会议信息 - 海通证券将于2025年11月4日至6日在北京中国大饭店举行2026年度策略会 [2]

会议核心观点 - 会议聚焦2026年度宏观经济、政策走向及大类资产配置策略，探讨人工智能、人形机器人、算力自主可控等科技前沿领域的投资机会，同时覆盖消费、医药、汽车、周期、REITs等多行业在变革中的发展趋势 [1][2][3] - 会议议程密集，涵盖主论坛及多个平行分论坛，议题广泛涉及全球变局下的大国关系、低利率环境下的资产配置、反内卷政策影响以及中资出海等热点话题 [2][5][15][36] 宏观经济与政策展望 - 中国宏观经济面临挑战，需探讨应对之策，美国经济与货币政策走向对全球市场有重要影响 [2] - 2026年财政政策展望与四中全会解读成为关注焦点，货币政策新动向及低利率预期变化下的资产寻锚是讨论重点 [15][16][25] 人工智能与科技前沿 - 人工智能的未来和机会是核心议题，涉及从AI浪潮到企业智变、通用人工智能之路、大模型建设新范式以及AI在金融等领域的全球实践 [2][8] - 算力自主可控与超节点技术加速演进是重要方向，国产算力发展趋势、AI算力光网络、可重构数据中心网络等技术受到关注 [6][8][13] - 人形机器人领域聚焦技术跃迁、市场爆发与生态共生，具体议题包括关节技术、灵巧手、具身智能驱动的未来工厂及AI触觉传感 [4][5][24] 行业投资策略 - 消费行业关注食品饮料、美妆、批零社服、家电、轻工、纺服等细分领域，强调成长为主、出海成长及挖掘结构性机会 [11][12][23] - 医药行业探讨中国医药的全球新机遇，包括生物制药创新、靶向抗肿瘤药2.0时代、医美行业成功因子及GLP-1等创新药布局 [19][21][22] - 汽车行业展望新能源汽车政策、智能化趋势及投资策略，航运、航空、快递等交通运输领域关注超级周期及盈利修复 [15][18][24] - 周期行业在反内卷政策背景下，分析钢铁、煤炭、石化、轮胎出海、大宗商品（贵金属、有色、黑色系）等的投资机会 [18][30][33] 金融与资产配置 - 资产配置主题涵盖大类资产展望、黄金前景、主题投资、ETF配置、两融策略及REITs市场，探讨低利率环境下银行理财等长期资金的入市路径 [12][25][27][28][29] - 固定收益领域讨论债市展望、债券ETF及低利率反弹下的策略换挡，权益投资包括A股、港股年度策略及金融工程策略 [5][16][25][27] 全球格局与中资出海 - 全球变局下的大国关系走向是重要议题，具体分析中美、中欧、中东关系前景及国际地缘政治变化 [2][14][15][36] - 中资出海主题探讨关键矿产战略下的中非合作、出海中东的挑战与新机遇以及中资出海的经验与挑战 [34][35][36]

文章核心观点 - AI和数据中心等新兴需求推动高端SSD控制器升级换代，同时汽车电子和工业物联网兴起带来车规级存储控制器的新增长点 [1][3] 存储控制器行业概述 - 存储控制器是连接主机处理器和存储介质的关键芯片，决定存储系统的性能和可靠性，是存储产业链中不可或缺的一环 [2] - 本文主要针对半导体存储SSD控制器进行讨论 [2] - 受益于SSD在各领域的加速渗透，全球SSD控制器市场呈快速增长态势 [2] 市场规模与增长 - 2024年全球SSD控制器市场规模约为249.65亿美元，预计2025年增至277.63亿美元 [2] - 2025年至2032年复合增速约14.4%，到2032年市场空间将超过661亿美元 [2] - 其他机构数据均预期两位数增长率，反映了未来几年SSD出货量和单价提升对控制器需求的共同驱动 [2] 行业竞争格局 - 全球竞争格局呈现独立厂商与IDM厂商共存局面 [3] - 独立厂商在客户多样性和技术服务上占优势，占据相当市场份额 [3] - IDM厂商以产品整合优化见长，自研配套控制器用于自家SSD产品，不对外销售，但其出货量在总体市场占有举足轻重位置 [3] - 存储控制器属于技术和生态壁垒都很高的领域，新进入者面临多重挑战，难度极高 [3] 行业核心逻辑与投资主线 - 行业核心逻辑在于AI和数据中心等新兴需求推动高端SSD控制器升级换代，同时汽车电子和工业物联网兴起带来车规级存储控制器的新增长点 [3] - 投资主线主要围绕两方面展开：其一，受益于AI训练和云基础设施扩张的高性能PCIe 5.0等高端控制器供应商；其二，在移动及PC领域具备低功耗和成本优势的存储控制器厂商 [3] - 汽车及工业存储控制器的渗透率有望长期提升，相关参与者也值得关注 [3]

大类资产配置信号 - 根据2025年10月底数据，2025年11月股票市场信号为负向，债券市场信号为正向，黄金市场信号为负向 [1][3] - 根据2025年9月底数据，2025年第四季度信用利差和期限利差均发出收窄信号，宏观环境预测为通胀 [2] 行业复合趋势因子表现 - 2015年1月至2025年10月，行业复合趋势因子组合累积收益达122.58%，超额收益为48.40% [3] - 2025年10月该因子信号为正向，当月Wind全A收益率为-0.04% [3] - 截至2025年10月底，行业复合趋势因子数值为0.34，出现回升并发出正向信号 [3]

政策核心内容 - 五部门联合发布通知 自2025年11月1日起完善免税店政策 旨在提振消费、引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费 [2] - 政策优化国内商品退（免）税管理 支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品 鼓励引入体现中华优秀传统文化的特色优质产品 [3] - 政策进一步扩大免税店经营品类 新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品 [3] - 政策放宽免税店审批权限 下放口岸出境免税店设立及经营主体变更等审批权限 支持地方整合优化免税店布局 [3] - 政策完善免税店便利化和监管措施 支持免税店提供网上预订服务 允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货 [3] 市内免税店发展 - 政策允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货 相比2024年管理办法要求必须在口岸出境隔离区提货 购物便利性大幅提高 [4] - 深圳市内免税店由中免集团、深圳免税集团、深业集团联合打造 广州市内免税店由中免集团、广百股份、岭南控股、白云机场联手打造 已于2025年8月26日开业 [4] - 市内免税提货方式优化有望扩大市场规模 改善消费者体验 [4] 行业影响与机遇 - 此次政策是继海南离岛免税新政后的再度加码 有望打开行业增长空间 [2] - 政策引导海外消费回流 促进免税商品零售业务健康有序发展 [2]

政策与市场趋势 - 中国证监会于2025年1月印发行动方案，旨在推动指数化投资规模与比例明显提升，并研究推出多资产ETF等创新指数产品[1] - 截至2025年三季度末，国内ETF市场规模已超过5.6万亿元，较2024年末增长近1.9万亿元，增幅达51%[1] - 低利率环境持续，传统高收益资产供给收缩，推动资产管理机构拓展投资边界，市场对低波动稳健回报资产组合的需求迫切[2] 产品结构与市场需求变化 - 2025年以来，以混合一二级债基及可转债基金为代表的“固收+”基金受到广泛青睐，与主动纯债基金规模呈现此消彼长态势[2] - 截至前三季度，债券基金整体规模小幅攀升2200余亿元，但主动纯债基金规模较2024年末下滑8448亿元，而混合债基规模则提升7577亿元[2] - 债券基金内部结构的变化体现出市场对于低波稳健资产以及低费率指数化的迫切需求[2] 海外经验与策略演变 - 美国首只平衡型共同基金Vanguard Wellington Fund创立于1928年，通过结合股票与债券，成为股债混合策略的早期典范[3] - 股债混合策略在ETF市场中演化为两大方向：恒定比例型与动态调整型[3] - 恒定比例型ETF长期维持固定股债配置比例，结构简洁、费用低、波动较小；动态调整型ETF则根据时间或市场信号灵活调整权重以提升风险调整后回报[3] 国内指数创新与产品前景 - 为应对多资产ETF创新需求，中证于2024-2025年发布了一系列股债恒定策略多资产指数，构建了近40个基准指数[4] - 新指数系列股债权重范围自5/95至30/70，相较于2012年发布的权重仅限于70/30与30/70的指数，颗粒度更为精细[4] - 新指数在近年取得了不错的风险调整后收益，为未来多资产ETF的推出奠定了基础[4]

AI产业链发展 - DeepSeek开源AI补齐国内AI产业链短板 [2][4] - AI叙事加速演进带动token用量指数级增长 [3] - 服务器算力、存储、运输协同升级 [5] - 国产算力自主可控进程加速 [6] 半导体产业链需求 - 2025年全球硅晶圆出货量预计达12824亿平方英寸同比增长54%主要受AI数据中心和边缘计算需求驱动 [10] - 2025年第三季度DRAM合约价较2024年同期上涨超过170%部分内存条现货价格月内翻倍 [11] - AI服务器DRAM需求是普通服务器的8倍大模型厂商订单消耗全球DRAM月产能近一半 [11] - 存储厂商将产能转向HBM和DDR5导致DDR4等传统品类供给紧张 [11] 晶圆制造与先进制程 - 台积电3纳米制程订单激增产能利用率达历史高点晶圆制造成本较前代上浮25% [12] - 台积电计划将2025年资本支出下限上调至400亿美元约70%投资于先进工艺 [12] - 高端手机与AI应用共同拉动尖端芯片需求晶圆厂和光刻设备商受益显著 [12]

国泰海通证券2026年度策略核心观点 - 出行领域有望实现高增长 新消费业态景气度将持续 [3] - 航空业将受益于持续的人口红利 市场期待超级周期 [3] - 快递行业业务量将保持较快增长 行业反内卷趋势开启盈利修复通道 [3] 批零社服行业 - 出行相关消费预计高速增长 新消费领域维持高景气度 [3] 航空行业 - 行业具备持续的人口红利基础 市场对出现超级周期抱有期待 [3] 快递行业 - 快递业务量预计持续较快增长 行业内部竞争趋缓推动盈利能力修复 [3]

会议议程概览 - 会议主题为开启AGI时代的人形机器人生产力革命，将于11月5日下午在北京中国大饭店举行 [1] - 议程包含四个主题演讲，时间从13:30持续至15:30 [1] 演讲主题与嘉宾 - 动易科技联合创始人毛书翰将演讲“开启AGI时代的人形机器人生产力革命” [1] - 曦诺未来销售总监范中阳将分享“人形机器人灵巧手趋势展望” [1] - 中科光电总经理吴易明将探讨“具身智能是智能科学的新范式” [1] - 北京航空航天大学博士杨予光将介绍“智能感知与机器人技术研究前沿亮点及趋势” [1]

公司活动 - 国泰海通证券计划于2025年11月4日至6日在北京中国大饭店举行2026年度策略会 [2]