投资评级 - 首次给予公司"增持"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收20.7亿元 同比增长16.2% [3] - 归母扣非净利润1.67亿元 同比增长33.28% [3] - 净利率8.05% 同比上升0.55个百分点 [8] - 净资产回报率6.42% 同比上升1.37个百分点 [8] - 毛利率30.29% 同比下降2.23个百分点 [6] 业务板块分析 - 冷冻烘焙食品营收11.25亿元 同比增长6.08% 营收占比54.35% [5] - 烘焙原料营收9.33亿元 同比增长超30% 营收占比45.65% [5] - 奶油收入5.58亿元 同比增长28.7% [5] - 酱料收入1.42亿元 同比增长36.45% [5] - 水果制品收入0.83亿元 同比增长7.7% [5] - 其他原料收入1.51亿元 同比增长63.84% [5] 渠道与区域表现 - 直销渠道营收9.99亿元 同比增长25.5% 营收占比48.33% [5] - 经销渠道营收10.53亿元 同比增长8.79% 营收占比50.94% [5] - 华南市场营收同比增长14.02% [5] - 华东市场营收同比增长20.66% [5] - 华中市场营收同比增长26.1% [5] 成本与费用控制 - 奶油营业成本同比增长43.04% [5] - 酱料营业成本同比增长47.85% [5] - 直接材料成本同比升高23.01% [5] - 期间费用率下降3.28个百分点至19.84% [8] - 销售费率下降1.45个百分点 [8] - 管理费率下降1.44个百分点 [8] - 研发费率下降0.84个百分点 [8] - 财务费率上升0.44个百分点 [8] 财务预测 - 预计2025年营收44.49亿元 同比增长16% [8] - 预计2026年营收49.83亿元 同比增长12% [8] - 预计2027年营收55.31亿元 同比增长11% [8] - 预计2025年归母净利润3.4亿元 同比增长26.82% [8] - 预计2026年归母净利润3.99亿元 同比增长17.37% [8] - 预计2027年归母净利润4.98亿元 同比增长24.73% [8] - 预计2025年每股收益2.01元 对应市盈率21.5倍 [8] - 预计2026年每股收益2.36元 对应市盈率18.32倍 [8] - 预计2027年每股收益2.94元 对应市盈率14.69倍 [8] 市场数据 - 当前股价43.15元 [1] - 市净率3.08倍 [1] - 流通市值50.28亿元 [1] - 每股净资产14.03元 [1]

公司公告核心内容 - 立高食品公告提示可能触发"立高转债"转股价格向下修正条件 [1] - 触发条件为2025年9月15日至9月26日期间连续10个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [1] - 公司承诺若触发条件将按《募集说明书》约定履行审议程序和信息披露义务 [1]

转股价格修正触发条件 - 立高转债转股价格为95.33元/股 [1] - 公司股票连续10个交易日收盘价低于当期转股价格的85% [1] - 触发条件自2025年9月15日起至9月26日期间达成 [1] 公司后续行动安排 - 预计触发条件后将召开董事会审议转股价格向下修正事宜 [1] - 次一交易日开市前披露相关提示性公告 [1] - 公司承诺按规定履行后续程序和信息披露义务 [1] 投资者信息指引 - 转股期限为2023年9月13日至2029年3月6日 [1] - 详细条款可查阅《募集说明书》了解 [1]

可转债发行 - 2023年3月7日发行950万张可转债，总额95000万元，期限6年[6] 转股信息 - 初始转股价格97.02元/股，当前95.33元/股[8][10] - 转股期限为2023年9月13日至2029年3月6日[7][8] 转股价格修正 - 向下修正条件为连续30个交易日中至少15日收盘价低于当期转股价格85%[5][12] - 自2025年9月15日至26日已有10日触发，预计触发修正条件[5][13] - 修正方案须经出席会议股东表决权三分之二以上通过，转债股东回避表决[12] - 修正后价格不低于股东大会前20日和前1日交易均价较高者[12] - 触发条件当日开董事会审议，次日开市前披露提示公告[13]

募资情况 - 公司首次公开发行4234万股A股，每股发行价28.28元，募资11.973752亿元[2] - 扣除发行费用后，募资净额11.0586790508亿元[2] 项目进展 - 智能信息化升级改造建设项目已结项注销[4] - 三水生产基地扩建等部分项目正常使用，部分已结项注销[4][5] - 华东生产基地建设及技改项目正常使用[4] - 补充流动资金项目已实施完毕注销[4] - 研发中心建设项目已变更投向注销[4]

公司业务表现 - 2025年上半年奶油业务同比增速已放缓至30%以内 环比2024年下半年出现减少 [1] - 餐饮 茶饮及新零售等创新渠道合计营收同比增长约40% [1] 公司战略规划 - 奶油业务发展按照战略规划稳步推进 [1] - 将通过高 中 低三个档位完善稀奶油产品矩阵 [1] - 提升产品渠道深度与客户广度 [1] - 针对烘焙创新渠道增加资源投入 [1] - 持续强化产品研发能力 [1] 行业趋势 - 烘焙消费渠道呈现多元化发展趋势 [1] - 公司通过多元化产品线与渠道布局把握行业机遇 [1]

公司投资者活动与股东减持 - 公司于2025年9月19日通过全景•路演天下平台举办广东辖区投资者集体接待日暨中报业绩说明会 参与人员包括董事长彭裕辉 副董事长赵松涛 副总经理兼董事会秘书及财务总监王世佳 独立董事陈莹和梁晨 [1] - 截至2025年9月15日 员工持股平台上海立高兴和上海立高创累计通过集中竞价和大宗交易方式减持179.73万股 后续减持进展将依规披露 [1] - 股东减持主要为满足长期任职员工资金需求 发挥激励作用 与公司基本面和行业前景无关 [2] 业务表现与战略发展 - 2025年上半年公司营收同比增长16.20% 归母净利润同比增长26.24% [2] - 奶油业务同比增速放缓至30%以内且环比2024H2减少 但公司称按战略规划稳步推进 将通过高 中 低三个档位丰富稀奶油产品矩阵以提升渠道与客户覆盖 [2] - 餐饮 茶饮及新零售等创新渠道2025年上半年合计营收同比增长约40% 未来公司将针对烘焙创新渠道投入更多资源并提升研发能力 [2] 产品研发与行业竞争 - 稀奶油行业进入门槛体现在技术 资金 渠道与品牌等方面 国产替代难点在于产品品质与核心原料供应 [3] - 烘焙原料类新品如牛乳蛋糕面糊和挞将军蛋挞液市场反响良好 UHT奶油新品已进入市场测试阶段 [3] - 公司对研发人员考核将新品销售表现作为因素之一 坚持多渠道 多品类发展策略 [3] 公司治理与投资者关系 - 公司表示将通过聚焦主业 提升经营效率与盈利能力 通过连续稳定现金分红回报股东 并加强投资者关系管理以提升投资价值 [1] - 公司于2025年1月完成股份回购计划 后续若有新计划将及时披露 [1] - 立高茶饮（广州）有限公司主营食品销售 公司在餐饮和茶饮创新渠道从营销和产品两方面发力 [2]

财务与业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长16.20% [6] - 2025年上半年归母净利润同比增长26.24% [6] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道营收同比增长约40% [3][7] 股东减持与股份管理 - 员工持股平台累计减持179.73万股 [2] - 减持系满足员工资金需求，与公司基本面无关 [4][6] - 2025年1月已完成股份回购计划 [3] 业务发展与战略 - 奶油业务增速放缓至30%以内，未来将通过高、中、低三档产品矩阵提升渠道深度 [3] - 坚定推动大单品战略，聚焦流通大单品及顶尖客户定制 [6] - 烘焙原料新品牛乳蛋糕面糊、挞将军蛋挞液获市场积极反响 [8] - UHT奶油新品处于市场测试阶段 [8] 产品与研发创新 - 稀奶油行业存在技术壁垒、资金实力及品牌门槛 [7] - 研发考核与新品销售表现挂钩 [8] - 立高茶饮子公司主营食品销售，非生产型业务 [7] 投资者关系与价值管理 - 通过现金分红和投资者关系管理提升投资价值 [3][6] - 股价波动受宏观环境、政策及市场多重因素影响 [5][6]

行业出口表现 - 2025年上半年医疗器械出口额241亿美元 同比增长5% 占医药产品出口总额超四成[1] - 科创板医疗器械企业上半年营收同比增长9% 净利润同比增长3%[1] - 第二季度营收环比增长22% 净利润环比增长30% 近三成企业海外业务占比超30%[1] 技术创新成果 - 科创板器械企业合计拥有发明专利约1.8万项 推动多款创新医疗器械获批[2] - 微创心脉Castor分支型主动脉覆膜支架获中国专利金奖 为全球首款分支型主动脉覆膜支架[2] - 赛诺医疗COMETIU颅内药物涂层支架系统获美国FDA突破性医疗器械认定[2] - 翔宇医疗取得两款脑电采集装置注册证 前瞻布局脑机接口领域[2] 国际化运营成效 - 联影医疗海外收入占比从不足10%提升至2025年上半年接近20%[3] - 海尔生物上半年海外收入4.27亿元 同比增长30% 覆盖全球150多个国家和地区[3] - 山外山海外收入同比增长41% 与国际大型连锁透析终端建立合作[3] - 南微医学上半年海外收入8.98亿元 同比增长45% 营收占比提升至58%[5] 并购整合案例 - 三友医疗收购法国Implanet后 美国业务收入扩大超四倍[5] - Implanet上半年营收580.9万欧元 同比增长41.1%[5] - 惠泰医疗引入迈瑞医疗作为控股股东 冠脉产品进入医院数量增长超18%[5] - 南微医学收购西班牙Creo Medical公司51%股权 深化欧洲市场布局[5] 政策与产业趋势 - 受益于集采规则优化 境外市场扩容和临床应用拓展等多重机遇[1] - "并购六条"和"科创板八条"政策助力产业并购方案落地[4] - 行业从"产品出口"向"技术输出"转型 从"抢滩登陆"向"本地融合"发展[6]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[2] - 发表独立意见次数为1次[2] - 向本所报告次数为0次[2] - 现场检查次数为0次[2] 资金与培训 - 每月查询公司募集资金专户1次[2] - 拟下半年开展培训工作[3] 承诺与人员 - 首次公开发行或再融资时所作承诺已履行[6] - 股权激励承诺已履行[6] - 保荐代表人未变更[7] 监管措施 - 报告期内无监管措施事项及整改情况[7]