行业投资评级 - 半导体行业评级为"强于大市"(维持) [1] 核心观点 - AI是推动半导体行业成长的重要动力，行业仍处于上行周期 [4] - 北美四大云厂商2025年二季度资本开支合计874亿美元，同比增长69%，环比增长23% [3] - 全球半导体销售额2025年6月同比增长19.6%，连续20个月实现同比增长 [4] - 预计2025年全球半导体销售额将同比增长11.2% [4] - AI手机渗透率预计2025年将快速提升至34%，AI PC渗透率将达35% [4] 市场表现 - 2025年7月国内半导体行业(中信)上涨3.06%，弱于沪深300的3.54% [4] - 费城半导体指数2025年7月上涨1.11%，年初至今上涨12.6% [4] - 东芯股份、宏微科技、东微半导7月涨幅居前，分别达111%、51%、31% [13] 云厂商资本支出 - 谷歌将2025年资本支出预算从750亿美元上调13%至850亿美元 [3] - Meta上调2025年资本支出预算至660-720亿美元，同比增长68%-84% [3] - 微软预计25Q3资本支出将超过300亿美元 [5] 半导体设备与材料 - 全球半导体设备销售额25Q1同比增长21%，中国同比下降18% [4] - 日本半导体设备销售额2025年6月同比增长17.6% [4] - 全球硅片出货量25Q2同比增长9.6%，环比增长14.9% [4] AI终端发展 - AI手机需要16GB DRAM成为基础配置，推动存储器需求 [4] - 全球PC出货量25Q2同比增长7.4%，AI PC渗透加速 [4] - 端侧大模型参数规模预计从2024年130亿增长至2025年170亿 [4] 投资建议 - 建议关注国产AI算力芯片产业链投资机会 [4] - 建议关注PCB、铜连接、光芯片等领域投资机会 [5]