文章核心观点 - 通信与电子行业已连续三年（2023-2025年）跻身A股年度涨幅前五，其中通信行业在2023年与2025年涨幅第一，这一持续性领涨态势在A股历史上颇为罕见，正试图挑战“领涨周期难超三年”的历史规律 [1] - 本轮科技行情的驱动逻辑被认为是全球人工智能革命与中国科技自立自强战略的深层、持久共振，而非短期炒作，这为行业能否在2026年实现“四连强”提供了产业基础 [5] - 多家卖方机构对2026年通信行业前景表示看好，认为AI算力、高速光模块、卫星互联网等细分赛道以及国产算力全产业链将进入更宽广、更扎实的发展阶段 [6][7] 行业表现与历史对比 - **通信行业表现**：2025年初至12月14日，通信行业涨幅81.67%，居全行业第一，其细分领域光模块、国产芯片、AI电源、光纤光缆、高速铜连接的年涨幅分别高达172.08%、41.16%、33.04%、81.77%、60.83%，光模块部分标的最高涨幅接近十倍 [1] - **电子行业表现**：截至12月14日，电子行业年涨幅45.9%，排名第三，该行业在2023年与2024年涨幅排名分别为第四和第五，已连续三年排进全行业涨幅前五 [2] - **历史规律与稀缺性**：A股市场素有“各领风骚两三年”的周期规律，2000年至2022年间，通信行业仅在2003-2004年连续两年涨幅前五，电子行业在2010年和2019年涨幅第一，但在2022年垫底，食品饮料行业是迄今为止唯一的“长跑冠军”，在2016年至2020年连续五年涨幅排名前列（第一、第一、第三、第二、第三） [1][3] - **行业波动性**：历史上多数行业辉煌期具有波段性和周期性，例如有色金属在2007年排名第二后大幅震荡，煤炭在2009年排名第二后次年大幅回吐，计算机在2015年领跑后次年排名倒数第二 [4] 业绩与基本面支撑 - **通信行业业绩**：2025年前三季度，通信细分板块收入同比增速前五领域依次为光模块、液冷、物联网、高速铜连接、工业互联网，归母净利润同比增速前五领域依次为光模块、IDC、高速铜连接、液冷、工业互联网 [2] - **公司盈利案例**：以光模块为例，中际旭创2025年前三季度归母净利润达71.32亿元，同比增长90.05%，新易盛归母净利润达63.27亿元，同比增长284.38%，仕佳光子、长芯博创、永鼎股份等公司的净利润增速达到四倍以上 [2] - **利润改善结构**：2025年前三季度利润改善贡献最大的行业几乎全部与科技相关、与外需相关，上市公司海外收入贡献度连年提升或并购海外产能，形成了报表支撑 [6] 未来展望与驱动因素 - **产业驱动力**：驱动本轮行情的逻辑是全球人工智能革命与中国科技自立自强战略的共振，被视为足以比肩历史上“消费升级”级别的深层、持久产业动力 [5] - **机构观点**：多家卖方机构发布的2026年通信行业投资策略报告给出“看好”观点，最看好AI算力、AI应用、卫星互联网等子板块 [6] - **技术演进**：2026年有望成为1.6T高速光模块规模部署元年，硅光等革命性技术路径的竞争与落地将白热化，为AI硬件产业链带来新的价值分配机遇 [6] - **国产产业链发展**：国产算力产业链从芯片、服务器、网络设备到数据中心、云平台的全链条，将迎来从“可用”到“好用”、从试点到规模化的发展黄金期 [6] - **政策与需求共振**：通信行业2026年的发展不仅来自AI需求高增，也来自基础设施迭代及政策导向，在国家持续重视科技发展的背景下，行业成长性来自人工智能国内外强供给需求共振以及未来产业、新兴产业的导向共振 [7]

公司战略与品牌升级 - 蚂蚁集团将旗下AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福” 并发布App新版本 重点升级健康陪伴 健康问答 健康服务三大功能 [1] - 品牌升级标志着公司从提供AI工具向提供AI朋友的角色转变 旨在驱动行业从工具能力比拼迈向更深入的全链路服务比拼 [1] - 此次升级是蚂蚁集团“AI First”核心战略在垂直场景的关键落地 公司明确以“支付宝双飞轮” “AI First”和“全球化”为三大核心战略 [6] - 公司已将原“蚂蚁数字医疗健康事业部”正式升级为“蚂蚁健康事业群” 彰显其将医疗健康业务打造成新战略支柱板块的决心 [6] 产品功能与用户体验 - 新版“阿福”增加了健康陪伴功能板块 用户可通过“健康小日记”模块记录健康状况 [2] - 应用开放接入了苹果 华为 vivo 鱼跃 欧姆龙等九大智能设备 支持通过拍照 图片上传 以及授权导入过往就诊和体检报告进行记录 [2] - 应用上线了“健康小目标”和“健康小提醒”两个陪伴型功能 提供私人教练般的陪伴 [2] - 其专业能力体现在深度交互上 能模拟真人医生通过多轮主动追问来了解用户健康细节 提供更精准的建议 [2] - 除了文字和语音对话 “阿福”支持通过拍照进行健康问询 如皮肤状况 检查报告和药盒 [5] - “拍皮肤”功能可精准识别50类常见皮肤病 “拍报告”功能支持多种上传方式 覆盖99%常见报告 解读准确率95%以上 [5] 服务生态与资源整合 - “阿福”已连接全国超5000家医院资源和30万真人医生 能提供从问题识别 报告解读到挂号 医保支付的连贯服务 [4] - 应用背后有包括廖万清 董家鸿院士在内的500多位名医组成的“AI分身”团队提供专业支持 [4] - 公司的底气来源于在医疗健康领域长达十余年的系统化积累 包括对服务场景的理解 与医院的生态连接 在医保支付等环节构建的信任体系 以及服务超8亿医保码用户所沉淀的安全能力 [6] 市场表现与用户数据 - 全新“蚂蚁阿福”App月活用户超1500万 稳居国内AI热门APP 每天回答用户超500万个健康提问 [1] - 该应用已成为最大的健康管理类AI App 并跻身前五大AI应用 [5] - Quest Mobile数据显示 “蚂蚁阿福”目前AQ月活复合增长率达到83.4% 远超行业增速 [5] - 每天回答的超500万个用户提问中 超5成来自三线及以下城市 [5] 行业背景与市场潜力 - 百度平台上健康相关搜索日均超2亿次 印证了大众健康需求的蓬勃发展 [5] - 中消协预测 2024年我国大健康产业总规模已达近9万亿元 [5] - 健康领域被视为“刚需 高频 高信任”的垂类领域 其极高的专业壁垒和容错成本成为检验AI价值深度的试金石 [6] - 公司选择在健康领域深度深耕 其背后是对AI能力比拼终将转向对具体产业的理解 服务资源的整合与长期信任构建的行业趋势判断 [6]

麦当劳中国产品提价 - 麦当劳中国于2025年12月15日起对部分餐品价格进行上调，涨幅普遍在0.5元到1元不等 [2] - 具体调价产品包括巨无霸、双层深海鳕鱼堡、麦香鱼等经典汉堡单价上涨1元，麦乐鸡、那么大鸡排等小食涨价1元，麦麦脆汁鸡、中份薯条等上调0.5元 [2] - 公司回应称致力于提供高品质餐食和超值选择，并正在进行“麦麦农场美食节之十元吃堡”优惠活动 [2] 麦当劳近期财务表现 - 麦当劳第三季度营收为70.78亿美元，同比增长3% [2] - 公司第三季度净利润为22.78亿美元，同比增长1% [2] 行业成本压力与同行动态 - 近年来，米面、肉禽、食用油、蔬菜等农副产品价格波动对快餐企业的成本控制和抗风险能力提出挑战 [2] - 另一西式快餐巨头肯德基于2024年12月24日进行了近两年来的首次产品价格调整，平均涨幅为2%，具体调整范围在0.5元至2元不等 [3] - 肯德基称调价旨在更好地适应市场成本变化，确保企业持续稳定健康发展 [3]

全球劳动力市场核心变化 - 全球经济增长与就业增长同步放缓 关键变化并非失业率上升 而是就业增长明显减速[1][2] - 过去一年 世界许多地区曾面临的劳动力短缺现象已完全消失[1][2] 行业就业创造与集中度 - 目前创造新岗位最关键和最集中的行业是高科技行业 特别是科技公司[3] - 科技公司的高估值与市场预期其未来能创造利润和新收入来源有关[3] - 高科技行业的初始就业创造 有望通过溢出效应为其他行业带来额外需求 可能惠及个人服务 其他服务 交通及建筑等领域[3] AI对就业市场的实际影响评估 - 当前阶段 AI对就业市场的冲击被明显高估 并未出现10-15年前预测的40%-50%岗位受影响的迹象[1][4] - AI目前更常见的用途是接管例行性任务 从而重塑工作内容与方式 而非大量替代岗位[1][6] - 可见的冲击目前更多集中在少数局部领域 例如软件工程领域 以及部分年轻求职者进入劳动力市场时面临的困难[1][4] AI对工作性质与企业运营的重塑 - AI技术主要是在重塑与改变岗位 帮助企业提升现有员工生产率 或让其面向新的客户群体以拓展业务[6] - 例如 中国招聘公司的招聘人员因机器处理筛选简历等文书工作 从而有更多时间专注于寻找潜在客户和开拓新市场[7] - 企业需要为年轻人找到能立即承担职责的新机会 而非只提供例行性工作 以应对人口老龄化带来的挑战[5] AI与劳动生产率及技术扩散规律 - AI采用速度快速上升 但全球劳动生产率仍较为低迷[8] - 新技术对就业和生产率产生显著影响通常需要很长时间 企业适应新技术并提升员工生产率的过程比预期更漫长[8] - 目前劳动力市场或生产率数据中尚未看到太多重大变化[8] 未来全球就业与经济展望 - 尽管存在不确定性 全球经济表现出相当的韧性 预计此韧性将延续到明年并有望带来新增长动力[10] - 技术推动的调整和地缘政治事件正在产生影响 一旦全球经济消化这些事件且企业完成调整 可能在2027年或更早看到增长加速[10]

公司重大交易 - 洛阳钼业于12月15日宣布拟以10.15亿美元总对价收购加拿大Equinox Gold位于巴西的四个在产金矿100%权益 对价由9亿美元首付款及最高1.15亿美元或有付款构成 [2][3] - 收购标的包括Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区 交易完成后公司金的年产量预计达8吨 预计2026年第一季度完成 尚需通过巴西及中国相关监管部门审批 [3] - 本次交易符合公司以铜和金为主的投资并购战略规划 有利于进一步增厚公司资源储备 是继凯歌豪斯金矿后公司再次在南美布局的金矿项目 [2][3] 公司财务与经营表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元 同比下降5.99% 归母净利润142.80亿元 同比增长72.61% [4] - 2025年第三季度营收507.13亿元 同比下降2.36% 环比增长3.99% 归母净利润56.08亿元 同比增长96.40% 环比增长18.69% [4] - 利润增长主要受益于产品价格同比上升以及铜产品产销量增加 [4] - 公司已发布H股受限制股份计划 拟向激励对象授予不超过3.93亿股H股以构建长效激励体系 [4] - 公司基于“逆周期并购、低成本开发”的能力进行扩张 下属矿山多具备露天开采、储量大、品位高的特点 开采成本竞争力强 [4] 行业背景与市场环境 - 2025年洛阳钼业股价已上涨近200% 主要受益于铜等全球金属价格飙涨 [2] - 近期沪铜主连一度逼近95000元/吨的历史新高 沪金主连也一度逼近1000元/克 [2] - 业内人士认为黄金依然有上涨空间 但在全球对美元信仰弱化、央行持续增持黄金背景下 中长期金价下行空间有限 [5] 交易分析与市场观点 - 有分析认为本次交易定价合理 依据公告披露数据 标的净资产约37亿元 对应10亿美元对价 市净率约2倍 低于洛阳钼业自身H股4.6倍、A股5倍市净率及同业黄金股5倍以上市净率 [5] - 交易属于积极扩张 标的为在产项目具备成熟运营团队 可迅速放量缩短建设周期 通过优化资产组合对冲金属周期波动对公司长期价值提升具有战略意义 [5] - 增加黄金资产可进一步分散产品组合 符合公司向多元化矿业集团转型的战略 [5] - 部分市场观点担忧当前铜、金年内涨幅已大并创历史新高 资源类企业常在价格高点阶段启动融资并购 若行情逆转公司或面临“买在高点”的风险 [2][5][6]

公司重大交易公告 - 洛阳钼业拟以10.15亿美元总对价收购加拿大Equinox Gold位于巴西的四个在产金矿100%权益 对价由9亿美元首付款及最高1.15亿美元或有付款构成 [2] - 交易预计2026年第一季度完成 尚需通过巴西反垄断机构及中国相关监管部门审批 [2] - 交易完成后 公司金的年产量预计增加8吨 标的资产将纳入公司合并财务报表范围 [2] 交易战略与影响 - 本次交易符合公司以铜和金为主的投资并购战略规划 有利于进一步增厚公司资源储备 [1][2] - 巴西金矿资源丰富且地缘政治相对稳定 是公司继凯歌豪斯金矿后再次在南美布局的金矿项目 [2] - 公司正向多元化矿业集团转型 增加黄金资产可进一步分散产品组合 对冲金属周期波动 [5][6] 公司近期经营与市场表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入1454.85亿元 同比下降5.99% 归母净利润142.80亿元 同比增长72.61% [3] - 第三季度归母净利润56.08亿元 同比增长96.40% 利润增长主要受益于产品价格同比上升及铜产品产销量增加 [3] - 受益于铜等全球金属价格飙涨 2025年公司股价已上涨近200% [1] - 公司已发布H股受限制股份计划 拟向激励对象授予不超过3.93亿股H股以构建长效激励体系 [3] 行业背景与市场观点 - 近期沪铜主连一度逼近95000元/吨的历史新高 沪金主连也一度逼近1000元/克 [1] - 业内人士认为黄金依然有上涨空间 在全球对美元信仰弱化、央行持续增持黄金背景下 中长期金价下行空间有限 [1][5] - 部分观点认为 尽管交易符合长期战略且标的可迅速放量 但铜、金年内涨幅已大并创历史新高 需警惕若行情逆转可能面临“买在高点”的风险 [1][5] - 有市场观察指出 资源类企业常在产品价格高点阶段启动大量融资与并购 需警惕金价逆转可能重现历史下跌情形 [6] 公司商业模式与估值参考 - 公司属于有色金属矿采选业 是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商 亦是巴西领先的磷肥生产商 [3] - 公司基于“逆周期并购、低成本开发”的能力进行扩张 下属矿山多具露天开采、储量大、品位高的特点 开采成本竞争力强 [4] - 本次并购标的净资产约37亿元 对应10亿美元对价 市净率约2倍 相较公司自身及同业黄金股的市净率 该估值处于合理区间 [5]

公司战略调整 - 公司决定暂停其自主孵化的B2C电商业务“团好货” 聚焦探索零售新业态 [1] - 团好货业务于2020年8月以小程序形式上线上线 并于2020年12月提升至美团APP一级入口 后续更名为美团电商 [3] - 此次调整涉及的人员 内部将进行沟通并说明后续方案 [4] 业务策略转变 - 公司的电商策略正发生改变 关注即时零售 淡化快递电商 [4] - 公司认为快递电商难以承接即时零售用户的需求 将顺应趋势主动求变 [4] - 公司今年以来加大力度发展零售新业态 推动零售战略转型升级 [4] 新业务表现 - 公司第三季度财报显示 包括食杂零售业务在内的新业务板块实现营收280亿元 同比增长15.9% [4] - 公司三季度即时零售日订单峰值在7月份超过1.5亿单 同时更多中低频用户向高频跃迁 [4] - 公司在即时零售领域的探索以美团闪购、小象超市和美团买药等业务为主 [4] 即时零售扩张 - 公司于今年6月宣布全面拓展即时零售 包括闪购业务将继续拓展品类 小象超市逐步拓展到所有一二线城市等 [4] - 截至目前 小象超市的服务网络已覆盖北京、上海、广州、深圳、武汉、南京、西安等全国30余地 [4] 行业趋势 - 即时零售的存在感在加强 今年双11期间即时零售销售额为670亿元 同比增长138.4% [5] - 即时零售业通过以高频带动低频的方式突破增长瓶颈 [5] - 即时零售的爆发标志着电商竞争进入“远场+近场”混合新阶段 [5] 平台与品牌动态 - 美团闪购数据显示 10月31日至11月11日 平台成交额、下单用户数和人均消费金额创下新高 高单价商品更快增长 带动用户人均消费金额增长近30% [5] - 越来越多品牌入驻即时零售平台 例如今年双11是安踏、李宁、罗莱家纺等品牌上万家门店集体入驻美团闪购后的首次大促 [5] - 传统电商需强化“最后一公里”配送能力 本地商家通过即时零售打破地域限制 倒逼传统电商升级供应链韧性 [5]

活动概览 - 第一财经旗下高端财经直播栏目《首席策略荟》将举办年度线下沙龙 主题为“预见十五五” [18] - 活动将于12月20日在上海市银科金融中心举行 旨在解析政策走向并探寻投资机会 [2] 宏观与策略展望 - 复旦大学韦宗友教授将展望“十五五”期间国际环境与大国关系 [4] - 九方智投肖立晟将展望“十五五”期间中国经济趋势 [6] - 摩根资产蒋先威、浙商证券周涛、九方金融研究所侯文涛将参与策略圆桌 讨论如何挖掘“十五五”黄金赛道并抢跑2026年春季行情 [8][10][12] 行业深度分析 - 华金证券贺朝晖将探讨2026年电力设备与新能源行业如何触底反弹并开启新篇章 [14] - 中国银河证券吴砚靖将分析AI应用范式转移下2026年计算机行业的投资逻辑跃迁 [16]

麦当劳中国产品价格调整 - 麦当劳中国于2025年12月15日起上调了大部分餐品价格，涨幅普遍在0.5元到1元不等，涉及多款汉堡、小食及套餐等[2] - 具体调价情况包括：巨无霸、双层深海鳕鱼堡、麦香鱼等经典汉堡单价均上涨1元；麦乐鸡、那么大鸡排等小食也涨价1元；麦麦脆汁鸡、中份薯条、麦旋风、新地等产品上调0.5元[2] 核心套餐价格策略 - 被网友戏称为“穷鬼套餐”的“1+1随心配”基础定价仍维持13.9元起，但部分单品组合因配料涨价间接增加了成本[3] - 例如，若在“1+1随心配”中选择双层吉士汉堡，需在原有售价基础上额外多加1元，套餐价变为14.9元；若不选择“特制”食品，该套餐保持13.9元的价格不变[3][6] 公司官方回应与市场活动 - 麦当劳中国回应称，公司致力于持续为消费者提供高品质的餐食和超值的选择，并提及正在进行“麦麦农场美食节之十元吃堡”优惠活动[2] - 公司表示将继续为消费者带来超值美味和便捷服务[2]

公司新业务启动 - 当当网创始人李国庆宣布于60岁再创业，成立新电商公司“李享生活”，定位为线上高端会员店，其宣称将带着30年经验重回电商一线 [2] - 新公司“李享生活（北京）网络科技有限公司”成立于2025年9月28日，法定代表人为李雪梅，注册资本为100万元人民币，由李国庆持股99%、李雪梅持股1% [2][3] - 公司经营范围广泛，涵盖货物进出口、服装服饰零售、日用百货销售、互联网销售、食品销售及个人互联网直播服务等 [3] 商业模式与规划 - 公司商业模式主打品质生活圈层，商品加价率将控制在1.25倍 [2] - 公司计划在第一年仅服务5000个优质会员 [2] 创始人背景与动态 - 创始人李国庆为北京大学1987届毕业生，是当当网创始人、响珰珰董事长、早晚读书总编辑 [7] - 李国庆近期高调宣布与北京大学同学、学生时代的“白月光”张丹红结婚 [5][7]