核心观点 - 多只QDII基金因外汇额度紧张而大幅收紧或“冰封”申购限额，导致二级市场交易价格出现显著高溢价，部分产品溢价率超过20%，投资者需警惕溢价回落等风险 [1][2][4] QDII基金限购措施 - 摩根基金于12月11日将旗下摩根纳斯达克100指数与摩根标普500人民币份额申购上限从100,000元大幅调降至100元，并于12月18日进一步将摩根纳斯达克100指数人民币份额上限降至10元 [1][2] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接在10月将单日申购上限从10,000元降至1,000元，并于11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将单账户单日限额调整为50元，而8月申购额度为50,000元 [2] - 一系列限购操作源于投资者对海外资产配置需求的持续升温及QDII额度的刚性供给 [2][4] QDII基金高溢价现象 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率已超过20% [2] - 在12月1日至19日期间，QDII被动指数股票型基金中，单日溢价率超过10%的产品数量平均占比达15.10%，最高占比达18.97% [3][7] - 截至11月末，QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF两融总额的比例已达35.91%，较去年同期提升8.83个百分点，反映产品热度攀升 [3] 额度供给与市场需求 - 国家外汇管理局于今年6月新增发放30.8亿美元QDII投资额度，累计批准额度达1,708.69亿美元 [4] - 证券基金类机构获批准额度合计942.90亿美元，较此前小幅增长2.30% [4] - 截至2025年10月末，全市场QDII基金净值规模达9,390.08亿元，同比大幅增长66.72% [4] - 较之5月，QDII基金10月末的净值规模上升43.52%，份额增加24.90% [4] - 额度供给的增长仍显不足，无法匹配市场需求的快速增长 [4] 高溢价背后的原因与风险 - 高溢价的根本原因是基金公司QDII额度不足导致一级市场申购受限，二级市场出现短期供不应求，市场无法通过套利平复价差 [5] - 高溢价基金存在显著的溢价回落风险，一旦市场情绪逆转或场外申购额度放宽，溢价率可能迅速下降 [5] - 高溢价会削弱QDII基金与其跟踪的海外指数之间的相关性，影响配置效果 [5][6] - 高溢价买入可能使投资者面临流动性风险，最终无法以预期价格卖出 [6]

□本报记者 王鹤静 AI产业发展浪潮袭来，朱雀基金公募投资部投资副总监、基金经理陈飞较早捕捉到了这一重要趋势。 基于对产业中长期的判断，陈飞认为，AI仍是一个资本、人才、数据高度密集的产业，能否形成应 用、数据与模型之间的飞轮效应，是AI企业能否成功的关键。 面对当前市场上有关AI泡沫的质疑声音，陈飞依然坚持对AI产业中长期的定性判断。在他看来，随着 AI催生更多人机交互范式的创新，将带动产品端与应用侧全面革新，国内科技大厂、产业数智化、实 体AI将是重点关注的方向；在投资选择上，重点挖掘现有业务实力强劲、能够支撑当前估值并具备成 长空间的泛AI企业。 国内科技大厂未来可期 展望2026年，陈飞预计，AI将催生更多人机交互范式的创新，进而带动产品端与应用侧的全面革新。 这背后的核心逻辑是，AI显著提升了决策与执行能力。 产业数智化提升竞争力 在陈飞看来，借助AI在各细分领域、各业务环节优化流程、提升效率，实现"X+AI"即产业数智化，是 实体企业进一步提升行业竞争力的重要路径。 "比如在IP内容创作领域，多模态AI算法，如文字生成图片、文字生成视频等，有效解决了IP改编周期 长、成本高的产能瓶颈，同时提升了I ...

相较于传统数据中心，耗电更多、用电负荷波动更大的人工智能数据中心（AIDC）对于供能产业链提 出新要求，安全、经济、绿色成为能源产品迭代的主要方向。专家认为，绿色能源、节能降碳是解决 AIDC用能问题的两大路径，虚拟电厂、储能、燃气轮机等能源解决方案提供商迎来发展机遇，相关领 域已成为企业重点布局的赛道。 ● 本报记者 郑萃颖 企业积极布局 AIDC独特的能源需求正在重塑能源产业链发展格局。阳光慧碳科技有限公司总裁周文闻表示，相较于 传统数据中心，AIDC更专注于提供算力服务，其能源消耗呈倍数增长；与此同时，随着算力密度不断 提高，对能源设备的功率密度、散热方式提出了更高要求。 国际能源署今年4月发布的报告显示，到2030年，全球数据中心的电力需求将增长1倍以上，达到约945 太瓦时（TWh）；AI是这一增长的主要驱动力，预计到2030年，AIDC的电力需求将增长四倍以上。业 内人士认为，AIDC的高速发展，始终离不开电力供应安全、经济、绿色三大核心需求。周文闻表示， AI应用的普及正推动AIDC能源需求向多维度升级。"在此过程中，AIDC能源供应的经济性成为市场首 要考量目标。绿色低碳发展的大趋势，则利好风 ...

● 本报记者 赵中昊 胡雨 在建设金融强国的战略指引下，我国证券行业正迎来一轮"自上而下、政策驱动"的深度整合浪潮。近 日，中金公司（601995）宣布换股吸收合并东兴证券（601198）与信达证券（601059），交易完成后预 计总资产规模将跨越万亿元大关，一家新的"航母级"券商雏形初现。这仅是行业变局的缩影，2025年以 来，包括国泰君安与海通证券合并在内的多起重磅案例陆续落地。 业内人士认为，此轮并购旨在超越简单的规模叠加，其核心逻辑已从解决个体问题升级为服务国家战 略，证券行业发展模式从单纯的规模扩张转向追求功能协同与专业能力的跃迁，以期优化金融供给、锻 造一流投行，标志着行业步入以功能跃迁为核心的高质量发展新阶段。 行业并购风起云涌 头部券商格局生变 日前，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券再迎实质性进展：中金公司正式宣布换股方式吸收合并东 兴证券及信达证券的方案，交易完成后预计总资产规模将超过万亿元，又一家"航母级"券商呼之欲出， 新一轮证券行业并购重组浪潮提速。 "不同于以往市场化自发整合，本轮证券行业并购浪潮是在建设金融强国和打造一流投行的战略指引下 推进的，呈现出'自上而下、政策驱动、目标明 ...

12月21日晚，*ST东易公告称，12月21日，北京市第一中级人民法院裁定批准《东易日盛家居装饰集团 股份有限公司重整计划》，并终止公司重整程序。 同日，公司披露重整计划，计划以现有总股本为基数，按每10股转增约12.68股的比例实施资本公积转 增股份。北京华著科技有限公司、云南国际信托有限公司等作为重整投资人将提供投资款约14.12亿 元。 公司提示风险称，法院已裁定批准公司重整计划，公司重整计划进入执行阶段，在重整计划执行期间， 如公司不能执行或者不执行重整计划将被宣告破产。如果公司被宣告破产，公司将进入破产清算程序， 根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。 值得一提的是，9月以来，*ST东易股价出现大幅波动。在走出"12连板"后，11月14日起，*ST东易停牌 核查。11月19日复牌当日，公司股价涨停，报18.54元/股。但从11月20日开始，公司股价一路下跌， Wind数据显示，截至12月19日收盘，公司股价报10.45元/股。 当晚，*ST东易还披露了重整计划。重整计划显示，公司计划以现有总股本为基数，按每10股转增约 12.68股的比例实施资本公积转增股份。转 ...

政策发布与核心目标 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》以推动平台经济创新和健康发展 [1] - 该规则旨在规范价格行为、推动公开透明、增强各方协同，最终构建良好平台生态 [1] 规则制定过程与实施时间 - 三部门于2025年8月23日至9月22日就《行为规则》公开征求社会意见，并根据反馈进行了修改完善 [1] - 《行为规则》将于2026年4月10日起实施，为经营者留出了必要的规范调整时间 [2] 规则主要内容：规范市场竞争 - 规范价格竞争秩序，为平台经营者及平台内经营者提供明确的价格行为指引，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [1] - 保护平台内经营者自主定价权，明确平台经营者不得对其价格行为进行不合理限制或附加不合理条件 [1] 规则主要内容：消费者权益保护 - 落实明码标价制度，推动动态定价、差别定价等规则公开 [1] - 规范免密支付、自动续期、自动扣款等服务，以更好保护消费者的知情权和选择权 [1] 后续落实安排 - 三部门将组织主要平台经营者对照《行为规则》各项监管要求开展自查，自觉规范价格行为 [2]

文章核心观点 - 国新证券将ESG业务作为服务国家战略、践行金融“五篇大文章”、助力美丽中国建设的重要抓手，通过多维度举措推动业务质效提升，积极助力实体经济绿色转型，彰显央企券商责任担当 [1] 金融支持绿色转型的多维路径 - 金融需在战略层面平衡支持绿色新动能培育与转型风险管理，确保实体经济转型安全有序 [2] - 金融需在实施路径上加强对产业升级和科技创新的研究支持，助力关键技术突破，并评估技术成熟度与商业化前景 [2] - 金融需通过完善碳市场、设计普惠性绿色金融工具、建立绿色定价机制等市场化创新，显现绿色价值，降低中小企业转型成本与金融机构风险敞口 [2] - 需关注气候相关风险管理，防范“绿色泡沫”和“洗绿”行为，探索建立气候风险情景分析机制和压力测试，并建立统一市场标准与加强信息披露 [3] 国新证券ESG业务品牌建设举措 - 以合规管理筑牢发展根基，主动顺应国内外ESG信息披露监管趋严态势，规范化推进ESG信息披露服务，助力上市公司合规高效披露 [4] - 以专业体系引领创新方向，探索构建中国特色的ESG标准体系和话语体系，建立了实现A股上市公司ESG评价全覆盖的中国国新ESG评价体系 [5] - 为推动ESG评价结果落地，于2023年联合中证指数有限公司推出“中证国新央企ESG成长100指数”，引导资本市场关注央企ESG表现 [5] - 牵头完成的国务院国资委重点课题《央企控股上市公司ESG评价体系研究》构建了兼具中国特色与国际兼容的ESG评价模型 [5] - 以智能技术提升服务质效，积极探索ESG数字化服务，提供多维度协同管理工具，推动企业ESG实践从定性描述向定量赋能转型 [6] - 以生态协同放大社会价值，通过搭建ESG交流平台、构建咨询服务体系、举办活动及与中国证券报等合作推出“国新杯.ESG金牛奖”等方式，凝聚合力，带动更多社会力量参与ESG生态体系建设 [6]

□本报记者王鹤静 在国内公募基金高质量发展强调业绩比较基准约束作用的背景下，受被动化投资浪潮的影响，公募主动 权益投资来到了变革的关键节点，不少公募机构将目光投向了聚焦优质赛道且定位清晰的主题产品，通 过搭建主题产品矩阵，致力于在众多细分贝塔之上进一步获取阿尔法收益。 尤其是得益于今年以科技成长为代表的结构化行情，这些"卡位"布局细分新兴产业的主题产品实现了收 益与规模的"双丰收"。于是，在主动投资方面搭建主题产品矩阵的策略开始在业内蔓延开来，多家中小 公募机构纷纷撒网布局。业内机构表示，由于中小公募机构在权益投资上面临规模、人才、品牌等方面 的劣势，通过明确战略定位、聚焦细分领域、发挥灵活高效的组织优势，并且持续打造主动管理能力与 客户信任，仍有潜在空间实现"弯道超车"。 "卡位"布局实现规模增长 在今年以科技成长主题为代表的结构性行情下，部分机构前瞻性地在科技细分赛道精准布局了多只"卡 位"的主题产品，取得了显著收益，并且成功实现了规模增长，典型代表就是永赢基金旗下的"智选"系 列产品。 在主动投资方面打造主题产品矩阵，折射出公募机构为满足投资者需求所做出的积极转变。 以平安基金为例，记者了解到，为进一步 ...

● 本报记者刘杨 "'变'是今年光伏行业的关键词，既有变化也有变革，在这其中，行业的发展格局正在得以重塑。"中国 光伏行业协会名誉理事长王勃华近日在2025光伏行业年度大会上的表述，精准勾勒出当下光伏行业的发 展底色。从价格战的惨烈内耗到"反内卷"的集体觉醒，从固定电价时代的终结到全面市场化的转型，多 重变革交织之下，光伏行业正经历从规模性扩张到高质量发展的深刻蜕变。 面对行业调整，"反内卷"成为全行业的核心共识与转型方向。王勃华强调，"反内卷"的核心目标是推动 行业从"量"的规模竞赛转向"质"的价值创造。在此背景下，行业自律与政策引导形成合力：中国光伏行 业协会推动建立全产业链价格指数、编制主流产品成本模型，监测不正当竞价行为；近60家企业在年度 大会期间达成加强行业自律的共识。 展望2026年，行业转型压力与发展潜力并存。国金证券预测，受各地市场化电价不确定性影响，2026年 国内光伏新增装机量可能出现近年来首次负增长。但王勃华强调，行业阶段性不景气并非衰退的开 始，"十五五"末我国新能源发电装机比重将超过50%，市场仍具较大潜力。 呈现分化趋势 业绩逐步修复 产业链价格的变化与企业业绩的逐步修复，贯穿2 ...

● 本报记者王婧涵 12月21日，记者从中国民航局获悉，2025年前11个月，我国航空货运整体形势持续向好，业务规模不断 扩大。 据悉，网络直播、即时零售等新消费模式快速发展，为航空货运的稳定需求提供了重要来源。 为完善航空货物运输信息管理、规范信息备案活动，日前，民航局根据《民用航空货物运输管理规 定》，制定发布《民用航空货物运输备案事项实施办法》，系统性构建民航货物运输备案实施的制度框 架，将《规定》中原则性、概括性的备案义务转化为清晰、明确、可执行的具体规范，夯实了规章落地 的制度基础。《办法》自2026年1月1日起实施。 民航局运输司相关负责人表示，《办法》实施后将进一步推动行业运行透明化与规范化，增强市场透明 度。备案信息的真实性与及时性要求，也将倒逼企业完善内部管理、自觉合规经营。 前11个月，民航全行业共完成货邮运输量924.3万吨，同比增长13.6%。其中，国际航线货邮运输量同比 增长21.8%，成为推动航空货运市场较快增长的主要驱动力。 前11个月，我国货运航班持续增长，目前已累计通航70个国家、170个城市，较去年分别增长8个国家、 27个城市，周均航班量较去年增加15.7%。 ...