ETF进化论 巨震！资金凶猛买入 原创 阅读全文 ...

公司概况 - 公司位于山东青岛 年收入超过17亿元 毛利率约为50% [1] - 公司专注于羊奶粉业务 正在冲刺IPO [1] 业务规模 - 公司年收入规模达到17亿元级别 [1] - 公司毛利率水平较高 接近50% [1]

文章核心观点 - 文章认为，尽管当前市场热点集中在算力领域，但美国房地产抵押贷款巨头房地美和房利美正经历一个被市场忽视的重大投资故事，其核心在于政府主导的托管状态可能即将结束并推动公司重新上市，从而为现有股东释放巨大价值 [2][3][7] 当前两房状况与估值异常 - 房地美2024年归属母公司股东净利润达到116亿美元，公司整体利润规模庞大且稳健 [9] - 以房地美为例，若给予15倍估值，其合理价值应在1000亿美元以上，而美国政府为两房重新上市给出的合计估值指引为5000亿至7000亿美元 [11] - 然而，房地美在连续大涨后市值仅为92亿美元，与其实质利润和潜在估值存在巨大差距，主要原因是绝大部分利润被“其他优先股派息”项目转移 [12][13] - 财务数据显示，2024年房地美归属于母公司股东净利润为118.58亿美元，但同期“其他优先股派息”高达118.53亿美元，导致最终归属于普通股股东的净利润仅剩500万美元 [14] 两房故事的由来与政府协议变更 - 两房在2008年金融危机中因资不抵债接受美国政府救助，政府通过购买Senior优先股提供资金，该优先股享有10%的年股息，同时政府持有可转换为公司79.9%普通股的认股权证 [16] - 2012年，在两房即将恢复盈利之际，奥巴马政府单方面修改了托管协议，新协议要求两房将几乎全部利润上缴给财政部，且不允许其留存盈利增资，这使得普通股和优先股股东几乎无法获得分红，公司也无法通过偿还救助资金来脱离托管状态 [19] - 有证据表明，政府在当时已知晓两房将恢复盈利，房利美前CFO在2012年8月告知财政部高管公司已处于可持续盈利状态，随后政府在一周内修改了协议 [20] - 2013年，两房合计净利润超过1200亿美元，此后持续盈利，但利润均被政府依据修订后的协议收取 [21] - 分析认为，奥巴马政府的动机可能包括将房地产金融市场国有化以及应对当时的财政悬崖，为其他项目补充资金 [22] 股东诉讼与政治博弈 - 自2013年起，大量股东对美国政府及托管机构FHFA提起诉讼，指控其违反行政程序、侵犯股东权利及违宪 [25][26][27] - 知名投资者比尔·阿克曼于2014年带头提起诉讼，尽管未获完全胜利，但提升了公众关注度 [28] - 2023年8月，法院裁定FHFA行为“武断且不合理”，判决向股东赔偿6.124亿美元，2024年3月追加1.997亿美元赔偿，但这些金额远低于政府拿走的利润 [28] - 比尔·阿克曼目前仍持有大量两房股票，其主投资实体可能持有约1.8亿股，市值十几亿美元 [28] - 两房股价与特朗普当选预期高度相关，2016年特朗普首次当选曾激起炒作热潮，但任期内未实质推动上市 [29] - 2024年11月特朗普再次当选后，政府明确推动两房上市，2025年8月8日给出5000亿至7000亿美元的估值指引，美国商务部长近期称其可能成为美国史上最大IPO，表明上市概率极高 [30][32] 潜在价值重估空间 - 若两房以5000亿美元总市值重新上市，考虑到政府将行使认股权证获得近80%股权，以及可能新发行最多15%股份，现有股东的权益将被稀释至约17% [32] - 按此计算，现有股东对应的市值约为850亿美元，而目前两房合计市值仅为269亿美元，意味着仍有巨大的上涨空间 [32]

文章核心观点 - ASIC芯片行业正在崛起 从AI算力需求的配角转变为主角 成为科技投资不可忽视的新势力[2] - 博通等ASIC厂商表现强劲 涨幅甚至超过英伟达 反映出科技投资格局的重大变化[2] - 全球ASIC芯片市场规模将从2024年120亿美元增长至2027年300亿美元 年复合增长率达34%[2] ASIC行业市场规模与增长 - 2024年全球ASIC芯片市场规模达120亿美元[2] - 预计2024-2027年市场规模将突破300亿美元 年复合增长率34%[2] - AI算力需求呈指数级增长推动ASIC从配角变身主角[2] 博通公司业绩表现 - 博通三季度AI芯片营收同比暴涨63%[5] - 获得第四家大客户价值100亿美元的定制AI芯片(XPU)订单[5] - 采用模块化ASIC架构 开发周期缩短 从谈判到落地仅用9个月[6] ASIC与GPU技术对比 - ASIC像定制菜刀 为特定任务优化 GPU像多功能瑞士军刀 能应对各种场景但不够极致[6] - ASIC在AI大模型推理场景中优势明显 过去设计周期18-24个月 现在压缩至6-12个月[6] - 成本降低60%以上 得益于IP核复用和云设计平台等技术革新[6] 海外巨头布局动态 - AWS Trainium2在同等预算下完成推理任务速度比英伟达H100更快 性价比提升30%-40%[8] - 谷歌第七代TPU Ironwood支持10MW级液冷机柜 FP8算力超越英伟达B200芯片[8] - Meta的MTIA系列ASIC计划采用170kW高功率液冷机架 专为短视频推荐算法优化[8] - 2024年云厂商自研ASIC占其算力采购量的25%[13] 技术优势指标 - AWS Trainium2的TOPS/W(每瓦算力)比英伟达H100高40%[9] - 谷歌TPUv4的三年总拥有成本(TCO)比GPU低55%[9] - 针对Transformer架构优化的ASIC 在自然语言处理任务中的延迟比GPU低30%[9] 国内厂商发展状况 - 寒武纪推出思元590芯片 采用Chiplet技术实现算力灵活扩展[7] - 某电信运营商使用寒武纪芯片搭建边缘计算节点 AI推理成本降低45%[7] - 中芯国际14nm FinFET工艺良率提升 支撑国内50%以上的ASIC量产需求[14] - 长电科技2.5D封装技术使ASIC互联带宽提升3倍[14] 产业链投资机会 设计端 - IDM巨头博通在数据中心互联场景占据60%份额[13] - 专业设计公司芯原股份ASIC定制服务收入从2022年8亿元增至2024年25亿元 年复合增长率超70%[10] 制造与封装端 - 北方华创刻蚀机已用于ASIC生产[14] - 中微公司薄膜沉积设备进入ASIC产线[14] - 通富微电提供Chiplet封装服务[14] 配套产业 - 液冷系统在ASIC服务器中成本占比达15%-20% 是普通服务器的3倍[11] - 光互联部件价值量随算力提升呈指数级增长[11] - 英维克提供浸没式液冷方案 单机柜液冷价值量是风冷的5倍[14] - 高澜股份冷板式液冷产品进入博通供应链 2024年相关收入增长翻倍[14] - 太辰光为博通XPU提供MPO连接器 每机柜光模块需求从16个增至48个[14] - 中际旭创光模块在ASIC集群中渗透率行业领先[14] 投资逻辑框架 - 看订单能见度 优先选择有长期大客户的厂商[17] - 看技术壁垒 关注拥有自主IP核和快速设计能力的公司[17] - 看配套弹性 液冷和光互联环节能获得更高业绩增长[17]

指数投资产品创新 - 市场推出宝藏级ETF投资工具 旨在优化指数投资策略 [2]

市场表现 - 创业板指数大涨5.15%收报3053.75点，时隔3年重返3000点 [2] - 全市4220只个股上涨，近百只个股涨停 [2] - AI算力产业链（CPO、PCB、服务器、半导体）持续受资金追捧，近期调整后再度强势上涨 [2] - 新能源板块表现亮眼，创新能源指数上涨3.12%，上证科创板新能源指数上涨1.90% [3] - 电池产业链自4月7日底部以来，超60只个股股价翻倍，包括超10只涨幅超2倍，220多只涨幅超50% [4] - 科创新能源ETF（588830）连续7日净流入，年内净流入6.61亿元，近20日流入5.8亿元，基金份额增长1.5倍，规模达12.08亿元 [4] 行业驱动因素 - 政策面"反内卷"推动锂电和光伏行业转变，多晶硅期货价格从3万元/吨涨至5.67万元/吨，涨幅90% [6] - 碳酸锂价格期间上涨超60% [6] - 储能需求爆发式增长：全球电池储能系统装机86.7GWh（同比+54%），中国新型储能装机222GWh，新增备案665GWh（同比+120%），含122个GWh级项目 [7] - 8月国内储能系统招标容量47.2GWh（同比+2158%，环比+1142%），EPC规模22.2GWh，另有13.3GWh储能电芯和直流侧采招落地 [7] - 储能电芯企业订单激增，工厂满产，出现"一芯难求"局面 [9] - 新能源上网电价市场化改革落地，行业利润指标从三季度起显著飙升 [9] 固态电池发展 - 中国汽车工程学会将于2025年9月召开固态电池团体标准审查会及标准项目启动会 [13] - 头部企业启动新增产能建设，多家车企计划2027年搭载全固态电池，产业化进程加快 [15] - 企业规划：2027年小批量生产全固态电池，2026年量产能量密度350Wh/kg版本，2028年推出能量密度超1000Wh/L版本 [16] - 2027年全球固态电池出货量预计达614GWh，全固态比例近30%（约180GWh），实现规模化量产 [17] - 固态电池技术迭代带动正极材料、负极材料、隔膜、导电剂等环节技术升级，设备企业受益 [16] 投资机会 - 新能源板块进入估值修复回升态势，业绩景气拐点来临 [20] - 核心龙头股价翻倍后估值仍显低估，电池与能源管理产业链收入同比恢复增长，材料环节单位盈利进入上升通道 [21] - 科创新能源ETF（588830）聚焦光伏、储能、风电赛道，固态电池标的权重18.9%，成分股包括晶科能源（6.67%）、天合光能（6.46%）、大全能源（5.94%）等 [22][23] - 创业板新能源ETF（159261）覆盖新能源全产业链龙头，成分股总市值3万亿，前十大权重股占比超50%，包括宁德时代（14.05%）、阳光电源（13.81%）、汇川技术（13.21%）等，固态电池含量超30% [24] 行业前景 - 新能源板块处于周期与成长交汇点，未来数年产能优化、技术迭代和场景拓展将释放发展动能 [25] - 头部企业在海外市场布局和高附加值产品研发实现突破 [26] - 产业链从"价格竞争"转向"价值竞争"，增长逻辑持续验证，资金长期信心升温 [27]

公司近期表现 - 股价从2024年3月的110美元飙升至310美元附近 市值直逼9000亿美元 [2] - 待确认订单（RPO）达4550亿美元 同比增长359% 环比增长3170亿美元 相当于去年全年营收的8倍以上 [6] - 第一季度营收149亿美元 同比增长12% 调整后EPS为1.47美元 同比增长6% 营业利润62.4亿美元 同比增长7% [5] 业务与技术优势 - 推出全球首个商用关系型数据库 在金融、电信等关键行业保持市场份额领先 [4] - OCI（甲骨文云基础设施）成为OpenAI、Meta、xAI等AI巨头的算力支撑 被誉为"AI算力的隐形支柱" [4] - 网络数据传输速度卓越 GPU超级集群性能出色 速度翻倍使客户成本减半 [10] - 批量采购GPU和网络设备 获得优惠付款条件 财务抗风险能力强 [10] - 高效交付能力突出 某大型数据厅项目仅用1周完成交付（客户原预期数月） [10] - 推出"蝴蝶方案"：将全功能云服务集成在3个机架内 成本仅600万美元 远低于其他云厂商 [11] AI战略布局 - 将于10月OracleAIWorld大会推出"甲骨文AI数据库" 实现数据与AI深度融合 [8][9] - AI数据库支持企业数据向量化处理 使ChatGPT、Gemini等模型可直接理解企业数据 [13] - 实现与大模型安全连接 客户可联合私有数据与公开数据提问（例如分析原材料涨价对利润的影响） [13] 增长目标与资本投入 - RPO预计突破5000亿美元 本季度已获4份价值数十亿美元级别的超级大单 [6][17] - FY26总营收目标按固定汇率计算增长16% 突破670亿美元 OCI业务目标增长77%达180亿美元 [17] - 未来四年OCI规划营收分别为320亿、730亿、1140亿、1440亿美元 [17] - FY26资本开支预计350亿美元 较上季度计划增加100亿 主要用于快速产生收益的设备 [16] - 计划建设71个多云数据中心 将数据库嵌入AWS、Azure等竞争对手云服务实现快速盈利 [16] 财务与运营策略 - 第一季度资本开支85亿美元超过营运现金流81亿美元 自由现金流为-3.62亿美元 属为未来增长投资的策略 [16] - 非GPU业务呈现增长 云应用中ERP业务增长16%-17% 表明业务根基稳固 [16]

公司分拆与上市计划 - 阿里巴巴分拆旗下估值220亿美元的独角兽业务冲击港股IPO [1] - 分拆业务规模达220亿美元 属于大型独角兽企业 [1] 市场争议与舆论反应 - 前CFO公开批评此次上市行为是"圈钱"举动 [1] - 上市计划引发外界对融资动机的质疑 [1]

高德扫街榜发布背景与意义 - 高德地图于9月10日发布全球首个基于用户真实行为生成的"扫街榜" 同时启动"烟火好店支持计划" 宣布发放超10亿元补贴 目标为线下餐饮及服务行业每日多带去1000万客流 [2] - 此举标志着高德从工具型平台向"内容-决策-交易"闭环生态迈进 被视作阿里巴巴发力本地生活到店业务的关键动作 [2] - 高德推出基于行为数据的新评价体系 有望重写线上线下商业生态游戏规则 被形容为"降维打击"的新物种 [2] 工具类App商业化突破 - 高德地图通过整合出行决策与消费场景 实现从"出门第一步"到"消费第一单"的转化 使工具类App首次有机会"站着挣钱" [4] - 平台拥有庞大用户基础：日活用户1.86亿 月活用户8亿 每日产生1.2亿次"吃住行"搜索和1300万次导航至餐厅、酒店、景区的行为 [4] - 高德战略与阿里生态布局契合 通过"位置电商"融入 实现账户、支付、会员、积分体系互通 形成"线上+线下"双入口闭环 [6] 评价体系技术创新 - "扫街榜"采用"行为数据+芝麻信用+AI风控"三层防火墙机制 确保评价真实可信 [10][12] - 行为数据维度包括：轮胎磨损榜（远距离专程行为）、回头客榜（复购率）、本地人爱去榜（区域特色）和烟火小店榜（口碑老店） [10] - 引入支付宝芝麻信用体系 高信用用户评价权重更高 AI风控机制有效过滤虚假评价 [12][13] 行业痛点解决与生态重构 - 直击本地生活服务行业"刷好评、控差评"痛点 解决"差评恐惧"与"好评通胀"的双重内卷问题 [15][16] - 将真实行为转化为可定价、可流通的信用资产 形成"良币驱逐劣币"的健康生态 用户导航和复购行为为商家积累不可篡改的信用雪球 [16] - 评价权力从键盘语言投票转向轮胎行为投票 流量从可刷虚荣指标变为可验证信用资产 [21] 未来扩展与战略布局 - "行为＋信用"模型将从餐饮扩展至酒店、景区、婚庆、医美、汽修等生活服务场景 [18] - 阿里借助高德打造"大消费第一入口" 让行为数据成为AI时代大消费平台的底层燃料 着力满足10亿消费者一站式需求 [18] - 高德基于5G时代设备联网定位趋势 抓住把"真实"场景化的长期发展机遇 [19][20]

文章核心观点 - 市场资金流向出现突然收紧的态势 年内资金集中涌入特定的T+0交易型开放式指数基金 [1] 资金流向与ETF选择 - 资金涌入的对象为具备T+0交易机制的ETF产品 [1] - 资金涌入行为发生在年内 显示出近期市场偏好的变化 [1]