投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 公司为工业模块设计与制造商，拥有“设计-采购-模块化-施工”（EPFC）全产业链环节及一体化服务能力 [1] - 项目建设模块化为现代制造业重要趋势，公司作为核心制造商，已实现与化工行业领先客户的卡位，并有望受益于该趋势在能源、矿业等行业的渗透 [1] - 公司主业受宏观经济影响承压下滑，但2025年前三季度合同负债大幅增长，静待主业复苏 [1] - 核电（“国和一号”、“华龙一号”）的模块化应用有望成为行业增长的重要驱动力 [1] - 公司募投项目“南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目”已于12月6日竣工投产，生产基地面积48.78万平方米，为公司未来在油气能源、核电等领域的增长奠定了产能基础 [2] 财务与估值预测 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为2.12亿元、1.99亿元、3.23亿元，同比增速分别为-11.97%、-5.79%、61.95% [2][8] - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为28.67亿元、28.23亿元、33.87亿元，同比增速分别为-17.90%、-1.55%、20.00% [2][8] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.44元、0.72元 [2][8] - **估值水平**：基于2025年12月17日收盘价11.04元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为23倍、25倍、15倍 [2][3][8] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的16.1%提升至2027年的22.7%，净利润率将从2024年的6.9%提升至2027年的9.5% [8] 业务与行业分析 - **产品与业务**：公司主要产品包括工艺模块、管廊模块及管道预制件，应用于化工、油气能源、矿业、水处理、核电工程等多个行业 [1] - **客户基础**：在化工领域与巴斯夫、林德气体、科思创、霍尼韦尔、优美科等领先客户建立了长期稳定的合作关系 [1] - **行业趋势**：模块化建设方式因能避免恶劣施工环境、成本及质量控制更优等优势，在化工行业已成为主要建造方式之一，并正在向能源、矿业等行业渗透 [1] - **增长动力**：我国自主三代核电技术“国和一号”、“华龙一号”的模块化研究和应用，有望成为公司业务增长的重要驱动力 [1] 公司近期动态 - **募投项目进展**：公司此前募集资金7.5亿元，用于南通大型工业模块制造项目，该项目已于2025年12月6日竣工投产，未来致力打造国内领先、国际一流的工业模块制造基地 [2]