿元，同比增12.99%，归母净利润85.54亿元，同比增33.22%，各子板块中集成电路、半导体设备营收和归母净利润同比增长，分立器件营收下降但归母净利润同比增长，半导体材料营收和归母净利润同比小增 [18][20] - 25Q1半导体行业毛利率为26.14%，同比提升2.80%，环比提升2.11%；净利率为5.58%，同比提升1.34%，环比提升2.51% [20] - 25Q1营收同比增速排名前30的公司中，寒武纪 - U营收增速达4230.22%，芯动联科、思瑞浦等增速也较高 [24] 25Q1 SoC厂商业绩表现亮眼，端侧AI有望助力SoC厂商持续高速成长 - 人工智能技术发展，大模型开源使端侧AI应用门槛降低，AI在多领域落地，边缘、端侧AIoT发展机遇大 [25] - 25Q1国内瑞芯微、炬芯科技等SoC厂商营收及归母净利润同比高速增长，端侧AI有望助力其持续高成长 [25][26] 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升 全球半导体月度销售额继续同比增长 - 2025年3月全球半导体销售额约559亿美元，同比增18.8%，连续17个月同比增长，环比增1.8%；中国销售额154.1亿美元，同比增7.6%，连续17个月同比增长，环比增2.4% [27][28] - WSTS预计2025年全球半导体市场销售额达6874亿美元，同比增12.5%，由存储器和逻辑集成电路推动，各地区预计扩张，美洲和亚太两位数增长 [32] - 全球15大芯片厂商24Q4季报显示，9家营收同环比增长，英伟达、三星等因AI需求营收大增，TI、意法半导体等因工业和汽车市场需求不佳营收下降 [37] 消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AI PC渗透率将快速提升 - 全球半导体下游消费类需求占比高，智能手机、PC等消费类需求在恢复中 [40][41] - 25Q1全球智能手机出货量同比增0.2%，达2.969亿台，市场连续六个季度正增长但增速连续三个季度回落；三星、苹果、小米等市场份额位列前五；中国大陆出货量同比增5%，达7090万台，小米市场份额第一 [44][47][49] - 2025年2月国内市场手机出货量同比增37.9%，国产品牌手机出货量同比增43.8% [51] - AI赋能智能手机进入新时代，AI手机可端侧部署大模型实现多模态内容生成等功能，高通、联发科迭代支持端侧AI大模型的SoC芯片，安卓厂商发布AI手机但功能多为基础应用 [56][57][64] - 苹果推出Apple Intelligence，注重隐私安全，优势突出有望引领换机潮；预计2025年AI手机渗透率快速提升至32%，2028年达54%；端侧大模型参数规模增长将推动存储器容量需求提升，AI手机散热和续航方案有望升级 [69][72][75] - 25Q1全球PC出货量同比增9.4%，达6270万台，联想、惠普等厂商排名前五；AI PC是端侧AI重要应用场景，英特尔、AMD等迭代处理器芯片，联想、惠普等发布新品 [84][85][89] 国内部分芯片厂商季度库存水位环比有所提升 - 国内部分芯片厂商25Q1库存水位环比有所提升，库存有望逐步改善 [3] 全球部分晶圆厂产能利用率季度环比有所分化 - 全球部分晶圆厂产能利用率25Q1环比有所分化 [3] DRAM与NAND Flash月度现货价格环比持续回升 - 2025年4月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比继续回升，TrendForce预计25H2 NAND Flash价格有望回升 [3] 全球半导体设备季度销售额继续同比增长，预计2025年有望持续增长 - 全球半导体设备销售额24Q4同比增长20%，中国24Q4同比下降2%，2025年3月日本同比增长18.2%，环比增长5%；SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出同比增长2% [3] 全球硅片季度出货量继续同比增长，预计2025年有望强劲反弹 - 全球硅片出货量25Q1同比增长2.2%，环比下降9%，SEMI预计复苏持续到2025年，25H2有更强劲改善 [3] 行业政策 - 文档未提及相关内容 行业动态 - 文档未提及相关内容 估值分析与投资建议 估值分析 - 文档未提及相关内容 投资建议 - 人工智能发展，端侧AIoT快速发展，25Q1国内SoC厂商业绩亮眼，AI耳机、眼镜等产品出货量增长，建议关注SoC厂商投资机会 [3][4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月国内半导体行业表现相对较强，走势大幅强于沪深300；费城半导体指数表现弱于纳斯达克100 [3][14] - 半导体行业25Q1稳健增长，毛利率同环比持续回升，SoC厂商业绩亮眼，端侧AI助力其持续高速成长 [3] - 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升，消费类需求逐步复苏，AI手机及AI PC渗透率有望快速提升 [3] - AI推动全球半导体行业持续增长，建议关注SoC厂商投资机会 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月半导体行业市场表现情况 - 国内半导体行业2025年4月上涨0.48%，走势大幅强于沪深300，年初至今上涨4.30%；费城半导体指数4月下跌0.94%，走势弱于纳斯达克100，年初至今下跌15.06% [3][14] - 2025年4月半导体板块个股上涨家数远少于下跌家数，A股涨幅排名前十公司有纳芯微、思瑞浦等；美股涨幅排名前十公司有广船国际技术、Peraso等 [11][15] 国内半导体行业2025年一季报总结 半导体行业25Q1稳健增长，毛利率同环比持续回升 - 25Q1半导体行业（中信）营业收入为1436.56亿元，同比增长12.99%，归母净利润为85.54亿元，同比增长33.22% [18] - 25Q1半导体行业毛利率为26.14%，同比提升2.80%，环比提升2.11%；净利率为5.58%，同比提升1.34%，环比提升2.51% [20] - 2025年一季度半导体行业营收同比增速排名前30名公司有寒武纪 - U、芯动联科等 [24] 25Q1 SoC厂商业绩表现亮眼，端侧AI有望助力SoC厂商持续高速成长 - 人工智能技术发展，端侧AI开发门槛降低，AI在多领域加速落地应用，25Q1国内SoC厂商瑞芯微、炬芯科技等营收及归母净利润同比高速增长 [25] 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比持续回升 全球半导体月度销售额继续同比增长 - 2025年3月全球半导体销售额同比增长18.8%，环比增长1.8%；中国半导体销售额同比增长7.6%，环比增长2.4% [27][28] - WSTS预计2025年全球半导体市场销售额将达6874亿美元，同比增长12.5%，增长由存储器和逻辑集成电路推动 [32] - 全球AI芯片、存储器厂商24Q4业绩亮眼，工业、汽车等市场需求复苏低于预期 [37] 消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AI PC渗透率将快速提升 - 全球半导体下游需求呈结构性特征，消费类需求占比较高，智能手机、PC等消费类需求处于恢复中 [40][41] - 25Q1全球智能手机出货量同比增长0.2%，三星、苹果等市场份额位列前五；中国大陆智能手机出货量同比增长5%，小米市场份额第一 [44][49] - AI赋能智能手机进入新时代，高通、联发科迭代支持端侧AI大模型手机的SoC芯片，安卓手机厂商发布AI手机但功能仍为基础应用，苹果推出Apple Intelligence有望引领换机潮，预计2025年AI手机渗透率将快速提升至32% [56][64][75] - 25Q1全球PC出货量同比增长9.4%，联想、惠普等厂商排名前五；AI PC推动产业生态加速迭代，英特尔、AMD等芯片厂商迭代处理器芯片，PC厂商密集发布新品 [84][85][89] - 全球可穿戴腕带设备2024年出货量同比增长4%，全球TWS耳机2024年出货量同比增长13%，预计2025年全球个人智能音频设备出货量将同比增长近10% [3] - 中国新能源汽车月度销量继续高速增长，预计2025年中国汽车销量将继续增长 [3] 国内部分芯片厂商季度库存水位环比有所提升 - 国内部分芯片厂商25Q1库存水位环比有所提升，库存有望逐步改善 [3] 全球部分晶圆厂产能利用率季度环比有所分化 - 全球部分晶圆厂产能利用率25Q1环比有所分化 [3] DRAM与NAND Flash月度现货价格环比持续回升 - 2025年4月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比继续回升，TrendForce预计25H2 NAND Flash价格有望回升 [3] 全球半导体设备季度销售额继续同比增长，预计2025年有望持续增长 - 全球半导体设备销售额24Q4同比增长20%，中国半导体设备销售额24Q4同比下降2%，2025年3月日本半导体设备销售额同比增长18.2%，环比增长5%；SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出将同比增长2% [3] 全球硅片季度出货量继续同比增长，预计2025年有望强劲反弹 - 全球硅片出货量25Q1同比增长2.2%，环比下降9%，SEMI预计复苏将持续到2025年，25H2将有更强劲的改善 [3] 估值分析与投资建议 投资建议 - 人工智能技术发展，端侧AI推动AIoT加速发展，助力SoC厂商持续高速成长，建议关注SoC厂商投资机会 [3][4]

报告核心观点 - 4月我国货物贸易进出口同比增长，CPI环比转正，PPI同比降幅扩大，证监会印发立法工作计划；A股市场短期或稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情，中长期可逢低布局科技与消费升级等核心赛道；各行业表现分化，部分行业有投资机会，如消费科技、新材料、核电等 [6][9] 财经要闻 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，其中出口2.27万亿元，增长9.3%，进口1.57万亿元，增长0.8% [6][9] - 4月我国CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比为下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [6][9] - 证监会印发2025年度立法工作计划，含“力争年内出台的重点项目”8件及“需抓紧研究、择机出台的项目”11件，部分重点项目未公布 [6][9] 宏观策略 市场分析 - 近期A股市场走势有震荡整固、小幅上行等情况，不同交易日领涨行业不同，如防御、通信传媒、成长行业等；当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局；两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方；预计短期市场稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级等核心赛道，短线关注不同行业投资机会 [9][10][15] 月度策略 - 宏观环境保持宽松基调，政治局会议为经济与市场指明方向，财政与货币政策协同配合提供流动性，行业政策推动产业升级与消费升级；4月权益市场结构性分化，债市先强后稳，5月债市或维持震荡格局；5月行业配置建议关注内需提振与科技自立主线相关行业 [11][13][14] 行业公司 新材料行业 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增额降，特种气体价格环比小幅下降；维持行业“强于大市”投资评级 [18][19][20] 光伏行业 - 4月光伏板块大幅走低，政策节点推动3月光伏装机规模高增，产业链开工上行；硅片等产品价格反弹后再次下行，五月仍有回落预期；行业技术创新持续推进；建议中期关注主辅材与技术创新领域相关头部企业 [22][23][24] 电力及公用事业行业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度核电、水电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加速；维持“强于大市”投资评级，建议长期关注大型水电、核电企业 [25][29][33] 机械行业 - 4月中信机械板块下跌，跑输沪深300，部分子行业表现较好；建议关注基本面向好的传统工程机械、高铁设备等龙头企业，以及人形机器人相关企业 [31][32] 券商行业 - 3月券商指数冲高未果，4月业绩预计环比有一定压力但变动幅度收敛；建议关注政策面，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [35][36][37] 电气设备行业 - 4月电气设备板块表现弱于沪深300，宏观数据回升向好，原材料价格波动剧烈，出口保持旺盛活力；维持“同步大市”投资评级 [38][39] 新能源汽车行业 - 汽车行业产销延续增长，新能源汽车维持高增；维持行业“强于大市”投资评级，建议关注汽车智能化升级投资机会 [41][42][43] 计算机行业 - 1 - 2月软件产业增速略有回落，国产化、AI、电子子行业有新动态；给予行业“强于大市”投资评级 [44][45][46] 传媒行业 - 3 - 4月传媒板块下跌，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域相关企业 [47][48][49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 列出多只股票近期限售股解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示2025年5月9日沪深港通A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅 [52] 今日新股申购 - 未提供具体信息 [52] IPO信息 - 未提供具体信息 [52]

报告公司投资评级 - 给予泸州老窖“谨慎增持”评级，预测2025 - 2027年每股收益分别为9.46元、10.12元、10.68元，对应5月8日收盘价127.18元，市盈率分别为13.44倍、12.57倍、11.91倍 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收311.96亿元，同比增3.19%，归母扣非净利润134亿元，同比增1.89%；2025年一季度营收93.52亿元，同比增1.78%，归母扣非净利润45.95亿元，同比增0.94% [6] - 销售增长大幅收窄，2024年较2023年收窄17.15个百分点，2025年一季度延续上年后半段情况，行业存量竞争、需求不足使经销渠道承压，公司执行控货策略 [6] - 中高档白酒量增价减，整体盈利能力下滑，2024年中高档白酒营收275.85亿元，同比增2.77%，销售42990.65吨，同比增14.39%，出厂均价降10.16%，毛利率降0.42%，2024 - 2025年一季度综合毛利率下滑 [6] - 公司控费保利润，2024年销售、管理费用同比减少，除研发费用外各项费用大多减少，2024年净利率下滑，2025年一季度费控效果显现，净利率上升 [6][7] - 合同负债增多，截至2024年增至39.78亿元，较2023年同期增48.82%，2025年一季度降至30.66亿元但高于往年同期，与控货策略有关 [9] - 存货周转天数先升后降，2024年较2023年上升65.70天，2025年一季度明显改善，较2023年一季度下降36.56天 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月8日收盘价127.18元，一年内最高/最低192.74/100.02元，沪深300指数3852.90，市净率3.73倍，流通市值1868.48亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产34.08元，每股经营现金流2.25元，毛利率86.51%，净资产收益率_摊薄9.16%，资产负债率24.67%，总股本/流通股147195.15/146916.4万股 [1] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30233|31196|32694|35211|37429| |增长比率（%）|20.34|3.19|4.80|7.70|6.30| |净利润（百万元）|13246|13473|13932|14894|15717| |增长比率（%）|27.79|1.71|3.41|6.91|5.52| |每股收益(元)|9.00|9.15|9.46|10.12|10.68| |市盈率(倍)|14.13|13.89|13.44|12.57|11.91| [9] 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|45358|50856|54633|59169|64363| |非流动资产|17936|17478|18145|18974|19762| |资产总计|63294|68335|72777|78143|84125| |流动负债|10071|14277|16838|17966|18921| |非流动负债|11692|6549|3537|2537|2037| |负债合计|21763|20827|20375|20503|20958| |少数股东权益|140|120|146|173|201| |归属母公司股东权益|41391|47389|52256|57467|62966| |负债和股东权益|63294|68335|72777|78143|84125| [10] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|30233|31196|32694|35211|37429| |营业成本|3537|3888|4316|4789|5165| |营业税金及附加|4133|4754|4904|5352|5802| |营业费用|3974|3538|3858|4225|4492| |管理费用|1139|1101|1112|1127|1160| |研发费用|226|261|281|296|329| |财务费用|-371|-489|-570|-622|-664| |营业利润|17842|18207|18920|20176|21282| |利润总额|17806|18205|18914|20163|21277| |所得税|4517|4708|4955|5242|5532| |净利润|13289|13498|13958|14921|15745| |少数股东损益|42|25|27|27|28| |归属母公司净利润|13246|13473|13932|14894|15717| [10] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|10648|19182|14530|15155|16148| |投资活动现金流|-1268|-1383|-1972|-1986|-1926| |筹资活动现金流|-1218|-10329|-10772|-10804|-10808| |现金净增加额|8164|7475|1785|2366|3413| [10] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|20.34|3.19|4.80|7.70|6.30| |成长能力 - 营业利润（%）|28.85|2.05|3.92|6.64|5.48| |成长能力 - 归属母公司净利润（%）|27.79|1.71|3.41|6.91|5.52| |获利能力 - 毛利率（%）|88.30|87.54|86.80|86.40|86.20| |获利能力 - 净利率（%）|43.81|43.19|42.61|42.30|41.99| |获利能力 - ROE（%）|32.00|28.43|26.66|25.92|24.96| |获利能力 - ROIC（%）|24.27|22.99|22.38|22.34|21.87| |偿债能力 - 资产负债率（%）|34.38|30.48|28.00|26.24|24.91| |偿债能力 - 净负债比率（%）|52.40|43.84|38.88|35.57|33.18| |偿债能力 - 流动比率|4.50|3.56|3.24|3.29|3.40| |偿债能力 - 速动比率|3.31|2.60|2.33|2.33|2.41| |营运能力 - 总资产周转率|0.53|0.47|0.46|0.47|0.46| |营运能力 - 应收账款周转率|2583.95|2190.46|2768.28|2622.13|2490.64| |营运能力 - 应付账款周转率|1.52|1.85|2.25|2.30|2.31| |每股指标 - 每股收益（最新摊薄）（元）|9.00|9.15|9.46|10.12|10.68| |每股指标 - 每股经营现金流（最新摊薄）（元）|7.23|13.03|9.87|10.30|10.97| |每股指标 - 每股净资产（最新摊薄）（元）|28.12|32.19|35.50|39.04|42.78| |估值比率 - P/E|14.13|13.89|13.44|12.57|11.91| |估值比率 - P/B|4.52|3.95|3.58|3.26|2.97| |估值比率 - EV/EBITDA|13.91|8.67|8.33|7.66|7.09| [10]

报告公司投资评级 - 给予泸州老窖“谨慎增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益为9.46元、10.12元和10.68元，参照5月8日收盘价127.18元，对应市盈率分别为13.44倍、12.57倍和11.91倍 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收311.96亿元，同比增3.19%，归母扣非净利润134亿元，同比增1.89%；2025年一季度营收93.52亿元，同比增1.78%，归母扣非净利润45.95亿元，同比增0.94% [6] - 销售增长大幅收窄，2024年较2023年收窄17.15个百分点，2025年一季度延续上年后半段情况，行业进入存量竞争，公司执行控货策略 [6] - 中高档白酒量增价减，整体盈利能力下滑，2024年中高档白酒营收275.85亿元，同比增2.77%，销售42990.65吨，同比增14.39%，出厂均价下降10.16%，毛利率下降0.42%，2025年一季度毛利率延续下滑趋势 [6] - 公司控费保利润，2024年销售费用同比减少10.97%，管理费用同比减少3.4%，2025年一季度费控效果显现，净利率上升 [6][7] - 合同负债增多，截至2024年增至39.78亿元，较2023年同期增长48.82%，2025年一季度降至30.66亿元但高于往年同期 [9] - 存货周转天数先升后降，2024年上升，2025年一季度明显改善 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 05 - 08） - 收盘价127.18元，一年内最高/最低192.74/100.02元，沪深300指数3852.90，市净率3.73倍，流通市值1868.48亿元 [1] 基础数据（2025 - 03 - 31） - 每股净资产34.08元，每股经营现金流2.25元，毛利率86.51%，净资产收益率_摊薄9.16%，资产负债率24.67%，总股本/流通股147195.15/146916.4万股 [1] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|30233|31196|32694|35211|37429| |增长比率（%）|20.34|3.19|4.80|7.70|6.30| |净利润（百万元）|13246|13473|13932|14894|15717| |增长比率（%）|27.79|1.71|3.41|6.91|5.52| |每股收益(元)|9.00|9.15|9.46|10.12|10.68| |市盈率(倍)|14.13|13.89|13.44|12.57|11.91| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在不同年份的数值及变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现及变化趋势 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 秋乐种业2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预告，2025Q1利润承压，玉米种销售受行业景气度下行影响，业绩短期承压，但核心产品竞争力突出且持续加强研发实力，利润率短期承压但资产负债率下降，生物育种商业化稳步推进，行业迎来变革，维持“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收3.91亿元，同比-26.77%；归母净利润0.50亿元，同比-36.49%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比-71.84%；经营性现金流量净额-0.14亿元，同比由正转负。2024Q4营收2.28亿元，同比-25.38%；归母净利润0.41亿元，同比-32.85%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比-56.64%。2025年一季度营收0.19亿元，同比-45.25%；归母净利润-448.45万元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润-906.57万元，同比由盈转亏 [7] 分产品销售情况 - 玉米种子收入1.96亿元，同比-42.05%，毛利率35.52%，同比-4.61pcts；小麦种子收入1.41亿元，同比+5.52%，毛利率22.66%，同比+2.7pcts；花生种子收入0.49亿元，同比-12.96%，毛利率14.05%，同比+1.24pcts [7] 核心产品与研发情况 - 经典玉米品种郑单958连续20年在全国推广面积排名中名列前茅，秋乐368等多个品种入选相关主导或优良品种。2024年研发费用同比+17.98%，加大研发投入，生物育种研发项目设备已投入使用 [7] 利润率与资产负债率情况 - 2024年毛利率27.86%，同比-4.23pcts；净利率12.89%，同比-1.98pcts；销售/管理费用率分别为8.67%/6.55%，同比分别+1.52pcts/1.55pcts。2025Q1毛利率18.20%，同比-9.46pcts；净利率同比由正转负。截至2025年一季度，资产负债率29.63%，同比-4.77pcts [7] 行业政策与发展情况 - 近年来种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，2021 - 2025年《中央一号文件》连续5年提及生物育种，种植面积逐年扩大，未来行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率双重提升 [7][8] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年公司分别可实现归母净利润55/66/77百万元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.47元，对应PE为58.86/48.92/42.21倍 [8] 可比公司估值情况 - 展示了隆平高科、登海种业、荃银高科和秋乐种业的收盘价、总市值、不同年份EPS及PE等估值数据 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 秋乐种业2024年年报及2025年一季报显示业绩符合预告，2025Q1利润承压，玉米种销售受行业景气度下行影响，业绩短期承压，但核心产品竞争力突出且持续加强研发实力，利润率短期承压但资产负债率下降，生物育种商业化稳步推进，行业迎来变革，维持“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年总营收3.91亿元，同比-26.77%；归母净利润0.50亿元，同比-36.49%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比-71.84%；经营性现金流量净额-0.14亿元，同比由正转负。2024Q4营收2.28亿元，同比-25.38%；归母净利润0.41亿元，同比-32.85%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比-56.64%。2025年一季度营收0.19亿元，同比-45.25%；归母净利润-448.45万元，同比由盈转亏；扣非后归母净利润-906.57万元，同比由盈转亏 [7] 分产品销售情况 - 玉米种子收入1.96亿元，同比-42.05%，毛利率35.52%，同比-4.61pcts；小麦种子收入1.41亿元，同比+5.52%，毛利率22.66%，同比+2.7pcts；花生种子收入0.49亿元，同比-12.96%，毛利率14.05%，同比+1.24pcts [7] 核心产品与研发情况 - 经典玉米品种郑单958连续20年在全国推广面积排名中名列前茅，秋乐368等多个品种入选相关主导或优良品种。2024年研发费用同比+17.98%，持续加大研发投入，生物育种研发项目设备已投入使用 [7] 利润率与资产负债率情况 - 2024年毛利率27.86%，同比-4.23pcts；净利率12.89%，同比-1.98pcts；销售/管理费用率分别为8.67%/6.55%，同比分别+1.52pcts/1.55pcts。2025Q1毛利率18.20%，同比-9.46pcts；净利率同比由正转负。截至2025年一季度，资产负债率为29.63%，同比-4.77pcts [7] 行业政策与发展情况 - 近年来种业政策密集出台，转基因玉米、大豆种子商业化种植逐步放开，2021 - 2025年《中央一号文件》连续5年提及生物育种，种植面积逐年扩大，未来行业相关公司有望迎来盈利水平和市占率的双重提升 [7][8] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年公司分别可实现归母净利润55/66/77百万元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.47元，对应PE为58.86/48.92/42.21倍 [8] 可比公司估值情况 - 展示了隆平高科、登海种业、荃银高科和秋乐种业的收盘价、总市值、EPS和PE等估值数据 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率的预测，如营业收入、净利润、毛利率、ROE等指标在2023A - 2027E的情况 [14]

报告核心观点 - 近期中国人民银行实施多项货币政策调整，包括下调再贷款利率、逆回购操作利率、常备借贷便利利率、个人住房公积金贷款利率和金融机构存款准备金率等，还设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款；中国证监会推动公募基金高质量发展，支持科技创新债券发行 [4][5][7] - A 股市场受政策影响，短期有望稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情，中长期投资者可逢低布局科技与消费升级等核心赛道 [8][9][10][11][12] - 各行业发展态势不一，部分行业如新材料、电力及公用事业、新能源汽车等维持“强于大市”投资评级，电气设备维持“同步大市”投资评级，投资者可关注各行业的投资机会和风险 [15][25][29][35][39] 财经要闻 - 中国人民银行自 2025 年 5 月 7 日起下调再贷款利率 0.25 个百分点，8 日起调整公开市场 7 天期逆回购操作利率，下调各期限常备借贷便利利率 0.1%和个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，15 日起下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率 5 个百分点 [4][7] - 央行行长宣布设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从 5%调降至 0% [4][7] - 中国人民银行、中国证监会联合支持科技创新债券发行，上交所、深交所、北交所同步提出细化支持措施 [5][8] - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促行业机构从“重规模”向“重回报”转变 [5][8] 宏观策略 市场分析（2025 - 05 - 07） - A 股高开低走、小幅震荡上行，航天航空等行业表现较好，游戏等行业表现较弱，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] - 政治局会议强化市场对流动性宽松及科技主线预期，政策重心转向扩大内需，央行释放宽松信号，预计短期市场稳步震荡上行，延续结构性行情，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，短线关注航天航空等行业 [8] 市场分析（2025 - 05 - 06） - A 股高开高走、震荡上行，软件开发等行业表现较好，银行等行业表现较弱，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 政治局会议强化市场预期，政策重心转向扩大内需，预计短期市场稳步震荡上行，延续结构性行情，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，短线关注软件开发等行业 [9][10] 周度策略（2025.0428 - 0504） - A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，汽车零部件等行业表现较好，电力等行业表现较弱，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [11] - 政治局会议强化市场预期，预计短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，延续结构性行情，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，短线关注汽车零部件等行业 [11] 市场分析（2025 - 04 - 30） - A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，汽车零部件等行业表现较好，电力等行业表现较弱，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [11] - 政治局会议强化市场预期，预计短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，延续结构性行情，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，短线关注汽车零部件等行业 [11] 市场分析（2025 - 04 - 29） - A 股冲高遇阻、小幅震荡整理，汽车零部件等行业表现较好，电力等行业表现较弱，上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 [12] - 政治局会议强化市场预期，4 月市场从预期驱动转向基本面验证，预计短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，延续结构性行情，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，短线关注汽车零部件等行业 [12] 行业公司 新材料行业 - 4 月新材料板块走势弱于沪深 300，基本金属价格普遍下跌，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增额降，特种气体价格环比小幅下降 [13][14] - 维持行业“强于大市”投资评级，新材料未来将持续发展，国内板块或迎景气周期 [15] 光伏行业 - 4 月光伏板块大幅走低，个股普跌，政策推动 3 月光伏装机规模高增，产业链开工上行，硅片等价格反弹后再次下行，预计五月仍有回落预期 [16][17] - 晶硅钙钛矿及叠层电池转换效率创新高，行业技术创新持续推进 [18] - 建议中期关注主辅材和技术创新领域相关头部企业 [18][19] 电力及公用事业行业 - 4 月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度用电量增速 2.5%，3 月用电增速回升，规上工业发电量同比下降，水电、核电发电量同比增长 [20][21] - 煤炭产量增长，进口减少，煤价下跌，库存小幅波动，天然气生产增长，进口增速下降，美国天然气价格下跌，我国相对平稳 [21][22] - 维持“强于大市”投资评级，建议长期关注大型水电、核电企业 [25] 机械行业 - 4 月中信机械板块下跌，跑输沪深 300，仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅 [26] - 建议关注基本面向好的传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人本体及核心零部件龙头，关注风电、光伏抢装行情 [27] 核电行业 - 2025 年 4 月 27 日核准 5 个核电项目共 10 台核电机组，我国核电核准节奏加速，总体规模跃居世界第一 [28] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议长期关注大型核电运营商 [29] 券商行业 - 3 月券商指数冲高未果，重心下降，自营、经纪、两融、投行业务有不同表现 [31] - 预计 4 月上市券商自营业务环比持稳，经纪业务景气度回落，两融业绩贡献度高位，投行业务总量下滑，整体经营业绩环比有压力但变动幅度收敛 [32] - 建议关注政策面和券商板块，后续有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [33] 电气设备行业 - 4 月电气设备表现弱于沪深 300，宏观数据回升向好，原材料价格波动剧烈，出口保持旺盛活力，受美国关税政策影响后续对美出口或短期承压 [34][35] - 维持“同步大市”投资评级，长期驱动因素稳固，板块估值有向上修复潜力 [35] 新能源汽车行业 - 截至 4 月 21 日汽车行业指数下跌，3 月汽车产销增长，出口量增加，新能源汽车出口增速高于行业 [37] - 乘用车、商用车、新能源汽车产销均有增长，新能源渗透率环比提升 [38] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注汽车智能化升级进程 [39] 计算机行业 - 2025 年 1 - 2 月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产 GPU 厂商受益，国产芯片推理性能有突破，鸿蒙电脑将亮相 [40] - DeepSeek 推出更新，提出新技术，OpenAI 有发布计划，国内 EDA 行业集中度将提升 [41] - 给予行业强于大市投资评级，建议积极关注 [42] 传媒行业 - 2025 年 3 月 14 日 - 4 月 11 日传媒板块下跌，跑输主要指数，PE 历史分位为 71.80% [43][44] - 建议关注游戏、广告、国有出版主线及 AI 垂直应用领域，推荐相关公司 [44][45] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025 年 5 月 7 - 9 日有多只股票限售股解禁，涉及欧莱新材、银龙股份等公司 [46][47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 5 月 7 日 A 股十大活跃个股包括海南华铁、贵州茅台等，给出成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [49] 今日新股申购 - 文档未提供具体新股申购信息 [49] IPO 信息 - 文档未提供具体 IPO 信息 [49]