海外扩张计划 - 公司计划在西班牙设立工厂以应对欧盟30%的电动汽车关税 加速本地化制造进程 预计2026年三季度开始生产[1] - 公司借助斯泰兰蒂斯集团资源 已布局超30个国家和地区 销售及服务网点突破1700家[1] - 零跑国际为斯泰兰蒂斯集团与公司按51%:49%持股设立的合资公司 独家负责大中华区以外全球市场的出口和销售业务[2] 产品规划与全球化战略 - 2026年海外市场计划销售6至7款产品 首款车型B10为紧凑型纯电SUV 2025年4月上市 B05计划9月慕尼黑车展发布[2] - 欧洲制造基地将落地西班牙萨拉戈萨工厂 改造后率先实现B系列产品落地[2] - 公司认为全球化是必然战略 产品从规划到量产需两年时间 后续将加速海外市场产品投放[3][4] 销售业绩表现 - 2025年8月交付5.71万辆 同比增长超88% 连续6个月居新势力月销首位[1] - 2025年前8月累计交付32.89万辆 同比增长136.4% 位列新势力第一 其中海外交付超3万辆[1][6] - 2025年销量目标上调至58万-65万辆 前8月已完成最低新目标的56.7%[7] 财务业绩指标 - 2024年营收321.6亿元 同比增长92% 净亏损28.2亿元 同比收窄33.18%[7] - 2024年第四季度实现净利润8000万元 毛利率飙升至13.3% 创历史新高[7] - 2025年上半年营收242.50亿元 同比增长174% 净利润0.3亿元 首次实现半年度盈利 毛利率14.1%创历史新高[7][8] 资金状况 - 2025年上半年经营现金流净额28.6亿元 较上年同期2.7亿元大幅增长[8] - 截至2025年6月底 现金及等价物等金融资产结余295.8亿元[8]

核心观点 - 四家造车新势力二季度财务表现分化 理想汽车在营收、毛利率和净利润方面领先 但三季度业绩指引低于预期 而蔚来、小鹏汽车和零跑汽车均呈现向好趋势且给出积极展望 [1][2][3][4][7][8] - 新一轮产品竞争即将展开 四家公司计划推出多款新车型 特别是在大型SUV细分市场 预计将引发更激烈的市场竞争 [10][11] 交付量表现 - 二季度交付量排名：零跑汽车134,112辆（第一） 理想汽车111,074辆 小鹏汽车103,181辆 蔚来72,056辆 [2] - 零跑汽车成为季度交付冠军 但理想汽车凭借更高单车均价实现营收反超 [2] - 三季度交付指引出现分化：理想汽车预计9-9.5万辆（同比降幅37.8%-41.1%） 蔚来预计8.7-9.1万辆（创历史新高） 小鹏汽车预计同比增142.8%-153.6% 零跑汽车调高年度目标 [7][8][10] 财务指标 营收表现 - 二季度营收排名：理想汽车302.46亿元 蔚来190.1亿元 小鹏汽车182.7亿元 零跑汽车142.3亿元 [2] - 理想汽车营收领先第二名蔚来超110亿元 其余三家差额不超过50亿元 [2] - 三季度营收指引：理想汽车248-262亿元（同比降38.8%-42.1%） 蔚来218.1-228.8亿元（创历史新高） 小鹏汽车预计同比增94.0%-107.9% [7][8] 毛利率表现 - 二季度整体毛利率：理想汽车20.1% 小鹏汽车17.3% 零跑汽车13.6% 蔚来10.0% [3] - 车辆毛利率：理想汽车19.4% 小鹏汽车14.3% 零跑汽车12%（预估） 蔚来10.3% [3] - 毛利率展望：蔚来目标四季度16%-17% 小鹏汽车目标17%-19% 零跑汽车预期全年14%-15% [3] 盈利状况 - 二季度净利润：理想汽车11亿元（环比增69.6%） 零跑汽车1.6亿元 蔚来亏损49.9亿元 小鹏汽车亏损4.8亿元（同环比均收窄） [4] - 盈利记录：理想汽车连续11个季度盈利 零跑汽车去年四季度和今年二季度实现盈利 [4] - 蔚来和小鹏汽车均立下四季度实现单季盈利目标 [4] 研发投入 - 二季度研发费用：蔚来30亿元 理想汽车28.1亿元（环比增3亿元） 小鹏汽车22.1亿元（同比增50.4% 环比增11.4%） 零跑汽车10.9亿元（同比增55.5%） [5] - 蔚来未盈利与高研发投入相关 [5] 产品战略与竞争态势 - 新车型布局：零跑汽车下半年投放多款新车包括B05和D系列全尺寸SUV 小鹏汽车四季度发布增程车型小鹏X9（40万元级别） 蔚来明年推出三款大SUV车型（ES9、ES7和乐道L80） 小鹏汽车明后年覆盖10-200万元价格带含全尺寸SUV [10][11] - 增长驱动：蔚来依托多品牌战略 小鹏汽车依靠"一车双能"产品周期和AI智驾技术 零跑汽车通过新车投放 [8][10] - 市场竞争加剧 四家公司将集中在同一细分市场展开"贴身肉搏" [11]

核心财务表现 - 理想汽车二季度营收302.46亿元领先同业 较第二名蔚来190.1亿元高出超110亿元[5][8] - 四家新势力交付量排名依次为零跑汽车134112辆、理想汽车111074辆、小鹏汽车103181辆、蔚来72056辆[2] - 理想汽车整体毛利率20.1%维持行业最高水平 小鹏汽车17.3%超过特斯拉同期17.2%的毛利率[8] - 车辆毛利率指标理想汽车19.4%保持首位 小鹏汽车14.3%、蔚来10.3%、零跑汽车预估12%[11] - 理想汽车二季度净利润11亿元环比增长69.6% 零跑汽车同期实现净利润1.6亿元[11] - 蔚来和小鹏汽车分别亏损49.9亿元与4.8亿元 亏损额同环比均收窄[11] 研发投入对比 - 蔚来二季度研发费用30亿元为四家最高 小鹏汽车22.1亿元同比增长50.4%[12] - 理想汽车研发费用28.1亿元环比增加3亿元 零跑汽车10.9亿元同比增幅55.5%[12] 三季度业绩指引 - 理想汽车预计三季度交付量9-9.5万辆 同比降幅37.8%-41.1% 营收指引248-262亿元同比降38.8%-42.1%[13] - 蔚来预计三季度交付8.7-9.1万辆创历史新高 营收指引218.1-228.8亿元同步创新高[13] - 小鹏汽车预计三季度交付量同比增142.8%-153.6% 总收入预期同比增94.0%-107.9%[13] - 零跑汽车调高年度销量目标 小鹏汽车9月交付量预计突破4万辆[13][14] 产品战略布局 - 蔚来四季度依托多品牌战略提升市场份额 乐道L90和全新ES8需求超预期[13] - 小鹏汽车四季度发布增程车型小鹏X9 定位40万元级别 全新P7上市7分钟获1万辆大定[14] - 零跑汽车下半年投放多款新车 包括B05（11月上市）和D系列全尺寸SUV（10月亮相）[15] - 蔚来明年计划推出三款大型SUV（ES9/ES7/乐道L80） 小鹏汽车明后年产品覆盖10-200万元价格带[15] 行业竞争态势 - 四家新势力集中布局大尺寸SUV细分市场 新一轮产品矩阵将引发贴身肉搏式竞争[15] - 理想汽车连续十一个季度盈利 零跑汽车继去年四季度后再度实现单季度盈利[11] - 蔚来和小鹏汽车均设立四季度单季度盈利目标 行业盈利格局面临重塑[11]

核心观点 - 四家造车新势力二季度财务表现分化 理想汽车在营收、毛利率和净利润方面领先 但三季度指引低于预期 而蔚来、小鹏汽车和零跑汽车呈现向好趋势且给出积极展望 [1][5][7][11][13] - 新一轮产品竞争即将展开 各公司通过多品牌战略和新车型投放争夺市场份额 行业竞争格局可能重塑 [13][16][17] 交付量表现 - 二季度交付量排名为：零跑汽车134,112辆（第一） 理想汽车111,074辆 小鹏汽车103,181辆 蔚来72,056辆 [2] - 零跑汽车成为季度交付冠军 但理想汽车凭借更高单车均价实现营收反超 [2][5] 财务指标对比 - 二季度营收：理想汽车302.46亿元 蔚来190.1亿元 小鹏汽车182.7亿元 零跑汽车142.3亿元 理想领先第二名超110亿元 [5][7] - 整体毛利率：理想汽车20.1% 小鹏汽车17.3%（超过特斯拉17.2%） 零跑汽车13.6% 蔚来10.0% [7] - 车辆毛利率：理想汽车19.4% 小鹏汽车14.3% 蔚来10.3% 零跑汽车12%（预估） [11] - 净利润：理想汽车11亿元（环比增长69.6%） 零跑汽车1.6亿元 蔚来亏损49.9亿元 小鹏汽车亏损4.8亿元（同比环比均收窄） [11] 研发投入 - 蔚来研发费用30亿元 小鹏汽车22.1亿元（同比增长50.4%） 理想汽车28.1亿元（环比增长3亿元） 零跑汽车10.9亿元（同比增长55.5%） [12] 三季度业绩指引 - 理想汽车预计交付量9-9.5万辆（同比减少41.1%-37.8%） 营收248-262亿元（同比降42.1%-38.8%） [13] - 蔚来预计交付8.7-9.1万辆（创历史新高） 营收218.1-228.8亿元 [13] - 小鹏汽车预计交付量同比增长142.8%-153.6% 总收入同比增长94.0%-107.9% [13] - 零跑汽车调高年度销量目标 [13] 产品战略与竞争态势 - 小鹏汽车9月交付量预计突破4万辆 全新P7上市7分钟获1万辆大定 四季度将发布增程车型小鹏X9 [14][16] - 蔚来四季度目标月交付5万辆 明年推出三款大SUV（ES9、ES7和乐道L80） [13][17] - 零跑汽车下半年投放多款新车 包括B05（11月上市）和D系列全尺寸SUV（10月亮相） [16] - 小鹏汽车明后年将覆盖10-200万元价格带 含全尺寸SUV [17] - 四家公司将在大尺寸SUV细分市场直接竞争 [17]

公司业绩与运营动态 - 滴滴2025年二季度核心平台总交易额达1096亿元，固定汇率下同比增长15.9%，订单量同比增长15.2%至44.64亿单，其中国内出行订单同比增长12.4%至日均3710万单，国际业务订单同比增长24.9%至日均1196万单，经调整净利润31亿元 [2] - 京东旗下跨境电商品牌Joybuy正式登陆法国市场，并计划进入德国市场，完善欧洲跨境电商布局 [2] - TikTok Shop在东南亚六国全面升级次日达服务，要求卖家在当日23:59前更新发货状态，超17万商家参与，次日达订单量较去年同期增长数十倍 [3] - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂，为Stellantis整车制造厂，计划2026年三季度投产首款车型B10紧凑型纯电SUV，第二款车型B05计划9月发布，欧洲市场定价或低于3万英镑 [3] - 比亚迪宣布在马来西亚建设组装工厂（CKD），预计2026年投产 [3] - 飞书升级企业出海解决方案，签约出海匠、COMMUNE幻师等8家华南企业，提供语言能力、异步协作及合规安全工具 [4] - 昆仑万维旗下短剧平台DramaWave年化流水收入突破2.4亿美元，月活用户超1000万，下载量超3000万，跻身行业前五 [5] - 海辰储能累计出货量突破100 GWh，全球服务网络覆盖20余个国家与地区 [5] 投融资与技术创新 - 梅卡曼德完成近5亿元融资，由雄安基金、大洋电机等投资，用于具身智能技术研发，海外业务收入占比达50%，覆盖美国、日本、韩国、欧洲、东南亚等市场 [5] - AI玩具公司跃然创新（Haivivi）完成2亿元A轮融资，由中金资本、红杉中国等参投，过去一年出货量超20万台，成为全球出货最多AI玩具公司 [6] - 半导体材料研发商合肥天曜完成数千万元A轮融资，由厚雪资本领投，中芯聚源、国元基金跟投，用于产线扩大、产品研发及拓展海外市场，核心产品为碲锌镉衬底及器件 [6] - 天基信息融合应用服务商天行探索完成千万级天使轮融资，由陆石投资独家投资，用于核心技术研发和团队组建，已在中亚某国设立分公司 [6] - 芯片封装设备研发商微见智能获超亿元B轮融资，由前海金控、明势创投等投资，出口订单占比超20%，聚焦东亚、东南亚、美国等市场 [7] - 均胜电子旗下宁波均胜具身智能机器人与阿里云达成AI全面合作，基于通义千问模型打造机器人智能体，覆盖工业制造、医疗康养等场景，并共同提供出海解决方案 [4] 电商与市场动态 - Temu以4.1亿次访问量登顶巴西电商榜首，环比增长70%，超越美客多（3.93亿次）和Shopee（2.86亿次），占巴西电商市场13.4%流量，进口类目受Temu和Shein推动环比增3140% [2] - 巴西电商市场7月访问量环比增9.6%，亚马逊巴西增长18.9%，Shopee占移动端40%流量，前十平台占59%流量，79%访问来自手机 [2] - 2025年亚马逊Prime会员大促将于10月7日至8日全球启动，覆盖美国、德国、日本等16国，日本站早鸟活动10月4日至6日开启 [7] 政策与行业环境 - 商务部将优化服务出口零税率申报程序，提高出口退税效率，加大对服务出口重点领域支持，增强服务贸易创新发展引导基金撬动作用 [8] - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下进口包裹免税，需缴纳适用税费，万国邮政联盟统计25国宣布暂停对美寄送包裹 [8]

传祺新车发布 - 传祺向往S9开启预售 起售价25.99万元人民币 定位中大型插混SUV 提供5座和6座版本 计划9月正式上市[2] - 全系标配华为乾崑智驾ADS 4系统及宁德时代44.5度骁遥超级增混电池[2] 零跑汽车海外布局 - 零跑汽车欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂 为Stellantis在西班牙的整车制造厂[2] - 工厂改造后将率先生产B系列产品 计划2025年三季度投产 首款车型为紧凑型纯电SUV B10 其次为B05[2] - B10作为零跑B系列首款全球化车型已于2024年4月上市 B05计划9月慕尼黑车展发布 欧洲市场定价或低于3万英镑[2] 极越汽车法律风险 - 极越汽车关联公司上海集度汽车有限公司因拒不履行46万余元案款被列为失信被执行人 履行情况为全部未履行[3] - 公司及法定代表人夏一平被限制高消费 公司成立于2021年11月 注册资本4亿美元 由集度汽车（香港）有限公司全资持股[3] 欧洲新能源汽车市场动态 - 欧洲7月新车销量增长5.9%至109万辆[4] - 特斯拉7月欧洲销量同比下降40.2% 市场份额从1.4%降至0.8%[4] - 比亚迪7月欧洲销量飙升225.3% 市场份额达1.2% 首次被ACEA纳入月度销售数据[4]

核心观点 - 零跑汽车通过借助Stellantis集团资源加速欧洲本土化生产布局 以提升海外市场竞争力并实现销量快速增长 [2][4][5][11][13] 本土化生产布局 - 欧洲制造基地落地西班牙萨拉戈萨工厂 为Stellantis旗下拥有43年历史的整车制造厂 累计产量超1400万辆 [4][13] - 工厂改造后2025年三季度启动生产 首款车型为紧凑型纯电SUV B10 其次为B05 欧洲定价或低于3万英镑 [5] - 采用改造模式而非新建工厂 成本有较大节省 产能根据销量动态调整 [5] - 波兰工厂已试生产零跑T03 采用KD件组装模式 本地化采购率达45% 单车生产成本约400-500欧元 [13] - 马来西亚吉打州Gurun工厂同步推进本地化组装 初始投资500万欧元 2025年底前生产C10车型 [13] 海外市场战略 - 2024年上半年海外销量达20375辆 全年海外销量指引维持5万-6万辆 [6] - 本土化生产后预计2025年海外销量翻倍增长 2026年基于前一年再实现成倍增长 [7] - 当前阶段以销量增长为首要目标 不追求高毛利 保持基本毛利率水平覆盖研发费用 [9] - 已进入超30个国家和地区 全球销售网点超600家 欧洲为核心市场 T03和C10占海外销量90%以上 [5] 战略合作与资源整合 - Stellantis投资15亿欧元获取零跑20%股权 并成立持股51%:49%的"零跑国际"合资公司 [11] - 合资公司目标2026年实现500家海外网点覆盖 年销量突破15万辆 [11] - Stellantis提供制造工厂资源 萨拉戈萨工厂占地3.15平方公里 2024年产能达30万辆 电动车占比13.6% [13][14] - 工厂周边聚集350余家零部件供应商 形成完整产业链配套 [14] - 宁德时代与Stellantis合资41亿欧元在萨拉戈萨建磷酸铁锂电池工厂 2026年底投产 产能50吉瓦时 [14] 产品规划与进展 - B系列为首款全球化车型 B10已于2024年7月装船出海 9月慕尼黑车展上市 [5][7] - B系列其他车型将于2025年实现全球上市 [7] - 部分车型（如C10、C16增程版）已采用宁德时代电池 港版C10全系搭载宁德时代电池 [14]

慕尼黑车展IAA2025概况 - 慕尼黑车展是欧洲规模最大、影响力最大的车展活动，被誉为"汽车工业奥运会"，宝马、奔驰、奥迪等全球知名车企在此发布最新产品和技术 [1] - 车展将于2025年9月8日启幕，雷科技/电车通团队将进行全方位报道 [1] 宝马iX3产品特性 - 作为新世代平台首款量产车型，搭载第六代电驱系统，自研电池能量密度提升20% [4] - 能耗表现突出：整车能耗15kWh/100km，CLTC纯电续航达900km [4] - 充电性能卓越：400kW最大充电功率，充电10分钟可补能超350km [4] - 配备视平线全景显示和四个BMW超级大脑，针对中国市场进行轴距加长和后排坐垫加厚加长等本土化处理 [4] - 在纯电中型SUV的续航、补能和驾驶乐趣三大核心维度具备标杆潜力 [6] 奔驰GLC纯电版产品特性 - 基于全新MB.EA纯电动平台打造，轴距比燃油版增加80mm，后备厢和后排空间提升，提供128L前备厢 [9] - 配备空气悬架，支持800V技术，充电10分钟最快增加约260km，纯电续航里程超过650km [9] - 提供4.5°后轮转向功能选装，并推出性能更强的AMG版本 [9] - 续航和补能效率不及宝马iX3，空间差距不大 [9] 零跑B05市场策略 - 零跑汽车将在慕尼黑车展推出紧凑型两厢车B05，主打欧洲市场，剑指大众ID.3 [13] - 欧洲市场两厢车需求旺盛：2024年欧洲最畅销10款车中两厢车占5款 [13] - 通过与Stellantis合作切入欧洲市场，前7个月累计出口24,980辆，预计年海外销量达5-8万辆 [15] - 借欧洲两厢车市场热度提升品牌影响力，瞄准当地高需求 [15] 极星5市场表现 - 极星5量产版采用全新模块化铝制平台，双电机四驱系统综合功率650kW、扭矩900N·m，百英里加速3秒内，纯电续航480km [18] - 中国市场表现不佳：上半年三款车型仅售69辆 [18] - 全球市场表现积极：上半年累计销售3万辆，同比增长51%，欧洲市场销量占去年总销量75% [20] - 极星5计划在重庆工厂投产，但现阶段以稳住欧洲市场为首要任务 [20] 大众混动战略调整 - 新一代T-Roc搭载大众首款量产1.5T油电混动系统，支持纯电模式行驶 [21] - 混动系统主要应对欧洲市场严苛排放限制，不会全品牌车型搭载 [21][24] - 大众2023年全球销量903.7万辆，同比下降3.5%，中国市场销量同比下降9.3% [23] - 中国混动车市场2023年销量达725.2万辆，同比增长66%，对大众燃油车和纯电动车形成明显冲击 [23] 车展亮点趋势 - 德国本土品牌在新能源领域发力加大，最新产品设计和黑科技为自主品牌提供新思考 [25] - 国产品牌成为车展不可或缺的主角，比亚迪、小鹏确认参展，宁德时代、速腾聚创等国产供应商携最新技术亮相 [25]

总体分析 - 8月11日至8月17日乘用车总量43.8万辆，环比增长14.22%，新能源车24.8万辆，环比增长12.94%，新能源渗透率达56.6% [1] - 高温假后车企恢复生产带动交付量环比大增，预计金九银十期间交付量将持续攀升 [1] - 油车受高息及政策限制影响表现萎靡，单纯降价策略失效，产品力成为竞争核心 [1] 比亚迪 - 本周交付6.5万辆创近7周新高，面临产品定义及吉利等竞争对手围剿压力 [3] - 海狮06（DMI+EV）周交付5800辆，月底有望冲击2万辆，海豹06周交付5600辆 [3] - 汉L/唐L表现疲软，周交付不足1000辆，汉L仅500辆 [3] - 主力车型数据：秦PLUS DM-i周交付5.78k（33周），宋Pro DM-i 3.01k，海豚2.77k [4][5] 吉利 - 本周交付2.6万辆（不含子品牌），采取高配置+低价策略对标比亚迪 [5] - 银河A7对标秦L，周交付4200辆（33周），起售价8.18万；银河星耀8对标汉DM-i，周交付1.7万辆 [5] - 车型矩阵：星舰7对标宋DM-i，银河E5对标元Plus，星愿对标海豚 [5] 新势力品牌 理想 - 周交付稳定在5300-5600辆，L6/7/8/9面临问界M系列分流压力 [6] - 车型数据：L6周交付2.6k（33周），L7 1.04k，MEGA 0.64k [7] 蔚来 - 乐道L90周交付2300辆，9月周产能或达4000辆 [8] - 100度电池降价2万为三代ES8预热，ET5T周交付0.97k（33周） [8][9] 小鹏 - 周交付7900辆，Q2汽车毛利率14.3%（环比+3.8pct），受益于G6/G9占比提升 [9] - MONA M03周交付3.6k（33周），G7 1.56k，X9增程版筹备中 [10] 问界 - 高温假后周交付7700辆，M7改款预期升温，M8 REEV周交付3.86k（33周） [11][12] 零跑 - 周交付首破万辆，半年度净利润转正，B05及D平台SUV将上市 [12][13] - 主力车型：C10 EV周交付1.94k（33周），B01 EV 1.66k [14] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略转向性能与成本平衡 [15] - 比亚迪加速东南亚市场布局 [15] - 宁德时代储能业务增速高于动力电池 [18]

中国一汽与零跑汽车战略合作 - 中国一汽正在筹划入股零跑汽车，计划初步要约收购10%左右股份，方案已在一汽内部相关部门流转推进[1] - 双方于2024年3月签署《战略合作谅解备忘录》，合作包括新能源乘用车联合开发及零部件合作，以及探讨深化资本合作可行性[1] - 红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购已由零跑汽车中标，显示合作已进入执行阶段[1] 零跑汽车经营业绩 - 2025年上半年营收242.5亿元，同比增加174%，净利润0.3亿元（去年同期净亏损22.1亿元），首次实现半年度盈利[6] - 上半年交付量221664辆，同比增长155.7%，位居中国新势力品牌销量榜首[6] - 非汽车销售业务收入达11亿元，战略合作与碳积分交易推动收入增长[7] - 毛利率从2024年1.1%提升至14.1%，创历史新高，接近特斯拉、理想汽车水平[7] 零跑汽车销量与产品规划 - 上调2025年销量指引至58万-65万辆（原目标50万-60万辆），Q3预计交付17万-18万辆[7] - 海外市场维持年销5万-8万辆目标，未计划上调[7] - 下半年将投放全新C11、B01、B05（慕尼黑车展首发）及D系列高端车型[10] - 2026年销量目标挑战100万辆，B/C系列增量与A/D系列新车型为关键驱动[10] 行业市场反应 - 汽车整车板块异动：上汽集团涨停(+10%)，一汽解放触及涨停(+5.94%)，江淮汽车(+6.4%)、宇通客车(+3.83%)等跟涨[3][4] - 中国一汽2024年交付超320万台，红旗品牌连续七年正增长[4] - 零跑汽车2024年交付近30万台，超额完成目标且Q4净利润转正，稳居新势力头部[5]