投资评级 - 报告对利柏特（605167.SH）给予“买入”评级，并维持该评级 [9] 核心观点 - 核电建设加速是支撑公司增长的行业β，公司模块业务占比提升，盈利能力有望加强，可转债项目扩产带来新的发展动能 [2][12] 行业与市场环境 - 核电建设加速是支撑增长的行业β，从2019年至2025年，我国核准核电机组数量分别为6台、4台、5台、10台、10台、11台、10台，近三年每年核准10台及以上，7年累计核准新核电项目28个，合计56台机组 [7] - 按照中国核能行业协会2025年4月27日数据，加上新核准的10台机组，我国核准在建核电机组数量刷新为54台，商运核电机组58台，总规模增至112台，继续保持世界第一 [7] 公司竞争优势与业务进展 - 公司具备模块化制造优势，将大型复杂装置拆解为工业模块在工厂预制，能发挥成本优势并带来质量控制、安全、环保等多重优势 [12] - 2025年2月公司公告中标2.26亿元宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程，彰显在核电模块化领域的竞争优势 [12] - 公司股东中广核通过中核二三间接持有公司股权，关注在股东支持下可能的积极变化，如模块化比例提升、涉核资质进展以及在中广核内部份额提升等 [12] - 公司核电气体分离装置用于核电制氦，为国际热核聚变实验堆（ITER）辅助装备之一，该装置主要由4个17米*5米*5米模块组成，合重约230吨 [12] - 公司股东中核二三深度布局聚变业务，并于2025年11月27日签署了ITER项目磁体变流器电源二期项目战略合作协议 [12] 财务表现与预测 - 公司前三季度实现营业收入19.83亿元，同比减少23.44%；归属净利润1.78亿元，同比减少11.15% [12] - 第三季度业绩降幅低于收入降幅，主要受益于毛利率提升以及信用减值损失明显减少 [12] - 根据盈利预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为29.30亿元、31.71亿元、34.13亿元 [18] - 2025-2027年归属于母公司所有者的净利润预计分别为2.16亿元、2.64亿元、3.29亿元 [18] - 2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为0.48元、0.59元、0.73元 [18] - 公司毛利率呈现上升趋势，预计从2024年的16%提升至2027年的19% [18] - 净利率预计从2024年的6.9%提升至2027年的9.6% [18] 增长动能与未来展望 - 随着模块业务占比提升，公司盈利能力有望加强 [12] - 本次可转债募投项目占地面积为48.78万平方米，是公司目前最主要模块生产基地张家港重装园区生产基地占地面积的3.17倍，将有效提升模块产能，加强对客户的服务能力 [12]

资料显示，江苏利柏特股份有限公司位于江苏省张家港江苏扬子江重型装备产业园沿江公路2667号，成 立日期2006年10月20日，上市日期2021年7月26日，公司主营业务涉及EPFC全产业链环节可以进一步分 解为工程总承包(EPC)、工程设计(E)、工程采购(P)、模块化(F)、工程施工(C)和工程维保。主营业务收 入构成为：工程服务77.70%，工业模块设计和制造22.15%，其他(补充)0.15%。 东方新能源汽车主题混合（400015）基金经理为李瑞。 从利柏特十大流通股东角度 数据显示，东方基金旗下1只基金位居利柏特十大流通股东。东方新能源汽车主题混合（400015）三季 度增持79.29万股，持有股数281.77万股，占流通股的比例为0.63%。根据测算，今日浮盈赚取约245.14 万元。连续4天上涨期间浮盈赚取774.87万元。 东方新能源汽车主题混合（400015）成立日期2011年12月28日，最新规模103.59亿。今年以来收益 2.84%，同类排名1708/8816；近一年收益76.37%，同类排名536/8081；成立以来收益332.89%。 1月6日，利柏特涨5.28%，截至发稿，报17 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 核电新批机组进入施工高峰，将带动年均约640亿元土建投资，核电模块化建造技术渗透率有望快速提升，行业龙头公司利柏特凭借先发与技术优势有望显著受益 [1][2][3] 行业趋势与市场空间 - 核电核准回暖，2022年起每年稳定核准约10台机组，预计2025-2035年每年仍将批复约7.3台机组 [1][8][12] - 2025年起已批复机组逐步进入主体施工高峰，按单台机组总投资200亿元、年均推进8台机组建设测算，有望带动年投资额约1600亿元，其中土建环节占比40%，对应每年约640亿元土建投资额 [1][8] - 核电建设投资完成额在2024年达到约1400亿元，同比增长约20% [10] 核电模块化技术发展 - 模块化建造可将核岛结构及设备模块工厂化预制，显著缩短工程建设周期，采用该技术后核电站土建阶段从第一罐混凝土浇筑到主厂房封顶仅需36个月 [2][11] - 我国自主三代核电技术“国和一号”、“华龙一号”已开展大量模块化研究和应用，并形成了14项相关标准 [2][11] - 2025年起，海阳3号、徐大堡2号等多个核电机组已完成模块化建造及移交，技术渗透率有望持续提升 [2][11] - 宁德核电二期项目“应急柴油机厂房大模块”工程首次应用“结构+系统”一体化集成大模块技术，由利柏特中标，总投资2.3亿元，标志着模块技术应用实现进一步突破 [3][13] 核电模块化竞争格局 - 核电模块主要供应商包括利柏特、中核华兴（中国核建持股65.32%）、国核设备（国电投穿透持股77.67%）、中国一重集团（国资委持股100%）等 [3][14] - 核电工程对安全质量要求极高，产业链各环节有较严格供应商名录，具备先发与技术优势的供应商有望持续占据较高市场份额 [3][13] 核心推荐标的：利柏特 - 投资评级：买入 [5] - 公司是核电模块龙头，在核电领域技术储备丰富，中核三三是其持股股东之一（截至Q3末持股比例3.68%），先发优势显著 [3][14] - 2025年7月公司通过转债募资7.5亿元，累计投资13亿元建设南通利柏特基地，预计大部分场地将用于开拓核电模块业务 [3][14] - 公司已顺利切入中广核宁德二期模块项目并获业主认可，后续有望获取更多中广核订单 [3][14] - 业绩测算：截至2025年12月，中广核在建核电机组共20台，2026-2027年平均约有6.5台机组处于土建施工环节，按照单机组年均土建价值量40亿元测算，对应年土建需求260亿元 [3][16] - 假设土建模块化占比50%、公司市占率35%，则对应增量模块化收入46亿元 - 按10%净利率测算，可贡献增量业绩4.6亿元 [3][14][17] - 加总公司主业2025年盈利预测2.2亿元，合计利润可达6.8亿元，按15倍PE对应目标市值102亿元 [3] - 盈利预测：报告给出公司EPS预测，2025E为0.49元，2026E为0.55元，2027E为0.79元 [5]

核心观点 - 报告核心观点为：核电大模块渗透率提升将驱动需求放量，安全主线继续重点推荐利柏特；同时，国产替代提速叠加海外持续景气，继续看多洁净室板块 [1] 核电模块与安全主线 - 在国际环境日益严峻的背景下，报告强化推荐安全主线，重点关注核安全，并重点推荐工业及核电模块制造商利柏特 [5][14] - 利柏特承接的宁德核电二期柴发大模块开工，标志着我国核电工程在模块化、工业化建造领域取得技术新突破，对提升新一轮核电批量化建设资源保障能力具有重要意义 [5][30] - 利柏特南通基地位于南通市通州湾示范区，毗邻长江入海口，拥有自有码头资源，相比中核华兴（距长江边4.4公里）和国核设备（距海边2.7公里）区位优势更为明显，可满足大型工艺模块运输需求 [14][15][18] - 2022-2025年，国内核电累计核准41台机组，其中华龙一号累计核准28台，占同期全部核准机组的约68% [23] - 核电建设进度方面，国务院核准项目后8-14个月主体开工，全部模块招标完成基本在主体开工后2年内，以确保安装进度匹配 [23] - 采用三代机型（如华龙一号）的核电站工程建成单价约为150-190亿元/GW，其中设备购置费占比约40% [29] - 核电模块化建造可有效缩短工期、节省人工，高度模块化核电建设可以节约40-50%的现场人工 [30] 洁净室与科技主线 - 报告继续重点推荐洁净室板块，包括亚翔集成、圣晖集成、深桑达A [5][58] - 尽管近期洁净室相关标的股价回调，但随着长鑫科技IPO，历史上承接过其洁净室订单的企业（如太极实业、柏诚股份、亚翔集成、深桑达A）有望承接更多订单 [5][32] - 太极实业子公司十一科技曾中标长鑫科技多个项目，金额分别约为26.2亿元、50.5亿元、6.7亿元 [33] - 柏诚股份于2024年11月中标长鑫新桥二期项目，金额约6.6亿元（含税）[33] - 亚翔集成于2024年2月和2017年8月分别中标长鑫项目，金额约7.3亿元和7.7亿元 [33] - 海外需求方面，东南亚及美国下游资本开支继续加速，例如台积电赴美增加1650亿美元资本开支，将拉动洁净室海外需求 [5][36] - 圣晖集成近期在东南亚中标多个项目，例如泰国项目订单金额约4.32亿元，越南项目订单金额约2.78亿元 [36] 行业每周追踪 - **煤化工**：项目正稳步推进，例如陕西榆能精细化工材料有限公司100万吨/年高端化学品新材料项目的环氧乙烷反应器于12月23日安全就位 [5][38] - **钢结构**：本周（报告期）全国13地区中厚板均价为3379元/吨，价格环比降低0.4%；全国13地区螺纹钢均价为3179元/吨，价格环比降低0.1%，钢价仍处于低位且年度同比下滑 [5][40] 资金面追踪 - **2026年地方债发行计划**：截至12月25日，已有18地公布2026年第一季度地方债发行计划，合计达1.37万亿元，其中新增专项债和再融资一般债拟发行规模较2025年一季度实际规模更大 [5][46] - 从地区看，2026年1月已披露计划中，中西部地区（如四川1887亿元、江西1285亿元、广西1113.03亿元）拟发行规模较大，而2025年同期则是东部地区实际发行居前 [46] - **2025年专项债**：2025年新增专项债发行45916.7亿元，同比增加14.7%；12月单月发行量1349亿元，同比大幅增加538.59% [47][50] - **2025年城投债**：2025年城投债累计发行54381亿元，同比下降11.6%；净融资额为-157.33亿元，同比下降109.2% [48][54] - **资金到位率**：截至12月23日，样本建筑工地资金到位率为59.71%，环比上周增加0.18个百分点 [52][55] 投资建议 - 报告投资建议重点关注四个方向 [58]： 1. **安全方向**：继续重点推荐工业及核电模块制造商—利柏特 2. **科技方向**：继续重点推荐洁净室板块—亚翔集成/圣晖集成/深桑达A 3. **出海方向**：重点推荐中材国际，推荐中钢国际 4. **低估值国企方向**：重视低位深度破净建筑央企、景气区域地方国企，继续推荐山东路桥/四川路桥/中国建筑/中国中铁H/中国交通建设H，依据是央企负责人会议提出2026年将大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购 [5][58]

| 证券代码：605167 | 证券简称：利柏特 | 公告编号：2026-002 | | --- | --- | --- | | 债券代码：111023 | 债券简称：利柏转债 | | 江苏利柏特股份有限公司 关于"利柏转债"开始转股的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据有关规定和《江苏利柏特股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债 券募集说明书》（以下简称"《募集说明书》"）的约定，公司本次发行的"利柏转 债"自 2026 年 1 月 9 日起可转换为本公司股份。 二、"利柏转债"转股的相关条款 转股价格：12.14 元/股 转股期起止日期：2026 年 1 月 9 日至 2031 年 7 月 2 日 转股股份来源：新增股份 （一）发行规模：75,000.00 万元 （二）票面金额：100 元/张 （三）票面利率：第一年 0.10%、第二年 0.30%、第三年 0.60%、第四年 1.20%、 第五年 1.80%、第六年 2.00%。 重要内容提示： 一、可转债发行上市概况 根据中国证券监督管理委员会（ ...

会议信息 - 2025年12月16日刊登股东会通知，12月31日15点召开现场会议[6][7] - 股权登记日为2025年12月24日[8] 参会情况 - 出席股东及代理人163人，代表2085200股，占比0.8753%[8] 议案表决 - 审议《关于2026年度日常关联交易预计的议案》[12] - 同意2057900股，占比98.6907%[14]

参会情况 - 出席会议的股东和代理人人数为163人[5] - 出席会议股东所持表决权股份总数为2,085,200股[5] - 出席会议股东所持表决权股份数占比0.8753%[5] 公司人员 - 公司在任董事9人，列席9人[8] 议案表决 - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》A股同意票2,057,900，比例98.6907%[9] - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》A股反对票16,000，比例0.7673%[9] - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》A股弃权票11,300，比例0.5420%[9] - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》5%以下股东同意票2,057,900，比例98.6907%[10] - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》5%以下股东反对票16,000，比例0.7673%[10] - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》5%以下股东弃权票11,300，比例0.5420%[10]

可控核聚变概念市场表现 - A股市场午后可控核聚变概念板块出现局部走强行情 [1] - 王子新材股价直线涨停 [1] - 利柏特股价一度逼近涨停 [1] - 国光电气、国机重装、合锻智能、常辅股份、辰光医疗等公司股价跟涨 [1] 行业事件与市场预期 - 2026核聚变能科技与产业大会定于2026年1月16日至17日在安徽合肥举办 [1] - 根据浙商证券研报预测，到2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达到2660亿元人民币 [1]

券商评级与目标价概览 - 12月29日，券商共发布11次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为：晶品特装（目标价114.00元，涨幅43.02%）、环旭电子（目标价39.60元，涨幅35.06%）、安克创新（目标价145.00元，涨幅30.02%）[1] - 目标价涨幅排名前十的公司还包括：百龙创园（目标价28.00元，涨幅28.91%）、海澜之家（目标价7.78元，涨幅26.09%）、芯原股份（目标价170.00元，涨幅25.74%）、华创云信（目标价8.30元，涨幅25.57%）、桂冠电力（目标价8.70元，涨幅21.51%）、星宸科技（目标价70.59元，涨幅16.70%）、伟创电气（目标价106.00元，涨幅13.43%）[2] 行业分布与机构评级 - 目标价涨幅居前的公司分属军工电子（晶品特装）和消费电子（环旭电子、安克创新）行业[1] - 当日发布评级的券商包括国投证券、华泰证券、华创证券、中国国际金融、群益证券(香港)、中信证券、天风证券等[2] - 评级类型包括“买入”、“强推”、“跑赢行业”、“增持”、“买进”等[2] 首次覆盖公司情况 - 12月29日，券商共给出8次首次覆盖评级[3] - 获得首次覆盖的公司及评级为：上峰水泥（东莞证券，增持）、爱旭股份（开源证券，增持）、利柏特（国盛证券，买入）、珠海冠宇（国盛证券，买入）、百龙创园（华泰证券，买入）、星宸科技（天风证券，增持）、瑞晟智能（山西证券，增持）、药明康德（渤海证券，增持）[4] - 首次覆盖公司行业分布广泛，涵盖水泥、光伏设备、专业工程、电池、化学制品、半导体、自动化设备、医疗服务[4] 券商推荐广度 - 从券商推荐家数看，12月29日共有27家上市公司获得券商推荐[2] - 其中，海澜之家、华创云信、桂冠电力等公司各获得1家券商推荐[2]

行业技术突破 - 宁德核电二期项目应急柴油机厂房大模块工程顺利开工，开创我国核电建设“工厂造厂房”的全新模式，标志着我国核电工程在模块化、工业化建造领域取得技术新突破 [1] - 首次在核电建设中采用一体化集成大模块技术，突破了传统结构模块边界，将厂房主体施工与内部安装工作最大限度地在工厂内并行完成 [3] - 该工程采用“结构+系统”一体化设计理念，将钢结构、管道等多专业、多系统高度集成于一体，实现核电模块化建造由单一结构模块向深度集成模块的跨越 [3] 项目效益与意义 - 应急柴油机厂房大模块作为首个核电大模块工程，能够有效减少现场作业量和交叉作业，提升工程建设效率，大幅降低安全质量风险，为项目按期、高质量投产奠定坚实基础 [3] - 该工程是保障宁德二期项目高水平安全推进的关键举措，标志着宁德二期工程在模块化建造方面迈出关键一步，对提高项目本质安全水平、实现降本增效，提升新一轮核电批量化建设资源保障能力具有重要意义 [3] 公司能力与项目背景 - 利柏特集团是国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，也是国内少数具备工程设计、EPC总承包、模块化研发与制造全产业链服务能力的企业之一 [3] - 利柏特南通项目位于通州湾示范区，总投资55亿元，主要从事海工模块、核电模块等大型能源模块的设计、制造、施工和维护，未来致力打造国内领先、国际一流的工业模块制造基地 [3]