｜2025年12月19日星期五｜ NO.1 多只货币基金限购 12月17日，多家基金公司陆续发布货币基金限购公告，多只产品限购额仅1万元，还有产品直接暂停代 销渠道申购。 比如，富安达现金通货币公告称，自12月18日起，暂停该基金在代销机构的申购（含定期定额投资及转 换转入）业务，但对于部分销售机构的申购和转换转入业务照常办理，包括银行渠道、三方渠道等。此 外，基金公司直销平台的相关业务也正常办理。 同样暂停申购的还有天治天得利货币基金，自12月18日起暂停该基金代销渠道的申购、转换转入、定期 定额投资等业务，但直销渠道相关业务仍正常办理。 比如，有重仓科技板块的基金经理透露，"11月内，对于持仓收益已非常可观的海外算力链，当其估值 已反映明年约20倍市盈率的预期时，我们认为进一步上行的空间有限，便选择了减持"。 NO.4 FOF发行热度持续攀升 Wind数据显示，截至12月17日，公募年内新成立79只FOF基金，合计成立规模已达到803.54亿元，较此 前2021年的峰值还差281.08亿元。 具体到单季度来看，经历了此前三季度的回落后，今年四季度FOF新发热度明显攀升。Wind数据显 示，截至目前，四季度 ...

12月18日，A股三大指数涨跌不一。全市场1300余只ETF约三成收涨。卫星、航空主题ETF领涨，单日 涨幅前十的ETF中，相关主题产品占9只，涨幅均超2%。 02 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 科创债ETF今日成交活跃，占据ETF市场成交额前二十榜单的"半壁江山"。多只产品场内成交额较昨日 明显放量，更有产品今日成交额创基金上市以来新高。据Wind数据统计，全市场24只科创债ETF今天成 交额合计超过1400亿元，较昨日放量超150亿元。 01 资金流向方面，前一交易日（12月17日），ETF市场资金爆量涌入，全天净流入额超270亿元，创12月 以来最高单日净流入额，较12月16日增超80%。其中，A500ETF吸金势头尤盛，全天净流入金额超过 110亿元，是12月16日的3倍，多只相关产品单日净流入金额居市场前十。 卫星航空主题ETF领涨 12月18日，在ETF整体跌多涨少的形势下，卫星航空主题ETF逆势上涨，"刷屏"涨幅榜前十。涨幅前五 的卫星主题ETF，盘中交易价格一度均创下基金上市以来新高，截至收盘，涨幅均超3%；12月以来涨 幅均超17%，也成为12月以 ...

电池板块回调，深成长ETF大成、创业板成长ETF跌逾3%，电池ETF跌2.7%。AI硬件板块走低， 5G通信ETF跌2.2%。 ETF方面，卫星互联网板块大爆发，卫星ETF易方达、富国基金卫星ETF和卫星ETF广发分别涨 3.8%、3.69%和3.69%。银行板块午后拉升，博时基金中证银行ETF和富国基金银行ETF分别涨2.28%和 2.04%。能源板块午后涨幅扩大，能源ETF广发、国泰基金煤炭ETF分别涨1.9%和1.86%。 （责任编辑：郭健东 ） 截至收盘，上证指数涨0.16%，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，北证50跌0.51%。全市场成 交额16722亿元，较上日成交额缩量1621亿元。 板块题材上，医疗商业、商业航天板块活跃，银行板块 午后走强，PCB、电池板块调整。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ...

有分析认为，近年来，政策支持为电池行业发展注入了强劲动力。国家持续推出新能源汽车鼓励政策，包括以 旧换新、充电基础设施建设及新能源下乡等，进一步释放了消费潜力。同时，"反内卷"政策的逐步落地促使行 业竞争趋于理性，整体盈利环境有望改善。 受盘面影响，电池相关ETF跌超2%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 涨跌幅 ▲ | | --- | --- | --- | --- | | 561910 | 电池ETF | 0.786 | -0.017 -2.12% | | 561160 | 锂电池ETF | 0.788 | -0.017 -2.11% | | 562880 | 电池ETF嘉实 | 0.803 | -2.07% -0.017 | | 159796 | 电池50ETF | 0.921 | -0.019 -2.02% | 每经记者：叶峰 每经编辑：肖芮冬 电池概念股走低，阳光电源跌超4%，天赐材料跌超3%，宁德时代跌超2%。 每日经济新闻 ...

报告核心观点 - 报告基于行业轮动策略构建并更新了一个ETF投资组合，旨在捕捉行业风格延续与切换带来的投资机会 [2] - 在报告期（2025年12月8日至12月12日），该策略组合实现了1.44%的累计净收益，相对于沪深300ETF获得了1.53%的超额收益 [3] - 自2024年10月14日策略样本外运行以来，累计收益达26.05%，累计超额收益为5.03% [3] 策略组合持仓与调整 - 报告期策略进行了大幅调仓，共调入10只ETF，涉及电池、光伏设备、自动化设备、化学制品、航空机场、种植业、通信设备、电网设备、小金属及工业金属等多个板块 [3] - 具体调入的ETF包括：电池ETF（市值150.10亿元）、科创新能源ETF（市值12.28亿元）、工业母机ETF（市值7.08亿元）、化工ETF（市值152.20亿元）、旅游ETF（市值40.22亿元）、粮食ETF（市值1.36亿元）、通信ETF（市值122.83亿元）、电网设备ETF（市值28.96亿元）、稀土ETF嘉实（市值82.43亿元）、有色50ETF（市值35.94亿元） [3] - 同期，策略调出了10只ETF，包括航空航天ETF、计算机ETF南方、游戏ETF、云计算ETF、央企科创ETF、VRETF、黄金股ETF、高端制造ETF、卫星ETF广发、科创创新药ETF国泰 [12] 择时信号与推荐板块 - 策略使用量价指标生成择时信号，1代表看多，0代表中性，-1代表看空 [3] - 对于未来一周（2025年12月15日至19日），模型推荐配置电池、光伏设备、自动化设备、化学制品、航空机场等板块 [12] - 根据周度择时信号，新调入的ETF中，电池ETF、科创新能源ETF、化工ETF、旅游ETF、粮食ETF信号为看多（1），工业母机ETF信号为中性（0） [3] - 根据日度择时信号，新调入的ETF中，工业母机ETF、通信ETF、电网设备ETF、稀土ETF嘉实、有色50ETF信号为看多（1），其余为看空（-1） [3] 策略历史业绩表现 - 根据图表，自2024年10月14日建仓至2025年12月12日，行业轮动ETF策略的累计收益率显著跑赢沪深300ETF [4][5] - 回测时采用100%权益仓位、等权加权的方式构建组合，未考虑择时信号 [6]

量化模型与构建方式 1. 扩散指数行业轮动模型 - **模型名称**：扩散指数行业轮动模型[22] - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过计算行业的扩散指数来捕捉行业趋势，选择扩散指数排名靠前的行业进行配置[22][34] - **模型具体构建过程**：模型通过计算每个中信一级行业的扩散指数，该指数反映了行业内个股价格走势的强弱程度，具体构建过程未在报告中详细说明，但核心是识别具有向上趋势的行业[22][24] - **模型评价**：在趋势性行情中表现较好，但在市场风格从趋势转向反转时可能面临失效风险[23][34] 2. GRU因子行业轮动模型 - **模型名称**：GRU因子行业轮动模型[30] - **模型构建思路**：基于门控循环单元（GRU）深度学习网络，利用分钟频量价数据生成行业因子，以把握短期交易信息并进行行业轮动[30][35] - **模型具体构建过程**：模型将分钟频量价数据输入GRU网络进行训练，生成各行业的GRU因子值，GRU作为一种循环神经网络，能够捕捉时间序列数据中的长期依赖关系，具体网络结构和训练参数未详细说明[30][35] - **模型评价**：在短周期内表现较好，对交易信息敏感，但在长周期表现一般，且可能因极端行情而失效[30][35] 模型的回测效果 1. 扩散指数行业轮动模型 - 2025年12月建议配置行业：有色金属、综合、钢铁、银行、电力设备及新能源、电子[23][27] - 本周平均收益：3.53%[27] - 本周超额收益（相对中信一级行业等权）：1.10%[27] - 11月以来超额收益：-0.11%[27] - 2025年以来超额收益：2.55%[22][27] 2. GRU因子行业轮动模型 - 2025年12月建议配置行业：综合、钢铁、银行、综合金融、商贸零售、农林牧渔[31] - 本周调入行业：钢铁[33] - 本周调出行业：房地产[33] - 本周平均收益：1.06%[33] - 本周超额收益（相对中信一级行业等权）：-1.43%[33] - 11月以来超额收益：1.58%[33] - 2025年以来超额收益：-4.45%[30][33] 量化因子与构建方式 1. 行业扩散指数因子 - **因子名称**：行业扩散指数[24] - **因子构建思路**：通过量化行业内个股的价格动量，合成一个代表行业整体趋势强弱的扩散指数[24] - **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式和构建步骤，但指出该因子用于衡量行业趋势强度，数值越高代表行业趋势越强[24][25] 2. GRU行业因子 - **因子名称**：GRU行业因子[31] - **因子构建思路**：利用GRU深度学习模型处理分钟频量价数据，输出代表行业短期强弱的因子值[31][35] - **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式和构建步骤，但指出该因子基于历史量价数据训练生成，用于行业轮动决策[31][35] 因子的回测效果 1. 行业扩散指数因子 - 截至2025年11月28日，因子排名前六的行业及取值：有色金属(0.994)、综合(0.961)、钢铁(0.939)、银行(0.937)、电力设备及新能源(0.902)、电子(0.853)[24] - 截至2025年11月28日，因子排名后六的行业及取值：食品饮料(0.343)、电力及公用事业(0.498)、交通运输(0.503)、房地产(0.548)、建筑(0.563)、石油石化(0.616)[24] - 周度环比变化提升前六的行业及变化值：建材(+0.197)、汽车(+0.185)、消费者服务(+0.158)、传媒(+0.153)、综合金融(+0.146)、计算机(+0.144)[26] - 周度环比变化下降后六的行业及变化值：石油石化(-0.058)、煤炭(-0.007)、银行(+0.002)、有色金属(+0.009)、农林牧渔(+0.033)、食品饮料(+0.043)[26] 2. GRU行业因子 - 截至2025年11月28日，因子排名前六的行业及取值：综合(4.42)、钢铁(3.9)、银行(0.5)、综合金融(0.43)、商贸零售(0.18)、农林牧渔(-0.33)[31] - 截至2025年11月28日，因子排名后六的行业及取值：通信(-15.26)、国防军工(-9.1)、电子(-8.71)、医药(-8.44)、计算机(-8.11)、房地产(-7.63)[31] - 周度环比变化提升较大的行业：综合、钢铁、综合金融[31] - 周度环比变化下降较大的行业：传媒、交通运输、家电[31]

账户表现与持仓分析 - 总持仓资产超1000万元，其中场内ETF账户260万元，场外基金账户550万元，投顾组合持仓资产110万元 [1] - 场内ETF账户今年以来累计收益43.5万元，因转入70万资金，年化收益率被拉低至38.93% [1] - 场外基金账户今年以来累计盈利123.8万元，收益率达31.68%，表现大幅超越市场 [2][3] - 场内账户主要配置价值ETF、港股通科技ETF、港股创新药ETF、港股红利ETF等，以港股为主 [1] - 场外账户表现最佳基金为博时恒生医疗保健ETF联接A，盈利203,343.99元，其次为易方达资源行业混合盈利183,720.27元 [2] 市场资金流向观察 - 股票型ETF在上周市场回调时出现超500亿元资金净流入，本周市场企稳后则有超500亿元资金净流出，显示大户进行高抛低吸操作 [4][5] - 今年以来南向资金累计流入港股近1.4万亿港币，持续买入背景下，外资可能在持续卖出 [5] - 市场期待明年初保险公司保费开门红后，新资金可能加仓港股红利 [5] 市场估值水平分析 - 中证全指当前市盈率为20.98倍，估值水平与2021年高点相近 [7] - 该估值处于最近十年91.18%的高分位水平，也处于最近二十年77.18%的较高水平 [7][10] - 高估值背景下，未来需依赖企业盈利增长来拉低估值水平 [10] 近期投资操作策略 - 上周市场回调期间进行了调仓操作，包括减仓价值ETF 10万元，加仓巴西ETF 20万元、港股通科技ETF 5万元、电池ETF 5万元 [10] - 同时加仓医药汉堡2万元，红利汉堡1万元，本周则无操作 [10] - 若下周红利出现回调，计划发车加仓红利汉堡 [10]

上海金 - 美国政府与乌克兰就和平计划展开讨论，美国国务卿及中东问题特使参与会谈，强调正与冲突双方进行积极对话 [1] - 中东局势缓和及经贸磋商取得积极成果，美国经济数据可能影响12月降息概率及幅度，建议把握金价阶段性底部机会 [1] - 上海金ETF(518600)近10个交易日有8天获资金净流入，累计净流入达3.26亿元 [1] 有色金属 - 截至2025年11月21日A股收盘，有色金属板块回调5.26% [3] - 看好有色板块全面牛市行情，新能源需求占比持续上升，AI带来的电力需求有望提供增量，工业金属将迎来宏观与基本面共振，看好铜铝商品价格持续上涨 [4] - 股票估值仍处于中性偏低水平，稀有金属ETF(159608)近5日累计资金净流入超亿元 [4] 电力设备 - 截至2025年11月21日A股收盘，电力设备板块回调5.17% [3] - 投资机会关注新技术如固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀、虚拟电厂，以及海外拓展与龙头集中后的业绩改善弹性，和绿电替代的长期受益环节 [5] - 电池ETF(159755)最新规模达153.42亿元，储能电池ETF广发(159305)年初至今份额上涨超290% [5] 基础化工 - 截至2025年11月21日A股收盘，基础化工板块回调4.70% [7] - 磷酸铁锂行业推进反内卷，行业协会建议企业以披露的行业平均成本区间作为报价参考，不要突破成本红线开展低价倾销，并将每月定期披露成本区间 [7] - 在反内卷浪潮下，新一轮供给侧改革呼之欲出，化工行业供需格局有望优化，龙头企业有望凭借规范管理和能耗控制获得更多市场份额 [8]

股票ETF整体资金流向 - 11月20日股票ETF整体资金净流入90亿元，最新总规模达4.57万亿元[1][2] - 本周以来（11月17日至11月20日）四个交易日股票ETF合计资金净流入近285亿元，呈现“越跌越买”态势[1] 资金净流入板块与产品 - 11月20日资金净流入前五板块为：恒生科技（净流入23.5亿元）、半导体（净流入11.5亿元）、科创50指数（净流入10.8亿元）、港股互联网（净流入8.9亿元）、黄金（净流入8.7亿元）[2] - 宽基ETF如中证500ETF（净流入7.60亿元）、科创50ETF（净流入7.59亿元）、中证1000ETF（净流入4.18亿元）成为吸金主力[4][5] - 港股相关ETF如恒生科技指数ETF（净流入7.06亿元）、中概互联网ETF（净流入6.80亿元）、恒生互联网ETF（净流入4.63亿元）资金净流入居前[3][4][5] - 头部基金公司易方达基金ETF当日净流入15.7亿元，旗下中概互联网ETF净流入6.8亿元，恒生科技ETF净流入3.2亿元[2] 资金净流出板块与产品 - 11月20日资金净流出前五板块为：沪深300指数（净流出12.0亿元）、新能源（净流出9.1亿元）、银行（净流出6.0亿元）、计算机（净流出2.5亿元）、传媒（净流出2.5亿元）[2] - 证券ETF（净流出5.05亿元）、银行ETF（净流出4.33亿元）、沪深300ETF（净流出4.07亿元）等多只热门主题ETF资金净流出居前[5][6] - 新能源相关板块如电池ETF（净流出3.09亿元）、光伏ETF（净流出1.36亿元）出现显著资金流出[6] 机构观点与投资方向 - 景顺长城基金经理杨锐文表示A股市场正迎来一轮由科技主导的结构性行情，长期看好半导体、创新科技产品及创新药等科技成长方向[6] - 新消费赛道作为“新供给创造新需求”的代表，以及“反内卷”为新能源等领域带来的结构性机遇也是持续布局重点[6] - 光大保德信基金认为市场调整后科技板块产业清晰度较高，部分盈利预期改善且估值处中低分位的传统制造业与周期龙头投资价值值得期待[7]

股票ETF市场整体资金流向 - 11月18日A股市场调整中，股票ETF整体获得资金净流入55.24亿元，全市场ETF总净流入73.8亿元 [2][3] - 市场持续震荡期间，股票ETF已连续三日获得资金加仓，累计净流入资金超过270亿元 [2] - 截至11月18日，全市场1258只股票ETF总规模达到4.58万亿元，当日成交额1926亿元，较前一交易日有所放大 [3] 资金流入的ETF类型与产品 - 从大类资产看，债券ETF与港股市场ETF净流入居前，分别为44.92亿元和35.17亿元 [3] - 从指数维度看，恒生科技指数单日净流入27.71亿元领先，近5日资金流入SGE黄金9999指数超64亿元、流入恒生科技指数超52亿元 [3] - 具体产品中，创业板ETF单日净流入11.20亿元居首，恒生科技相关ETF及上证指数ETF也获显著流入 [5] - 主题方面，人工智能、电池等主题产品获资金青睐，全市场最大电池ETF单日净买入2.4亿元，连续3日累计净买入超9亿元，规模达158.86亿元 [3] - 稀缺品种港股通非银ETF连续13个交易日获资金抢筹，11月18日再获净买入2.32亿元，规模达253亿元 [4] 资金流出的ETF类型与产品 - 行业主题ETF整体资金净流出居前，达15.82亿元，宽基ETF规模下降130.02亿元 [6] - 半导体指数、证券指数、银行指数、科创板50指数、上证50指数等是资金“获利了结”的重点领域 [6] - 单只产品中，有色金属ETF资金净流出4.20亿元，上证50ETF净流出3.72亿元，半导体ETF净流出3.59亿元 [7] 主要基金管理公司动态 - 易方达基金旗下ETF总规模8128.3亿元，11月18日净流入29.1亿元，2025年以来规模增加2121.8亿元 [8] - 易方达旗下创业板ETF净流入11.2亿元，近三日净流入超20亿元，黄金ETF、恒生科技ETF等亦获资金流入 [8] - 华夏基金旗下基准国债ETF和恒生科技指数ETF单日净流入居前，分别为8.04亿元和7.25亿元，规模分别达65.97亿元和460.01亿元 [8] - 华夏基金观点认为，科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续，AI硬件算力有望成为明年市场主线，新能源等顺周期方向估值修复空间增多 [8] - 易方达基金观点建议采取“哑铃型”配置策略，进攻端聚焦核心宽基，防御端关注低估值高股息红利资产 [9]