国泰海通证券股份有限公司 关于湖南崇德科技股份有限公司 2025 年度持续督导培训情况报告 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监 管指引第 13 号——保荐业务》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号— —创业板上市公司规范运作》要求，国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国 泰海通"）作为湖南崇德科技股份有限公司（以下简称"崇德科技"或"公司"） 首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构，对公司进行了 2025 年度持续督 导培训，报告如下： 一、本次培训的基本情况 （一）保荐人：国泰海通证券股份有限公司 （二）培训时间：2025 年 12 月 22 日 （三）培训方式：现场与线上相结合 （四）培训地点：湘潭市高新区茶园路 9 号崇德科技会议室 （五）培训人员：保荐代表人胡谦 （六）培训对象：公司控股股东及实际控制人、董事、高级管理人员、中层 以上管理人员 本次培训前，国泰海通编制了培训材料，并提前要求崇德科技参与培训的相 关人员了解培训相关内容。 二、本次培训的主要内容 本次培训的主要内容为募集资金新规解读、募集资金核查要点及监管案例分 析，通过演示培训讲义、解读法规条 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖崇德科技，给予“增持”评级，目标价为65.10元 [5][12] - 报告核心观点：公司深耕高端动压油膜滑动轴承，风电、核电、燃气轮机、发电机等下游领域需求快速增长，业绩有望持续释放 [2][12] - 估值依据：基于2026年35倍市盈率（PE）估值，对应目标价65.10元 [12][18] 财务预测与业绩表现 - **收入预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为602百万元、699百万元、812百万元，对应年增长率分别为16.3%、16.1%、16.2% [4] - **盈利预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为137百万元、162百万元、190百万元，对应年增长率分别为18.9%、17.7%、17.8% [4] - **每股收益（EPS）**：预计2025年至2027年EPS分别为1.58元、1.86元、2.19元 [4][12] - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2024年的38.3%稳步提升至2027年的39.9%，净资产收益率（ROE）将从2024年的7.8%提升至2027年的10.0% [4][13] - **估值水平**：基于最新股本，对应2025年至2027年预测市盈率（PE）分别为35.24倍、29.95倍、25.41倍 [4] 公司业务与市场地位 - **主营业务**：公司以动压油膜滑动轴承为核心产品，辅以滚动轴承，形成多元化产品模式 [12] - **技术实力**：公司核心技术达到国际先进水平，具备服务海外客户的全球化能力 [12] - **客户资源**：海外头部客户包括GE等，国内头部客户包括上海电气、东方电气等 [12] - **市场空间**：2020年中国动压油膜滑动轴承市场规模为32.3亿元，预计到2026年将增长至约67.2亿元，2020-2026年年均复合增速为13% [12] 下游应用与增长动力 - **能源发电领域**：公司产品已广泛应用于核电领域，覆盖核岛内主泵、海水循环泵及电机等关键设备 [12] - **燃气轮机领域**：公司滑动轴承产品覆盖中小型到大型燃机，已向上海电气、东方电气、哈汽等国内主要厂商供货，并开始向世界头部燃机制造企业供货 [12] - **国产化趋势**：随着国内产业进步，动压油膜滑动轴承国产化进程有望加快 [12] 业务拆分与结构 - **滑动轴承组件**：2024年收入为181百万元，毛利率为52%，预计2025年收入增长25%至226百万元 [16] - **滑动轴承总成**：2024年收入为145百万元，毛利率为34%，预计2025年收入增长20%至174百万元 [16] - **滚动轴承**：该业务为代理销售斯凯孚产品，随着风电需求上升，需求有望回升 [15] - **其他业务**：包含相关配套件及服务，2024年收入为30百万元，预计保持稳定增长 [16][20] 市场表现与交易数据 - **市值与股本**：公司总市值为4,812百万元，总股本为87百万股，流通A股为26百万股 [6] - **近期股价表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为11%、10%、29% [10] - **52周股价区间**：在38.48元至61.59元之间波动 [6]

公司业务进展 - 公司成立欧洲中心后加速全球化布局 国外订单增速显著 [1] - 基于首期18套轴承的成功交付与稳定运行 公司获得客户高度认可 [1] - GE Vernova团队近日来访 就技术细节与交付计划与公司进行深入交流 [1] 公司技术与市场地位 - 此次合作彰显了公司在高端滑动轴承领域的技术实力 [1] - 此次合作彰显了公司在高端滑动轴承领域的可靠交付能力 [1]

公司产品应用与战略 - 公司产品可以应用到航空航天风洞测试 [1] - 公司将持续关注行业技术发展 [1] - 公司将积极拓展产品在新型工业化场景中的应用 [1]

报告核心观点 - 市场整体弱势调整，成交缩量，但零售板块在政策提振下逆势活跃，无人驾驶板块受国内外利好消息催化表现活跃 [9][10][11] - 短期市场受海外AI产业链泡沫担忧及日本央行利率决议不确定性压制，科技线延续弱势，建议控制仓位并关注消费、避险及事件催化板块的轮动机会 [10][12] - 中长期在“反内卷”改善业绩、居民储蓄入市、全球流动性缓和及科技产业趋势加持下，对2026年A股“慢牛”行情保持乐观 [12] 市场策略与表现 - **市场整体表现**：2025年12月16日，A股主要指数普遍下跌，万得全A指数跌1.45%，上证指数跌1.11%，创业板指跌2.10%，科创50指数跌1.94%，仅北证50指数上涨0.54% [9] - **风格与规模表现**：创新型中小企业（北证50）风格居前，创新成长（创业板、科创50）风格靠后；超大盘股（上证50跌1.08%）表现优于小盘股（中证1000跌1.74%） [9][10] - **行业表现**：商贸零售、美容护理、社会服务行业涨幅居前，而有色金属、综合、通信行业表现靠后 [10] - **资金面情况**：全市场成交额17480.91亿元，较前一交易日减少463.29亿元，上涨公司1090家，下跌公司4299家 [10] 重点板块与投资方向 - **零售消费板块**：受三部门联合印发《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》及国家发改委发文强调释放居民消费潜力等政策提振，板块逆势走强，叠加岁末年初消费旺季，可持续关注大消费方向（如零售、食品饮料）的阶段性机会 [10][12] - **无人驾驶板块**：受国内首批L3级自动驾驶车型获准入许可及特斯拉Robotaxi即将进行无人化公开道路测试等利好消息刺激，板块表现活跃，因其前期相对滞涨，可能受到高低切换资金的青睐 [11][12] - **其他关注方向**：在指数震荡环境下，可关注以银行和保险为主的红利板块及贵金属等避险板块；同时关注近期具备事件催化的方向，如商业航天、可控核聚变、海南等板块 [12] 基金与债券市场动态 - **创新指数产品**：招银理财SMARP系列指数采用风险平价策略，其中SMARP稳健指数近10年年化收益率5.43%、年化波动率1.79%、最大回撤-3.13% [14] - **理财产品成立**：跟踪SMARP稳健指数的首只公募银行理财产品“招银理财招睿福指大资产风险平价智选稳健指数日开固收增强A”已于2025年10月末成立，最新存续规模约4.6亿元 [15] - **基金市场表现**：2025年12月16日，万得LOF基金价格指数下跌1.01%，万得ETF基金价格指数下跌1.42%，金融科技类ETF品种表现相对突出，两市ETF总成交额约4943.02亿元 [17] - **债券市场**：2025年12月16日，国债收益率小幅下行，1年期国债收益率下行0.50bp至1.38%，10年期国债收益率下行0.30bp至1.85%，国债期货主力合约多数上涨 [19] 重要财经与行业政策 - **扩大内需战略**：国家发改委发文强调着力释放居民消费潜力，具体措施包括实施提振消费专项行动、稳定大宗消费、打造消费新场景、拓展入境消费以及强化就业和增收计划等 [20][21][22] - **央行操作**：央行于12月16日开展1353亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日实现净投放180亿元 [23][24] - **反垄断审查**：市场监管总局发布《非横向经营者集中审查指引》，旨在规范审查并增强透明度 [25][26] - **铁路投资管理**：国家发改委发布铁路专项中央预算内投资管理办法，根据项目区域差异化确定资本金比例，西藏等特殊地区项目可采用全额资本金 [27][28] - **贸易措施**：商务部决定自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [29][30] 行业与公司动态 - **新能源（风电）**： - 三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目实现全容量并网，该项目是我国离岸距离最远的海上风电项目，最远点离岸85.5千米 [31][32] - 明阳智能中标大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目二场址（600MW），中标价格18.34亿元，项目全容量投产后年上网电量可达36.6亿千瓦时 [42][43][44] - **食品饮料**： - 妙可蓝多发布2026年度日常关联交易预计，其中与控股股东及其关联方的预计采购金额为4.38亿元，较2025年预计下滑12.1% [33][34] - 重庆啤酒公告其与参股公司嘉威的诉讼拟达成调解，根据《调解协议》，公司将支付1亿元量价差结算款，相关会计处理预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元 [38][39][40][41] - **医疗器械**： - 亚辉龙全资子公司获得两项用于辅助诊断抗磷脂抗体综合征的医疗器械注册证，有效期至2030年12月11日 [36][37] - **地方经济与科技**： - 首届全国有色金属行业科技成果应用峰会在湖南长沙举办，聚焦行业高端化、绿色化、智能化转型，旨在加速科技成果与产业需求对接 [48][49] - **股东变动**： - 崇德科技公告持股5%以上股东吴星明已完成减持167.15万股，占公司总股本1.9213%，减持后其持股比例降至8.7637% [45][46]

公司股价与交易情况 - 崇德科技股价现报52.75元，下跌4.26% [1] - 公司股票暂成交1.5亿元 [1] - 公司最新市值为45.89亿元 [1] 股东减持详情 - 股东吴星明于2025年12月12日通过大宗交易方式减持公司股份1,671,513股 [1] - 本次减持股份占公司总股本比例为1.9213%，占剔除回购专用账户股份后总股本的1.9307% [1] - 本次减持计划已实施完成 [1] 股东权益变动 - 本次权益变动后，吴星明持有公司股份数量为7,624,462股 [1] - 变动后持股占公司总股本比例为8.7637%，占剔除回购专用账户股份后总股本的8.8069% [1]

公司订单与市场突破 - 公司与全球能源领军企业GE Vernova签署金额约2000万元人民币的沙特SEC二期轴承订单[1] - 此次订单源于首期合作的良好铺垫，公司此前已向GE Vernova交付18套同步调相机用动压油膜滑动轴承，产品经测试后稳定运行并获得客户认可[1] - 此次续单印证了公司的高端滑动轴承技术实力与交付能力，是公司高端轴承“走出去”的重要突破[2][3] 项目背景与行业机遇 - SEC二期项目是沙特电力公司推进的大型电池储能系统建设项目，总投资超67.3亿沙特里亚尔（约合120亿元人民币），规划总装机容量2.5GW/10GWh[1] - 该项目是沙特能源转型及电网现代化进程中的核心工程，部分核心装置由GE Vernova牵头负责[1] - 以沙特为代表的中东地区高度重视能源转型，对光伏、风力发电等新能源系统需求迫切，保障新能源发电系统稳定运行蕴藏巨大商机[3] 产品技术与应用价值 - 在SEC二期项目中，同步调相机扮演“电网稳定器”角色，核心作用包括精准调节电压、增强系统惯性以支撑可再生能源并网、以及进行动态无功补偿[2] - 沙特高温、沙尘暴频发、昼夜温差大的严苛环境，以及同步调相机需持续高负荷运转，对轴承的耐高温、抗磨损、承受巨大离心力与动态载荷能力提出极高要求[2] - 公司为攻克难题，在结构设计、材料选型、工艺优化、涂层技术等方面开展技术攻关，成功研发出专用轴承合金，并配套开发智能润滑管理系统、高效冷却通道及多重防尘密封结构[2]

股东减持计划完成 - 股东吴星明于2025年12月12日通过大宗交易方式减持公司股份1,671,513股 [1] - 本次减持股份占公司总股本比例为1.9213%，占剔除回购专用账户股份后总股本的1.9307% [1] - 本次减持计划已实施完成 [1] 减持后股东持股情况 - 权益变动后，吴星明持有公司股份数量为7,624,462股 [1] - 其持股占公司总股本比例降至8.7637%，占剔除回购专用账户股份后总股本比例为8.8069% [1]

公司股权变动 - 信息披露义务人吴星明通过大宗交易减持公司股份1,671,513股，占公司总股本比例为1.9213% [1] - 本次权益变动后，吴星明直接持股比例由10.6850%下降至8.7637%（四舍五入保留两位小数为8.76%）[1] - 上述减持计划已于2025年12月12日实施完毕 [1] 股东持股现状 - 吴星明目前仍担任公司董事 [1] - 其持有的全部7,624,462股股份均为有限售条件股份 [1] - 其中质押股份数为5,400,000股，占公司总股本的6.21% [1]

减持情况 - 2025年8月27 - 9月5日，吴星明集中竞价减持869,975股，占总股本1.0000%[21] - 2025年12月12日，吴星明大宗交易减持1,671,513股，减持比例1.9213%，均价46.25元/股[18] 持股变化 - 公司总股本87,000,000股，剔除回购专户后86,573,800股[15] - 权益变动前吴星明持股9,295,975股，占总股本10.6850%[18] - 权益变动后吴星明持股7,624,462股，持股比例8.7637%[18] 未来计划 - 除已披露减持计划外，吴星明未来12个月无明确增减持计划[16]