投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][4] 核心观点 - 公司半导体测试设备业务爆发，营收贡献已达56.2%，正式确立“半导体+显示”双主业格局 [2] - 存储测试业务前三季度营收达4.2亿元，同比增长220.5%，驱动公司估值体系由面板设备向半导体设备切换 [2][3] - 公司成功斩获G8.6代线关键检测设备超2亿元订单，验证其在面板检测领域的技术统治力 [3] 财务与经营表现 - **营收增长强劲**：2025年前三季度实现营收7.53亿元，同比增长33.00%；其中Q3单季度营收3.09亿元，同比增长51.23%，环比增长6.14% [1] - **表观利润短期承压**：2025年前三季度归母净利润0.41亿元，同比下降19.29%；Q3单季度归母净利润0.11亿元；利润下滑主要系股份支付费用摊销影响，剔除该因素后真实盈利能力显著修复 [1][2] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.59亿元、2.61亿元、3.65亿元，对应同比增长率分别为98.89%、63.71%、39.70% [3][9] - **盈利能力改善**：预计毛利率将从2024年的32.8%提升至2027年的37.9%；净利润率将从2024年的10.0%提升至2027年的17.1% [9][10] 半导体业务进展 - **存储测试放量**：深度绑定长鑫存储等头部客户，FT测试机已进入量产交付阶段，高速FT测试机已于9月完成交付 [2] - **技术壁垒筑高**：核心零部件9Gbps高速接口芯片完成验证；KGSD CP测试机验证工作稳步推进 [2] - **产品矩阵拓展**：前瞻性布局NAND及SoC测试机，研发规格对标国际一线竞品 [2] - **商业模式进化**：随着MEMS探针卡等耗材产品通过验证并获取订单，公司正从单一设备商向“设备+耗材”全栈方案商进化 [2] 显示面板业务进展 - **订单突破**：受益于OLED中尺寸渗透率提升及IT面板产线建设浪潮，成功斩获G8.6代线关键检测设备超2亿元订单 [3] - **微显示布局**：紧抓XR行业复苏机遇，与海外头部终端厂商深化战略合作，多款定制化光学及电学检测设备已落地并小批量交付 [3] 估值与市场数据 - **盈利预测对应市盈率(PE)**：预计2025-2027年PE分别为116倍、71倍、51倍 [3] - **当前股价与市值**：截至2025年12月16日，收盘价为196.85元，总市值为185.06亿元 [4] - **近期股价表现**：过去3个月绝对收益为59%，相对沪深300收益为59%；过去12个月绝对收益为178%，相对收益为163% [7]

公司业务澄清 - 中国铀业在投资者互动平台明确表示，公司不涉及半导体业务 [1] - 公司专注于天然铀及放射性共伴生矿产资源的综合利用业务 [1] - 公司定位为一家矿业公司 [1]

公司股价与交易表现 - 11月14日股价下跌5.1%，报收9.12元/股 [1] - 当日成交额为13.20亿元，换手率为6.83% [1] - 公司总市值为190.75亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为半导体（集成电路）制造与服务 [1] - 工程总包业务是主要收入来源，占比78.52% [1] - 封装测试业务收入占比9.08%，设计和咨询业务占比6.15% [1] - 模组业务收入占比4.99%，光伏发电业务占比0.87% [1] 主要机构股东动态 - 南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金三季度减持太极实业14.39万股 [2] - 减持后持有1348.5万股，占流通股比例0.64% [2] - 以当日股价下跌计算，该基金单日浮亏约660.77万元 [2] 相关基金产品概况 - 南方中证1000ETF（512100）最新规模为766.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为28.92%，同类排名1977/4216 [2] - 近一年收益率为18.72%，同类排名2222/3955 [2] - 该基金由崔蕾管理，其现任基金资产总规模为1227.6亿元 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩稳步增长，2025Q1-3实现营业收入188.30亿元，同比增长14.86%，实现归母净利润27.20亿元，同比增长10.85% [4] - 公司在轨道交通装备领域国际影响力持续提升，参与了多项国际标准制定，CR450科技创新工程进展顺利，试验期间创造了时速新纪录 [5] - 工业半导体业务发展态势良好，2025Q1-3实现营收39.23亿元，同比增长23.19%，其中IGBT收入34.68亿元，同比增长29.73% [6] - 新能源电驱业务广泛覆盖终端车企，2025Q1-3累计交付43.28万套，实现营收18.68亿元，同比增长9.25%，并具备快速扩产能力 [6] - 分析师调整公司2025-2027年归母净利润预测至40.49/48.75/58.02亿元，对应EPS分别为2.98/3.59/4.27元 [7] 财务数据与预测 - 根据预测，公司2025-2027年营业收入将持续增长，分别为291.55亿元、340.06亿元、383.60亿元，增长率分别为17.0%、16.6%、12.8% [8] - 预测公司2025-2027年归母净利润年增长率分别为9.3%、20.4%、19.0% [8] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）持续提升，分别为2.98元、3.59元、4.27元 [8] - 预测公司2025-2027年市盈率（PE）估值分别为18倍、15倍、12倍 [7] - 公司毛利率预计将保持稳定，2025-2027年预测分别为32.1%、32.5%、33.2% [10]

股东减持计划 - 公司第二大股东无锡国联集成电路投资中心计划减持不超过公司总股本3%的股份[1] - 计划通过大宗交易方式减持不超过2489.27万股（占总股本2%）并通过集中竞价方式减持不超过1244.64万股（占总股本1%）合计减持不超过3733.91万股[1] - 按公告日收盘价43.08元计算此次减持拟套现金额约16亿元[1] - 减持计划实施前该股东持有公司9671.86万股股份占公司总股本7.77%[1] - 减持期间为2025年11月27日至2026年2月26日减持价格将根据市场情况确定[1] 半导体业务近期表现 - 2025年第三季度公司半导体业务实现收入43亿元同比增长12.20%业务毛利率为34.56%净利润7.24亿元[2] - 该季度半导体业务在中国市场收入创季度历史新高同比增长约14%[2] - 半导体业务中汽车业务收入同比增长超过26%AI服务器、AI PC等计算设备及工业相关业务收入增长显著[2] 核心资产控制权风险 - 公司核心资产安世半导体正遭遇控制权风波荷兰政府于2025年9月30日指令冻结其部分资产与知识产权调整权限为期一年并暂停CEO职务[2] - 相关事件走向和潜在影响难以具体量化半导体业务后续能否保持前三季度良好发展势头存在不确定性[3] - 若安世控制权在2025年年末前无法恢复公司可能面临收入、利润及现金流阶段性下调风险[3]

投资评级 - 报告对精测电子（300567.SZ）维持“买入”投资评级 [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.90亿元，同比增长25.37%；归母净利润为0.72亿元，同比增长123.44%；扣非净利润为0.76亿元，同比增长1963.53%；毛利率为48.55%，同比增长4.58个百分点 [2][4] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入22.71亿元，同比增长24.04%；归母净利润为1.00亿元，同比增长21.70%；扣非净利润为0.51亿元，同比增长7542.53%；毛利率为45.81%，同比增长2.38个百分点 [2][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.96亿元、3.21亿元、5.96亿元，对应市盈率（PE）分别为107倍、65倍、35倍 [10] 业务分项表现 - 2025年第三季度，半导体业务、平板显示业务、新能源业务分别实现营收2.67亿元、5.65亿元、0.33亿元，同比增速分别为+48.67%、+14.67%、+14.49% [10] - 半导体业务实现归母净利润2,103万元，已成为公司经营业绩的重要支撑 [10] 订单与业务进展 - 截至2025年第三季度报告披露日，公司取得在手订单金额总计约34.46亿元，其中半导体领域在手订单约17.91亿元、显示领域在手订单约12.41亿元、新能源领域在手订单约4.14亿元 [10] - 在半导体前道量测领域，公司的膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备等部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更先进制程产品正在验证中 [10] - 明场光学缺陷检测设备已累计取得多台正式订单，包括与头部核心客户签订的14nm先进制程工艺节点正式订单（已于2024年10月交付），以及客户端28nm制程工艺节点的设备已完成验收 [10] - 先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，预计后续会成为公司业绩的核心驱动力 [10] 业务前景与战略 - 平板显示检测业务随下游市场温和回暖而逐步修复改善 [10] - 半导体检测和新能源检测业务是公司第二增长曲线，已基本形成前道、后道全领域布局，部分产品取得批量订单，具备深厚发展潜力 [10]

财务业绩表现 - 前三季度营业收入30.20亿元，同比下降31.22% [1] - 前三季度归属于上市公司股东净利润6251.60万元，同比增长58.69% [1] - 第三季度营业收入10.27亿元，同比下降36.39% [1] - 第三季度归属于上市公司股东净利润1881.40万元，同比下降34.55% [1] 业绩变动原因 - 子公司为保障现金流安全，主动实施客户结构优化策略，审慎收缩客户规模导致营收下降 [1] - 净利润增长得益于参与投资的苏州国润瑞琪创业投资企业所投项目在二级市场股价上涨带来的公允价值上升 [1] - 半导体业务向好带动经营性利润增长 [1]

事件概述 - 闻泰科技控股子公司安世半导体遭遇荷兰政府与司法机构双重限制，荷兰政府于9月30日下达指令，冻结安世全球30个主体的资产及知识产权调整权限，冻结期为一年 [1] - 安世半导体部分外籍高管向企业法庭提起紧急申请，荷兰企业法院在未庭审情况下作出即时生效裁决，暂停张学政的职务和职权，并任命一名拥有决定性投票权的外籍人士担任非执行董事 [1] - 公司已启动多维度应对预案，公告称安世日常经营持续运转，公司控制权暂时受限但作为股东的经济收益权未受影响 [1] 市场反应与公司概况 - 受事件影响，闻泰科技10月13日复牌后开盘跌停，公司市值报520.6亿元 [2] - 自2024年3月起，公司已陆续剥离全部产品集成业务，全面聚焦半导体业务，安世半导体是半导体业务承载平台 [2] - 根据芯谋研究数据，2024年安世半导体位居全球功率分立器件营收第三位 [2] 安世半导体背景与运营 - 安世半导体前身为荷兰飞利浦半导体标准产品事业部，自1920年起深耕半导体领域，在功率器件、逻辑芯片等领域技术成熟 [2] - 公司于2017年独立运营并更名，闻泰科技于2019年通过分阶段并购以总计超340亿元的代价完成对其100%股权的收购 [2] - 安世半导体总部位于荷兰奈梅亨，晶圆制造工厂在德国汉堡和英国曼彻斯特，封装测试工厂位于中国东莞、菲律宾卡布尧和马来西亚芙蓉市 [2] 财务表现与业务重要性 - 2024年闻泰科技实现营业收入735.98亿元，其中半导体业务收入147.15亿元，净利润22.97亿元，毛利率37.47% [2] - 2024年上半年，公司整体营业收入253.41亿元，归母净利润4.74亿元，同比上升237.36% [3] - 2024年上半年半导体业务收入78.25亿元，同比增长11.23%，净利润12.61亿元，同比增长17.05%，毛利率为37.89% [3] - 安世半导体正逐步成长为闻泰科技的利润核心 [2]

公司股价与交易状态 - 公司股票于2025年10月13日复牌后股价一字跌停，报41.83元，跌幅10.00% [1] - 公司股票及可转换公司债券因存在尚未披露的重要信息于2025年10月9日开市起停牌，预计停牌不超过2个交易日 [5] - 2025年9月25日公司股价盘中最高价报50.80元，为今年以来最高点 [7] 荷兰监管与法律事件 - 荷兰经济事务与气候政策部于2025年9月30日对安世半导体下达部长令，要求其全球30个主体不得对资产、知识产权、业务及人员等进行任何调整，有效期为一年 [1] - 安世半导体控股及安世半导体于2025年10月1日向企业法庭提交紧急请求，企业法庭同日生效紧急措施，包括暂停张学政相关董事及CEO职务，并将裕成控股持有的安世半导体控股股份以管理权形式托管给独立第三方 [2] - 企业法庭于2025年10月7日裁决，暂停张学政在安世半导体相关董事职务，任命一位拥有决定性投票权的独立外籍非执行董事，并将安世半导体几乎所有股份出于管理目的托管 [3] 对公司控制权与运营的影响 - 企业法庭裁决导致裕成控股暂时失去对安世半导体控股享有的除一股外剩余99股的股东权利，公司对安世的控制权暂时受限，但股东的经济收益权不受影响 [3] - 受部长令和企业法庭裁决影响，安世半导体短期内将面临决策链条临时变更或延长、资源配置灵活度下降等情况，可能对运营效率形成一定影响，但目前日常经营仍在持续运转 [3] 公司财务数据与应对措施 - 2024年安世半导体营收达147.15亿元，毛利率为37.52% [5] - 公司正积极与供应商、客户保持沟通，维系员工队伍、生产秩序和销售渠道稳定，并与国际律师事务所团队沟通法律救济方案，同时主动对接政府相关部门争取支持 [5] 第三方观点 - 某券商于2025年9月25日发布研究报告，维持公司“增持”评级 [7]

事件概述 - 子公司安世半导体收到荷兰经济事务与气候政策部的部长令及阿姆斯特丹上诉法院企业法庭的裁决，导致公司对安世的控制权暂时受限 [1][2] - 公司股票及可转换公司债券自10月13日开市起复牌 [1] - 公司表示事件走向和潜在影响尚难具体量化，正在积极沟通法律救济方案 [1][5] 荷兰官方措施详情 - 荷兰经济事务与气候政策部于9月30日下达部长令，要求安世全球30个主体对其资产、知识产权、业务及人员等不得进行任何调整，有效期一年 [2] - 阿姆斯特丹上诉法院企业法庭于10月1日未庭审即生效紧急措施，包括暂停张学政相关董事职务，并将裕成控股持有的安世半导体控股股份托管给独立第三方，措施持续至10月6日口头听证后 [2][3] - 企业法庭于10月7日裁决，主要临时紧急救济措施包括：暂停张学政在安世的相关董事职务；任命一位拥有决定性投票权的独立非执行董事；将安世半导体所有股份（减去一股）出于管理目的托管 [3][4] 对公司控制权与运营的影响 - 裁决导致裕成控股暂时失去对安世半导体控股享有的99股的股东权利（如治理权和投票权等），公司对安世的控制权暂时受限，但作为股东的经济收益权仍不受影响 [5] - 安世日常经营持续运转，但短期内将面临决策链条临时变更/延长、资源配置灵活度下降，可能对企业运营效率形成一定影响 [5] 公司业务与财务表现 - 安世半导体是公司半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，拥有近1.6万种产品料号 [6] - 2024年公司半导体业务实现营业收入147.15亿元，业务毛利率37.47%，实现净利润22.97亿元 [6] - 2025年上半年公司半导体业务实现营业收入78.25亿元，同比增长11.23%，业务毛利率37.89%，实现净利润12.61亿元，同比增长17.05% [6] - 2025年上半年安世半导体来源于汽车领域的收入占比为59.86%，汽车领域包括电动汽车仍然是公司半导体收入来源的主要方向 [7] 行业地位与市场表现 - 根据芯谋研究数据，2024年安世半导体位居全球功率分立器件营收第三，并稳居国内功率半导体公司第一名，在各个细分领域均处于全球领先 [7] - 自4月9日启动本轮行情以来，公司股价累计上涨62%，最新市值为578亿元，而年初至今涨幅不足20%，股价表现落后于大部分半导体企业 [1]