报告行业投资评级 - 报告对滔搏(6110HK)维持“买入”评级 [15] 报告核心观点 - 纺织制造端推荐一手澳毛涨价大周期，一手无纺布成长机会 [3][9] - 服装端关注滔搏运营指标稳健，期待Nike复苏带动产业链改善，四季度建议布局波司登并提示女装困境反转机会 [3][12] 本周板块表现与行业数据 - 12月22日至26日，SW纺织服饰指数上涨0.6%，跑输SW全A指数2.2个百分点，其中服装家纺指数下跌0.5%，纺织制造指数上涨2.9% [3][4] - 1-11月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额13597亿元，同比增长3.5% [3][25] - 11月我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下滑5.2%，其中服装及衣着附件出口115.94亿美元，同比下滑10.9% [3][32] - 本周（12月26日）国内棉花价格B指数报15457元/吨，上涨2.2%，国际棉花M指数报73美分/磅，上涨1.2% [3][34] - 12月18日，美元口径下澳大利亚羊毛指数报1021美分/公斤，同比上涨39.9%，年内上涨39.9% [3][36] 纺织制造板块观点 - **澳毛涨价周期**：预计25/26年度羊毛产量24.47万吨，同比下降12.6%，供给收缩明确，现价距前两轮高点仍有约50%空间，推荐首选受益标的新澳股份 [9] - **无纺布成长机会**：推荐诺邦股份，其卷材+制品全链制造受益于无纺清洁用品高景气，自有品牌和口含烟布有望突破 [9] - **无纺布替代趋势**：推荐延江股份，其深度绑定两大国际卫护品牌，受益于海外热风无纺布替代趋势，测算替代市场规模超500亿元 [9] 服装板块观点 - **滔搏运营情况**：FY26Q3（9-11月）零售及批发销售额同比下滑高单位数，符合预期，库存健康，折扣率同比趋稳，但需求仍待恢复 [3][10][13] - **Nike复苏预期**：Nike正强化产品创新与零售能力，加大库存回收力度（旧货召回并一次性计提），2026年复苏值得期待，将有利于上下游产业链 [11][13][14] - **四季度布局建议**：建议布局波司登，核心逻辑包括全国降温利好冬装销售、26年春节延后拉长销售窗口、以及高股息（测算股息率约6%）属性 [12] - **女装困境反转**：女装板块经历深度调整后，部分品牌如歌力思、地素时尚已展现复苏态势，三季度业绩验证内生成长性，提示关注困境反转机会 [12] 本周重点公司回顾 - **滔搏盈利预测调整**：因四季度零售走弱，小幅下调盈利预测，预计FY26-28年归母净利润分别为12.5亿、13.9亿、15.1亿元，对应PE为14、12、11倍 [15] - **国际公司业绩摘要**：Nike FY26Q2销售额124亿美元，同比增长1%，大中华区销售额同比下降17%；Lululemon FY25Q3销售额26亿美元，同比增长7%，大中华区增长46% [17] 行业市场规模与竞争格局 - **运动服饰市场**：2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10为82.5%，其中安踏份额提升至23.0%，Nike份额降至20.7% [44][45] - **男装市场**：2024年市场规模5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10为25.0%，海澜之家、安踏份额领先 [46][47] - **女装市场**：2024年市场规模10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10为10.1% [48][49] - **童装市场**：2024年市场规模2607亿元，同比增长3.2%，公司口径CR10为14.8%，森马份额领先 [50][52] - **内衣市场**：2024年市场规模2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10为9.1% [53][54] 线上渠道销售表现 - **11月淘系销售额**：运动鞋服同比下滑17.9%，男装下滑19.8%，女装下滑4.9%，童装下滑15.5%，家纺下滑25.7%，户外下滑11.2% [57][59][60][63][65][67][70] - **运动品牌市占率**：11月淘系平台Nike市占率8.3%，安踏6.4%，Fila 9.8%，李宁6.9% [68][69]

冬至已过，北方在持续降温，羽绒服成了近期消费者关注的重要服装品类。 今年的羽绒服市场，消费者感知，依然离不开一个"贵"字。700以上起步是常态，有点牌子的，两三千，上万。多个知名品牌的羽绒服价格已普遍进 入"2000元时代"。但消费者对高价羽绒服的态度变了。 据中国新闻周刊的报道，在北京SKP的专柜前，中产陈莉对着一件标价过万的高端羽绒服犹豫了足足十分钟。黄牛凑上来低声报出八三折的优惠，可她最 终还是摇了摇头转身离开。 回顾2023和2024年底，北京SKP、三里屯、国贸，成都太古里等地的Moncler门店销售都在社交平台晒出销售额破亿的消息。今年，类似的捷报却"静悄 悄"。 该品牌2025年第三季度营收同比下滑1%，Moncler连续九年的双位数高增长宣告终结。 天猫官方旗舰店中，曾经的王牌经典款，今年秋冬至今的评论数只有12条。 过去两年的冬天，这样的场景根本不可能出现，而今年，没有对比就没有伤害。 在过去，整个行业都在都在告诉你"500元以下买不到真羽绒服"，"700元以下都不纯。"真羽绒服必须得高价。 但现在，从山姆到胖东来，都在告诉你，500元以下也能买到真羽绒服。 当整个行业都在告诉你"500元以 ...

柳井正接受采访 2026年春季入职迅销的应届毕业生为480人。预计年收入将增加约10%，达到约590万日元（约合人民币 26.57万元）。无需搬家等工作调动的地区正式员工的薪酬也将从25.5万日元提高到28万日元（约合人民 币1.26万元）。迅销在2020年把21万日元的起薪提高到25.5万日元，到2025年增加到33万日元。6年内合 计上调16万日元。 在以高薪闻名的日本商社中，从大学毕业生起薪来看，三菱商事为34万日元，伊藤忠商事为36万日元。 在超大型银行之中，三菱UFJ银行和三井住友银行为30万日元，瑞穗银行为28万日元。在不动产行业， 三井不动产为32万日元，三菱地所为33万日元。 在劳动力短缺的情况下，大型广告企业CyberAgent的起薪定为42万日元，软件开发公司才望子 （Cybozu）定为40万日元。Open House Group也于12月19日宣布上调至40万日元。由于是采取年薪制， 这个金额包含了一次性奖金和固定加班费。 迅销提供的是除去津贴等的基本工资，不包括加班费和一次性奖金。在此次上调之后，迅销的起薪超过 了大部分日本国内大企业。尽管如此，柳井正仍表示"还是很低，今后会继续提高" ...

税务稽查规模与影响 - 2025年1至11月，税务部门查处1818名高收入高净值人员，查补税款总额达15.23亿元[1] - 被查人员平均每人需补税超过83万元，查补税款总额相当于3.68万名普通居民一年的可支配收入总和[1] - 2024年税务部门对169名网络主播开展检查，累计查补收入8.99亿元，而2025年前11个月针对“双高”人员的查补税款已增至15亿元[6] 逃税主体与典型案例 - 逃税主体涵盖头部网红主播、明星以及中小网店，偷逃税金额巨大[2] - 头部网红案例：拥有5000万粉丝的“周周珍可爱”关联公司少缴税款1659万余元，被罚款829.56万余元[3]；网红小影夫妇关联的13个纳税人被追缴税费1782万余元，罚款597万余元[3]；网络车评人陈震少缴个人所得税118.67万元，被追缴及罚款合计247.48万元[3]；主播郭鑫鑫少缴税费141.01万元，被追缴及罚款合计268.89万元[3] - 中小网店案例：吉林某服饰店少缴税费67.52万元，被追缴及罚款合计117.7万元[5]；哈尔滨某女装直播店铺少缴税费112.48万元，被追缴及罚款合计189.03万元[5]；青岛某食品店少缴税费177.12万元，被追缴及罚款合计308.83万元[5] 常见逃税手段 - 通过个人账户收款隐瞒未开票收入，规避增值税、企业所得税等，涉及金额可达上百万元[7] - 注册多家空壳公司拆分收入以适用更低税率，或通过关联交易虚增成本，有案例通过此方式少缴税款366.89万元[8] - 利用空壳工作室转换收入性质，如将劳务报酬转换为个体工商户生产经营所得进行申报，以少缴个人所得税[9] - 进行虚假纳税申报、虚构成本或长期不申报处于税务失联状态[10] 逃税行为的危害 - 损害税收公平，侵占国家税收收入，影响教育、医疗等公共服务资金来源[12] - 扰乱市场秩序，逃税商家通过降低纳税成本获得不正当价格优势，挤压合规经营者生存空间[13] - 公众人物逃税行为产生不良示范效应，可能误导大众价值观并破坏社会诚信体系[14] 风险筛查与合规核查 - 可通过查询工具核查网红明星关联的企业、投资及任职情况，并关注其自身及关联企业的风险信息[16][17] - 重点核查关联企业的经营资质、是否被列入经营异常名录、是否存在空壳公司迹象以及税务违规历史[18] - 通过涉诉信息、劳动纠纷、行政处罚及舆情动态评估企业履约能力、产品质量与口碑风险[19][20] - 核查网红的合作方背景，避免因合作企业的风险而产生连带影响[21]

记者昨天从市税务局获悉，今年1至11月，上海办理离境退税的境外旅客数量同比增长156.3%，退税商品销售额和退税额同比增长约80%。截至11月底， 上海新增离境退税商店超1000户，累计备案退税商店突破1700户，较去年底累计数翻番，退税服务网络覆盖广度与密度持续提升。 位于淮海路上的环贸iapm商场今年9月末开设"即买即退"集中退付点，为外籍游客提供一站式退税服务。"境外旅客购物后可直接前往1层退税柜台办理手 续，现场选择现金退税或兑付至本人信用卡，无需额外奔波。"上海环贸广场房地产有限公司有关负责人表示。 10月25日，波司登登峰旗舰店在南京东路启幕，开业即完成离境退税商店备案。波司登上海公司总经理高健庭介绍，冬季消费旺季带动门店客流持续走 高，较开业初期增幅明显。据统计，截至目前，店内境外顾客消费占比达13%，累计开具退税申请单684份，退税商品开票金额238万余元。 据了解，上海税务部门持续创新离境退税"即买即退"服务，目前已构建"9个全市退付点+17个集中退付点+N个单店退付点"组成的服务网络，实现"即买即 退"全域覆盖。 来源：文汇报 ...

来源：廊坊市安次区市场监管局 12月25日，河北廊坊市安次区市场监督管理局发布情况通报，全文如下： ...

行业运作模式 - 部分电商直播间以“大牌尾货”、“孤品样衣”为名，实际大量低价销售来源不明的二手旧衣物，价格低至几元或几十元 [1][2] - 旧衣回收箱是二手衣物的重要来源，部分前端投放者会标注“公益捐赠”、“爱心募捐”字样以提升回收量 [3] - 东北地区是旧衣分拣回收的集散地，部分回收公司日销量可达几十吨，大部分旧衣销往电商直播间 [4] - 华南地区存在专业的尾货批发市场和翻新工厂，将成色好的二手衣物进行翻新处理，挂上崭新吊牌后当作新品或“工厂尾货”售卖 [7][8] 销售渠道与规模 - 电商直播间是翻新及二手衣物的主要销售渠道，商家绝口不提二手属性，以“单品闲置”、“微脏微瑕”等话术进行包装销售 [5][6] - 部分直播间销售火爆，例如记者调查的某直播间开播半小时售出近70件旧衣物，单场直播可卖出近半吨衣物，营业额超万元 [4] - 大型直播基地规模可观，例如河南商丘的某直播基地拥有20多个直播间，自称行业头部，平均每个直播间日入数万元 [8] 产品质量与处理 - 直播间售卖的二手衣物来源复杂，包括旧衣分拣厂甚至垃圾站，部分衣物有明显污渍、使用痕迹或霉斑 [2][4][6] - 为控制成本，直播间从分拣厂采购的旧衣物几乎都不经过清洗和消杀，直接挂上衣架售卖 [4] - 翻新工艺精湛，非行家难辨痕迹，翻新衣物配有可随处购买的新吊牌，包装规整，按100件一捆、1000件一袋的规格打包 [7][8] 消费者权益与商家行为 - 商家在销售时使用“默认为瑕疵品、不退不换”等霸王条款 [1] - 商家利用直播间美颜与灯光效果掩盖衣物实际品相，并通过主播话术进行推销 [4] - 商家明确表示，告知消费者是二手旧衣肯定卖不动，将其翻新当作新品出售才能获取最大收益 [8]

上证报中国证券网讯（记者 刘暄）上海证券报记者12月24日从京东获悉，截至2025年底，京东时尚秒送累计入驻商家已超 千家，包括滔搏、安踏、李宁、鸿星尔克、波司登、特步等国内零售巨头、服饰运动品牌；营业门店数量同比增长超 150%，覆盖了包括服装、鞋靴、内衣、美妆、运动户外等多个品类。 数据显示，年初至今，耐克、阿迪达斯、骆驼、安踏等运动户外品牌成交额同比增长均超2倍，内衣品牌松山棉店成交额同 比增长5倍；随着冬季保暖需求增加，自11月波司登入驻京东秒送以来，其销售也呈现增长态势。 公司表示，未来，京东时尚秒送将继续携手更多合作伙伴，不断拓展服务与履约能力，聚焦应急、换季、礼赠等消费者痛 点场景，保障商品品质和送达时效。 上证报中国证券网讯（记者 刘暄）上海证券报记者12月24日从京东获悉，截至2025年底，京东时尚秒送累计入驻商家已超 千家，包括滔搏、安踏、李宁、鸿星尔克、波司登、特步等国内零售巨头、服饰运动品牌；营业门店数量同比增长超 150%，覆盖了包括服装、鞋靴、内衣、美妆、运动户外等多个品类。 数据显示，年初至今，耐克、阿迪达斯、骆驼、安踏等运动户外品牌成交额同比增长均超2倍，内衣品牌松山棉店成交额 ...

公司业务布局 - 森马服饰旗下森马、巴拉巴拉等品牌在海南省、福建省开设了实体零售门店 [1] - 公司实体零售门店类型包括直营门店、加盟门店和联营门店 [1] - 公司经营范围中包含“玩具、动漫及游艺用品销售”，并已开展部分玩具相关业务 [1]

公司业务布局 - 公司旗下森马、巴拉巴拉等品牌在海南省、福建省开设了实体零售门店 [1] - 实体零售门店类型包括直营门店、加盟门店和联营门店 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围中包含“玩具、动漫及游艺用品销售” [1] - 公司有部分玩具相关业务 [1]