云计算与AI行业前景 - 预计2030年全球云计算市场规模接近2万亿美元 受AI模型训练对IaaS消费拉动及应用类模型服务在SaaS侧完善推动 [1][20] - 云计算产业链涵盖基础设施提供商 云服务提供商 应用及终端用户 服务模式向"人工智能+"方向加速转化 [1][20] - Oracle FY26Q1云基础设施收入同比增长55%至33亿美元 剩余履约义务4550亿美元同比增长359% 预计未来RPO超5000亿美元 [5] 重点投资主题 - 云计算主题：赋能算力灵活调度 龙头千亿美元大单引发算力热潮 [1][21] - AIDC主题：政策需求共振带来高景气 "人工智能+"政策密集落地 [1][21] - 卫星互联网主题：工信部出台产业发展意见 运营商竞逐业务牌照 [1][21] 产业趋势与政策动态 - AI产业趋势：阿里通义千问发布最大模型Qwen3-Max-Preview 特斯拉Optimus机器人V3版解决手部灵活性并有望量产 苹果推出iPhone17系列 [23] - 政策动态：工信部等六部门联合部署汽车行业网络乱象专项整治 国务院办公厅发布释放体育消费潜力意见 10个要素市场化配置综合改革试点获批 [22] - 1-8月中国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比增长12.7%和12.6% [23] 中观行业景气度表现 - 本周石油石化 机械设备 电子 轻工制造 汽车 非银金融 房地产等行业呈上行趋势 [7][24] - 本周食品饮料 医药生物 公用事业 环保 商贸零售等行业呈下行趋势 [7][24] - 汽车轮胎开工率大幅回升至73.46%环比增长5.99个百分点 南京地铁客运量环比大增22.63% 国内航班执行架次环比下降60.43% [7][28] 公司研究要点 - 雄韬股份：全球LFP锂电UPS领域市占率第一 预计2025-2027年归母净利润2.9/4.6/6.4亿元 同比增长197.0%/58.3%/40.2% [2] - 新天绿色能源：2025H1归母净利润14.12亿元同比降低1.23% 风电装机规模持续扩张 累计有效协议装机容量达2128.13万千瓦 [16][31][32] - 百润股份：2025Q2营业收入7.52亿元同比降低8.98% 归母净利润2.08亿元同比降低10.85% 经营性现金流1.55亿元同比增长592.30% [15][37][38] - 利扬芯片：2025H1营业收入2.84亿元同比增长23.09% 第二季度实现单季度盈利52.34万元 集成电路测试业务收入同比增长21.85% [13][64] - 翰森制药：2025H1总收入74.34亿元同比增长14.3% 创新药收入61.45亿元同比增长22.1% 占总收入82.7% [58][59] 市场数据与行业估值 - 上证综指收盘3860.5点下跌0.26% 创业板指收盘3066.18点上涨1.51% [8] - 电子行业总市值189993亿元市盈率71倍 医药生物行业总市值314266亿元市盈率44倍 银行行业总市值558268亿元市盈率7倍 [12][17] - 转债市场本周中证转债上涨0.43% 有色金属 电子和通信行业涨幅居前分别为3.12% 1.85% 1.72% [29][30]

报告行业投资评级 - 看好港股科技估值持续提升 行业评级为"强于大市" [1][2] 核心观点 - AI板块国内海外催化不断 阿里巴巴和百度已开始使用自主设计芯片训练AI模型 部分替代英伟达芯片 [2] - 南向资金持续结构性流入 重点加仓互联网、消费、智能驾驶板块 [1][2] - 港股市场表现强劲 恒生指数周涨3.82% 恒生科技指数周涨5.31% [1] 港股市场表现 - 恒生指数周涨幅3.82% 恒生科技指数周涨幅5.31% 恒生中国企业指数周涨幅3.40% [1] - 周涨幅前二板块为可选消费零售（8.26%）和软件服务（6.88%） [1] - 南向资金本周净买入556.44亿元 年初至今净买入9974.33亿元 相当于2024年全年净买入的134.06% [1] AI行业动态 - 阿里巴巴使用自研芯片Zhenwu训练AI模型 百度使用昆仑P800芯片训练文心一言模型 [2] - 美团AI Agent产品"小美"App公测 搭载自研模型LongCat-Flash-Chat 提供本地生活服务 [2][8] - 阿里发布下一代基础模型架构Qwen3-Next 开源800亿参数模型 训练成本仅为Qwen3-32B的十分之一 [9] 重点公司分析 互联网平台 - 腾讯控股25年PE 25X 海外游戏增长强劲 广告业务高增长 [2] - 快手25年PE 17X 主业稳健增长 可灵贡献收入增量 [2] - 阿里巴巴26财年PE 17X 云业务高增 电商份额企稳 [2] 新消费 - 泡泡玛特25年PE 34X 核心IP全球化加速 海外盈利能力提升 [3] - 名创优品25年PE 19X Q2业绩超预期 海外增长强劲 [3] - 德林国际Q2收入25.78亿港元 同比增长12.4% 毛利润5.18亿港元 [3] 智能驾驶 - 小鹏汽车25年PS 1.9X 首款增程SUV小鹏G7登陆工信部目录 纯电续航430公里 [4][10] - 蔚来汽车全新ES8发布 L90持续交付 [4] - 理想汽车25年PS 1.2X i8不及预期但短期或有反弹机遇 [4] 中美科技公司估值对比 - 阿里巴巴市值26281亿元 25年PE 20X 对标亚马逊市值24332亿美元 25年PE 34X [19][20] - 腾讯市值53757亿元 25年PE 25X 对标META市值18981亿美元 25年PE 27X [19][20] - 理想汽车市值1997亿元 25年PS 1.2X 对标特斯拉市值12771亿美元 25年PS 13X [21] 南向资金流向 - 本周南向资金净买入前三个股：阿里巴巴-W（246.96亿元）、地平线机器人-W（32.12亿元）、信达生物（11.15亿元） [24] - 可选消费零售板块年初至今获南向资金净买入2351.54亿元 为净买入最多二级行业之一 [1]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市 维持评级 [6] 核心观点 - 8月基建投资同比降幅边际收窄 地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业单月同比分别-19.9%/-5.9%/-6.4%/-1.3% 降幅环比收窄2.9/0.8/4.5/1个百分点 [1] - 1-8月累计新增专项债32641.37亿元 同比+26.9% 发行保持高增长 [1] - 建议继续关注中西部基建和重点产业投资机会 [1] 行业数据表现 - 1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业累计同比分别-12.9%/+2%/+5.4%/+5.1% [1] - 地产数据全面走弱：1-8月销售面积同比-4.7% 新开工面积同比-19.5% 施工面积同比-9.3% 竣工面积同比-17% [2] - 基建细分板块分化明显：1-8月交通仓储邮政投资同比+2.7% 水电燃热投资同比+18.8% 水利环境公共设施投资同比-0.2% [2] 水泥行业状况 - 1-8月水泥产量11.05亿吨 同比下滑4.8% 8月单月产量1.48亿吨 同比下滑6.2% [3] - 水泥企业平均出货率41% 同比下降2个百分点 库存水平达66% [3] - 水泥价格止跌转涨 全国均价349元/吨 较8月初上涨5元/吨 企业涨价诉求较强 [3] 玻璃行业状况 - 1-8月平板玻璃产量64818万重箱 同比下滑4.5% 8月单月产量8267万重箱 同比下滑2% [4] - 生产商库存5500万重箱 年同比低860万重箱 [4] - 5mm浮法白玻价格63.6元/重箱 年同比低3.7元/重箱 [4] - 行业产能利用率82.04% 日熔量158855吨 较上月增加1100吨 [4] 重点公司推荐 - 报告推荐多只建筑装饰行业股票 包括四川路桥(600039) 鸿路钢构(002541) 中国化学(601117) 中材国际(600970)等 [19] - 给予买入评级的公司包括北方国际 中国中铁 中国中冶 中国铁建 中国建筑等17家公司 [17] - 给予增持评级的公司包括深圳瑞捷 蒙娜丽莎 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入109.04亿元，同比降低10.16% [1] - 2025H1实现归母净利润14.12亿元，同比降低1.23% [1] - 2025Q2实现营业收入39.93亿元，同比降低5.61% [1] - 2025Q2实现归母净利润4.58亿元，同比降低23.43% [1] 风电业务 - 累计控股装机容量687.48万千瓦，累计管理装机容量743.54万千瓦，累计商业运行装机容量647.36万千瓦 [2] - 新增控股装机容量28.75万千瓦，新增管理装机容量35.00万千瓦，新增转商业运行装机容量27.00万千瓦 [2] - 完成风电发电量80.65亿千瓦时，同比增长8.34% [2] - 市场化交易电量占比50.65%，同比增加15.03个百分点 [2] - 平均上网电价0.42元/KWh，同比降低4.49% [2] - 风电及光伏板块实现净利润12.81亿元，同比增长6.75% [2] - 风电在建项目规模140.20万千瓦，累计有效核准未开工容量459.19万千瓦 [2] - 累计取得风电指标容量达1340.30万千瓦，累计有效协议装机容量达2128.13万千瓦 [2] 天然气业务 - 完成总输/售气量28.14亿立方米，同比降低17.07% [3] - 售气量25.78亿立方米，同比降低14.56% [3] - 批发气量11.45亿立方米，同比降低6.55%，零售气量9.07亿立方米，同比降低14.36% [3] - LNG售气量4.98亿立方米，同比降低27.94% [3] - 代输气量2.36亿立方米，同比降低37.17% [3] - 天然气板块实现净利润3.21亿元，同比降低28.51% [3] - 唐山LNG项目二阶段部分储罐完成机械完工验收，接收站二阶段累计完成46.7%，三阶段工程累计完成35.05% [3] 战略发展举措 - 调整业务战略聚焦核心主业，不再单独投资发展光伏发电业务，逐步出售或转让现有控股光伏业务 [4] - 燃机项目累计核准容量288万千瓦 [4] - 向河北建投集团以4.93港币/股发行3.07亿股H股股票，募集资金总额15.14亿港币 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为22.02亿元、25.19亿元、27.43亿元，同比增长31.68%、14.37%、8.89% [4] 公司基本数据 - 港股总股本4205.69百万股，总市值18294.76百万港元 [6] - 每股净资产5.81港元，资产负债率66.23% [6] - 一年内最高价4.60港元，最低价3.00港元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 6个月目标价未提供[6] 核心观点 - 2025H1营收20.7亿元同比+16.2% 归母净利润1.71亿元同比+26.2%[1] - 稀奶油产品驱动增长 UHT系列带动Q2奶油板块增长近40%[2] - 渠道结构优化 创新渠道收入占比超20%且增速达40%[3] - 费用管控优化 销售/管理/研发费用率分别同比下降1.45pct/1.44pct/0.84pct[4] - 预计2025-2027年归母净利润3.2/3.6/4.0亿元 对应PE 25X/22X/20X[5] 产品端表现 - 冷冻烘焙食品营收11.25亿元同比+6.1%[2] - 奶油类营收5.58亿元同比+28.7% 主因UHT系列增长及新品测试[2] - 酱料类营收1.42亿元同比+36.5% 受益核心餐饮客户订单增长[2] - 其他烘焙原料营收1.51亿元同比+63.8%[2] - 水果制品营收0.83亿元同比+7.7%[2] 渠道端表现 - 经销渠道营收10.53亿元同比+8.8%[3] - 直销渠道营收9.99亿元同比+25.5%[3] - 零售渠道营收0.07亿元同比+104.6%[3] - 流通渠道收入占比50% 商超渠道占比30%增速近30%[3] - 创新渠道（餐饮/茶饮/新零售）占比超20% 合计增速约40%[3] 财务指标 - 2025H1毛利率30.4%同比-2.25pct 净利率8.1%同比+0.55pct[4] - 2025Q2毛利率30.7%同比-1.89pct 净利率7.9%同比+1.25pct[4] - 预计2025年营收42.24亿元同比+10.14%[5] - 预计2025-2027年EPS 1.89/2.13/2.34元[5] - 当前市盈率29.71倍 市净率3.11倍[5] 增长驱动因素 - 稀奶油国产替代带来成本下降空间[5] - 餐饮/新零售渠道持续扩容[5] - 乳制品深加工业务共同构筑成长动能[5] - 下半年烘焙需求季节性走强叠加新品上市[5] - 茶饮渠道放量受益双节+春节备货[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入（维持评级）[6] 核心观点 - 渠道轻装上阵 期待下半年潜在弹性表现[1] - 预调鸡尾酒仍处调整期 威士忌业务贡献积极 累计推出10个以上SKU[2] - 公司持续完善"358"品类矩阵 6月推出果冻酒销售反馈良好 8月推出轻享系列布局12度预调鸡尾酒产品 预计25Q3预调鸡尾酒新品将持续贡献增量[4] - 考虑到终端需求略有承压 适度下调盈利预测 预计25-26年实现归母净利润7.7/8.7亿元（前值：8.2/9.5亿元） 新增27年预测值9.9亿元[4] 财务表现 - 2025Q2公司营业收入7.52亿元（yoy:-8.98%） 归母净利润2.08亿元（yoy:-10.85%） 扣非归母净利润1.78亿元（yoy:-22.61%）[1] - 25H1酒类产品实现12.97亿元（yoy:-9.35%） 食用香精1.69亿元（yoy:-3.91%） 其他业务0.23亿元（yoy:+6.28%） 酒类业务占比-0.76pct至87.14%[2] - 25Q2毛利率71.00%（yoy:-0.79pct） 净利率27.63%（yoy:-0.43pct）[4] - 25Q2销售费用率19.17%（yoy:-0.35pct） 管理费用率（含研发费用率）10.84%（yoy:+1.83pcts）[4] - 25Q2经营性现金流1.55亿元（yoy:+592.30%）[4] 业务分部表现 - 25H1线下渠道实现收入13.11亿元（yoy:-9.63%） 毛利率70.25%（同比变动-0.16pct）[3] - 数字零售渠道实现收入1.55亿元（yoy:-0.57%） 毛利率72.21%（同比变动+2.80pct）[3] - 25H1华北地区收入2.31亿元（yoy:-21.43%） 华东地区5.34亿元（yoy:-4.73%） 华南地区4.82亿元（yoy:+3.09%） 华西地区2.19亿元（yoy:-23.05%）[3] 财务预测 - 预计2025年营业收入32.09亿元（yoy:+5.28%） 2026年35.07亿元（yoy:+9.28%） 2027年38.97亿元（yoy:+11.13%）[5] - 预计2025年归母净利润7.72亿元（yoy:+7.42%） 2026年8.66亿元（yoy:+12.15%） 2027年9.91亿元（yoy:+14.38%）[5] - 预计2025年EPS 0.74元/股 2026年0.83元/股 2027年0.95元/股[5] - 预计2025年毛利率69.39% 净利率24.07% ROE 14.88%[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价74.58元 对应2025年PE为17倍[5][6] 核心观点 - 短期看好2025H2消费旺季叠加新品放量及渠道定制化突破带来的营收增速回升 建议关注Q3可能出现的业绩拐点[5] - 中长期看好C端转型和渠道定制化产品开发推动业绩增长[5] - 2025H1营收76.04亿元同比微增0.8% 归母净利润6.76亿元同比下降15.79%[1] - 单二季度营收40.05亿元同比增长5.69% 归母净利润2.81亿元同比下降22.74%[1] 产品端表现 - 2025H1速冻调制食品营收37.59亿元同比下降1.9% 速冻菜肴制品营收24.16亿元同比增长9.4%[2] - 速冻米面制品营收12.41亿元同比下降3.9% 农副产品及其他营收1.81亿元同比下降4.6%[2] - 公司推动锁鲜装系列高端化发展 围绕洪湖安井鱼糜资源开发新产品系列[2] - 在B端烤机渠道产品基础上推出C端"肉多多烤肠系列"提高盈利能力[2] 渠道端表现 - 2025H1经销商渠道营收60.43亿元同比下降1.2% 特通直营渠道营收5.55亿元同比增长7.2%[3] - 商超渠道营收4.23亿元同比下降1.8% 新零售及电商渠道营收5.83亿元同比增长20.9%[3] - 公司积极推动渠道下沉 全面拥抱大B客户和新零售客户[3] - 与沃尔玛、麦德龙、大润发等商超及盒马鲜生等新零售渠道展开定制化产品合作[3] 财务表现 - 2025H1毛利率20.5%同比下降3.4个百分点 净利率8.9%同比下降1.9个百分点[4] - 单二季度毛利率18%同比下降3.3个百分点 净利率7.0%同比下降2.9个百分点[4] - 毛利率下滑主要系小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨所致[4] - 销售费用率同比下降0.3个百分点 管理费用率同比下降0.5个百分点 研发费用率同比下降0.1个百分点[4] 财务预测 - 预计2025-2027年总营收分别为159亿元/168亿元/180亿元 增速分别为5%/6%/7%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.71亿元/16.02亿元/17.23亿元 增速分别为-1%/9%/8%[5] - 对应2025-2027年PE分别为17倍/16倍/14倍[5] - 2025年预计每股收益4.41元 2026年预计4.81元 2027年预计5.17元[5] 估值指标 - 当前市盈率16.90倍 市净率1.79倍 市销率1.57倍[5] - EV/EBITDA为7.59倍 每股净资产41.75元[5][11] - A股总市值218.74亿元 总股本2.93亿股[6]

核心观点 - 云计算市场保持高速增长 2024年全球云计算市场规模达6929亿美元 同比增长20.3% 预计2030年将接近2万亿美元[4][9] 中国云计算市场2024年规模达8288亿元 同比增长34.4% 预计2030年突破3万亿元[17] - AI技术推动云计算向智算云体系转型 催生AlIaaS、AIPaaS、MaaS等创新服务模式[14] 中国MaaS市场2024上半年规模达2.5亿元 预计2024-2028年复合增长率64.8%[28] - 算力租赁成为重要解决方案 中国算力总规模2022年达302EFLOPS 位居世界第二 2018-2022年数据中心机架数量年复合增长率超30%[25] 云计算市场分析 - 全球云计算市场平稳增长 2024年规模6929亿美元[9] 亚洲市场快速发展 2023年与欧洲市场差距缩小至2个百分点以内[9] 云计算具备弹性服务、资源池化、按需服务、服务可计费和泛在接入五大特性[10] - 中国云计算市场保持高增长 2024年规模8288亿元[17] 其中公有云规模6216亿元（同比增长36.6%） 私有云规模2072亿元（同比增长29.3%）[17] 预计"十五五"期间保持20%以上增长[17] 云计算服务模式演进 - 传统云计算包含IaaS、PaaS、SaaS三层服务模式[14] AI技术推动向智算云体系架构转型 涌现AlIaaS、AIPaaS、MaaS、AISaaS、AIMSP等创新模式[14] - 中国公有云细分领域增长分化 2024年IaaS市场规模4201亿元 同比增长超800亿元[18] SaaS市场增长率从23.1%反弹至68.2%[18] PaaS市场规模突破千亿元[18] 产业链格局 - 云计算产业链涵盖基础设施提供商、云服务提供商、应用及终端用户[22] 中国公有云IaaS市场前五为阿里云(37%)、天翼云(17%)、移动云(14%)、华为云(9%)、腾讯云(6%)[27][29] - 中腰部厂商通过垂直行业AI云、高性能计算场景、云生态联合等差异化策略突破市场格局[27] 国内外云厂商在MaaS服务上差异化布局 国外侧重基础设施工具 国内强调生态建设[28][30] 应用场景拓展 - 云计算应用从互联网拓展至政务、金融、电信、工业等传统行业[31] 行业应用呈阶梯分布：政务/金融/电信进入成熟期 工业/交通/医疗处于成长期 石化/钢铁/建筑处于探索期[31] - 央国企上云覆盖率86% 重点推进专有云改造和信创兼容[31] 中小企业以SaaS模式为主 SaaS支出占比年均增长10%[31] 具体应用覆盖工业互联网、智慧交通、智慧医疗、智慧政企等领域[32] 算力基础设施 - 算力租赁解决高端GPU供需缺口问题[25] 2022年中国算力核心产业规模1.8万亿元[25] 在用标准机架超650万架[25] 预计2022-2027年中国智能算力规模以33.9%复合增长率增长[25] - 甲骨文2026Q1"剩余履约义务"达4550亿美元 同比增长359%[83] 云基础设施(IaaS)营收33亿美元 同比增长54%[83] 政策与产业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》[89] 北京、上海、深圳等数十城市出台专项行动计划[89][91] 工信部推动人工智能+制造专项行动[105] - 卫星互联网快速发展 工信部出台《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》[96] 中国联通获卫星移动通信业务牌照 中国移动积极申请[96] - 中央网信办新增99款生成式AI服务备案 累计538款完成备案[102][104]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 煤价下滑带动火电盈利改善，水电资产整合稳步推进 [1] - 火电板块净利润同比增长28.89%至14.28亿元，主要受益于单位燃料成本同比下降14.41%至234.52元/MWh [2] - 水电板块净利润同比下降28.20%至5.50亿元，主要因利用小时数同比减少434小时至1387小时，售电量同比下降23.02%至82.18亿千瓦时 [3] - 新能源装机规模快速扩张，清洁能源装机容量占比达81.79%，同比提升4.72个百分点 [4] - 风电售电量同比增长26.90%至166.85亿千瓦时，光伏售电量同比增长9.63%至129.70亿千瓦时 [4] - 集团水电资产整合计划获股东大会批准，上交所已受理申请，重组进程稳步推进 [5] - 预计2025-2026年归母净利润分别为40.81亿元和44.63亿元，同比增长21.31%和9.36% [6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入238.58亿元，同比下降9.87% [1] - 2025H1普通股股东应占利润25.87亿元，同比增长0.65% [1] - 火电上网电价0.373元/KWh，同比下降0.019元/KWh [2] - 风电上网电价0.411元/KWh，同比下降0.036元/KWh [4] - 光伏上网电价0.377元/KWh，同比下降0.024元/KWh [4] - 风电板块净利润21.24亿元，同比增长8.36% [4] - 光伏板块净利润7.16亿元，同比下降36.90% [4] 运营数据 - 火电利用小时数2469小时，同比减少96小时 [2] - 水电利用小时数1387小时，同比减少434小时 [3] - 合并装机容量5394.06万千瓦，清洁能源装机容量4412.06万千瓦 [4] - 2025年7月水电售电量27.70亿千瓦时，同比增长2.86% [3] 市场数据 - 当前股价3.46港元 [6] - 港股总股本12,370.15百万股 [7] - 港股总市值42,800.72百万港元 [7] - 每股净资产3.55港元 [7] - 资产负债率67.99% [7] - 一年内最高/最低股价分别为4.00港元和2.73港元 [7]

投资评级 - 6个月评级调整为增持（调低评级）[5] 核心观点 - 25Q2毛利率转正至1.98% 显示行业周期底部成本控制能力 多晶硅价格自6月显著反弹 后续业绩有望反转[1][3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为-59.7亿元、29.4亿元、51.0亿元 对应PE分别为-16.7X、33.9X、19.6X[3] 财务表现 - 25H1营业收入405.09亿元同比下降7.51% 归母净利润-49.55亿元同比下降58.35%[1] - 25Q2单季度营业收入245.75亿元同比增长1.44% 归母净利润-23.63亿元同比下降0.85%[1] - 25H1计提各类减值25.04亿元 其中25Q2减值16.92亿元 是亏损主因[1] - 经营性现金流25H1净流出19.51亿元 25Q2净流出4.94亿元环比显著改善[1] 业务运营 - 25H1多晶硅销售16.13万吨 电池销量49.89GW 组件销量24.52GW[1] - 25Q2单季度多晶硅销量8.64万吨 电池销量32.42GW 组件销量14.63GW 环比显著提升[1] - 多晶硅环节N型出货比例达90%以上 硅耗降至1.04kg/kg.si以内 蒸汽基本零消耗[2] - 电池环节A级率、转换效率、非硅成本等指标行业领先 TNC2.0组件最高功率突破645W[2] - 组件业务单W非电池成本同比下降11% 期间费用同比下降31%[2] 市场表现 - 国内分布式出货保持国内第一 集中式中标大唐电力、三峡集团、中核集团等项目[3] - 海外市场25H1销量5.08GW保持增长 在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场领先[3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为913.58亿元、1238.65亿元、1383.58亿元[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为0.13%、11.76%、12.39%[10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-59.67亿元、29.39亿元、51.04亿元[4]