文章核心观点 - 科创人工智能ETF（589520）近期获资金流入，其成份股表现活跃，反映市场看好国产AI产业链后市表现 [1] - 字节火山引擎大会发布新模型与工具，推动AI应用落地，AI投资逻辑正从基础设施转向应用层 [3] - 当前是科创人工智能方向的战略“黄金窗口期”，受政策、业绩、国产替代需求及补涨空间等多重因素驱动 [6] - 该ETF重点布局国产AI产业链，具备较强的国产替代属性和进攻性 [7] ETF产品表现与资金动向 - 12月18日，科创人工智能ETF（589520）场内价格上涨0.53% [1] - 此前3日连续获资金净流入，合计金额达1346万元 [1] - 截至11月底，该ETF标的指数中，字节跳动产业链权重占比达33.66%，AI应用概念股权重占比达30.94% [5] 成份股市场表现 - 12月18日，中科星图领涨超11%，星环科技涨逾7%，思看科技、天准科技涨逾5% [1] - 凌云光、奥比中光、优刻得、云天励飞等个股跟涨 [1] 行业催化事件 - 字节火山引擎FORCE原动力大会于12月18-19日举行 [3] - 大会将发布豆包大模型全新成员，有望实现性能提升与成本降低，视频生成模型有望进一步升级 [3] - 大会将重点关注Agent开发工具的升级与Agent生态的扩容，推动AI在企业生产场景中的落地应用 [3] 行业投资逻辑演变 - AI投资逻辑正从“卖铲子”（硬件和基础设施）转向“挖金子”（实际应用和商业化） [3] - 相比算力，AI应用似乎更具有想象空间，算力层估值已趋于稳固，应用层的爆发才刚刚开始 [3] 行业发展的战略机遇（黄金窗口期） - **政策驱动**：新五年规划将“科技自立自强水平大幅提高”列为核心目标，为AI和国产替代提供长期支持 [6] - **业绩验证**：2025年三季报显示，该ETF30只成份股中，20家实现盈利，22家归母净利润同比正增长 [6] - **外部压力倒逼**：在大国博弈背景下，科技安全是重要主线，AI和国产替代具有长期确定性 [6] - **补涨需求大**：中银证券指出，AI应用作为产业链下游，对比之下涨幅有限，仍具备较高配置性价比，或将迎来补涨行情 [6] ETF产品特点 - 科创人工智能ETF（589520）及其联接基金重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点 [7] - 前十大重仓股权重占比逾七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻性 [7]

可转债发行 - 公司“天准转债”获证监会同意注册，代码“118062”[2] - 发行规模87,200.00万元，数量872,000手[3] 配售与认购 - 原股东优先配售755,820手，金额755,820,000元[4] - 网上公众认购113,505手，金额113,505,000元，放弃2,675手[5] 包销与登记 - 主承销商包销2,675手，金额2,675,000元，比例0.31%[6] - 2025年12月18日资金划给发行人并申请债券登记[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天准转债发行规模 8.72 亿元，建议积极申购，首日目标价 129 - 134 元，转股溢价率预计在 38% - 43%区间，首日打新中签率预计在 0.0035% - 0.0057%附近 [3][19][20] 根据相关目录分别进行总结 天准转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 天准转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA -，发行规模 8.72 亿元，初始转股价格 55.73 元，12 月 12 日转债平价 93.74 元，纯债价值 93.02 元，博弈条款正常，债券发行规模、流动性一般，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难，一级参与无异议 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 公司主要产品为工业视觉装备，发行募集资金用于相关研发及产业化项目，可提升市场竞争力和保持技术领先地位 [3][18] - 参考佳力转债、弘亚转债，结合市场环境及平价水平，天准转债上市首日转股溢价率预计在 38% - 43%区间，对应首日上市目标价在 129 - 134 元附近 [3][19] 转债打新中签率分析 - 截至 2025 年 9 月 30 日，前两大股东持股比例合计 42.82%，前十大股东持股比例合计 64.67%，假设老股东配售比例为 43% - 65%，留给市场的规模为 3.08 亿 - 4.99 亿元，假定网上有效申购数量为 877 万户，打满计算中签率在 0.0035% - 0.0057%附近 [4][20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 天准科技是视觉装备平台企业，服务电子、半导体、新汽车等工业领域，提供高端视觉装备产品，可提升客户竞争优势，推动智能工业生态链融合创新 [21] - 机器视觉产业链上游包含核心硬件和软件，中游包括应用系统和视觉设备，下游主要为各行业产线综合解决方案供应商终端行业 [22] 公司经营情况 - 2022 年至 2025 年前三季度公司营业收入分别为 15.89 亿、16.48 亿、16.09 亿和 9.77 亿元，分别同比增长 25.6%、3.7%、 - 2.38%和 14.79%，主营业务收入占比超 99%，其他业务收入主要为零星销售及租赁业务收入，2024 年原材料销售收入减少致其他业务收入下降 [24] - 2022 年至 2025 年前三季度公司综合毛利率分别为 40.55%、41.66%、41.17%和 35.61%，净利率分别为 9.57%、13.06%、7.74%和 - 1.56%，呈下降态势，主要因视觉制程装备、智能驾驶方案收入占比上升等因素 [28] - 2022 年至 2025 年前三季度公司期间费用合计分别为 2.41 亿、2.55 亿、2.73 亿和 2.14 亿元，期间费用率分别为 15.17%、15.44%、16.95%和 21.92%，逐年上升；研发费用分别为 2.42 亿、2.31 亿、2.51 亿和 1.73 亿元，占营收比例分别为 15.22%、13.99%、15.57%和 17.69%，有小幅波动，研发投入规模及占比高 [30][32] - 2022 年至 2025 年前三季度公司应收款项分别为 6.01 亿、5.93 亿、7.06 亿和 5.53 亿元，占营收比重分别为 37.84%、35.99%、43.87%和 28.3%（已年化处理），大幅波动；应收账款周转率分别为 2.91 次/年、2.76 次/年、2.48 次/年和 2.07 次/年（已年化处理），逐年下降 [37][38] - 2022 年至 2025 年前三季度公司归母净利润分别为 1.52 亿、2.15 亿、1.25 亿和 - 0.15 亿元，同比增速分别为 13.4%、41.46%、 - 42.05%和 - 10.98%，盈利能力波动较大 [41] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至 2025 年 9 月 30 日，青一投资为第一大股东，持股 4800 万股，比例 24.72%，宁波准智为第二大股东，持股 3491 万股，比例 17.98%，前两大股东持股比例合计 42.82%，前十大股东持股比例合计 64.67%；青一投资为控股股东，徐一华先生为实际控制人，一致行动人合计控制发行人 57.79%表决权 [44] 公司业务特点和优势 - 天准科技是视觉装备平台企业，提供工业视觉装备产品，具有技术创新、知识产权保护机制、人才培养等竞争优势 [49] 本次募集资金投向安排 - 募集资金扣除发行费用后，4 亿元用于工业视觉装备及精密测量仪器研发及产业化项目，建设期 2 年，建成后年均营业收入 77,865.71 万元，投资内部收益率（税后）13.13%，税后静态投资回收期 7.69 年 [51] - 2.78 亿元用于半导体量测设备研发及产业化项目，建设期 3 年，建成后年均营业收入 44,928.96 万元，投资内部收益率（税后）12.26%，税后静态投资回收期 7.63 年 [52][53] - 1.94 亿元用于智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目，建设期 2 年，建成后年均营业收入 80,315.22 万元，投资内部收益率（税后）13.98%，税后静态投资回收期 8.3 年 [53]

公司关联交易公告 - 南方基金管理股份有限公司旗下部分公募基金参与了苏州天准科技股份有限公司公开发行A股可转换公司债券的优先配售 [1] - 本次优先配售构成关联交易，因本次可转债发行的主承销商华泰联合证券有限责任公司为南方基金股东控制的子公司 [1] - 相关信息依据天准科技发布的《向不特定对象发行可转换公司债券网上中签率及优先配售结果公告》及其他相关公告进行披露 [1] 信息披露与投资者服务 - 公司通过官方网站（www.nffund.com）及客户服务电话（400-889-8899）为投资者提供本次参与优先配售的相关信息咨询渠道 [1]

市场表现与资金流向 - 科创人工智能ETF华夏(589010)于12月15日下跌2.66%，价格收于1.319元，处于近期相对低位[1] - 机器人ETF(562500)于12月15日下跌1.67%，但单日获得资金净流入4984万元，近5日累计净流入超2.9亿元[1] - 机器人ETF(562500)当日成交额维持在7.51亿元的高位，显示市场多空博弈激烈[1] 个股异动与板块韧性 - 在板块调整中，星环科技单日股价飙涨17.27%[1] - 天准科技在科创人工智能ETF及机器人ETF持仓股中均表现强势，逆势大涨超5%[1] - 东杰智能与信邦智能在机器人ETF持仓股中逆市飘红[1] 公司战略与研发动向 - 紫光国微成立中央研究院，主要研究方向包括：面向自动驾驶、具身机器人、低空飞行器等应用的端侧AI芯片新架构、新模型和高效算法；基于二维材料器件的新型存储器和特种芯片；高性能特种传感器芯片[2] - 智元机器人将于12月22日举办擎天租平台发布会，提供机器人按需租赁服务，首批租赁服务商和用户可参与体验[2] 行业技术发展与生态变化 - 英伟达发布第三代“Nemotron”大语言模型，其中最小的模型Nemotron 3 Nano已于12月15日发布，另外两个更大版本计划在2026年上半年推出[3] - 英伟达新开源AI模型被描述为比其之前的产品更快、更便宜、更智能，公司已成为美国最主要的开源模型提供者之一[3] - 有报道称Meta Platforms正在考虑转向闭源模型[3] 产业链企业动态与业务进展 - 绿的谐波携核心部件亮相国际展会[4] - 东睦股份构建多品类产品矩阵[4] - 步科股份拓展国内外客户并推进机器人出海[4] - 双林股份获得头部车企及海外订单[4] - 夏厦精密的核心部件已实现小批量供货[4] - 汇川技术布局人形机器人核心零部件[4] - 奥比中光的3D视觉产品适配人形机器人[4] - 富春染织在PEEK轻量化部件领域获得样单突破[4]

天准转债发行 - 天准科技于2025年12月15日主持天准转债网上发行中签摇号仪式[1] - 公布天准转债网上发行中签号码，含末5 - 10位数具体号码[1] - 中签号码共116,180个[2] - 每个中签号码只能认购1手（1,000元）天准转债[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场跟随股市震荡，中证转债指数小幅收涨体现较强韧性，量能有所修复，部分发行人展现较强转股意愿 [2][15] - 年末重要会议、美联储降息落地后将进入政策真空期，相对收益投资者可小仓位均衡配置偏股型转债，绝对收益建议关注 130 元以下正股高波品种或行业龙头 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 股市 - 上周 A 股整体震荡，两场重要会议提振市场风偏，量能放大，周一和周五成交破两万亿，AI 硬件、商业航天等涨幅靠前，煤炭、石油石化等红利板块落后 [1][6] - 分行业看，申万一级行业多数收跌，通信、国防军工、电子等涨幅居前，煤炭、石油石化、钢铁等表现靠后 [7] 债市 - 上周中共中央政治局会议和中央经济工作会议落地，适度宽松货币政策基调未变，通胀数据显示价格改善趋势延续，债市全周小幅回暖，周五 10 年期国债利率收于 1.84%，较前周下行 0.84bp [1][7] 转债市场 - 上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周+0.20%，价格中位数+0.10%，算术平均平价全周 -0.35%，全市场转股溢价率与上周相比+2.20% [1][7] - 多数行业收跌，建筑材料、国防军工、电力设备等表现居前，社会服务、煤炭、商贸零售等表现靠后 [8] - 再 22、华懋、微导等转债涨幅靠前，英搏、宏图、华锐等转债跌幅靠前 [10] - 上周转债市场总成交额 2856.92 亿元，日均成交额 571.38 亿元，较前周有所提升 [13] 观点及策略 - 上周数只临期转债发行人体现较强转股意愿，如万孚转债修改不下修期限，宏川、本钢转债提议下修，新券锦浪转 02 首次触发即提议下修 [2][15] - 提议下修后定价与剩余期限和行业基本面有关，剩余期限大于 1 年普遍定价 130 元以上，1 年内定价 125 元附近，行业基本面变化不大且改善空间有限则定价 120 元附近 [2][15] - 相对收益投资者小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益关注 130 元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头 [2][15] 估值一览 - 截至 2025/12/12，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于 2010 年以来/2021 年以来不同分位值 [16] - 偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 为 -3.48%，位于 2010 年以来/2021 年以来 2%/6%分位值 [16] - 全部转债平均隐含波动率为 43.46%，位于 2010 年以来/2021 年以来 88%/91%分位值，与正股长期实际波动率差额为 2.31%，位于 2010 年以来/2021 年以来 84%/85%分位值 [16] 一级市场跟踪 上周情况 - 澳弘、神宇、天准、鼎捷转债公告发行，茂莱、瑞可转债上市 [23] - 未来一周暂无转债公告发行和上市 [30] 发行进度 - 上周同意注册 1 家，上市委通过 2 家，交易所受理 3 家，股东大会通过 2 家，无新增董事会预案企业 [30] - 待发可转债 92 只，合计规模 1464.3 亿，其中已同意注册 3 只，规模 25.0 亿；已获上市委通过 9 只，规模 99.9 亿 [30]

发行情况 - 天准转债发行总额87200.00万元（87.20万手）[7] - 原股东优先配售755820000元（755820手），占比86.68%[8] - 网上公众获配116180000元（116180手），占比13.32%[9] 申购数据 - 网上中签率0.00131731%[9] - 网上申购有效户数8853504户，数量8819512043手[9] 包销情况 - 主承销商包销基数87200.00万元，最大包销26160.00万元[6]

可转债市场动态 - 天准转债于12月12日开启申购，申购代码为718003 [1] - N瑞可转于12月12日上市交易 [1]

债券发行 - 公司发行87200万元可转换公司债券，每张面值100元，共872万张，87.2万手，按面值发行[3][6] 优先配售 - 原股东优先配售比例为0.004515手/股，优先配售日及缴款日为2025年12月12日，认购时间9:30 - 11:30，13:00 - 15:00，配售代码“726003”[8] - 可参与优先配售的股本为193107500股，原股东可优先配售可转债上限总额为87.2万手[10][18] - 向发行人原股东优先配售的股权登记日为2025年12月11日[13] 公众申购 - 社会公众投资者网上申购简称为“天准发债”，申购代码“718003”，最低申购数量1手，每个账户申购数量上限1000手[11] - 社会公众投资者申购时间为2025年12月12日9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[27] 发行安排 - 2025年12月15日披露网上中签率及优先配售结果[29] - 2025年12月16日披露摇号中签结果，每一中签号码认购1手[30] 发行风险 - 当原股东和网上投资者认购数量合计不足发行数量的70%时，可能中止发行[12][32] 包销安排 - 主承销商以余额包销方式承销，包销基数87200万元，包销比例原则上不超过30%，即最大包销金额26160万元[13][34] 其他规定 - 天准转债不设定持有期限制，投资者获得配售的天准转债上市首日即可交易[14] - 自2020年10月26日起，投资者参与可转债申购、交易需签署《风险揭示书》，部分专业投资者等除外[15] - 原股东认购1手“天准配债”价格为1000元，每个账户最小认购单位为1手[20]