核心观点 - 报告核心观点为宽基ETF净买入规模显著，其中创业板ETF等产品表现突出，并重点推介了多种量化ETF投资策略及其历史业绩 [2][3] ETF投顾策略跟踪 鑫选ETF绝对收益策略 - 鑫选ETF策略组合过去三年年化收益达14.23%，最大回撤为8.6%，夏普比率为1.44，样本内表现出色 [10] - 2024年初至今该组合总回报为46.28%，较ETF等权超额9.64%，夏普比率1.33，最大回撤6.3%，波动率16.25%，卡玛比率3.5 [10] - 2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅达40.69% [10] - 最新持仓包括酒ETF（10%）、创新药ETF（15%）、银行ETF（10%）、证券ETF（10%）、有色金属ETF（5%）、化工ETF（10%）、新能源ETF（10%）、黄金股ETF（10%）、红利低波ETF（5%）、证券保险ETF（5%）、创业板ETF（10%） [10] 全天候多资产多策略ETF风险平价策略 - 2024年初至今该策略收益率为25.43%，最大回撤3.62%，波动率4.64%，夏普比率2.26 [13] - 策略结合行业轮动、风格轮动等权益策略，并运用风险平价方法降低组合波动，资产覆盖商品（黄金ETF）、美股（标普500ETF）、国内权益（行业/风格/大小盘轮动）及国内债（10年国债ETF、30年国债ETF） [15] - 持仓以债券ETF为主，上证10年期国债ETF权重达44.11%，黄金ETF权重7.85%，其余包括创业板50ETF（5.58%）、银行ETF（3.99%）等 [16] "复苏"固收+组合 - 该组合针对传统股债哑铃策略在宏观因子层面的集中度风险，通过在港股高流动性ETF中做月度轮动并配置30年长债，力求在通胀和信用因子上平配 [19] - 自2021年至今组合年化收益7.63%，年化波动率7.06%，夏普比率1.07 [19] - 八月持仓中博时上证30年期国债ETF权重达59.20%，港股ETF如易方达中证香港证券投资主题ETF（3.05%）、广发中证香港创新药ETF（3.35%）等分散配置 [20] 中美核心资产组合 - 组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四类标的，结合RSRS择时与技术面反转策略，2015年初至今年化回报33.37%，较各指数等权超额12.43%，夏普比率1.64，最大回撤18.23% [23] - 最新持仓为空仓 [23] 高景气/红利轮动策略 - 策略根据信号在高景气成长（创业板ETF、科创50ETF）与红利（红利低波ETF、央企红利50ETF）间轮动，2021年初至今年化收益24.95%，较各指数等权超额22.91%，夏普比率1.07，最大回撤22.91% [26] - 最新持仓为央企红利50ETF与红利低波ETF [26] 双债LOF增强策略 - 策略通过调整双债LOF与其他资产权重，以债券为主提升稳定性，2019年初至今年化收益6.37%，夏普比率2.46，最大回撤2.42%，波动率2.52% [29] 结构化风险平价（QDII）策略 - 策略将国内债券ETF与QDII权益产品、黄金、国内红利ETF结合，2024年初至今收益率27.27%，最大回撤2.38%，波动率4.60%，夏普比率2.41 [32] - 资产覆盖商品（黄金ETF）、QDII（纳指ETF、日经ETF等）、国内红利（银行ETF、电力ETF等）及国内债（5年地方债ETF、10年地方债ETF等） [30][32] 策略表现总览 - 2024年初至今各策略总收益率分别为：鑫选技术面量化策略46.28%、高景气红利轮动策略104.10%、中美核心资产组合75.83%、双债增强9.78%、结构化风险平价策略（QDII）27.27%、全天候多资产风险平价策略25.43% [35] 指数基金新发市场追踪 新申报指数基金 - 本周新申报指数基金29只，涵盖工业有色金属、科创板芯片、红利主题、人工智能、卫星产业等多领域，如天弘中证工业有色金属主题ETF、易方达上证科创板芯片ETF等 [37] 新成立指数基金 - 本周新成立公募基金35只，募集总金额360.35亿元，其中指数基金19只，首发规模129.88亿元 [38] - 规模较大的新成立指数基金包括大摩中债1-5年政金债A（31.10亿元）、华西中债1-5年政策性金融债（30.03亿元）、广发沪深300指数量化增强A（14.15亿元）等 [38] 首发基金 - 下周首发指数基金8只，包括农银创业板指数A、招商资管中证机器人指数A、广发中证A50ETF等，投资类型以被动指数型为主 [40] 上市基金 - 下周5只基金即将上市，如摩根恒生港股通50ETF、天弘中证细分化工产业主题ETF等，上市交易份额最高为摩根恒生港股通50ETF（73.34亿份） [42][43] ETF资金流向 不同资产类别资金流向 - 截至2025年11月21日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为477.9亿元、138.1亿元、63.7亿元、211.1亿元 [48] A股ETF细分类别资金流 - A股ETF中宽基产品净流入345亿元，中证500、创业板指净买入居前，国证2000遭抛售 [49] - 行业ETF中医药、电子、非银分别净流入22亿、21亿、17亿元，主题ETF中机器人主题净流入近20亿元 [49] - 资金净买入规模前5的宽基ETF包括500ETF（57.99亿元）、创业板（47.04亿元）、300申赎（44.88亿元）等 [53] 跨境ETF资金流 - 跨境ETF本周整体净买入211亿元，香港市场ETF获增持183亿元 [54] - 净买入前5产品包括中概互联（17.34亿元）、恒生科技（31.07亿元）、恒生互联（21.55亿元）等 [57] 商品ETF资金流 - 商品类ETF中黄金ETF净买入61亿元 [58] 市场表现复盘 全球大类资产表现 - A股市场中创业板指本周跌6.15%，年初至今涨36.35%；美股纳斯达克指数本周跌2.74%，年初至今涨15.34%；商品市场伦敦金现本周跌0.44%，年初至今涨54.88% [62] 一级行业表现 - 本周涨幅居前的行业包括银行（-0.87%）、食品饮料（-1.98%），跌幅较大的包括电力设备及新能源（-9.47%）、消费者服务（-9.41%）等 [63] 鑫选ETF池周涨幅 - 本周涨幅前三的鑫选ETF为传媒ETF（-0.21%）、豆粕ETF（-1.05%）、银行ETF（-1.06%），年初至今涨幅最高的为港股通创新药（83.43%） [65]

核心观点 - 锂电产业链持续景气，供需格局优化，价格触底修复，部分环节如碳酸锂、六氟磷酸锂等因需求强劲、供给偏紧而进入上升阶段，维持新能源汽车行业“推荐”评级 [3][4][77][78] - 新能源汽车产销数据保持强劲增长，10月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，1-10月累计产销同比分别增长33.1%和32.7%，渗透率达46.7% [3][48] - 投资策略上优选有望贡献超额收益的方向，包括机器人、固态电池、电池材料α品种、液冷散热等，并列出具体看好的公司 [4][78] 行情跟踪 - 本周（截至2025年11月23日）行业指数普遍回调，新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数周涨跌幅分别为-7.34%、-10.99%、-8.46%、-9.57%、-11.60% [5][14] - 2025年初至今，电力设备行业指数上涨35.21%，跑赢沪深300指数22.03个百分点，在申万31个行业中排名第4 [17] - 细分指数年初至今表现强劲，锂电池指数、储能指数、新能源汽车指数涨幅分别达58.06%、46.52%、38.80% [21] - 个股层面，本周深中华A、盛新锂能、滨海能源涨幅靠前，分别上涨32.2%、12.2%、9.8%；华盛锂电、海科新源、西典新能跌幅靠后，分别下跌33.2%、25.4%、23.6% [5][25][26] 锂电产业链价格跟踪 - 碳酸锂价格本周报价9.24万元/吨，较上周上涨8.4%，年初至今上涨23.1%；氢氧化锂报价8.13万元/吨，较上周上涨6.3%，年初至今上涨16.8% [30][33] - 六氟磷酸锂价格本周报价17.50万元/吨，较上周大幅上涨15.5%，年初至今涨幅高达180% [30][33] - 磷酸铁锂正极材料本周报价3.81万元/吨，较上周上涨8.1%，年初至今上涨13.2% [30][33] - 钴价（长江有色）本周报价40.5万元/吨，较上周上涨2.0%，年初至今大幅上涨138.2%；镍价（LME）本周下跌2.7% [30][33] - 隔膜、铝塑膜及部分电解液价格本周保持稳定 [30][33][36] 产销数据跟踪 - 2025年10月中国新能源汽车产销分别为177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [3][48] - 2025年1-10月中国新能源汽车累计产销分别为1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，占汽车总销量的46.7% [3][48] - 主要车企10月销量表现分化：比亚迪销量44.2万台（同比-12%），理想交付3.18万台（同比-38%），小鹏交付4.20万台（同比+76%），蔚来交付4.04万台（同比+93%） [49] - 10月中国动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1%；其中磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，占比80.3%，同比增长43.7% [64] 行业动态 - 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议磷酸铁锂企业参考行业平均成本区间报价，以遏制低价内卷和无序竞争 [66] - 激光雷达企业禾赛科技获得小米和理想2026年全系车型定点合作，并达成激光雷达100%标配，累计激光雷达交付量已突破200万台 [66] - 华为宣布其乾崑智驾ADS高速L3解决方案即将启动商用，鸿蒙座舱已拥有134万用户 [67] - 广汽昊铂成为全国首家获批最高时速120公里L3测试牌照的车企 [68] - 特斯拉Robotaxi服务正式向公众开放（限iPhone用户），并计划年底前全面取消安全监督员 [69] - 英伟达2026财年第三季度汽车业务收入5.92亿美元，同比增长32%，并推出新的自动驾驶开发平台 [70] 重点公司公告 - 深圳新星全资子公司年产10,000吨三氟化硼气体及20,000吨三氟化硼络合物项目已完成建设并具备试生产条件，产品应用于锂电池、固态电池添加剂等领域 [72] - 豪鹏科技越南生产基地已顺利投产，其BBU电池业务已成功导入多家行业头部客户并实现批量交付 [73] - 盛新锂能与华友控股集团签署合作框架协议，后者预计在2026-2030年期间采购锂盐产品22.14万吨，订单金额或达约200亿元 [74] - 容百科技与宁德时代签订合作协议，成为其钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年采购不低于其总采购量的60% [75] 行业评级及投资策略 - 维持新能源汽车行业“推荐”评级，看好产业链价格触底修复及优质企业 [4][78] - 具体投资方向包括：1）主材：如宁德时代、尚太科技、湖南裕能等；2）新方向：机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境等）、固态电池（深圳新星、豪鹏科技等） [4][78]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为32分，处于“较冷”状态，市场波动较小，投资者观望情绪浓厚 [5][7] - 当市场情绪值低于或接近30分时，市场将获得一定支撑，而当情绪值高于70分时，将出现一定阻力 [7] - 报告追踪的热点主题包括有色金属、电力设备和银行 [5] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度进行综合评分 [20] - 前一交易日主力资金净流入前十的个股中，新易盛净流入99,181.02万元，天孚通信净流入69,999.48万元，华映科技净流入46,853.87万元 [8] - 前一交易日主力资金净流出前十的行业中，电力设备行业净流出616,697万元，电子行业净流出384,734万元，计算机行业净流出359,913万元 [15] - 融资前一交易日净买入前十的个股中，新易盛净买入95,322.44万元，中际旭创净买入41,962.42万元，天孚通信净买入31,829.61万元 [10] - 融资前一交易日净买入前十的行业中，通信行业净买入140,230万元，银行行业净买入53,851万元，国防军工行业净买入41,100万元 [17] 热点主题分析 - **有色金属主题**：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量；铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产，传统需求韧性及AI拉动，价格中枢上移；铝价因国内产能见顶、海外增量有限，十五五开局紧平衡强化；相关标的包括紫金矿业和中国铝业 [5] - **电力设备主题**：全球能源转型与数字化转型交汇，人工智能加速渗透电力行业；国际能源署预测到2030年全球数据中心耗电量将翻一番；中国1—9月国家电网固定资产投资超4200亿元，同比增幅8.1%，全年投资规模有望首次站上6500亿元台阶；相关标的包括国电南自和中国西电 [5] - **银行主题**：银行股具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率；在经济增速放缓和市场波动加大时，银行股凭借稳定分红能力，成为险资、社保等长期资金重要配置标的；相关标的包括农业银行和宁波银行 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 欧佩克降价增产导致国际油价震荡运行，布伦特原油价格为64.39美元/桶（周环比+1.19%），WTI原油价格为60.09美元/桶（周环比+0.57%），预计2025年国际油价中枢维持在65美元/桶 [6] - 化工行业整体仍处于弱势，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但部分子行业如润滑油行业表现超预期 [7][19] - 投资建议重点关注进口替代、纯内需、高股息等方向，具体包括草甘膦、化肥、润滑油添加剂、煤制烯烃等细分领域 [7][19] 产品价格表现 - 本周涨幅居前的化工产品：甲苯（FOB韩国，+25.22%）、液氯（华东地区，+13.73%）、甲基环硅氧烷（DMC华东，+13.64%）、硫酸（杭州颜料化工厂105%，+11.11%）、硫磺（CFR中国合同价，+10.00%） [4][16] - 本周跌幅较大的化工产品：丁二烯（东南亚CFR，-7.89%）、醋酸乙烯（华东，-4.35%）、二氯甲烷（华东地区，-4.23%）、燃料油（新加坡高硫180cst，-3.80%） [5][16] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业：经营困难但底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存周期背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][19] - 润滑油添加剂行业：竞争格局较好，看好具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材 [7][19] - 煤制烯烃行业：盈利能力相对较好，看好具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [7][19] - 化肥行业：在关税不确定性影响下，内循环需求相对刚性，氮肥、磷肥、复合肥自给自足，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 [7][19] - 高股息资产：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”，中国石化因化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降，同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [6][7][19] 重点关注公司及盈利预测 - 新洋丰（000902.SZ）：2025年预测EPS为1.29元，对应PE为12.40倍，投资评级为买入 [9] - 瑞丰新材（300910.SZ）：2025年预测EPS为2.93元，对应PE为19.97倍，投资评级为买入 [9] - 中国石化（600028.SH）：2025年预测EPS为0.42元，对应PE为14.40倍，投资评级为买入 [9] - 扬农化工（600486.SH）：2025年预测EPS为3.60元，对应PE为18.19倍，投资评级为买入 [9] - 中国海油（600938.SH）：2025年预测EPS为2.88元，对应PE为10.25倍，投资评级为买入 [9]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 公司2025年三季度营收实现稳健增长，但净利润因产品降价及费用增加而短期承压 [4][5] - 公司通过产品品类扩张、核心客户新车型量产及国际化战略推进，驱动未来业绩成长 [6] - 公司拟设立全资子公司切入智能机器人赛道，有望依托现有客户资源与全球化布局提升长期竞争力 [8][9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司总营收114.13亿元，同比增长18.83%，归母净利润6.23亿元，同比下降9.19% [4] - 2025年第三季度单季营收39.54亿元，同比增长14.91%，归母净利润2.00亿元，同比下降27.10% [4][5] - 2025年第三季度毛利率为15.64%，同比下降5.71个百分点，环比下降1.20个百分点 [6] - 2025年第三季度期间费用率为10.77%，同比下降0.91个百分点，销售费用率和财务费用率得到有效控制 [6] 业务发展驱动因素 - 产品扩张：公司于2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，汽车座椅业务持续扩张 [6] - 客户新车型：特斯拉Model Y L已于2025年9月开始交付，Cybercab车型计划于2026年4月量产，预计将贡献业绩增量 [6] - 国际化战略：2025年4月向斯洛伐克新泉增资4500万欧元，并于5月和6月在德国慕尼黑和因戈尔施塔特市设立子公司，加速拓展欧洲市场 [6][8] 新业务布局 - 公司拟在常州设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，注册资本1亿元，正式切入智能机器人核心部件的研发、制造与销售领域 [8] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为162.2亿元、196.8亿元、230.2亿元 [9][11] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为9.8亿元、12.4亿元、16.5亿元 [9][11] - 预计2025年归母净利润同比增长0.4%，2026年及2027年增速将提升至26.7%和32.8% [11]

核心观点 - 当前华鑫市场情绪温度指标综合评分为37分，市场情绪处于“较冷”状态 [4][7] - 当市场情绪值低于或接近50分时，市场将获得一定支撑，而当情绪值高于90分时，将出现阻力 [7] - 报告重点追踪有色金属、电力设备、银行三大热点主题的投资机会 [4] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度进行统计回测 [20] - 该指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，趋势市可能出现钝化 [20] - 市场情绪状态分为过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）及过热（80-100分） [20] 热点主题追踪 - 有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量，铜价因金融属性叠加矿端紧张、冶炼厂减产而中枢上移，铝价因国内产能见顶、海外增量有限而呈现紧平衡 [4] - 电力设备主题：人工智能加速渗透电力行业，国际能源署预测到2030年全球数据中心耗电量将翻一番，中国1—9月国家电网固定资产投资超4200亿元，同比增幅8.1%，全年投资规模有望首次站上6500亿元 [4] - 银行主题：银行股具有高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的 [4] 主力资金流向 - 前一交易日主力净流入前十的个股包括新易盛（净流入95,632.11万元）、海陆重工（净流入68,882.58万元）、宁德时代（净流入61,127.93万元）等 [8] - 前一交易日主力净流出前十的个股包括利欧股份（净流出101,201.30万元）、华胜天成（净流出75,425.19万元）、比亚迪（净流出65,230.21万元）等 [10] - 按行业划分，主力资金净流入前五的行业为国防军工（净流入22,5821万元）、通信（净流入79,324万元）、有色金属（净流入32,787万元）、农林牧渔（净流入28,107万元）、美容护理（净流入13,368万元） [14] - 主力资金净流出前五的行业为计算机（净流出612,051万元）、电子（净流出571,270万元）、医药生物（净流出413,425万元）、传媒（净流出346,563万元）、机械设备（净流出309,308万元） [15] 融资融券数据 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括中际旭创（净买入44,388.07万元）、紫金矿业（净买入33,054.26万元）、沪电股份（净买入23,961.83万元）等 [10] - 前一交易日融券净卖出前十的个股包括生益电子（净卖出1,191.76万元）、中国平安（净卖出936.10万元）、景嘉微（净卖出697.91万元）等 [11] - 融资净买入前五的行业为计算机（净买入28,456万元）、国防军工（净买入24,935万元）、美容护理（净买入12,097万元）、纺织服饰（净买入8,239万元）、公用事业（净买入6,185万元） [16] - 融券净卖出前五的行业为电子（净卖出1,900万元）、国防军工（净卖出1,894万元）、非银金融（净卖出1,851万元）、银行（净卖出1,395万元）、石油石化（净卖出827万元） [17]

核心观点 - 当前市场情绪综合评分为47分，处于“中性”状态，当情绪值低于或接近50分时市场将获得一定支撑[6][9] - 热点主题集中在有色金属、电力设备、银行三大领域，分别受美元降息、AI数据中心耗电需求、高股息特性驱动[6] - 主力资金净流入前十的个股包括利欧股份（118,141.80万元）、新易盛（77,237.01万元）等，净流出前十以阳光电源（-241,637.92万元）、宁德时代（-177,054.93万元）为代表[10][11][12] - 行业资金流向显示SW传媒（253,327万元）、SW计算机（117,175万元）获主力资金大幅流入，而SW电力设备（-2,052,826万元）、SW有色金属（-735,092万元）遭主力资金大幅流出[15][16][17] 市场情绪指标分析 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数等6大维度构建，属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸策略[22] - 历史数据显示情绪值低于50分时市场有支撑，高于90分时出现阻力，当前47分的中性情绪表明市场波动适中且投资者情绪稳定[9][21] 热点主题追踪 - **有色金属主题**：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动铜、铝边际增量；铜价因矿端紧张和冶炼厂减产中枢上移，铝价因国内产能见顶维持紧平衡，相关标的包括紫金矿业、中国铝业[6] - **电力设备主题**：全球能源转型与AI渗透推动电力需求，IEA预测2030年数据中心耗电量翻倍；中国1—9月国家电网固定资产投资超4,200亿元（同比增8.1%），全年投资规模有望达6,500亿元，相关标的包括国电南自、中国西电[6] - **银行主题**：中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，经济波动中成为险资等长期资金配置标的，相关标的包括农业银行、宁波银行[6] 资金流向分析 - **个股层面**：融资净买入前十以蓝色光标（52,990.99万元）、寒武纪-U（35,657.10万元）为主，融券净卖出前十以中矿资源（1,422.12万元）、璞泰来（612.01万元）为代表[10][12][13] - **行业层面**：SW传媒在融资净买入（86,314万元）和融券净卖出（1,139万元）中均居首，SW电力设备遭主力资金大幅流出（-2,052,826万元）[17][19] 市场情绪历史参考 - 情绪指标划分为过冷（0-19分）、较冷（20-39分）、中性（40-59分）、较热（60-79分）及过热（80-100分），当前中性区间建议根据个股表现和市场信息保持灵活投资[21][22]

市场情绪综合评估 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为67分，处于“较热”区间 [4][7][21] - 历史数据显示，当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，高于90分时出现阻力 [7] 热点主题追踪 - 有色金属主题：美元降息提振需求预期，AI数据中心拉动边际增量，铜价因金融属性、矿端紧张及冶炼厂减产而中枢上移，铝价因国内产能见顶及海外增量有限呈现紧平衡，相关标的包括紫金矿业和中国铝业 [4] - 电力设备主题：全球能源转型与数字化转型交汇，AI加速渗透电力行业，国际能源署预测2030年全球数据中心耗电量将翻倍，中国1-9月国家电网固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，全年投资规模有望首次突破6500亿元，相关标的包括国电南自和中国西电 [4] - 银行主题：银行股具备高股息特性，中证银行指数股息率达6.02%，显著高于10年期国债收益率，成为险资、社保等长期资金的重要配置标的，相关标的包括农业银行和宁波银行 [4] 主力资金流向 - 前一交易日主力资金净流入前十的个股包括中电鑫龙（净流入86,338.15万元）、长城军工（79,015.62万元）和中际旭创（78,212.70万元） [8] - 前一交易日主力资金净流出前十的个股包括宁德时代（净流出176,173.49万元）、阳光电源（117,983.21万元）和世纪华通（108,689.16万元） [12] - 主力资金净流入前五的行业为计算机（433,058万元）、国防军工（265,683万元）和银行（83,833万元） [15] - 主力资金净流出前五的行业为医药生物（-621,579万元）、电子（-531,211万元）和电力设备（-471,806万元） [16] 融资融券动态 - 前一交易日融资净买入前十的个股包括宁德时代（净买入184,660.55万元）、江淮汽车（38,896.28万元）和天华新能（31,791.14万元） [11] - 融资净买入前五的行业为电力设备（322,772万元）、计算机（90,661万元）和国防军工（75,475万元） [18] - 融券净卖出前五的行业为计算机（3,640万元）、传媒（2,022万元）和国防军工（1,535万元） [18]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，营收和利润实现高速增长，主要得益于测试电源业务订单超预期以及成本控制水平提升 [3][4] - 测试电源市场价格竞争态势趋于稳定，公司毛利率已触底回升，盈利能力有望增强 [5] - AI服务器电源技术迭代与固态电池检测需求为公司打开新的成长空间，公司凭借技术积累和客户导入已取得进展 [6][7] - 预测公司2025-2027年收入与利润将保持高速增长，对应市盈率逐步降低 [8][10] 财务表现与预测 - 2025年第三季度营业收入1.45亿元，同比增长17.90%，环比增长23.77%；归母净利润2059万元，同比增长110.36%，环比增长94.05% [3] - 2025年前三季度营业收入3.70亿元，同比下降1.97%；归母净利润5160万元，同比下降0.09% [3] - 销售毛利率为40.16%，同比下降5.93个百分点，环比下降4.26个百分点，但较2024年第四季度的30.16%已触底回升 [5] - 销售费用率和管理费用率分别为9.02%和9.25%，同比分别下降6.26和0.96个百分点，环比分别下降4.72和0.68个百分点 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.27亿元、7.31亿元、10.1亿元，归母净利润分别为0.82亿元、1.28亿元、1.78亿元 [8][10] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.52元、2.12元，对应市盈率（PE）分别为39.6倍、25.4倍、18.2倍 [8][10] 业务分析 - 测试电源是公司核心业务，收入占比约80%，其订单增长超过年初预期 [4] - 在AI服务器测试电源领域，公司已实现测试电源和负载的小批量订单并完成部分交付，正积极推动产品和解决方案导入行业头部客户产线，在大功率尤其是兆瓦级测试领域具备显著优势 [6][7] - 在固态电池检测领域，公司已布局多类测试装备，并与部分头部电池厂达成合作并交付设备 [7] - 公司持续拓展海外市场，相关订单呈现增长态势 [7] 行业与市场 - AI服务器电源技术路线向800V系统、兆瓦级功率发展，对测试电源的技术要求更高，市场需求明确 [6] - 测试电源市场价格战有所缓和，产品价格虽处历史较低区间但已较去年缓和，部分产品线价格企稳或小幅回升 [5]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 公司专注于动压油膜滑动轴承主业，在核电、风电、燃气轮机等高端能源领域订单增加，带动产能满负荷运转，业绩增长势头强劲 [4][5][9] - 通过收购德国Levicron GmbH获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系，国际化战略取得重要进展，提升全球竞争力 [5][7] - 受益于数据中心电力需求增长，公司燃气轮机滑动轴承产品中标东方电气多个项目，抓住市场机遇 [8] 业务与业绩表现 - 2025年上半年收入结构：滑动轴承组件/滑动轴承总成/滑动轴承相关产品收入分别为0.95/0.81/0.47亿元，同比变化+7.73%/+1.12%/-3.09%，占总营收比重分别为33.5%/28.46%/16.61% [4] - 产品应用领域占比：工业驱动（55.10%）、能源发电（24.30%）、石油化工（10.24%）、船舶（6.06%） [4] - 2025年第三季度营业收入1.62亿元，同比增长48.04%；归母净利润0.36亿元，同比增长60.87% [5] - 2025年前三季度营业收入4.45亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.02亿元，同比增长19.68% [5] - 2025年前三季度毛利率/净利率分别为37.22%/22.97%；第三季度毛利率/净利率分别为36.95%/22.07%，同比提升1.10/1.75个百分点 [5] 国际化战略与技术布局 - 以850万欧元完成对德国Levicron GmbH 100%股权的收购，其2024年营业收入259万欧元，净利润40万欧元 [5] - 收购有助于获取气浮主轴核心技术，构建无油润滑轴承技术体系，并打通欧洲高端制造市场通道 [5] - 2025年上半年海外营业总收入0.44亿元，占整体营收15.37%，较上年同期增长14.58% [7] - 欧洲中心投入运营，公司为收购交易提供担保，担保额度850万元，占净资产比例4.65% [7] 市场机遇与项目进展 - 2024年全球数据中心投资达570亿美元，AI需求是主要驱动力，电力资源短缺问题突出 [8] - 公司燃气轮机滑动轴承产品覆盖中小型到大型燃机，具备自主设计与制造能力 [8] - 2024年9月中标东方电气2025年燃机支持轴承框架采购项目（约980万元） [8] - 2025年中标东方电气燃机支持轴承框架、F5型燃机推力轴承、J型及F4燃机推力轴承、300MW级F级重型燃机压气机全级缩尺试验件用轴承等项目 [8] 盈利预测 - 预测2025-2027年收入分别为5.85、6.65、8.16亿元 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为1.54、1.86、2.14元 [9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为35.5、29.5、25.6倍 [9] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为16.3%、20.3%、15.0% [11]