核心观点 - 反内卷政策通过遏制恶性竞争缓解工业品价格下跌趋势 但需求端疲软导致CPI目标难以实现 需供需两端协同发力[1][16][24] 反内卷政策实施效果 - 工业产品降价幅度收窄 8月数据显示煤炭加工 钢铁等行业价格跌幅减缓[5] - 新能源领域光伏和新能源车价格降幅趋缓[5] - 工业消费品和服务价格推动核心物价回暖 以旧换新政策促进供需平衡[7] 反内卷与去产能差异 - 治理范围扩展至上游煤炭钢铁 中下游快递汽车 以及新兴光伏新能源车行业[10] - 采用规则约束替代行政关停 修订法律禁止低价倾销 建立恶性竞争企业黑名单[12] - 淘汰落后产能与引导创新并举 龙头企业推动技术竞争替代价格竞争[14] 行业治理案例 - 快递行业通过协会协调价格避免低价抢单[12] - 新能源车行业引导企业避免盲目扩产[12] - 炼油和钢铁行业淘汰缺乏竞争力的产能[14] 需求端核心问题 - 消费增速低于生产增速导致供需失衡 企业库存积压[18] - 年轻人就业困难抑制消费能力 需通过政府采购服务创造收入[21] - 基建投资和民间投资增速放缓[21] 政策建议 - 扩大服务消费供给 发展健身文化演出等优质服务[19] - 采用灵活政策配合 避免出台限制消费措施[23] - 需供需两端协同发力实现2%物价目标[24]

物价走势 - 6月CPI同比由5月的下降0.1%转为增长0.1%，在连续四个月同比下降后迎来首涨 [2] - 扣除食品和能源影响后，核心CPI保持温和回升 [2] - 上半年CPI同比下降0.1%，跌幅可控但依旧偏弱 [2] - 上半年交通工具燃料累计下降7%，对物价造成拖累 [2] - 国际原油价格自5月初触底后6月逆势抬升，对物价下拉影响减弱 [2] - 金价维持高位震荡，国内金饰品价格偏高对物价有拉升作用 [2] 行业影响 - "两重""两新"政策激发国内需求回暖，消费者对家电、手机、平板"以旧换新"意愿强烈 [3] - 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具回升对整体物价形成有利影响 [3] - 新能源汽车领域价格战及需求回落对整体物价造成影响 [3] - 6月PPI偏弱，工业产品出厂价格偏低影响企业盈利和投资扩张意愿 [3] 政策预期 - 宏观政策导向聚焦扩大内需和稳定物价，稳定国内需求并发展非美地区贸易关系 [4] - 货币政策宽松条件存在，存款准备金率有下调空间但可能保持克制 [4] - 结构性货币政策使用或将加大，市场对总量型工具期待应更理性 [4] - 财政政策发力点需依靠国债和地方债发行，保证社会融资规模必要增速 [4] - 三季度政府债券发行节奏加快，为"两重""两新"及科创产业升级提供资金支持 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面中央财经委员会第六次会议强调引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出提振市场情绪，基本面合金厂家前期减产开工率来到相对低位，但库存整体仍偏高，需求端钢材处于淡季，硅锰震荡运行对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上中央财经委员会第六次会议强调引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，市场情绪大幅改善；中国钢铁工业协会建议企业慎行钢坯出口；工信部强调治理光伏行业低价无序竞争 [6] - 海外方面特朗普表示不延长关税宽限期，美国财长相信中国加快稀土出口，特朗普宣布与越南达成贸易协议 [6] - 供需上厂家开工率低位连续7周回升，库存整体仍偏高，本期原料端进口锰矿石港口库存增加0.9万吨，下游铁水产量高位运行，煤炭反弹支撑价格，内蒙古现货利润-180元/吨，宁夏现货利润-250元/吨 [6] - 技术上锰硅主力周K线处于60日均线下方，周线偏空 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至7月4日，硅锰期货合约持仓量为58.96万手，环比增加6683手；硅锰1 - 9合约月差为44.0，环比增加10 [12] - 截至7月4日，锰硅仓单数量为88686张，环比减少3313张；锰硅硅铁9月合约价差为284，环比下降16 [16] 现货市场情况 - 截至7月4日，内蒙古硅锰现货报5520元/吨，环比上涨20元/吨，基差为 - 212元/吨，环比下降36 [23] 产业链情况 产业情况 - 本周全国187家独立硅锰企业样本开工率40.34%，较上周增1.13%；日均产量25730吨，增125吨。五大钢种硅锰周需求126789吨，环比增0.72%，全国硅锰产量周供应180110吨，环比增0.49% [26] - 7月3日全国63家独立硅锰企业样本全国库存量222300吨，环比增500吨，其中内蒙古减1000吨，宁夏增5000吨，广西减500吨，贵州减1000吨，山西、甘肃、陕西持平，四川、云南、重庆减2000吨 [31] 上游情况 - 截至7月3日，天津港南非锰矿价格为35元/吨度，澳洲锰矿价格为41元/吨度，环比均持平；截至6月30日，宁夏硅锰硅铁电价为0.40元/千瓦时，内蒙古硅锰硅铁电价为0.41元/千瓦时，环比均持平 [37] - 2025年6月27日，进口锰矿石港口库存为422.4万吨，环比增加0.9万吨。本周中国到货来自南非锰矿50.52万吨，较上周环比上升98%，较去年同期上升11%，其余主要发运国家本周无到货 [43] - 7月4日，硅锰北方大区现货生产成本为5680元/吨，环比增加10；南方大区现货生产成本为6000元/吨，环比持平。北方大区现货生产利润为 - 150元/吨，环比增加20；南方大区现货生产利润为 - 480元/吨，环比增加45 [47] 下游情况 - 本周247家钢厂日均铁水产量240.85万吨，环比上周减少1.44万吨，同比去年增加1.53万吨 [50] - 6月河钢硅锰招标价格5650元/吨，环比5月下降200元/吨 [50]

宏观经济数据 - 3月CPI同比回升至-0.1%，前值为-0.5%，核心CPI同比转正，反映消费需求边际修复 [1][2] - PPI同比降幅扩大至-2.5%，前值为-2.3%，主要受国际大宗商品价格下降影响，有效需求仍不足 [1][3] - 制造业PMI上涨至50.5%，连续两月回升至扩张区间，但弱于季节性表现（历史3月均值为51.0%） [1][4][5] - 新增人民币贷款36400亿元，环比增加16300亿元，企事业单位贷款同比多增5000亿元 [1][6] - M2增速持平于7%，财政存款减少7710亿元及理财资金回表推动M2扩容 [1][7] 政策与行业动态 - CPI好转反映政策成效，但需更多聚焦"稳增收"以应对出口行业价格下行压力 [2] - "两新"政策（以旧换新、设备更新）推动家用器具价格环比创新高，设备工器具购置增速升至19% [2][6] - 固定资产投资同比增速回升至4.2%，其中制造业投资维持9.2%高位，基建投资升至5.9% [6] - 新增专项债提速推动基建回升，旧口径基建增速达12.6%，地产投资仍拖累（降幅-10%） [6] 消费与投资 - 核心CPI转正得益于交通工具维修、旅游等服务价格改善及"以旧换新"政策扩围 [2] - 设备更新支撑一季度设备工器具购置增速，对总投资贡献超6成 [6] - 民间投资累计增速升至0.4%，显示民间资本参与度有所提升 [6] 金融市场 - 3月理财规模环比减少9923亿元至28.9万亿元，季末回流强度高于去年 [7] - 非银存款同比少增1.26万亿元，部分资金流向表外资管产品领域 [7]