▌合成氨、苯胺等涨幅居前，天然气、硫酸等跌幅较大 本周涨幅较大的产品：合成氨(河北金源，8.58%)，锂电池电解液(全国均价/磷酸铁锂电解液，5.71%)， 苯胺(华东地区，3.90%)，无水氢氟酸(华东地区，3.80%)，金属硅(云南金属硅3303，2.88%)，萤石粉- 湿粉(华东地区，2.76%)，DMF(华东，2.58%)，涤纶工业丝(1000D/192F)(高强型，2.35%)，燃料油(新加 坡高硫180cst(美元/吨)，2.22%)，醋酸(华东地区，2.07%)。 本周跌幅较大的产品：赖氨酸(河北地区70%，-3.12%)，煤焦油(山西市场，-3.21%)，HDPE，二氯甲烷 (华东地区，-3.83%)，合成氨(安徽昊源，-3.85%)，双酚A(华东，-4.27%)，对硝基氯化苯(安徽地 区，-4.76%)，尿素(云南云维(小颗粒)，-5.79%)，硫酸(双狮98%，-5.81%)，天然气(NYMEX天然气(期 货)，-7.90%)。 ▌本周观点：美联储降息，俄乌冲突局势不明朗，国际油价反复震荡，建议关注进口替代、纯内需、高 股息等方向 判断理由：本周主要受到美联储降息及俄乌冲突局势影响，国际油 ...

2025 年 09 月 30 日 究 报 告 纯内需、高股息等方向 推荐(维持) 投资要点 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 基础化工(申万) | 0.3 | 15.7 | 20.0 | | 沪深 300 | 2.7 | 17.4 | 15.0 | 市场表现 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：硫磺、醋 酸等涨幅居前，建议关注进口替 代、纯内需、高股息等方向》2025- 09-26 2、《基础化工行业周报：环氧氯丙 烷、合成氨等涨幅居前，建议关注 进口替代、纯内需、高股息等方 向》2025-09-16 3、《基础化工行业周报：纯 MDI、 百草枯等涨幅居前，建议关注进口 替代、纯内需、高股息等方向》 2025-09-09 ▌ 合成氨、苯胺等涨幅居前 ...

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [5] 核心观点 - 石化化工稳增长政策出台 推动行业健康发展 2025-2026年石化化工行业增加值年均增长5%以上 [5] - 粘胶长丝行业供需趋紧 新乡化纤3.12万吨产能停产改造90天 影响行业约13%供给 8月行业开工率约84% 有望提升至95%以上 [5] - 草铵膦行业格局有望优化 中国农药工业协会将于10月12日召开协作组会议 抵制非理性竞争 [5] - 化工板块建议从纺服链、农化链、出口链及"反内卷"受益四方面布局 [5] - 成长重点关注关键材料自主可控 包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [5] 行业动态 - 原油供应方面 非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [6] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [6] - 地缘方面 中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [6] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [6] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [6] - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅由7月的-0.2%转为持平 [7] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1个百分点 [7] 石油化工 - Brent原油期货价格收于68.80美元/桶 较上周上调4.2% [11] - WTI价格收于65.24美元/桶 较上周上调4.2% [11] - 美元指数收于98.20 较上周上调0.6% [11] PTA-聚酯行业 - PTA价格环比上升0.8% 报于4590元/吨 [11] - MEG价格环比下跌1.4% 报于4326元/吨 [11] - POY价格环比下跌0.8% 报于6600元/吨 [11] 化肥行业 - 尿素出厂价为1600元/吨 环比下跌1.8% [12] - 一铵价格为3300元/吨 环比下跌0.9% [12] - 二铵价格为3500元/吨 环比持平 [12] - 盐湖钾肥95%价格为2800元/吨 环比持平 [12] 农药行业 - 草铵膦市场价格4.6万元/吨 环比下调0.1万元/吨 [12] - 烯草酮市场价格10.8万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] - 甲维盐价格64万元/吨 环比下调1万元/吨 [12] - 吡蚜酮价格10.7万元/吨 环比下调0.2万元/吨 [12] 氟化工 - 萤石粉市场均价3562元/吨 环比上调162元/吨 [14] - 氢氟酸市场均价为11625元/吨 环比上调1100元/吨 [14] - R125、R134a、R22、R32市场均价环比持平 [14] 氯碱及无机化工 - 乙炔法PVC价格为4678元/吨 环比下跌0.4% [15] - 乙烯法PVC价格为5150元/吨 环比下跌0.3% [15] - 轻质纯碱价格为1180元/吨 环比持平 [15] - 重质纯碱价格为1250元/吨 环比持平 [15] - 钛白粉价格为13300元/吨 环比上升0.8% [15] - DMC价格为11100元/吨 环比上升0.9% [15] - 硅(3303)价格为10700元/吨 环比上升2.9% [15] 化纤行业 - 粘胶短纤(1.5D)价格为13100元/吨 环比持平 [15] - 氨纶(40D)价格为23000元/吨 环比持平 [15] 塑料行业 - 聚合MDI价格为15350元/吨 环比上升0.3% [15] - 纯MDI价格为17750元/吨 环比上升0.9% [15] - PC价格为12300元/吨 环比下跌0.4% [15] - BOPP价格为8192元/吨 环比下跌0.6% [15] 橡胶行业 - 顺丁橡胶价格为11550元/吨 环比下跌0.9% [17] - 丁苯橡胶价格为12000元/吨 环比下跌0.9% [17] - 天然橡胶价格为15000元/吨 环比上升0.7% [17] - 半钢和全钢行业开工率分别约74%和66% 环比基本持平 [17] 染料行业 - 分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 [17] - 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [17] 新能源汽车行业 - 金属锂市场价格58.8万元/吨 环比持平 [17] - 电解钴市场价格30.6万元/吨 环比上调3.6万元/吨 [17] - 电解镍市场价格12.5万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 三元材料523市场报价119元/千克 环比上调4元/千克 [17] - 碳酸锂市场均价7.35万元/吨 环比下调0.01万元/吨 [17] - 磷酸铁锂电解液市场价格1.85万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] - 六氟磷酸锂均价5.9万元/吨 环比上调0.1万元/吨 [17] 维生素行业 - VA市场报价62.5元/公斤 环比下调0.5元/公斤 [19] - VE市场报价50.5元/公斤 环比下调4元/公斤 [19] - D3市场报价220元/公斤 环比下调7.5元/公斤 [19] - 烟酰胺(B3)市场报价34.5元/公斤 环比持平 [19] - 泛酸钙市场报价40.5元/公斤 环比持平 [19] - K3市场报价70元/公斤 环比持平 [19] - VC市场报价20元/公斤 环比持平 [19] - 生物素市场报价28元/公斤 环比持平 [19] - 固体蛋氨酸市场报价21.8元/公斤 环比持平 [19] - 液体蛋氨酸市场报价16.2元/公斤 环比下调0.1元/公斤 [19]

大豆概念板块表现 - 截至9月26日收盘 大豆概念板块上涨1.02% 位居概念板块涨幅首位[1] - 板块内9只股票上涨 秋乐种业 新洋丰 嘉华股份涨幅居前 分别上涨3.82% 3.70% 2.86%[1] - 荃银高科 物产中大 北大荒跌幅居前 分别下跌0.87% 0.52% 0.35%[1] 资金流向情况 - 大豆概念板块整体获主力资金净流出0.43亿元[2] - 5只股票获主力资金净流入 荃银高科净流入1521.53万元居首[2] - 先达股份 索宝蛋白 瑞茂通分别净流入619.50万元 325.95万元 245.88万元[2] 个股资金流入比率 - 荃银高科主力资金净流入比率达7.86% 尽管股价下跌0.87%[3] - 先达股份和瑞茂通净流入比率分别为6.20%和4.99% 股价分别上涨1.46%和0.68%[3] - 大北农主力资金净流出2626.38万元 净流入比率-11.56% 股价下跌0.24%[4]

板块整体表现 - 农化制品板块当日上涨0.83% 领先于上证指数（下跌0.65%）和深证成指（下跌1.76%）[1] - 板块内10只个股涨幅超2% 其中蓝丰生化和路化科技分别以9.99%和9.96%涨停[1] - 板块资金呈现分化 主力资金净流出1.1亿元 但游资和散户资金分别净流入7403.96万元和3626.04万元[2] 领涨个股表现 - 蓝丰生化涨停 收盘价8.59元 成交量85.35万手 成交额7.22亿元[1] - 路化科技涨停 收盘价2.98元 成交量101.28万手 成交额2.966亿元[1] - 利尔化学涨幅6.17% 收盘价12.90元 成交额6.03亿元[1] - 新洋丰涨幅3.70% 收盘价14.03元 成交额3.70亿元[1] 资金流向特征 - 路化科技主力净流入8681.71万元 主力净占比达29.29% 但游资和散户分别净流出4188.84万元和4492.87万元[3] - 湖北宜化主力净流入2749.74万元 主力净占比8.83%[3] - 川金诺主力净流入2581.16万元 主力净占比6.94%[3] - 联化科技主力净流入1522.02万元 同时游资净流入1581.91万元[3] 跌幅个股情况 - 宏达股份跌幅3.14% 收盘价9.88元 成交额5.48亿元[2] - 百傲化学跌幅2.55% 收盘价24.89元 成交额3.44亿元[2] - 亚钾国际跌幅1.00% 收盘价37.79元 成交额2.32亿元[2]

公司产业布局 - 2018年昌吉生产基地建成年产10万吨水溶肥、2万吨液体水溶肥及10万吨生物有机菌肥生产线 年均产值约3.5亿元[2] - 阿克苏年产60万吨新型作物专用肥项目2024年10月开工 其中15万吨粉状水溶肥生产线已于2024年5月投产[2] - 生产基地合计吸纳100余名当地人员就业 并带动物流餐饮等配套产业发展[2] 产品技术特点 - 针对新疆干旱盐碱化土壤定制水溶肥产品 包括"水白金""品胜""正好"等系列[3] - 产品含聚谷氨酸成分提升氮磷钾吸收率 锌硼微量元素促进棉花桃铃结果率[3] - 与新疆水利厅合作获批科技计划项目 破解棉花苗期生长受阻技术难题[3] 市场服务成效 - 农艺师团队近5年累计举办300余场技术培训 培训农民超2万人次[4] - 建有300余块作物示范田 其中棉花示范田约200块 累计服务棉田面积1000万亩[4] - 乌苏市6000亩棉田施用后每亩增产20-30千克 吐鲁番葡萄施用后糖分含量显著提升[3][4] 区域经济影响 - 昌吉生产基地获评纳税大户先进单位 阿克苏项目投产后将辐射南疆6000万亩耕地[2] - 产品通过物流网络覆盖新疆主要农业区 形成"企业发展 居民增收 区域共荣"良性循环[2][4] - 产业援疆模式推动"基地+产品+技术"深度实践 促进民族团结与区域繁荣[1][4]

行业表现 - 化肥概念板块出现震荡反弹行情 [1] - 潞化科技股价涨停 [1] - 川金诺、新洋丰、华鲁恒升、鲁西化工、兴发集团、赤天化等公司股价跟涨 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市 [1] - 上次评级：强于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 全球粮价呈现结构性分化，肉类和植物油价格上涨，谷物和乳制品价格下跌，多空因素交织 [2][8] - 国内粮食市场关注新粮上市节奏及政策影响，小麦、玉米、稻米供需格局分化，大豆受贸易关系和外部政策扰动显著 [3][5] - 投资机会聚焦种子、粮油、农田水利和农资四大领域，生物育种产业化、高标准农田建设及农资集中度提升为核心方向 [4][80] 全球农产品价格与供需分析 全球食品价格指数 - 2025年8月全球食品价格指数（FFPI）为130.1，环比持平，同比上涨6.9% [8] - 细分品种表现： - 肉类和植物油价格环比上涨 [8] - 食糖价格环比微涨0.3%，结束连续5个月下跌 [10] - 谷物价格指数环比下降0.8%，乳制品价格指数环比下跌 [8][10] 主要农产品供需平衡（USDA 2025/26年度预测） - **小麦**： - 产量8.16亿吨（同比+1534万吨），消费量8.10亿吨（同比+1140万吨） [11] - 期末库存2.64亿吨（同比+164万吨），库消比32.6%（同比-0.3 pct） [11] - **玉米**： - 产量12.87亿吨（同比+5767万吨），消费量12.81亿吨（同比+3144万吨） [11] - 期末库存2.81亿吨（同比-278万吨），库消比22.0%（同比-0.8 pct） [11] - **稻米**： - 产量5.41亿吨（同比+14万吨），消费量5.39亿吨（同比+981万吨） [11] - 期末库存1.87亿吨（同比-111万吨），库消比34.8%（同比-0.9 pct） [11] - **大豆**： - 产量4.26亿吨（同比+167万吨），消费量4.24亿吨（同比+1344万吨） [11] - 期末库存1.24亿吨（同比+41万吨），库消比29.3%（同比-0.9 pct） [11] - **食糖**： - 产量1.89亿吨（同比+856万吨），消费量1.78亿吨（同比+249万吨） [11] - 期末库存0.41亿吨（同比+288万吨），库消比23.1%（同比+1.3 pct） [11] 国内粮食价格与供需分析 小麦 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估1.41亿吨（同比+0.9%），进口量670万吨（同比-40.1%） [19][20] - 消费量1.37亿吨（同比+2.4%），饲用消费增量显著（同比+300万吨，+16.7%） [23][25] - **价格展望**： - 2025年下半年利好因素增多，价格有望震荡缓涨 [5][30] 玉米 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2.96亿吨（同比+0.4%），进口量700万吨（维持低位） [34][36] - 消费量2.99亿吨（同比基本持平），饲用消费占比65% [37][40] - **价格展望**： - 新粮集中上市或压制价格，四季度价格重心可能走低 [5][46] 稻米 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2.09亿吨（同比+0.5%），进口量285万吨（同比+20.3%） [51][52] - 消费量2.02亿吨（同比+3.6%），食用消费占比76% [55] - **价格展望**： - 新粮上市后供应增加，价格重心或下行 [5][64] 大豆 - **供需格局**： - 2025/26年度产量预估2109万吨（同比+2.1%），进口量9580万吨（对外依存度82%） [68][69] - 消费量1.14亿吨（同比-0.4%），压榨需求占比83% [72] - **价格展望**： - 全球供应宽松压制外盘价格，关注贸易政策不确定性 [5][78] 投资建议 种子板块 - 推荐逻辑：生物育种产业化加速，头部种企优势凸显 [80] - 重点标的：隆平高科（转基因品种数量第一）、大北农（性状份额第一）、荃银高科（先正达资源支持） [4][80] 粮油板块 - 推荐逻辑：高进口依赖品种受益关税传导，粮价景气上行可期 [80] - 关注标的：苏垦农发（自主耕地132万亩）、北大荒（年产量超120亿斤） [4][80] 农田水利 - 推荐逻辑：8000亿"两重"资金投向高标准农田建设 [80] - 推荐标的：大禹节水（农业节水龙头） [4][80] 农资板块 - 推荐逻辑：磷复肥刚需属性强，行业集中度提升 [80] - 推荐标的：新洋丰（磷复肥龙头，磷矿资产注入） [4][80]

核心观点 - 公司通过科技创新和专业化服务助力中国农业增产增收 在多个地区实现显著增产效果 为粮食安全提供有力支撑 [1][2][4][6][8][10] 区域增产案例 - 山东济宁小麦种植：使用洋丰硫18-20-6复合肥后亩产达1410斤 较周边地块增产205斤 [2] - 黑龙江寒地水稻：采用双控专用肥后示范田亩产1440斤 对照田增产120斤 450亩地总增收超8万元（按1.5元/斤计算） [4] - 福建槟榔芋种植：使用至尊套餐后示范田亩产4200斤 较当地平均水平增产700斤 亩增收1120元（按1.6元/斤计算） [6] - 湖南龙牙百合：专用套餐使鲜百合亩产达4026斤 对照田增产752斤 每亩多赚1.1万元 [8] 技术创新 - 双控技术解决寒地低温积温不足问题 通过"控流失+控损失"精准匹配作物营养需求 [4] - 至尊套餐针对土壤酸化和重茬问题设计 包含中性复合肥、水溶肥和生物有机肥组合 [6] - 百合专用套餐通过有机活性物质激活土壤微生物 增强根系免疫力并满足关键生长期营养需求 [8] 服务模式 - 业务员提供全程跟踪服务：十天一回访 观察根系长势及病虫害并提供专业对策 [2] - 通过示范田观摩会形式直观展示增产效果 最高单场吸引340名农户参与 [6][4][2] - 针对特色经济作物制定专属施肥方案 提升地理标志产品的品质和产量 [6][8] 行业意义 - 科技服务助力稳定全年粮食生产 为中国特色农业产业发展注入新活力 [1][6][10] - 通过将气候不确定性转化为稳产确定性 有效应对土传病害和连作障碍等产业痛点 [4][8] - 实现经济作物产量与品质双提升 强化国家地理标志产品的市场竞争力 [6][8]

国家农业政策与行业背景 - 国家实施"藏粮于地、藏粮于技"战略和"千亿斤粮食产能提升行动"以保障粮食安全 [1] - 黑土地保护、化肥减量增效、耕地质量提升等政策举措为农业丰收奠定基础 [1] 公司研发能力与成果 - 研发"洋丰双控"小麦专用肥以解决土壤养分失衡、板结退化及极端天气影响问题 [2] - 公司承担20余项国家级和省级科研项目包括"十四五"国家重点研发计划 [4] - 累计拥有200余件专利并参与制定7项国家标准和6项行业标准 [4] - 研究方向涵盖绿色缓控释肥料、土壤改良及农业污染防控等关键领域 [4] 生产技术体系与规模 - 拥有5亿吨磷矿资源和14座现代化生产基地 [9] - 产品矩阵涵盖磷酸一铵、专用复合肥等200多个细分品种 [9] - 复合肥产销量多年居行业首位产品销往全球近40个国家和地区 [9] 农技服务与推广体系 - 构建"3+1"团队作业模式（三名推广人员+一名农化服务人员）形成产品+技术+服务推广体系 [13] - 2024年开展技术培训及观摩会10969场次覆盖超61万人次 [13] - 新建600余块高标准示范田及10000余块新型肥料推广示范田 [13] - 制定作物营养解决方案2000余份 [13] 实际应用成效 - 安徽盐渍化土壤经改良后小麦亩产提高200斤 [14] - 科学施肥使大蒜亩产从4000斤跃升至5600斤 [14]