报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天准转债发行规模 8.72 亿元，建议积极申购，首日目标价 129 - 134 元，转股溢价率预计在 38% - 43%区间，首日打新中签率预计在 0.0035% - 0.0057%附近 [3][19][20] 根据相关目录分别进行总结 天准转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 天准转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA -，发行规模 8.72 亿元，初始转股价格 55.73 元，12 月 12 日转债平价 93.74 元，纯债价值 93.02 元，博弈条款正常，债券发行规模、流动性一般，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难，一级参与无异议 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 公司主要产品为工业视觉装备，发行募集资金用于相关研发及产业化项目，可提升市场竞争力和保持技术领先地位 [3][18] - 参考佳力转债、弘亚转债，结合市场环境及平价水平，天准转债上市首日转股溢价率预计在 38% - 43%区间，对应首日上市目标价在 129 - 134 元附近 [3][19] 转债打新中签率分析 - 截至 2025 年 9 月 30 日，前两大股东持股比例合计 42.82%，前十大股东持股比例合计 64.67%，假设老股东配售比例为 43% - 65%，留给市场的规模为 3.08 亿 - 4.99 亿元，假定网上有效申购数量为 877 万户，打满计算中签率在 0.0035% - 0.0057%附近 [4][20] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 天准科技是视觉装备平台企业，服务电子、半导体、新汽车等工业领域，提供高端视觉装备产品，可提升客户竞争优势，推动智能工业生态链融合创新 [21] - 机器视觉产业链上游包含核心硬件和软件，中游包括应用系统和视觉设备，下游主要为各行业产线综合解决方案供应商终端行业 [22] 公司经营情况 - 2022 年至 2025 年前三季度公司营业收入分别为 15.89 亿、16.48 亿、16.09 亿和 9.77 亿元，分别同比增长 25.6%、3.7%、 - 2.38%和 14.79%，主营业务收入占比超 99%，其他业务收入主要为零星销售及租赁业务收入，2024 年原材料销售收入减少致其他业务收入下降 [24] - 2022 年至 2025 年前三季度公司综合毛利率分别为 40.55%、41.66%、41.17%和 35.61%，净利率分别为 9.57%、13.06%、7.74%和 - 1.56%，呈下降态势，主要因视觉制程装备、智能驾驶方案收入占比上升等因素 [28] - 2022 年至 2025 年前三季度公司期间费用合计分别为 2.41 亿、2.55 亿、2.73 亿和 2.14 亿元，期间费用率分别为 15.17%、15.44%、16.95%和 21.92%，逐年上升；研发费用分别为 2.42 亿、2.31 亿、2.51 亿和 1.73 亿元，占营收比例分别为 15.22%、13.99%、15.57%和 17.69%，有小幅波动，研发投入规模及占比高 [30][32] - 2022 年至 2025 年前三季度公司应收款项分别为 6.01 亿、5.93 亿、7.06 亿和 5.53 亿元，占营收比重分别为 37.84%、35.99%、43.87%和 28.3%（已年化处理），大幅波动；应收账款周转率分别为 2.91 次/年、2.76 次/年、2.48 次/年和 2.07 次/年（已年化处理），逐年下降 [37][38] - 2022 年至 2025 年前三季度公司归母净利润分别为 1.52 亿、2.15 亿、1.25 亿和 - 0.15 亿元，同比增速分别为 13.4%、41.46%、 - 42.05%和 - 10.98%，盈利能力波动较大 [41] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 截至 2025 年 9 月 30 日，青一投资为第一大股东，持股 4800 万股，比例 24.72%，宁波准智为第二大股东，持股 3491 万股，比例 17.98%，前两大股东持股比例合计 42.82%，前十大股东持股比例合计 64.67%；青一投资为控股股东，徐一华先生为实际控制人，一致行动人合计控制发行人 57.79%表决权 [44] 公司业务特点和优势 - 天准科技是视觉装备平台企业，提供工业视觉装备产品，具有技术创新、知识产权保护机制、人才培养等竞争优势 [49] 本次募集资金投向安排 - 募集资金扣除发行费用后，4 亿元用于工业视觉装备及精密测量仪器研发及产业化项目，建设期 2 年，建成后年均营业收入 77,865.71 万元，投资内部收益率（税后）13.13%，税后静态投资回收期 7.69 年 [51] - 2.78 亿元用于半导体量测设备研发及产业化项目，建设期 3 年，建成后年均营业收入 44,928.96 万元，投资内部收益率（税后）12.26%，税后静态投资回收期 7.63 年 [52][53] - 1.94 亿元用于智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目，建设期 2 年，建成后年均营业收入 80,315.22 万元，投资内部收益率（税后）13.98%，税后静态投资回收期 8.3 年 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周转债市场跟随股市震荡，中证转债指数小幅收涨体现较强韧性，量能有所修复，部分发行人展现较强转股意愿 [2][15] - 年末重要会议、美联储降息落地后将进入政策真空期，相对收益投资者可小仓位均衡配置偏股型转债，绝对收益建议关注 130 元以下正股高波品种或行业龙头 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 股市 - 上周 A 股整体震荡，两场重要会议提振市场风偏，量能放大，周一和周五成交破两万亿，AI 硬件、商业航天等涨幅靠前，煤炭、石油石化等红利板块落后 [1][6] - 分行业看，申万一级行业多数收跌，通信、国防军工、电子等涨幅居前，煤炭、石油石化、钢铁等表现靠后 [7] 债市 - 上周中共中央政治局会议和中央经济工作会议落地，适度宽松货币政策基调未变，通胀数据显示价格改善趋势延续，债市全周小幅回暖，周五 10 年期国债利率收于 1.84%，较前周下行 0.84bp [1][7] 转债市场 - 上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周+0.20%，价格中位数+0.10%，算术平均平价全周 -0.35%，全市场转股溢价率与上周相比+2.20% [1][7] - 多数行业收跌，建筑材料、国防军工、电力设备等表现居前，社会服务、煤炭、商贸零售等表现靠后 [8] - 再 22、华懋、微导等转债涨幅靠前，英搏、宏图、华锐等转债跌幅靠前 [10] - 上周转债市场总成交额 2856.92 亿元，日均成交额 571.38 亿元，较前周有所提升 [13] 观点及策略 - 上周数只临期转债发行人体现较强转股意愿，如万孚转债修改不下修期限，宏川、本钢转债提议下修，新券锦浪转 02 首次触发即提议下修 [2][15] - 提议下修后定价与剩余期限和行业基本面有关，剩余期限大于 1 年普遍定价 130 元以上，1 年内定价 125 元附近，行业基本面变化不大且改善空间有限则定价 120 元附近 [2][15] - 相对收益投资者小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，绝对收益关注 130 元以下正股高波品种或估值处于历史底部的行业龙头 [2][15] 估值一览 - 截至 2025/12/12，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于 2010 年以来/2021 年以来不同分位值 [16] - 偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 为 -3.48%，位于 2010 年以来/2021 年以来 2%/6%分位值 [16] - 全部转债平均隐含波动率为 43.46%，位于 2010 年以来/2021 年以来 88%/91%分位值，与正股长期实际波动率差额为 2.31%，位于 2010 年以来/2021 年以来 84%/85%分位值 [16] 一级市场跟踪 上周情况 - 澳弘、神宇、天准、鼎捷转债公告发行，茂莱、瑞可转债上市 [23] - 未来一周暂无转债公告发行和上市 [30] 发行进度 - 上周同意注册 1 家，上市委通过 2 家，交易所受理 3 家，股东大会通过 2 家，无新增董事会预案企业 [30] - 待发可转债 92 只，合计规模 1464.3 亿，其中已同意注册 3 只，规模 25.0 亿；已获上市委通过 9 只，规模 99.9 亿 [30]

捐赠事件概述 - 控股股东青一投资进行公益捐赠，合计捐赠股份市值超4.33亿元及现金800万元，专项用于苏州地区教育事业与AI领域青年科技人才培养 [1] - 向苏州市教育发展基金会捐赠公司无限售流通股160万股（占总股本0.82%）及现金160万元 [1] - 向苏州市李政道教育和科学基金会捐赠公司无限售流通股640万股（占总股本3.29%）及现金640万元 [1] - 以公告日股票收盘价54.1元/股计算，捐赠的800万股股票市值达4.33亿元 [1] 捐赠资金用途 - 捐赠苏州市教育发展基金会的款项用于奖励苏州优秀教师及教育领域突出贡献者 [1] - 捐赠苏州市李政道教育和科学基金会的款项定向支持AI理论与应用、AI安全与伦理方向的青年科技人才培养 [1] 捐赠后股权结构与影响 - 本次捐赠后，青一投资仍持有天准科技4000万股股份，占总股本20.58%，依旧为公司控股股东 [2] - 捐赠不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更，也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入9.77亿元，同比增长14.79% [2] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润亏损1516.9万元，同比下降10.98% [2] 业绩变动原因 - 亏损原因包括新签订单显著增长，人员扩张导致薪酬及费用同步增加 [2] - 受收入结构变化、光伏硅片检测分选设备毛利率同比下降影响，公司整体毛利率有所下滑 [2] 公司主营业务 - 天准科技主营工业视觉装备，核心产品涵盖视觉测量装备、视觉检测装备、视觉制程装备及智能驾驶方案等 [2]

股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨2.04%，报54.08元/股，总市值105.09亿元 [1] - 当日成交金额2106.83万元，换手率0.20%，主力资金净流入12.42万元 [1] - 今年以来股价累计上涨26.35%，近5个交易日、20日、60日分别上涨4.91%、3.80%、5.13% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为工业视觉等装备的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：视觉制程装备40.34%，视觉测量装备37.87%，智能驾驶方案10.93%，视觉检测装备10.85% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-自动化设备-其他自动化设备，概念板块包括人形机器人、具身智能、机器视觉等 [1] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入9.77亿元，同比增长14.79%，归母净利润为-1516.90万元，同比减少10.98% [2] - 截至2025年9月30日，股东户数为1.31万，较上期增加18.91%，人均流通股14830股，较上期减少15.67% [2] - A股上市后累计派现5.16亿元，近三年累计派现2.68亿元 [2] 机构持仓变动 - 华夏中证机器人ETF（562500）为第六大流通股东，持股266.67万股，较上期增加49.71万股 [2] - 兴全趋势投资混合(LOF)（163402）为新进第七大流通股东，持股195.84万股 [2] - 兴全多维价值混合A（007449）为第八大流通股东，持股164.89万股，较上期增加16.11万股 [2] - 兴业收益增强债券A（001257）为新进第十大流通股东，持股140.00万股 [2] - 兴全合丰三年持有混合（009556）和博时上证科创板人工智能ETF（023520）退出十大流通股东之列 [2]

公司基本情况 - 公司成立于2009年8月20日，于2019年7月22日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内机器视觉行业的领先企业，专注于工业视觉装备的研发、生产、销售 [1] - 公司所属申万行业为机械设备 - 自动化设备 - 其他自动化设备，涉及具身智能、DeepSeek概念等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入9.77亿元，在行业25家公司中排名第6，高于行业平均数7.26亿元和中位数5.01亿元 [2] - 主营业务构成中，视觉制程装备收入2.41亿元占比40.34%，视觉测量装备收入2.26亿元占比37.87% [2] - 2025年三季度公司净利润为-1522.03万元，行业排名19/25，低于行业平均数4453.89万元和中位数916.06万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为51.38%，高于去年同期的48.63%，且高于行业平均的35.98% [3] - 2025年三季度公司毛利率为35.61%，虽低于去年同期的39.41%，但仍高于行业平均的33.21% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.31万，较上期增加18.91% [5] - 户均持有流通A股数量为1.48万，较上期减少15.67% [5] - 十大流通股东中，华夏中证机器人ETF持股266.67万股，相比上期增加49.71万股 [5] - 兴全趋势投资混合(LOF)为新进股东，持股195.84万股，兴全多维价值混合A持股164.89万股，相比上期增加16.11万股 [5] 业务发展亮点 - 公司成为英伟达Jetson Thor平台合作伙伴，开发基于相关平台的域控制器，产品覆盖多种L4应用场景，并于8月发布人形机器人第三代控制器产品星智007 [6] - PCB业务有LDI+AOI+CO激光钻孔三大产品布局，2025年上半年收入增长超50% [6] - 半导体业务明场缺陷检测+套刻量测双轮驱动，参股公司和子公司均有进展 [6] - 2025年上半年智能驾驶方案、消费电子和PCB领域业务高速增长 [6] - 半导体领域取得重大突破，明场检测设备获客户正式订单 [6] - 智能驾驶稳步推进，具身智能控制器显著增长，2025年上半年已获头部人形机器人批量订单 [6] 机构盈利预测 - 申万研究所预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.53亿元、2.06亿元、2.54亿元 [6] - 山西证券预计公司2025-2027年归母公司净利润分别为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元 [6]

股价与交易表现 - 9月30日公司股价下跌2.02%，报收57.68元/股，总市值111.98亿元，成交额1.50亿元，换手率1.32% [1] - 当日主力资金净流入250.12万元，其中特大单净卖出526.00万元（占比3.50%），大单净买入776.12万元 [1] - 公司股价年初至今上涨34.76%，近60日上涨31.84%，近5日和近20日分别上涨0.75%和0.30% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司2025年1-6月实现营业收入5.97亿元，同比增长10.32% [2] - 2025年上半年归母净利润为-1419.23万元，但同比亏损收窄45.92% [2] - 公司主营业务收入构成为：视觉制程装备40.34%，视觉测量装备37.87%，智能驾驶方案10.93%，视觉检测装备10.85% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.10万户，较上期增加7.37%，人均流通股为17586股，较上期减少6.87% [2] - 十大流通股东中出现多家机构增持或新进，华夏中证机器人ETF增持73.36万股至216.96万股，兴全合丰三年持有混合增持65.30万股至190.40万股 [3] - 兴全多维价值混合A新进持股148.77万股，博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A新进持股96.82万股，香港中央结算有限公司退出十大流通股东 [3] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为工业视觉等装备的研发、生产、销售，所属申万行业为机械设备-自动化设备-其他自动化设备 [1] - 公司涉及的概念板块包括车联网（车路云）、DeepSeek概念、低空经济、人工智能、边缘计算等 [1] - 公司A股上市后累计派现5.16亿元，近三年累计派现2.68亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价58.40元/股，上涨2.01%，总市值113.38亿元，成交额1.16亿元，换手率1.04% [1] - 主力资金净流出750.14万元，特大单净流出455.11万元（买入321.36万元占比2.77%，卖出776.47万元占比6.70%），大单净流出295.03万元（买入2209.64万元占比19.06%，卖出2504.67万元占比21.60%） [1] - 年内股价累计上涨36.44%，近5日下跌2.81%，近20日上涨0.50%，近60日上涨32.78% [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省苏州高新区，2009年8月20日成立，2019年7月22日上市 [1] - 主营业务为工业视觉装备研发、生产、销售，收入构成：视觉制程装备40.34%，视觉测量装备37.87%，智能驾驶方案10.93%，视觉检测装备10.85% [1] - 所属申万行业为机械设备-自动化设备-其他自动化设备，概念板块包括车联网、DeepSeek、低空经济、人工智能、长三角一体化等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.10万户，较上期增加7.37%，人均流通股17,586股，较上期减少6.87% [2] - 华夏中证机器人ETF（562500）持股216.96万股（增持73.36万股）位列第六大流通股东，兴全合丰三年持有混合（009556）持股190.40万股（增持65.30万股）位列第七大流通股东 [2] - 兴全多维价值混合A（007449）持股148.77万股（新进）位列第九大流通股东，博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A（023520）持股96.82万股（新进）位列第十大流通股东，香港中央结算有限公司退出十大股东 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月营业收入5.97亿元，同比增长10.32%，归母净利润-1419.23万元，同比减亏45.92% [2] - A股上市后累计派现5.16亿元，近三年累计派现2.68亿元 [2]

股价表现 - 天准科技9月4日股价下跌5.11%至53.89元/股 成交额2.51亿元 换手率2.32% 总市值104.62亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为工业视觉装备研发生产销售 视觉制程装备占比40.34% 视觉测量装备占比37.87% 智能驾驶方案占比10.93% 视觉检测装备占比10.85% [1] 机构持仓变动 - 博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A二季度新进十大流通股东 持股96.82万股 占流通股比例0.5% [2] - 该基金当日浮亏约280.78万元 基金规模5233.36万元 成立以来收益22.24% [2] 基金经理信息 - 基金经理李庆阳累计任职1年216天 管理基金总规模59.97亿元 任职期间最佳回报121.2% 最差回报22.06% [3]

股价表现与交易数据 - 9月4日股价下跌5.11%至53.89元/股 成交额2.51亿元 换手率2.32% 总市值104.62亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称苏州天准科技股份有限公司 位于江苏省苏州高新区五台山路188号 [1] - 成立于2009年8月20日 于2019年7月22日上市 [1] - 主营业务为工业视觉装备研发、生产、销售 [1] - 收入构成：视觉制程装备40.34% 视觉测量装备37.87% 智能驾驶方案10.93% 视觉检测装备10.85% [1] 基金持仓情况 - 富荣基金旗下富荣福鑫混合A(004794)二季度持有842股 持股数量与上期持平 [2] - 该持仓占基金净值比例3.58% 位列第七大重仓股 [2] - 当日基金浮亏约2441.8元 [2] 基金产品表现 - 富荣福鑫混合A成立于2018年2月13日 最新规模22.73万元 [2] - 今年以来收益2.31% 同类排名7368/8180 [2] - 近一年收益12.93% 同类排名6385/7978 [2] - 成立以来亏损13.14% [2] 基金经理信息 - 基金经理姜帆累计任职时间1年76天 [2] - 现任基金资产总规模1940.21万元 [2] - 任职期间最佳基金回报40.81% 最差基金回报2.8% [2]

股价表现与交易数据 - 9月4日盘中股价下跌2.10%至55.60元/股，总市值107.94亿元，成交额1.14亿元，换手率1.04% [1] - 主力资金净流出690.74万元，其中特大单买入401.58万元（占比3.51%）卖出824.86万元（占比7.21%），大单买入3099.03万元（占比27.08%）卖出3366.48万元（占比29.42%） [1] - 年初至今股价上涨29.90%，近5日下跌7.32%，近20日上涨4.47%，近60日上涨18.16% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入5.97亿元，同比增长10.32%，归母净利润-1419.23万元，亏损同比收窄45.92% [2] - 主营业务收入构成：视觉制程装备40.34%，视觉测量装备37.87%，智能驾驶方案10.93%，视觉检测装备10.85% [1] - A股上市后累计派现5.16亿元，近三年累计派现2.68亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.10万户，较上期增加7.37%，人均流通股17586股，较上期减少6.87% [2] - 华夏中证机器人ETF持股216.96万股（较上期增73.36万股），兴全合丰三年持有混合持股190.40万股（较上期增65.30万股） [3] - 新进十大流通股东：兴全多维价值混合A持股148.77万股，博时上证科创板人工智能ETF持股96.82万股，香港中央结算有限公司退出十大股东 [3] 行业属性 - 申万行业分类：机械设备-自动化设备-其他自动化设备 [1] - 概念板块涵盖：低空经济、车联网（车路云）、中盘、机器人概念、人形机器人等 [1]