会议核心政策方向 - 全国住房城乡建设工作会议提出要发挥房地产项目“白名单”制度作用 支持房地产企业合理融资需求 城市政府要用足用好房地产调控自主权 适时调整优化房地产政策 支持居民刚性和改善性住房需求 推动房地产市场平稳运行 [1] - 会议提出要准确把握房地产市场供求关系的重大变化 看到我国新型城镇化仍在持续推进 城市存量优化调整也有广阔空间 人民群众对“好房子”形成新期待 房地产仍有较大发展潜力 [2] - 会议提出要充分认识二手房交易占比上升是今后一个时期的趋势 把新房市场和二手房市场作为一个整体来看待 [2] 稳定市场与去库存措施 - 着力稳定房地产市场 要因城施策控增量 去库存 优供给 结合城市更新 城中村改造盘活利用存量用地 [1] - 推动收购存量商品房用作保障性住房 安置房 宿舍 人才房等 [1] 构建房地产发展新模式 - 加快构建房地产发展新模式 有序搭建基础性制度 [1] - 在房地产开发上 做实房地产开发项目公司制 [1] - 在房地产融资上 推行主办银行制 [1] - 在商品房销售上 推进现房销售制 实现“所见即所得” 从根本上防范交付风险 [1] - 继续实行预售的 规范预售资金监管 切实维护购房人合法权益 [1] 住房保障与品质提升 - 优化和精准实施保障性住房供应 实施房屋品质提升工程 有序推进“好房子”建设 [1] - 优化保障性住房供给 对城镇低保住房困难家庭兜底保障 因城施策 因地制宜满足新市民 青年人 城镇工薪群体等各类困难群众基本住房需求 [2] - 围绕好标准 好设计 好材料 好建造 好运维建设“好房子” 既把新房子建成“好房子” 也把老房子逐步改造成“好房子” 带动产业链升级 以高品质供给满足人民群众多样化住房需求 [2] 统筹防风险与促转型 - 统筹防风险和促转型 坚持市场化 法治化原则 防范化解房企债务风险 加强销售资金监管 切实维护购房人合法权益 [2] - 完善商品房开发 融资 销售等基础制度 编制实施住房发展规划和年度计划 推动建立“人房地钱”要素联动机制 [2] 统筹惠民生与稳增长 - 统筹惠民生和稳增长 稳步推进城镇老旧小区 城中村和危旧房改造 解决群众急难愁盼 切实消除安全隐患 [2] - 更好发挥住房公积金作用 [2] 配套制度改革与服务模式 - 深化住房公积金制度改革 [1] - 实施物业服务质量提升行动 探索社区党组织领导下的居委会 业委会 物业服务企业协调运行新模式 [1] - 探索“物业服务+生活服务”模式 推动“物业服务进家庭” [1]

行业背景与发展阶段 - 2025年是中国公募基金行业发展史上具有里程碑意义的一年 [1] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》正式落地，行业步入以投资者回报为导向的高质量发展新征程 [1] - 当前行业正步入高质量发展的关键阶段 [4] 公司战略与使命 - 公司紧扣“五篇大文章”战略指引，在服务国家发展大局中勇担使命 [1][4] - 公司坚持“以投资者为本”，恪守持有人利益至上原则 [1] - 公司致力于当好实体经济的赋能者、国家战略的践行者与投资者财富的守护者 [6] 投研体系建设 - 公司将投研建设置于战略核心位置，持续锻造专业内核 [1] - 公司推进投研一体化改革，构建高效协同的组织机制，凝聚基金经理与研究员的信任协作共识 [1] - 公司实现了对数百个细分子行业的深度覆盖，并通过“发现-分享-转化”的高效闭环，确保优质投资机会迅速转化为投资成果 [1] - 公司推行以长期业绩为导向的长周期考核机制，引导投研人员聚焦长期产业趋势与企业内在价值，保障团队稳定性与专业性 [2] 产品布局与投资策略 - 公司积极把握新质生产力发展机遇，聚焦科技创新主线，持续加大“科技+”领域布局 [2] - 公司形成“科技+医药”、“科技+军工”、“科技+能源”、“科技+制造”、“科技+消费”等多元并进的投资脉络，构建覆盖广泛、结构清晰的“科技+”产品矩阵 [2] - 公司发布“科技+”基金配置指南，系统阐释全球科技革命浪潮下的投资新图景 [2] - 公司在指数投资领域积极布局，打造涵盖核心宽基、科创主题、红利策略及海外市场在内的多元指数产品体系 [2] - 公司产品兼顾纯Beta工具属性及Alpha+Beta增强策略，以满足不同投资者的配置需求 [2] - 公司着力创设含权中低波动型产品、资产配置型产品，推动权益投资与固定收益投资业务协同发展 [2] 投资者服务与教育 - 公司将“提升投资者获得感”列为核心目标 [3] - 公司通过组织反洗钱全员培训、投资合规及廉洁从业专项培训，增强员工风险防范意识与职业操守 [3] - 公司构建多元化、立体化的投教矩阵，线上打造“投资小宏书”、“老鹰捉小基”、“长城行业调研团”、“城大事小课堂”、“指数生长季”等特色投教IP [3] - 公司线下持续开展“财富长城万里行”、“一司一省一高校”、“财商下乡”等活动 [3] - 截至目前，公司线下投教活动累计举办超7000场，覆盖投资者超90万人次 [3] “五篇大文章”具体实践 - **科技金融**：公司持续深化“科技+”投资生态建设，深耕人工智能、半导体、新能源、生物医药等硬科技赛道，并密切跟踪量子计算、人形机器人、商业航天等前沿领域 [4] - **普惠金融**：公司将普惠金融理念延伸至乡村振兴一线，通过“财商下乡”等活动提升乡村居民金融素养和维权意识，未来将持续聚焦农业现代化、乡村产业升级等领域开展投教、投研业务 [4][5] - **绿色金融**：公司通过“长城基金·快乐音乐教室”等公益项目为社会可持续发展注入力量，并响应国家“双碳”战略，加强绿色产业深度研究，引导社会资金流向绿色低碳领域 [5] - **数字金融**：公司聚焦数字化、智能化转型，积极提升数字化经营服务能力，未来将继续深化数字化转型，迭代升级技术平台，拓展数据应用场景，以科技赋能全业务链条 [5] - **养老金融**：公司积极响应国家养老保障体系建设，深度参与养老金第三支柱，以专业投资管理助力养老产品稳健运作，未来将进一步构建丰富多元的养老产品矩阵 [6]

▲▲ 承载更多入市资金 A02·财经要闻 2025年，超2万亿元的增量规模昭示着ETF正成为越来越多资金入市的重要载体。随着投资品种、投资 策略以及投资者类型愈发丰富，近6万亿元的境内ETF市场正在经历由量变到质变的重要飞跃。 ETF市场从量变迈向质变 ...

文章核心观点 - 国务院国资委在2025年度中央企业负责人会议上总结改革进展并部署2026年工作重点 国有企业改革深化提升行动主体任务基本完成 2026年将在新起点上推动改革再上新台阶 核心方向包括稳经营提质效、优化布局调结构、加强科技创新以及提升上市公司质量和市值管理 [1] 经济效益与经营策略 - 2025年1-11月 中央企业实现增加值9.5万亿元 同比增长1.4% 年化全员劳动生产率达81.1万元/人 同比提升3% 营业收现率、营业收入利润率、年化净资产收益率均保持在合理水平 [1] - 2026年中央企业将多措并举稳经营提质效 包括运用大数据模型精准捕捉市场需求 创新提升商品和服务品质 培育壮大文旅、数字、健康等消费新场景 [1] - 同时着力向内挖潜 做好全面预算管理和全员、全要素、全生命周期成本管控 并加大对应收款项、合同资产、存货和应付款项的管控力度 [1] 投资布局与结构调整 - 2025年1-11月 中央企业完成固定资产投资（不含房地产）3.3万亿元 同比增长0.7% [2] - 2026年将以有效投资积蓄发展潜力 围绕产业链强基补短、基础设施建设、能源资源保障、前瞻产业布局等重点领域 谋划实施重大项目和标志性工程 [2] - 结构调整方面 2025年已有中国雅江集团、中国长安汽车组建成立 中国一汽、中国旅游集团完成动力电池、邮轮运营资源整合 卫星通信、新材料、人工智能、生物技术等领域专业化整合持续推进 [2] - 2026年将坚持传统产业转型和新兴产业发展并举 深入实施焕新、启航行动 接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、6G等重点领域 并加大启航企业遴选培育力度 [3] - 将深化拓展“AI+”行动 开展新一轮中央企业数字化转型行动 强化智能工厂梯度培育 推动技术改造和大规模设备更新 深入推进重点行业节能降碳改造 [3] - 大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购 平衡收益和风险 积极获取核心要素、培育竞争优势 国有资本投资、运营公司要更好发挥平台作用 [3] - 数据显示 过去五年 有6组10家企业实现战略性重组 新组建设立9家中央企业 新兴产业领域投资年均增速超过20% [3] 科技创新与研发投入 - 2026年将坚持科技创新和产业创新融合发展 统筹推进技术攻关、成果转化和人才生态建设 [3] - 在原始创新和关键核心技术攻关方面 将建好全国重点实验室 承担新的国家科技重大项目 深化原创技术策源地建设 抓好行业共性技术研究院建设 并健全市场导向的科研组织管理体系 [4] - 在重大科技成果转化环节 将推动创新联合体升级提质 建设中试验证平台 带头开放场景、释放需求、共享数据、统一标准 深入推进科技成果应用拓展工程二批项目建设 用好科技创新成果推荐目录 [4] - 在激发人才活力方面 将大规模开展新兴产业和未来产业人才特训 加大工程师培养力度 规范开展科研人员中长期激励 [4][5] - 2025年1-11月 中央企业研发投入8901.6亿元 研发投入强度达到2.62% 累计建设国家级研发平台474个 91个全国重点实验室实现重组入列 [5] 上市公司管理与改革深化 - 国资委主任张玉卓强调要加强上市公司质量和市值管理 [1] - 改革深化提升行动主体任务基本完成 2026年将在新起点上推动改革再上新台阶 着力增强核心功能、提升核心竞争力 [1][5]

核心观点 - 多位基金经理对2026年权益市场表示乐观 市场上涨动力或将从单一估值驱动转向盈利与估值双重驱动 当前市场估值结构健康 未整体过热 [1] 宏观与市场展望 - 中国经济增长模式正从地产拉动转向创新驱动 基建和高技术产业接棒房地产 [2] - 市场开启一轮由估值修复与资产轮动驱动的行情 A股有望从估值抬升的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情 [2] - 基本面处于周期底部的结构性转型 一方面地产链和消费有压力 另一方面中游制造生产韧性超预期 科技产业有积极进展 [2] - 国内流动性短期震荡 但中期财政货币稳增长有望保持流动性宽裕 政策鼓励长期资金入市 [2] - 2026年企业盈利大概率上行 因产能供给周期接近尾声 供需压力有望反转 带来企业盈利弹性 市场可能由估值驱动转为盈利驱动 [3] - 2026年市场可能经历再平衡 主线或由当前TMT逐步转向目前偏低位、有望盈利反转的行业 [3] 行业投资机遇 AI科技 - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代” 应用大繁荣的外部环境尚未成熟 长期机遇大于短期风险 [3] - 可聚焦AI主线 关注产业链短板环节：1) 海外算力链 看好配套海外CSP大厂的光互联、电源/液冷侧、OEM厂商、PCB等环节及头部厂商 2) 芯片设计公司、材料、晶圆代工厂及设备厂商 3) 拥有海量用户、科技人才及资金优势的互联网平台 4) 自身基本面发生拐点的应用平台 [4] 消费 - 消费行业有望迎来转折性投资机会 核心逻辑是居民收入预期将现拐点、消费品价格有望持续回暖 且行业处于估值、市值、机构持仓三重底部 [4] - 投资策略上 旧消费转守为攻 聚焦竞争格局优化、现金流回暖的龙头企业 挖掘产品升级、品类扩张、海外开拓等第二成长曲线 新消费优中选优 重点关注具备护城河与合理估值的标的 规避竞争格局恶化领域 [4] 创新药 - 创新药板块在2025年表现强势后呈现阶段性疲软 2026年有望兼具Beta和Alpha 是双层共振的方向 [5] - 底层逻辑在于中国创新药从产业发展到二级市场股价的传导周期不长 2026年中国有很多已实现BD（业务发展）的产品开启全球性三期临床 并有重磅临床数据读出 可能打破资本市场疑虑 创新药的全球价值有上涨空间 [5]

上市表现与市场定位 - 公司于12月23日登陆港交所，上市首日股价上涨158.82%，市值达到121亿港元 [1] - 公司是全球发售2654万股，招股价22.68港元/股，所得款项净额为5.13亿港元 [1] - 在数字健康企业普遍面临盈利挑战的背景下，公司是已上市企业中少数实现持续盈利的公司之一 [1] - 按2024年收入计算，公司在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位 [1] 业务模式与客户 - 公司主要提供健康相关及保险相关解决方案，致力于通过易用、精准且可负担的方案为用户提供保障 [2] - 健康相关服务涵盖数字营销（科普文章与视频）、数字医学研究辅助、综合健康服务套餐以及早期疾病筛查推广与咨询 [2] - 保险相关服务通过互联网保险平台提供保险经纪服务，连接用户与保险产品 [3] - 客户主要包括保险公司合作伙伴、医药公司以及使用综合健康服务包的个人客户 [2] - 截至2025年6月30日，保险相关服务已提供来自58家保险公司合作伙伴的共294款保险产品，较2024年底增加了28款产品和17名合作伙伴 [3] - 用户可通过微信公众号、小程序、企业微信及网站获得服务 [2] 用户数据 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司的注册用户数量分别为1.55亿名、1.64亿名、1.68亿名及1.68亿名 [2] - 同期，活跃用户数量分别约为0.71亿名、0.69亿名、0.65亿名及0.23亿名 [2] 财务表现 - 公司收入呈现加速增长态势：2022年、2023年、2024年收入分别约为3.94亿元、4.9亿元及9.45亿元，2025年上半年收入进一步增长至6.56亿元 [3] - 公司已连续多年保持盈利：2022年、2023年、2024年及2025年上半年，经调整净利润分别约为1.49亿元、1.47亿元、0.84亿元及0.51亿元 [4] - 公司在收入增长的同时实现稳定盈利，表明其商业模式具备较强的自我造血能力 [4] 收入结构转型 - 公司已完成从“保险相关服务主导”向“健康服务驱动”的转型 [4] - 2022年至2025年上半年，保险相关服务收入占比由81.5%下降至22.9% [4] - 健康相关服务收入快速提升，已成为公司最主要的增长引擎 [4] 市场前景与行业壁垒 - 根据沙利文报告，中国整体数字健康服务市场预计将从2024年的2215亿元增长至2029年的7068亿元，复合年增长率为26.1% [5] - 同期，数字保险市场预计将从2024年的150亿元增长至2029年的417亿元，复合年增长率为22.7% [5] - 强大的技术基础以及与行业价值链各参与者建立的稳固关系，是中国数字健康服务市场的主要进入壁垒 [5] 技术能力 - 公司开发了专有的AI技术栈“AIcare”，具有可扩展性、深度集成性和专用性 [5] - 公司将大数据和AI技术融入日常运营以提升用户获取和参与度，并应用于对保险合作伙伴的服务中以促进智能理赔和动态风险评估 [5] - 截至2025年6月30日，公司已注册58项相关发明专利及39项软件著作权，并已完成六个算法在网信办的备案 [5] - 市场认为，“技术驱动效率提升”的模式是公司实现长期盈利并显现差异化的重要原因 [6] 募集资金用途 - 上市募集资金将主要用于：提升品牌知名度、用户参与度及加强与业务合作伙伴的合作；医学研究和真实世界研究；提升AI及大数据技术能力并更广泛应用于产品及服务；拓展更多地区及海外市场等 [1]

境外债务重组完成 - 公司约96亿美元的现有债务已获全面解除及免除 [1][3] - 全面境外债务重组的所有先决条件均已达成 重组生效日期为12月23日 [3] - 作为债务重组代价 公司向计划债权人发行了总计约96.59亿美元的强制可转换债券 [3] 重组具体方案与条款 - 公司发行强制可转换债券1本金额约为72.59亿美元 强制可转换债券2本金额约为24亿美元 [3] - 强制可转换债券预期于12月26日或前后在新加坡交易所上市 [3] - 强制可转换债券1的转换期已于2025年12月23日开始 并将于2026年5月21日结束 [3] - 截至2026年5月22日尚未偿还的所有剩余强制可转换债券1 均须于2026年6月23日强制转换为股份 初始转换价为每股6.8港元 [3] 债务重组整体成效 - 通过境内外债务重组 公司整体偿债压力预计下降近600亿元 [1][4] - 在境外债务重组落地之前 公司154亿元境内公开债券重组已完成 [1][4] - 全面境外债务重组的完成彻底化解了公司的债务风险 实现了可持续的资本结构 [4] 境内债务重组方案 - 境内公开债重组提出了“现金要约收购+债转股+以资抵债+留债展期”四种选项 [4] - 该方案旨在满足债权人短期流动性需求 并使其能分享公司长期发展收益 [4] - 方案为债权人提供了多元化需求及退出机制 以最大程度照顾各方利益 [4] 公司经营与交付情况 - 公司2025年预计实现超5万套的新房交付 [5] - 过去四年公司累计完成交付超70万套 [5] - 目前公司各项经营工作已全面提速 [5]

行业趋势：年末汽车金融促销力度空前 - 12月是车企冲销量关键时刻 金融机构与汽车厂商携手加大汽车消费优惠力度[1] - 金融机构从降低购车成本与简化贷款流程双维度发力汽车金融市场[1] - 汽车金融领域竞争愈发激烈 市场上出现“0首付”叠加“0利率”的超常规金融方案[1] 金融机构策略与动机 - 银行推出超常规金融方案既是对自身业绩冲刺的需要 更是为应对信贷市场变化的战略布局[1] - 年末金融机构加码汽车贷款优惠 核心是为了扩大信贷规模[4] - 银行可以车贷为切入口 带动信用卡等综合服务收益[4] - 金融机构致力于通过降低融资成本激发汽车消费潜力 服务于扩大内需的经济大局 也为自身在零售信贷领域发掘优质资产配置方向[5] 传统燃油车金融方案案例 - 北京某传统品牌4S店提供“贷5还2”政策 贷款5年可2年后提前还款 贷款购买某车型可直接优惠14万元[2] - 该店提供首付金额仅需3.98万元 贷款金额35万元的车贷方案 与中国银行等合作推出“购车补贴+低首付+长贷短还”方案[2] - 北京某奔驰4S店提供“轻松开新车”金融特惠方案 针对不同车型提供0首付0年利率起、0首付年利率0.99%（约合年费率0.6%）起、0首付年利率1.99%（约合年费率1.1%）起等方案[2] 新能源汽车金融方案案例 - 金融机构加大与新能源汽车厂商合作力度 贴息推出低首付、低利率等金融方案[2] - 鸿蒙智行体验中心提供“首付20%起 限时金融2年0息”方案 本月订购可在3万元选配权益优惠基础上再优惠1万元 贷款购车年费率约2.49% 可选择贷满2年后无违约金提前还款 与中国银行、建设银行、招商银行合作[3] - 小鹏汽车北京某销售服务中心对少量现车提供“0首付+3年免息”优惠 库存补贴与金融补贴双重叠加 五年期贷款为“0首付”叠加年化0.99%费率低息优惠[3] - 智己汽车提供购置税最高立省1.5万元 并可叠加限时“0首付”“0利息”金融优惠 “0首付”“0利息”可同时享受 具体贷款额度需经银行审核个人征信及负债情况[3][4] 金融产品创新与消费者选择 - 自2024年车贷新规实施以来 “0首付”“0利率”并非新鲜事 但此前消费者往往不能同时享受两者优惠[3] - 当前市场上消费者可以同时享受“0首付”与“0利率”优惠[3] - 消费者在对比全款购车与多种贷款方案后 对“购车补贴+低首付+长贷短还”类金融方案表现出兴趣[2]

公司治理动态 - 公司于12月23日召开第八届董事会第三十七次会议，审议并通过了股东平安人寿提出的关于调整修订《股东会议事规则》的提案 [2][6] - 该提案调整内容为：除《公司章程》第四十七条规定的担保行为外，公司其他对外担保行为均由董事会批准，且需经全体董事的三分之二以上及出席董事会会议的三分之二以上董事同意 [7] - 董事会同意取消原定提交2025年第三次临时股东大会审议的《关于修订<股东会议事规则>的议案》，并将调整后的修订议案重新提交该次股东大会审议 [6][7] 股东提案审议结果 - 12月22日，公司董事会会议否决了股东平安人寿意图增加至2025年第三次临时股东大会的五项临时提案 [2][8] - 被否决的五项提案涉及将预重整等事项认定为股东大会特别决议事项、罢免及选举非独立董事、配合债权人委员会尽调、要求高管说明债务重组计划执行不及预期原因等内容 [9] - 关于增加五项临时提案的议案表决结果为1票同意，7票反对，0票弃权，未通过董事会审议 [9] 股价表现 - 12月23日，公司股价收报2.28元/股，当日跌幅为2.56% [4]

事件概述 - 东方雨虹下属美国全资子公司OYH建材公司疑遭电信诈骗 涉案金额约171.83万美元（约1211.8万元人民币）[2] - 诈骗方式为犯罪分子入侵邮箱并伪造总包身份申请付款 公司在支付建设工程进度款时受骗[5] - 公司已向美国当地警方及联邦调查局报案 并成立专项工作组进行核查、处置及风险管控[4][5][6] 公司应对与影响评估 - 公司初步核查认为本次事件为偶发独立事件 不会对正常生产经营造成重大不利影响[6] - 案件正在侦办中 案件进展及最终结果存在不确定性 相关影响将根据侦办结果及会计准则处理[6] - 公司管理层高度重视 将采取措施加强内部控制 排查海外子公司、资金支付审批、网络安全等方面风险隐患[6] 公司近期经营与战略动态 - 2025年前三季度 公司实现营业收入206.01亿元 同比下滑5.06% 归母净利润8.1亿元 同比下滑36.61%[8] - 2025年第三季度 营业收入70.32亿元 同比增长8.51% 归母净利润2.45亿元 同比下滑26.58%[8] - 为拓展海外市场 公司近期频繁进行海外收购 包括拟出资1.23亿美元收购智利Construmart S.A.100%股权[8] - 公司董事会近期审议通过议案 拟以约1.44亿元收购巴西Novakem公司60%股权 旨在拓展拉美市场[8][9] 公司基本信息与市场表现 - 东方雨虹成立于1995年 是建筑建材系统服务商[8] - 截至12月23日 公司股价收盘报13.52元/股 最新市值为323亿元[10]