核心观点 - AI医疗通过技术赋能推动诊疗从"经验驱动"转向"数据驱动"，核心能力分为感知智能、计算智能和认知智能三层，旨在提升医疗效能并解决结构性挑战[8][9] - 当前AI医疗面临数据壁垒、隐私泄露和数据偏差三重壁垒，未来突破方向包括"AI+边缘计算"下沉基层和"监管沙盒"加速创新[11] - 医药生物板块中医疗服务（+6 73%）和医疗器械（+4 43%）表现最佳，化学制药（-1 23%）表现较弱[14] - 医疗研发外包（+8 29%）、疫苗（+6 62%）和医疗服务（+5 31%）是三级行业中涨幅前三的细分领域[15] 医疗新观察 - AI医疗依托互联网架构，融合人工智能与大数据技术，应用场景覆盖医疗服务、药品、医疗器械等多个领域，技术赋能是其核心驱动力[8] - AI医疗的核心价值在于将医疗数据转化为临床决策支持，感知智能实现精准检测，计算智能支撑药物研发，认知智能辅助个性化诊疗方案[9] - 2016-2023年中国AI医疗投融资数量及2019-2023年市场规模数据被引用，但具体数值未在文本中体现[10] 医药板块行情回顾 - 医药生物板块关注的6个二级行业中，医疗服务（+6 73%）和医疗器械（+4 43%）涨幅领先，中药Ⅱ（+1 39%）和化学制药（-1 23%）表现较弱[14] - 化学制药（89 07倍PE）和生物制品（73 48倍PE）估值水平最高，中药Ⅱ（33 01倍PE）和医药商业（21 70倍PE）估值最低[14] - 三级行业中医疗研发外包（+8 29%）、疫苗（+6 62%）涨幅居前，疫苗（104 65倍PE）和其他生物制品（103 12倍PE）估值最高[15] 医疗产业热点跟踪 - 河南洛阳和南阳入选国家级医疗卫生示范项目，分别获得中央财政补助5亿元和2亿元，用于公立医院改革与高质量发展及中医药传承创新[20] - 国家医保局持续推进集采改革，2018年以来国家层面开展10批药品集采覆盖435种药品，地方层面形成协同补充格局[23] - "十四五"期间医保系统资助3 5亿人次困难群众参保，支出722 9亿元，农村低收入人口参保率稳定在99%以上，三重保障制度下报销比例超90%[24][25]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 本周化工板块表现优于大盘，各子行业表现分化，行业内发生雅鲁藏布江下游水电工程开工、新疆新业百亿级煤化工项目环评公示等动态 [2][3] - 给出五条投资主线，包括关注轮胎赛道国内企业、消费电子上游材料企业、具有较强韧性的景气周期行业、龙头白马企业以及供给异动的维生素品种 [3][4][5] 各目录总结 化工板块市场行情回顾 化工板块整体表现 - 本周上证综合指数涨1.67%，创业板指数涨2.76%，沪深300涨1.69%，中信基础化工指数涨3.65%，申万化工指数涨4.03% [2][14] - 化工板块涨跌幅前五子行业为纯碱(12.49%)、改性塑料(6.17%)、有机硅(6.11%)、农药(5.63%)、磷肥及磷化工(5.14%)；后五为其他塑料制品(-0.51%)、涤纶(-0.39%)、膜材料(0.51%)、橡胶制品(0.56%)、绵纶(1.41%) [2][17] 化工板块个股表现 - 本周化工板块涨幅前十公司为上纬新材(97.37%)、保利联合(52.73%)、高争民爆(39.83%)等 [18] - 本周化工板块跌幅前十公司为大东南(-9.9%)、青岛金王(-8.5%)、兄弟科技(-7.88%)等 [23][25] 化工板块重点公告 - 东岳硅材7月20日合成三期B床发生火灾事故，未造成人员伤亡，损失待评估，已报案理赔 [24] - 建龙微纳筹划以支付现金受让股权方式取得上海汉兴能源科技股份有限公司不少于51%股份，预计构成重大资产重组 [27] - 金浦钛业全资子公司终止与兰州金川科技园有限公司、甘肃镍都产业投资基金共同投资 [27] 重要子行业市场回顾 聚氨酯 - 7月24日华东纯MDI价16900元/吨，周环比升1.81%，开工负荷78%，较上周降2pct；山东聚合MDI价16000元/吨，周环比升3.23%，开工负荷78%，较上周降2pct [28] - 7月24日华南TDI价15800元/吨，周环比升11.27%，开工负荷72.97%，较上周降12.07pct，固化剂市场价格宽幅上扬 [33] 化纤 - 7月24日国内涤纶长丝POY价6675元/吨，周环比升1.91%；FDY价6925元/吨，周环比升1.84%；DTY价7925元/吨，周环比升1.6%，平均产销148.43%，较上期升110.32个百分点，江浙织造综合开机率58.63% [41] - 7月24日氨纶40D价23500元/吨，周环比持平，开工负荷77%，与上周持平，社会库存53天，周环比持平，江浙织机开机率58.63%，环比升0.61个百分点 [47] 轮胎 - 本周山东全钢胎开工负荷65%，较上周降0.08个百分点，较去年同期升10.99个百分点；国内半钢胎开工负荷75.50%，较上周降0.12个百分点，较去年同期降3.32个百分点 [49] - 配套市场受新能源汽车带动，车企产销尚可；全钢胎替换市场终端需求好转，半钢胎平淡；出口市场出货表现尚可 [49][52] 农药 - 本周草甘膦原药均价2.64万元/吨，较上周涨0.04万元/吨，涨幅1.54%；草铵膦原药均价4.52万元/吨，较上周涨0.02万元/吨，涨幅0.44% [52] - 本周毒死蜱市场均价3.98万元/吨，较上周持平；吡虫啉市场均价6.69万元/吨，较上周涨0.09万元/吨，涨幅1.36%；啶虫脒市场均价6.36万元/吨，较上周跌0.02万元/吨，跌幅0.31% [54][57] - 本周80%代森锰锌（络合态）市场均价2.40万元/吨，较上周持平；白色多菌灵市场均价3.53万元/吨，较上周持平 [59] 化肥 - 7月24日尿素价格1820.8元/吨，周环比升0.73%，开工负荷率83.35%，较上周升0.13pct，局部农需进入尾声，复合肥产能运行率提升，三聚氰胺企业平均开工负荷率提升 [60][62] - 7月24日磷酸一铵价格3432.5元/吨，周环比升0.99%，企业平均开工率66.84%，与上周持平，国内需求提升；磷酸二铵价格3999.38元/吨，周环比跌0.03%，企业平均开工率63%，与上周持平，出口稳定，内贸需求一般 [64] - 本周钾肥价格重心下移，港口62%白钾主流市场周度均价3263元/吨，较上期跌167元/吨，跌幅4.87%，国产钾肥西线东输运力尚可但产量、兑现量少，需求端复合肥产能运行率或延续提升 [70] - 7月24日全国45%（15 - 15 - 15）复合肥出厂均价约3176.67元/吨，周环比持平，开工负荷率29.1%，较上周升4.25pct，市场需求偏淡，预收进度4 - 5成 [72] 维生素 - 7月25日国产维生素A(50万IU/g)均价64元/kg，周环比升3.23%；维生素E(50%)均价68元/kg，周环比升1.49% [76][78] 氟化工 - 7月25日萤石均价2975元/吨，周环比持平，开工负荷33.58%，较上周升1.14pct，预计价格有震荡下滑可能，需求端利空制约明显 [79] - 7月25日无水氢氟酸均价10250元/吨，周环比持平，开工负荷47.61%，较上周降1.21pct，预计价格存在下滑可能，市场供需两淡 [83] - 7月25日制冷剂R22均价34500元/吨，周环比持平；R32均价55500元/吨，周环比升0.45%；R134a均价49500元/吨，周环比升0.51%，市场需求基本稳定 [85] 有机硅 - 7月25日有机硅DMC价格12250元/吨，周环比升11.87%；硅油价格18625元/吨，周环比升13.74%，市场迎来涨价行情，成本与供应端利好共振，挺价心态强烈，需求端前期订单提供一定支撑 [91] 氯碱化工 - 本周纯碱行业开工负荷率79%，产量68.9万吨，全国浮法玻璃生产线日熔量较上周减少1100吨，产能利用率81.56%，周内产线冷修/停产2条，改产2条，暂无点火线 [92] - 本周样本电石企业平均开工负荷率72.20%，环比升0.9个百分点，主要下游电石法PVC粉、糊树脂开工负荷率上升，醋酸乙烯持平，BDO开工负荷上升 [96] 煤化工 - 7月24日无烟煤价格780元/吨，周环比升0.32%，山西无烟煤矿开工率95.35%，与上周持平，煤头尿素企业开工负荷率下滑 [99] - 7月24日甲醇价格2490元/吨，周环比升2.89%，本周新增检修装置，预估7月产量765万吨，部分下游开工负荷有升有降 [102] - 7月24日合成氨价格2312元/吨，周环比升7.74%，本期液氨外销总量周环比涨1.72%，尿素开工负荷率下滑，对液氨需求略有萎缩 [102] - 7月24日DMF价格4243.75元/吨，周环比跌2.44%，开工负荷51.16%，较上周高4.03个百分点，终端行业开工负荷低，新单接单集中在大中型企业 [105] - 7月24日醋酸价格2230元/吨，周环比跌0.67%，本周产量环比增约0.07%，部分装置开工不满或降负，7月产量预测值修正，主要下游刚需略有缩减 [109]

报告行业投资评级 - 煤炭行业评级为强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 反内卷和旺季来临使日耗上涨、库存降低，煤价持续上涨，建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价值显著 [5] - 处于能源大变革时代，在政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代，其供给弹性有限，作为主要能源的地位短期难以改变，煤价有望维持震荡格局，煤企资产报表健康，煤炭股有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨 7.98%，沪深 300 指数小涨 1.69%，煤炭指数跑赢沪深 300 指数 6.29 个百分点；年初至今煤炭指数大跌 5.95%，沪深 300 指数大涨 4.89%，煤炭指数跑输沪深 300 指数 10.84 个百分点 [18] - 本周煤炭板块市盈率 PE 为 13.6 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.26 倍，位于 A 股中下游水平 [20] - 本周煤企普遍上涨，涨幅前五名公司为潞安环能（+31.2%）、晋控煤业（+18.8%）、山西焦煤（+17.7%）、平煤股份（+16.8%）、淮北矿业（+15.2%） [25] 动力煤 重要指标一览 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [31] - 国内煤价方面，秦港 5500K 动力末煤平仓价、内蒙古产地价、山西产地价、陕西产地价均有不同程度上涨；国际煤价方面，欧洲 ARA 动力煤大涨，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤微涨 [30][34][39] - 供给上，晋陕蒙三省煤矿开工率微涨，动力煤 462 家样本矿山日均产量和产能利用率微跌 [30][42][44] - 需求端，六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率小涨、尿素开工率微跌，三峡水位微涨、出库大跌 [30][48][56] - 库存调度上，CR 动力煤库存总指数和中转地指数小涨，消费地指数微涨，生产地指数小跌；462 家样本矿山动力煤库存小涨，主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存小涨，长江口煤炭库存小跌，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量和锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小跌，秦皇岛 - 广州海运费大跌 [30][58][68] 年度长协价 - 2025 年 7 月秦港动力煤（Q5500）长协价为 666 元/吨，月环比 -3.0 元/吨（-0.4%），年同比 -34.0 元/吨（-4.9%），2025 年以来长协价均值为 680 元/吨 [31] 现货价格 - 国内煤价：秦港 5500K 动力末煤平仓价小涨，内蒙古产地价微涨，山西产地价小涨，陕西产地价小涨 [34] - 国际煤价：欧洲 ARA 动力煤大涨，理查德 RB 动力煤小涨，纽卡斯尔动力煤微涨 [39] 供需及库存 - 供给：晋陕蒙三省煤矿开工率微涨，动力煤 462 家样本矿山日均产量微跌，产能利用率微跌 [42][44] - 需求：六大电厂日耗微涨、库存小跌、可用天数小跌，甲醇开工率小涨、尿素开工率微跌，三峡水位微涨、出库大跌 [48][51][56] - 库存调度：CR 动力煤库存总指数和中转地指数小涨，消费地指数微涨，生产地指数小跌；462 家样本矿山动力煤库存小涨，主流港口煤炭库存微跌，秦港煤炭库存小涨，长江口煤炭库存小跌，广州港煤炭库存微跌；秦港调入量和锚地船舶数大涨，秦皇岛 - 上海海运费小跌，秦皇岛 - 广州海运费大跌 [58][63][68] 炼焦煤 重要指标一览 - 焦煤方面，京唐港主焦煤库提价、山西产地价大涨，河南、安徽产地价格持平，峰景矿到岸价小涨 [79][80][82] - 无烟煤及喷吹煤中，晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤持平，长治喷吹煤小涨 [79][84][85] - 焦炭及钢方面，山西一级冶金焦出厂价、上海螺纹钢价大涨 [79][87] - 供给上，110 家样本洗煤厂精煤日均产量和开工率小跌，523 家样本矿山精煤日均产量和炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大涨 [79][91][100] - 需求端，不同产能焦化厂开工率有不同程度上涨，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率持平 [79][103][106] - 库存上，523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大跌 [79][108][115] 现货价格 - 焦煤：京唐港主焦煤库提价和山西产地价大涨，河南、安徽产地价格持平，峰景矿到岸价小涨 [80][82] - 无烟煤及喷吹煤：晋城无烟煤、阳泉无烟煤、阳泉喷吹煤持平，长治喷吹煤小涨 [84][85] - 焦炭及钢：山西一级冶金焦出厂价和上海螺纹钢价大涨 [87] 供需及库存 - 供给：110 家样本洗煤厂精煤日均产量和开工率小跌，523 家样本矿山精煤日均产量和炼焦煤开工率微涨，蒙煤甘其毛都口岸通关量大涨 [91][100] - 需求：不同产能焦化厂开工率有不同程度上涨，中国日均铁水产量微跌，高炉开工率持平 [103][106] - 库存：523 家样本矿山精煤库存大跌，国内样本钢厂炼焦煤库存小涨，国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨，中国六大港口炼焦煤库存量大跌 [108][113][115] 进口 重要指标一览 - 中国进口煤炭发运量方面，全球—>中国、澳大利亚—>中国、加拿大—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国、印尼—>中国煤炭发运量大跌，美国—>中国煤炭发运量为 0 [120][121][122] - 中国进口煤炭到港量方面，全球—>中国煤炭到港量大跌，澳大利亚—>中国煤炭到港量微涨，俄罗斯—>中国、加拿大—>中国、印尼—>中国煤炭到港量小跌，美国—>中国煤炭到港量从 0 变为 11.4 万吨 [121][124] 中国进口煤炭发运量 - 全球—>中国、澳大利亚—>中国、加拿大—>中国煤炭发运量大涨，俄罗斯—>中国、印尼—>中国煤炭发运量大跌，美国—>中国煤炭发运量为 0 [120][121][122] 中国进口煤炭到港量 - 全球—>中国煤炭到港量大跌，澳大利亚—>中国煤炭到港量微涨，俄罗斯—>中国、加拿大—>中国、印尼—>中国煤炭到港量小跌，美国—>中国煤炭到港量从 0 变为 11.4 万吨 [121][124] 重要新闻公告 行业重要新闻 - 2025 年 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比 +5.4%；2025 年 1 - 6 月全社会用电量累计 48418 亿千瓦时，同比 +3.7% [128] - 截至 2025 年 6 月底，全国累计发电装机容量 36.5 亿千瓦，同比 +18.7%，其中太阳能发电装机容量 11.0 亿千瓦，同比 +54.2%；风电装机容量 5.7 亿千瓦，同比 +22.7%；2025 年 1 - 6 月全国发电设备累计平均利用 1504 小时，比上年同期降低 162 小时 [128] 2024 年&25Q1 业绩汇总 - 报告列出多家公司 2024 年和 25Q1 的营收、归母、分红金额及分红比例等业绩数据 [130] 本周重点公告 - 安源煤业拟以煤炭业务相关资产及负债与江西江钨控股发展有限公司持有的赣州金环磁选科技装备股份有限公司 8,550 万股股份（对应 57%）的等值部分进行置换，差额现金补足，2025 年 7 月 22 日获江投集团同意 [131]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 美国将 AI 竞争提升到国家战略高度，出台行动计划，企业大幅提升 AI 算力投资，AI 算力建设基础工具将获高度重视，应重视国产自主可控投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 1 - 7 月 23 日特朗普政府发布《美国 AI 行动计划》，目的是放宽监管和扩大数据中心能源供应以加速美国人工智能发展，让美国软硬件成全球 AI 创新“标准”平台 [2] - 该计划有加速人工智能创新、建设美国 AI 基础设施、在国际 AI 外交和安全中发挥领导作用三大支柱，将加强人工智能计算出口管制执行，制定半导体制造子系统新出口管制，未来会进行更严格的半导体设备和零部件出口管制，利好国产设备和零部件相关产业链 [3] 事件 2 - 美国人工智能初创企业 xAI CEO 马斯克宣布，xAI 计划在未来五年内部署相当于 5000 万个 H100 等级的 AI GPU，到 2030 年需提供 50 个 FP16/BF16 ExaFLOPS 算力用于 AI 训练，确认了未来 AI 基础算力的重要性 [4] 事件 3 - 国际半导体产业协会（SEMI）预测，2025 年全球原始设备制造商（OEM）的半导体制造设备总销售额将达 1255 亿美元，同比增长 7.4%，2026 年有望攀升至 1381 亿美元，实现连续三年增长，人工智能推动的芯片创新需求推动产能扩张和设备投资，预计至 2026 年，中国大陆、中国台湾和韩国将保持设备支出前三甲地位，中国大陆将继续领跑 [4] 投资建议 - 建议关注半导体制造龙头中芯国际、华虹公司；半导体设备北方华创、中微公司等；半导体零部件鼎龙股份、江丰电子等；半导体材料上海新阳、晶瑞电材等 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 苹果首款折叠机预计2026年下半年推出，起售不低于2000美元；SiC波导全彩AR/XR眼镜相继推出，碳化硅光波导应用加速；特斯拉官宣Model Y L将于今年秋季发布，预计售价约40万 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 - 苹果可折叠手机iPhone Fold预计2026年发布，起售价不低于2000美元，配备约7.8英寸内屏和5.5英寸左右外屏，折叠状态下厚度9mm至9.5mm，展开后4.5mm至4.8mm，采用in - cell触控技术，2026年下半年推出首款大折叠屏iPhone，完成供应商选择后将进入NPI流程 [3] - 2025年7月13日秋果计划科技公布全球首款可量产的SiC光波导XR眼镜Wigain Omnision；7月16日光屿高维发布新一代旗舰产品Coray Air2彩色智能AR眼镜，采用“刻蚀碳化硅波导 + 全彩Micro LED”方案，49克超轻机身、6000nits峰值亮度，首发价4999元，广纳四维、烁科晶体为主要供应商；多家AR/XR眼镜及硬件厂商加速碳化硅光波导布局，SiC AR/XR眼镜有望加速踏进消费级市场 [4] - 2025年7月16日特斯拉中国发布Model Y L车型官图，预计今年秋季发布，为大六座豪华纯电SUV，全轮驱动，定位介于Model Y和Model X之间，预计售价40万元左右，最早第三季度上市，主要在中国市场发售 [4] 投资建议 - 消费电子标的建议关注电连技术、欧菲光、思特威等多家公司 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 关注AI+教育进展，主要公司产品收入有望放量；文旅关注暑期旺季催化与文旅结合IP的新消费逻辑延伸；潮玩暑期展会活动和消费政策带动营收预期提升；医美精细化运营推动格局优化；美护关注中报超预期增长机会 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 教育 - 豆神教育7月21日开放使用AI全新产品形态“超能训练场”，解决作文教学痛点，构建全新教学模式 [16] - 盛通教育7月17日发布全新人工智能教育平台，带来全新体验，实现理论到实践的闭环 [17] - 关注AI+教育进展，多家公司发布AI教育产品，主要公司toB及toC AI产品收入有望放量，建议关注豆神教育、粉笔、盛通股份等 [21] 人力资源 - 2025年上半年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，6月为5.0%，二季度末外出务工农村劳动力总量同比增长0.7% [22] - 建议关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [27] 黄金珠宝 - 截至2025年7月18日沪金收盘价为773.50元/g，2025年6月我国限额以上单位金银珠宝类零售额同比+6.10% [28] - 建议关注潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；老凤祥、周大福、周大生；菜百股份 [34] 免税及景区 免税 - 海南购物节持续至8月，珠免集团旗下免税店开业，暑期旅游旺季cdf三亚国际免税城迎来消费热潮 [35][37] - 建议关注市内免税店开店催化的中国中免、王府井、岭南控股，免税资产注入预期的海汽集团、海南发展等 [39] 旅游景区 - 2025年7月18日中国内地-地区/国际航班执行量恢复至2019年基期的89.7% [40] - 长白山上半年预计亏损，海昌海洋公园推出IP+冰雪新业态，祥源文旅预计半年度净利润增加，大连圣亚预计上半年亏损 [42][43] - 建议关注暑期核心旺季区域西域旅游、长白山，IP+景区概念延伸的峨眉山A、长白山、祥源文旅、海昌海洋公园等 [47] 潮玩 乐自天成 - 公司收入由2022年的462.9百万元增加至2024年的630.1百万元，复合年增长率为16.7%，毛利率达39.9% [48] - 2015 - 2025年构建全产业链运营体系，积极拓展国外市场 [51][53] - 股权结构集中稳定，陈威先生为第一大股东 [56] - 董事及高管团队深耕行业，经验丰富 [62] - 营收快速增加，授权IP玩具表现突出，经销渠道为主要增长点 [63][64] 行业概况 - 全球及中国IP衍生品市场规模巨大且预计稳定增长，IP玩具市场最具潜力 [90][91][92] - 中国IP玩具市场增长驱动因素包括受众人群扩大、IP内容创作爆发、优质产品涌现、支持政策驱动 [112][113] - 中国IP玩具市场竞争激烈且分散，乐自天成市占率较低 [116] 业务看点 - 以“IP中枢”战略为核心，具备内容洞察、产品设计、商业化能力 [118] - 产品品类多元，每年推出超500款新SKU，成立内部设计师团队开发自有IP [122] - 自有&授权IP双轮驱动，打造丰富IP矩阵 [126] - 产销能力稳健，研发团队占比28.3%，与第三方工厂和合作艺术家合作，有全渠道销售网络和多维度营销举措 [139][148][157] 医美 - Q2医美需求延续复苏，以价换量提升消费渗透率，机构精细化管理优化格局，供给端批证陆续释放 [172] - 新氧平台互联网业务下滑，探索供应链布局和线下医美服务，发布新氧青春诊所品牌 [173][175] - 建议关注锦波生物、四环医药、爱美客 [176][177] 美妆个护 植物医生 - 提交A股主板IPO申请，有望成为A股“美妆单品牌店第一股” [180] - 发展历程包括创立与代理期、渠道重塑与品牌定位期、科研升级与国际化期 [183] - 股权结构高度集中，解勇先生为实际控制人 [182] - 管理团队跨界赋能，引领植物护肤创新 [186] - 营收缓慢增长，业绩稳步向上，建立以经销为主、直营为辅，线下线上全面布局的销售模式 [187][193] 行业概括 - 全球化妆品行业市场规模整体增长，中国化妆品消费从功能导向向体验导向升级 [203] - 中国化妆品市场竞争格局呈现以国际品牌为主的头部企业集中特点 [211] 投资建议 - 建议关注美护标的中报超预期增长机会，美妆板块关注毛戈平，上美股份和巨子生物，个护板块关注润本股份、若羽臣 [220] 餐饮 中式餐饮品牌龙头，加盟拓张驱动成长 - 老乡鸡截至2025年4月30日有1564家门店，2024年营收和净利润同比增长 [221] - 8成以上门店布局在华东区域，新一线城市为主 [222] - 加盟扩张驱动营收增长，直营店外卖占比稳定在4成左右 [225] - 高线城市、高势能省份的直营店日销表现更优，同店增速维持正增，投资回收期缩短 [226][235] - 经调整净利润三年CAGR近30%，盈利能力稳定 [237][241] 中式快餐万亿规模可期，连锁化率仍有提升空间 - 2022 - 2024年中式快餐市场规模分别为6184、7532和8097亿元，预计2029年达12058亿元 [242] - 2024年中国中式快餐连锁化率仅为32.5%，预计2029年达36.3% [244] - 中国中式快餐市场格局相对分散，老乡鸡以0.9%的市占率位列第一 [250]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **主动权益基金筛选模型** - 模型构建思路：通过持仓比例和规模变化筛选主动权益基金[5][28] - 具体构建过程： 1. 筛选普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金 2. 计算四个季度平均持股比例>60%的基金 3. 按规模变动和行业集中度（前10大重仓股占比）进一步筛选[7][31] - 模型评价：有效捕捉头部效应，但需注意规模波动对集中度的影响[32] 2. **固收+基金分类模型** - 模型构建思路：基于权益仓位弹性分组[49][50] - 具体构建过程： 1. 定义权益仓位 = 股票仓位 + 50%×可转债仓位 2. 按均值划分三组： - 低弹性（≤10%） - 中弹性（10%~25%） - 高弹性（>25%）[49] - 模型评价：能清晰反映不同风险偏好，但需动态调整阈值[50] 3. **FOF重仓基金优选模型** - 模型构建思路：结合市值和频次双重指标[126][129] - 具体构建过程： 1. 剔除同一管理人子基金 2. 按被重仓市值（亿元）和次数排名 3. 分主动权益、被动权益、固收+、固收四类独立排序[126] - 模型评价：避免单一指标偏差，但需考虑规模与业绩的平衡[129] --- 量化因子与构建方式 1. **权益仓位因子** - 构建思路：衡量基金风险暴露水平[37][38] - 具体构建： $$权益仓位 = \frac{股票市值 + 0.5 \times 可转债市值}{基金净值}$$ 计算过去4季度均值[49] - 因子评价：对固收+产品风险分层效果显著[50] 2. **行业超配因子** - 构建思路：捕捉基金行业配置偏好[76][77] - 具体构建： $$超配比例 = 基金行业持仓占比 - 基准指数行业权重$$ 对比中证全指行业分布[77] - 因子评价：需结合行业景气度动态分析[76] 3. **债券杠杆因子** - 构建思路：反映固收基金杠杆策略[96][97] - 具体构建： $$债券仓位 = \frac{债券市值}{基金净值}$$ 分位数统计25%/50%/75%分位点[97] - 因子评价：对利率敏感性分析有参考价值[96] --- 模型回测效果 1. **主动权益基金模型** - 头部10家公司规模占比44.0%[32] - 前10大重仓股集中度38.08%[31] 2. **固收+分类模型** - 高弹性组季度收益均值1.67%（中弹性1.21%，低弹性1.17%）[65] - 中弹性组规模占比49.1%[50] 3. **FOF优选模型** - 最优FOF季度收益7.63%（偏债混合型）[132] - 被重仓次数最高基金：大成高鑫C（36次）[129] --- 因子回测效果 1. **权益仓位因子** - 高弹性组收益波动率4.0%（95分位）vs 低弹性组2.1%[65] 2. **行业超配因子** - 银行板块超配6.3%，电子板块低配10.7%[77] 3. **债券杠杆因子** - 中长期纯债基金平均仓位115.0%（短期纯债110.4%）[97] 注：所有测试结果均基于2025年二季度数据[5][65][97]

报告行业投资评级 - 传媒行业评级为强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 建议关注有AI布局的互联网公司，如快手、腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩、美图公司、百度集团等 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 - 2025年4月30日，快手成立可灵AI事业部，下设产品部、运营部和技术部，负责可灵、可图等系列大模型业务，高级副总裁盖坤担任负责人，调整后可灵AI成为一级业务部门向CEO程一笑汇报 [3] 商业化情况 - 2024年三季报显示可灵商业化单月流水超千万元，2025年一季度单季收入超1.5亿元，截至2025年3月上线10个月时ARR已突破1亿美金，月度付费金额在4月和5月连续突破1亿人民币 [4] 技术创新 - 可灵研究团队提出视频生成模型ReCamMaster，可实现已有视频重运镜，同时发布高质量多相机同步拍摄视频数据集，在相关领域有较高实用价值 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [6][129] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司积极转型，新兴业务实现业绩突破，业务日趋多元，无人机有望成为新增长曲线，新能源业务表现亮眼，未来随着新兴业务成熟放量，业绩有望持续改善 [3] - 充电桩业务受政策与需求双轮驱动，公司作为行业技术标杆，领先地位持续巩固 [4] - 无人机业务处于低空经济新蓝海，公司通过收购切入该领域，有望成为业绩增长的核心引擎 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 积极转型，新兴业务实现业绩突破 1.1 剥离传统业务，紧抓行业风口 - 报告研究的具体公司原主营热电和铁路运输业务，2021 年收购绿能慧充新增新能源业务，2022 年剥离热电业务，2024 年布局无人机赛道，实现业务转型升级 [18] - 2024 年公司营收 10.15 亿元，同比+56.05%，归母净利润 0.14 亿元，同比 -19.28%；25Q1 营收 2.01 亿元，同比+31.33%，归母净利润 -0.07 亿元，同比+7.19% [18] 1.2 业务日趋多元，重载无人机有望成为新增长曲线 - 公司主营新能源充电及储能业务，2024 年新增重载工业无人机业务 [34] - 2024 年新能源行业营收 9.64 亿元，同比增长 64.17%，占总营收 94.95%，毛利率 28.52%；铁路运输业务营收 0.21 亿元，同比下降 36.52%，占总营收 2.05%，毛利率 -16.43%；无人机业务营收 0.17 亿元，占总营收 1.72%，毛利率 36.28% [37] 1.3 财务分析 - 近五年营收“先稳后升”，2024 年营收 10.15 亿元，同比增长 56.05%；25Q1 营收 2.01 亿元，同比增长 31.33% [40] - 2024 年归母净利润 1405.41 万元，同比减少 19.28%；25Q1 归母净利润 -6.98 万元，同比增长 7.19%，因开展新兴业务投入增加 [40] - 新兴业务毛利率支撑综合毛利率增长，海外业务毛利率高于国内业务 [43] - 近年销售净利率波动大，费用增长削弱净利，管理、销售、研发费用率有变化，24 年利息收入增加，25Q1 短期借款增加 [48][49] 2 主业：新能源充电桩业务增长迅速 2.1 行业发展趋势：政策与市场双轮驱动 - 政策全面落地，2024 年储能相关政策确立行业地位，充电桩 CCC 认证政策将优化竞争格局，公司 2025 年 5 月成为首批通过认证企业 [52] - 新能源汽车渗透率快速提升，2024 年我国汽车销量 3143.6 万台，同比+4.46%，新能源汽车渗透率 40.93%，较 2023 年提升 9.38 个百分点，车桩比矛盾突出 [53][61] - 快充超充车型增多，2024 年 800V 高压平台车型商业化爆发，新能源汽车快充催化直流桩功率提高 [71] 2.2 行业竞争格局：多元化与集中化并存 - 产业链呈现“上游集中、中游整合、下游寡占”格局，上游充电模块由英飞源等主导，中游整桩制造分散但头部企业突围，下游运营服务形成“三强鼎立”寡占市场 [72] 2.3 绿能慧充业务分析：技术驱动的差异化竞争 - 技术创新表现突出，2025 年 4 月获“480/640/800/1000kW 大功率直流充电机全国销量第一”认证，7kW 交流充电机通过 CCC 认证，构建“研发+生产+服务”三维体系 [82][86] - 市场布局表现出色，产品覆盖全国 29 个省份和海外 40 余国，与多方客户及合作伙伴深度绑定 [87] 3 低空经济发展提速，大载重无人机有望率先产业化落地 3.1 政策加持低空经济发展全面提速 - 低空经济上升为国家战略，2023 年市场规模突破 5000 亿元，同比增速 33.8%，预计 2026 年跨越万亿大关，地方试点示范工程密集落地 [88] 3.2 重载无人机：多场景应用有望爆发 - 无人机符合低空经济发展规划，将率先产业化落地，产业正从试点验证向规模化应用发展，在物流、电力等领域有多种规模化应用场景 [92][93] 3.3 绿能慧充战略布局：控股中创航空打造增长新引擎 - 2024 年 7 月收购中创航空 57%股权，实现战略协同 [100] - 中创航空技术实力突出，掌握领先飞控核心技术，核心产品应用广泛，2023 年营收 2000 万元，净利润 532 万元；2024 年 1 - 4 月营收 1028 万元，净利润 323 万元 [101] - 下游应用广泛，涵盖军用物资投送、应急救援等多个领域 [105] - 全面布局国内外市场，国内与中国邮政合作，海外获印尼 120 套订单，未来有望持续领跑 [116] 4 盈利预测与投资建议 4.1 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司收入增速分别为 89.8%、38.3%、29.2%，归母净利润增速分别为 830.7%、76.9%、52.6%，对应 EPS 分别为 0.19、0.33、0.50 元 [121] 4.2 估值与投资建议 - 选取盛弘股份等公司作为可比公司，参考可比公司估值，考虑公司布局新业务，首次覆盖给予“买入”评级 [125][129]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：上证 AAA 科技创新公司债指数 **模型构建思路**：以"高信用+硬科技"为核心定位，筛选高信用等级的科技创新公司债，反映上交所上市高等级科技企业债券的整体市场表现[5][11][40] **模型具体构建过程**： - 选样范围：从上交所上市的科技创新公司债中筛选 - 信用筛选：主体评级为AAA、隐含评级不低于AA+ - 加权方式：采用派许加权法进行计算 - 调样机制：月度调样，动态优化期限结构 **模型评价**：信用质量锁定市场顶尖梯队，兼具收益弹性与稳健防御[40][44] 2. **模型名称**：风险平价(ERC)策略 **模型构建思路**：利用科创债与权益资产的低相关性，构建股债混合配置策略[55] **模型具体构建过程**： - 资产选择：万得纯债型基金总指数 + 中证红利全收益 - 风险配置：根据资产波动性动态调整权重 - 目标：实现风险均衡配置 **模型评价**：在获取稳健回报的同时实现了卓越的风险控制[55] 模型的回测效果 1. **上证 AAA 科技创新公司债指数** - 累计增长：14.75%（2022/06/30-2025/07/18） - 年化收益率：4.76% - 超额收益：较万得中长期纯债型指数高1.47%[44] - 波动率：短期（26周）1.31%，中长期（52周）1.7%[12] - 最大回撤：未明确披露 2. **风险平价(ERC)策略** - 年化收益率：3.84% - 年化波动率：0.94% - 最大回撤：-2.90%[55] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：信用等级因子 **因子构建思路**：通过主体评级和隐含评级筛选高信用债券[40] **因子具体构建过程**： - 数据来源：债券发行主体公开评级 - 阈值设置：AAA级主体评级 + AA+及以上隐含评级 **因子评价**：有效控制信用风险，违约率极低[24][28] 2. **因子名称**：行业分布因子 **因子构建思路**：通过行业分散配置降低集中度风险[11] **因子具体构建过程**： - 行业分类：采用Wind一级行业分类 - 权重限制：单行业不超过50%（工业实际占比48.98%） **因子评价**：体现科技属性与产业多元性[11][40] 因子的回测效果 1. **信用等级因子** - 违约率：0%（历史数据）[24] - 利差稳定性：AAA级企业债与国债利差未明显扩大[22] 2. **行业分布因子** - 行业集中度：前四大行业合计65.55%（建筑28.62%+公用事业16.77%+交通运输11%+煤炭4.71%）[64] - 收益贡献：工业板块贡献主要票息收益[11] 注：研报中未涉及传统多因子模型的因子IC、IR等统计量测试，主要聚焦于指数编制规则和策略层面的量化分析[5][11][40]