交易方案概览 - 中国神华拟以发行股份及支付现金方式收购国家能源集团旗下12家标的公司股权，交易作价1335.98亿元，其中现金支付935.19亿元，股份支付400.8亿元 [2][3] - 交易涉及12家标的公司全部股东权益评估价值为1436.75亿元，结合拟交易权益比例确定交易价格为1286.71亿元，后因评估基准日后增资调整至1335.98亿元 [3] - 公司同时拟向不超过35名特定对象募集配套资金不超过200亿元，用于支付现金对价及并购整合费用 [3] 交易战略意义 - 交易旨在实质性化解国家能源集团与中国神华在煤炭、运输、销售等核心领域的同业竞争问题，巩固中国神华作为集团煤炭整合平台的战略地位 [2][4] - 本次交易已将集团除宁夏煤业外的承诺注入资产及部分非上市相关业务纳入上市公司，实现了煤炭主业及上下游产业链的整体性整合与协同优化 [4] - 交易不构成新增同业竞争，将完善公司“生产—运输—转化”一体化业务布局，后续集团将继续推进剩余资产注入 [4] 资源与产能提升 - 交易完成后，公司煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，较交易前的415.8亿吨增长64.72% [2][6] - 交易完成后，公司煤炭可采储量将提升至345亿吨，较交易前的174.5亿吨增长97.71% [2][6] - 交易完成后，公司煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57% [2][6] 财务影响 - 以2025年前七月财务数据为基数测算，交易完成后公司营业收入将达2065.09亿元，较重组前提升27.27% [2][8] - 以2025年前七月财务数据为基数测算，交易完成后公司扣非归母净利润将达326.37亿元，较重组前提升11.56% [2][8] - 交易完成后公司期末总资产将达8965.87亿元，较重组前提升40.99%，归母净资产将达4190.38亿元，提升3.08% [2][8] 标的公司情况与业绩承诺 - 2023年至2025年前七月，12家标的公司合计实现收入1137.86亿元、1139.74亿元、532.7亿元，扣非归母净利润66.87亿元、94.28亿元、45.93亿元 [7][8] - 截至2025年7月末，12家标的公司总资产2334.23亿元，归母净资产873.99亿元 [8] - 交易设置业绩承诺，若2026年完成，部分标的公司采矿权资产组在2026至2028年累计净利润不低于122.25亿元，另三家在2026至2031年累计净利润合计不低于90.4亿元 [8] 股权结构变化 - 在不考虑募集配套资金影响下，交易完成后国家能源集团对中国神华的直接持股比例将由交易前的69.52%提升至71.48% [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，“迎峰度冬”季节性需求下煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，带动11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月上涨[5] - PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治“内卷式”竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数微涨0.33%，沪深300指数微跌0.28%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.61个百分点[12] - 年初至今煤炭指数小跌3.91%，沪深300指数大涨16.09%，煤炭指数跑输沪深300指数20个百分点[12] - 本周煤炭板块市盈率PE为18倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.3倍，位于A股中下游水平[13] - 本周涨幅前五名的公司为：江钨装备（+4.1%）、淮北矿业（+2.38%）、昊华能源（+2.22%）、兖矿能源（+1.95%）、山西焦煤（+1.55%）[20] - 跌幅前五名公司为：大有能源（-6.3%）、郑州煤电（-4.69%）、华阳股份（-2.63%）、晋控煤业（-2.38%）、电投能源（-2.36%）[20] 动力煤市场数据 - **价格**：截至2025年12月19日，秦港5500K动力末煤平仓价703元/吨，周环比下跌42元/吨（-5.64%），年同比下跌67元/吨（-8.7%）[3][24][27] - **长协价**：2025年12月秦港动力煤（Q5500）长协价为694元/吨，月环比上涨10.0元/吨（+1.5%），年同比下跌2.0元/吨（-0.3%），2025年以来长协价均值为680元/吨[25] - **供给**：截至2025年12月19日，动力煤462家样本矿山日均产量为544.5万吨，周环比下跌12.6万吨（-2.26%），年同比下跌38万吨（-6.5%）；产能利用率为90.4%，周环比下跌2.1个百分点[3][24][38] - **需求与库存**：截至12月19日，六大电厂日耗80.0万吨，周环比下跌0.6万吨（-0.72%）；库存1374.6万吨，周环比下跌45.1万吨（-3.18%）；可用天数17.1天，周环比下跌0.5天（-2.84%）[24][40] - **非电需求**：截至12月18日，甲醇开工率为90.5%，周环比上涨0.7个百分点；截至12月17日，尿素开工率为80.7%，周环比下跌1.2个百分点[3][24][44] - **库存指数**：截至12月15日，CR动力煤库存总指数为210.5点，周环比下跌1.5点（-0.7%），年同比上涨8.5点（+4.2%）[3][24][49] 炼焦煤市场数据 - **价格**：截至12月19日，京唐港主焦煤库提价1740元/吨，周环比上涨110元/吨（+6.75%），年同比上涨130元/吨（+8.1%）[4][63][64] - **供给**：截至12月19日，523家样本矿山精煤日均产量75.8万吨，周环比上涨0.8万吨（+1.0%），年同比下跌4.2万吨（-5.2%）；炼焦煤开工率86.6%，周环比上涨1.3个百分点[4][63][75] - **进口**：截至12月13日，蒙煤甘其毛都口岸通关量18.6万吨，周环比下跌0.4万吨（-2.34%），年同比上涨5.2万吨（+38.8%）；年初至今合计3632万吨，同比+4.4%[4][77] - **需求**：截至12月19日，中国日均铁水产量226.5万吨，周环比下跌2.6万吨（-1.16%），年同比下跌2.9万吨（-1.3%）；高炉开工率78.5%，周环比下跌0.2个百分点[4][63][82] - **焦化开工**：截至12月19日，焦化厂产能（>200万吨）开工率75.5%，周环比下跌1.8个百分点[4][63][80] - **库存**：截至12月19日，523家样本矿山精煤库存272.8万吨，周环比上涨17.5万吨（+6.84%），年同比下跌68.9万吨（-20.2%）；中国六大港口炼焦煤库存量284.2万吨，周环比下跌24.3万吨（-7.89%），年同比下跌190.8万吨（-40.2%）[4][63][86][93] 煤炭进口数据 - **发运量**：截至12月19日，全球至中国煤炭发运量833.2万吨，周环比下跌139.8万吨（-18.9%），年同比上涨61.9万吨（+11.5%）；其中印尼至中国发运量568.2万吨，周环比下跌108.6万吨（-22.9%）[97][98] - **到港量**：截至12月19日，全球至中国煤炭到港量863.1万吨，周环比下跌9.2万吨（-1.0%），年同比上涨141.6万吨（+17.5%）；其中俄罗斯至中国到港量152.1万吨，周环比上涨34.5万吨（+24.5%），年同比上涨76.4万吨（+77.5%）[97][102] 投资建议 - 建议从四个维度把握煤炭投资机会[6] - **维度一**：资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业[6] - **维度二**：具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化[6] - **维度三**：受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际[6] - **维度四**：煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源[6] 重要新闻与公告 - **国际能源署报告**：预计2030年全球煤炭需求将比2025年下降3%，主要源于电力行业转型，从2026年起燃煤发电量将开始下降[106] - **电投能源**：发布关于重大资产重组获得国务院国资委批复的公告[113] - **兰花科创**：取得阳城县寺头区块煤炭探矿权证，勘察面积15.4903平方公里[113] - **中国神华**：发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书，整体交易对价1335.98亿元[113]

欧洲议会这波操作直接炸翻全球能源圈。 500票赞成、120票反对，压倒性投票结果一出炉，就给全球能源市场扔下了颗重磅炸弹。 真正的终局在2026年底俄LNG长期合同全面终止，9月30日管道气彻底停供，最迟不能晚于11月1日。 但有个前提成员国的天然气库存得充足，为了防漏洞欧盟还要求能源商必须提交产地溯源证明，敢偷偷 买的等着成员国的统一处罚。 更狠的是，天然气还没断石油禁令已在路上，欧洲议会正逼着欧盟委员会，2026年初必须拿出全面禁止 进口俄罗斯石油的提案，目标和天然气同步清零。 欧洲议会正式拍板这个决定，2027年底前欧盟要彻底停止进口俄罗斯天然气，从曾经45%的供应依赖到 如今铁腕断供，欧洲人真的不怕冬天挨冻吗。 那么，这场博弈背后藏着什么不知道的门道？ "禁令不是一刀切" 12月17日欧洲议会以绝对优势通过法案，给俄罗斯天然气画了道死亡线，但这可不是明天就断气，欧盟 玩的是精准切割，时间线卡得明明白白。 2026年就是破冰期，俄罗斯液化天然气的短期合同先失效，到6月17日管道天然气的短期供应也得停， 连现货市场的俄气都别想进欧盟大门。 各国也得交自救计划，法国要把核电占比扩到50%，西班牙盯着北非的管 ...

据CCTV国际时讯报道，欧洲议会12月17日通过一项法案，批准了欧盟在2027年年底前逐步停止进口俄 罗斯天然气的计划。该法案接下来仍需经欧盟理事会正式批准，并在欧盟官方公报上发布后方能生效。 根据法案内容，一旦该法案于2026年年初生效，现货市场的俄罗斯液化天然气将被禁止进入欧盟。在存 储充足的前提下，管道天然气进口将于2027年9月30日前逐步停止，最迟不得晚于2027年11月1日。（东 方视频 巢思远） ...

中化新网讯 近日在迪拜举行的首届中东天然气大会上，行业领袖警示，未来4年中东地区需砸下2000亿 美元加码天然气领域，推动产量提升30%，方能匹配持续飙升的电力需求。 新月石油首席执行官、达纳天然气董事总经理马吉德·加法尔援引阿联酋通讯社数据指出，中东正稳步 跻身全球第二大天然气产区。自2020年以来，该地区天然气产量已增长超过15%，预计2030年将再增 30%，而2000亿美元投资正是实现这一目标的关键支撑。他强调，天然气堪称保障能源安全、驱动工业 升级、助力清洁能源转型的"核心支柱"。 会议明确，到2030年中东需新增每日140亿立方英尺天然气供应，将总产量提高至每日860亿立方英尺， 这一规模相当于欧洲电力行业的整体用气需求。随着阿联酋、沙特加速布局AI基础设施，当地低成本 能源优势与完善政策框架，让天然气成为稳定基荷电力的"压舱石"。 ADNOC上游业务首席执行官穆萨贝赫·卡比、沙特阿美天然气业务执行副总裁阿卜杜勒卡里姆·加姆迪 等嘉宾在主旨演讲中直言，天然气对满足电力需求、支撑工业增长至关重要，其潜力释放离不开政府、 企业与投资者三方深化协作。 大会最终倡议，通过强化区域合作、创新投资模式、完善监 ...

管委会将在国家能源局的指导下，精准锚定"引领者、协调员、监督哨、服务台"四位一体的角色定位， 重点做好以下工作：一是强化行业引领，紧扣网络强国、能源强国等国家战略，谋划长远发展路径；二 是深化协调联动，完善项目管理与标准化体系，推动跨企业信息共享与协同合作；三是严实监督责任， 聚焦产品技术质量与规范应用，以专业监管促进行业健康发展；四是做优服务支撑，精准对接政府与企 业需求，凝聚发展合力，全面推动行业整体跃升与可持续发展。 国家能源局有关部门以及各电网企业、重点发电企业、专业检测认证机构等相关单位负责同志参加会 议。 会议期间，与会代表围绕专用安全产品与管委会建设进行了深入研讨。大家聚焦专用安全产品管理功能 优化、态势感知能力提升、加密技术创新等关键技术领域，以及管委会未来工作机制、平台建设和信息 通报等发展路径，积极建言献策，营造了行业共商共治的良好氛围。 会议指出，电力系统网络安全关乎国计民生，是保障能源电力安全稳定运行的基石。管委会的成立，既 是国家主管部门强化专用安全产品管控、保障其安全可控的关键举措，更是筑牢国家能源安全防线、支 撑电力行业高质量发展的战略部署。 为深入贯彻落实国家能源电力安全战略， ...

能源安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题，对国家繁荣发展、人民生活改善、社会长治 久安至关重要。当前，我国能源发展面临全球能源供需格局深刻调整、国内供应保障与绿色转型统筹推 进的复杂局面，保障能源安全任务仍然艰巨。党的二十届四中全会对"十五五"时期能源安全工作作出了 明确部署，提出要"夯实国家安全基础保障，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链、重大基础设施 安全"。确保能源安全，必须夯实基础保障。这里的基础保障既包括能源生产、储运、消费等环节的"硬 设施"，也涵盖战略规划、技术创新、体制机制等"软支撑"，是一个多维度、多层次的系统工程。只有 全面夯实能源发展的各项基础，才能在复杂多变的环境中牢牢把握能源安全主动权，为中国式现代化建 设提供安全可靠的能源保障。 一、深刻领会习近平总书记关于国家能源安全的重要论述精神 深刻领会保障能源安全的重要意义。习近平总书记指出，"能源安全关系我国经济社会发展全局，是最 重要的安全之一""能源保障和安全事关国计民生，是须臾不可忽视的'国之大者'""能源的饭碗必须端在 自己手里"，这些重要论述深刻揭示了能源安全在国家发展全局中的重要地位。历史和实践反复证明， 充足的能 ...

记者从2026年全国能源工作会议上获悉：今年全国发电总装机预计超过38亿千瓦、同比增长14%，全社 会用电量首超10万亿千瓦时。"1万亿千瓦时"便相当于日本全年的用电量总和，7月和8月全社会用电量 连续超过1万亿千瓦时，我国有力有效应对迎峰度夏电力负荷20次超去年峰值考验。 国家能源局有关负责人表示，今年能源安全保障有力有效，保供成效是"十四五"以来最好的一年。 今年还有几组数据值得关注—— 油、气产量双创历史新高，原油产量约2.15亿吨，天然气产量突破2600亿立方米、连续9年增产超百亿 立方米，油气增储上产"七年行动计划"胜利收官； 全年原煤产量48亿吨以上，进口约4.7亿吨，加快建设储备产能9000万吨/年以上，煤炭供给裕度保持合 理水平、供给弹性持续增强； 西电东送能力达到3.4亿千瓦，长输油气管道里程达到20万公里，煤炭主要产区外运量超19亿吨。 总的来看，全国电力供应保持安全稳定，油气勘探开发力度大幅提升，能源资源互补互济水平持续提 升，能源安全保障有力有效。"十四五"以来，我国能源自给率从80%左右增至84%以上，建成全球最大 的可再生能源体系，能源体量规模稳居世界第一。 能源绿色低碳转型步伐也 ...

全球范围的核电站重启，推高了对铀的需求。今年9月，世界核协会对未来全球核能发电装机总量进行 预测。根据该协会的中间估值，到2040年，全球核能发电装机总量预计将比2024年翻一番，达到746吉 瓦。全球核反应堆所需的铀量也将从2025年的水平翻一番，达到15万吨。 加拿大拉拉米德矿业公司的首席执行官马克·亨德森上月底在节目中甚至断言，如今铀正迎来民用核能 产业诞生以来的"最大牛市"，且这种强劲的增长态势将持续至2040年。 【环球时报综合报道】在全球人工智能（AI）普及和应对气候变化措施的双重驱动下，电力需求激 增，这一趋势推动着全球核电站的重启，从而引发对铀——核反应堆主要原料的抢购，引发市场对其供 应短缺的担忧。《日经亚洲评论》日前梳理发现，近日，国际市场上铀浓缩物现货价格达到每磅75.85 美元，比2021年初的价格翻了一番以上。此外，更能反映实际需求的铀浓缩物长期合同价格达到每磅86 美元，创下自2008年以来的最高水平。 近日，日本北海道知事批准重启当地一座核反应堆，称此举将确保电力供应稳定。东京电力控股公司位 于新潟县的一座核电站也在获得当地政府同意后，正朝着恢复运行的方向推进。 美国目前也在大力 ...

文章核心观点 - 中国正通过加速战略石油储备、发展地下盐穴储备技术以及多元化进口来源，系统性提升能源安全水平，旨在将石油储备能力从约90天提升至180天，并将能源供应的命运掌握在自己手中[3][7][9][18][26] 能源安全现状与战略储备目标 - 中国原油对外依存度高，67%的原油依赖进口，且约七成进口原油需经过马六甲海峡，存在供应风险[3] - 中国当前石油战略储备实际约为12-13亿桶，仅能满足约90天的消耗，远低于日本、美国150-180天的储备水平[5] - 为守住“能源安全红线”，中国正在加速囤油和建设油库，目前在建的11个大型油库将新增1.69亿桶储备能力，目标是使总储备达到可支撑180天消耗的水平[7][9] 地下盐穴储备技术优势 - 传统地上油罐储备成本高昂，每桶建设维护成本约18美元，且存在安全风险，易成为地缘冲突中的攻击目标[11] - 中国正大力发展地下盐穴储备技术，该技术利用国内丰富的天然盐矿资源，通过水溶形成洞穴来储存原油[13] - 该技术成本仅为地上油罐的三分之一，安全性高，密封性好，且具备储存天然气的潜力，为大规模扩大战略储备提供了技术支撑[16][18] 原油进口策略与结构调整 - 2023年11月，中国原油进口量达5089万吨，相当于每日1238万桶；1-11月累计进口5.2亿吨，同比增长3.2%，逆全球趋势增加购买[18] - 进口来源国占比动态调整，遵循“单一国家进口占比不超过20%”的原则，以避免对任一供应国形成过度依赖[22][24][26] - 2023年前5个月，俄罗斯是中国最大原油供应国，占比29%，沙特阿拉伯以19.4%排第二；但到11月，顺序反转，沙特供应量增至每日159万桶（同比增加35万桶），伊朗增至每日135万桶（同比增加23.3万桶），俄罗斯则降至每日119万桶（环比减少15.7万桶）[20][22] - 进口多元化策略旨在保持供应稳定，并促使产油国之间形成竞争，从而在长期增强中国在国际油价谈判中的话语权[24][26]