公司治理动态 - 公司于12月23日召开第八届董事会第三十七次会议，审议并通过了股东平安人寿提出的关于调整修订《股东会议事规则》的提案 [2][6] - 该提案调整内容为：除《公司章程》第四十七条规定的担保行为外，公司其他对外担保行为均由董事会批准，且需经全体董事的三分之二以上及出席董事会会议的三分之二以上董事同意 [7] - 董事会同意取消原定提交2025年第三次临时股东大会审议的《关于修订<股东会议事规则>的议案》，并将调整后的修订议案重新提交该次股东大会审议 [6][7] 股东提案审议结果 - 12月22日，公司董事会会议否决了股东平安人寿意图增加至2025年第三次临时股东大会的五项临时提案 [2][8] - 被否决的五项提案涉及将预重整等事项认定为股东大会特别决议事项、罢免及选举非独立董事、配合债权人委员会尽调、要求高管说明债务重组计划执行不及预期原因等内容 [9] - 关于增加五项临时提案的议案表决结果为1票同意，7票反对，0票弃权，未通过董事会审议 [9] 股价表现 - 12月23日，公司股价收报2.28元/股，当日跌幅为2.56% [4]

事件概述 - 东方雨虹下属美国全资子公司OYH建材公司疑遭电信诈骗 涉案金额约171.83万美元（约1211.8万元人民币）[2] - 诈骗方式为犯罪分子入侵邮箱并伪造总包身份申请付款 公司在支付建设工程进度款时受骗[5] - 公司已向美国当地警方及联邦调查局报案 并成立专项工作组进行核查、处置及风险管控[4][5][6] 公司应对与影响评估 - 公司初步核查认为本次事件为偶发独立事件 不会对正常生产经营造成重大不利影响[6] - 案件正在侦办中 案件进展及最终结果存在不确定性 相关影响将根据侦办结果及会计准则处理[6] - 公司管理层高度重视 将采取措施加强内部控制 排查海外子公司、资金支付审批、网络安全等方面风险隐患[6] 公司近期经营与战略动态 - 2025年前三季度 公司实现营业收入206.01亿元 同比下滑5.06% 归母净利润8.1亿元 同比下滑36.61%[8] - 2025年第三季度 营业收入70.32亿元 同比增长8.51% 归母净利润2.45亿元 同比下滑26.58%[8] - 为拓展海外市场 公司近期频繁进行海外收购 包括拟出资1.23亿美元收购智利Construmart S.A.100%股权[8] - 公司董事会近期审议通过议案 拟以约1.44亿元收购巴西Novakem公司60%股权 旨在拓展拉美市场[8][9] 公司基本信息与市场表现 - 东方雨虹成立于1995年 是建筑建材系统服务商[8] - 截至12月23日 公司股价收盘报13.52元/股 最新市值为323亿元[10]

核心观点 - 多位公募基金经理对2026年权益市场表示乐观 上涨动力或将从单一估值驱动转向盈利与估值双重驱动 当前市场估值结构健康 未整体过热 [1] 宏观与市场展望 - 中国经济增长模式正从地产拉动转向创新驱动 基建和高技术产业接棒房地产 [2] - 市场开启一轮估值修复与资产轮动驱动的行情 A股有望从估值抬升的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情 [2] - 基本面处于周期底部的结构性转型 一方面地产链和消费有压力 另一方面中游制造生产韧性超预期 科技产业有积极进展 [2] - 国内流动性短期略显震荡 但中期财政货币稳增长有望保持流动性宽裕 政策鼓励长期资金入市 [2] - 2026年企业盈利大概率上行 因产能供给周期接近尾声 供需压力有望反转 企业端盈利弹性可期 [3] - 2026年资本市场可能在盈利好转情况下较为乐观 市场可能由估值驱动转为盈利驱动 [3] 行业盈利与市场结构 - 目前不少行业盈利处在相对低位 特别是一些中游行业 包括先进制造、消费、周期等 [3] - 2026年市场可能经历再平衡 主线可能由目前的TMT逐步转为目前偏低位、有望盈利反转的行业 [3] AI科技产业 - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代” 应用大繁荣的外部环境尚未成熟 长期机遇大于短期风险 [3] - AI产业机遇与挑战并存 可聚焦AI主线 关注产业链短板环节 [4] - 关注海外算力链 相对看好配套海外CSP大厂的光互联(Scale up趋势)、电源侧/液冷侧、OEM厂商、PCB等环节及头部厂商 [4] - 关注芯片设计公司、材料、晶圆代工厂及设备厂商等 [4] - 关注拥有海量用户、科技人才及资金优势的互联网平台 [4] - 关注应用平台 特别是自身基本面发生拐点的公司 [4] 消费行业 - 消费行业有望迎来转折性投资机会 核心逻辑是居民收入预期将现拐点(城乡居民增收计划落地)、消费品价格有望持续回暖(货币政策支持物价合理回升) 且行业处于估值、市值、机构持仓三重底部 [4] - 投资策略上 旧消费转守为攻 聚焦竞争格局优化、现金流回暖的龙头企业 挖掘产品升级、品类扩张、海外开拓等第二成长曲线 [4] - 新消费优中选优 重点关注具备护城河与合理估值的标的 规避竞争格局恶化领域 [4] 创新药板块 - 创新药板块在2025年一度表现强势 目前呈现阶段性疲软态势 [5] - 展望2026年 创新药有望兼具Beta和Alpha 是双层共振的方向 [5] - 中国的创新药从产业发展到二级市场股价的传导周期并不算很长 [5] - 2026年中国依旧有很多已实现BD(业务发展)的产品开启大的全球性三期临床 以及会有比较重磅的临床数据读出 可能打破资本市场疑虑 创新药的全球价值后续有上涨空间 [5]

宏观经济与市场展望 - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，超过5%目标，经济进入“新稳态”，增长模式从地产拉动转向创新驱动 [1] - 2026年投资有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧性，价格温和改善，带动名义GDP上行，企业盈利或持续修复，A股行情有望从估值抬升过渡到盈利支撑 [2] - 行业配置上，现代化产业和产能出海是趋势，科技是主线，基于外需增长和供需逻辑改善的涨价链条值得重视 [2] 投资策略框架 - 投资策略概括为“三重多元化推动再平衡”：居民资产配置多元化（房股再平衡）、全球配置多元化（算力投资分散化利好中国资产）、景气收敛推动结构再平衡 [3] - 居民财富配置从地产切换至权益，预计将推动权益市值增长超过M2增速，股票市值/M2长期向上拐点已经发生 [3] - 中国资产估值处于全球较低水平，盈利预期企稳回升，是分散化配置大趋势下的底部反转标的 [3] - 2026年进入物价与供需再平衡阶段，景气收敛带来行业和风格配置再平衡，科技内部结构切换、中游产业底部反转、上游行业从有色向能源平衡成为上半年主线 [3] AI科技产业趋势 - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，应用大繁荣的外部环境尚未成熟，长期机遇大于短期风险 [5] - 市场预期美联储2026年将降息50BP，海外AI融资从权益为主转向信用市场主导，中国央行有望跟随全球宽松趋势 [6] - 以GPU为中心的大基建周期远未结束，训练与推理需求双轮驱动数据中心建设 [6] - 2030年全球AI基础设施资本支出或达3-4万亿美元，海外算力链保持高景气度 [6] - AI应用服务进入商业化验证期，C端商业模式优先跑通，B端效果付费意愿有待验证 [6] - 我国自主可控的半导体产业迎来历史性机遇 [6] 具体投资方向与细分赛道 - AI后周期投资（美国电力投资+中国AI投资）及高端制造出海是新的景气主线，主要集中于中游：电力设备、化工、机械、军工等；创新药板块或有机会 [4] - 可聚焦AI产业链短板环节：海外算力链（光互联、电源/液冷、OEM、PCB）、受益国产化趋势的行业（芯片设计、材料、晶圆代工及设备）、互联网平台、应用平台 [7] - 地产产业链投资可重点关注房地产中介、建材、物管商管和家居相关标的，以及市值弹性更大的中型开发商 [7] - 地产细分领域机遇在消费建材和家居，受益于住宅与公共领域的翻新需求增加，龙头公司市占率存在提升空间，部分龙头企业收入开始逐步企稳 [7]

公司上市申请与业务概况 - 瑞派宠物医院管理股份有限公司于12月22日向港交所递交上市申请材料 [1] - 公司是一家全国性连锁宠物医疗机构，核心业务为诊疗服务，主要包括基础医疗与专科医疗两大板块 [2] - 公司于2012年成立，是国内首家实现全国连锁化运营的宠物医疗服务提供商 [4] - 按截至2025年6月30日的医院数量计算，公司是中国第二大宠物医疗服务提供商，医院网络覆盖28个省份约70座城市 [4] 财务业绩表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为14.55亿元、15.85亿元、17.58亿元及9.43亿元 [5] - 同期，公司净利润分别为-6223.7万元、-2.51亿元、-5871.3万元及1554万元，显示业绩存在较大波动，但于2025年上半年实现扭亏为盈 [2][5] - 2025年上半年，公司为约86.54万名宠主提供服务 [6] 客户与供应商结构 - 客户集中度较低，2022年至2024年，来自前五大客户的收入分别占总收入的1.2%、1.5%及1.9% [6] - 供应商集中度较高且呈上升趋势，2022年至2024年，来自前五大供应商的采购额分别占总采购额的19.1%、31.7%及38.1% [6] - 瑞普生物（A股上市公司，代码300119）为公司关联方及最大供应商，其董事长李守军同时担任瑞派宠物医院董事会主席 [3] - 截至2025年上半年，对瑞普生物的采购额占公司总采购额的22.5% [3][6] 资金用途与募投方向 - 公司计划将上市募集所得资金净额主要用于：扩大宠物医院网络；全面提升宠物健康管理服务能力，重点聚焦学科建设、人才培养及医院硬件设施优化；发展信息技术基础设施与加快业务数智化进程；品牌建设和市场营销；以及用作运营资金及一般企业用途 [5]

A500ETF资金流入与规模创新高 - 12月22日，多只A500ETF“吸金”，规模创历史新高 [1][4] - 本月以来，中证A500ETF（159338）、A500ETF南方（159352）、A500ETF基金（512050）、A500ETF华泰柏瑞（563360）资金净流入额均超过100亿元 [4] - A500ETF基金（512050）12月22日单日净流入28.78亿元，基金规模突破300亿元，攀升至319.26亿元，刷新历史新高 [4] - 具体资金流入：中证A500ETF（159338）本月净流入101.57亿元，A500ETF南方（159352）本月净流入174.43亿元，A500ETF基金（512050）本月净流入109.17亿元 [5] A500ETF交投活跃度 - 12月22日，全市场规模最大的四只A500ETF成交额集体突破100亿元，创下天量成交 [9] - 12月23日，A500ETF华泰柏瑞（563360）、A500ETF基金（512050）、A500ETF南方（159352）、中证A500ETF（159338）成交额均再次超过100亿元 [3][9] - 具体成交额：A500ETF华泰柏瑞（563360）成交147.12亿元，A500ETF基金（512050）成交126.71亿元，A500ETF南方（159352）成交103.98亿元，中证A500ETF（159338）成交102.20亿元 [10] 电池相关ETF市场表现 - 12月23日，锂电概念震荡走高，全市场涨幅前十的ETF均为电池相关ETF [2][6] - 涨幅居前的ETF包括：锂电池ETF（561160）涨2.49%，电池ETF（561910）涨2.37%，电池ETF（159755）涨2.33% [7] 卫星与航空主题ETF市场表现 - 12月23日，卫星主题ETF领跌，航空航天相关ETF跌幅居前 [7] - 跌幅居前的ETF包括：卫星产业ETF（159218）跌4.42%，卫星ETF广发（512630）跌4.38%，卫星ETF（563230）跌4.30% [8] 其他ETF市场动态 - 12月23日，短融ETF（511360）成交额超420亿元，基准国债ETF（511100）换手率超110% [9][10] - 具体数据：短融ETF（511360）成交421.43亿元，基准国债ETF（511100）成交123.54亿元且换手率达110.13% [10] 机构市场观点 - 工银瑞信基金认为，短期市场整体维持震荡，板块表现将更均衡，看好出口板块和消费板块的左侧布局机会，中期看好A股市场走势，重点关注核心资产配置价值 [11] - 招商基金表示，市场即将进入宏观政策密集落地期，叠加险资“开门红”带来的增量资金入市，春季行情的支撑因素正在积聚，结构上维持均衡配置 [11] - 招商基金建议重点关注方向：科技与互联网龙头（头部互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海）、消费复苏（餐饮、啤酒、体育用品、本地生活服务）、生物医药与创新药（创新药、CXO、医疗器械）、高股息资产 [11]

公募基金发行市场整体概况 - 截至12月22日，今年以来新成立基金数量达1,469只，创近四年新高，合计发行份额为11,358.88亿份 [2][3] - 与2024年相比，2025年新发基金数量增加，但总发行份额从11,838.33亿份微降至11,358.88亿份，平均发行份额从10.46亿份降至7.73亿份 [3] 各类型基金发行结构变化 - 债券基金发行占比显著回落，从前两年（2023年、2024年）的71.27%和70.19%下降至41.21% [5] - 股票型基金发行份额占比从前两年（2023年、2024年）的12.24%和21.14%显著上升至35.98% [5] - 2025年新成立债券型基金262只，发行份额4,680.71亿份；混合型基金280只，发行份额1,551.03亿份 [3] - 此外，新成立QDII基金19只（发行124.80亿份）、REITs 19只（发行105亿份）、FOF 81只（发行810.68亿份） [3] 股票型基金发行表现 - 股票型基金成为发行市场焦点，新发规模创历史新高，发行份额突破4,000亿份，达4,086.66亿份，超越2021年创下的3,762.22亿份纪录 [1][6] - 新成立股票型基金数量达808只，远超2021年的512只，创下历史新高 [3][6] - 被动指数型基金是股票型基金的主力，在新成立的808只股票型基金中占604只，其中名称包含“科创”或“科技”的产品超过170只 [5] - 增强指数型基金共174只，其中A500指数增强基金占比超过三分之一；普通股票型基金共30只，包括多只量化选股基金 [5] 重点基金产品发行情况 - 东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿份的发行份额成为今年新发规模最大的基金 [4] - 股票型基金中，发行规模最大的是华夏上证科创板综合ETF联接A，发行份额达48.92亿份 [4] - 混合型基金中，发行规模最大的是招商均衡优选A，发行份额达49.55亿份 [4]

市场整体表现 - 三大指数收盘小幅上涨，上证指数涨0.07%，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.41% [1] - 全市场成交额约为1.92万亿元，较上一交易日增加392亿元 [1] - 市场午后震荡回落，三大指数一度集体翻绿 [1] 板块与概念表现 - 光刻机、电池、能源金属板块表现活跃，旅游、商业航天板块出现调整 [2] - 液冷服务器概念持续活跃，算力芯片概念震荡回升 [2] - 多只高位股出现跳水 [1] 个股表现与成交 - 胜通能源走出“8连板” [2] - 英维克午后涨停，股价创历史新高，报103.84元/股，总市值突破1000亿元，达到1014.1亿元 [2][4] - 中际旭创成交额达144.98亿元，居A股个股成交额第一名 [2][6][7] - 多只科技股成交额突破百亿元，包括新易盛（135.75亿元）、工业富联（135.46亿元）、中国卫星（125.71亿元）、胜宏科技（124.91亿元）、寒武纪-U（121.44亿元）等 [6][7] - 奕东电子、中光防雷、同飞股份“20CM”涨停 [2] - 同飞股份收盘报93.00元，上涨20.00% [4] - 申菱环境收盘报66.34元，上涨13.69% [4] - 川润股份收盘报15.92元，上涨10.02% [4] - 快克智能收盘报35.73元，上涨10.01% [4] - 集泰股份收盘报7.41元，上涨9.94% [4] 液冷服务器行业前景 - 据西部证券研报引用液冷产业链前沿数据，预计2026年谷歌TPUv7及以上等级芯片出货约220万颗—230万颗 [5] - 测算2026年谷歌机柜液冷市场规模为24亿美元—29亿美元 [5] - 展望2026年，国产芯片出货有望保持高增长，叠加AI超节点整机出货形式采用率的快速提升，将给国内液冷市场带来高增长机遇 [5] - 英维克作为全链条液冷开创者，产品覆盖从冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜到SoluKing长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”环节，并覆盖从服务器制造工厂到数据中心运行现场的“厂到场”交付场景 [4] 汇率动态 - 12月23日，人民币汇率持续走强，离岸、在岸人民币对美元即期汇率盘中分别升破7.02、7.03关口 [2] - 人民币对美元中间价调升49个基点，报7.0523，创2024年10月以来最高 [2] - 今年以来，人民币对美元中间价累计升值1.89% [2] 机构对科技股观点 - 富兰克林投顾认为，当前AI驱动的市场不具备典型“泡沫”特征（投机性需求、估值过高、过度承担财务风险），这些特征在1990年代末期明显，但目前大多不存在 [7] - 富兰克林投顾表示，在三大因素支持下，2026年科技股仍将跑赢大盘：AI演进从快速应用转向价值创造、多元创新领域（如数位劳动力、代理式商务、物理AI等）将取得进展、强劲获利成长将降低对市盈率扩张的依赖 [8]

全国住房城乡建设工作会议核心观点 - 会议明确了未来住房城乡建设工作的总体思路，强调坚持稳中求进、因地制宜，统筹多项关系，大力实施城市更新，推动房地产高质量发展与建筑业提质升级，系统推进“四好”建设，以开创事业新局面并为“十五五”良好开局作出贡献 [1] 城市更新与基础设施建设 - 高质量开展城市更新，编制实施“十五五”城市更新专项规划，抓好城市体检与更新试点，实施一批民生、发展、安全工程 [1] - 精细化推进城镇老旧小区改造、完整社区建设、口袋公园建设、绿地开放共享、“温暖工程”建设及城市小微公共空间改造，提升无障碍适老化环境品质 [1] - 高质量实施“两重”、“两新”项目建设，持续开展地下管网和综合管廊建设，常态化推进城市燃气管道老化更新改造，力争完成改造各类燃气管道3万公里 [1] - 积极开展新型城市基础设施建设，持续建设城市排水防涝工程体系及城市基础设施生命线安全工程 [1] 房地产市场稳定政策 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，结合城市更新与城中村改造盘活存量用地 [2] - 推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房、宿舍、人才房等，优化和精准实施保障性住房供应 [2] - 实施房屋品质提升工程，有序推进“好房子”建设 [2] - 进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用，支持房地产企业合理融资需求 [1][2] - 城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化房地产政策，支持居民刚性和改善性住房需求，推动市场平稳运行 [1][2] 房地产发展新模式与基础制度 - 加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度，在房地产开发上做实房地产开发项目公司制 [2] - 在房地产融资上推行主办银行制 [2] - 在商品房销售上推进现房销售制，实现“所见即所得”以从根本上防范交付风险，继续实行预售的则规范预售资金监管 [2] - 统筹防风险和促转型，防范化解房企债务风险，加强销售资金监管，完善商品房开发、融资、销售等基础制度 [5] - 编制实施住房发展规划和年度计划，推动建立“人房地钱”要素联动机制 [1][5] 房地产高质量发展与市场趋势 - “十五五”时期推动房地产高质量发展，要准确把握房地产市场供求关系的重大变化 [1][4] - 认识到我国新型城镇化仍在持续推进，城市存量优化调整也有广阔空间，房地产仍有较大发展潜力 [1][4] - 充分认识二手房交易占比上升是今后一个时期的趋势，把新房市场和二手房市场作为一个整体来看待 [1][4] - 坚持因城施策、精准施策、一城一策，城市政府用好调控自主权，因地制宜调整优化政策，促进市场持续健康发展 [4] 民生保障与住房品质 - 统筹惠民生和稳增长，稳步推进城镇老旧小区、城中村和危旧房改造，解决群众急难愁盼并消除安全隐患 [5] - 优化保障性住房供给，对城镇低保住房困难家庭兜底保障，因城施策满足新市民、青年人、城镇工薪群体等基本住房需求 [5] - 围绕好标准、好设计、好材料、好建造、好运维建设“好房子”，既建新房也改造老房，带动产业链升级，以高品质供给满足多样化住房需求 [5] - 更好发挥住房公积金作用 [5] 配套制度改革与服务提升 - 深化住房公积金制度改革 [1][2] - 实施物业服务质量提升行动，探索社区党组织领导下的居委会、业委会、物业服务企业协调运行新模式 [2] - 探索“物业服务+生活服务”模式，推动“物业服务进家庭” [2]

市场整体表现 - A股三大指数收盘小幅上涨，上证指数涨0.07%，深证成指涨0.27%，创业板指涨0.41% [1] - 全市场成交额约为1.92万亿元，较上一交易日增加392亿元 [1] - 离岸、在岸人民币对美元即期汇率盘中分别升破7.02、7.03关口，人民币对美元中间价调升49个基点至7.0523，创2024年10月以来最高，今年以来累计升值1.89% [3] 板块与个股表现 - 光刻机、电池、能源金属板块活跃，旅游、商业航天板块调整 [3] - 胜通能源走出“8连板” [3] - 多只科技股成交额突破百亿元，中际旭创成交额144.98亿元居首，新易盛成交额135.75亿元，工业富联成交额135.46亿元，中国卫星成交额125.71亿元，胜宏科技成交额124.91亿元，寒武纪-U成交额121.44亿元 [10][11] 算力与液冷服务器概念 - 液冷服务器概念持续活跃，算力芯片概念震荡回升 [4] - 英维克午后涨停，股价创历史新高，报103.84元/股，总市值突破1000亿元，达到1014.1亿元 [3][4] - 奕东电子、中光防雷、同飞股份“20CM”涨停 [4] - 液冷服务器板块指数上涨1.56%至1854.19点 [5] - 奕东电子最新股价72.53元，单日涨幅20.00%，5日涨幅64.92% [5] - 中光防雷最新股价15.54元，单日涨幅20.00%，5日涨幅21.88% [6] - 同飞股份最新股价93.00元，单日涨幅20.00%，5日涨幅30.84% [6] - 申菱环境上涨13.69%，川润股份、快克智能、集泰股份涨停 [6] 液冷行业前景与公司业务 - 英维克作为全链条液冷开创者，产品覆盖从冷板、CDU、机柜到冷源等“端到端”环节，交付场景覆盖从服务器制造工厂到数据中心运行现场 [8] - 西部证券研报引用数据，预计2026年谷歌TPUv7及以上等级芯片出货约220万颗—230万颗，测算2026年谷歌机柜液冷市场规模为24亿美元—29亿美元 [9] - 展望2026年，国产芯片出货有望保持高增，叠加AI超节点整机出货形式采用率的快速提升，将给国内液冷市场带来高增机遇 [9] 科技股投资观点 - 富兰克林投顾认为，当前AI领域不具备典型“泡沫”特征，如投机性需求、估值过高、过度承担财务风险 [12] - 在三大因素支持下，预计2026年科技股仍将跑赢大盘：AI演进从快速应用转向价值创造；数位劳动力、代理式商务、物理AI、区块链、稳定币、量子运算等多元创新领域将取得进展；强劲获利成长将降低对市盈率扩张的依赖 [12]