近期影响A股市场的关键因素 - 人民币汇率走强，离岸人民币汇率最低点已达7.001，接近破7关口[2] - 汇率走强原因包括美元指数年内下跌10%，而美元兑人民币仅贬值4.5%，以及年末企业结汇潮推动[4] - 汇率走强提升了人民币资产性价比，高盛等外资投行整体看多2026年A股[5] - 美股标普500创历史收盘价新高，费城半导体指数与A股中证通信设备指数走势高度同步，美股AI修复直接带动A股AI硬件板块[7][8] - 字节跳动计划2026年在AI领域投资1700亿元，其中一半用于购买芯片，为AI板块带来新增资本开支和潜在营收增量[10] - 现货黄金价格历史上首次突破4500美元，铜价首次突破1.2万美元，白银价格也创新高，带动A股有色金属板块持续反弹[10] - 申万通信行业年内涨幅88.87%排名第一，有色金属行业涨幅88.5%排名第二，两者近期均创10年新高，是大盘主要助推器[10] - 12月以来，挂钩A500的ETF累计净流入高达745亿元，最近两日单日净流入均超130亿元，其中易方达单日超30亿元[12] - A500 ETF的持续净流入使其相对沪深300指数跑出持续扩大的超额收益[13] - 在A500大幅净流入的同时，其他宽基和行业ETF呈现持续净流出，这种短期冲量可能带来“回旋镖”效应[17][18] - 市场出现降准相关传闻，尽管债券市场反应平淡，但股市将其视为利好交易，推动A500指数日内走高[20][21][23] - 融资余额历史性突破2.5万亿元，较年初增长约6500亿元，成为年内A股最大增量资金来源[25] - 融资盘活跃催生浓郁炒作氛围，例如资金炒作盘子很小的港股通ETF导致其价格剧烈波动，以及LOF市场出现多达20只以上产品涨停[28][30] 策略型ETF的发展趋势与展望 - 策略型ETF正步入发展快车道，2025年全年净流入超过300亿元，增幅约30%，尽管其总规模不足1500亿元[35] - 从美股经验看，策略型ETF主要围绕成长、价值、红利三大因子，例如贝莱德策略ETF中成长占44%、价值占30%、红利占11%[38] - 国内策略型ETF品种较少，红利策略已普及，自由现金流策略在2025年算是发展元年[40] - 看好两个名为“价值100”的价值策略指数，其编制逻辑结合了估值、股息率和自由现金流因子，筛选出低估值、高股息率、高自由现金流的成份股[41][43] - 策略型指数通过量化打分、定期调仓和成份股分散，能最大化剔除人性因素，对散户投资者友好[44] - 随着市场有效性增强，策略型指数产品规模预计将呈现趋势性上涨，且品种会越来越多元[45] 其他市场热点 - REITs在持续下跌后，因会计因素出现短期急跌，随后迎来近期最大幅度的反弹，长期配置性价比随下跌而提升[46][47] - 由于圣诞假期港股休市，相关的基金投顾组合暂停申购，本周预计无额外跟投计划[49]

【导读】周二股票ETF资金净流入超38亿元 本周二（12月23日），A股市场窄幅震荡，三大指数集体收红，沪深两市成交约1.90万亿元。 部分资金继续选择加仓。当日全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流入超38亿元。中证A500等宽基ETF，以及港股科技、卫星产业、机器人等行业主题 ETF净流入靠前。过去5个交易日，中证A500指数相关ETF已强势"吸金"超500亿元。 电池相关ETF领涨 数据显示，截至12月23日，全市场1282只股票ETF总规模达4.70万亿元。 整体来看，12月23日全市场资金净流入59.1亿元，债券ETF与宽基ETF净流入居前，分别达195.22亿元与50.43亿元；行业主题ETF净流出居前，达24.99亿 元；规模变化方面，债券ETF规模上升197.53亿元。 易方达数据显示，当日资金流入前五的板块为中证A500（净流入133.6亿元）、黄金（净流入20.7亿元）、港股科技（净流入8.6亿元）、卫星产业（净流 入6.3亿元）、机器人（净流入5.3亿元）。 具体到指数维度，12月23日，AAA科创债单日净流入居前，达182.15亿元，沪深300指数单日净流出居前，达40.24亿元。从 ...

市场风格与资金流向 - 从历史经验看，岁末年初市场风格呈现明显防御性特征，大盘价值风格占优，而中证1000代表的小微盘风格相对承压 [1] - 年末机构投资者因业绩考核与结算，投资行为趋于保守，风险偏好降低，进入1月后市场担忧年报业绩预告的不确定性，资金进一步流向基本面更稳健的大盘蓝筹股，延续大盘价值风格 [1] - 年初险资等长期资金在“开门红”阶段有较强配置需求，偏好集中于低估值大盘价值板块，为该风格提供增量资金支持 [1] 货币政策与市场利率 - 上周(12/15-12/19)央行公开市场净投放2190亿元，未来一周将有4575亿元逆回购、3000亿元MLF、1200亿元国库现金定存到期 [2] - 货币市场利率下行，R007上行0.7bp，DR007下行2.8bp，1年期国债收益率下行3.3bp，10年期国债收益率下行0.9bp [2] - 同业存单发行规模增加540.1亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行 [2] 资金供需情况 - 二级市场可跟踪资金净流入规模扩大，融资余额上升，融资资金净买入34.2亿元 [2] - ETF净流入560.8亿元，新成立偏股类公募基金份额增加 [2] - 重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大 [2] 市场情绪与偏好 - 上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降，关注度相对提升的风格指数及大类行业仅必选消费、可选消费 [2] - VIX指数回落，海外市场风险偏好改善 [2] - 行业偏好上，电子、通信、电力设备获各类资金净流入规模较高 [3] - 宽指ETF以净申购为主，其中A500ETF申购较多，行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，军工ETF赎回较多 [3] - 净申购最高的为华泰柏瑞中证A500ETF，净赎回最高的为富国中证军工龙头ETF [3] 海外经济数据 - 美国11月整体CPI同比上涨2.74%，低于一致预期的3.06%，核心CPI同比上涨2.63%，低于一致预期的3.03% [3] - 美国11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来的最高水平 [3]

A500ETF资金流入与规模创新高 - 12月22日，多只A500ETF“吸金”，规模创历史新高 [1][4] - 本月以来，中证A500ETF（159338）、A500ETF南方（159352）、A500ETF基金（512050）、A500ETF华泰柏瑞（563360）资金净流入额均超过100亿元 [4] - A500ETF基金（512050）12月22日单日净流入28.78亿元，基金规模突破300亿元，攀升至319.26亿元，刷新历史新高 [4] - 具体资金流入：中证A500ETF（159338）本月净流入101.57亿元，A500ETF南方（159352）本月净流入174.43亿元，A500ETF基金（512050）本月净流入109.17亿元 [5] A500ETF交投活跃度 - 12月22日，全市场规模最大的四只A500ETF成交额集体突破100亿元，创下天量成交 [9] - 12月23日，A500ETF华泰柏瑞（563360）、A500ETF基金（512050）、A500ETF南方（159352）、中证A500ETF（159338）成交额均再次超过100亿元 [3][9] - 具体成交额：A500ETF华泰柏瑞（563360）成交147.12亿元，A500ETF基金（512050）成交126.71亿元，A500ETF南方（159352）成交103.98亿元，中证A500ETF（159338）成交102.20亿元 [10] 电池相关ETF市场表现 - 12月23日，锂电概念震荡走高，全市场涨幅前十的ETF均为电池相关ETF [2][6] - 涨幅居前的ETF包括：锂电池ETF（561160）涨2.49%，电池ETF（561910）涨2.37%，电池ETF（159755）涨2.33% [7] 卫星与航空主题ETF市场表现 - 12月23日，卫星主题ETF领跌，航空航天相关ETF跌幅居前 [7] - 跌幅居前的ETF包括：卫星产业ETF（159218）跌4.42%，卫星ETF广发（512630）跌4.38%，卫星ETF（563230）跌4.30% [8] 其他ETF市场动态 - 12月23日，短融ETF（511360）成交额超420亿元，基准国债ETF（511100）换手率超110% [9][10] - 具体数据：短融ETF（511360）成交421.43亿元，基准国债ETF（511100）成交123.54亿元且换手率达110.13% [10] 机构市场观点 - 工银瑞信基金认为，短期市场整体维持震荡，板块表现将更均衡，看好出口板块和消费板块的左侧布局机会，中期看好A股市场走势，重点关注核心资产配置价值 [11] - 招商基金表示，市场即将进入宏观政策密集落地期，叠加险资“开门红”带来的增量资金入市，春季行情的支撑因素正在积聚，结构上维持均衡配置 [11] - 招商基金建议重点关注方向：科技与互联网龙头（头部互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海）、消费复苏（餐饮、啤酒、体育用品、本地生活服务）、生物医药与创新药（创新药、CXO、医疗器械）、高股息资产 [11]

A股市场近期表现 - 上周A股延续高位震荡，万得全A指数微跌0.15%，日均成交量维持在1.7万亿元附近[1][4] - 市场在春季行情启动前可能维持震荡阶段，临近年底两融资金表现渐趋谨慎[1][4] - ETF特别是A500ETF成为上周明显的增量资金来源，截至2025年12月19日，全市场A500ETF规模约2450亿元，近一周资金净流入约300亿元[1][4] 港股市场近期表现 - 上周港股市场出现回调，恒生指数下跌1.1%，恒生科技指数下跌2.8%[1][4] - 港股市场内部资产仍处于分化阶段，今年一至三季度部分涨幅较大且尚未充分消化的资产需要进一步消化压力[1][4] 宏观经济运行情况 - 国家统计局11月数据显示，国民经济延续稳中有进的发展态势，顶压前行、向新向优发展，展现强大韧性和活力[1][4] - 当前经济局面呈现生产强于消费，外需优于内需的特征[1][4] 行业板块表现分化 - 今年以来，与新质生产力、人工智能、出海等方向紧密相关的行业板块平均涨幅超过30%[2][5] - 主要依赖内需的食品饮料、房地产、建筑等板块整体走势相对低迷[2][5] - 股市作为经济晴雨表，清晰印证了各行业板块的涨跌规律[2][5] 债券市场近期表现 - 上周债券市场呈先抑后稳格局，利率债、信用债收益率涨跌互现[2][6] - 长端及超长端利率债在经过前期显著调整后进入震荡修复阶段[2][6] - 临近年末虽面临税期走款压力，但央行大概率维稳资金面，短端利率在流动性支撑下小幅走强[2][6] - 宽松预期反复、交易盘止盈及股市阶段性走强等因素，为债券市场修复过程带来波动与阻力[2][6] 市场策略与展望 - 临近年底市场整体呈现高位震荡走势，投资者可利用市场平淡时期思考明年投资方向并布局[2][5]

A500ETF市场表现与资金流向 - 12月17日，全市场45只A500ETF总成交额突破520亿元，是当日沪深300ETF成交额169.5亿元的3倍还多，成为最活跃的股票ETF类别 [2] - 12月15日至19日单周，全市场ETF净流入760.36亿元，总规模站上5.8万亿元，其中流向A500ETF的资金占比高达八成 [2] - 在资金净申购推动下，A500ETF总规模已超过2300亿元，较11月底增加近370亿元，华泰柏瑞基金和南方基金旗下产品规模均突破300亿元，形成双巨头格局 [2] - 即便在12月第二周市场整体低迷、ETF净流出不到29亿元时，南方A500ETF仍实现单周净流入37.64亿元，展现出逆市吸引力 [3] 南方A500ETF产品竞争力分析 - 南方基金于2024年11月19日调降旗下大型宽基ETF费率，管理费从0.5%降至0.15%，托管费从0.1%降至0.05%，综合费率从0.6%降至0.2% [5] - 以10万元投资、5年期限、8%年化收益为例，费率调整后投资者可多赚约2800元，相当于多出接近3%的本金收益 [5] - 截至2025年12月22日，南方中证A500ETF的年化跟踪误差率仅为0.32%，低于0.5%的优秀标准，显示其精准复制指数的能力 [5] - 截至2025年12月19日，该产品近6个月与近1年收益率分别为24.29%和21.19%，均高于同期沪深300指数收益率 [5] - 截至9月30日，产品前十大重仓股兼顾中国平安、招商银行等高分红绩优股，以及新易盛、中际旭创等高成长科技股，旨在平衡收益与增长机会 [5] - 凭借年末资金净流入，截至12月15日，南方A500ETF规模排名较11月底跃升两位，强势回归行业第二，最新规模达到361亿元，相比9月30日的233.71亿元，两个多月增量超百亿 [4] 南方基金整体业务发展与平台建设 - 截至12月中旬，南方基金旗下ETF管理规模达到3573.86亿元，较2021年末增长2610.27亿元，行业排名从第六位上升至第四位 [8] - 公司旗下南方中证500ETF（成立于2013年2月）截至2025年12月17日规模达1344亿元，在全市场同类产品中断层领先，其近1年、2年、3年收益率分别为24.10%、35.07%、22.86% [9] - 该中证500ETF由任职超12年的基金经理罗文杰管理，其管理期间产品累计回报高达146.37% [9] - 公司早在2016年9月发行了首只场内跟踪中证1000指数的ETF，截至2025年12月17日规模达744.5亿元，同样位列赛道头部 [9] - 公司已构建覆盖全市值、多行业、跨市场及策略因子的全方位ETF产品图谱，形成以中证500、中证1000及中证A500为核心，延伸至人工智能、半导体、机器人等多元方向的产品矩阵 [9] - 2024年公司完成高管团队优化，投研着力“平台型、团队制、一体化、多策略”，并通过数字化系统实现全流程执行，建立以长期业绩为导向的考核机制 [10] 南方基金面临的挑战与隐忧 - 合规方面，南方基金2024年12月因相关业务环节未能严格执行监管规定，收到证监会深圳监管局出具的警示函并被要求接受监管谈话，公司2023年也曾因多只产品运作违规被采取警示谈话措施 [11] - 权益业务规模出现显著收缩，截至2025年9月30日，公司股票型基金规模为111.59亿元，较2021年上半年的247.25亿元规模“腰斩” [12] - 混合型基金规模同样面临“腰斩”，截至2025年11月5日规模为1122.46亿元，较2021年上半年的2394.21亿元大幅下降 [14] - 产品收益率竞争力不足，截至2025年12月19日，公司股票型基金近1年收益率仅20.32%，低于同类平均的26.79%，其5年收益率为-5.73%，远低于同类平均10.66%的水平 [14]

市场整体资金流向 - 2023年12月22日，A股三大指数集体收涨，股票ETF市场资金净流入超过22亿元，基金份额增加66.12亿份[2][4] - 截至12月22日，全市场1282只股票ETF总规模约为4.7万亿元[4] 资金净流入主要方向 - 从大类来看，宽基ETF当日资金净流入居前，达52.48亿元[4] - 从指数维度看，中证A500指数产品资金净流入居前，当日达144.14亿元，过去5个交易日净流入超过421亿元[4] - 恒生科技指数产品在过去5个交易日也获得资金净流入超过48亿元[4] - 当日共有28只ETF资金净流入超过1亿元，其中国泰基金中证A500ETF、南方基金A500ETF、华夏基金A500ETF基金位列前三，净流入额分别为52.38亿元、31.46亿元和28.78亿元[4][5] - 易方达基金旗下A500ETF易方达当日净流入18.8亿元，最新规模达285.18亿元，创历史新高[6] - 广发基金旗下A500ETF龙头获资金净流入8.57亿元，最新规模超过170亿元[6] - 华夏基金旗下游戏ETF资金净流入3.59亿元[6] - 广发基金旗下港股通科技ETF已连续14个交易日获资金净买入，合计超过24亿元，最新规模超过86亿元[6] 资金净流出主要方向 - 沪深300指数产品当日资金净流出居前，达45.94亿元[7][8] - 行业主题ETF当日净流出也较多，达44.67亿元[8] - 具体产品中，华泰柏瑞沪深300ETF净流出23.27亿元，易方达创业板ETF净流出10.19亿元，易方达沪深300ETF净流出8.64亿元[9] 行业与板块表现 - 12月22日行业表现上，算力硬件概念活跃，光通信、CPO等方向领涨，海南本地股掀涨停潮，半导体产业链走强[4] - 传媒板块走弱，银行股回调[4] 机构后市观点 - 广发基金基金经理认为，在AI算力需求激增、国产替代加速及行业技术突破推动下，半导体产业多重利好共振，芯片设备板块有望延续向上趋势[10] - 中欧基金相关人士表示，2026年科技领域或仍将保持较强产业势能，价值风格在经济进入稳态区间后有望继续发挥支撑作用，市场或呈现“科技承先、价值续后”的特征[10]

证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2025 12 22 年 月 日 投资策略 跨年行情的复盘与展望 一、策略专题：跨年行情的复盘与展望 回顾过去 10 年出现过的跨年行情，指数层面主要有以下结论： （1）跨年行情并非确定性事件，过去 10 年共出现过 5 次跨年行情，出现 概率仅 50%。 （2）宏观经济情况大概率不影响跨年行情的出现，历史上 5 次跨年行情 中，有 2 次处于宏观经济较好的阶段（2018 年、2021 年），而 3 次则处 于基本面偏弱的阶段（2019 年、2020 年、2023 年）。 （3）流动性宽松与叙事积极变化可能是跨年行情的重要条件：5 次中有 3 次都处于宏观流动性宽松阶段，包括 2019 年、2023 年的央行全面降准与 2020 年的海外美联储降息，此外 2021 年也明确政策操作"不急转弯"； 5 次中有 4 次都出现了重要的叙事变化，2019 年、2020 年处于中美经贸 关系的改善阶段，2021 年拜登当选美国总统，同样指向中美经贸关系恶 化风险的减弱，2023 年防疫政策的逐渐优化提振了国内经济增长信心； 此外，股市流动性也形成助力，2021 年公 ...

中证A500ETF市场格局与竞争态势 - 2024年9月，中证A500指数作为新“国九条”后首只宽基指数正式发布，被业内视为“十年一遇的大蛋糕”，引发公募基金争相布局[1][2][17] - 截至2025年12月中旬，全市场中证A500ETF总规模已逼近2500亿元，市场发展速度惊人[2][17] - 指数基金市场呈现显著的“头部效应”，大多数参与竞争的基金公司最终沦为“陪跑”角色，仅有少数巨头屹立[1][3][16][18] 头部公司规模与资金流向 - 截至2025年12月19日，华泰柏瑞中证A500ETF以412.28亿元的流通市值稳居市场第一，南方中证A500ETF以357.14亿元紧随其后[4][5][6][19][20][21] - 华夏、国泰、易方达的A500ETF规模在260亿至290亿元之间，与华泰柏瑞、南方共同构成“第一梯队”[4][7][19][22] - 前五家头部公司管理的A500ETF规模合计接近1600亿元，占据了市场最大份额[7][22] - 资金持续向头部产品集中，仅最近一周，华泰柏瑞和南方的A500ETF就分别净流入87.30亿元和101.65亿元[4][7][19][22] 中小公募的困境与挑战 - 中小公募曾将中证A500视为难得的突围机会，但ETF业务需要渠道资源、技术系统等大量投入，头部公司先发优势明显，进入门槛很高[2][17] - ETF是一场“烧钱游戏”，中证A500ETF管理费率普遍为0.15%，而宣发费用动辄数百万至上千万元，若规模未达头部水平，基金公司很难盈利[11][26] - 除宣发费外，基金公司还需承担客户维护费、做市商费用（规模较大的公司年支出普遍超千万元）、系统及人力成本，对资源有限的中小公司构成沉重负担[11][26] - 资源差距在营销环节凸显，第三方服务公司因头部公募营销预算远高于其他产品，往往优先承接大公司业务，加剧了中小公司的竞争劣势[11][26] 行业竞争策略与马太效应 - 面对资源不对等的竞争，部分中小公募运用“大小猪”博弈原理，选择理性退出或等待，而非盲目跟随投入[12][27] - 行业经验表明，主流宽基指数基金的头部效应非常突出，最终能做大的多是头部公司，小公司难以分得一杯羹[10][25] - 国内ETF市场已步入5万亿元时代，基金公司需思考打造差异化竞争优势，而非盲目跟风[13][28] - 对于中小公募，在宽基指数ETF格局已定的背景下，转向布局行业主题、策略类、QDII、债券或主动管理型ETF等方向，是更可持续的发展路径[13][28] - 基金行业的马太效应持续加剧，银行系基金公司在ETF领域相较于头部公司处于弱势地位[13][28]

市场概况 - 全市场A500ETF总规模达到2459.35亿元 [1] - 近一周全市场A500ETF资金净流入327亿元，占同期股票ETF净流入总额的近70% [1] 头部产品表现 - 华泰柏瑞A500ETF最新规模为412亿元，成为跟踪该指数的首只规模超过400亿元的ETF，仅一周时间规模增长超百亿元 [1] - 南方A500ETF单周净流入超百亿元，最新规模为356.84亿元，排名第二 [1] - 华夏A500ETF、国泰A500ETF以及易方达A500ETF的规模均超过200亿元 [1] - 广发、富国以及嘉实旗下的A500ETF规模均超过百亿元 [1]