投资评级与目标价 - 首次覆盖保利置业给予跑赢行业评级 目标价2.15港元对应28%上行空间 [1] - 目标价对应0.24倍2025年P/B和0.24倍2026年P/B [1][2] - 目标价对应52%的NAV折价 [2] 估值水平分析 - 当前交易于0.17倍P/B和63%的NAV折让 [2] - 合理估值区间在0.35-0.45倍P/B [3] - 公司是少数具备高估值性价比的央企房企 [1] 经营表现 - 2020-2024年行业下行周期中经营表现稳健 [1] - 全口径销售额稳定在500-600亿元 行业排名逆势提升50位至第17名 [5] - 2025年实现500亿元销售额目标确定性高 或实现同比小幅正增长 [5] 公司属性与交易特征 - 公司是保利集团下属重要地产开发平台 [1] - 兼具深港通标的 央企 中小市值等稀缺属性 [4] - 交易活跃度较低是价值释放掣肘之一 [4] 催化剂因素 - 2025年四季度销售拿地等经营表现可能超市场预期 [2] - 港股市场流动性环境改善助力价值发现 [4] - 解决同业竞争与治理不确定性后经营持续改善 [3]

投资评级与目标价 - 首次覆盖保利置业给予跑赢行业评级 目标价2.15港元对应28%上行空间 [1][2] - 目标价对应0.24倍2025/2026年市净率和52%的净资产价值折让 [1][2] - 预计2025-2026年每股收益均为0.04元人民币 [2] 估值水平与催化因素 - 当前交易于0.17倍市净率和63%的净资产价值折让 存在显著低估 [2][3] - 合理估值区间应为0.35-0.45倍市净率 较当前水平存在翻倍空间 [3] - 潜在催化剂为2025年四季度销售和拿地表现超市场预期 [2] 公司经营表现 - 2020-2024年行业销售额累计下行44% 但公司销售额稳定在500-600亿元 [5] - 行业排名逆势提升50位至第17名 实现逆周期增长 [5] - 2024年实现500亿元销售额目标确定性高 可能实现同比小幅正增长 [5] 企业属性与市场表现 - 具备保利集团央企背景 是少数高性价比央企房企 [1][4] - 兼具深港通标的 央企和中小市值三重稀缺属性 [4] - 交易活跃度较低制约价值释放 但港股流动性改善提供利好环境 [4] 历史问题解决与资产质量 - 此前受同业竞争和治理不确定性影响 股价长期承压 [3] - 相关问题解决后 经营和资产质量在行业下行期持续改善 [3] - 市场在经营和估值方面存在预期差 看好估值修复空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年以来收益最高的私募类型为事件驱动型，收益率达39.3% [4] - A股市场小幅震荡，风格分化明显，各板块本周也产生分化；基金市场收益率中位数有高有低，主动权益基金随股票市场分化，TMT板块基金今年以来收益反超医药板块成冠军，中小市值和中高估值优势明显 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周市场涨跌 大类资产表现 - A股市场小幅震荡，沪深300回撤0.4%，中证500和中证1000小幅上涨，金融回撤高，成长正收益1.5%，二者差距近5%；债券市场国债和企业债小幅涨跌，转债下跌1.5%；港股和美股市场不同幅度上涨；农产品产生回撤 [10] 行业主题表现 - 医药板块整体走弱，内部子行业回撤超1.5%；科技板块大部分收正，云计算回撤3.1%；传媒板块涨幅高，动漫游戏正收益超5%；中游制造板块分化明显，智能汽车涨4.7%，稀土跌4.3%，差距达9% [12] 概念指数表现 - 本周涨幅最高的五个概念为光刻机、光模块(CPO)、半导体设备、摄像头、汽车配件精选，光刻机涨幅达9%；跌幅最高的五个概念为稀土、黄金珠宝、操作系统、保险精选、小金属，稀土跌幅达-7.4% [17] 交易热度跟踪 - 本周交易热度最高的五个概念为国企综合、基金重仓、核心资产、5G应用、科技龙头，国企综合日均交易量达561.3亿股；相比于上周，热度上升前五的概念为煤炭开采精选、航空运输精选、城中村改造、近端次新股、跨境电商；热度下降前五的概念为数字孪生、时空大数据、黄金珠宝、航运精选、氟化工 [21][22] 主动权益基金跟踪 分类收益及上涨占比 - 近1周收益率中位数最高为国际(QDII)股票型，收益率为1.4%；最低为增强指数型债券，收益率为-0.3%。近1月收益率中位数最高为偏股混合型，收益率为7.0%；最低为混合债券型一级，收益率为-0.0%。近1月上涨基金占比最高为增强指数型债券，上涨比例为100.0%；占比最低为混合债券型一级，上涨比例为37.7%。近1月最大回撤最低为短期纯债型，最大回撤为-0.0%；最高为普通股票型，最大回撤为-5.0% [29] 细分标签收益情况 - 从板块看，本周医药板块基金回撤2.3%，TMT板块基金上涨2.2%，TMT板块基金今年以来收益反超医药板块成冠军；从风格标签看，中小市值和中高估值优势明显 [32] 板块内部基金分化情况 - 板块层面，消费板块近1周和近1月分化程度最低，TMT板块近1周和近1月分化程度最高 [34] 风格内部基金分化情况 - 风格层面，低盈利质量近1周分化程度最低，低市值和高估值近1周分化程度最高；低估值近1月分化程度最低，高估值、高成长和高质量近1月分化程度最高 [38] 各板块内涨幅靠前基金 - 报告列出各板块近1月收益率前五位的基金 [43][44] 各风格内涨幅靠前基金 - 报告列出各风格近1月收益率前五位的基金 [46] 私募市场表现 私募整体市场表现 - 今年以来收益最高的私募类型为事件驱动型，收益率达39.3%；股票策略型私募收益靠前产品多为股票主观多头，今年以来收益大部分位于0%-20%区间 [4][53] 各类私募收益情况 - 债券策略型私募收益靠前产品均为债券复合，今年以来收益大部分位于0%-5%区间 [57] - 组合基金策略型私募收益靠前产品均为FOF，今年以来收益大部分位于>10%区间 [61] - 货币市场策略型私募收益靠前产品皆为信托产品，今年以来收益大部分位于0%-2%区间 [64] - 管理期货型私募收益靠前产品多为程序化交易策略，今年以来收益分布较广，<-10%和>10%区间皆有产品 [67] - 相对价值策略型收益靠前产品均为股票市场中性，今年以来收益大部分位于10%-20%区间 [70] - 宏观策略型私募产品本周仅8个公布净值，今年以来收益大部分位于>20%区间 [73] - 复合策略型私募收益靠前产品多为信托产品，今年以来收益大部分位于0%-10%和>30%区间 [77] - 其他策略型私募收益靠前产品多为外贸信托旗下产品，今年以来收益大部分位于0%-10%区间 [80]

政策动态 - 中国证监会发布《关于修改的决定》，新规建立重组股份对价分期支付机制，有利于中小市值公司收购大体量标的资产，尤其聚焦新质生产力领域的成长型企业 [1] - 《2024年中国中小企业融资发展报告》显示，2024年我国中小企业规模持续扩大，高质量发展成效显著，融资市场整体呈现稳步增长态势 [1] 市场表现 - 5月19-23日中证1000表现落后，同时拥挤度未显著变化，与中证2000情况不同 [1] - 资金对"可能小"的市值需求持续提升，中证1000或已难以满足这一标准，体现出资金对"小微盘"的要求正不断走向极致 [1] - 当前市场呈现"哑铃型"结构，代表大盘核心品种的上证50和代表小微盘品种的中证2000&万得微盘股指数继续走强 [1] 指数特征 - 中证1000增强ETF（159679）跟踪的是中证1000指数（000852），该指数由中证指数有限公司编制，覆盖广泛行业领域，综合反映中小市值上市企业的整体市场表现 [1] - 中证1000指数以高成长性和显著波动性为特点 [1]