投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入达1.78亿元，同比增长23.77%，归母净利润0.49亿元，同比增长62.55%，扣非净利润0.38亿元，同比增长55.55% [1] - 培养基业务持续高速增长，产品业务收入1.55亿元（同比增长25.5%），服务业务收入0.22亿元（同比增长13.2%） [2] - 盈利能力显著提升，净利率达20.96%，高于24年及25Q1水平 [2] - 国际化业务拓展及国内服务管线增长（25H1达282个管线，较24年底增加35个）为中长期业绩提供确定性 [2][6] - 调整盈利预测：25-27年营收预期调整为3.82/4.81/6.05亿元，EPS调整为0.67/0.93/1.37元 [3] 财务表现 - 25H1单季度收入0.94亿元，同比增长47.2% [2] - 预测25-27年归母净利润YoY分别为259.2%/40.4%/46.3%，毛利率从58.0%提升至61.9% [7] - 当前市盈率对应25年83倍，26年59倍，27年41倍 [3][7] 业务分析 - 境外业务24年收入0.69亿元（同比增长51.6%），其中产品销售增35% [6] - CDMO业务与培养基业务协同发展，受益于生物药市场扩张及国产替代趋势 [3] - 商业化及III期管线数量达11个和32个，支撑中期增长 [6] 市场与估值 - 总市值66.16亿元，自由流通市值66.16亿元 [4] - 最新收盘价58.27元，52周股价区间24.5-62.51元 [4] - 每股净资产预期从18.27元增至20.39元（24-27年） [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 核心财务表现 - 2025H1营收20.0亿元（同比+18.6%），归母净利润1.3亿元（同比-21.8%），扣非归母净利润1.4亿元（同比+90.8%）[1] - 单Q2营收11.1亿元（同比+18.7%），归母净利润0.8亿元（同比+13.0%），扣非归母净利润0.9亿元（同比+104.8%）[1] - 2025H1毛利率73.0%（同比+1.0个百分点），自产产品毛利率达80.36%，合作产品毛利率50.13%[1] - 销售费用率36.8%（同比+2.3个百分点），研发费用率17.9%（同比+3.9个百分点）[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.4/7.3/9.6亿元，同比增速36.0%/35.3%/32.1%[9][11] 产品线结构 - 麻醉类产品占比39.8%（同比+9.2个百分点），肿瘤止吐产品占比8.2%，肠外营养系统占比10.3%[3] - 合作产品收入占比23.6%（同比-2.8个百分点）[3] - 四大核心创新药预计未来五年销售贡献超60%[3] 创新药进展 - 环泊酚注射液（思舒宁®）：2025H1收入约8亿元（同比+55%），毛利率91.93%，预计2025年销售额达16亿元[3] - 静脉麻醉市场份额达22.3%，居行业第一[3] - 安瑞克芬注射液（思舒静®）：全球首个高选择性外周κ阿片受体激动剂，预计未来五年年销售额突破20亿元[4] - 苯磺酸克利加巴林胶囊（思美宁®）：预计2029年销售额突破10亿元[7] - 考格列汀片（倍长平®）：全球首个双周口服DPP-4i降糖药，预计2029年销售额突破10亿元[7] 研发能力 - 在研制剂项目58个（创新药33个、改良型新药3个），覆盖麻醉镇痛、肿瘤、自身免疫等领域[8] - 17个1类创新药进入临床阶段[8] - 拥有11个自主研发技术平台（包括PROTAC、血脑屏障穿透平台等）[8] - 研发中心人员超920人，硕士以上学历占比44%，核心部门硕博比例达62%[8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收45.0/53.3/63.2亿元，增速20.8%/18.6%/18.5%[9][11] - 预计毛利率提升至75.0%/75.8%/77.4%[11] - 对应PE分别为122/90/68倍[9][11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.19亿元，同比增长67.55%，归母净利润0.72亿元，同比增长85.6% [2] - 单Q2营业收入7.45亿元，同比增长79.57%，归母净利润0.45亿元，同比增长71.72% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为29.83亿元/38.48亿元/46.19亿元，归母净利润1.79亿元/2.65亿元/3.39亿元 [8][10] - 2025年上半年毛利率56.92%，同比提升11.4个百分点 [3] 业务板块分析 - 自有品牌收入6.0亿元（占比46%），同比增长242%，其中绽家收入4.4亿元（同比+157%），斐萃收入1.6亿元 [3][5] - 品牌管理收入3.4亿元，同比增长53% [3] - 代运营收入3.8亿元，同比略降2.79% [3] - 自有品牌毛利率显著领先：绽家66.5%，斐萃86.81%，代运营44.38%，品牌管理44.24% [3] 品牌发展动态 - 绽家核心产品"四季繁花洗衣液"累计推出18款香型，销售占比超40%，多款单品稳居细分品类前三 [4] - 斐萃新增4款产品，在售SKU达8款，二季度GMV环比增长62% [5] - 绽家2025年618全渠道GMV同比增长超160%，天猫、抖音等多平台翻倍增长 [4] - 斐萃天猫店播渗透率达52%，超级短视频流量增速230% [5] 渠道拓展 - 绽家深化与山姆战略合作，入驻永辉Bravo等线下渠道 [4] - 斐萃在抖音平台通过直播间矩阵实现高效销售转化 [5] 股东回报措施 - 拟每10股派现3元（含税），合计派发现金股利6560.11万元，并以资本公积每10股转增4股 [7] - 计划以1-2亿元资金回购130-260万股，占总股本0.60%-1.19%，回购价不超过76.80元/股 [7] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测，主要因自有品牌业务增速超预期 [8] - 预计2025年EPS 0.82元（转增股本后），对应PE 74倍（2025年8月25日收盘价60.49元） [8][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 主业恢复快速增长，2025年第二季度利润实现扭亏为盈 [1] - 业绩符合市场预期，小分子原料药业务维持较快增长 [2] - 主业毛利率恢复到37%，盈利能力呈现边际改善 [3] - 新分子业务有望成为公司新的业绩驱动力 [6] - 中长期业绩有望边际改善趋势 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.21亿元，同比增长19.88% [1] - 2025年上半年归母净利润0.27亿元，实现扭亏为盈 [1] - 2025年上半年扣非净利润0.06亿元，实现扭亏为盈 [1] - 2025年第二季度归母净利润0.31亿元，实现业务扭亏为盈 [3] - 2025年上半年整体毛利率约为28%，其中第二季度单季度毛利率约29% [3] - 小分子原料药业务毛利率约为37%，呈现恢复提升 [3] - 海外市场毛利率约为40% [3] - 小分子原料药业务对应的净利润为1.4亿元，净利率为9.2% [3] - 剔除斯洛文尼亚工厂的2700万元亏损，整体小分子原料药主业净利率恢复到10%以上 [3] - 2025-2027年营收预测调整为35.26亿元、41.41亿元、48.51亿元 [7] - 2025-2027年每股收益预测调整为0.16元、0.55元、0.85元 [7] - 对应2025年8月25日24.62元收盘价，市盈率分别为149倍、45倍、29倍 [7] 业务分析 - 小分子原料药业务实现收入15.00亿元，同比增长20% [2] - 小分子制剂业务实现收入0.61亿元，同比下降7% [2] - 基因细胞治疗业务实现收入0.33亿元，同比增长71% [2] - 新分子业务实现收入0.22亿元，同比增长128% [2] - 欧洲市场实现收入5.09亿元，同比增长35% [2] - 北美市场实现收入5.62亿元，同比增长33% [2] - 小分子原料药业务2025年第二季度实现收入7.39亿元，同比增长20.2% [6] - 小分子原料药业务2025年上半年引入新客户40家（其中美国24家） [6] - 小分子原料药业务客户询盘总数为997个，已签订项目数（不含J-STAR）532个 [6] - 新分子业务2025年上半年新签订单4186万元 [6] - 新分子业务获得海外双载荷ADC IND整包项目，累计为38家客户的67个项目提供服务 [6] - 奉贤工厂及外高桥研发生产基地通过欧洲QP审计 [6] 市场表现 - 最新收盘价24.62元 [4] - 52周最高价26.25元，最低价10.91元 [4] - 总市值134.29亿元 [4] - 自由流通市值123.21亿元 [4] - 自由流通股数500.44百万股 [4]

投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 公司2025Q2收入同比增长23%至49.66亿元，环比提速，盈利能力改善，毛利率提升至44.28%，经营利润率降幅收窄至2.3个百分点 [2][5] - 国内及海外同店持续向好，公司上调2025年收入增速指引至25%，自有IP矩阵建设成为第二成长曲线 [3][4][6][7] - 股东回报力度加大，2025年上半年返还股东10.7亿元，占经调整净利润84%，未来将继续回购 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入93.9亿元（+21.06%），净利润9.06亿元（-23.1%），经调整归母净利润12.8亿元（+3%） [2] - 2025Q2 MINISO中国/海外/TOP TOY收入分别增长13.6%/28.6%/87%，占比54%/38%/8% [3] - 2025-2027年收入预测211/249/285亿元（+24%/18%/15%），归母净利润24.5/34.6/43.4亿元 [9] - 毛利率持续提升，预计2025-2027年达45.73%/46.73%/47.34% [11] 业务运营 - MINISO中国门店4305家（同比+190家），同店恢复低个位数增长，大店战略显效，上海南京东路店9个月销售额破1亿元 [3] - 海外门店3307家（同比+554家），美国同店恢复正增长，拓店速度加快 [4] - 签约9位潮玩设计师，通过合资公司运营自有IP（如Nommi糯米儿、Maymei霉霉），强化产品竞争力 [6][7] 估值与预测 - 当前股价47.1港元对应2025年PE 22倍，2026-2027年PE降至16倍/13倍 [9][11] - 每股收益（IFRS）预计2025-2027年为1.97/2.78/3.50元 [9]

投资评级 - 报告对布鲁可(0325 HK)给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025H1收入同比增长27.9%至13.38亿元，净利润同比由亏转盈至2.97亿元，经调整净利润同比增长9.6%至3.20亿元 [2] - 产品与IP矩阵多样化提升，对头部IP依赖减少，海外市场成为重要增长动力 [6][3][8] - 基于上半年业绩下调盈利预测，但维持长期增长乐观预期 [8] 财务表现 - 2025H1拼搭角色类玩具销售收入13.25亿元（同比+30%），销量同比增长97%至1.11亿件，平均价格同比下滑34%至12.0元 [3] - 平价产品（零售价9.9元）收入达2.16亿元，销量0.49亿盒 [3] - 海外收入同比增长899%至1.11亿元，占比从3%提升至8% [3] - 线上销售同比增长45%至1.08亿元，占比8% [4] - 毛利率同比下降4.5pct至48.4%，其中拼搭角色类玩具毛利率下降4.8pct至48.5% [5] - 销售费用率上升1.7pct至13.2%，研发费用率增加2.3pct至9.6% [5] 产品与IP发展 - 已商业化19个IP，上半年签署13个新IP，共有925个SKU，新推出273个SKU [6] - 新SKU占总收入53.1%，前四大IP收入占比83.1%（2024H1前三大占比92.3%） [6][7] - 16岁以上年龄段产品收入占比提升4.4pct至14.8% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为32.07/46.40/61.82亿元（原预测39.07/56.06/74.03亿元），同比+43%/45%/33% [8] - 预计归母净利润7.73/11.50/15.79亿元（原预测9.63/14.68/19.86亿元），同比+293%/49%/37% [8] - 对应EPS为3.10/4.61/6.33元，PE分别为35/23/17X [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3][14] 核心观点 - 特种及民用下游需求复苏带动订单增长 国产替代空间广阔 [1] - 产品覆盖数字和模拟集成电路 新品研发进展迅速 [2][10] - 公司是国内高端集成电路设计领军企业 形成全链条布局 [10] 行业与市场分析 - 2023年国内FPGA芯片市场规模约297亿元 国产化率有望提升 [1] - 2023年国内ADC芯片市场规模超150亿元 替代空间广阔 [1] - 海外龙头在FPGA和ADC/DAC领域占据90%以上市场份额 [1] 公司业务与产品 - 业务涵盖数字和模拟集成电路两大板块 包括FPGA ADDA SoC和存储等芯片 [2][10] - 高速高精度ADC已形成12位8GSPS和8位64G等谱系化产品并量产供货 [2] - 四通道12位16G高速高精度ADC已发布 四通道12位40G和单通道10位128G超高速AD/DA在研发中 [2] - 人工智能芯片已有16Tops算力产品用于边缘计算 100Tops算力产品在研发中 [2] - 与四川具身科技在机器人智慧大脑与精密控制芯片层面达成深度合作 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为10.02亿元 11.70亿元 14.20亿元 [3][11][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.60亿元 4.21亿元 5.30亿元 [3][11][14] - 预计2025-2027年EPS分别为0.57元 0.66元 0.83元 [3][11][14] - 预计2025-2027年PE分别为83.17倍 71.10倍 56.51倍 [3][14] - 预计2025年集成电路收入增速111.60% 模拟类收入增速43.45% [11][12] - 预计2025-2027年毛利率稳定在74%-76%区间 [11][12] 估值比较 - 选取复旦微电 紫光国微 全志科技作为可比公司 2025年平均PE为68倍 [14][15] - 公司2025年PE为83.17倍 高于可比公司平均水平 [14][15]

核心观点 - 中科闻歌与网龙旗下创奇思达成战略合作 推动中国AI技术出海 并共同研发面向境外市场的AI解决方案[1][8][9] - 飞猪AI旅行助手"问一问"功能升级 新增热力地图查看目的地客流功能 并增强行程规划能力[2][9][10] - 暑期外国游客在华旅游呈现"深度游"趋势 机票预订覆盖144个城市 高铁出行需求显著增长[3][11][12] - 投资建议聚焦"AI+"及新兴消费主线 推荐互联网科技与内需消费领域龙头企业[4] 行业动态与公司合作 - 中科闻歌投资创奇思 双方在中国大陆以外地区独家合作 共同推广人工智能服务 创奇思成为中科闻歌境外市场唯一独家出海平台与商业化伙伴[1][8][9] - 合作领域覆盖公共服务、金融、医疗及商业 中科闻歌将向创奇思投入AI技术资源[1][9] - 网龙副董事长梁念坚博士表示 此次合作是中国AI技术出海与香港创科实力融合的典范 将推动"雅意"大模型等顶尖AI技术在海外落地[9] 产品创新与功能更新 - 飞猪AI"问一问"新增热力地图功能 基于真实地图信息与第三方权威数据 通过AI预测生成目的地客流热度[2][9] - 功能支持精准查看景点级客流信息 如公园、博物馆及标志性建筑物 并可通过"继续问"进行行程规划、机票查询及酒店推荐[2][10] - "问一问"行程规划能力增强 新增"人少指数"、"清凉指数"、"性价比指数"等指标 综合考量客流量、气温及用户预算[10] - 该产品于2025年4月推出 已历经多次迭代 7月入选"2025中国最具价值AGI创新机构TOP 50"[10][11] 旅游市场趋势与数据 - 暑期外国游客机票预订量覆盖144个城市 同比增加16个 新增目的地多为自然景观优美且凉爽的小城 如四川甘孜、甘肃张掖等[3][11][12] - 山西大同外国游客机票预订量同比增长9倍 浙江义乌同比增长2.6倍[3][11] - 印尼游客高铁预订量同比增长2.5倍 马来西亚、澳大利亚、加拿大及英国游客高铁票预订量同比增长均超100%[3][12][14] - 美国、俄罗斯、加拿大为暑期两次及以上购买高铁票的Top3客源地 远程游客更倾向深度游[3][12][14] - 外国游客在义乌"扫货"带动"中国购"热潮 越南及印尼游客前往义乌的机票预订量同比增长超3倍[12][13] 市场表现与指数数据 - A股主要指数本周大幅上涨 创业板指数涨幅5.85% 深证成份指数涨幅4.57% 上证综合指数涨幅3.49%[3] - 港股恒生指数上涨0.27% 恒生科技指数上涨1.89% 恒生中国企业指数上涨0.45%[16][17] - 中概股纳斯达克中国金龙指数上涨3.65% 中资股日常消费行业指数上涨8.94% 中资股可选消费行业指数上涨4.15%[26][27] - 港股通涨幅前五包括中兴通讯(+34.25%)、九方智投控股(+24.98%)及名创优品(+22.02%)[20] 其他行业资讯 - 美团旅行上线"美团好品"服务保障计划 针对小团游产品提供"放心退"和"遇坑赔"保障 上半年小团游搜索量同比增超30%[41][42] - 德胧集团旗下曼居品牌进驻印尼大雅加达地区 推出以"入住时长"计算积分的会员体系 深化东南亚战略布局[49][50] - 福建省2025年上半年接待旅游总人数3.29亿人次 入境游客214.78万人次 旅游花费24.57亿美元[40] - DeepSeek发布新一代大语言模型DeepSeek-V3.1 支持混合推理架构并提升Agent能力[53]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"推荐" [3] 核心观点 - 种植产业链方面，秋粮产量占全年粮食产量的四分之三，完成今年粮食产量1.4万亿斤左右的目标任务关键在于秋粮，受降雨偏多等不利因素影响，秋粮重大病虫害发生重于上年，8—9月份是秋粮产量形成的关键时期，也是病虫害多发重发期，转基因技术在提升单产方面具有革命性作用，转基因商业化进程将继续扩面提速 [1][11] - 生猪养殖方面，本周全国外三元生猪均价13.80元/公斤，周环比-0.07%，需求端仍处于淡季，需求表现平淡，短期内需求暂无利好提振，供应端标肥价差稳定在0.5元/公斤左右，反映标猪供应稳定而中大猪源整体供应偏少，2025年6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，较去年年末高点减少37万头，7月第2周生猪宰后均重为90.24公斤，已连续8周下降，本周外购仔猪养殖利润头均亏损151.8元，较上周有所收窄，自繁自养头均利润为33.95元，周环比上升17.68% [2][12] - 未来生猪行业发展"提质增效"是主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2][12] 种植产业链 - 秋粮产量占全年粮食产量的四分之三，要完成今年粮食产量1.4万亿斤左右的目标任务，关键看秋粮 [1][11] - 受降雨偏多等不利因素影响，秋粮重大病虫害发生重于上年，监测防控任务仍较为艰巨 [1][11] - 8—9月份是秋粮产量形成的关键时期，也是病虫害多发重发期 [1][11] - 转基因技术在提升单产方面具有革命性作用，转基因商业化进程将继续扩面提速 [1][11] - 农业农村部强调"加强植物新品种保护，赋能种业创新发展"，有利于转基因种业发展 [1][11] - 种植端北大荒和苏垦农发将受益 [1][11] - 种业方面重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] 生猪养殖 - 本周全国外三元生猪均价13.80元/公斤，周环比-0.07%，周度重心变化并不明显 [2][12] - 需求端仍处于淡季，需求表现平淡，短期内需求暂无利好提振 [2][12] - 供应端标肥价差逐步拉大，目前稳定在0.5元/公斤左右，反映标猪供应稳定而中大猪源整体供应偏少 [2][12] - 2025年6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，较去年年末高点减少37万头 [2][12] - 7月第2周生猪宰后均重为90.24公斤，已连续8周下降 [2][12] - 本周外购仔猪养殖利润头均亏损151.8元，较上周有所收窄 [2][12] - 自繁自养头均利润为33.95元，周环比上升17.68% [2][12] - 未来生猪行业发展"提质增效"是主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2][12] - 建议继续关注成本改善显著，且未来出栏量弹性较高的标的 [2][12] - 养殖板块推荐立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份 [2][12] - 饲料板块推荐海大集团 [2][12] - 动保后周期板块推荐金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [2][12] 行情回顾 - 本周（8月18日-8月22日）农林牧渔（申万）板块+3.80% [14] - 上证指数收于3825.76，周涨跌幅+3.49% [14] - 深证成指收于12166.06，周涨跌幅+4.57% [14] - 创业板指收于2682.55，周涨跌幅+5.85% [14] - 沪深300收于4378.00，周涨跌幅+4.18% [14] - 农林牧渔（申万）指数收于2943.56，周涨跌幅+3.80% [14] - 子板块周涨幅居前三的分别为畜禽养殖（+4.31%）、农产品加工（+3.59%）、动物保健（+3.40%） [14] 重点农产品数据跟踪 - 玉米：本周玉米现货均价2385.10元/吨，周环比-0.39%；上周玉米国际现货均价4.58美元/蒲式耳，周环比-1.21% [24] - 小麦：本周国内小麦均价2435.58元/吨，周环比-0.10%；上周小麦国际现货均价5.37美元/蒲式耳，周环比-2.19% [27] - 水稻：本周粳稻现货价均价2892.80元/吨，周环比-0.66%；本周粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比+0.00% [32] - 大豆：本周国产大豆均价3952.63元/吨，周环比+0.27%；上周大豆国际现货均价421.20美元/吨，周环比+4.32% [37] - 棉花：本周新疆棉花价格均价15090.00元/吨，周环比+0.18%；2025年6月全球棉花市场价78.19美分/磅，月环比+0.26% [42] - 饲料价格：8月第1周生猪饲料均价2.71元/公斤，周环比-0.37%；8月第1周育肥猪配合饲料价格3.39元/公斤，周环比+0.00% [49] - 维生素价格：本周维生素E均价67.50元/千克，周环比+0.00%；维生素B6均价139.90元/千克，周环比-2.10%；维生素A均价64.00元/千克，周环比+0.00%；维生素B2均价74.00元/千克，周环比+0.00% [49] - 生猪价格：本周生猪均价13.80元/公斤，周环比-0.07%；本周生猪期货均价13820元/吨，周环比-1.65% [62] - 禽养殖：8月第1周商品代肉雏鸡均价3.28元/羽，周环比+2.50%；本周毛鸡均价3.76元/斤，周环比+1.29%；本周毛鸡屠宰利润-0.85元/羽，周环比-80.85%；本周毛鸡养殖利润1.73元/羽，周环比+67.96% [72] - 糖价：本周国内柳州白砂糖现货价6034.00元/吨，周环比+0.13%；上周国际原糖现货价16.95美分/磅，周环比+2.71% [100] - 蔬菜：本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为156.68，周环比-0.84%；中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为181.35，周环比-6.99% [102] 进口数据 - 2025年7月肉类（包括杂碎）进口53.00万吨，环比0.00%，同比-1.85% [111] - 2025年1-7月粮食进口7683.00万吨，累计同比-21.68% [111] - 2025年1-7月大豆进口6104.00万吨，累计同比4.65% [111]

行业投资评级 - 计算机行业评级为推荐 [4] 核心观点 - DeepSeek-V3 1 实现多维度突破 采用创新混合推理架构 支持思考与非思考模式 结合混合专家架构与 UE8M0 FP8 精度 优化效率并降低部署成本 [1][14] - 智能体能力突出 编程与搜索能力卓越 上下文窗口扩展至 128K [1][14][27] - 生态建设上 模型开源且 API 价格下调至 0 5 元/百万 Tokens 优化功能 [1][28] - 该模型与 UE8M0 FP8 组合适配国产芯片 UE8M0 FP8 动态范围大 提升稳定性与效率 适配华为昇腾等芯片 实现低卡高能部署 带动全产业链发展 [1][15][33] - 在政策推动下 其与昇腾组合切入关键领域 打破垄断 根据中研网预测 2025 年中国 AI 算力市场达 1200 亿元 UE8M0 FP8 技术新增 240 亿元有效算力供给 [1][15][39] - 英伟达要求部分供应商暂停生产 H20 芯片 凸显海外 GPU 供应链不确定性 加剧国内算力企业对自主可控迫切需求 [2][16][40] - DeepSeek-V3 1 正式发布 首次引入 UE8M0 FP8 精度 专为国产芯片设计 推动华为昇腾 寒武纪等企业在硬件与软件栈上全面升级 [2][16][44] - DeepSeek-V3 1 通过技术迭代带动芯片 服务器和云服务联动优化 国产算力链条呈现外部受阻 内部加速格局 标志中国大模型生态进入自主化与规模化并进新阶段 [2][17][62] 技术架构与性能 - 采用创新混合推理架构 支持思考与非思考双模式 简单任务快速响应 复杂任务启动思维链分析 经训练后输出 token 数减少 20%-50%仍保持性能 降低推理成本 [14][21] - 延续混合专家架构 6710 亿总参数仅激活 370 亿 结合 UE8M0 FP8 精度 优化存储与计算效率 便于国产芯片部署 [14][24] - 编程智能体在 SWE-bench 代码修复评测中达 66 0 分 终端操作测试达 31 3 分 大幅领先前代模型 [25][27] - 搜索智能体凭借 128K 上下文窗口 长文档处理和复杂问题解答能力远超前代 [14][27] - UE8M0 FP8 动态范围达 2^127 为英伟达/AMD 主流 E4M3 标准动态范围的 32 倍 指数表能轻松容纳该跨度 为块缩放提供充足空间 [33] - 内存占用较 FP16 降低 50% 矩阵乘法速度提升 2-3 倍 并支持 128K 超长上下文处理 完美匹配国产芯片轻量化算力架构需求 [33] - 基于 UE8M0 的 DeepSeek-671B 模型在昇腾 910B 集群部署时 GPU 用量减少 50% 推理速度提升 3 15 倍 首次实现低卡高能国产化部署范式 [35] 产业链与生态影响 - 上游芯片领域 寒武纪 MLU370-X8 芯片 海光信息 DCU 产品通过 UE8M0 适配 算力密度提升 40% 2025 年 Q1 净利润分别同比激增 4230% 75 33% [38] - 中游模型层面 DeepSeek 开放 FlashMLA DeepGEMM 等自研工具链 支持国产芯片原生 FP8 数据流 将开发者适配成本降低 70% [38] - 下游应用端 科大讯飞教育场景 金山办公文档生成 千方科技交通优化等接入 V3 1 模型后 端侧推理延迟降至 50ms 以下 效率较传统方案提升超 2 倍 [38] - 华为麒麟 9020 芯片由中芯国际以 7 纳米制程制造 集成巴龙 6000 5G 调制解调器 成为华为首款集成 5G 调制解调器芯片 [45] - 中科曙光发布国内首个行业标准化超智融合算力平台 Nebula800 支持双精 单精 半精 整形及混合精度运算 可适配科学计算 AI 训推 AI4S 科学大模型等多元场景 [57] - 硅基流动联合华为云上线基于昇腾的 DeepSeek-R1 与 V3 推理服务 提供接近国际高端 GPU 性能 并通过 API 开放和低延迟调用方式 大幅降低企业接入门槛 [61] 市场表现与行业动态 - 本周沪深300指数上涨4 18% 申万计算机行业周涨幅7 93% 高于指数3 75个百分点 在申万一级行业中排名第4位 [66] - 2025年初至今申万计算机行业累计上涨28 86% 在申万一级31个行业中排名第6位 高于沪深300指数17 60个百分点 [70] - 从估值情况来看 SW计算机行业PE TTM 为99 30倍 高于2010-2025年历史均值58 84倍 行业估值高于历史中枢水平 [84][87] - 百度文库网盘发布全球首个全端通用智能体 GenFlow2 0 支持超100个专家智能体并行工作 3分钟完成超5项复杂任务 生成速度超主流产品10倍 [174] - 致远互联携手华为鸿蒙 阿里云等共同发布协同 AI 新生态 标志致远互联从协同软件服务商向协同 AI 服务商战略升级 [176] - 苹果正开发代号 Charismatic 的全新操作系统 可能为 homeOS 计划2026年用于智能家居中枢 2027年搭载于桌面机器人 [176] - OpenAI 升级 ChatGPT 语音功能 新增语速调节与自定义指令前缀 语音速度调节范围从0 5倍速到2 0倍速 [177] - 谷歌通过 AI 项目推进亚洲语言数字化 印度 Project Vaani 收集近21500小时语音数据 覆盖86种语言 东南亚 Aquarium 平台为1200种语言建数据库 [178]