报告核心观点 - 中央财经委“反内卷”政策使市场相应板块涨势显著，政策以“预期管理”为主，大宗商品难复制 2016 年供给侧改革牛市，市场震荡，投资热点集中在科技、军工、国央企和公用事业等红利板块 [2][4][16] 各部分总结 “反内卷”政策对市场影响几何 - 7 月 1 日中央财经委第六次会议重视“内卷”现象，光伏、水泥等行业响应，7 月 2 日 A 股光伏、大宗商品等板块表现强势 [2][11] - 本次会议强化“强干弱枝”机制，完善制度，为国家治理和市场体系提供支撑 [3][12] - 过去半月反内卷政策步伐稳健，以新能源车和光伏为核心发力并扩散，压制无序价格竞争 [13] - “预期管理”是主要手段，中期或构建国家级行业龙头与协会体系，但当前周期性商品价格下行主因是需求侧疲软，产能调整空间有限 [4][14] - 大宗商品难复制 2016 年供给侧改革牛市，商品与周期股走势更偏向阶段性、有限幅度反弹 [4][15] 投资建议 - 市场震荡未开启主升行情，投资热点集中在科技、军工、国央企和公用事业等红利板块，中游产品表现或优于上游资源 [16] - 7 月科技或成弹性主线，美元资产回流支撑美债收益率下行与纳斯达克上涨，国内“十五五”规划重视科技，公募基金调仓尾声提供资金支撑 [16] - 北约提升国防预算和国内阅兵预期推动下，军工股海外订单增多有望持续表现 [17] - 地产、贸易等因素影响下，债券、国央企及公用事业板块三季度配置价值较好 [18] 下周展望 - 国内出口承压负面影响显现，后续经济需求侧压力或使价格与信贷数据走弱；美国就业数据有韧性，下周初请失业金人数或低于前值与预期 [20] 周度市场回顾及展望（6 月 30 日 - 7 月 4 日） 指数与行业表现 - 主要指数大多上涨，中小 100 涨幅较大，创业板指换手率回落明显 [21][26] - 大类行业涨跌不一，医疗保健、金融指数上涨明显，信息技术、房地产指数跌幅较大，医疗保健和日常消费指数换手率上升 [21][26] - 中信一级行业普遍上涨，钢铁、银行、建材领涨，一级行业活跃度大多回升，建材、钢铁、农林牧渔回升明显 [23][26] 情绪指标跟踪 - 全 A 换手率和创业板指换手率 20 日平滑后上升，5 日平均换手率分别达 1.62%和 2.12%，处于十年分位 88.4%和历史分位 69.4% [27][28] - 本周融资余额上升，5 日平滑后融资买入额占比上升；5 日平滑后次新股指数换手率下降，5 日平均换手率达 8.62%，处于历史分位 75.60% [30] 估值指标跟踪 - PB 估值中煤炭、国防军工等行业高于历史中位数；PE 估值中化工、钢铁等行业高于历史中位数 [33]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周申万房地产指数涨幅低于沪深 300 指数，板块表现弱于大盘；一手房成交规模同比降环比略增，二手房成交规模同环比双降；土地供给和成交面积同比均增，成交金额同比大幅增长；房地产企业信用债发行同比大幅增加 [6][7][8][14] - 建议关注财务稳健、业绩良好的龙头房企，如越秀地产、华发股份、保利发展等；随着市场需求回升，物业管理公司有望迎来业绩和估值修复，可关注华润万象生活、中海物业等 [9] 各部分总结 一周行情回顾 - 申万房地产指数上涨 0.29%，沪深 300 指数上涨 1.54%，相对收益 -1.25%，板块表现弱于大盘 [6] - 申万房地产板块涨跌幅排名前 5 位个股为*ST 南置、南山控股、爱旭股份、珠江股份、皇庭国际；后 5 位为*ST 亚太、ST 数源、深振业 A、*ST 荣控、衢州发展 [14] 行业新闻追踪 - 住建部调研组赴广东、浙江调研，强调促进房地产市场平稳健康发展，各地要因城施策，巩固市场稳定态势，推动“好房子”建设 [16] - 海南省拟推商贷转公积金贷款新政，设置“带押直转”和“自筹结清”两种方式 [16] - 合肥市调整 2025 年度住房公积金缴存基数上限，缴存基数为职工 2024 年月平均工资，上限 30540 元 [17] 个股公告及新闻追踪 - 融创中国 2025 年 6 月合同销售金额 75.5 亿元，上半年累计 235.5 亿元 [20] - 保利发展 2025 年 6 月签约面积 152.33 万平方米，签约金额 290.11 亿元，同比分别降 26.20%、30.95% [20] - 越秀地产 2025 年 6 月合同销售金额 108 亿元，同比降 29.4%；上半年累计 615 亿元，同比升 11.0%；6 月在北京昌平获居住用地 [20] 行业基本面 重点城市一手房成交分析 - 本周（6.27 - 7.3）38 个重点城市一手房成交 39921 套，同比 -40.8%，环比 3.1%；成交面积 455.3 万平方米，同比 -33.3%，环比 21% [7][22] - 本月至今（7.1 - 7.3），38 个重点城市一手房成交 9926 套，同比 -41.7%，环比 72.1%；成交面积 105.1 万平方米，同比 -33.6%，环比 91.9% [26] 重点城市二手房成交分析 - 本周（6.27 - 7.3）16 个重点城市二手房成交 18203 套，同比 -13.7%，环比 -10.9%；成交面积 178.6 万平方米，同比 -13%，环比 -13.3% [7][36] - 本月至今（7.1 - 7.3），16 个重点城市二手房成交 8978 套，同比 -11.3%，环比 136.2%；成交面积 90.2 万平方米，同比 -8.3%，环比 149.9% [39] 重点城市库存情况分析 - 本周（6.27 - 7.3）17 个重点城市商品房库存面积 18754.4 万平方米，环比 -1%，去化周期 145.1 周 [7][48] 土地市场供给与成交分析 - 本周（6.23 - 6.29）供应土地 2786.4 万平方米，同比 33.6%；供应均价 1224 元/平方米，同比 -4.4% [8][58] - 本周成交土地 3168.3 万平方米，同比 31.5%；成交金额 711.7 亿元，同比 44.1%；成交楼面价 2246 元/平方米，溢价率 6.7% [8][58] 房地产行业融资分析 - 本周（6.27 - 7.3）房地产企业发行信用债 130.64 亿元，同比 794.79%，环比 161.28% [8][73] - 本月至今房地产企业发行信用债 93.53 亿元，同比 1733.92% [73]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），重点公司中山西焦煤、潞安环能、兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、淮北矿业、上海能源、淮河能源、晋控煤业、新集能源评级为买入；平煤股份、山煤国际、广汇能源评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 行业观察显示电煤消费持续提升，“反内卷”指引或使供给收紧。本周煤价小幅探涨，源于“迎峰度夏”用煤高峰电厂采购需求释放。需求端受高温影响电煤消费提升，供给端煤矿生产恢复但“反内卷”政策或使供给收紧。随着旺季需求释放，煤炭价格反弹支撑较强。关税冲击下新的供需平衡有待形成，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，建议积极配置。投资可关注电煤需求旺季的高弹性标的，以及“反内卷”政策对炼焦煤生产的整治机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华 2025 - 2027 年分红不少于当年可供分配利润 65%，新街一/二井在建煤矿预计 2025 年初开工，电力机组预计 2025 年底或 2026 年初完工投运 [14] - 陕西煤业 2022 - 2024 年分红不少于当年可供分配利润 60%，拟收购陕煤电力股权增强业绩稳定性 [14] - 中煤能源每年现金分红不少于当年可供分配利润 20%，640 万吨/年产能有望 2025 年投产，大海则煤矿二期开展前期工作 [14] - 兖矿能源 2023 - 2025 年应占净利润的 60%且不少于 0.5 元/股，多个煤矿有产能规划，关注集团资产注入进度 [14] - 晋控煤业三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，集团煤炭产能大，公司有望获资产注入 [14] - 山煤国际 2024 - 2026 年不少于当年可供分配利润 60%，2025 年煤炭产量有望增长 [14] - 广汇能源 2022 - 2024 年累计不少于年均可分配利润 90%且不低于 0.7 元/股，煤炭和煤化工项目有进展 [14] - 淮河能源 2025 - 2027 年分红不低于当年可供分配利润的 75%且不低于 0.19 元/股，集团资产注入进度加快 [14] - 新集能源三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，煤电一体转型确定性强，关注煤炭品质提升潜力 [14] - 山西焦煤三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，集团资产注入空间大，精煤销量及占比增长 [14] - 淮北矿业三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，煤炭和煤化工项目有规划 [14] - 平煤股份 2023 - 2025 年不少于当年可供分配利润 60%，精煤战略持续深化 [14] - 潞安环能三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，喷吹煤有优势，关注集团资产注入情况 [14] - 盘江股份三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，多个煤矿有产能规划 [14] - 上海能源三年累计分红不少于年均可分配利润的 30%，新疆矿区煤矿有进展，关注集团项目批复 [14] - 兰花科创每年现金分红不低于当年归母净利润的 30%，煤炭和煤化工项目有进展 [14] 上市公司经营跟踪 - 中国神华 25Q1 商品煤产量、煤炭销售量、发电量、售电量累计同比分别为 -1.7%、-12.3%、-10.3%、-10.2% [16] - 陕西煤业 25Q1 煤炭产量、自产煤销量累计同比分别为 2.5%、2.6% [16] - 中煤能源 25Q1 商品煤产量、商品煤销量、自产煤销量累计同比分别为 2.6%、-2.0%、2.0% [16] - 潞安环能 25Q1 原煤产量、商品煤销量累计同比分别为 2.7%、3.9% [16] - 兖矿能源 25Q1 商品煤产量同比 6.26%，商品煤销量同比 -6.34%，自产煤销量同比 -1.71% [16] - 山煤国际 25Q1 商品煤销量、自产煤销量同比分别为 -17.93%、-19.15% [16] - 平煤股份 25Q1 原煤产量同比 13.07%，商品煤销量同比 -8.61%，自有煤销量同比 -10.30% [16] - 淮北矿业 25Q1 商品煤产量、商品煤销量同比分别为 -17.73%、-26.18% [16] - 盘江股份 25Q1 商品煤产量同比 7.00%，商品煤销量同比 -11.16% [16] - 新集能源 25Q1 原煤产量同比 10.47%，商品煤销量同比 1.76%，商品煤外销量同比 -16.23%，发电量、上网电量同比分别为 47.16%、46.91% [16] - 兰花科创 25Q1 煤炭产量同比 18.14%，煤炭销量同比 21.18%，原煤产量同比 -19.86%，商品煤产量同比 -12.98% [16] - 上海能源 25Q1 商品煤销量、商品煤外销量同比分别为 -7.34%、-8.28%，商品煤自用量同比 1.32% [16] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）2025/7/2 为 664 元/吨，周环比 0.15%，年同比 -7.13%；CCTD 秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价 2025/7/4 为 658 元/吨，周环比 -0.30%，年同比 -9.62% [18] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价 2025/7/4 为 628 元/吨，周环比 0.48%，年同比 -25.86%；大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价（含税）2025/7/4 为 493 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -28.55%；陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价 2025/7/4 为 520 元/吨，周环比 6.12%，年同比 -20.00%；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）坑口价 2025/7/4 为 487.76 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -29.00% [18] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 2025/6/20 为 109.4 美元/吨，周环比 7.15%，年同比 -72.12%；欧洲 ARA 港动力煤现货价 2025/6/20 为 119.25 美元/吨，周环比 0.00%，年同比 -50.00%；理查德 RB 动力煤现货价 2025/6/20 为 92 美元/吨，周环比 1.10%，年同比 -44.28%；IPE 理查德湾煤炭期货结算价（连续）2025/7/4 为 94.6 美元/吨，周环比 3.56%，年同比 -9.90%；IPE 鹿特丹煤炭期货结算价（连续）2025/7/4 为 105.75 美元/吨，周环比 1.98%，年同比 2.42%；广州港印尼煤（Q5500）库提价 2025/7/4 为 670.51 元/吨，周环比 0.77%，年同比 -29.20%；广州港澳洲煤（Q5500）库提价 2025/7/4 为 697.07 元/吨，周环比 -0.13%，年同比 -25.61% [18] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2025/7/4 为 1230 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -39.11%；连云港山西产主焦煤平仓价（含税）2025/7/4 为 1270 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -42.53%；山西吕梁 1/3 焦煤车板价 2025/7/4 为 950 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -39.49%；山西主焦煤平均价 2025/7/4 为 965 元/吨，周环比 0.21%，年同比 -45.85% [18] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 2025/7/4 为 195.5 美元/吨，周环比 4.55%，年同比 -24.95%；焦煤期货收盘价 2025/7/4 为 843.5 元/吨，周环比 7.59%，年同比 -46.87% [18] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价（含税）2025/7/4 为 830 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -30.83%；河南焦作无烟中块（Q7000）车板价 2025/7/4 为 980 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -26.32%；阳泉喷吹煤（Q7000 - 7200）车板价（含税）2025/7/4 为 898.72 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -26.09%；长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）2025/7/4 为 890 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -22.61% [18] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462 家动力煤矿山周平均日产量 2025/7/4 为 566.1 万吨，周环比 1.20%，年同比 0.25%；462 家动力煤矿山库存 2025/7/4 为 325.1 万吨，周环比 -2.11%，年同比 119.96%；秦皇岛港煤炭库存 2025/7/4 为 570 万吨，周环比 0.88%，年同比 -4.84%；终端动力煤库存 2025/7/3 为 12522 万吨，周环比 -5.57%，年同比 7.47% [51] 炼焦煤生产水平及库存 - 110 家洗煤厂精煤周平均日产量 2025/7/4 为 50.59 万吨，周环比 0.89%，年同比 -13.57%；110 家洗煤厂周平均开工率 2025/7/4 为 59.72%，周环比 1.05%，年同比 -13.42%；523 家样本矿山炼焦烟煤日均产量 2025/7/4 为 188.01 万吨，周环比 1.62%，年同比 -7.33%；523 家样本矿山炼焦精煤日均产量 2025/7/4 为 73.93 万吨，周环比 0.15%，年同比 -3.49%；523 家样本矿山精煤洗出率 2025/7/4 为 39.32%，周环比 -1.44%，年同比 3.35%；523 家样本矿山炼焦烟煤库存 2025/7/4 为 665.42 万吨，周环比 -2.65%，年同比 86.31%；523 家样本矿山炼焦精煤库存 2025/7/4 为 409.61 万吨，周环比 -11.55%，年同比 52.36%；进口港口炼焦煤库存 2025/7/4 为 304.27 万吨，周环比 6.54%，年同比 14.60%；全样本独立焦化企业炼焦煤库存 2025/7/4 为 848.18 万吨，周环比 4.85%，年同比 -6.20%；247 家钢铁企业炼焦煤库存 2025/7/4 为 789.6 万吨，周环比 1.07%，年同比 7.24% [51] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量 2025/7/4 为 5929 车，周环比 0.87%，年同比 -13.13%；秦皇岛港港口吞吐量 2025/7/4 为 51.7 万吨，周环比 14.13%，年同比 0.98%；OCFI 秦皇岛 - 上海（4 - 5 万 DWT）2025/7/4 为 24.3 元/吨，周环比 -7.95%，年同比 -11.96%；OCFI 秦皇岛 - 广州（5 - 6 万 DWT）2025/7/4 为 39.4 元/吨，周环比 0.00%，年同比 12.57% [51] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 电厂动力煤日耗 2025/7/3 为 573.3 万吨，周环比 3.28%，年同比 7.52% [66] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价（含税）2025/7/4 为 1280 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -37.86%；吕梁准一级冶金焦出厂价（含税）2025/7/4 为 980 元/吨，周环比 0.00%，年同比 -45.56% [66] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 普钢绝对价格指数 Mysteel 2025/7/4 为 3389.98，周环比 1.36%，年同比 -11.89%；上海螺纹钢价格 2025/7/4 为 3180 元/吨，周环比 2.91%，年同比 -9.66%；吨钢利润 2025/7/3 为 323.21 元/吨，周环比 40.67%，年同比 267.23%；全国高炉开工率 2025/7

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好北交所整体表现，建议关注2025年下半年行情 [31] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 - 整体行情：截至2025年6月28日，北证成份股268个，平均市值31.39亿元；本周北证50指数涨6.84%，收盘1439.63点，同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为1.95%、5.69%、3.17%；本周北证A股区间日均成交额达347.18亿元，较此前一周增加20.39%，区间日均换手率为7.88%，较上周降低0.1pp；截至2025年6月28日，北证A股PE中位数为53倍，同期全A、创业板、科创板PE中位数为26倍、33倍、36倍，北交所估值溢价比率分别为204%、162%、148% [4][12][15] - 赛道行情：本周A股涨幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信、电子设备/有色金属，涨幅分别为7.70%、6.90%、6.66%、5.53%、5.11% [4][18] - 个股行情：本周在北交所上市的268只个股中上涨252只、下跌16只、平盘0只，上涨比例94% [4][20] 北交所本周新股 - 6月26日，广信科技正式登陆北交所，成为第268家上市公司，上市首日收盘大涨500%；锦华新材、德芯科技等8家企业状态至已问询；赛英电子、耀泰股份等37家企业更新审核状态至已受理；奥美森1家企业更新审核状态至上市委会议通过 [6][26] 北交所重点新闻 - 截至6月27日收盘，北证50今年以来累计涨38.72%，领跑A股市场各大主要指数，涨幅超过恒生指数（今年以来涨21.06%）；共有26只个股涨幅翻倍，以科技创新企业为主力 [7][33] 北交所投资策略 - 建议关注2025年下半年行情，涉及数据中心、机器人、半导体、大消费、军工信息化等领域，推荐曙光数创、苏轴股份、华岭股份等企业 [9][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好强势自主整车，年度重视整车、智驾与机器人投资机会 [2][6][7] - 全年看好整车与智能驾驶投资机会，25Q2淡季调整有限，重点布局强势自主品牌及机器人产业链 [7] - 年度看以旧换新政策兜底汽车β无虞，后续量（订单）实现反转可能性大，建议关注25年汽车投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情跟踪 全行业 - 本周（6/23 - 6/29）A股计算机、国防军工和非银金融排名靠前，汽车板块排名第19，周涨幅为3% [10] - 汽车板块估值百分位（近3年）为56%，整体属于历史中枢位置 [10] 汽车板块 - 6/23 - 6/29汽车板块整体指数均上涨，汽车零部件表现最佳，涨幅为4.6% [13] - 乘用车估值百分位（近3年）为75%，属历史头部位置；汽零板块为36%，属历史中枢位置 [13] 覆盖标的 - 本周（6.23 - 6.29）上海沿浦、豪能股份和骆驼股份表现最佳，涨幅分别为12%、11%和10% [19] 行业景气度 终端数据 - 内销：本周上险总量58.5w，高于40w周度荣枯线（同比+31.5%/环比+4.3% ）；新能源周度上险量29.7w（同比+39.4%/环比+4.9%），渗透率达50.8% [7][27][32] - 24年乘用车整体温和上涨（2338w/同比+7%），供需集中于24H2；新能源渗透率快速提升（同比+3 - 17pct） [27][32] - 预计7月理想/赛力斯/零跑销量同比下滑 [33] 订单数据 - 5月行业车企订单较4月普遍提升恢复常态，6月第四周行业整体平稳，小米YU7新品上市效果显著，订单量快速提升 [45][46] - 6月第四周交付略有上升，比亚迪、特斯拉、理想/赛力斯/零跑在手订单下降，预计交付短期承压 [48][49] 出口数据 - 5月出口总量45w（同比+18%），24年总量470w/同比+23% [53] - 25E自主出海有望持续高增，供应端各车企多区域产能+渠道建设完成助力放量 [56][57] 重要新闻 - 赛力斯汽车完成50亿元战略增资，小米YU7正式发布，赛力斯宣布问界登陆澳门市场，宝马坚持内燃机研发并推进电动化进程 [76] - 哈啰宣布进军Robotaxi赛道，与蚂蚁、宁德时代合作研发L4级自动驾驶技术 [76] - 宁德时代拟将换电与回收技术引入欧洲，商务部组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动 [76] 个股跟踪 - 整车：推荐小米、零跑、小鹏、比亚迪、赛力斯、吉利、长安等，关注理想、长城等 [7] - 各板块个股均有其核心投资逻辑，如华为链的瑞鹄模具拓展轻量化零部件业务，T链的爱柯迪精益制造能力突出等 [79]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果 看好北交所整体表现 建议关注2025年下半年行情 [6][44] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 北交所整体行情 - 截至2025年6月28日 北证成份股268个 平均市值31.39亿元 本周北证50指数涨跌幅6.84% 收盘1439.63点 同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为1.95%、5.69%、3.17% [3][14] - 本周北证A股区间日均成交额达347.18亿元 较此前一周增加20.39% 区间日均换手率为7.88% 较上周降低0.1pp 同期科创板、上证主板、创业板、深证A股区间日均成交额分别为1058、4578、4458、8906亿元 区间日均换手率分别为2.69%、2.61%、6.00%、4.83% [20] - 截至2025年6月28日 北证A股PE中位数为53倍 同期全A、创业板、科创板PE中位数为26倍、33倍、36倍 北交所估值溢价比率分别为204%、162%、148% [23] 行业赛道行情 - 本周A股涨幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信、电气设备/有色金属 涨幅分别为7.70%、6.90%、6.66%、5.53%、5.11% [3][28] 北交所个股行情 - 本周在北交所上市的268只个股中上涨252只、下跌16只、平盘0只 上涨比例94% [3][31] 北交所本周新股 - 6月26日 广信科技正式登陆北交所 成为北交所第268家上市公司 其上市首日收盘大涨500% 锦华新材、德芯科技、美德乐等8家企业状态至已问询 赛英电子、耀泰股份、钜芯科技等37家企业更新审核状态至已受理 奥美森1家企业更新审核状态至上市委会议通过 [3][6][36] 北交所重点新闻 - 截至6月27日收盘 北证50今年以来累计涨38.72% 领跑A股市场各大主要指数 涨幅超过恒生指数（今年以来涨21.06%） 共有26只个股涨幅翻倍 以科技创新企业为主力 [6][43] 北交所投资策略 - 数据中心关注曙光教创 [6][44] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [6][44] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [6][44] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [6][44] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [6][44]

劳动力市场现状 - 6月美国新增非农就业14.7万人，前值上修至14.4万人，高于预期11.0万人，近三月平均新增就业15.0万人[5][6][12] - 6月失业率4.1%，前值4.2%，劳动参与率62.3%，前值62.4%，平均时薪环比增速0.22%，前值0.39%，同比上升3.71%，前值3.81%[6][13] 行业结构情况 - 州和地方政府新增就业分别创近29个月、15个月新高，合计增长8万人，支撑非农总体增量的54.4%[5][17] - 服务业新增就业明显放缓，联邦政府就业连续第五个月萎缩[5][17] 劳动力供给问题 - 整体劳动力人口下降13.0万人，外国出生的劳动力人数环比下降13.4万人，连续三个月回落[5][17] 美联储政策预期 - 超预期非农数据或使美联储7月议息会议按兵不动，9月降息成大概率事件[5][18] - 数据公布后，市场定价美联储2025年降息2.1次/53.7bps，公布前为2.7次/66.3bps[5][18] 风险提示 - 存在海外政策波动、海外经济波动、研报信息更新不及时风险[6][21]

美日欧采购本国商品做法 - 美国通过《购买美国产品法》《贸易协定法》等立法，确立优先采购本国产品原则，兼顾国际协定义务，设置不同差价空间和例外情形，规定不同采购门槛[5][6][7][8] - 日本名义遵循GPA透明原则，实际通过高门槛技术标准、合同拆分等手段保护本土企业，承诺覆盖范围有限[9][10][11][12][13] - 欧盟早期消除壁垒，2014年引入“战略性采购”理念，2022年实施《国际采购工具》，部分国家聚焦绿色、数字化领域采购[14][15][16][19] 政府采购本国产品效果 - 全球政府采购与GDP比例大致在10 - 15%，美国为9.9%，日本为18.1%，欧盟约为13.6%[20] - GPA覆盖合同中，欧盟本国供应占比高于85%，日美高于95%，全口径下本国供应占比更高[21][22][23] 政府采购本国产品重点对象 - 美国不同阶段重点从国防转向技术创新、中小企业、绿色与基建领域，拜登政府关注基建本土化与采购绿色化[24][25][26][30] - 日本在保障敏感行业本土化同时，对高技术和短缺产品有所开放，21世纪后增加绿色、数字领域采购[27][28][29] 经验总结与借鉴 - 完善法律框架，明确本国产品标准[33] - 分类实施国货采购政策，支持创新与中小企业[34] - 平衡开放与保护，推进GPA谈判[35] - 借鉴战略性采购，实现战略目标[36]

供给端 - 日本钢铁行业通过兼并重组，2011年三家主要公司粗钢产量占比71.6%，2014年新日铁住金和JFE钢铁占比提升至80.7%[8] - 欧盟2015年前关闭超205家不符合排放标准工厂，英国退出13家产能34.3GW，占比15%；英国设定2050年减排80%目标[9] - 2005 - 2015年中国累计淘汰炼铁产能2.47亿吨、炼钢产能1.72亿吨[9] - 美国2003年设渔业回购计划，斥资4600万美元回购91艘渔船和239个捕捞许可证[12] 需求端 - 日本“国民收入倍增计划”实施10年内，国民收入年化增长超10%，民间消费占比达60%以上[20] - 1983 - 1989年日本建筑投资从27.5万亿日元增至46.4万亿日元，带动10.3万亿日元钢材消费[20] - 1948 - 1952年美国“马歇尔计划”对外援助150亿美元[22] 配套政策 - 美国《破产法》第11章允许企业破产保护期继续经营重组债务[24] - 日本1978年制定法律解决去产能再就业问题[25] 风险提示 - 存在海外经济波动、政策及资料滞后更新不及时风险[4][26]

北交所市场概况 - 上市公司数274家，行业总市值8458.57亿元，行业流通市值5117.69亿元[1] 首单科技创新绿色公司债券 - 2025年6月25日中交一公局集团发行3亿元北交所首单科创绿债，期限60天，利率1.60%[2][13] - 募集资金投绿色建筑领域，推动交通基建与科技、绿色金融融合[3][15][17] 北交所支持科创债举措 - 发布通知明确9项举措支持科创债，加强融资支持[4][18] - 开展专题培训、调研，引导资金向科创领域集聚[4] 北交所投资策略 - 看好2025年北交所表现，建议关注数据中心、机器人等领域公司[7][17][20] 风险提示 - 存在政策、流动性、宏观环境、技术创新、研报更新不及时风险[22]