ETF进化论 突发！最火爆板块生变？ 原创 阅读全文 ...

格隆汇新股 广东汕头公司赴港IPO，年入超64亿，开1500多家珠宝店！ 原创 阅读全文 ...

丝杠是执行器中价值占比最高的硬件，成本占机器人整体 20% ，精度直接影响运动稳定性。特斯拉 Optimus 迭代中，丝杠应用从腿部线性 关节拓展至灵巧手手指，实现 0.1 毫米级抓握精度，其传动效率超 90% 且断电可锁止，满足安全需求。 当前全球丝杠市场由日本企业主导，但国内突破明显：企业在行星滚柱丝杠领域实现 C3 级精度（每米误差≤ 8 微米），部分通过头部厂商验 证；政策将其纳入"工业四基"扶持，推动产业链协同。 目前国内近百家机器人企业中，用国产丝杠的不足 10 家，渗透率低于 5% ；随着国产产品寿命、稳定性追平国际水平， 30%-40% 的价格 优势将推动渗透率提升，相关龙头未来 3-5 年或抢占全球 30% 市场份额。 减速器是 "动力传递中枢"，主流路线分谐波与行星两类。 特斯拉用谐波减速器，虽传动比高（ 1:500 ），但效率低（约 70% ）、寿命短（约 5000 小时）、成本高（单台超 2000 美元）；国内企 业倾向"行星为主、谐波为辅"，行星减速器效率超 95% 、寿命超 1 万小时，成本仅为谐波减速器 1/3 ，更适配工业场景。 新型行星减速器成行业方向：一体化设计缩小 20% ...

文章核心观点 - 七牛智能与五象云谷智算中心战略合作 目标是将AI推理算力做成普惠价 共同开拓千亿级AI推理市场 此次合作标志着公司精准卡位AI产业从训练转向推理的拐点 并依托三层业务飞轮模型实现从工具提供商向生态赋能者的转型 公司财务表现显示盈利拐点临近 是港股市场稀缺的全栈型多模态AI平台标的 [2][3][8][9][14][17] AI推理赛道爆发背景 - 全球AI产业正经历从重训练向重推理的范式迁移 推理环节成为算力消耗绝对主体 商业化爆发刚起步 [2] - 未来AI算力结构将呈现训练5%、推理95%的极端分布 推理需求呈指数级膨胀 [3] - AI Agent智能体在投研、客服、编程等场景落地使Token调用量比传统Chatbot提升十倍以上 算力需求可能增长百倍 [4] - Google月Token处理量从2025年5月的480万亿飙升至7月的960万亿 两个月翻倍 中国日均Token量一年内增长300倍达30万亿 [4] 合作战略价值与竞争壁垒 - 推理算力核心要求是算得近、算得省、算得稳 对延迟、成本、稳定性敏感度远高于训练 技术和服务门槛更高 [5] - 七牛智能自2011年起深耕音视频云 拥有超过169万平台开发者 在音视频云技术和客户积累基础上迭代AI推理算力服务形成平台能力 [5] - 五象云谷智算中心一期总投资36亿元 可承载两个万卡集群 提供高达40000P智能算力 合作本质是生态+基础设施互补 形成难以复制的竞争壁垒 [5] - 合作完全契合2025年6月国务院《深入实施人工智能+行动的意见》中5次强调的普惠战略和智能原生概念 有望获得政策支持 [6] - 合作将探索AI+教育、AI+能源等垂直行业解决方案 这些行业数字化程度低但场景丰富需求刚性 可提供定制化推理服务实现溢价定价 [6] - 五象云谷位于广西 是中国-东盟区域桥头堡 七牛智能可通过其节点为国内开发者提供跨境推理服务 帮助中国AI应用出海东南亚市场 [7] 三层飞轮业务模型 - 底层基石Media Cloud是公司起家核心业务 提供稳定现金流和庞大高粘性开发者生态 作为向AI业务导流的天然流量池 [10] - 新增长引擎AI Cloud平台可调用大模型超过50个 支持从LLM推理到AI编程多种功能 2025年上半年AI相关收入达1.84亿港元同比大增64.6% 营收占比提升至22.2% 且毛利率显著高于传统云业务 [11] - 顶层生态延展多模态OS灵矽AI是端侧操作系统 让智能硬件具备看、听、说、理解能力 与云端协同处理实时交互和复杂推理 切入智能硬件蓝海市场 [12] - 三层飞轮串联形成闭环 Media Cloud输血获客 AI Cloud提供增长弹性 LinX OS拓展增量场景 公司转型为AI时代运营平台 客户粘性、定价权和现金流质量有望跳档 [13] 财务表现与估值潜力 - 2025年上半年公司经调整EBITDA收窄至-350万港元 非常接近盈亏平衡点 亏损同比大幅收窄 驱动因素是高毛利率AI业务加速放量 [15] - AI相关用户从2025年8月初超1万快速增至1.5万 呈现典型S曲线启动态势 [15] - 合作将为企业级客户和个人开发者提供更精细的大模型推理与算力租赁服务 缩短从概念验证到规模化商用周期 吸引长尾客户 ARPU值有望提升 [16] - 超过169万平台开发者构成坚实基本盘和流量来源 微小付费转化率提升将为收入带来巨大弹性 [16] - 当前市值估值倍数相较海外同业如Nebius的97倍PS存在显著折扣 未来催化剂包括合作项目订单落地、LinX OS与智能硬件厂商合作、2025年报AI收入占比提升等 [17]

公司财务表现 - 2025年Q2净亏损29.2亿美元，较去年同期16.1亿美元扩大81% [3] - 调整后毛利率29.7%，较上年同期38.7%下降9个百分点，低于市场预期36.6% [3] - 晶圆代工业务收入8.2亿美元，亏损12.5亿美元 [5] 业务竞争态势 - PC端CPU市场份额保持80%以上，但服务器CPU市占率被AMD突破至40% [4] - AI服务器领域因10nm制程落后于AMD的7nm，订单量同比下滑15% [4] - 晶圆代工全球市占率不足3%，远低于台积电56%和三星13% [5] - 3nm制程仍处研发阶段，落后于台积电已量产3nm及试产2nm的进度 [5] 资本运作事件 - 获得美国政府89亿美元投资，以每股20.47美元收购9.9%股份成为最大股东 [13] - 软银注资20亿美元获得2%股权，计划收购晶圆代工业务 [12] - 英伟达注资50亿美元获得4%股权，合作开发集成GPU的x86 SoC芯片及AI定制CPU [14] - 三轮投资总额达160亿美元，推动股价月内反弹30%，市值单夜增长2000亿美元 [2] 战略合作内容 - 与英伟达达成深度合作：为PC打造集成RTX GPU的x86 SoC芯片，为AI平台定制专属x86 CPU [14] - 政府投资要求俄亥俄州工厂优先生产军方安全芯片，并限制与中国企业技术合作 [19] - 软银介入旨在将晶圆代工业务纳入其AI基础设施版图 [12] 政策与产业影响 - 美国政府通过《芯片与科学法案》基金入股，57亿美元来自未拨付补助，32亿美元来自安全芯片专项基金 [13] - 投资模式形成"政府托底+企业赋能"格局：政府稳定基本盘，软银盘活代工业务，英伟达注入AI增长动能 [21] - 政府持股近10%接近一票否决线，可深度影响公司战略及管理层任免 [19] - 英伟达入股价格较政府投资溢价14%，使政府投资一个月内实现14%账面收益 [16]

市场表现 - A股三大指数震荡整理 沪指跌0.30% 深证成指跌0.04% 创业板指跌0.16% [2][3] - 成交额缩量8113亿元 较前日3.17万亿元量能显著收缩 [4] - 市场出现多次直线拉升和跳水 震荡力度较大 [5] 板块涨跌 - 能源金属、教育、旅游酒店、煤炭、电子化学品涨幅居前 [6] - 电机、汽车服务、医药商业、多元金融、汽车零部件跌幅居前 [6] - 机器人概念股集体调整 金发科技、万向钱潮等多股跌停 [18] 个股表现 - 中芯国际、工业富联、立讯精密成交额均超100亿元 立讯精密盘中最高涨近9% [7] - 固态电池概念股拉升 赣锋锂业涨停(总市值1086.61亿元) 厦钨新能涨7.45%(总市值437.57亿元) 腾远钴业涨7.30%(总市值212.28亿元) 天齐锂业涨4.31%(总市值738.71亿元) [11][13] - 旅游概念股多只涨停 西域旅游涨12.61%(总市值88.33亿元) 云南旅游涨10.03%(总市值74.41亿元) 桂林旅游涨10.03%(总市值35.95亿元) [15][17] 行业动态 - iPhone 17系列发售引发市场关注 标准版256G/512G机型可加价50-400元回收 [10] - 国内半固态电池处于量产前夕 全固态电池预计2027年实现千辆级别示范装车 2030年出货量预计达826GWh(半固态670GWh 全固态156GWh) [13] - 全固态电池单GWh用锂量较液态锂离子电池增长1.75-2.4倍 预计2030年后低空经济和人形机器人将成为动力锂电池增速最快方向 [14] - 国庆假期跨省游订单量同比增长45% 服务消费成为政策促消费重要着力点 [17][36] 宏观环境 - 美联储降息25bps 人民币对美元汇率走高 9月离岸人民币升值0.34% 最高升至7.0965 [23][26][27] - 中美关税博弈阶段性缓和 共同构成人民币升值驱动因素 [30] - 纳斯达克中国金龙指数9月累涨接近10% 显示国际资本对人民币资产重新定价 [30] - 外资加速流入A股 北向资金成交额创历史次高 主动型外资回流趋势明显 [32] 投资逻辑 - 科技成长类和有色金属板块直接受益于美联储降息 估值提升且融资成本降低 [37][38] - A股在MSCI全球指数权重3.4% 但外资实际配置仅2.3% 低配1.1%对应约1.2万亿元增量资金潜力 [42] - 上游资源品价格受供给收缩预期提振 中下游生产反映投资收缩影响 [36] - 化工及新材料、军工、运输设备、稀土磁材等领域存在高低切换机会 [44]

ETF资金流向 - 行业ETF获得680亿元资金流入 [2] 行业关注度 - 资金大幅涌入显示市场对该行业的高度关注 [2]

公司股价表现与投资事件 - 知名投资者魏巍于7月底以2.79亿元竞得ST华通2261.73万股，均价12.35元/股 [2] - 50天内该投资已产生近1.7亿元浮盈 [3] - ST华通股价从去年最低点2.99元/股上涨6倍，创下近20元/股的历史新高 [5][6] 公司业务与财务表现 - 世纪华通2024年游戏业务营收超200亿元，蝉联A股游戏公司收入榜首 [12] - 2024年公司总营收达226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51% [34] - 公司最初主营汽车零部件制造，2014年通过收购天游软件和七酷网络进军游戏行业，2018年以69.39亿元收购点点互动后游戏业务成为核心 [15][16][17][20] - 2018年公司营业收入81.24亿元，同比增长132.72%，其中软件服务业收入从8.14亿元飙涨563.64%至54.03亿元，占比达66.51% [22][23] 子公司表现与游戏产品 - 点点互动2024年营收达150亿元，占世纪华通总营收70%，两年内增长超4倍 [37] - 点点互动旗下游戏《无尽冬日》2024年4月推出，至年底全球收入突破19亿美元，成为近五年最快突破20亿美元流水的手游产品之一 [40] - 2025年8月《无尽冬日》和《Kingshot》分别以33亿美元和3亿美元收入位列出海手游收入榜冠亚军 [42] - 2025年上半年点点互动净利润18.66亿元，海外子公司CENTURY GAMES净利润7.21亿元，合计近26亿元，与世纪华通总利润26.56亿元基本持平 [37] 行业背景与市场趋势 - 2024年中国小游戏市场收入超398亿元，接近国内电影市场450亿元总票房规模 [48] - 小游戏市场增速达99.18%，是传统游戏行业增速（5.2%）的19倍，贡献了2024年国内游戏市场近228亿元增量中的198亿元 [49] - 微信小游戏MAU达5.5亿，与手游重合用户规模3.42亿，同比增长8.5% [50][51] - 中国游戏厂商在海外市场持续发力，注重玩法创新和本地化运营，但用户获取成本攀升带来挑战 [54] 公司治理与风险事件 - 世纪华通因2018-2022年未按规定执行商誉减值测试，少计提减值准备超6亿元，高估商誉1.22亿元，于2024年11月被罚800万元并戴帽ST [29][30] - 公司曾因盛趣游戏并购产生153亿元商誉，2020年通过虚增利润完成业绩对赌 [25][26] - 2022年公司亏损70.8亿元，其中65.2亿元为资产减值损失，2023-2024年投资资产减值损失分别为7亿和15亿元 [62][63] 未来展望与市场表现 - 公司已完成会计差错更正，符合摘帽条件，预计2024年11月申请摘帽 [34] - 2024年游戏板块整体上涨近50%，ST华通涨幅领先但估值超50倍，高于行业平均水平 [58][59] - 大股东高比例质押及管理层过往争议可能影响未来走势 [62]

美联储降息周期与美股历史表现分析 - 美联储降息周期中可能伴随美股深度熊市 需结合具体经济背景判断 [2] - 1990年7月-1992年10月降息周期：联邦基金利率从8%降至3% 期间因海湾战争爆发纳指最大跌幅30% 经济复苏后股市走强 [4][7][9] - 1995-1996年预防式降息：利率从6%降至5.25% 美股上涨约30% 成功实现经济软着陆 [11][16][17] - 1998年应对式降息：利率从5.5%降至4.75% 缓解全球金融动荡冲击 美股创出新高 [20][21] - 2001-2003年危机降息：利率从6.5%降至1% 纳指累计最大跌幅70% 标普500跌幅近50% 为美股漫长熊市 [27][28][29] - 2007-2008年金融危机降息：利率从5.25%降至近零利率 美股跌幅超50% 降息初期市场短暂乐观后持续下跌 [33][34] - 2019-2020年降息：前期预防式降息推动美股新高 疫情后紧急降息至零利率 美股短期暴跌30%后开启牛市 [38][39][40] 降息性质对股市影响机制 - 预防式降息多发生于经济未衰退时 通常伴随股市上涨 如1995年和2019年案例 [16][39][41] - 危机应对式降息发生于经济衰退或金融动荡时 股市普遍先暴跌后复苏 如2001年和2008年案例 [28][33][41] - 实际利率变化与通胀水平是美联储决策关键因素 例如1990年降息因通胀回落 [5][8] - 地缘政治事件（海湾战争）和全球金融风险（亚洲金融危机）会放大市场波动 [9][20] 当前降息周期定位与展望 - 本次降息属于预防式性质 美联储对美国经济展望保持乐观 未到定价衰退阶段 [42] - 短期流动性利好与中长期经济乐观形成"长短都多"局面 [42] - 需密切跟踪宏观经济变量演化 而非简单预测 以区分预防式与危机式降息模式 [41]

ETF市场表现 - 市场出现罕见越涨越吸金现象 [2] 投资策略特征 - ETF产品呈现价格上涨与资金流入同步正向变动特性 [2]