文章核心观点 - 当前价格持续低迷的困局不能单纯依赖宏观经济政策解决，需要从供需两端进行结构性改革 [2][3][6] - 有效需求不足和产能过剩是价格低迷的核心原因，需要通过稳就业、稳房地产、重构市场出清机制等多维度措施破解困局 [4][5][6][7] - 政策建议包括财政政策从"重投资"转向"重消费"，稳定房地产市场，以及通过深化经济体制改革构建市场化退出机制 [7][8][10][12] 需求端分析 - 有效需求不足表现为有支付能力的消费需求不足，消费是收入的函数，收入不增或下降导致消费难以起色 [4][5] - 年轻群体失业率持续处于较高水平，就业质量下滑表现为劳动时间缩短导致加班费减少，以及年收入30万-80万元的中产阶级工资水平显著下降 [5] - 房地产价格持续下跌导致家庭资产负债表恶化，预期收入下降，居民为应对不确定性提高储蓄率抑制消费 [5] - 投资需求不足表现为企业部门因市场低迷和"内卷"加剧导致营收下滑、利润压缩，地方政府因土地出让金减少和财政纵向失衡导致投资能力下降 [6] 供给端分析 - 产能过剩是"内卷"现象的直接体现，背后深层次症结在于市场出清机制的缺失 [6] - 价格下跌未能通过价格机制自动淘汰过剩供给，特殊体制导致企业"活不活，死不了"，优胜劣汰机制失灵 [6] - 部分国有企业凭借市场支配力密集进入热点产业导致过度供给，在预算软约束下对价格信号不敏感形成"僵尸产能" [10] - 地方保护主义通过贷款展期、税收返还等方式延缓低效企业退出，人为阻断市场出清 [10] 政策建议 - 稳价格关键是稳收入，稳收入核心是稳就业，稳就业基石是稳企业，需通过深化国企改革和切实保护民营经济改善营商环境 [7] - 财政政策应由传统"重投资"转向"重消费"，通过发放消费券、财政补贴和提升社会保障水平等方式"投资于人" [7] - 急需在房地产供给端与需求端同步出台密集政策，地方政府应更旗帜鲜明地放开限购限贷措施 [8] - 构建市场出清机制需推进国有企业分类改革硬化预算约束，重新划分中央与地方财权事权，在更多领域引入竞争政策 [10][12] - 若能在"十五五"期间将价格水平推回约2%的温和上涨区间，可为年均5%左右的潜在增长提供名义支撑 [12]

公司定位与资源 - 公司是专注于经济金融政策解读与建言的智库型全媒体平台 [1][2] - 公司依托清华大学和清华大学五道口金融学院的强大资源 [3] - 公司汇聚3000余位专业权威的作者专家 [3] - 公司联系国际经济金融组织、国内外经济金融监管机构及政策制定部门、国内外商业性金融机构以及经济金融学术科研机构 [3] 核心业务与产品 - 公司全面运营《清华金融评论》杂志，打造具有国际影响力的金融学术交流平台 [12][13] - 公司开展金融政策研究、行业咨询等智库服务，为政府部门和市场主体提供专业决策支持 [13] - 公司承办高端金融会议、行业交流会等专业活动，促进金融界交流合作 [13] - 公司运营国内领先的金融科技门户网站"未央网"，推动金融科技创新发展 [13] - 公司拥有多领域、全方位的产品与服务体系 [3] 招聘岗位职责与要求 - 金融研究型编辑岗位需独立完成采访、撰写、约稿、编辑、校对等工作，并策划重大选题 [4] - 金融研究型编辑岗位要求全日制大学本科以上学历，经济金融、新闻传媒及相关专业，3-5年以上财经编辑工作经验 [5] - 会议活动主管（银行方向）岗位需策划、组织、执行面向银行板块的各类会议、研究及咨询业务，并拓展维护银行客户资源 [5] - 会议活动主管岗位要求熟悉银行内部架构、业务流程及产品体系，对银行市场动态和发展趋势有敏锐洞察力 [7] - 金融研究型编辑助理岗位协助完成编辑相关工作，参与活动策划等项目工作 [8] - 金融研究型编辑助理岗位面向金融、经济等相关专业硕士及以上应届毕业生，要求具备优秀文字编辑和写作能力 [9]

物价持续低位运行 - 核心通胀指标持续低迷，CPI已连续多年低于1%，PPI连续34个月负增长，GDP平减指数连续9个月为负值 [6] - 价格下行压力主要源于部分行业供过于求、关键商品价格走低（如猪肉、鲜菜、鲜果）以及国际油价回落 [6] - 政策应对方向为标本兼治，包括供给侧调控重点行业产能、提升产品质量，以及需求侧增加居民收入、完善社会保障以释放消费潜力 [3][7] 就业和收入问题 - 就业市场面临经济转型带来的结构性阵痛和新兴技术导致的摩擦性失业挑战，但人工智能、家政服务、养老护理等新兴领域存在超千万的岗位缺口 [9] - 工资性收入是居民主要收入来源，占人均可支配收入近六成，实施就业优先战略和支持计划是稳定收入的关键 [9] 房地产市场持续调整 - 市场处于反复调整过程，上半年全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，销售额下降5.5%，但核心城市改善型需求释放带动高端项目去化 [11] - 未来潜力在于城镇化进程和居民对“好房子”的需求，政策将聚焦释放刚性及改善性需求、优化供给质量及推动行业向新发展模式转型 [12] 部分行业“内卷式”竞争 - 新能源汽车、光伏等行业出现产能同质化扩张和低价无序竞争，例如2024年227款乘用车降价，多晶硅价格长期低于平均成本 [14] - 恶性竞争导致行业利润率下滑，汽车行业利润率从2017年的8%降至2025年一季度的3.9%，低于制造业6%的平均水平 [14] - 整治措施将强化政府、企业、行业协会协同治理，严格规范行为并加强价格监管，以推动产业高质量发展 [4][14]

文章核心观点 - 当前养老保险问题的核心矛盾并非物质财富不足，而是缺乏合理的制度安排以分享人工智能带来的巨大劳动生产率提升潜力[4][10][12][17] - 影响社保可持续性的三大关键因素为人口结构、劳动力市场特征和劳动生产率，其中老龄化趋势不可逆转，但人工智能为生产率增长提供了无限潜力[4][6][9][10] - 解决问题的根本出路在于建立普惠性社会保障体系，强化第一支柱养老保险的覆盖范围，并通过名义账户制等制度创新实现生产率的代际分享[14][17][19][20] 人口因素对社保可持续性的影响 - 中国老龄化进程迅速，预测2032年65岁以上人口占比将超过21%，进入重度老龄化社会，但人均收入仍处于高收入国家较低水平[7] - 高龄化问题日益突出，65岁以上人口在60岁以上人口中的占比将从当前不足70%升至2035年的76%和2040年的超过80%，限制退休年龄延迟空间[7] - 未富先老国情将持续，老龄化本身及养老保障制度可能干扰人均收入水平的提高进程[7] 劳动力市场因素对社保可持续性的影响 - 结构性就业矛盾突出，16-24岁青年失业率升至17.8%，临近退休人群就业困难表现为劳动参与率下降[8] - 就业非正规化趋势显著，新就业形态和灵活就业规模庞大，城镇就业中非单位就业占比超过60%，约3.1亿人[9][13] - 岗位破坏现象显性化，新创岗位与净增岗位数量差距扩大，人工智能应用可能加剧结构性就业矛盾[9] - 职工与居民养老保险给付水平绝对差距迅速扩大，政策需加快缩小制度差距[9] 劳动生产率因素对社保可持续性的影响 - 人工智能发展带来劳动生产率无限提升潜力，2035年前20-62岁人群对应的"赡养生产率"年均增速预计达5.55%，高于老年抚养比4.90%的增速[9][10] - Epoch AI智库预测人工智能自动化将推动经济增长超越以往水平，为养老保障代际转移奠定坚实基础[12] - 劳动生产率增速快于老年抚养比增速，可消除对现收现付制可持续性的担忧，"精算恐慌"越来越不必要[12] 社会保障制度安排现状与挑战 - 新就业形态从业人员约8400万，加上2亿灵活就业人员，现行社会保障制度存在覆盖盲区[14] - 第一支柱养老保险覆盖不足将导致第二、三支柱失去意义，因后者具有累退性，无第一支柱保障的群体不会参与[14] - 城镇收入差距扩大成为基尼系数居高不下的主要原因，2015年后全国基尼系数徘徊在0.465-0.466[14][15] - 就业非正规化、农民工逆向流动和人工智能冲击可能加剧收入差距扩大趋势[15] 制度创新与改革建议 - 建立普惠性社会保障体系，借鉴生活工资制度、无条件全民基本收入和全民养老金制度理念[19] - 城乡居民养老保险具有中央管理、低缴费门槛和广覆盖优势，可完善为社会养老金制度[19] - 重新思考名义账户制，通过记账方式解决退休年龄调整和收支结余制度化问题，打破"现收现付悖论"[20][21] - 现收现付制是实现代际转移分享的合理基础，只要以劳动生产率提高为真实依据，就不是寅吃卯粮[17]

普惠金融的定义与重点领域 - 普惠金融是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务[4] - 在中国，普惠金融的重点领域包括给普通老百姓日常生活的金融服务（如存、贷、汇、移动支付等）以及支持三农、小微企业和个体工商户[4] 普惠金融的历史实践与发展 - 中国早在20世纪30年代就有普惠金融实践，如费孝通提出发展信贷合作社，梁漱溟在山东邹平乡村建设试验区设立农村金融流通处[5] - 20世纪50年代建立了以农村信用社为主体的农村金融体系，20世纪90年代出现发展小额信用贷款支持扶贫的探索，如1993年杜晓山、茅于轼建立的河北易县、山西临县小额信贷实验[5] - 2003年党中央、国务院决定深化农村信用社改革，人民银行提供1800亿元央行专项票据资金支持，强化正向激励，经过五年多努力在农村信用社满足改革要求的前提下兑付成为资本金，填补历史上体制原因造成的资不抵债窟窿[5] - 2013年党的十八届三中全会将发展普惠金融确定为国家战略，2023年中央金融工作会议提出做好普惠金融等"五篇大文章"，指明普惠金融高质量发展方向[5] 普惠金融的商业可持续性原则 - 普惠金融本质上也是金融，根本上要发挥好市场配置资源的基础性和决定性作用，必须充分发挥金融机构作为市场主体的作用[6] - 只有坚持普惠金融的商业可持续性，才能最大限度的动员金融机构和社会资本服务于普惠金融，支持三农和小微企业[2][6] - 坚持商业可持续才能有效理顺激励约束机制，促使金融机构持续向普惠客户提供有质量和效率保证的金融服务[2][6] - 金融机构开展普惠金融业务需要采用"保本微利、薄利多销"的模式，运用多种技术手段精准有效地实现信贷投放和管理，但归根结底仍要考虑商业可持续问题[6] 政府支持政策与激励相容机制 - 政府部门往往会提供一定的政策和财务支持，这是普惠金融发展的重要助力，要把支持性的资金配置向最需要支持的普惠方向[8] - 财政政策通过财政贴息、贷款损失分摊机制、政策性融资担保公司等激励金融机构扩大弱势群体金融服务[8] - 结构性货币政策是中央银行通过建立激励相容机制，运用优惠利率再贷款或激励资金，激励和引导金融机构将金融资源配置到特定领域[8] - 政策支持最核心的问题是如何把握好政策支持的力度，有效防范道德风险，确保市场仍然发挥资源配置的基础性作用[8] 疫情期间普惠金融政策实践案例 - 2020年6月人民银行创设普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项工具[9] - 普惠小微企业贷款延期支持工具向实施"应延尽延"政策的地方法人银行提供其延期贷款本金1%的激励资金，而不是由政府对商业银行小微贷款的坏账兜底[9] - 普惠小微企业信用贷款支持计划按照实际发放普惠小微企业信用贷款本金的40%，向地方法人银行提供期限1年的优惠利率再贷款[9] - 2020年6月至2021年末，普惠小微企业贷款延期支持工具累计提供激励资金217亿元，撬动地方法人银行延期普惠小微企业贷款本金2.2万亿元，引导银行业金融机构延期同类贷款16万亿元[9] - 同期普惠小微企业信用贷款支持计划累计提供优惠利率再贷款3740亿元，支持地方法人银行发放普惠小微信用贷款1.1万亿元，引导银行业金融机构发放同类贷款超过10万亿元[9]

当前物价形势与核心挑战 - 物价长期低位运行是经济面临的主要挑战，并导致宏微观体感温差 [2][5] - 今年前8个月CPI累计同比下降0.1%，核心CPI增长0.5%，PPI下降2.9% [4] - 上半年国内生产总值平减指数下降1.0%，已连续9个季度同比下降 [4] 物价运行的积极变化 - 月度核心CPI自今年5月以来连续4个月同比增速环比回升，8月份升至0.9% [4] - 8月份PPI同比下降2.9%，但月度同比降幅在经历连续5个月环比扩大后首次回落，幅度达到0.7个百分点 [4] - 工业消费品价格涨幅扩大受消费品以旧换新政策及治理企业无序竞争推动 [5] 供给侧“反内卷”政策及成效 - “内卷式”竞争指企业实施低价竞争、逐底竞争的恶性竞争现象 [8] - 供给侧“反内卷”措施包括规范地方政府行为、加强行业自律、规范市场行为、推动产能治理与创新、推动企业转向质量竞争 [9][10][11] - 8月份煤炭加工、黑色金属冶炼等行业出厂价格比上月收窄3.2~10.3个百分点，光伏设备、新能源车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点 [6] 当前“反内卷”与2016年“去产能”的差异 - 2016年“去产能”主要运用行政手段针对上游传统部门，而当前“反内卷”涉及上中下游、传统与新兴产业，手段更市场化、法治化 [11] - 2016年底万得商品指数较2015年底上涨32.4%，10个分项指数均上涨；今年8月该指数同比上涨17.3%，但10个分项中仅3个录得正增长 [13] - 2016年PPI与商品指数强正相关（0.963），2024年9月至2025年8月为强负相关（-0.919），反映需求侧拖累 [14] 需求侧发力的必要性及建议 - 当前生产恢复快于消费，2020-2024年工业增加值年均增长5.3%，社零年均增长3.7%，形成正缺口1.6个百分点 [14] - 建议通过政府采购聘用高校毕业生，8月份16~24岁劳动力城镇调查失业率为18.9%，同比上升0.1个百分点 [16] - 建议适当放松政府和社会集团消费限制，加快专项债和特别国债发行推进“两重”项目落地 [16][17] - 聚焦民营企业关切问题，在扩大准入、打通堵点等方面实施务实举措以促进民间投资 [17]

文章核心观点 - 科技与资本的双向融合能够激活经济增长新引擎、构建高效金融生态、强化国家战略安全 [1][2] - 2025年是科创板设立6周年，《清华金融评论》编辑部为此展开以“科技与资本双向融合”为主题的征稿活动 [2][4] 征稿方向与专题重点 - 专题聚焦于“科技与资本双向融合”，旨在分析经济金融形势、解读政策、并为实践建言献策 [2] - 征稿方向涵盖科创板成就与未来发展方向、注册制深化对科创企业融资环境的影响、耐心资本的培育机制等12个选题 [4][5] - 具体研究方向包括科创板分层设计对未盈利企业的支持逻辑、人工智能对耐心资本全周期管理的重塑、以及科创板第五套标准扩容对行业的实际推动等 [5]

全国统一大市场建设的战略意义 - 建设全国统一大市场是发挥中国超大规模市场优势的内在要求，中国拥有14亿多人口，中等收入群体规模超过4亿人，市场潜力巨大但受市场竞争不充分等因素制约尚未充分发挥[5] - 该建设是构建高水平社会主义市场经济体制的必然选择，当前面临制度规则不统一、要素资源流动不畅等突出问题，必须提高制度统一性和规则一致性[5] - 该建设是构建新发展格局的战略支撑，能打通经济循环关键堵点，促进商品要素资源顺畅流动，有效应对国际风险挑战[6] "五统一、一开放"基本框架 - 统一市场基础制度包括统一产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等制度，确保全国范围内制度规则统一[7] - 统一市场基础设施旨在解决联通不畅问题，完善现代物流体系和现代商贸流通体系，降低全社会物流成本和交易成本[10][11] - 统一政府行为尺度通过规范地方政府在招商引资、招标投标等领域的尺度和标准，维护公平竞争市场秩序[12] - 统一市场监管执法主要任务是统一市场监管规则和提升监管效能，建立公平竞争的市场秩序[14] - 统一要素资源市场促进土地、劳动力、资本等生产要素在全国范围内自由流动和优化配置[15][16] - 持续扩大对内对外开放包括促进国内地区间充分竞争和对接国际高标准经贸规则，打造透明稳定可预期的制度环境[17] 重点领域制度建设 - 完善产权保护制度要健全以公平为核心的产权保护制度，依法平等保护各种所有制经济产权，加大对非公有制经济财产权的保护力度[7] - 实行统一市场准入制度需打破地方保护和市场分割，严格落实"全国一张清单"管理模式，确保各类市场主体平等准入[8] - 维护公平竞争制度要加强反垄断与反不正当竞争执法，强化公平竞争审查制度的约束力和权威性[8] - 健全社会信用制度要建立以信用为基础的新型监管机制，全面推广信用承诺制度，健全守信激励和失信惩戒机制[9] 市场基础设施升级 - 完善现代物流体系要优化综合交通运输体系建设，加快各种运输方式衔接，形成内外联通、安全高效的物流网络[10] - 建设现代商贸流通体系需优化商贸流通基础设施布局，推进设施数字化、智能化改造和跨界融合，形成更多新业态新模式[11] 要素市场统一措施 - 健全土地和劳动力市场要完善建设用地二级市场，推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度，推动公共服务均等化[15] - 加快发展统一资本市场需强化重要金融基础设施建设与统筹监管，拓展多层次资本市场发展空间，推动债券市场基础设施互联互通[16] - 培育技术数据市场要推动各地技术交易市场互联互通，建立健全数据安全、交易流通等基础制度和标准规范[16] 重点难点问题攻坚 - 治理企业"内卷式"竞争要引导企业提升创新能力，实行差异化竞争，推动落后产能有序退出，提高产业集中度[19] - 规范招标投标和政府采购需加快相关法律法规修订，健全交易壁垒投诉处理机制，推进全流程电子化[20] - 推动内外贸一体化发展要促进标准认证等制度衔接融合，培育内外贸优质企业，建设综合服务平台[21] - 充分发挥数字智能技术作用需加快市场监管大数据平台建设，推进市场监管数字化智能化，打破市场壁垒[22]

央行逆回购操作概述 - 央行预告将于2025年10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）[2][3] - 因10月有8000亿元同期限逆回购到期，此次操作将实现净投放3000亿元[2][3] - 买断式逆回购操作期间债券所有权转移至央行，有助于释放银行质押额度并盘活存量债券资产[4] 政策操作原因 - 对冲流动性缺口：10月地方债发行量近1.2万亿元，同时5000亿元新型政策性金融工具加速落地，叠加假期现金需求激增等季节性因素[6] - 稳定市场预期：节前提前公告操作旨在释放流动性宽松信号，避免资金面波动[7] 对金融市场的影响 - 股市：充裕流动性对A股形成支撑，两融余额或将提升[9] - 债市：中期流动性注入可能压低债市收益率，国债利率或下行[9] - 货币市场：银行间资金成本降低，有助于缓解中小银行负债压力[9] 对实体经济的影响 - 融资成本下降：企业及个人贷款利率有望进一步降低，房贷压力减轻[9] - 信贷支持增强：银行资金充裕后，对小微企业、绿色转型等领域的信贷投放力度可能加大[9] 政策趋势展望 - 工具协同：央行将综合运用买断式逆回购、MLF等工具维持流动性，10月或对5000亿元到期6个月期逆回购等量续作[11] - 长期工具储备：四季度可能实施降准，若落地将替代部分中期工具净投放[11] 央行“间接”入市的历史背景 - 去年10月央行公布的5000亿元互换便利及3000亿元回购、增持专项贷款陆续进入A股，为市场长牛、慢牛奠定基础[13] - 美联储在2008年次贷危机期间通过向金融机构提供低成本贷款间接入市，推动美国股市实现长达17年的牛市[13]

宏观经济总体态势 - 经济运行稳中有进、好于预期，高质量发展取得新成效，宏观经济四大指标（经济增长、就业、物价和国际收支）表现良好 [4] - 上半年经济增速明显高于绝大部分经济体，仍是世界经济增长的稳定锚，就业和物价总体稳定 [4] - 经济形有分化、势在向好、未来可期，底盘稳固，韧性增强 [4] 外贸与出口表现 - 外贸展现强大韧性，出口竞争力持续提升，前8个月出口增速达6.9% [4] - 集成电路、新能源汽车等新动能产品出口增速超过20% [4] 创新驱动与产业升级 - 关键核心技术攻关加快推进，涌现出深度求索大模型（DeepSeek）、国产人形机器人、生物医药等标志性科技创新产品 [5] - 新旧动能转换步伐加快，人工智能技术加快应用，传统产业智能化改造和数字化转型不断深入 [5] - 高技术制造业增加值增速明显快于工业增速，现代服务业占比稳步提升 [5] - 绿色低碳转型取得新进展，单位国内生产总值能耗继续下降 [5] 收入分配与民生保障 - 上半年全国居民人均可支配收入实际增长高于经济增长，城乡居民收入差距继续缩小 [6] - 退休人员基本养老金、城乡居民医保人均财政补助标准等继续增加，育儿补贴制度出台实施 [6] 产业发展分化现象 - 产业转型升级有快有慢、有先有后，不同区域、行业、群体出现分化 [6] - 人工智能相关行业薪酬增速是其他行业2倍，而房地产相关行业吸纳就业减少、薪酬缩水 [7] 长期发展潜力 - 研发人员总量连续多年保持世界第一，研发支出占国内生产总值的比重超过很多发达国家水平 [8] - 产业体系完整、配套能力强，消费和投资潜力巨大，供给和需求两侧能够支撑国内大循环 [8]