论坛核心观点 - 多位顶尖基金经理共同复盘与展望，旨在为投资者在不确定的市场中寻找确定的投资路径，提供面向2026年的思考锚点 [2][3] 2025年市场复盘与策略应对 - 建信基金团队采用三层组合管理系统：大类资产配置、行业风格调整、基金选品，并在2025年4月后纪律化地边际提升权益仓位 [4] - 永赢基金强调通过构建相关性较低的多策略组合来平衡收益与风险，并指出真正的风险分散需检验策略在极端市场波动下的表现 [4][5] - 2025年周期性板块（尤其有色金属）表现意外强势，与科技股并列涨幅前列，其驱动因素与历史模式迥异 [5] - 有色金属等周期品面临供给端产能扩张难、成本高企、地缘风险的刚性约束，同时需求端受AI等新兴产业崛起及“美国的库存虹吸”现象提供新动能，新格局可能使商品价格长期维持偏高位 [5] - 商品市场普涨：黄金年内再涨超60%，白银翻倍，铜、铝、锡及钴、碳酸锂、稀土等价格均显著上扬 [5] - 黄金价格与美元实际利率的传统关联被打破，边际需求来自央行购金（尤其中国央行增储）；铜铝价格对中国地产数据的敏感性因下游需求向新能源、AI数据中心切换而降低 [5] - 投资框架需持续进化，当前需重点关注AI资本开支的持续性与美联储降息后传统制造业的复苏情况 [5] 2026年市场展望与投资方向 - 易方达基金认为，代表高景气赛道的“小登”2025年上涨主要由估值驱动，源于政策红利、技术突破及流动性改善，当前市场处于估值等待业绩消化的“战略性修整”期 [6] - 从AI代码助手等应用落地可见，产业预期兑现是大概率事件，2026年高景气板块可能在消化估值后随业绩落地重现生机 [6] - 永赢基金指出2025年本质是“制造业表现比较好的一个年份”，宏大叙事不变，制造业仍是未来焦点 [6] - 衡量高估值能否被业绩支撑，应重点观察“近期的营收边际变化”，这比远期增速预测更有效 [6] - 2026年可关注三大方向：AI算力等宏大叙事主题的业绩兑现；业绩边际已有回暖的出海链（光储、电池等）；在美元降息周期中可能受益的全球商品需求 [6] - 关于龙头股与中小盘的选择，超额收益来源取决于产业生命周期：在渗透率快速提升的新兴产业（如人工智能），中小公司可能因技术颠覆获得更高弹性；而在进入“价格战”阶段、格局固化的成熟产业（如新能源、光伏），龙头凭借市占率与管理优势更可能持续获取超额收益 [7] 全球资产配置与国内政策机会 - 摩根士丹利基金对美股持“谨慎乐观”态度，因估值处于历史高位，进一步上涨需更多依赖盈利兑现，且降息幅度存在不确定性 [8] - 该基金认为A股与港股正处于“估值与盈利双修复”的中期阶段，估值尚未达历史极值，盈利修复刚刚起步 [8] - 相较于发达市场，新兴市场估值仍有吸引力，中国在新兴制造业领域的产业纵深与自主可控能力为资产定价提供了想象空间 [8] - 国际资本对A股的长期低配现状意味着巨大的边际潜力 [8] - 鹏华基金解读“反内卷”政策带来的投资机会，以化工ETF规模大幅增长为例，说明市场对PPI修复的强烈预期 [8] - 当前“内卷”涉及行业广、民营主体多，政策核心转向“依法依规”，通过修订《价格法》等市场化法治化手段管控产能，长期根本在于“控制地方政府的投资冲动” [8] - 政策致力于解决深层问题，有望推动PPI温和回升，带来低位顺周期板块的价值重估机会 [8] 风险管理与投资纪律 - 建信基金在公募领域注重从“赔率与胜率”角度均衡管控风险，例如将股债性价比视为赔率模型，再结合宏观分析战术决策胜率；在专户领域则可运用衍生品工具进行更有针对性的对冲 [10] - 永赢基金再次强调极端压力测试的重要性，指出许多量化因子在2024年初小盘股暴跌中暴露出风险一致性，构建策略组合必须深挖不同收益来源的底层逻辑 [10] - 银河基金从主动投资角度提出三项风控原则：坚守并持续拓展能力圈以提高胜率、控制亏损；注重投资的安全边际，评估包括所有不利因素后的内在价值底线；建立非机械化的止盈止损纪律，卖出逻辑基于预期收益率显著降低、核心逻辑证伪或发现更优替代标的 [10] 2026年投资寄语摘要 - 易方达基金成曦：以红利打底，以成长冲锋，用哑铃配置实现财富稳健增值 [11] - 鹏华基金闫冬：要更重视企业盈利的修复，尤其是价格修复过程中的低位顺周期方向 [11] - 建信基金孙悦萌：用大类资产配置为锚，以均衡风格为帆 [11] - 永赢基金钱厚翔：2026年市场风格有望趋于均衡，可重视冷门板块和行业的投资价值 [11] - 摩根士丹利基金李圣谣：采用可复制、可持续的资产配置方法论精选全球资产——以波动率分配原则相对均衡地配置风险，以再平衡驱动长期复利 [11] - 银河基金金烨：引用霍华德·马克斯观点“我们不可能知道市场何时转向，但至少应该知道自己身处何处” [11]