投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 2025H1油气当量产量达385百万桶油当量 同比增长6.1% 创历史同期新高 [6] - 实现归母净利润695亿元 同比下降12.8% 在布油均价同比下跌15.1%的背景下展现盈利韧性 [4][5] - 桶油主要成本26.94美元/桶油当量 同比下降2.9% 成本控制能力优异 [8] - 中期股息每股0.73港元 派息率达45.9% 高分红政策持续 [9] - 维持2025年资本开支预算1250-1350亿元 产量目标760-780百万桶油当量 [10] 财务表现 - 2025H1营业总收入2076亿元 同比下降8.4% 归母净利润695亿元 同比下降12.8% [4] - Q2单季营业收入1008亿元 环比下降5.7% 归母净利润330亿元 环比下降9.8% [4] - 经营活动现金流1092亿元 同比下降7.9% 净现金流129亿元 同比上升35% [5] - 年化ROE为18.1% 同比下降4.9个百分点 资产负债率29.5% 同比下降3.4个百分点 [5] - 平均实现油价69.15美元/桶 同比下降13.9% 天然气实现价格7.9美元/千立方英尺 同比上升1.4% [6] 产量与项目进展 - 天然气产量同比大幅增长12.0% 东方29-1气田、东方1-1气田13-3区等项目先后投产 [6] - 渤中26-6油田、文昌9-7油田及巴西Buzios7、Mero4等10个油气田顺利投产 [6] - 获得5个新发现和18个含油气构造评价 包括锦州27-6、曹妃甸22-3等海域发现 [7] - 深海一号二期项目全面投产后 高峰年产气量有望超45亿立方米 成中国最大海上气田 [6] 成本与资本管理 - 桶油作业费用6.76美元/桶油当量 同比下降0.7% 桶油DD&A13.89美元/桶油当量 同比下降0.4% [8] - 2025H1资本支出576亿元 同比下降8.8% 其中勘探投资占比16% 开发投资占比61% [10] - 2025-2027年产量目标分别为760-780/780-800/810-830百万桶油当量 年均复合增长率保持稳定 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1354/1398/1443亿元 对应EPS为2.85/2.94/3.04元/股 [11] - 当前股价对应2025年PE为8.9倍 PB为1.47倍 估值处于历史较低水平 [12][16] - 预测毛利率维持在51%以上 ROE将从2025年的16.5%逐步降至2027年的14.7% [12][15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 研发管线覆盖肿瘤、代谢疾病、自身免疫疾病等多个治疗领域，产品极具竞争力 [2] - 公司拥有一站式自主研发体系，涵盖靶点筛选、临床前药物研发、CMC及临床开发等阶段，能提升在研产品成功率并缩短研发周期 [3] - 截至2025年6月30日，公司共有2款对外授权的上市产品、1款处于注册临床试验阶段的产品、2款处于II期临床试验阶段的产品以及多个临床前在研项目 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入0.19亿元，同比增长28.85% [1] - 2025年上半年归母净利润-1.19亿元，扣非归母净利润-1.29亿元 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测为-2.57亿元、-2.23亿元、-0.46亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为2.31亿元、3.14亿元、5.17亿元，增长率分别为36.80%、35.89%、64.92% [4] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元 [1] 研发管线进展 - 贝福替尼二线、一线治疗均已获得NMPA批准上市，且均进入《国家医保目录》 [2] - 格索雷塞已于2024年11月获得NMPA批准上市 [2] - Taragarestrant（D-0502）：中国公司中第一个在美国进入临床试验阶段的口服SERD抑制剂，国内正在进行Ⅲ期注册性临床试验 [2] - D-0120：中国公司中第一个在美国进入临床试验阶段的URAT1抑制剂，中国临床IIb期试验已完成，美国与别嘌醇联合用药研究进入临床II期 [2] - D-2570：2025年4月完成针对银屑病的II期临床研究，疗效显著优于安慰剂和已上市同类TYK2抑制剂，III期临床试验方案已完成与CDE沟通，2025年5月针对溃疡性结肠炎的II期临床试验完成首例患者给药 [2] 市场数据 - 当前股价38.55元，总市值222.82亿元 [5] - 总股本5.78亿股，近3月换手率158.98% [5] - 一年股价区间6.83元至49.68元 [5] - 近1个月绝对收益-5.68%，相对收益-13.74%；近3个月绝对收益86.80%，相对收益71.02%；近1年绝对收益500.85%，相对收益466.41% [7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率保持100% [11] - 2025年预计研发费用率238.73%，2026年227.71%，2027年1200.00% [12] - 2025年预计归母净利润率-111.2%，2026年-71.0%，2027年-8.9% [11] - 2025年预计ROE（摊薄）-16.5%，2026年-16.7%，2027年-3.6% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价15.86元对应2025-2027年PB估值分别为0.91/0.80/0.69倍 [1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入200.9亿元 同比增长3.9% 归母净利润116.6亿元 同比增长16.7% 年化加权平均ROE为19% [3] - 净利息收入同比增长9.4% 增速较一季度提升2.5个百分点 非息收入同比下降5% 降幅较一季度收窄0.4个百分点 [4] - 规模扩张贡献业绩增速19.2个百分点 拨备贡献13.2个百分点 净息差负向拖累收窄 [4] 资产负债结构 - 生息资产同比增长12.7% 贷款同比增长12% 贷款占生息资产比重45.2% 较上季提升0.3个百分点 [5] - 二季度单季新增贷款142亿元 其中对公贷款新增168亿元 零售贷款减少26亿元 [5] - 对公贷款主要投向水利环境(占比33.7%)、制造业(占比31.4%)和租赁商务服务业(占比26.3%) [5] - 计息负债同比增长12.4% 存款同比增长16.2% 零售存款占比提升至24.8% [6] 息差与盈利能力 - 上半年净息差1.35% 较年初收窄6bp 测算二季度息差与一季度持平 [7] - 生息资产收益率较年初下降40bp至3.24% 其中贷款收益率下降48bp至3.77% [7] - 计息负债成本率较年初下降26bp至1.87% 存款成本率下降24bp至1.8% [7] 非息业务表现 - 手续费及佣金收入同比增长10.8%至23.4亿元 增速较一季度收窄11.4个百分点 [8] - 其他非息收入同比下降11.3%至46.7亿元 其中投资收益57.2亿元(同比增长23.8%) [8] - 非息收入占比34.9% 同比下降3.3个百分点 [8] 资产质量 - 不良贷款率稳定在0.76% 其中对公不良率0.65%(较年初降0.1pct) 零售不良率1.02%(较年初升0.25pct) [9] - 关注率较一季度下降3bp至0.51% 逾期90天以上贷款/不良贷款比例上升至66.8% [9] - 拨备覆盖率520.9% 拨贷比3.95% 信用减值损失计提16.8亿元(同比少提13.2亿元) [9] 资本实力 - 核心一级资本充足率9.74% 较一季度大幅提升73bp 一级资本充足率11.98% 资本充足率14.64% [10] - 可转债转股使未转股比例降至1%以内 有效夯实资本基础 [10] - 风险加权资产同比增长13.5% 较一季度提升4.4个百分点 [10] 业绩展望 - 维持2025-2027年EPS预测2.72/3.18/3.71元 对应净利润增长率16.3%/16.6%/16.8% [10][11] - 预计2025年营业收入405.8亿元(同比增长5.7%) 净利润197.5亿元 [11] - 2025年ROE预计为16.8% 2027年提升至17.3% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年上半年收入利润好于预期 营业收入56.63亿元 同比增长41.2% 归母净利润16.25亿元 同比增长121.5% [5] - 单店表现韧性强 总GMV达140.94亿元 同比增长34.3% 出杯量8.17亿杯 同比增长30.1% 杯单价17.25元 同比增长3.3% [5] - 开店速度加快 门店总数达11179家 较2024年净增1265家 下沉市场扩张更为迅速 [6] - 咖啡业务快速起量 超过8000家门店已配备咖啡机 2025年上半年上新16款咖啡饮品 [8] - 外卖平台补贴显著提振需求 尽管补贴高峰已过 但品牌曝光度与消费者渗透率有效提升 [8] - 盈利预测上调 2025-2027年归母净利润分别上调至26.60/25.88/30.67亿元 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率31.5% 同比下降0.1个百分点 [7] - 费用率持续优化 销售费用率5.5% 管理费用率3.3% 研发费用率2.0% 分别同比变化0.0/-0.4/-0.6个百分点 [7] - 经营利润率同比提升1.6个百分点至23.7% [7] - 归母净利率同比提升10.4个百分点至28.7% [7] 业务运营 - 营收构成：销售商品及设备44.96亿元 同比增长41.8% 加盟管理服务11.59亿元 同比增长39.2% 直营门店销售0.08亿元 同比增长14.0% [5] - 单店平均GMV达137万元 同比增长20.6% 其中出杯量增长16.6% 杯单价增长3.4% [5] - 加盟商数量净增1007名 总数达5875名 [6] - 分城市线门店分布：一线318家 新一线1812家 二线3207家 三线3063家 四线及以下2779家 [6] 增长驱动 - 咖啡品类成为新增长点 利用现有供应链和门店冷链优势 在下沉市场推出高性价比产品 [8] - 外卖平台补贴催化短期业绩 部分门店订单激增至产能上限 [8] - 区域加密策略稳步推进 并考虑向海外扩张 [9] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS分别为1.12/1.09/1.29元 对应PE分别为19X/19X/16X [9] - 预测营业收入增长率分别为36%/19%/16% [10] - 预测归母净利润增长率分别为80%/-3%/18% [10]

投资评级 - 维持"增持"评级 公司作为江西地区龙头钢企 优质板材产能占比高 未来盈利能力有望持续回升 [3] 核心观点 - 原料价格下行导致行业盈利提升 带动公司Q2扣非后归母净利润同环比均实现扭亏为盈 [3] - 公司成立产销研专项攻关团队 高端品种材销量全面提升 热卷高端品种增幅97.6% 优钢、硅钢增幅超20% 中厚板增幅18.4% 优棒品种率增至70% [2] - 公司构建了完善的精品钢材产品体系 船用钢板、压力容器板市场占有率位列前茅 桥梁钢、锅炉容器钢获评行业最高质量荣誉"金杯优质产品" 钢绞线产品全国市场占有率稳居第二 [2] - 在高端电工钢领域 公司成功研发0.1mm极薄规格宽幅产品 新能源汽车用高牌号电工钢产销量跻身全国三强 稳定供货比亚迪、小鹏等主流新能源车企 [2] 财务表现 - 2025H1公司实现营业收入175.12亿元 同比-18.33% 实现归母净利润1.11亿元 同比实现扭亏为盈 实现扣非后归母净利润-0.61亿元 同比亏损收窄 [1] - 2025Q2公司实现营业收入87.63亿元 同比-13.66% 环比+0.17% 实现归母净利润0.99亿元 同比+22.30% 环比+690.99% 实现扣非后归母净利润0.11亿元 同环比均实现扭亏为盈 [1] - 2025H1公司钢坯材产量为427.48万吨 同比-13.93% 吨钢售价为3376.56元 同比-9.02% [1] - 热轧产量为319.44万吨 同比-17.57% 吨钢售价为3228.72元 同比-10.02% 冷轧产量为108.04万吨 同比-1.02% 吨钢售价为3814.20元 同比-7.41% [1] - 下调公司2025年归母净利润预测67.27%至3.53亿元 新增2026-2027年归母净利润预测4.74亿元、7.54亿元 [3] 盈利能力指标 - 预计2025年毛利率为1.8% 2026年为1.4% 2027年为2.2% [12] - 预计2025年归母净利润率为0.9% 2026年为1.2% 2027年为1.9% [12] - 预计2025年ROE（摊薄）为1.33% 2026年为1.77% 2027年为2.75% [4] 估值指标 - 当前总市值129.21亿元 总股本31.83亿股 当前价4.06元 [5] - 预计2025年PE为37倍 2026年为27倍 2027年为17倍 [4] - PB维持在0.5倍水平 [4] 分红政策 - 高度重视投资者回报 坚持稳健的现金分红政策 [3] - 2019-2023年度现金分红总额分别为6.38亿元、9.38亿元、15.64亿元、3.13亿元、4.72亿元 近五年股利支付率为18.68%、34.75%、36.00%、29.89%、94.80% [3] - 2024年度向全体股东每10股派发现金红利0.10元 派发现金红利3182.54万元 占2024年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的97.09% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 储能业务高速增长，2025H1实现营收178.03亿元，同比增长127.78%，毛利率39.92% [2] - 光伏逆变器业务稳步增长，2025H1营收153.27亿元，同比增长17.06%，毛利率35.74% [2] - 新能源投资开发业务营收83.98亿元，同比下降6.22%，毛利率18.06%，同比提升1.18个百分点 [3] - 公司2025H1总营收435.33亿元，同比增长40.34%，归母净利润77.35亿元，同比增长55.97% [1] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润140/159/175亿元，对应PE为14/13/11倍 [3] 财务表现 - 2025H1营收435.33亿元（+40.34%），归母净利润77.35亿元（+55.97%），扣非净利润74.95亿元（+53.52%） [1] - 2025Q2营收244.97亿元（+33.09%），归母净利润39.08亿元（+36.53%），扣非净利润38.19亿元（+36.44%） [1] - 预计2025年营收902.97亿元（+15.98%），2026年1013.95亿元（+12.29%），2027年1124.07亿元（+10.86%） [3] - 预计2025年归母净利润139.51亿元（+26.41%），2026年159.13亿元（+14.07%），2027年174.90亿元（+9.91%） [3] - 毛利率预计2025年31.1%，2026年31.4%，2027年30.9% [9] - ROE（摊薄）预计2025年27.69%，2026年25.07%，2027年22.50% [3] 业务细分 - 储能业务：营收178.03亿元（+127.78%），主要受益于PowerTitan2.0和PowerStack835CS等产品多场景落地 [2] - 光伏逆变器业务：营收153.27亿元（+17.06%），新品SG465HX和1+X2.0提升竞争力，全球渠道持续拓展 [2] - 新能源投资开发业务：营收83.98亿元（-6.22%），毛利率提升因品牌溢价和规模效应，累计开发风光电站超5700万千瓦 [3] 估值指标 - 当前股价97.01元，总市值2011.22亿元，总股本20.73亿股 [4] - 2025年预测PE 14倍，PB 4.0倍；2026年PE 13倍，PB 3.2倍；2027年PE 11倍，PB 2.6倍 [3][10] - EV/EBITDA预计2025年11.1倍，2026年9.0倍，2027年7.6倍 [10] - 每股收益预计2025年6.73元，2026年7.68元，2027年8.44元 [3]

投资评级 - 下调至"增持"评级 基于审慎原则下调盈利预测[3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收21.89亿元同比减少3.08% 归母净利润0.54亿元同比减少75.08%[1] - 2025Q2营收12.63亿元同比增长4.82%环比增长36.40% 归母净利润0.18亿元同比减少73.11%环比减少49.01%[1] - 风塔产品营收同比增长33.10%至8.10亿元 毛利率同比下降4.32个百分点至3.89%[1] - 海工产品营收同比增长124.40%至2.07亿元 毛利率同比下降13.98个百分点至-3.94%[1] - 叶片产品营收同比减少53.82%至3.64亿元 毛利率同比下降24.16个百分点至-14.04%[1] - 风力发电业务营收同比增长4.67%至6.93亿元 毛利率同比下降1.07个百分点至65.53%[1] 战略转型进展 - 持续推进"由陆向海"战略转型 主动控制陆风装备业务规模[2] - 广东阳江基地进入投产冲刺阶段 射阳二期扩建正式启动 德国基地稳步推进[2] - 拓展特种船舶、油气模块等高附加值海工业务 提升基地产能利用率[2] - 已获取1180MW风电项目指标 分布在河南、广西、湖北三省[2] - 同步建设6个风电场和4个储能站 河南濮阳200MW风电场预计年内全容量并网[2] - 计划年内完成集中监控中心建设 实现远程监控与智能诊断[2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.09/7.09/9.24亿元（下调44%/35%/32%）[3] - 预计2025-2027年EPS为0.23/0.39/0.51元 对应PE为30/17/13倍[3] - 预测2025-2027年营收增长率15.37%/19.77%/21.24% 净利润增长率99.89%/73.60%/30.25%[4] - 预计毛利率从2024年19.5%提升至2025-2027年22.1%/24.3%/23.9%[12] 估值与市场表现 - 当前股价6.87元 总市值123.45亿元 总股本17.97亿股[5] - 近1年绝对收益4.41% 相对收益-28.29%[8] - 预测2025-2027年PB为1.3/1.2/1.2倍 EV/EBITDA为14.3/11.5/10.0倍[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 海外销售收入同比大幅增长116.15%至19.00亿元 占营业收入比重从23.85%提升至51.87% 海外毛利率同比增长2.83个百分点至4.50% [2] - 国内销售收入同比减少67.91%至17.63亿元 国内毛利率同比减少1.70个百分点至-0.78% [2] - 电池平均量产转化效率提升0.2%以上 单瓦非硅成本降低约20% [3] - 中试TBC电池转化效率较主流N型电池提升1~1.5个百分点 钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08% [3] - 阿曼5GW高效电池生产基地项目建设进度受到国际贸易形势影响 公司将审慎推进 [4] - 下调盈利预测 预计25-27年实现归母净利润-4.10/6.90/12.62亿元（下调149%/下调48%/下调33%） [4] 财务表现 - 2025H1营业收入36.63亿元 同比-42.53% 归母净利润-2.64亿元 [1] - 2025Q2营业收入17.88亿元 同比-32.76% 归母净利润-1.58亿元 [1] - 预计2025E营业收入87.00亿元 同比-12.58% [5] - 预计2026E营业收入119.57亿元 同比+37.43% [5] - 预计2027E营业收入131.46亿元 同比+9.95% [5] - 预计2025E毛利率1.4% 2026E提升至13.4% 2027E达17.6% [12] - 预计2026E归母净利润6.90亿元 2027E达12.62亿元 [5] 技术进展 - 持续推动N型电池工艺升级及技术储备 [3] - 与土耳其组件客户签署战略合作协议共建高效电池项目 [4] - 通过技术合作、产能建设、投资合作等多元化模式布局海外产能 [4] 市场数据 - 当前股价47.36元 总市值138.57亿元 [6] - 近1月绝对收益0.79% 近3月绝对收益16.14% 近1年绝对收益27.94% [9] - 总股本2.93亿股 近3月换手率227.50% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][8] 核心观点 - 25H1业绩同比高增 营业收入81.9亿元(同比+49.0%) 归母净利润7.5亿元(同比+63.9%) 扣非归母净利润7.0亿元(同比+75.1%) [4] - 25Q2单季度表现亮眼 营业收入44.2亿元(同比+50.8%) 归母净利润4.0亿元(同比+178.5%) 扣非归母净利润3.8亿元(同比+203.8%) [4] - 海外建材业务量利齐增 营收37.7亿元(同比+90.1%) 毛利率36.8%(同比+5.9pcts) 建陶产量0.98亿平(同比+17.0%) [6] - 盈利能力显著提升 25H1毛利率29.3%(同比+3.7pcts) 净利率13.9%(同比+3.8pcts) 费用管控良好 [5] - 蓝科锂业净利率大幅改善 达31.0%(同比+12.2pcts) 归母净利润贡献1.7亿元(同比+21.7%) [8] 财务表现 - 海外收入占比提升 25H1海外收入54.5亿元 占比66.5%(同比+3.9pcts) [5] - 费用率优化明显 销售费用率3.4%(同比-2.04pcts) 管理费用率6.4%(同比-1.24pcts) 研发费用率2.0%(同比-1.09pcts) [5] - 建筑机械业务稳健 营收25.7亿元(同比-5.0%) 毛利率26.2%(同比+1.3pcts) [7] - 盈利预测持续向好 预计25-27年归母净利润15.2/16.8/18.4亿元 [8] 业务发展 - 海外产能持续扩张 非洲7国运营21条建筑陶瓷产线 肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已点火 [6] - 品类拓展积极推进 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂预计25Q3投产 [7] - 锂电业务成本优化 碳酸锂生产成本降低 工艺优化成效显著 [8] - 秘鲁玻璃项目进展顺利 预计26年投产 [6] 市场表现 - 股价表现强劲 近1年绝对收益79.11% 相对收益46.41% [3] - 估值具有吸引力 当前PE15倍(25E) PB1.8倍(25E) [9][13] - 总市值225.16亿元 总股本19.18亿股 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及[1][11] 核心观点 - 董事长亲赴一线管理 Q2利润显著改善 归母净利润同比+20.9%[1][4] - 品牌营销向"效益导向"转型 销售费用率大幅下降[8][9] - 原料业务相对稳健 医美产品体系持续完善 护肤品业务处于调整阶段[5][6][7] - 二季度利润拐点已现 看好未来业绩弹性释放[10][11] 财务表现 - 1H2025营收22.6亿元(-19.6%) 归母净利润2.2亿元(-35.4%)[4] - 2Q2025营收11.8亿元(-18.4%) 归母净利润1.2亿元(+20.9%)[4] - 1H2025毛利率71.0%(-3.5pcts) 归母净利率9.8%(-2.4pcts)[8] - 2Q2025期间费用率56.6%(-6.8pcts) 销售费用率35.0%(-12.5pcts)[9] 分业务表现 - 原料业务营收6.3亿元(-0.6%) 毛利率62.0%(-4.3pcts)[5][8] - 医疗终端产品营收6.7亿元(-9.4%) 毛利率81.6%(-2.9pcts)[5][8] - 皮肤科学创新转化业务营收9.1亿元(-34.0%) 毛利率69.7%(-3.4pcts)[5][8] - 营养科学创新转化业务营收0.4亿元(+32.4%)[5] 业务亮点 - 原料出口业务营收3.3亿元(+0.9%) 占原料业务52.9%[5] - 欧洲/东南亚/韩国收入增速近10% 日本市场增速超20%[5] - 弗思特品牌收入0.6亿元(+61.3%) 销量80吨(+23%)[5] - 新增8个国际医疗器械注册证 涉及巴西/泰国/俄罗斯市场[6] - 润百颜屏障修护系列收入占比超50%[7] - BM肌活/米蓓尔品牌营销变革见效 人效提升/库存周转改善[7] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至48.25/56.31/67.35亿元(下调14%/15%/14%)[11] - 维持2025年归母净利润预测 下调2026-2027年至5.9/8.0亿元(下调11%/12%)[11] - 预计2025-2027年EPS为0.98/1.23/1.66元 对应PE 60/47/35倍[11][12] - 董事长拟增持2-3亿元公司股份 显示发展信心[11]