Anthropic禁令事件 - Anthropic于9月5日更新条款 全球禁止向由中国实体控股超过50%的公司及其海外子公司提供Claude服务 原因为法律监管与国家安全风险 [1][2] - 该禁令适用于所有Claude模型与开发工具 波及字节跳动、阿里巴巴、腾讯等中资控股集团 [2] - Anthropic预计此举将导致数亿美元收入损失 显示中国及相关市场需求量可观 [2] 对中国企业的影响 - 头部互联网公司包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯旗下的创新业务和国际应用如TikTok、阿里国际电商、腾讯海外游戏部分依赖Claude服务 需要紧急迁移 [2] - 创业公司如Manus等新兴AI项目公开使用Claude 3.5 Sonnet作为底层大模型之一 短期面临产品迭代停滞影响 [2] - 中国企业失去Claude服务后加速转向国产替代方案 [2] 国产替代方案进展 - 智谱等国产厂商迅速推出迁移方案 以GLM-4.5等模型承接用户 通过提供大量免费token和技术支持降低切换门槛 [1][2] - 国产大模型包括智谱GLM、阿里Qwen及新兴的DeepSeek正迅速在办公、编程、内容生成和垂直行业落地 [3] - Anthropic封锁为国产模型提供替代窗口期 通过价格补贴和生态绑定快速抢占市场 [3] 国产AI自主化趋势 - 国产AI自主可控趋势从口号转化为产业共识 算力与芯片国产化加速 [3] - 高端GPU受出口管制影响 国内厂商如华为昇腾、寒武纪、海光等加紧推进自研芯片 [3] - 国产芯片虽性能仍落后国际一线 但已在政企、金融、能源等重点行业实现规模部署 [3] 长期行业影响 - 事件长期可能强化国产大模型的崛起和应用闭环 推动本土AI自主化进程 [2] - 国产替代进程加速 重塑AI市场格局 [2]

行业研究框架 - 宏观经济周期政策主题投资构成行业研究核心维度 [3] - 中观层面注重实物工作量与产业链验证 [3] - 微观聚焦企业科技转型及第二增长曲线发展 [3] 价值分析方法 - 以供需关系变化为根本 采用DCF现金流贴现为核心方法论 [3] - 基于商业模式与竞争优势挖掘高增长潜力企业 [3] - 重点追踪业绩加速最快且具备永续现金流的龙头企业 [3] 研究成果 - 发布专题研究报告《拾贝龙头复盘：商业模式特质与业绩估值规律》[8] - 报告基于历史年报数据资料分析股价与业绩表现 [8] - 研究日期为2025年7月6日 由首席分析师韩其成完成 [8] 研究服务 - 提供2025年度研究框架培训视频版内容 [7] - 通过电话会回放形式提供详细议程解读 [6] - 研究所官方公众号持续发布海量研报与视听内容 [11]

报告导读： 产业园区包含生产制造类园区和科创类园区两大类。本文基于该判断，综合考 虑园区的基本特征，设计偏定性，有园区自身特点，且以评分作为主要模式的产业园区评 估体系。 园区REITs是公募REITs市场的重要组成部分，对底层资产价值的合理评估是投资的重要支点。 本文旨在搭建关于产业园区更优评估体系。产业园区作为我国 实体经济发展的核心载体和产业升级的重要引擎，长久以来其发展历程与国家战略演进脉络深度契合。从2021年第一只园区REITs上市至今，园区REITs累积 上市19只，总市值374亿元；涉及底层资产36处，均位于核心一二线城市。由于当前偏传统和通用指标的产业园估值体系存在一定价值刻画困难或研究盲 区，我们尝试打造偏定性、有园区自身特点，且以评分作为主要模式的全新评估体系，用以追踪REITs底层资产的定期运营变化，并筛选出在中长期潜力上更 优的园区REITs。 产业园区在根本上可以分为生产制造类园区和科创类园区两大类，前者强调品牌与复制性，后者强调创新与独特性。 生产制造类园区核心在于由政策优势向 品牌力和优质运营管理传导，具备强异地复制性，同时也要求园区能够实现与产业链的升级更迭同步发展。科创类园 ...

产品概述 - Rokid Glasses于2025年9月1日开启全渠道预售 产品售价3299元 充电盒售价399元 [2] - 产品核心竞争力为语音 拍摄与显示三大功能的完整融合 形成业内少见的全功能AI智能眼镜形态 [2] - 整机重量控制在49克 采用单光机双显示设计 搭载衍射光波导方案 最高亮度达1500 nits [3] - 硬件采用高通AR1芯片与NXP RT600双芯架构 内置210 mAh电池 支持磁吸充电 [3] 技术突破 - 光波导技术实现显示效果与轻量化设计的行业领先水平 支持户外环境清晰显示 [3] - 配备四阵列麦克风系统 支持近场 远场及全向模式 实现精准语音收音与定位 [2] - 搭载"头上长摄像头"设计 拍摄质量处于行业第一梯队 与Ray-Ban Meta等竞品具备竞争力 [2] - 新版本升级双向实时翻译功能 支持眼镜与手机屏幕同步显示 突破跨语言沟通障碍 [2] 市场表现 - 全渠道预售五天销量突破40,000台 相当于上半年整个光波导类AR智能眼镜20,000台出货量的两倍 [3] - 销售表现使Rokid成为当前开售成绩最好的AR智能眼镜 显示消费者对带显示功能智能眼镜需求快速释放 [3] 行业挑战 - 带显示类AR智能眼镜成本结构中 MicroLED与光波导相关BOM成本占比达50% 双光机双目显示方案成本占比高达70% [4] - 成本高企源于光波导镜片及MicroLED工艺复杂度高 良品率低 量产难度大 [4] - 衍射光波导技术仍存在彩虹纹 漏光等问题 应用场景多集中于翻译 提示等基础功能 尚未拓展至高阶沉浸式交互 [4]

生产端表现 - 工业增加值同比增速虽有回落但仍保持相对较高水平 外需承压导致出口交货值增速由正转负[1] - 政策关联行业与能源保供行业保持活力 服务业内部呈现科技金融强、商务服务弱的分化格局[1] 消费端表现 - 社零同比增速回落 暑期经济与政策托底支撑部分升级类及耐用品消费[1] - 必需消费与地产关联消费表现承压 显示内生修复动力不足[1] 投资端表现 - 固定资产投资各分项累计与当月增速均下行 需政策加码提振投资活力[1] - 经济运行需警惕外需不确定性与国内部分领域调整压力的传导风险[1] 政策与展望 - 随着前期政策效果释放 生产端韧性有望巩固 消费结构性亮点或持续[1] - 需求端回暖仍需时间 经济大概率维持缓中趋稳、结构优化态势[1] - 政策层面需进一步聚焦需求端 提振消费意愿并优化投资结构[1]

近日，国泰海通2025上海先导产业大会暨第14届医药CEO论坛+第5届人工智 能大会在上海成功举行。本次大会聚焦生物医药与科技领域的前沿趋势与跨界机 遇，汇聚近百位行业领袖、近200家上市公司代表及近千位投资者，通过主论 坛、分论坛、座谈交流等多元形式，打造了一场兼具产业深度与投资价值的思想 盛宴。国泰海通副总裁、研究与机构业务委员会总裁、政策和产业研究院院长陈 忠义出席大会并致辞。 陈 忠 义 回 顾 了 大 会 的 发 展 历 程 ， 强 调 国 泰 海 通 是 先 导 产 业 的 " 见 证 者 与 同 行 者"。自2012年首届医药CEO论坛成功举行以来，该论坛伴随中国创新药产业 从萌芽走向成熟，见证了原研药立项、创新药上市、国际化BD合作等关键节 点，更逐步将论坛举办地拓展至纽约、中国香港等，成为连接全球医药资源的重 要桥梁。与此同时，自2019年启动的人工智能大会，亦见证了AI技术从"实验室 概念"到"产业核心驱动力"的跨越，从算力基础设施的持续升级，到模型算法的 快速迭代，再到游戏、医疗、制造等场景的深度落地，AI正以燎原之势重塑全球 竞争格局，而大会始终是捕捉这一变革的前沿平台。未来，国泰海通 ...

风险提示： 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：宽松在望：美联储降息预期持续强化；报告日期：2025.09.15 报告作者： 王子翌（分析师），登记编号：S0880523050004 方奕（分析师），登记编号：S0880520120005 重要提醒 报告导读： 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配 A 股，战术 性标配美债与黄金，战术性低配美元。 美国劳动力市场降温强化了货币政策预期的"预防式"宽松预期 。权益资产中， 我们对经济景气预期持续上修、国家高度支持资本市场发展、市场流动性稳 定、风险偏好逐渐改善以及微观交易结构稳固优化的 A 股高度乐观。 债券资产中， 我们对受到货币政策预期趋松以及国内景气边际收敛支持的美债相对中 性。 大宗商品中 ， 我们认为黄金价格或将边际受益于地缘政治形势升温与美联储货币政策预期的调整。 全球外汇中 ， 我们认为美联储货币政策指引以及货 币政策预期趋松或边际削弱美元相较于其他货币的表现 。 多重因素有望支持中国资产继续表现 ...

国泰海通证券 | 研究所 黄 涛 煤炭首席分析师 行业核心洞察 行业底部反转, 国企改革掀大旗 价值主张 坚持做领先的行业预判 : 21842 《疆煤聚焦"就地转化",外云补充内 " """""" ... 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险 还请取消关注 请勿订阅 接收或使用本订阅号中的任何信息 我们对由此给您造成的 点击下方图片 查看电话会回放详细议程 推 荐 阅 读 上线了！国泰海通2025研究框架培训视频版｜洞察价值，共创未来 报告来源 观点来自国泰海通证券已发布的研究报告。 报告名称：反内卷下国企整合加速，旺季更旺已充分证 实；报告日期：20250810；报告作者：黄涛S0880515090001；风险提示：宏观经济增长不及预期; 进口煤大规模进入;供给超预期。 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | 视听内容 ...

行业整体表现 - 8月天猫和抖音美妆品类销售额合计同比增长19.0% [2] - 抖音美妆类目GMV超200亿元 同比增长19.56% [2] - 天猫GMV同比增长18.37% [2] - 7-8月两大平台GMV综合增速达16.1% 较6月明显提升 [2] - 天猫平台通过"超级88"和加码外卖业务实现13.2%的恢复性增长 [2] 品牌竞争格局 - 七夕大促期间国际高端品牌赫莲娜、海蓝之谜、欧莱雅凭借高端礼盒进入TOP10 [3] - 头部榜单中国货品牌占据多数席位 [3] - 韩束以超7亿GMV保持断层领先地位 [3] - TOP20彩妆品牌数量同比增加4个 新增毛戈平、卡姿兰及抖品牌BABI、ELL [3] 国货品牌表现 - 韩束和珀莱雅通过多元产品布局在防晒、精华、护肤套装等子类目均占据前列 [3] - 国货品牌展现了强大的市场竞争力和广泛的消费者基础 [3]

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：科创IPO增加，看好PE机构业绩改善；报告日期：2025.09.15 报告作者： 刘欣琦（分析师），登记编号：S0880515050001 孙坤（分析师），登记编号：S0880523030001 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 报告导读： 政策推动叠加市场向好， 2025 年 IPO 数量持续增加，其中科创属性公司占 比高，其加速上市有望使私募股权投资公司退出获利增厚。 IPO 数量持续增加，科创属性企业成为 IPO 的主导力量。 2025 年以来，资本市场持续繁荣， IPO 数量持续增加，截止 2025 年 8 月，共 67 家企业登陆 A 股，同比 +13.56% ； 57 家企业在港股上市，同比 +32.5 ...