报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 上市银行不良率整体稳中有降，不良认定相比于阶段三仍有一定缺口 2021年以来上市银行整体不良率、关注率和不良生成率均稳中有降，但城农商行不良生成压力偏大；截至2024年末，上市银行隐含不良率约5bp，股份行、中西部或弱资质区域城农商行潜在资产质量压力或仍较大 [4] - 信用成本下行反哺利润，拨备安全垫依然较厚 近年上市银行信用成本持续下行，截至2024年末基本覆盖不良生成，城农商行减值计提力度下降较快，对应拨备指标的回落；截至2025Q1，上市银行拨备覆盖率、拨贷比分别为238%、2.93%，安全垫依然较厚；结合三阶段数据来看，股份行、部分城商行阶段三贷款拨备覆盖率同样偏低，金融投资拨备则分化显著，部分国有行和优质城商行处于极高水平，意味着更强的拨备资源调配能力 [4] 根据相关目录分别进行总结 如何理解实体经济债务周期与银行体系风险周期的关系 - 实体经济的债务对应银行的资产，信用扩张是资金从银行流向实体经济，风险暴露则是实体经济发生债务风险，然后传导至银行体系 [16] - 一个典型的债务周期通常包括经济上行、杠杆率上行、风险显现、风险爆发几个阶段 [16][17] 2008年起过剩产能逐渐积累，银行业经历一轮对公不良周期 - 2009年、2012 - 2014年宏观杠杆率两度上行，企业部门为加杠杆主力 2009年宏观杠杆率攀升，企业部门上升接近20pct；2012 - 2014年宏观杠杆率持续上行近40pct，企业部门依然是加杠杆主力，杠杆率上行23.7pct [21][25] - 上游行业信用风险持续积累，核心原因是ROIC无法覆盖债务成本，2013年起银行制造业、批零贷款不良率快速抬升 基建、地产链上游行业产能过剩严重，盈利能力恶化，投资回报率无法覆盖债务成本；2013 - 2015年，银行制造业、批发和零售业不良贷款率分别累计抬升175bp、264bp [27][35] - 供给侧改革化解过剩产能，棚改货币化刺激新需求，本轮不良周期到2018年基本见顶 2015年底供给侧改革“去产能、去库存、去杠杆”，棚改货币化提速；银行加大不良处置力度，存量风险逐步出清，商业银行制造业、批零不良贷款率均在2018年见顶回落 [37] 2016年起新一轮地产周期启动，房地产、政府、居民部门风险预期演绎 - 新一轮地产周期启动，居民和政府部门更多承接杠杆 2016年前后新一轮地产周期启动，此轮周期更多由居民和政府部门承接杠杆，可分为三个阶段，不同阶段各部门杠杆率变化不同 [40][44] - 2020 - 2021年地产融资政策收紧，银行对公房地产不良集中暴露，2023年基本见顶 “三道红线”收紧房企融资，2020H2起对公房地产风险集中暴露；2022年起政策松绑，银行业对公房地产不良到2023年基本企稳 [46] - 政府部门在保持基建投资力度的同时开展多轮化债，呵护相关资产质量及预期的平稳 政府部门在保持较高项目建设力度的同时，开展多轮化债防控地方债务风险，2023H2以来经营性债务和隐债加速化解，银行相关资产质量预期改善 [49] - 居民部门杠杆率经历一轮显著上行后，随着收入和资产价格预期的走弱，2022年起风险生成压力逐渐显现 2016 - 2020年居民部门持续加杠杆；疫情冲击以及经济弱复苏的影响下，居民收入和资产价格预期走弱，2022年起居民部门风险生成压力逐渐显现 [50][52] 如何看待当前债务周期下的银行资产质量 - 居民部门风险仍在演绎，但判断银行资产质量压力有望好于此前周期 对公部门资产质量已较为平稳；居民部门贷款具有小额分散特征，按揭、经营贷抵质押率较高，监管政策更注重呵护资产质量，风险暴露有望更为平滑，居民部门风险的见顶有赖于宏观经济的企稳回升以及收入预期的改善 [58][59] - 不良水平：不良率整体稳中有降，不良认定相比于阶段三仍有一定缺口 上市银行不良相关指标稳中有降，城农商行不良生成压力相对偏大；截至2024年末，上市银行隐含不良率在5bp左右，股份行、中西部或弱资质区域城农商行潜在压力或较大 [61][67] - 拨备水平：信用成本下行反哺利润，拨备安全垫依然较厚 近年上市银行信用成本持续下行，截至2024年末基本覆盖不良生成；拨备安全垫依然较厚，风险抵补能力较为充足；股份行、部分城商行阶段三贷款拨备覆盖率同样偏低，金融投资拨备分化显著 [70][77] 投资建议 - 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，低波红利策略有效性料延续，公募改革和保险预定利率下调有望助力银行跑出超额收益和呵护绝对收益，预计银行业基本面25Q2环比25Q1边际将有所改善 [10][80] - 现阶段关注两条投资主线，一是为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，如建设银行、工商银行、渝农商行；二是关注中小银行，如兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [10][81]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：市值因子(Size)** - 构建思路：衡量股票市值大小对基金配置的影响[26] - 构建过程：通过计算基金重仓股在沪深300/中证500/中证1000等不同市值板块的配置比例变化，反映机构对市值风格的偏好。2025Q2数据显示沪深300配置比例下降2.56pct，中证500配置上升2.11pct[22][26] - 因子评价：中小盘配置比例达2018年以来新高，显示市场风格切换[22] 2. **因子名称：波动率因子(Volatility)** - 构建思路：捕捉基金对股价波动性特征的暴露变化[26] - 构建过程：基于重仓股历史波动率计算标准化暴露值，2025Q2绝对暴露值0.48，较上季度增加0.05[26] - 因子评价：反映机构风险偏好增强[26] 3. **因子名称：成长因子(Growth)** - 构建思路：衡量基金对高成长性股票的配置倾向[26] - 构建过程：通过营收/利润增速等指标构建组合，2025Q2暴露值0.49，处于历史79.63%分位[26] - 因子评价：与中小盘风格形成共振[26] 4. **因子名称：股息率因子** - 构建思路：跟踪基金对分红特征的偏好变化[30] - 构建过程：过去一年分红/总市值计算，2025Q2暴露值低于沪深300和中证800基准[30] - 因子评价：持续低配状态反映成长风格主导[30] 因子回测效果 1. **市值因子** - 2025Q2暴露值：-0.06（相对沪深300低配1个标准差）[26] - 历史分位：38.89%[26] 2. **波动率因子** - 2025Q2暴露值：0.48[26] - 历史分位：57.41%[26] 3. **成长因子** - 2025Q2暴露值：0.49[26] - 历史分位：79.63%[26] 4. **股息率因子** - 2025Q2暴露值：低于基准0.5-1个标准差[30] 注：报告中未提及具体量化模型，主要聚焦于因子分析。行业配置因子（如科技28.84%、医药10.92%）和个股集中度因子（top50集中度41.49%）也提供了配置层面的量化参考[33][41]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 半固态电池商业化落地场景日益丰富，订单有望率先放量，在全固态电池规模化应用前，半/准固态电池是提升能量密度与安全性能的有效技术方案，因电池安全风险容忍度降低及部分应用场景对能量密度要求提高，半固态电池拓展了商业化应用场景并取得订单突破，如 eVTOL 领域上海时的科技获 10 亿美元 350 架 E20 eVTOL 订单，孚能科技供应第二代半固态电池；3C 领域豪鹏科技推出产品获头部移动电源客户批量订单 [3] - 高要求支撑产品溢价，赋能电池厂开辟高毛利增量市场，半固态电池可实现市场和客户资源早期积累，高端应用场景允许电池厂转移成本并实现产品溢价，提升毛利率，还可为全固态电池研发提供反哺 [9] - 半固态电池的放量将加速固态电池供应链的成熟，为正负极等核心材料升级提供规模化验证载体，电极材料在半固态和全固态电池体系中同步迭代升级，半固态电池量产经验可迁移，还能带动材料产销规模放大，加速降本，为全固态电池创造供应链基础 [9] - 半固态电池凭借更优性能在 3C、eVTOL、人形机器人等场景率先商业化，高要求支撑高溢价，建议关注在新兴市场占据先发优势的电池企业，如豪鹏科技、冠盛股份、蔚蓝锂芯；半固态电池带动电极材料发展，为全固态产业化铺就关键路径，建议关注高性能正负极材料核心供应商，如天铁科技、厦钨新能、上海洗霸 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 主动偏股型基金在公募改革驱动下重仓比例回升，25Q2重仓A股银行49.17亿股，环比增持6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元，占基金重仓市值比例环比提升1.14pct至4.90%；低估值股份行和成长性较好的城商行获增配较多，国有行和部分农商行被减持较多 [1] - 被动型基金因宽基ETF资金流入和部分银行调入指数，重仓比例高位上行，25Q2重仓A股银行71.47亿股，环比增加16.23亿股，重仓市值1332.61亿元，环比增加288.32亿元，重仓市值比例环比提升2.02pct至11.15% [2] - 北上资金继续小幅增持银行股，25Q2持股A股银行243.77亿股，环比增加5.86亿股，占流通A股比例环比小幅提升0.04pct至1.83% [9] - 南下资金增持力度较大，青睐高股息标的，25Q2持股H股中资行1259.62亿股，环比增加100.93亿股，占H股股本比例环比提升1.91pct至21.27% [9] - 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，低波红利策略有效性料延续；公募改革使银行配置偏离风格回归，有望助力银行跑出超额收益；保险预定利率或于25Q3再度下调，呵护银行绝对收益；预计银行业基本面25Q2环比25Q1边际有所改善 [9] - 现阶段关注两条投资主线，一是为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，如建设银行、工商银行、渝农商行；二是看好中小银行后续表现，如兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 主动偏股型基金持仓情况 - 25Q2重仓A股银行49.17亿股，环比增持6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元，占基金重仓市值比例环比提升1.14pct至4.90% [1] - 国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.77%、1.55%、2.27%和0.31%，环比分别-0.03pct、+0.41pct、+0.71pct、+0.04pct [1] - 重仓比例前五位个股为招商、江苏、宁波、杭州、成都 [1] - Q2配置围绕两条主线，一是高成长性中小行，如杭州、南京等；二是估值偏低、性价比较高的股份行，如民生、中信等 [1] 被动型基金持仓情况 - 25Q2重仓A股银行71.47亿股，环比增加16.23亿股，重仓市值1332.61亿元，环比增加288.32亿元，重仓市值比例环比提升2.02pct至11.15% [2] - 除招商、兴业重仓比例保持前两位并获增持外，交行、中信等亦有较多资金流入，中行、青岛被减配较多 [2] 北上资金持仓情况 - 25Q2持股A股银行243.77亿股，环比增加5.86亿股，占流通A股比例环比小幅提升0.04pct至1.83% [9] - 国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比+0.01pct、+0.08pct、+0.16pct、-0.20pct [9] - 兰州、成都、平安等持股比例环比提升超0.5pct，部分农商行被减持较多 [9] 南下资金持仓情况 - 25Q2持股H股中资行1259.62亿股，环比增加100.93亿股，占H股股本比例环比提升1.91pct至21.27% [9] - 国股行以及基本面较好的股份行被增持幅度较大，高股息吸引力凸显 [9] 投资建议 - 为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，建议关注建设银行、工商银行、渝农商行 [9] - 看好中小银行后续表现，考虑行业估值、股息、基本面等因素，建议关注兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格20.14元，2025年7月22日股价19.3元 [4][7] 报告的核心观点 - 白酒消费人群结构逐渐年轻化，即时零售渠道大有可为，2024年白酒即时零售交易规模同比增长超100%，美团闪购白酒用户多数是80/90/95后 [11] - 即时零售对白酒企业数字建设、门店渠道布局提出要求，消费价位带存在升级现象，目前即时零售主流价位带为中低端白酒产品，但2024年美团闪购500元以上的中高端产品占比提升至35% [11] - 华致酒行门店渠道布局广泛，“保真”解决消费者痛点，在即时零售渠道具备天然优势，在全国范围内拥有2000家门店和3万多个终端服务网点，覆盖国内大部分核心城市 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 根据公司25年一季报，对25 - 26年下调收入、毛利率，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.29、0.50、0.57元（原预测25 - 26年为0.81、1.04元） [4] - 维持FCFF估值法，得到公司权益价值为84亿元，对应目标价20.14元，维持买入评级 [4] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|10,121|9,464|9,713|10,258|10,865| |同比增长(%)|16.2%|-6.5%|2.6%|5.6%|5.9%| |营业利润(百万元)|256|87|132|231|267| |同比增长(%)|-39.2%|-65.9%|51.5%|74.8%|15.5%| |归属母公司净利润(百万元)|235|44|120|206|237| |同比增长(%)|-35.8%|-81.1%|170.6%|71.6%|15.1%| |每股收益（元）|0.56|0.11|0.29|0.50|0.57| |毛利率(%)|10.7%|9.0%|9.1%|9.7%|9.8%| |净利率(%)|2.3%|0.5%|1.2%|2.0%|2.2%| |净资产收益率(%)|6.3%|1.3%|3.7%|6.0%|6.6%| |市盈率|34.2|181.0|66.9|39.0|33.9| |市净率|2.1|2.5|2.4|2.3|2.2|[6] 股价表现 |时间|1周|1月|3月|12月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|7.64|13.33|21.3|46.89| |相对表现%|5.15|6.25|12.45|29.71| |沪深300%|2.49|7.08|8.85|17.18|[8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E年各项财务指标的预测情况，如货币资金、营业收入、净利润等 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [17]

外部政经形势变化 - 7月底至8月初美国关税政策或第二轮升级，中东地区稳定或被以色列政局变化打破[6] 关税谈判升级原因 - 若未来两周美国与他国谈判不利，特朗普大概率依据关税函调整关税以维持威胁可信度[6] - 若8月1日前后美国金融市场对关税行动反应有限，特朗普大概率如期加征信函约定关税[6] 重点行业关税情况 - 特朗普政府推进“232条款”调查，上调对其关税力度、落地速度预期[6] - 新增对无人机、多晶硅“232条款”调查，7月底公布医药、半导体/电子“232条款”关税[6] - 医药关税预期先低后高，缓冲期后“高税率”预期200%，半导体/电子关税模式可能更简单[6] 中东局势风险 - 以色列内塔尼亚胡政府执政环境恶化，政权更替风险集中在7月末议会休会前[6] - 若7月议会未解散，内塔尼亚胡政府或采取激进政策挽救政治颓势[6] 风险提示 - 美国特朗普政府政策反复程度超预期[5] - 美国两党党争极端化[5] - 外需波动超出预期[5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][5][8] 报告的核心观点 - 受宏观因素影响，公司设备租赁等业务2024年表现不如预期，下调营收与盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.45、0.71、0.96元（原预测25 - 26年为0.75元、0.98元），考虑公司算力业务布局，参照可比公司估值，给予2025年29倍市盈率，对应目标价13.05元 [3][8] - RWA成为数字金融核心发展方向，海南华铁RWA代币化具备良好产业背景和区块链应用基础，携手伙伴建立合作生态，有望成为国内RWA赛道领先企业 [7] 根据相关目录分别总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为44.44亿、51.71亿、65.06亿、87.01亿、109.84亿元，同比增长35.5%、16.4%、25.8%、33.7%、26.2% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为9.81亿、7.16亿、10.79亿、17.21亿、23.63亿元，同比增长28.7%、 - 27.0%、50.7%、59.5%、37.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为8.01亿、6.05亿、8.89亿、14.04亿、19.08亿元，同比增长25.2%、 - 24.5%、47.0%、57.9%、35.9% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.40、0.30、0.45、0.71、0.96元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为46.5%、43.2%、42.8%、41.8%、40.9%；净利率分别为18.0%、11.7%、13.7%、16.1%、17.4% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为15.8%、10.4%、13.4%、17.9%、20.1% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为29.5、39.1、26.6、16.8、12.4；市净率分别为4.3、3.8、3.3、2.8、2.3 [4] 可比公司估值表 - 浙江鼎力、志特新材、宏信建发、朗新集团、宏景科技、协创数据等公司2024 - 2027年每股收益和市盈率情况，调整后2025 - 2027年平均市盈率分别为29.00、21.00、16.00 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年货币资金、应收票据等、存货等项目有相应变化 [10] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入、营业成本等项目有相应变化 [10] - 现金流量表方面，2023 - 2027年净利润、折旧摊销等项目有相应变化 [10] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5][9] 报告的核心观点 - 暑期冰淇淋新品上市有望推动冰品业务增长，7月15日推出三款新品，有助于下游客户吸引客流，带动销售，奥昆内部冰品同比出库金额+253% [8] - 携明星单品布局北美市场，6月携两款龙头产品参加北美行业盛会，借助强大销售网络进入美国主流烘焙市场，收获多品牌定制化需求并与电商平台达成选品合作意向 [8] - 餐饮及商超渠道表现亮眼，24年公司总营收38.35亿元/同比+9.61%，归母净利润2.68亿元/同比+266.94%，25Q1总营收10.46亿元/同比+14.13%，归母净利润0.88亿元/同比+15.11%；25Q1商超渠道收入同比+40%以上，餐饮新零售渠道收入同比+20%以上，公司积极探索多元细分场景产品解决方案 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调公司2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为1.89/2.26/2.62元（前次预测2025年EPS为2.28元），给予公司2025年28倍PE，对应目标价52.92元，维持“增持”评级 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,499|3,835|4,395|4,896|5,384| |同比增长 (%)|20.2%|9.6%|14.6%|11.4%|10.0%| |营业利润(百万元)|98|336|404|481|557| |同比增长 (%)|-44.8%|242.8%|20.3%|19.0%|15.8%| |归属母公司净利润(百万元)|73|268|320|382|443| |同比增长 (%)|-49.2%|266.9%|19.6%|19.2%|16.0%| |每股收益（元）|0.43|1.58|1.89|2.26|2.62| |毛利率(%)|31.4%|31.5%|32.7%|33.0%|33.3%| |净利率(%)|2.1%|7.0%|7.3%|7.8%|8.2%| |净资产收益率(%)|3.2%|10.6%|11.8%|12.8%|13.4%| |市盈率|107.1|29.2|24.4|20.5|17.7| |市净率|3.2|3.0|2.7|2.5|2.3| [4] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2024A/2025E/2026E/2027E）|市盈率（2024A/2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |海天味业|603288|39.50|1.08/1.20/1.33/1.46|36.44/32.80/29.71/27.07| |安井食品|603345|74.43|4.46/4.82/5.33/5.86|16.71/15.45/13.96/12.71| |千味央厨|001215|28.74|0.86/1.02/1.15/1.30|33.36/28.23/24.92/22.09| |千禾味业|603027|12.02|0.50/0.55/0.61/0.68|23.97/21.80/19.68/17.76| |佳禾食品|605300|13.90|0.18/0.36/0.44/0.64|75.26/38.40/31.82/21.63| |调整后平均| - | - | - |27.61/24.77/20.50| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：包含货币资金、应收票据等多项资产及负债项目在2023A - 2027E的预测数据 [11] - 利润表：涵盖营业收入、营业成本等多项利润表项目在2023A - 2027E的预测数据 [11] - 现金流量表：展示净利润、折旧摊销等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [11] - 主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的比率在2023A - 2027E的预测数据 [11]

报告核心观点 - 转债可继续持有但加仓需谨慎，等待回调机会，指数层面大幅上行有压力但主动大幅下挫风险小，后续存在结构性机会，当下市场关注金融和科技板块，后市依然看好，行情多头占优，后续或有回调但上行通道清晰 [5] 分组1：可转债观点 - 权益市场连续四周上行，转债在权益催化下大幅上行，持续性和幅度略超预期，绝对价格中位数和百元溢价率处较高位置，各机构仓位不高、申购量不小但个券较贵 [8] - 转债指数继续大幅上行有压力，但主动大幅下挫风险小，后续存在结构性机会，虽估值不便宜，但在固收资产收益下行背景下，持续走强可能性仍存，权益平稳而转债估值大幅下挫情况少见，需求逻辑支撑转债价格 [5][8] - 当下市场关注点在金融和科技板块，后市依然看好，行情多头占优，后续或有回调但上行通道清晰，此轮情绪源于基层治理能力和科技竞争力提升带来的民众信心增长 [5][8] 分组2：可转债回顾 市场整体表现 - 7月14日至7月18日，上证指数、深证成指、沪深300、中证1000、创业板指、科创50上涨，北证50下跌，通信、医药生物、汽车领涨，传媒、房地产、公用事业跌幅居前 [12] - 领涨转债表现弱于正股，动力减弱，热门个券涨势延续，上周涨幅前十转债有8只弱于正股，博瑞、博汇、聚隆转债涨幅居前，赛力、博汇、欧通转债成交活跃 [12] 成交放量，高价、低评级、小盘转债占优 - 本周转债继续上行，成交显著放量至706.69亿元，中证转债指数上行0.67%，平价中枢上行2.1%至104.2元，转股溢价率中枢下行0.2%至22.8% [5][14] - 本周高价、低评级、小盘转债表现较好，高评级、双底转债相对偏弱 [5][14] - 震荡走强基调不变，转债在系统风险不大且存在结构性机会环境下是优势资产，虽估值不便宜，但固收资产收益下行背景下，持续走强逻辑成立，可继续持有但加仓需谨慎，等待回调机会 [5][14]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 家用制冰机市场方兴未艾长期潜力可期，全球市场规模从2019年的49.2亿元快速扩张至2024年的74.9亿元，年复合增长率8.8%，北美和欧洲贡献核心增量，中国市场有望从导入期进阶为潜力“爆款”[7] - 热夏催化制冰机关注度，短期行业需求陡峭释放，高温天气使家用制冰设备关注度提升，热夏有望提高消费者对制冰机的长期偏好，且夏季高温常态化长期催化剂将持续存在[7] - 龙头品牌竞相布局国内，海外发展也值得关注，国内制冰机市场格局分散，小家电龙头企业产品落地且销量表现好，有望持续兑现增长，欧美市场规模占比大空间可期，国内企业有望通过ODM或跨境电商模式海外发展[7] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 建议关注美的集团(000333，未评级)、小熊电器(002959，未评级)，国内小家电龙头企业产品有销量且品牌知名度高，后续有望持续增长[3][16] - 建议关注新宝股份(002705，买入)，欧美是家用制冰机规模占比较大区域且空间可期，国内小家电企业有望通过ODM或跨境电商模式海外发展[3][16] 市场规模情况 - 全球家用制冰机市场规模从2019年的49.2亿元扩张至2024年的74.9亿元，年复合增长率8.8%，中国内销规模从2019年的5.0亿元增至2024年的8.1亿元，2024年仅占全球家用市场的10.8%[7] - 给出了全球各地区（北美、欧洲、中国大陆、其他）制冰机市场规模变化、全球各类型（民用、商用、工业、医用及其他）制冰机市场规模变化、中国制冰机内销市场规模变化的数据及图表[8][11][13] 热夏催化效果 - 博西家电能制冰水款嵌饮机二季度销量与销售额同比两倍以上增长，苏宁易购咨询自带制冰功能或独立制冰室冰箱的顾客量增长超60%，2025年4 - 6月小熊电器制冰机销量同比增长20%等[7] 市场格局情况 - 淘宝平台制冰机销量榜TOP20显示，国内制冰机市场格局分散，惠康占据三席排名TOP1、3、4，苏泊尔和小熊制冰机挤入前10分列TOP7、8，美的和九阳也在榜单[7] - ODM业务为主的惠康科技2022 - 2024年收入从19亿快速增至32亿[7]