投容大咖啡 吴穹 蜂巢基金吴穹： 以"超预期"因子为核心 ◎记者 聂林浩 深耕权益投资多年，蜂巢基金基金经理吴穹已形成较为稳定的投资框架，他既注重经济周期与流动性变 化对市场风格的影响，也深挖行业景气度和企业成长空间。在他看来，投资的本质是做"有效的投资"， 即追求回撤可控、回报稳健。 吴穹持续关注新兴产业的长期机会，尤其是AI算力和应用、人形机器人、自主可控与创新药等方向。 他判断：当前AI产业链上游算力环节具备较好的业绩兑现力，未来依然具有广阔的成长空间，可为估 值提供支撑；而在应用方面，人形机器人和端侧AI是重要的发力点，跑通商业模式之后的弹性或将非 常大；自主可控则是支持国产AI算力持续发展的核心依靠，同样会受益于这一轮AI浪潮。 宏观视角融入权益投资 发掘成长与新兴产业机会 关于如何具体运用投资框架，吴穹表示，其主要方法是围绕"超预期"展开。他会先从产业中寻找景气度 高、增速较快的板块，再在其中挑选有望交出超预期答卷的标的，并进一步结合成长空间与估值因素， 择优构建组合。 在这一过程中，吴穹还借助量化模型来提高效率。他在公司量化策略平台上，进一步建立以"超预期"为 核心的量化体系，以保持清晰的思路， ...

9 月最受关注重点研究：NPU、定制化存储星辰大海 20250928 摘要 AI 端侧技术赋能移动设备，实现本地 AI 大模型运行，保障数据隐私与低 延时交互，主要应用于 AI 手机和 AI PC 等设备，需强大本地计算能力和 多模态内容处理能力。 AI 手机通过预训练生成式 AI 模型重塑用户体验，预计 2028 年全球出货 量将达 54%，中国市场 2027 年有望达 1.5 亿部，初期将在高端市场落 地，后逐步渗透至中低端市场。 AI PC 作为 C 端核心载体，融合算力平台、个人大模型与应用，保护用 户数据隐私，渗透率将持续提升，带动 PC 平均售价增长，集成 NPU 的 PC 预计溢价 10%-15%。 智能汽车座舱域离线小模型部署增加对 NPU 及定制化存储需求，独立 NPU 确保车辆在无信号覆盖场景下的大模型推理与交互，成为标配。 NPU 是专为 AI 设计的芯片，在异构计算架构中与 CPU、GPU 协同，最 大化生成式 AI 终端用户体验，其性能指标包括 TOPS 和内存带宽。 AI PC 的发展趋势是什么？ AI PC 作为 C 端核心载体，将成为算力平台、个人大模型与应用的新型混合体， 保 ...

中新社北京9月26日电 (记者 刘育英)2025年中国国际信息通信展览会(PT EXPO CHINA 2025)26日在北 京闭幕。作为全球信息通信行业的风向标，本届展会以"数实融合新引擎 智启未来新动能"为主题，全 面展示了AI与通信技术深度融合的最新成果。 中国工业和信息化部信息通信发展司一级巡视员曾宇表示，中国培育并开源的人工智能大模型已快速在 电子、原材料、消费品等行业应用，形成一批新模式、新业态。AI手机、AI电脑、AI眼镜等人工智能 终端已超百款。物联网、车联网、工业互联网等融合基础设施加快部署，为数字化转型提供动力。 本届展会展出了人工智能与通信技术创新融合的生动实践，及其带来的千行百业智能化升级蕴藏的巨大 空间。 面向未来，如何加快数实经济融合？中国信息通信研究院副院长魏亮表示，2024年中国人工智能产业规 模超过9000亿元，未来要在技术、应用、生态三维实现共振。 华为此次在展会上以"5G-A×AI"为核心，展示面向家庭、企业、行业等场景的融合AI服务。5G-A是5G 网络的演进和增强版本。在湖南中车，通过5G-A大上行能力将34个工业相机对车身连续拍照、实时上 传，结合AI实现车身漆的全面 ...

一、消费电子与智能硬件 1. 立讯精密（002475） 逻辑：全球消费电子代工龙头，苹果核心供应商，切入汽车电子领域，受益于VR/AR设备 及AI终端需求增长。 催化：AI硬件升级（如AI手机、PC）带动代工订单放量。 2. 美的集团（000333） 逻辑：智能家居生态领导者，AIoT布局完善，智能家电渗透率超40%，海外市场增速达 25%。 催化：政策推动智能家电以旧换新，高端品牌卡萨帝市占率提升。 3. 歌尔股份（002241） 逻辑：全球VR/AR代工龙头，直接受益于AI终端硬件普及。 二、数字支付与金融科技 1. 恒宝股份（002104） 逻辑：数字人民币试点核心参与者，覆盖超100家银行，深度绑定央行数字货币钱包研发。 催化：2025年试点城市扩至50个，跨境支付需求爆发。 逻辑：第三方支付龙头，受益于数字消费支付场景扩展。 三、AI与数字技术应用 近日，商务部等八部门联合发文促进数字消费，从丰富数字消费领域供给、培育壮大数字消费经营主 体、优化数字消费支撑体系以及营造数字消费良好环境等4方面提出14项任务举措。 数字消费作为政策重点扶持领域，核心龙头股主要集中在消费电子、AI终端、智能家电、数字支 ...

本报记者 苏诗钰 见习记者 何成浩 （编辑 贺俊） 付一夫进一步表示，从消费端看，数字消费正在重塑居民消费结构，直播电商、在线教育、远程医疗等新业态持续释放消 费潜力；从产业端看，数字技术与实体经济的深度融合，推动传统制造业向智能化、柔性化转型，服务业向专业化、高端化迈 进。随着政策措施逐步落地，数字消费将成为扩大内需的"新引擎"，推动产业转型的"催化剂"，强化技术创新的"试验田"，优 化经济格局的"稳定器"，引领我国经济在数字时代实现更高质量、更可持续的发展。 同时，工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林向《证券日报》记者表示，数字消费快速发展也伴随风险。数字消费领 域最需要警惕的风险是数据安全，数字社会中，普通人的信息在"裸奔"，这实际上是对普通人信息权益的侵犯，也会破坏用户 对数字消费的信任感，所以，要保护好数据安全，保护好用户隐私。 在管理方面，《意见》也作出具体部署：建立和完善品牌建设、培育体系。探索"大数据+信用"智慧监管模式，鼓励电商 平台依托大数据开展信用评价。规范网络市场秩序，加强知识产权保护，强化消费者权益保护，营造安全放心消费环境；《意 见》还鼓励中外企业高质量开展电子商务、移动支付、数 ...

人工智能驱动制造业转型 - 人工智能与制造业深度融合为制造强国建设注入强劲动力[1] - 端侧人工智能蓬勃发展激发新需求[1] - 多模型算法释放数据价值优化企业流程并提升管理效率[1] 联想AI产品创新成果 - 公司在中国率先发布AI PC人工智能电脑并推出AI手机及AI平板产品[1] - AI PC目前占联想个人电脑总出货量30%以上[1] - Windows AI PC市场份额稳居全球第一位[1] 智能化转型核心要素 - 智能化转型需基于企业自身数据和知识[1] - 依赖混合基础设施算力支持实现数据价值释放[1] - 通过优化内部流程支持运营决策并提高生产力[1] 行业协同发展倡议 - 呼吁各方携手开创智能高效绿色的工业新未来[1] - 以中国智慧和中国方案贡献世界制造业转型升级[1]

AI PC概念股市场表现 - AI PC概念大幅上涨 长盈精密录得20cm涨停 市值突破500亿元 [2] - 6只概念股今年以来累计涨幅翻倍 包括思泉新材 瑞晟智能 德明利 长盈精密 中石科技 巖山科技 [2] - 概念股平均上涨54.8% 大幅跑赢同期上证指数 [2] 低市值概念股情况 - 5只概念股A股市值低于50亿元 包括慧为智能 力佳科技 雷神科技 英力股份 瑞晟智能 [4] - 慧为智能市值最低 为20.86亿元 今年以来累计涨幅达99.26% [4] - 慧为智能基于高端x86技术平台的AI PC等创新产品即将进入批量发货阶段 [4] 政策支持与行业前景 - 2025年《政府工作报告》首次提出"人工智能手机和电脑" [5] - 国务院意见提出推动智能终端"万物智联" 培育智能产品生态 [5] - 工信部数据显示上半年人工智能终端已超百款 成为经济增长新增长点 [5] 终端设备市场预测 - IDC预测2025年中国AI手机出货量达1.18亿台 同比增长59.8% 占比40.7% [6] - 群智咨询预计2025年中国AI PC出货量超5000万台 占总出货量28% [6] - 联想AI PC已占个人电脑总出货量30%以上 超出预期 [5] 成交活跃度提升个股 - 18只概念股9月以来日均成交额环比增幅超20% [7] - 5只个股成交额环比增幅翻倍 包括力佳科技464.55% 通富微电131.36% 万润科技116.85% 巖山科技114.15% 江波龙100.63% [8] - 华勤技术机构评级家数最多 达26家 市值1035.87亿元 [8][10]

AI手机概念板块市场表现 - 截至9月22日收盘 AI手机概念板块整体上涨4.06% 位居概念板块涨幅第二位 [1][2] - 板块内22只个股上涨 长盈精密以20%涨幅涨停 万润科技及鹏鼎控股同样涨停 思泉新材 江波龙 领益智造分别上涨11.75% 9.96% 9.12% [1] - 中京电子 胜宏科技 铂力特跌幅居前 分别下跌3.44% 0.84% 0.45% [1] 板块资金流动情况 - 板块单日获主力资金净流入29.22亿元 其中15只个股获净流入 6只个股净流入超亿元 [2] - 领益智造主力资金净流入19.71亿元居首 长盈精密 中兴通讯 万润科技分别净流入7.96亿元 6.12亿元 5.95亿元 [2] - 万润科技 领益智造 鹏鼎控股主力资金净流入比率最高 分别为20.38% 18.98% 14.99% [3] 个股资金流向明细 - 主力资金净流入前列个股包括领益智造(19.71亿元) 长盈精密(7.96亿元) 中兴通讯(6.12亿元) 万润科技(5.95亿元) 鹏鼎控股(4.46亿元) [3] - 净流出最显著个股为胜宏科技(净流出16.05亿元) 中科创达(净流出1.48亿元) 中京电子(净流出0.68亿元) 铂力特(净流出0.68亿元) [4] - 江波龙 水晶光电 传音控股分别获主力资金净流入2.20亿元 0.90亿元 0.89亿元 [3][4] 相关科技概念板块联动 - 同花顺果指数单日涨幅5.17%居首 智能音箱 国家大基金持股 富士康概念涨幅均超2.8% [2] - AI PC与AI眼镜概念分别上涨2.80%和2.52% 存储芯片概念上涨2.43% [2] - 跌幅最大板块为中韩自贸区(-2.51%) 高压氧舱及免税店(-1.90%) [2]

截至收盘，沪指报3828.58点，涨0.22%；深成指报13157.97点，涨0.67%；创指报3107.89点，涨0.55%。盘面上，贵金属、 AI手机、国家大基金持股板块涨幅居前，影视院线、旅游及酒店、中韩自贸区板块跌幅居前。 创指午后转涨，三大股指悉数收红，科创50涨超3%。板块方面，贵金属板块持续强势，湖南白银涨停；消费电子板块全 天强势，鸿富瀚20cm涨停，长盈精密、泓禧科技等多股涨超20%，国光电器、盈趣科技、立讯精密涨停；半导体芯片震荡走 强，中科蓝讯午后20cm涨停；下跌方面，大消费板块集体调整，影视院线、旅游及酒店、乳业方向领跌，金逸影视、中国电 影、天府文旅跌停；高压氧舱板块走弱，杭氧股份领跌。总体来看，个股跌多涨少，下跌个股超3100只。 ...

市场整体表现 - 指数全线上涨但个股跌多涨少 超过3100只个股下跌[1] - 科技主线表现强势 消费电子掀涨停潮 半导体芯片稳中带攻 科创50大涨超3%[1] 消费电子行业 - 消费电子板块全线爆发 立讯精密一字涨停 鸿富瀚 长盈精密 泓禧科技等多只个股涨超20%[3] - 行业景气度回升主要受苹果加单和AI手机换机潮推动[3] - 产业链企业不仅承接订单 更关键的是卡位技术升级节点[3] 半导体行业 - 半导体板块表现强劲 中科蓝讯午后20cm涨停 国家大基金持股概念整体走强[3] - 资金流入动力来自国产替代的长期逻辑和全球半导体周期回暖[3] - 设备 材料 设计等各个环节均受益[3] 大消费板块 - 影视院线 旅游酒店 乳业等大消费板块全线调整[3] - 金逸影视 中国电影跌停 反映节前资金避险情绪浓厚[3] - 行业基本面复苏缓慢导致短期承压 但长期消费复苏趋势未变[3] 黄金板块 - 黄金板块持续走强 湖南白银涨停[3] - 国际金价冲高带动资源股狂飙[3] - 黄金波动较大 中长线走势取决于全球流动性预期[3] 市场资金动向 - 市场分化明显 资金从单纯炒题材转向产业趋势加业绩确定性双逻辑[3] - 科技股走强基于AI 国产替代 消费电子创新等长期产业趋势[3] 中长期投资策略 - 中长线投资者应关注算力 半导体 汽车电子 创新药等核心赛道[4] - 这些领域被视为未来三至五年的主要投资方向[4] - 市场震荡被视为布局机会 建议在无人问津时布局 人声鼎沸时保持冷静[4]