投资评级 - 维持"增持"评级 基于2025年预测市净率1.25倍和2026年1.21倍 [1][6][27] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.41亿元 同比增长17.22% [4][8] - 归母净利润5.24亿元 同比增长64.47% [4][8] - 基本每股收益0.15元 同比增长66.67% [4][8] - 加权平均净资产收益率2.88% 同比提升1.09个百分点 [4][8] - 半年度分红方案为10派0.50元 分红比例达净利润的34.25% [8] 业务结构变化 - 经纪业务收入占比提升至22.7% 利息净收入占比升至2.3% [9] - 投行业务收入占比降至10.3% 资管业务收入占比降至7.0% [9] - 投资收益占比保持稳定为51.3% 其他收入占比降至6.5% [9] 经纪业务 - 合并口径经纪业务手续费净收入3.72亿元 同比增长47.04% [5][11] - 代理买卖证券收入3.01亿元 同比增长60.43% [11][12] - 交易单元席位租赁收入0.12亿元 同比下降64.52% [11][12] - 代销金融产品收入0.18亿元 同比下降44.90% [11][12] - 期货经纪业务净收入0.41亿元 同比增长5.34% [13] - 基金投顾规模较2024年底增长48.5% [11] 投行业务 - 合并口径投行业务手续费净收入1.69亿元 同比增长45.69% [5][14] - 股权融资承销规模11.38亿元 同比增长33.88% 行业排名提升至第23位 [14] - 债权融资承销规模460.28亿元 同比增长46.16% 行业排名提升至第26位 [14] - IPO项目储备1个 并列行业第16位 [14] 资管业务 - 合并口径资管业务手续费净收入1.14亿元 同比下降29.19% [5][15] - 受托管理总规模601.99亿元 较2024年底增长6.34% [15] - 集合规模186亿元 单一规模83亿元 专项规模59亿元 公募规模275亿元 [15] - 山证资管营业收入1.12亿元 同比增长13.42% [15] - 私募基金业务收入0.19亿元 同比增长577.82% [15] 自营投资业务 - 合并口径投资收益8.41亿元 同比增长13.96% [5][21] - 权益自营坚持非方向投资布局 [22] - 固收自营收益率大幅跑赢市场指数 [22] - 另类投资业务收入1.45亿元 同比下降27.68% [22] 信用业务 - 合并口径利息净收入0.38亿元 同比增加0.98亿元 [5][23] - 两融余额70.29亿元 较2024年底下降4.51% [23] - 两融利息收入2.20亿元 同比增长5.51% [23] - 股票质押规模4.95亿元 较2024年底下降27.19% [23] - 股票质押利息收入0.14亿元 同比下降50.20% [23] 财务预测 - 预计2025年营业收入34.14亿元 同比增长8% [6][30] - 预计2025年归母净利润8.77亿元 同比增长23% [6][30] - 预计2026年营业收入35.86亿元 同比增长5% [6][30] - 预计2026年归母净利润9.19亿元 同比增长5% [6][30] - 预计2025年EPS 0.24元 2026年EPS 0.26元 [6][31] - 预计2025年BVPS 5.17元 2026年BVPS 5.36元 [6][31]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收13.91亿元 同比下滑5.24% [1] - 归母扣非净利润1.63亿元 同比下滑22.58% [1] - 毛利率38.7% 同比下降0.86个百分点 [1][3] - 净利率14.53% 同比下降2.82个百分点 [3] 分业务表现 - 火锅调料收入4.28亿元 同比下滑12.85% 占总收入30.99% [3] - 中式复调收入8.96亿元 同比增长1.06% 占总收入64.88% [3] - 腊肉香肠调料收入同比下滑59.31% 占比仅1.01% [3] 渠道与区域表现 - 线上渠道收入4.07亿元 同比增长60.11% 占比29.47% [3] - 东部市场收入3.8亿元 同比增长29.35% [3] - 西部市场收入同比下滑5.85% [3] - 中部市场收入同比下滑27.46% [3] 费用结构变化 - 销售费用率同比上升1.3个百分点 [3] - 管理费用率同比上升0.69个百分点 [3] - 财务费用率同比上升0.22个百分点 [3] 盈利预测 - 2025年预测每股收益0.58元 对应市盈率21.02倍 [3][4] - 2026年预测每股收益0.64元 对应市盈率18.88倍 [3][4] - 2027年预测每股收益0.72元 对应市盈率16.84倍 [3][4] - 2025年预测净利润6.15亿元 同比下滑1.51% [4] - 2026年预测净利润6.85亿元 同比增长11.31% [4] - 2027年预测净利润7.68亿元 同比增长12.09% [4] 财务指标预测 - 2025年预测毛利率38.7% 2026年回升至38.9% [5] - 2025年预测净资产收益率13.38% 2027年升至15.86% [5] - 资产负债率保持17%左右相对稳定水平 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][13] 核心观点 - 国内需求放缓导致业绩承压 2025年上半年营业收入69.28亿元同比下滑11.26% 归母净利润7.69亿元同比下滑15.06% [7][8] - 海外市场拓展成效显著 拖拉机出口销售5,445台同比增长29.37% 非洲与中东欧市场销量增幅超50% [11][12] - 公司作为拖拉机行业龙头企业 在动力换挡、无级变速等核心技术领域具有优势 行业技术升级趋势下市场份额有望持续提升 [10][12] 财务表现 - 盈利能力小幅波动 毛利率16.03%同比下降近1个百分点 净利率12.02%同比上升0.24个百分点 [9] - 期间费用率6.25%同比增长1.09个百分点 主要因收入下滑导致规模效应不明显 [9] - 经营性现金流每股0.35元 净资产收益率10.00% 资产负债率45.94% [3] 业务分析 - 农业机械板块收入62.77亿元同比下滑11.5% 占主营业务收入90.61% 拖拉机总销量4.28万台同比下滑16.07% [11] - 动力机械收入6.5亿元同比下滑8.89% 柴油机销量7.62万台同比下滑7.52% [11] - 行业整体需求走低 2025年1-6月大中型轮式拖拉机产量分别下降4.1%和6.9% [11] 发展前景 - 盈利预测调整 2025-2027年营业收入预计112.19亿/122.76亿/132.07亿 归母净利润8.49亿/9.48亿/10.37亿 [13] - 对应PE估值分别为17.38X/15.56X/14.23X [13] - 政策引导农机装备智能转型 "优机优补"政策有利于技术领先的龙头企业 [12]

报告核心观点 - 报告整体看好A股市场稳步震荡上行趋势 认为当前处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境 适合中长期布局[8][9][11] - 建议关注有色金属、房地产、珠宝首饰、汽车、电池、机器人、航天航空、汽车零部件、半导体、电子元件等行业的投资机会[8][9][11] - 反内卷政策持续推进 有助于提升光伏、锂电池、化工等行业的全球竞争力和供需格局优化[22][25][29] - 市场资金面明显改善 两市成交金额连续多日突破2万亿元 全球配置资金净流入A股市场[8][9][11] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘3,807.29点 下跌0.51% 深证成指收盘12,510.60点 下跌1.23%[3] - 创业板指收盘2,022.77点 下跌0.47% 沪深300收盘4,436.26点 下跌0.70%[3] - 科创50收盘891.46点 上涨0.14% 中证1000收盘6,116.76点 上涨0.33%[3] - 国证2000收盘7,801.23点 上涨0.58%[3] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘30,772.79点 下跌0.67% 标普500收盘3,801.78点 下跌0.45%[4] - 纳斯达克收盘11,247.58点 下跌0.15% 德国DAX收盘12,756.32点 下跌1.16%[4] - 富时100收盘7,156.37点 下跌0.74% 日经225收盘26,643.39点 上涨0.62%[4] - 恒生指数收盘25,938.13点 上涨1.19%[4] 财经要闻 - 中证协建议进一步发挥机构投资者专业定价作用 向核心机构投资者倾斜配售[5][8] - 市场监管总局制定《强制注销公司登记制度实施办法》 将于10月10日起施行[5][8] - 我国人工智能国家标准已发布30项 正在制定84项 覆盖基础软硬件、关键技术、行业应用和安全治理[5][8] 宏观策略观点 - 当前上证综指平均市盈率15.61倍 创业板指47.71倍 处于近三年中位数上方 适合中长期布局[8] - 国务院会议明确要巩固经济回升向好势头 政策面形成多重利好叠加 国内促消费、稳地产政策持续发力[8][9][11] - 货币政策延续"适度宽松"基调 结构性政策是重点 8月资金利率低位波动 资金面整体延续偏松状态[8][9][11] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[8][9][11] 食品饮料行业 - 2025年8月食品饮料板块上涨7.34% 各子板块均上涨 成交量380.43亿股 环比增加53.45亿股[18] - 零食、其他酒、软饮料和白酒表现强势 调味品、烘焙、保健品、预制食品跟随反弹[18] - 食饮板块估值处于十年历史相对低位 白酒估值17.08倍 啤酒13.09倍 乳品16.6倍[18] - 8月个股上涨比例83.59% 万辰集团上涨46.32% 酒鬼酒上涨45.17% 舍得酒业上涨31.91%[19] - 2025年1-7月食品饮料制造业投资延续较高增长水平 白酒和葡萄酒产量延续收缩态势[20] 化工行业 - 2025年8月中信基础化工行业指数上涨10.21% 在30个一级行业中排名第9位[21] - 氟化工、碳纤维和改性塑料表现居前 化工品价格下跌态势有所放缓[21] - 基础化工板块TTM市盈率27.40倍 略低于历史平均水平29.32倍[22] - 建议关注供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝行业 以及具有成本优势的煤化工、轻烃化工板块[22] 锂电池行业 - 2024年锂电池板块营收增长0.07% 净利润下降30.19% 2025年上半年营收增长13.78% 净利润增长28.07%[23] - 2025年1-6月全球新能源汽车销售901.43万辆 同比增长25.0% 2025年1-7月我国新能源汽车销售819.70万辆 同比增长38.14%[23] - 预计2025年我国新能源汽车销售1600万辆 同比增长14.43%[23] - 建议关注产业链细分领域龙头企业、具备成本优势企业以及固态电池相关主题投资机会[23] 新材料行业 - 2025年8月新材料指数上涨12.30% 跑赢沪深300指数4.68个百分点[26] - 基本金属价格多数上涨 铜上涨1.01% 铝上涨1.00% 铅上涨1.17% 锡上涨1.69%[26] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元 同比增长19.6% 中国半导体销售额172.4亿美元 同比增长13.1%[27] - 新材料指数PE为28.22倍 处于自2022年以来历史估值的99%分位[28] 光伏行业 - 2025年8月光伏行业指数上涨12.14% 大幅跑赢沪深300指数[29] - 工信部召开光伏产业座谈会 强调遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出[29] - 2025年7月国内新增光伏装机容量11.04GW 同比下滑47.55%[30] - 6月我国光伏组件出口量21.7GW 环比下降3%[30] 农林牧渔行业 - 2025年7月农林牧渔指数上涨3.13% 跑输沪深300指数0.41个百分点[33] - 7月全国生猪交易均价14.55元/公斤 环比上涨1.89% 同比下跌23.13%[33] - 7月白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽 环比下滑25.00% 同比下跌42.65%[34] - 2025年7月宠物食品出口数量3.31万吨 同比增长11.67%[34] 券商行业 - 2025年7月证券Ⅱ指数上涨5.84% 跑赢沪深300指数2.30个百分点[35] - 7月券商板块平均P/B震荡区间提升至1.407-1.550倍[35] - 8月两融余额时隔十年重返2万亿元大关[36] - 板块平均P/B修复至1.65倍以上 自去年四季度后再度站回2016年以来1.55倍的平均估值之上[37] 电力及公用事业 - 2025年8月电力及公用事业指数上涨4.78% 跑输沪深300指数4.88个百分点[38] - 2025年7月全社会用电量10,226亿千瓦时 同比增长8.6% 增速较6月提升3.2个百分点[38] - 2025年7月规上工业发电量9,267亿千瓦时 同比增长3.1%[39] - 2025年8月22日北方港口动力煤价700元/吨 月累计上涨7.69%[40] - 2025年7月河南全省全社会用电量531.73亿千瓦时 同比增加27.95%[41] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细显示 赛伦生物解禁数量6,384.80万股 占总股本比例59% 华大智造解禁数量20,017.75万股 占总股本比例48.06%[43] - 沪深港通前十大活跃个股中 工业富联成交金额129.45亿元 北方稀土成交金额117.94亿元 卧龙电驱成交金额113.60亿元[45]

投资评级 - 增持(首次) [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入35.18亿元同比增长11.71%但净利润1.03亿元同比下滑55.38%主要受原材料价格上涨导致盈利能力下滑影响 [3] - 二季度盈利环比显著改善净利润0.75亿元环比增长164.75%因原材料价格下行及产销增长 [3] - 巨型工程子午胎扩能增效项目进入实质性施工阶段海外市场开拓取得进展为长期增长提供动力 [5] - 预计2025年2026年EPS分别为0.42元0.62元对应PE为15.06倍10.13倍 [5] 财务表现 - 上半年轮胎产量299.66万条同比增长7.00%销量295.32万条同比增长10.25%平均售价1157元/条同比上涨0.8% [3] - 综合毛利率14.90%同比下降3.89个百分点净利率2.93%同比下降4.4个百分点 [3] - 二季度综合毛利率16.14%环比提升2.67个百分点净利率3.96%环比提升2.22个百分点 [3] - 预计2025年营业收入73.56亿元同比增长9.66%净利润3.03亿元同比增长7.77% [6] 业务进展 - 国内持续推进产品结构升级和优化市场结构调整海外通过渠道下沉开拓弱势市场优化优势市场产品结构 [3] - 二季度轮胎产销154.32万条158.6万条同比分别增长1.78%11.67%环比分别增长6.19%16.00% [3] - 主要原材料入库均价同比上升6.23%但二季度综合采购成本环比下降2.04% [3] - 巨型工程胎项目完成开工前审批主厂房土建于4月启动海外关键矿区建立本地化销售与服务团队布局中转仓库 [5] 行业地位与前景 - 公司是我国卡车胎和非公路轮胎龙头产品畅销全球140多个国家和地区具备全系列设计生产能力 [3] - 全球巨型工程胎市场被米其林普利司通固特异垄断公司在该领域布局多年产品与市场开拓取得积极进展 [5] - 巨胎项目达产后产能有望大幅提升产品结构进一步改善为业绩增长提供长期动力 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注有色金属、房地产、珠宝首饰及汽车等行业的短线投资机会[3][16] 核心观点 - A股市场呈现冲高遇阻、小幅震荡整理态势 沪指在3834点附近遭遇阻力 全天收报3807.29点（跌0.51%） 深证成指收报12510.60点（跌1.23%）[2][8] - 创业板表现弱于主板 创业板指下跌2.23% 科创50指数下跌2.38%[2][8] - 两市成交金额21525亿元 较前一交易日有所减少 但处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][8][16] - 当前上证综指平均市盈率15.61倍 创业板指数47.71倍 均处于近三年中位数平均水平上方 适合中长期布局[3][16] - 政策面形成多重利好叠加 国内促消费、稳地产政策持续发力 货币政策延续"适度宽松"基调[3][16] - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加速向资本市场转移 美联储释放降息信号推动全球流动性预期宽松[3][16] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 需密切关注政策面、资金面及外盘变化[3][16] A股市场走势综述 - 行业表现分化显著：贵金属、珠宝首饰、房地产开发、房地产服务及银行等行业涨幅居前 其中房地产行业涨1.60%（中信一级行业排名第1） 银行涨0.86% 有色金属涨0.78%[8][10] - 半导体、医疗服务、消费电子、航天航空及电子化学品等行业跌幅居前 其中电子行业跌2.54%（中信一级行业排名第30） 计算机跌2.38% 医药跌1.88%[8][10] - 资金流向方面：贵金属、有色金属、珠宝首饰、房地产开发及包装材料等行业资金净流入居前 半导体、互联网服务、通信设备、消费电子及光伏设备等行业资金净流出居前[8] - 港股市场表现强劲：恒生指数涨1.2%至25938.13点 恒生国企指数涨1.3%至9242.40点[9] 后市研判及投资建议 - 短线建议关注有色金属、房地产、珠宝首饰及汽车等行业的投资机会[3][16] - 结构性政策将是重点 8月资金利率低位波动 资金面整体延续偏松状态[3][16] - 两市成交金额连续多日突破2万亿元 形成持续的增量资金来源[3][16] - 美元走弱利于外资回流A股 全球流动性预期宽松[3][16]

投资评级 - 报告对国投电力给出"买入"投资评级，且为上调评级 [2][13] 核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入256.97亿元，同比减少5.18% [4] - 归母净利润37.95亿元，同比增长1.36% [4] - 扣非归母净利润37.77亿元，同比增长1.60% [4] - 基本每股收益0.48元/股，同比减少2.84% [4] - 加权平均净资产收益率5.93%，较2024年同期减少0.69个百分点 [4] - 2025年第二季度营业收入125.75亿元，同比减少3.22% [4] - 第二季度归母净利润17.16亿元，同比增长0.48% [4] 发电量结构 - 2025年上半年控股企业累计完成发电量770.59亿千瓦时，同比减少0.54% [5] - 水电发电量477.82亿千瓦时，同比增加10.30% [5] - 火电发电量222.58亿千瓦时，同比减少21.10% [5] - 新能源发电量占比不足一成，其中风电和光伏分别占比4.82%和4.29% [5] - 水电、火电、新能源发电量占比分别为62.01%、28.88%、9.11% [5] - 雅砻江水电发电量430亿千瓦时，同比增加12.68%，占公司总发电量比重55.8% [5] - 第二季度雅砻江水电发电量197.63亿千瓦时，同比增加6.63%，占比51.9% [5] 电价与毛利率 - 2025年上半年平均上网电价0.353元/千瓦时，同比减少6.4% [6] - 水电毛利率63.79%，较2024年同期提升0.42个百分点 [6] - 火电毛利率17.26%，较2024年同期提升2.03个百分点 [6] 装机容量结构 - 公司为国内第三大水电装机规模上市公司，水电控股装机2130.45万千瓦 [7] - 雅砻江公司可开发水电装机容量3000万千瓦，已投产1920万千瓦，核准及在建372万千瓦 [7] - 截至2025年二季度末，公司已投产控股装机容量4408.85万千瓦 [7] - 水电、火电、风电、光伏、储能装机容量占比分别为48.32%、28.16%、9.05%、13.27%、1.21% [7][10] 费用控制 - 2025年上半年财务费用同比减少23.97%至13.73亿元 [11] - 财务费用率5.28%，较2024年同期下降1.32个百分点 [11] - 第二季度财务费用同比减少20.44%至6.83亿元，财务费用率5.43% [11] 分红政策 - 公司2023年度现金分红比例提升至55%，2024年度维持55%比例 [12] - 2024年度每股现金分红0.46元，现金分红总额36.54亿元 [12] - 2024–2026年每年现金分红不少于当年可分配利润的55% [12] 盈利预测与估值 - 预计2025—2027年归母净利润分别为70.79亿元、75.19亿元和80.75亿元 [13] - 对应每股收益0.88元、0.94元和1.01元/股 [13] - 按2025年9月8日收盘价14.23元计算，对应PE分别为16.09倍、15.15倍和14.11倍 [13] - 2024年度分红对应股息率3.23%，高于10年期国债收益率1.78% [13] 行业地位与发展前景 - 公司水电业务经营稳健且盈利能力强，火电装机以高参数大机组为主且区位优势明显 [13] - 雅砻江流域水电开发潜力大，在我国13大水电基地排名第3 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][6] 核心观点 - 种业是农业上游核心产业 被誉为农业的"芯片" 具有国家战略地位和壁垒高、投产周期长的特点 [7][10] - 中国是全球第二大种子市场 2023年市场规模达1563.04亿元 同比增长17.31% 但行业集中度低 前5名企业仅占12.35%的市场份额 [7][26][28] - 河南省是中国种业第一大省 种子市场规模全国第一 农作物供种能力占全国1/10 小麦和花生种子产量分别占全国的38%和30% [7][25][37] - 2024年是中国生物育种商业化元年 转基因玉米和大豆品种获批商业化种植 试点面积从2021年200亩扩大至2024年1000万亩 [33][34] - 河南省种业存在产业化水平低、企业规模小、创新不足等问题 但政策支持力度大 未来有望通过资源整合和技术升级提升竞争力 [25][47][52] 种业产业链 - 全球种业已形成育种、制种、销售三大环节的成熟产业链 育种是上游关键环节 相当于种植业的"芯片" [7][10][11] - 种业上游包括种子培育、肥料、农药和农业机械 占农户生产成本约40% 中游涉及农作物种植 下游包括食品加工、工业用途和饲料等 [11][12] 种业产业链政策 - 国家层面 2021年《种业振兴行动方案》出台 2022年实施《新种子法》加强知识产权保护 2023年批准首批转基因玉米和大豆种子生产经营许可证 [16][17][33] - 河南省层面 2022年推出《关于加快建设现代种业强省的若干意见》 设立首只种业发展基金 总规模预计达30亿元 2023年发布《关于加快建设"中原农谷"种业基地的意见》 目标到2035年打造千亿级种业产业集群 [22][23][24] 种业行业发展现状 - 中国种业市场规模稳步增长 2023年达1563.04亿元 其中玉米占30%、水稻占15%、小麦占15%、大豆占4% [26][29] - 行业集中度低 全国持证种企8721家 75%企业年营收低于1000万元 研发投入超过300万元的企业仅占3.3% [27][28] - 河南省制种面积510万亩 产种约21亿公斤 拥有持证种企875家 位居全国第二 但龙头企业规模较小 秋乐种业2023年营收仅5.34亿元 [7][25][41] - 中美种业差距显著 美国转基因作物种植面积3.5亿公顷 占全球40% 中国仅400万公顷 且技术研发投入不足 [42][43][45] 河南省种业发展问题与建议 - 存在问题：商业化育种体系落后 处于2.0向3.0时代过渡阶段 创新领军人才短缺 企业规模小而散 [47][48][52] - 发展建议：加快中原农谷建设 加强种业科研力度 优化人才引进政策 推动企业兼并重组 完善知识产权保护 [49][50][51][53] 河南省种业产业重点企业 - 秋乐种业：河南省首家上市种企 2025年上半年营收4668.40万元 同比下降9.86% [54][55] - 金苑种业：2024年营收18276.67万元 同比下降49.40% [56][57] - 金博士种业：2024年营收31010.16万元 同比下降14.21% [58][59] - 豫玉种业：2023年营收8.45亿元 全国种企排名第七 [60] - 中棉种业：2025年上半年营收339.47万元 同比下降3.12% [61] - 金沃野农业：河南省最大花生种业企业 2024年总资产6185万元 [62]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7][15] 核心观点 - 2025年上半年业绩稳健增长 营业收入39.81亿元同比增长2.35% 归母净利润2.03亿元同比增长6.39% 扣非归母净利润1.91亿元同比增长17.37% [7][8] - 新能源装备业务大幅增长765.39%至8.12亿元 成为重要增长引擎 [12] - 公司从单一产品供应商向矿山全流程解决方案供应商转型 增强出海竞争力 [11][13] 财务表现 - 毛利率19.45%同比下降1.52个百分点 净利率5.04%同比提升0.16个百分点 [10] - 研发费用同比下降1.14亿元 财务费用大幅减少近50% [9][10] - 每股净资产2.00元 净资产收益率2.22% 资产负债率51.73% [2] 业务板块分析 - 矿山及重型装备收入22.36亿元同比下降21.75% 占比56.17% 毛利率25.15%同比提升近4个百分点 [10][12] - 特种材料收入7.26亿元同比增长13.41% 占比18.23% 毛利率15.15%同比下降2.33个百分点 [10][12] - 机器人及智能装备收入2.07亿元同比下降30.4% 占比5.21% 毛利率29.08%同比下降2.17个百分点 [10][12] - 新能源装备收入8.12亿元同比增长765.39% 占比20.39% 毛利率5.1%同比下降0.55个百分点 [10][12] 发展战略 - 积极拓展海外市场 国际市场订单量质齐升 产品销往全球五大洲 [11][13] - 布局"4+6+N"机器人产业体系 涵盖核心零部件技术 通用平台和应用场景 [14] - 在2025世界机器人大会展出多款新产品 包括四足仿生机器人 移动重载智能高空作业机器人等 [14] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至87.3亿元 97.96亿元 110.66亿元 [15] - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.84亿元 5.78亿元 6.95亿元 [15] - 对应PE分别为50.73倍 42.46倍 35.3倍 [15][16]

投资评级 - 维持"增持"评级 按2025年9月8日收盘价8.30元计算 对应2025年P/B为1.33倍 2026年P/B为1.25倍 [4][5][22] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入56.63亿元 同比增长52.14% 归母净利润23.84亿元 同比增长76.43% 基本每股收益0.29元 同比增长81.25% 加权平均净资产收益率4.84% 同比提升1.91个百分点 [4][7] - 半年度分红方案为每10股派0.61元（含税） 分红总额占上半年归母净利润比例为21.07% [7] - 预计2025年全年EPS为0.40元 2026年EPS为0.43元 2025年BVPS为6.22元 2026年BVPS为6.62元 [5][22][26] 业务结构变化 - 投资收益（含公允价值变动）占比显著提升至35.0% 较2024年的17.5%提高17.5个百分点 经纪业务收入占比下降至41.2% 较2024年的52.3%下降11.1个百分点 [8][9] - 投行业务收入占比1.7% 资管业务收入占比2.3% 利息净收入占比12.8% 其他收入占比7.0% 较2024年均有不同程度下降 [8] 经纪业务 - 合并口径经纪业务手续费净收入23.33亿元 同比增长46.27% 客户总数超1673万户 较2024年底增加33万户 客户资产较2024年底增长8.07% [10] - 代理买卖证券业务净收入18.92亿元 同比增长69.41% 交易单元席位租赁净收入0.83亿元 同比下降38.42% [10] - 代销金融产品业务净收入1.27亿元 同比增长34.97% 代销权益类基金规模296.10亿元 [11] - 期货经纪业务客户权益196.15亿元 较2024年底增长10.61% 期货经纪业务净收入2.31亿元 同比下降7.53% [11] 投行业务 - 合并口径投行业务手续费净收入0.99亿元 同比增长25.32% [12] - 股权融资业务完成发行规模10.17亿元（去年同期为零） 实现收入0.48亿元 包括1单IPO和1单再融资项目 [12] - 债权融资业务完成各类债券承销规模124.34亿元（含分销） 同比增长3.39% 债券承销保荐业务收入0.60亿元 同比下降7.69% [12] 资产管理业务 - 合并口径资管业务手续费净收入1.28亿元 同比增长4.92% [15] - 券商资管业务受托资产规模500.12亿元 较2024年底下降9.40% 证券资产管理业务净收入1.21亿元 同比增长32.07% [18] - 公募基金业务管理规模852.01亿元 较2024年底增长5.37% 实现营业收入1.28亿元 同比下降1.54% [18] - 私募基金业务管理存续私募基金认缴规模153亿元 较2024年底下降7.27% 实现营业收入0.47亿元 同比扭亏为盈 [18] 投资业务 - 合并口径投资收益（含公允价值变动）19.83亿元 同比增长68.77% [19] - 权益类自营业务完善高股息策略布局 拓展互换便利、REITs等业务领域 配置金融、能源、通讯、交运等行业 积极布局AI应用、先进制造等新质生产力行业 [19] - 固收类自营业务优化非方向性交易布局 迭代升级中性策略 销售交易业务收入同比增长15% [19] - 另类投资业务总投资规模7.47亿元 较2024年底下降18.45% 实现营业收入1.07亿元 同比显著扭亏为盈 [19] 信用业务 - 合并口径利息净收入7.24亿元 同比增长35.58% [20] - 融资融券业务余额400.97亿元 较2024年底下降0.76% 市场份额2.17% 与2024年底持平 两融利息收入11.14亿元 同比增长19.12% [20] - 股票质押式回购业务待购回余额8.86亿元 与2024年底持平 买入返售金融资产利息收入0.21亿元 同比下降4.82% [20]