A股市场估值 - 万得全A市盈率(PE TTM)现值为17.18，低于历史均值25.66[6] - 上证指数市盈率现值为14.12，沪深300市盈率现值为13.27[9] - 创业板指市盈率现值为39.82，低于历史中位数48.70[13] - 创业板指相对沪深300的市盈率倍数为2.84，接近历史均值[11] - 科创50指数市盈率高达149.56，远高于其历史中位数65.34[13] A股行业估值 - 非银金融、食品饮料等行业市盈率处于历史较低分位，计算机、电子等行业市盈率处于历史较高分位[23] - 建筑装饰、医药生物等行业市净率(PB LF)处于历史较低分位，电子、汽车等行业市净率处于历史较高分位[23] - 银行板块市净率现值为0.55，券商板块市净率现值为1.36[26] - 计算机行业市盈率现值为84.54，电子行业市盈率现值为63.26[37] 港股与美股市场估值 - 恒生指数市盈率现值为12.02，恒生科技指数市盈率现值为23.65[56] - 标普500指数市盈率现值为29.38，高于历史中位数21.14[80] - 纳斯达克指数市盈率现值为42.14，高于历史中位数33.05[80] 重点个股与跨市场比较 - 机构重仓股中，贵州茅台市盈率现值为19.89，低于历史中位数28.97[47] - 重点中概股中，阿里巴巴市销率(PS)现值为2.65，低于历史中位数7.20[97] - 中美银行股比较，建设银行市净率现值为0.71，摩根大通市净率现值为2.53[100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年基础设施REITs预计增至100只，商业不动产REITs或落地，市场值得期待；配置可考虑分母端折现率下行、分子端现金流增加及事件冲击带来的机会，优先关注消费设施、租赁住房等板块 [13][71][84] 一级市场 - 2025年进入常态化申报、发行新阶段，相关部门推动市场扩围扩容，拟推出商业不动产REITs，新资产类型REITs将陆续上市 [2][13] - 2025年1 - 11月发行20只，规模408亿元，较2024年回落；一级发行火热，但近期项目定价充分，一级打新略有降温 [2] 二级市场 - 2025年市场行情先扬后抑，上半年REITs全收益指数创阶段性新高，涨幅14.2%；下半年连跌五个月，至11月末回撤5.9% [3] - 2025年消费设施、租赁住房涨幅靠前，截至11月末分别上涨22%、13%；产业园区收益垫底，是唯一负收益板块 [3] 解禁 - 2026上半年22个项目解除限售，下半年缓解；解禁冲击大小取决于市场趋势、解禁数量和浮盈水平，解禁事件不一定导致个券下跌 [4][38][41] - 解禁观察期前10个月、观察期、观察期后至今日均换手率呈下降趋势，成交活跃度无显著提升 [4] 扩募 - 2025年预计5个项目完成扩募，募集资金约67亿元，包括2只租赁住房、2只园区和1只能源 [6] - 扩募从基本面看是利好，能提升项目分派率和底层资产现金流分散度；发售方式会影响价格，可留意交易机会 [6][64][65] 2026年展望 供给端 - 预计新增20只左右，年末上市C - REITs增至100只，商业不动产REITs可能落地 [7] 需求端 - 持仓集中于券商自营、保险，期待指数化投资工具和REITs纳入沪深港通带来增量资金 [7] 配置思路 - 考虑挣分母端折现率下行、分子端现金流增加及事件冲击带来的超跌或误杀的钱 [8] - 优先关注消费设施、租赁住房、数据中心和市政环保板块，交通设施选东部路产，谨慎对待仓储物流和产业园区出租率下降个券，关注能源设施资源与消纳情况 [8] 各板块情况 消费设施 - 截至2025年11月30日，12只上市，发行规模302.58亿元，市值420.58亿元，三季度业绩稳定，四季度是黄金季 [85] - 行业竞争激烈，购物中心向运营驱动转型，可关注调改动作带来的收入变化 [86] 租赁住房 - 截至2025年11月30日，8只上市，发行规模121.48亿元，市值179.24亿元，行业有淡旺季，需关注周边项目供应 [90] 交通设施 - 截至2025年11月30日，13只上市，发行规模687.71亿元，市值574.74亿元，关注周边路网改扩建的引流、分流效应 [94] 数据中心 - 仅2只REITs，2025年8月8日上市，发行规模69亿元，11月末市值97.74亿元，租户单一但租约长，算力热潮下业绩可期 [98] 市政环保 - 截至2025年11月30日，4只上市，发行规模63.81亿元，市值79.75亿元，公用事业属性强，处理量或单价稳中有升 [103] 仓储物流 - 截至2025年11月30日，11只发行（1只待上市），发行规模235.7亿元，市值约270.04亿元，受新增供给冲击，部分项目竞争压力大 [106] 能源设施 - 截至2025年11月30日，8只上市，发行规模207.89亿元，市值235.09亿元，多因素影响发电量、上网电量，国补是保障 [111] 产业园区 - 截至2025年11月30日，20只上市，发行规模329.33亿元，市值366.14亿元，三季度承压，关注出租率“8 - 9”开头的个券 [114][115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年银行二永债投资策略以交易为主、下沉为辅，需求端或承压有结构性影响，净供给或维持低位，中小行可能发力，交易难度上升且下沉性价比偏低 [2][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年，银行二永债一级缩量、二级分化 - 银行二永债净融资缩量：2025年银行二永债净融资同比下降，发行1.58万亿元，净融资4327亿元，二级资本债和永续债有不同变化，主要是股份行和中小行供给缩量 [12][15] - 二永债表现分化，长久期超跌：2025年银行二永债收益率呈"M"型震荡，分多个阶段，短久期、低等级品种表现强势，长久期落后，与商金债、普信债相比中长久期超跌 [19][31][32] 2025年，机构行为有哪些变化 - 银行二永债成交更加活跃：2025年二永债日均成交笔数增加，成交笔数占信用债比重从2024年的31%升至39% [35] - 主要非银机构加大二永债配置：2025年基金、理财、保险及其他资管产品在二级市场净买入二永债，基金交易需求旺反应快，理财下半年配置力度加大，保险在特定收益率时增持 [39][43] 2026年，银行二永债供需怎么看 - 需求端或承压，但更多是结构性影响：基金销售费用新规使短债、中短债基金有赎回压力，影响二永债，或涉及719 - 1319亿元，中长久期交易品种抛压大；理财整改使二永债仓位下降，但理财规模增长可对冲部分需求下滑；保险I9新会计准则落地或抑制二永债需求，主要影响长久期品种，但收益率高时仍会买入 [47][53][59] - 净供给或维持低位，中小行可能继续发力：2024 - 2025年国有行二永债净融资规模下降，未来或维持低位；股份行和城农商行资本充足率虽在标准线以上但呈下降趋势，若利率低、债市友好，中小行可能增加供给 [63][66] 2026年，交易为主、下沉为辅 - 二永债利差"上有顶、下有底"的特性依然存在：中长久期AAA - 二永债信用利差有此特性，2025年3年、5年、10年大行二级资本债利差中枢、"顶点"和"底点"有不同变化，2026年理财和保险情况未变，10年二永债交易风险大，3年、5年可波段操作，但交易难度上升，需精准择时 [68][79][88] - 下沉性价比已偏低：地方防范中小银行风险使二永债信用风险可控，但中短久期、低等级二永债性价比下降，与中短票相比票息优势削弱，短久期下沉难有超额行情，不过低等级超调时可关注 [92][95][98]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - Kinross 2025年第三季度黄金产量环比增长1.5%至16.18吨，销量环比增长2.4%至15.67吨 [2] - 归属于普通股股东的净利润环比增长10.2%至5.849亿美元，同比增长64.6% [2][4] - 销售收入同比增长25.8%至18.021亿美元，主要得益于平均实现金价同比上涨39.7%至3460美元/盎司 [2][4] - 公司预计2025年黄金当量产量将略高于200万盎司的中位数目标区间，2026年及2027年年产量将保持稳定在200万盎司水平 [17] 生产经营情况 - 2025Q3黄金产量为52.03万盎司（16.18吨），同比减少12.4%，环比增加1.5%，同比减少主要源于Tasiast和Fort Knox矿区按计划降低产量 [2] - 2025Q3黄金销量为52.07万盎司（15.67吨），同比减少10.0%，环比增加2.4% [2] - 2025Q3平均实现金价为3460美元/盎司（800.9元/克），同比上涨39.7%，环比上涨5.3% [2] - 2025Q3单位售出黄金的生产成本为1150美元/盎司（266.2元/克），同比上涨17.8%，环比上涨6.5%，主要受金价上涨导致特许权使用费增加影响 [2] - 2025Q3单位权益售出黄金的全维持成本为1622美元/盎司（375.5元/克），同比上涨20.1%，环比上涨8.6% [3] - 2025Q3单位权益售出黄金的总成本为2016美元/盎司（466.7元/克），同比上涨19.4%，环比上涨4.1% [3] 财务业绩情况 - 2025Q3生产销售成本为5.986亿美元，同比增长6.1%，环比增长5.3% [4] - 2025Q3营业利润为8.101亿美元，同比增长47.9%，环比增长4.6% [4] - 2025Q3调整后净利润为5.296亿美元，同比增长77.3%，环比减少2.1% [4] - 2025Q3经营活动产生的净现金流为10.241亿美元，同比增长39.6%，环比增长3.2% [5][8] - 2025Q3归属资本支出为3.076亿美元，较2024年同期的2.755亿美元有所增长，主要源于多个矿区开发活动加速 [8] 开发项目进展 - Great Bear矿区高级勘探计划持续推进，天然气管道已竣工运营，水处理厂建筑主体已封顶，主项目环境影响声明首份文件已按期递交 [9][10] - Round Mountain第十期工程进展顺利，已完成5200多米开挖，计划于2026年第一季度公布项目初始资源量及经济性评估报告 [11] - Bald Mountain Redbird矿区开采按计划推进，针对二期扩建的研究及工程设计进展顺利，计划于2026年第一季度发布项目更新报告 [12][13] - Curlew Basin勘探显示高品位矿化带具有良好开采宽度，计划于2026年第一季度发布最新进展及经济评估报告 [14][15] - Lobo-Marte项目正推进基线研究以支持环境影响评估，该项目仍具开发大型低成本矿山的潜力 [16] 公司指引 - 公司预计2025年第四季度产量略低于50万黄金当量盎司 [17] - 公司归属销售成本指导区间为1120美元/金当量盎司（±5%），目前符合预期 [17] - 公司归属全维持成本正趋近指导区间上限（1500美元/金当量盎司±5%） [17] - 归属资本支出预计将达到11.5亿美元（±5%）指导值，其中第四季度支出计划有所增加 [17]

投资评级 - 报告对中国春来（1969 HK）的评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为中国春来成长空间在于在校生人数稳定增长、学费提升潜力以及财务费用率下降带来的净利率提升，并期待天平学院并表带来新增量 [5] - 维持FY2026年盈利预测，并新增FY2027-2028年预测，认为当前估值具有吸引力 [5] 财务业绩总结 - FY2025公司收入为17.91亿元，同比增长9.8%；归母净利润为8.36亿元，同比增长7.4%；经调整净利为8.37亿元，同比增长5.9% [2] - FY2025毛利率为54.2%，同比下降4.4个百分点；净利率为46.7%，同比下降1.0个百分点 [4] - 净利率降幅低于毛利率，主要得益于其他收益占比提升0.7个百分点、管理费用率下降0.6个百分点以及财务费用率下降2.4个百分点 [4] 业务运营分析 - FY2025集团学费收入为16.36亿元，同比增长10.1%；住宿费收入为1.54亿元，同比增长6.3% [3] - 总在校生人数为11.0万人，同比提升6.4% [3] - 安阳学院原阳校区、健康学院、荆州学院表现突出，收入同比分别增长21.7%、42.5%、16.4%，在校生人数同比分别提升20.9%、43.2%、15.5% [3] - 安阳学院收入同比下降2.5%，主要由于在校生人数减少9.0% [3] 财务状况与预测 - FY2025集团现金及现金等价物为8.32亿元，同比增长5.2%；合约负债为6.82亿元，同比下降1.7% [4] - 预测FY2026收入为21.40亿元，同比增长19.54%；FY2027收入为24.04亿元，同比增长12.32%；FY2028收入为26.31亿元，同比增长9.43% [6] - 预测FY2026归母净利为10.33亿元，同比增长23.64%；FY2027为11.72亿元，同比增长13.48%；FY2028为12.90亿元，同比增长10.04% [6] - 以2025年12月3日收盘价4.36港元计算，对应FY2026-2028年市盈率分别为4.6倍、4.1倍、3.7倍 [5] 未来增长驱动因素 - 预计安阳学院原阳校区、健康学院、荆州学院将继续贡献在校生增长 [5] - 天平学院新校区建成并完成转设后，预计将于2026年并表，带动在校生人数及收入增长 [5] - 公司院校所在地区学费仍具备较大提升空间 [5] - 公司正通过债务置换等方式降低财务费用率，有助提升净利率 [5] - 积极拓展国际教育业务合作，与澳大利亚精英教育学院、新西兰梅西大学签订中外办学合作协议，旨在产生协同效应 [5]

投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - Equinox Gold 2025年第三季度经营业绩表现强劲，黄金产销量、营业收入及多项利润指标均实现显著环比及同比增长 [2][3] 生产经营情况 - 2025年第三季度黄金产量为23.64万盎司（7.35吨），同比增加35.9%，环比大幅增加56.7% [2] - 2025年第三季度黄金销量为23.93万盎司（7.44吨），同比增加37.6%，环比大幅增加60.7% [2] - 单位现金成本为1434美元/盎司（331.9元/克），同比下降16.6%，环比下降3.0% [2] - 单位总维持成本（AISC）为1833美元/盎司（424.3元/克），同比下降8.1%，环比下降6.4% [2] - 黄金平均实现价格达到3397美元/盎司（786.4元/克），同比上涨38.0%，环比上涨5.9% [2] 财务业绩情况 - 2025年第三季度营业收入为8.190亿美元，环比增长71.1%，同比增长91.2% [3] - 矿山运营利润为2.801亿美元，环比增长75.3%，同比增长176.2% [3] - 净利润为8560万美元，环比大幅增长259.7%，同比增长28433.3% [3] - 调整后净利润为1.474亿美元，环比增长167.0%，同比增长264.0% [3] - 调整后EBITDA为4.20亿美元，环比增长110.9%，同比增长189.7% [3] - 非现金营运资本变动前的经营活动现金流为3.221亿美元，环比增长155.6%，同比增长147.6% [3] 资产负债与现金流 - 截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物为3.485亿美元，上一季度末为4.067亿美元，去年同期为1.678亿美元 [3] - 截至2025年9月30日，公司的净债务为12.782亿美元，上一季度末为13.737亿美元，去年同期为13.147亿美元 [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - Eldorado Gold 2025年第三季度黄金产销量及调整后净利润环比均出现下滑，主要受产量下降及成本上升影响，但营收同比实现显著增长，得益于平均实现金价的大幅上涨 [2][4] - 希腊Skouries铜金矿项目进展顺利，资本投入持续，预计于2026年实现首次生产，是公司未来的关键增长点 [7][8] - 公司基于前三季度表现，上调了2025年黄金年产量指引，但同时也上调了成本指引区间，反映出金价上涨带来的特许权支出增加以及部分项目运营挑战 [10][11] 生产经营情况 - **产量与销量**：2025年第三季度黄金产量为11.52万盎司（3.58吨），环比减少13.9%，同比减少8.0%；销量为11.65万盎司（3.62吨），环比减少11.4%，同比减少5.9% [2] - **销售价格**：2025年第三季度平均实现金价为3527美元/盎司（816.4元/克），环比上涨7.9%，同比大幅上涨41.5% [2] - **成本情况**：2025年第三季度总现金成本为1195美元/盎司（276.6元/克），环比上涨12.3%，同比上涨25.4%；全维持成本为1679美元/盎司（388.7元/克），环比上涨10.5%，同比上涨25.8% [2][3] 财务业绩指标 - **营收**：2025年第三季度营收为4.347亿美元，环比减少3.8%，但同比增长31.0%，增长主要归因于平均实现金价的上涨 [4] - **净利润**：2025年第三季度净利润为5600万美元，环比大幅减少59.7%，同比减少41.1%；调整后净利润为8230万美元，环比减少8.7%，但同比增长15.9% [4] - **现金流**：2025年第三季度经营活动产生的净现金流量为1.702亿美元，环比增长7.6%；自由现金流为-8740万美元，较上一季度的6160万美元转为负值，主要由于Skouries项目资本支出巨大 [6] 希腊Skouries项目进展 - **项目概况**：Skouries为斑岩型铜金矿项目，矿山寿命20年，预计年均产量为14万盎司黄金和6700万磅铜 [7] - **资本投入**：2025年第三季度项目资本投入为1.377亿美元，截至2025年9月30日的九个月累计投入3.386亿美元；2025年项目资本支出指引上调至4.4亿至4.7亿美元区间 [8][9] - **投产计划**：预计2026年第一季度末实现首次生产，2026年中期进入商业化生产；2026年黄金产量指引为13.5万至15.5万盎司，铜产量指引为4500万至6000万磅 [8] 2025年业绩指引 - **产量指引**：将2025年黄金年产量指引上调至47万至49万盎司区间 [10] - **成本指引**：总现金成本指引调整为1175至1250美元/盎司，全维持成本指引调整为1600至1675美元/盎司，成本上升主要源于特许权支出增加及Olympias项目表现低于预期 [10][11] - **资本支出指引**：维持性资本支出预计达1.45亿至1.7亿美元区间上限；运营增长资本支出预计总计2.45亿至2.7亿美元 [11]

投资评级 - 报告对中汇集团(0382.HK)的评级为“买入”，目标价格未提供，最新收盘价为1.45港元，总市值为17.39亿港元 [1] 核心观点 - 公司FY2025总收入为24.89亿元，同比增长7.7%，但归母净利润同比下降28.1%至5.14亿元，主要因投入加大导致毛利率下降及商誉减值0.42亿元 [2] - 公司拟派末期股息每股7.4港仙，中期每股派息6.60港仙，分红率30%，对应股息率9.66% [2] - 短期FY2026在校生人数可能下滑，但FY2027有望恢复平稳增长；未来增长点包括产教融合、社会培训及国际化办学 [6] - 维持“买入”评级，基于FY2026-FY2028盈利预测及低估值（PE分别为2.6X/2.5X/2.3X） [6] 事件概述 - FY2025集团经调整归母净利润为5.92亿元，同比下降20.7% [2] - 分红稳健，股息率较高，体现公司回报股东意愿 [2] 业务分析 - 在校学生总人数达99,800人，同比增长4.4%，但各院校分化明显：华商学院人数同比下降2.4%，华商职业学院人数同比增长16.8% [3] - 学费收入同比增长6.3%至21.56亿元，非学历职业教育服务费收入同比高增46.3%至1.28亿元 [3] - 海外收入同比下降43.1%至0.24亿元，主要受澳洲签证政策影响，但目前已恢复正常招生 [3] 财务表现 - FY2025毛利率为40.7%，同比下降8.0个百分点，主因薪金、折旧等成本上升 [5] - 归母净利率为20.6%，同比下降10.3个百分点，净利率降幅大于毛利率，因财务费用率提升1.2个百分点、其他亏损占比提升1.8个百分点 [5] - 资本开支大幅增加122%至8.65亿元，用于土地收购及校区建设 [4] - 合约负债同比下降9%至14.41亿元 [4] 盈利预测 - 下调FY2026收入预测至25.41亿元（原为29.09亿元），新增FY2027-FY2028收入预测为26.52/28.15亿元 [6] - 下调FY2026净利预测至6.05亿元（原为8.90亿元），新增FY2027-FY2028净利预测为6.37/6.81亿元 [6] - 对应每股收益预测FY2026-FY2028分别为0.50/0.53/0.57元 [6] 估值指标 - 当前股价1.45港元对应FY2026-FY2028市盈率分别为2.6X/2.5X/2.3X，市净率分别为0.32X/0.30X/0.28X [9][11] - 每股净资产预计从FY2025的3.79元增至FY2028的4.76元 [11]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - B2Gold 2025年第三季度黄金产量和销量实现显著环比和同比增长，主要矿山均超额完成预期产量，且第四季度有望成为全年产量最高季度 [2] - 公司2025年第三季度调整后净利润环比增长10.4%至1.80亿美元，显示出强劲的盈利改善能力 [2][4] - 当前实现黄金销售价格持续大幅超越预算水平，显著提升公司现金创造能力，财务状况稳健 [7] - 公司在现有业务优化和新项目开发上取得重大进展，包括Fekola地下矿区启动、Goose矿正式投产以及Antelope矿床开发决策获批，未来产量增长潜力明确 [7][9][11] 生产经营情况总结 - 2025年第三季度黄金总产量为25.44万盎司（7.91吨），环比增加10.8%，同比增加40.9% [2] - 2025年第三季度黄金总销量为24.99万盎司（7.77吨），环比增加18.8%，同比增加38.4% [2] - 2025年第三季度实现黄金价格为3133美元/盎司（725.2元/克），环比下跌4.8%，同比上涨26.2% [2] - 2025年第三季度单位黄金生产的现金运营成本为780美元/盎司（180.6元/克），环比上涨4.7%，同比减少26.5% [3] - 2025年第三季度单位黄金销售的总现金成本为1149美元/盎司（266.0元/克），环比上涨1.5%，同比减少7.9% [3] - 2025年第三季度单位黄金销售的AISC为1479美元/盎司（342.4元/克），环比减少2.6%，同比减少10.4% [3] 财务业绩情况总结 - 2025年第三季度公司营业收入为7.83亿美元，环比增长13.2%，同比增长74.7% [4] - 2025年第三季度净利润为2312.3万美元，环比减少85.6%，去年同期亏损6.31亿美元 [4] - 2025年第三季度调整后的净利润为1.80亿美元，环比增长10.4%，同比增长520.7% [4] - 2025年第三季度公司经营活动产生的现金为1.71亿美元，环比减少32.9%，去年同期为-1609.9万美元 [4] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物3.67亿美元，营运资本为3500万美元 [6] 未来展望总结 - 2025年黄金总产量预计将达到89万至96.5万盎司，Goose矿2025年预计贡献5万至8万盎司产量 [7] - Goose矿在2026至2031年间年均黄金产量预计达约30万盎司 [7] - Fekola、Masbate和Otjikoto矿2025年综合现金运营成本指引维持740至800美元/盎司，Goose矿投产后单位现金运营成本预计为2300至2360美元/盎司 [8] - Fekola地下矿区预计2025年贡献3万至4万盎司黄金产量，并于2026年实现显著增产 [9] - Goose矿选矿厂处理能力提升至6000吨/日的研究预计2025年底/2026年初完成 [9] - Antelope地下矿床开发决策获批，投产后Otjikoto矿场黄金年产量有望提升至约11万盎司 [11] - Gramalote项目评估持续进行，任何建设决策预计不早于2026年底或2027年初 [12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 报告对Harmony公司在2025年第三季度的经营和财务表现进行了分析，指出其黄金产销量环比均实现增长，成本控制符合预期，同时公司财务状况稳健，并对未来前景保持信心 [1][2][3][5] 生产经营情况 - 2025Q3集团黄金产量为12.128吨（389,923盎司），同比减少8%，环比增加6% [1] - 2025Q3集团黄金销量为11.927吨（383,462盎司），同比增加6%，环比增加6% [1] - Doornkop矿区产量同比下降系竖井排水问题所致，但问题已解决；Moab Khotsong矿区产量同比下降20%为计划内情况 [1] - 环比产量增长主要得益于处理矿石总量增加8%以及整体运营势头改善 [1] 成本与售价 - 2025Q3黄金总现金成本为1638美元/盎司，同比上涨16%，环比上涨5% [2] - 2025Q3黄金全维持成本（AISC）为1954美元/盎司，同比上涨17%，环比上涨1%，增幅符合预期 [2] - 2025Q3黄金总投入成本（AIC）为2150美元/盎司，同比上涨21%，环比下降2% [2] - 2025Q3公司黄金平均售价为3209美元/盎司，同比上涨36%，环比上涨7% [2] 业绩情况 - 2025Q3公司实现收入12.30亿美元，环比增长13.47%，同比增长21.90% [3] - 收入增长主要得益于黄金均价上涨34%至每盎司3,209美元 [3] - 2025Q3公司现金运营成本为6.39亿美元，环比增长11.71%，同比增长7.58% [3] - 2025Q3公司生产利润为6.11亿美元，环比增长20.51%，同比增长47.94% [3] 资本支出与财务状况 - 2025Q3集团资本支出为1.63亿美元，环比减少11.41%，同比增长33.61% [5] - 资本支出反映了对高回报、长寿命项目的投资，以及持续的地下矿山开发资金投入 [5] - 截至2025Q3末，公司净现金头寸增至171亿兰特（9.89亿美元），现金及未提取信贷额度总额达266亿兰特（15亿美元） [5] Eva铜矿项目进展 - Eva铜矿项目位于昆士兰州西北部，前期场地工程正在推进，可行性研究更新工作已基本完成 [6] - 项目获批为"规定项目"，为公司申请修订环境许可提供了支持 [6] - 当前公布矿产资源量为：铜矿3.66亿吨（品位0.4%铜，含铜量147万吨）及金矿1.96亿吨（品位0.07克/吨金，含金量44万盎司） [6] 2026财年指引 - 公司对实现2026财年指导目标充满信心：总产量达140万至150万盎司；AISC维持在每公斤115万至122万兰特区间；地下矿石品位超过5.80克/吨 [7] - 包含CSA矿预测产量的更新生产指引将于2026年2月下旬或3月上旬发布 [7]