公司业绩表现 - 2025Q1公司营收达16.66亿元，同比+1.41%/环比-5.99% [2] - 2025Q1归母净利润达2.57亿元，同比+10.94%/环比+30.11% [2] - 扣非归母净利润达2.36亿元，同比+6.64%/环比+19.01% [2] - 2025Q1毛利率达28.73%，同比-0.94pct/环比+5.01pct [3] - 2025Q1净利率达15.45%，同比+1.33pct/环比+4.29pct [3] - 三费费用率达6.28%，同比+0.59pct/环比+0.16pct [3] 盈利能力分析 - 2025Q1中国A00铝锭市场均价为2.043万元/吨，同比+7.24%/环比-0.98% [3] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.60pct/+0.79pct/-2.14pct [3] - 研发费用率同比+0.04pct [3] 卓尔博收购 - 收购方案总价11.18亿元，购买71%股权（卓尔博估值15.75亿元） [4] - 现金对价5亿元，股份对价6.15亿元，锁定期12个月 [4] - 卓尔博2024年营收10.51亿元（同比+23.55%），归母净利润1.54亿元（同比+3.04%） [4] - 业绩承诺：2025-2027年净利润分别不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元 [4] 业务拓展 - 墨西哥一期基地2023年7月量产，2024年扭亏为盈，二期预计25Q2投产 [6] - 镁合金压铸技术研发切入汽车轻量化和人形机器人板块 [6] - 全资子公司瞬动机器人负责机器人领域零部件及可穿戴终端产品 [6] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测上调至11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元 [7] - 对应EPS分别为1.21元、1.51元、1.81元 [7] - 市盈率分别为13倍、10倍、9倍 [7] 资产负债表与利润表 - 2025E营业总收入预计8.495亿元，2027E达11.779亿元 [8] - 2025E归母净利润1.19亿元，2027E达1.778亿元 [8] - 2025E毛利率27.00%，2027E提升至27.13% [8] - 2025E归母净利率14.01%，2027E提升至15.09% [8]

业绩概要 - 2025Q1实现营收143.4亿元，同环比分别-24.6%/+6.7%，归母净利润0.29亿元，同环比-83.4%，扣非后归母净利润-2.2亿元 [2] - 2025Q1中重卡销量6.2万辆，同环比分别-6.35%/+11.0%，占总销量比的82.4% [3] - 估算单车收入23.2万元，同环比分别-19.6%/-3.9%，估算单车净利润0.05万元，同环比分别为-82.3%/-89.9% [3] 财务表现 - 25Q1毛利率为3.8%，同环比分别-1.6/-1.0pct [4] - 25Q1期间费用率5.5%，同环比分别+0.4/-2.9pct，其中销售/管理/研发费用率分别1.5%/2.3%/2.8% [4] - 25Q1财务费用为-1.6亿元，财务费用率为-1.1% [4] 行业与政策 - 老旧营运货车报废更新政策扩围至天然气车及国四及以下车型，全年内销有望达70万辆及以上，同比+16%及以上 [5] - 公司作为重卡龙头具备规模效应，降本增效持续推行，上行周期利润弹性可期 [5] 财务预测 - 下调2025~2026年归母净利润预测至7.2/10.2亿元（原15.99/24.14亿元），2027年预测13.1亿元 [7] - 2025~2027年EPS分别为0.15/0.21/0.27元，对应PE分别为49.1/34.7/27.1倍 [7] - 当前PB估值1.34倍，处于历史低位 [7] 资产负债表与利润表 - 2025E营业总收入673.68亿元，2026E 741.05亿元，2027E 815.16亿元 [8] - 2025E归母净利润7.22亿元，2026E 10.22亿元，2027E 13.08亿元 [8] - 2025E毛利率6.19%，2026E 6.19%，2027E 6.44% [8]

核心观点 - 公司25Q1营收148亿元，同比+15%，环比+24%，归母净利润4.4亿元，同比+70.1%，环比扭亏，扣非净利润2.3亿元，同比+10.3%，环比扭亏 [2] - 25Q1重卡销量3.6万辆，同比+19.4%，环比+63.2%，市占率11.9%，同比+4.3pct，环比+4.4pct，单车均价10.1万元，同比+8.3%，环比+42% [3] - 25年公司计划实现营收680亿元，同比+42.6%，预计25-27年归母净利润16.66/20.44/21.51亿元，对应PE 12.4/10.1/9.6倍 [7][8] 财务表现 - 25Q1毛利率10.9%，同比-0.6pct，环比-1.9pct，期间费用率9%，同比-1.5pct，环比-1.6pct [4] - 25Q1非经常性损益2.07亿元，同比增加1.58亿元，投资收益1.6亿元，同比改善明显 [5] - 预计25-27年毛利率12.2%/12.5%/12.5%，归母净利率2.39%/2.73%/2.73% [9] 业务发展 - 重卡业务表现亮眼，出口销量0.6万辆，市占率8.4%，同比+3.8pct，环比+3.8pct [3] - 轻卡业务构建高壁垒，中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花 [7] - 对福戴长期股权投资已冲减至零，负面影响消除 [7] 行业展望 - 商用车行业复苏，公司业绩有望持续向上 [7] - 25年重卡行业复苏，公司有望轻装上阵 [8]

公司业绩表现 - 2025Q1公司营收达57.68亿元，同比+1.40%/环比-20.43% [4] - 2025Q1归母净利润达5.65亿元，同比-12.39%/环比-26.23% [4] - 2025Q1毛利率达19.89%，同比-2.53pct/环比+0.08pct [4] - 2025Q1净利率达9.80%，同比-1.54pct/环比-0.77pct [4] - 2025Q1期间费用率达10.51%，同比+1.18pct/环比+2.15pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.19%/3.30%/0.10%/5.93% [4] 下游客户影响 - 特斯拉全球销量33.7万辆同比-13.0%，赛力斯销量4.5万辆同比-46.3%是业绩下滑主因 [5] - 吉利/比亚迪销量分别达70.4万(+47.9%)/100.1万(+59.8%)，理想/极氪销量分别+15.5%/+25.2% [5] - 预计25Q2改善依据：大客户产线调整Q1结束+问界M8上市带动赛力斯板块复苏 [5] 业务布局 - 形成汽车NVH减震系统等8大产品线，单车ASP约3万元 [6] - 机器人领域布局电驱执行器、灵巧手电机等核心部件，与主业研发资源协同 [6] - 创新Tier0.5级合作模式，提升车企效率同时保障自身竞争力 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润35.54亿/44.60亿/56.52亿，对应EPS 2.04元/2.57元/3.25元 [7] - 2025-2027年市盈率分别为25倍/20倍/16倍 [7] - 2025E营收328.79亿元(+23.6%)，毛利率21.24%，归母净利率10.81% [8] - 2027E资产负债率预计降至45.37%，ROE提升至15.72% [8] 现金流与资本结构 - 2025E经营性现金流68.02亿元，资本开支42.37亿元 [8] - 2025E货币资金及交易性金融资产达99.79亿元，较2024A增长98.1% [8] - 2027E在建工程投资26.07亿元，研发费用23.24亿元 [8]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收188.54亿元，同比增长9.33%，归母净利润达12.52亿元，同比增长10.63% [2] - 2024Q4营收43.59亿元，同比下降2.50%，环比下降9.68%，归母净利润2.00亿元，同比下降21.84%，环比下降40.48% [2] - 2025Q1营收48.54亿元，同比增长3.45%，环比增长11.37%，归母净利润4.03亿元，同比增长11.52%，环比增长101.46% [2] 业务发展情况 - 2024年公司空悬系统收入10.65亿元，同比增长29.52%，轻量化业务收入25.18亿元，同比增长30.95% [3] - 截至2024年，公司国内空悬业务已获订单总产值152亿元，其中总成产品订单总产值约17亿元 [3] - 公司加速布局机器人业务，旗下子公司安徽睿思博专注于谐波减速器生产，后续将拓展至连杆、传感器等，已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议 [3] 盈利能力分析 - 2024Q4毛利率达24.52%，同比提升1.22个百分点，环比提升2.07个百分点 [4] - 2025Q1毛利率23.32%，同比提升0.91个百分点，环比下降1.20个百分点 [4] - 2024Q4期间费用率12.29%，同比下降2.80个百分点，环比下降1.87个百分点 [4] - 2025Q1期间费用率13.84%，同比上升0.08个百分点，环比上升1.55个百分点 [4] 财务预测 - 预计2025-2026年归母净利润分别为15.89亿元、18.07亿元，2027年预计20.80亿元 [6] - 对应2025-2027年EPS分别为1.21元、1.37元、1.58元 [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为14倍、13倍、11倍 [6] 资产负债表与利润表 - 2024年流动资产141.19亿元，非流动资产100.06亿元，资产总计241.25亿元 [7] - 2024年营业总收入188.54亿元，营业成本145.52亿元，归母净利润12.52亿元 [7] - 预计2025年营业总收入217.38亿元，2026年249.98亿元，2027年282.48亿元 [7]

公司业绩分析 - 2024Q4公司实现营业总收入1,971.1亿元，同环比分别-11%/+35%，归母净利润-52.4亿元，扣非后归母净利润-64.6亿元，同环比均转亏 [4] - 2024Q4上汽集团批发销量为136.4万辆，同环比分别-17%/+66%，单车ASP 14.5万元，同环比分别+7%/-18% [5] - 2024Q4集团毛利率为10.4%，同环比分别0/+1pct，销售/管理/研发费用率分别为0.9%/3.2%/3.1%，同比分别-3.3/-0.2/+0.3pct [5] - 2025Q1公司实现营业总收入1,408.6亿元，同环比分别-2%/-29%，归母净利润30.2亿元，同比+11%，扣非后归母净利润28.5亿元，同比+34% [6] - 2025Q1上汽集团批发销量为94.5万辆，同环比分别+13%/-31%，单车ASP 14.9万元，同环比分别-13%/+3% [7] 财务指标 - 2024Q4投资净收益-30.9亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为-45.9亿元 [5] - 2025Q1投资净收益22亿元，其中对联营和合营企业的投资收益为15.4亿元 [7] - 2025Q1公允价值变动损益为15.7亿元，主要来自公司持有的地平线股权市场价值增加 [7] - 2024H2大众单车净利为0.61万元，同环比分别+67%/+261% [5] - 上汽通用及其控股子公司于2024Q4计提相关资产减值准备232.12亿元，预计将减少公司归母净利润约78.74亿元 [5] 业务表现 - 2024Q4上汽大众批发销量为37.6万辆，同环比分别-2%/+45%，上汽通用批发销量为15.4万辆，同环比分别-43%/+196% [5] - 2025Q1上汽大众批发销量为22.8万辆，同环比分别-8%/-39%，上汽通用批发销量为10.9万辆，同环比分别-2%/-30% [7] - 公司2025年销量目标450万辆，研发投入强度约3%（200亿元以上） [8] 盈利预测 - 下调2025/2026年归母净利润预期为97/128亿元（原为109/145亿元），预测2027年归母净利润为167亿元 [8] - 2025-2027年预测PE为19/14/11倍 [8] - 2025-2027年预测营业总收入分别为640,209/688,713/784,541百万元 [9] - 2025-2027年预测毛利率分别为9.70%/10.00%/10.50% [9]

业绩表现 - 2024Q4单季度营收46.94亿元，同比-6.3%，环比-22.8%；归母净利润-24.57亿元，同比扩大14.4%，环比扩大28% [3] - 2025Q1单季度营收37.73亿元，同比+150.8%，环比-19.6%；归母净利润-9.53亿元，同比收窄6.2% [3] - 2024Q4销量4.6万台，同比+23%，环比+16%；ASP 10.2万元，同比-23.8%，环比-33.1% [4] - 2025Q1销量2.8万台，同比+174%，环比-40%；ASP 13.6万元，同比-8.4%，环比+33.5% [5] 财务指标 - 2024Q4毛利率-22.01%，同比-14.8pct，环比-15.6pct；会计准则变更影响毛利润3.9亿元 [4] - 2025Q1毛利率-7.51%，同比-1.1pct，环比+14.5pct [5] - 2024Q4销售/管理/研发费用率分别为6.33%/5.43%/14.12%，同比-3.3/+0.9/+5.6pct [4] - 2024Q4单车亏损6.11万元（扣非后），2025Q1单车亏损3.5万元（扣非后），环比减亏42.7% [4][5] 产品与战略 - 享界S9 2024Q4销量0.33万辆，2025Q1销量0.28万辆 [4][5] - 2025年4月享界S9增程版上市，售价30.98万元起，能源类型拓展+价格下探 [5][6] - 拟定向增发募资不超过60亿元，用于新能源车型开发和AI智能化平台建设 [6] 盈利预测 - 下调2025/2026年归母净利润预测至-35.8/-10.2亿元（原为-20.3/6.1亿元） [7] - 预计2027年归母净利润13.1亿元 [7] - 2025E营业总收入372.49亿元，同比+156.68%；2026E 596.52亿元，同比+60.14% [8]

公司业绩表现 - 2024年营收55.41亿元，同比+18.46%，归母净利润-5.5亿元，扣非归母净利润-6.18亿元 [2] - 2025Q1营收13.28亿元，同比+49.34%，环比-50.0%，归母净利润-1.2亿元，同环比亏损缩窄 [2] - 2025-2027年营收预测为71.5/80.4/92.9亿元，同比+29%/+13%/+16%，归母净利润预测为0.23/1.74/2.66亿元 [5] 业务发展 - 电子产品业务收入44.06亿元，同比+28.89%，研发服务及解决方案业务收入10.60亿元，同比-14.02%，高级别智能驾驶解决方案业务收入0.65亿元，同比+431.57% [3] - 完成整车电控产品全覆盖布局，形成"分布式电控单品—域控产品—L4集成平台"产品模式并量产落地 [3] - 自研软件INTEWORK、ModelBase、OrienLink客户覆盖红旗、比亚迪、蔚来等，国际化客户包括Stellantis、Scania等 [3] - 马来西亚工厂建成投产，持续提升出货量 [3] 财务指标 - 2024年毛利率21.5%，2025Q1毛利率21.39% [4] - 2024年期间费用率30.69%，2025Q1期间费用率33.18% [4] - 2024年研发费用同比+7.3%，研发费用率同比-2pct，2025Q1研发费用率同环比-14.0pct/+6.3pct [4] - 2024年计提信用减值损失-0.9亿元，资产减值损失-1.0亿元，加回后24Q4亏损大幅收窄 [4] 估值与预测 - 2025-2027年PE分别为404/53/35倍，PB分别为2.30/2.19/2.05倍 [6] - 2025-2027年ROE分别为0.57%/4.13%/5.90%，ROIC分别为0.77%/3.29%/4.61% [6] - 2025-2027年归母净利润增长率分别为104.15%/662.57%/52.53% [6]

公司业绩 - 2024年全年营收1,688.5亿元，同比+0.15%，归母净利润66.9亿元，同比-7.26%，扣非净利润57.6亿元，同比-11.45%，全年毛利率11.67%，同比-0.78pct [2] - 2025年Q1营收403.7亿元，同环比+9.1%/-18.2%，归母净利润12.7亿元，同环比+0.6%/-42.7%，扣非净利润11.6亿元，同环比+6.6%/-30.8% [2] - 2024年经营性现金流81.4亿元，同比-28.1%，2025Q1大幅改善至20.7亿元，同比+68.8%，2024年预计分红25.2亿元，股利支付率38% [6] 客户结构 - 2024年62.2%收入来自上汽集团以外客户，对冲上汽系产销下滑压力 [3] - 特斯拉上海、赛力斯汽车、比亚迪等成为国内排名前十的业外整车客户 [3] - 新获订单中新能源车型配套金额占比75%，自主品牌占比超50%，深度绑定比亚迪、赛力斯、奇瑞等头部客户 [3] 费用与盈利 - 2024年研发费用同比-13.1%，销售费用同比-13.6%，财务费用因汇兑损失同比+436.9% [4] - 2025年Q1费用率为8.95%，同比-1.19pct，管理费用率和研发费用率分别为4.44%/3.76%，同比分别-0.36pct/-0.68pct [4] - 2024年归母净利率3.96%，同比-0.3pct，2025Q1归母净利率3.15% [2][4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为1731/1826/1871亿元，同比+2.5%/+5.5%/+2.5% [7] - 下调2025-2026年归母净利润预测至71/77亿元（原78/83亿元），预计2027年归母净利润81亿元，同比+6.5%/+8.3%/+4.4% [7] - 2025-2027年对应PE分别为8/7/7倍，每股收益2.26/2.45/2.55元 [7][8] 资产负债表 - 2024年货币资金及交易性金融资产348.37亿元，2025E预计增至491.41亿元 [8] - 2024年资产负债率64.26%，2025E预计降至58.33% [8] - 2024年ROIC 6.05%，2025E预计为6.00% [8]

公司业绩表现 - 2024年实现营收17.74亿元，同比+12.51%，归母净利润-0.25亿元，同比转盈为亏，扣非归母净利润-0.34亿元，同比转盈为亏 [2] - 2025Q1实现营收4.48亿元，同比+38.84%，环比-27.37%，归母净利润0.13亿元，同比+2.17%，环比+6.32%，扣非归母净利润0.11亿元，环比扭亏同比大幅增加 [2] - 2025-2027年归母净利润预测分别为0.54/0.73/0.98亿元，2026-2027年同比+36%/+34%，对应市盈率分别为46倍、34倍、26倍 [7] 业务结构分析 - 2024年汽车领域业务营收14.78亿元，占总营收83.29%，同比+29.7%，毛利率18.64%，同比-3.02pct [3] - 移动通讯领域业务营收1.61亿元，占比9.08%，毛利率28.67%，营收同比-51.1% [3] - 精密金属零部件营收11.30亿元，同比+27.75%；汽车电子营收5.55亿元，同比+33.76% [3] - 内销13.19亿元，毛利率18.92%，同比-7.27pct；海外销售4.54亿元，毛利率23.37%，同比+7.07pct [3] 费用控制与财务指标 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.51%/12.04%/1.21%/6.24%，同比+0.41pct/+2.55pct/+1.12pct/+0.29pct [3] - 2025Q1费用率分别为1.83%/9.49%/0.64%/5.76%，同比-0.68pct/-2.54pct/-0.57pct/-0.48pct，显示费用控制改善 [3] - 2024年资产负债率61.14%，2025-2027年预计升至63.88%/65.11%/65.81% [8] 业务拓展与国际化 - 控股子公司普莱德获得国内知名车企ECAS系统总成产品定点，生命周期10年，预计销售额10.8亿元 [5] - 全资孙公司墨西哥瑞玛购买墨西哥52,297.39平方米土地，折合人民币约2218.17万元，加强北美市场布局 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入20.20/22.89/25.43亿元，同比+13.84%/+13.32%/+11.10% [8] - 预计2025-2027年归母净利率2.66%/3.19%/3.84%，ROE 6.51%/8.12%/9.80% [8] - 预计2025-2027年每股收益0.44/0.60/0.81元 [8]