图片 一周摘要 图片 市场概况 ：上周A股市场呈现结构性分化格局，上证指数微涨0.03%，但成长板块普遍回 调，创业板指、科创50和创业板50分别下跌2.26%、2.99%和2.66%，双创指数亦下跌 1.84%，显示高成长赛道承压明显。沪深300、中证1000等宽基指数亦小幅回落，市场风格 继续向价值倾斜，中证红利指数上涨1.04%，表现相对抗跌。与此同时，万得微盘股指数逆 势大涨2.99%，成为上周最活跃的板块，反映出资金对小市值标的的阶段性偏好。 行业板块 ：上周A股万得一级行业呈现?消费与金融领涨、科技与工业承压?的分化格局。日 常消费（+2.26%）、金融（+2.06%）涨幅居前，受益于政策预期与高股息吸引力；信息技 术（-2.08%）、工业（-1.22%）回调，受估值调整与海外科技股联动影响。 基金发行 ：上周合计发行34只，其中股票型基金发行14只，混合型基金发行11只，债券型基 金发行6只，FOF型基金发行3只，总发行份额183.21亿份。 基金表现 ：上周万得全基指数下跌0.25%。其中，万得普通股票型基金指数下跌0.61%，万 得偏股混合型基金指数下跌0.61%，万得债券型基金指数上涨0. ...

| - 市场监测 | | --- | | (一) 市场流动性回顾 3 | | (二) 债券市场回顾 b | | 1、 债券市场整体情况 6 | | 2. 国债、国开债利率变动 7 | | 3. 中短期票据利率变动 9 | | 4、 信用债利率变动 11 | | (三) 权益市场回顾 | | 1、 股市本月变动 13 | | 2、 投资风格变化 | | 3. 投资行业变化 | | (四) 资产配置建议 . | | 1、 固定收益市场 18 | | 2, 权益市场 . | | ・ 〔 基金监测 | | (一) 基金发行趋势 . | | 1、 新发基金增量 | | 2. 公募基金市场存续情况 22 | | (二) 基金业绩表现 | | 三、基金运作情况 . | | (一) 货币型基金 | | (二) 债券型基金 25 | | (三) 混合型基 | | (四) 股票型基金 | | 四、 普盖基金 11月投资观点 | 【转载本报告请注明来源：普益标准（ID：pystandard）】 一、市场监测 （一）市场流动性回顾 平稳。展望12月，资金面将面临年末考核、政府债收尾发行等压力，跨年扰动因素影响或有所显现，但考 虑到后 ...

12月17日，中邮创业基金管理股份有限公司（下称"中邮基金"）发布高管变更公告称，新任命张涛 为公司董事长，任职日期为12月16日。原董事长毕劲松年满退休。同日，中邮基金还发布关于取消监事 会暨监事离任的公告。 大股东委派董事长 早在中邮基金此次高管变更发生之前，大股东首创证券已进行人事变动。 11月20日，首创证券同时发布董事长和总经理变更公告，11月19日，因到龄退休，毕劲松申请辞去 公司第二届董事会董事长、董事职务及董事会下设专门委员会相应职务，辞去上述职务后不再担任公司 任何职务。同日，首创证券任命张涛担任公司董事长，并不再担任公司总经理一职，新任命蒋青峰为公 司总经理。 12月17日，中邮基金发布高管变更公告，自12月16日起，原董事长毕劲松年满退休，张涛担任公司 董事长。同日，中邮基金发布关于取消监事会暨监事离任公告，在公司取消监事会后，1位员工不再担 任监事会主席，2位员工不再担任公司监事，3位员工不再担任职工代表监事。 | 新任高级管理人员职务 | 重事长 | | --- | --- | | 新任高级管理人员姓名 | 张涛 | | 是否经中国证监会核准取得高管任职资格 | = | | 中国证监 ...

文章核心观点 近期市场对“存款搬家”现象的关注度上升，但普遍存在三点误解：低估了居民超额储蓄的真实规模、低估了资金入市的速度、以及低估了超额储蓄主体的投资属性及其再配置意愿。文章通过构建全口径储蓄指标、优化跟踪指标等方法，指出居民潜在入市资金规模巨大，且再平衡过程可能持续。 一、低估超额储蓄：“存款搬家”不只是存款 - 市场讨论多聚焦于居民定期存款的“活期化”，但近十年定期存款变化主要源于“存款与理财转换”的结构性影响，而非直接进入股市，例如2023年以来以及2018年资管新规导致表外资金回表推高存款 [3][10] - 居民存款不等于居民全口径储蓄，存款下降不等于储蓄入市。市场基于存款测算的居民“超额储蓄”规模约为3.7万亿元，但忽视了理财形成的“超额储蓄” [3][22] - 通过构建涵盖存款、理财等资金的居民全口径储蓄指标，并以储蓄率额外上升幅度刻画，当前居民储蓄率达29.8%，为近十五年新高，对应超额储蓄规模达9.4万亿元以上，该指标更准确地囊括了潜在入市资金 [3][26] - 参考历史经验，2007年前居民储蓄入市规模达1.6万亿元，2014年达2.9万亿元。本轮除存量储蓄外，仍有9.4万亿元的超额储蓄，意味着储蓄进入股市的潜在规模至少是万亿级别以上 [4][31] 二、低估入市速度：非银存款无法准确跟踪“搬家” - 市场常以“非银存款”跟踪“搬家”规模，但该指标规模高达35万亿元，包含同业业务扰动，而居民投入股市的证券交易结算保证金仅2.8万亿元，用大样本跟踪小样本不合理 [5][34][35] - “非银净负债”指标能更好地剔除同业业务扰动，跟踪居民入市状况。2024年9月至2025年2月，非银净负债大幅增加2.6万亿元，预示证券交易保证金或新增3500亿元；2025年三季度以来，非银净负债大幅增加6万亿元，或预示证券交易保证金新增8000亿元左右 [5][37] - 辅助指标一（剔除银行承兑汇票后的保证金存款）：该指标与证券交易保证金走势一致，今年二季度以来一度新增近8000亿元至4.3万亿元 [6][41] - 辅助指标二（融资余额）：2024年9月以来融资余额出现两轮高增，今年下半年增加6500亿元，或预示居民证券交易保证金新增8600亿元左右 [6][45] 三、低估投资属性：超额储蓄主体对资产价格敏感度较高 - 与欧美超额储蓄主要源于财政补贴和消费减少不同，中国2021年以来的超额储蓄更多来自地产调整过程中居民资产配置行为的变化，受消费影响相对较小 [6][49][53] - 全国每年购房消耗的储蓄相比往年减少4.6万亿元，超额储蓄地区（如广东、江西、四川）几乎全是购房减少更明显的地区 [6][7][53] - 居民资产配置过度向固收类资产倾斜，导致理财收益率、期限利差均下行至历史性低位，难以满足房价下行背景下居民的再投资意愿 [7][63] - 2026年是“十五五”开局之年，伴随名义GDP逐步修复，资金“再平衡”过程或得以延续。截至2025年底，10年期国债利率与全A股息率之差仍低于0%，处于偏离正常状态，混合型基金对股票配置比例也仍偏低，显示机构和居民端都可能存在“再平衡”需要 [7][65]

2025年公募基金掀起自购热潮。据公募排排网统计数据显示，截至2025年12月14日，今年以来公募基金 净申购金额已达98.76亿元(剔除货币市场基金)，涉及基金产品1561只。与2024年同期的37.54亿元相 比，净申购规模同比大幅增长163.08%。 其中，债券型基金不仅稳居自购主力地位，同比增幅也最为突出。今年以来，债券型基金净申购金额达 42.11亿元，占净申购总额的42.65%，较去年同期的11.30亿元大幅增长272.65%。 混合型基金的自购规模回升显著。今年以来，该类基金净申购金额为21.55亿元，与2024年同期的净赎 回5.12亿元相比，实现了显著逆转。 股票型基金今年以来的净申购金额为26.26亿元，其中，被动指数型基金净申购金额21.29亿元，占据绝 大多数。在债券型基金中，被动指数型产品净申购金额达27.09亿元，同样也是净申购金额最多的基金 类型。 一、政策环境积极，市场预期向好。随着稳增长、促改革政策信号不断释放，公募机构对资本市场中长 期走势保持乐观，主动通过自购传递信心、夯实投资布局。 二、监管引导与行业机制不断完善。在绩效薪酬持基、发起式基金等制度推动下，基金管理人与投资 ...

公募机构年内自购规模与特点 - 截至12月15日，年内共有138家公募机构累计开展8546次自购，净申购总金额达2550.87亿元，涉及1561只基金产品 [1] - 与2024年同期的139.11亿元相比，净申购规模增幅高达1733.71% [1] 自购热情高涨的驱动因素 - 政策环境持续释放积极信号，稳增长、促改革政策落地带来乐观预期 [2] - 行业机制不断完善，绩效薪酬持基等制度将管理人与投资者利益深度绑定，推动自购制度化、常态化 [2] - 市场表现稳健，投资者借道公募入市意愿增强，费率下调促使管理人通过自购增强品牌信誉和产品吸引力 [2] - 结构性机会显现，权益类基金尤其是指数型产品业绩突出，良好的赚钱效应吸引个人和机构投资者 [2] - 债券型基金收益波动加大，基金公司希望通过自购稳定投资者预期并增强信任 [2] 自购产品类型偏好 - 权益类基金年内共获得47.81亿元的净申购，占公募机构自购非货基金总额（98.76亿元）的48.41% [3] - 混合型基金实现从净赎回向净申购的逆转，年内获得21.55亿元净申购，而去年同期为净赎回5.12亿元 [3] - 债券型基金年内获得42.11亿元的净申购，占比为42.64%，较去年同期的11.30亿元大幅增长272.65% [4] - FOF、公募REITs、QDII基金等产品也获得不同程度的自购支持 [4] 头部机构与重点方向 - 头部公募在权益领域自购积极，华夏基金、永赢基金、天弘基金等19家机构年内在权益类基金上的净申购金额均超过3亿元 [3] - 华夏基金以3.91亿元的自购金额位居首位，覆盖19只产品；永赢基金和天弘基金净申购金额分别为3.40亿元和3.37亿元 [3] - 工银瑞信基金、国泰基金等多家公募对旗下权益类产品年内净申购金额均不低于1亿元 [3] - 指数型基金成为自购重点方向，债券型基金中的被动指数型产品年内获得27.09亿元净申购，占自购债券型基金总额的64.33% [4] - 股票型基金中，被动指数型与指数增强型产品年内共获得24.83亿元净申购，占自购股票型基金总额（26.26亿元）的94.55% [4]

站在2025年末回望，在系列重磅政策的指引下，公募基金行业的高质量发展已步入关键阶段。在此进程中，以非货币型基金（以下简称"非货基"）规模集中度为 镜，可以清晰窥见行业竞争生态的深层演变。 纵观持牌公募基金2015年至2024年年报、2025年三季报（时间跨度约10年）的非货基规模数据，前二十强非货基规模占比从2015年的64.09%先降至2023年的 57.72%，后于2025年9月末回升至64.23%；前十强份额也同步呈现先抑后扬的相似轨迹。这一"V形"反转不仅勾勒出行业从"规模竞速"向"质量突围"的转型轨迹，更 揭示了资金向优质管理人汇聚的长期逻辑，为投资者优化配置、从业者制定战略提供了重要参考。 | | 非货币型基金 | 股票型基金 | 信券型基金 | 混合型基金 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 时间 | 规模前二十占比 | 规模前二十占比 | 规模前二十占比 规模前二十占比 | | | | (%) | (%) | (%) | (%) | | 2015年末 | 64.09 | 87.24 | 72.32 | 58.45 | | 2016年末 | 64.24 | ...

| | 2025 年以来净申购权益基金金额不低于 1 亿元的公募统计 | | | --- | --- | --- | | 公司间称 | 产品数量 | 净申购金额(亿元) | | 华夏基金 | ਰੇ | 3.91 | | 水赢基金 | 19 | 3.40 | | 大弘县金 | JA | 3.37 | | 银瑞信基金 | 11 | 2.20 | | 国泰县金 | ટર | 2.18 | | 发基金 | 28 | 2.17 | | 罔力悬守 | 20 | 2.12 | | 华泰柏瑞基金 | 23 | 1.72 | | 富国县金 | 25 | 1.42 | | 中银基金 | ਰੇ | 1.40 | | 中欧基金 | 22 | 1.26 | | 量式音等 | JE | 1.20 | | 华安基金 | 12 | 1.20 | | 招商基金 | 24 | 1.12 | | 力家具金 | 17 | 1.08 | | 博时基金 | ਹੋਰੇ | 1.07 | | 长江资管 | 6 | 1.06 | | 兴证全球基金 | 8 | 1.06 | | 中邮基金 | 6 | 1.02 | | | 数据来源:整理自公募排排网,统计周期 ...

图 一周摘要 图 市场概况 ：上周A股市场呈现结构性分化格局，创业板指上涨2.74%，成长板块在调整后仍具韧性。沪 深300与上证50指数分别下跌0.08%、0.25%，中证红利下跌2.36%，权重价值板块表现相对弱势。万得 微盘股指数大幅回落5.02%，凸显小微盘股短期回调压力。市场情绪在成长与价值间持续博弈，结构性 行情特征明显。 行业板块 ：上周A股万得一级行业呈现明显分化，多数走低。受益于AI算力需求持续爆发与国产化加 速，信息技术以2.42%涨幅领跑；能源价格显著走低，能源板块以3.06%跌幅垫底。 基金发行 ：上周合计发行23只，其中股票型基金发行10只，混合型基金发行3只，债券型基金发行5 只，QDII型基金发行1只，FOF型基金发行4只，总发行份额182.18亿份。 基金表现 ：上周万得全基指数上涨0.33%，其中普通股票型基金指数涨0.61%，偏股混合型基金指数涨 0.71%，债券型基金指数微涨0.08%，权益类基金表现优于债基。 | | 其金市场指数 | | | 周回报 近一月回报 最近一季度回报年初至今回报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

根据公司公告，刘信群自2025年12月10日起正式担任中银基金董事长、法定代表人，执行总裁张家文不 再代为履行相关职责。这一任命结束了中银基金自今年6月以来的过渡期。 今年6月17日，中银基金公告称，原董事长章砚因工作调整原因离任。章砚是中银基金任职时间最长的 董事长，自2017年8月30日正式升任以来，任职时间已近8年。在她离任后，由执行总裁张家文代行董事 长职责。 从履历来看，新任董事长刘信群具备深厚的金融从业背景与"中银系"基因。公开履历显示，刘信群拥有 中南财经大学统计学博士学位，他的职业生涯主要在中国银行体系内展开，历任中国银行司库助理总经 理、深圳市分行行长助理、副行长，中国银行（香港）风险管理部总经理等关键职务，2020年后升任中 国银行深圳市分行行长、党委书记，并兼任深圳市人大代表、深港金融合作委员会委员。2025年，刘信 群加入中银基金管理有限公司，现任党委书记、董事。 公司资产规模超7100亿元，固收类产品占主导 12月11日，中银基金管理有限公司（下称"中银基金"）发布高级管理人员变更公告，宣布自12月10日 起，刘信群正式出任公司董事长、法定代表人，执行总裁张家文不再代行董事长及法定代 ...