还有常被忽视的一点：人民币国际化稳步推进。现在更多国家愿意用人民币结算贸易，各国央行也将人 民币纳入外汇储备。这种"用脚投票"的市场选择，逐渐改变了美元独大的旧格局，给了人民币长期升值 的潜力。 不过，人民币走强对普通人的影响是双面的。好处很明显——留学、海淘、出国游更划算，企业进口原 材料成本降低。但也要看到，出口企业会面临价格压力，可能影响部分行业就业。汇率从来都是双刃 剑，关键在动态平衡。 展望未来，人民币汇率大概率会保持双向波动，既不会单边大涨，也不会断崖下跌。因为决策者更看 重"稳"而不是"强"，适度波动有利于经济转型。对咱们普通人而言，与其猜测汇率涨跌，不如想想如何 利用这种变化——比如在汇率合适时配置些海外资产，或关注进口商品消费机会。 最近，不少朋友发现人民币越来越"硬气"了——出国旅游换汇时能多换点美元，海淘时感觉外国商品变 相打了折。这背后可不是运气，而是实打实的市场变化。今天咱们就聊聊，人民币为啥悄然走强了。 首先，中国经济基本面的支撑是关键。你看，尽管外部环境复杂，但咱们的产业链完整、内需市场庞 大，这就像给人民币装上了"稳定器"。当其他国家为通胀发愁时，咱们的物价整体平稳，让人民币资 ...

人民币国际化 - 跨境使用规模稳步增长，2025年上半年银行代客人民币跨境收付金额合计34.9万亿元，同比增长14.0%，人民币已成为全球第二大贸易融资货币及全球第三大支付货币[3] - 人民币债券投融资受国际市场青睐，例如中国财政部在伦敦发行60亿元人民币绿色主权债券获得6.9倍超额认购，中国银行伦敦分行发行全球首笔英镑和离岸人民币双币种绿色债券[3] - 国际接受度提升，国际航空运输协会将人民币纳入其清算系统可结算货币名单，埃及允许中国企业使用人民币在埃及注册公司[3] 能源与油气产业 - 渤海油田2025年累计生产油气当量突破4000万吨创历史新高，近五年油气产量年均增长5%，其原油增量约占全国总增量近40%[4] - 渤海油田加速数智化与绿色转型，成功投用首套国产化浅水水下生产系统，超80%油田接入岸电，秦皇岛32-6油田实现智能化运营[4] - 长期能源展望显示，在基准情景下世界石油需求达峰时点推迟至2040年，峰值达48亿吨，比此前预测提升5.2%，化石能源在2035年占一次能源比重仍高于70%[7] 自动驾驶技术 - 重庆向长安汽车颁发国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”，标志着国内率先开启L3级自动驾驶时代[6] - 长安L3级自动驾驶系统已在重庆真实道路测试累计超过500万公里[6] 农产品出口 - 今年前11个月中国农产品出口额达6702.1亿元，同比增长2%，出口品类超830种，覆盖全球220多个国家和地区[8] 外商投资与ESG实践 - 在沪外企发布优秀ESG报告及实践案例，展示其本土化可持续行动，例如沙特基础工业公司参与中国篮球场改造计划，利用化学回收塑料[9] 区域合作与互联互通 - 重庆与新加坡贸工部签署中新互联互通示范项目谅解备忘录，明确强化陆海新通道合作共建，完善集疏运体系与国际物流基地，并聚焦金融、物流、航空、信息四大领域[10] 智慧口岸建设 - 内蒙古甘其毛都公路口岸与满洲里铁路口岸入选全国智慧口岸建设典型案例，甘其毛都建成全国首条无人驾驶跨境运输专用通道，通关效率提升60%以上，运输成本降低15%[11] - 内蒙古口岸通过改革实现货运车辆查验通关时间由10分钟以上压缩至15秒，进入“读秒”时代，口岸货运量连续三年突破亿吨[13] - 呼和浩特海关高级别生物安全三级实验室通过国家级评审，为口岸生物安全提供支撑[12] 跨境物流与贸易 - 内蒙古首列进口落地加工大麦回程班列抵达呼和浩特，载有62个集装箱约1736吨大麦，用时10余天，未来将实现常态化开行[14] - 饶河口岸推行“7×24小时通关”，通过“口岸升级+联盟共建+产业融合”策略，深度融入“一带一路”与“中蒙俄经济走廊”建设[15]

中国减持美债的规模与趋势 - 2025年10月，中国减持118亿美元美国国债，持仓降至6887亿美元，为2008年以来最低纪录[2] - 中国持有美债规模在2013年达到峰值约1.3万亿美元，此后持续减持，累计减持规模已接近峰值的一半[2][7] - 减持过程呈现系统性、渐进式特征：2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元，至2025年10月达历史低点[7] 减持行为的战略背景与动因 - 减持行为被视为一场“战略调整”或“战略撤退”，而非情绪化抛售，旨在避免引发全球金融市场剧烈波动[2][7] - 2018年中美贸易战是一个关键转折点，美国施加关税、制裁中国企业、威胁切断SWIFT通道等行为，削弱了双方互信，使中国持有的美债成为博弈筹码[4] - 中国自2015年金融交锋中积累的经验，为后续的金融战略调整包括减持美债奠定了基础[7] 中国减持美债的支撑因素 - 中国经济韧性提供支撑：作为全球第二大经济体和第一大货物贸易国，2025年前三季度货物贸易顺差突破7200亿美元，全产业链优势降低了对囤积美元资产保障贸易安全的需求[9] - 人民币国际化取得突破：人民币已成为中国对外收支第一大结算货币，在全球贸易融资领域排名第二[9] - 人民币跨境支付系统（CIPS）已接入1729家参与者，覆盖189个国家和地区[11] - 2025年上半年，银行代客人民币跨境收付金额达34.9万亿元，同比增长14%[11] - 人民币国际化与减持美债形成良性循环，降低对美元依赖[12] 美国债务状况与全球市场反应 - 美国联邦债务规模已突破38.4万亿美元，年利息支出预计达1.2万亿美元，债务占GDP比重达125%[14] - 2025年10月，除中国外，加拿大、挪威、印度等多个国家也在减持美债[16] - 同期，美国经历创纪录的43天政府停摆，叠加美联储降息，10年期美债收益率一个月内下降22个基点[16] - 美国债务规模在两个月内从37万亿美元增至38万亿美元，加剧市场对其安全性的怀疑[16] 全球金融秩序变革的宏观视角 - 中国减持美债至17年最低，被视为全球秩序变革的一个缩影，反映美国影响力衰退及全球治理体系向更多元、公平方向转型[16][19] - 中美在金融领域的博弈将是长期且复杂的[18] - 全球趋势显示越来越多的国家正选择摆脱美元依赖，而美国自身的债务危机在加剧[18]

2025年7月24日，美国总统特朗普（左）参观维修中的美联储总部时与美联储主席鲍威尔交谈。图/法新 在内外部因素共同作用下，人民币兑美元汇率在2026年有望小幅升值，预计在6.8-7.2的区间内波动 文｜张明 中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、研究员 陈胤默 北京语言大学商学院讲师 2025年，美元指数结束了自2022年3月美联储加息以来的强势上涨格局，开始由强转弱。2024年12月31日至2025年10月7日，美元指数从 108.4816下降至98.5859，降幅高达9.1%（见图1）。同期，美元指数六大构成货币均对美元升值。其中，瑞典克朗、欧元、瑞士法郎、英 镑、日元、加拿大元分别对美元升值15.1%、12.6%、12%、7.3%、3.4%和3%。美元指数下行给全球外汇市场带来扰动。 第一，"关税战"严重削弱全球对美元资产的信心。"关税战"加剧了全球贸易紧张局势，并引发贸易与货币领域的报复性反制，进一步恶化 了全球贸易摩擦。投资者对全球贸易链中断、全球经济增长放缓的担忧，导致避险情绪转向其他资产（如黄金）。 第二，"关税战"对美国通胀构成上行压力，增加政策不确定性。"关税战"将增加美国进口商品价格 ...

人民币国际化进展与表现 - 人民币国际化在2025年取得积极进展，受到海外广泛关注和积极评价[1] - 2025年上半年银行代客人民币跨境收付金额合计34.9万亿元，同比增长14.0%[1] - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币，按全口径计算为全球第三大支付货币[1] 离岸市场与债券投融资 - 国际航空运输协会将人民币纳入其清算系统的可结算货币名单，允许全球航空业以人民币结算[1] - 2025年“点心债”发行总额约8700亿元人民币，已超过2024年创纪录的全年总量，连续8年增长[2] - 2025年4月中国财政部在伦敦发行60亿元人民币绿色主权债券，总申购金额是发行金额的6.9倍[1] - 2025年10月中国银行伦敦分行发行全球首笔英镑和离岸人民币双币种计价绿色债券[1] 驱动因素：贸易与产业基础 - 人民币国际化提速的根本驱动力是“贸易与产业基础”[2] - 中国在全球供应链中地位稳固，外贸规模扩大，使用人民币结算可降低交易成本[2] - 人民币国际化加速主要由贸易功能驱动，特别是与全球南方国家的贸易增长直接通过人民币结算[2] 驱动因素：制度与市场工具 - 人民币相关金融基础设施与制度安排不断优化，是国际化的重要支撑和加速器[2] - 措施包括签署或续签双边本币互换协议、优化人民币清算行布局、拓展人民币跨境支付系统覆盖范围[2] - 2025年11月中国工商银行土耳其人民币清算行在伊斯坦布尔开业运营，将降低贸易风险并创造新商业机遇[3] 驱动因素：全球货币体系变化 - 全球货币体系变化为人民币国际化提供了外部窗口[2] - 各国外汇储备多元化，人民币资产成为国际投资者进行多元化资产配置的选择[3] - 货币金融机构官方论坛2025年调查显示，人民币资产是国际投资者未来十年进行多元化资产配置的选择[3] - 在全球金融体系多中心化趋势下，人民币国际化是一个长期过程，但全球金融体系多元化已经开始[3]

人民币国际化进展 - 2025年上半年银行代客人民币跨境收付金额合计34.9万亿元，同比增长14.0% [1] - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币及全球第三大支付货币 [1] - 国际航空运输协会将人民币纳入其清算系统的可结算货币名单 [1] 人民币债券市场表现 - 中国财政部在英国伦敦发行首笔60亿元人民币绿色主权债券，总申购金额是发行金额的6.9倍 [1] - 中国银行伦敦分行发行全球首笔以英镑和离岸人民币双币种计价的绿色债券 [1] - 截至12月中旬，今年“点心债”发行总额约为8700亿元人民币，已超过2024年创纪录的全年发行总量，连续8年实现增长 [2] 人民币国际化的驱动因素 - 根本驱动是“贸易与产业基础”，中国在全球供应链中地位稳固，外贸规模扩大，使用人民币结算可降低交易成本 [2] - 加速器是“制度与市场工具”，金融基础设施与制度安排不断优化，如签署双边本币互换协议、优化人民币清算行布局、拓展人民币跨境支付系统（CIPS）覆盖范围 [2] - 外部窗口是“全球货币体系变化”，各国外汇储备多元化，人民币资产成为国际投资者多元化资产配置的选择 [2][3] 金融基础设施与市场拓展 - 中国工商银行土耳其人民币清算行在伊斯坦布尔开业运营，标志着土耳其人民币清算行业务正式启动 [3] - 人民币清算行被预期将降低贸易风险、减少交易成本，并为土耳其企业创造新的商业机遇 [3] - 货币金融机构官方论坛2025年全球公共投资者调查显示，人民币资产是国际投资者未来十年进行多元化资产配置的选择 [3]

美元霸权面临的挑战 - 美元作为全球储备货币的主导地位正面临结构性松动 其“唯一性”已遭到质疑 国际货币基金组织数据显示 非美元资产在全球外汇储备中的占比正在逐年上升[19] - 2025年10月 美国债务总额已超过38万亿美元 同时2024年贸易逆差突破1.2万亿美元 显示出其作为“消费国”的依赖性和制造业外流的问题[5] - 全球金融机制可能正进入主动改革而非被动服从的时代 货币格局可能出现历史性变化[19] 货币霸权更替的历史规律 - 货币霸权的更替与国家实力紧密相关 英镑的崛起依托于英国工业革命带来的全球物流和制造优势 而其衰落则源于两次世界大战导致的财政崩溃和殖民地体系瓦解[3] - 美元通过1944年布雷顿森林体系确立与黄金挂钩（35美元/盎司）的霸权地位 并在1971年尼克松废除金本位后 依靠美国的经济、科技和军事力量维持其信用体系[3] 犹太资本的动向与策略 - 犹太资本作为“聪明的钱” 其核心原则是流向安全且能盈利的地方 目前正因美元的不确定性和不靠谱而开始行动[7] - 资本正在探索向以色列和中国进行布局 形成以色列主攻科技创新、中国主攻实体产业与巨大市场的“先锋与后盾”组合[17] - 其投资中国的逻辑在于寻求政策稳定、基建齐全、社会秩序良好且能踏实在产业层面盈利的环境 而非完全的自由化市场[13] 以色列作为资本目的地的特点 - 以色列是犹太资本天然的情感落点 2023年GDP约为4000亿美元[9] - 其优势在于“精” 特拉维夫是全球科技初创企业密度最高的城市之一 在人工智能、网络安全等垂直领域具有强大竞争力[9] - 但受限于国家规模和中东地缘政治风险（如火箭弹、边境冲突） 该国能够吸收高端小规模风险投资 却难以承载大规模的万亿资本迁移[11] 中国作为资本目的地的优势 - 中国拥有庞大的经济规模和完整的产业体系 2023年GDP突破18万亿美元 制造业完备 汽车、光伏、芯片、AI等产业链向高精尖发展[11] - 2025年中国贸易顺差已突破1万亿美元 体现了其强大的产业竞争力[11] - 上海、深圳等城市已成为资金眼中的“香饽饽” 资本已在金融、零部件、绿色能源等领域开始布局[13][15] - 与印度（存在基础设施、人才稳定性、政治内斗等问题）和欧洲（老龄化、低增长）相比 中国被视作既安全又有产出的战略高地[15][21] 潜在的市场影响与机会 - 若“聪明钱”抽离 美国金融市场可能面临美债失去大金主、债务问题恶化、汇率动荡、股市波动加剧和通胀放大的风险[17] - 中国可能迎来资本结构的战略升级期 获得产业端、供应链和科技创新层面的全面注资 而非短期的投机热钱[17] - 截至文章数据时点 美元在全球储备货币中的占比为56.32% 但该比例正在缓慢下滑[21]

特朗普的焦虑藏在人事变动里。 11月底，他公开表示将很快提名新美联储主席，并强调候选人必须支持"大幅降低利率"。 现任主席鲍威尔明年5月任期结 束，但特朗普早已等不及。 他理想的人选是白宫国家经济委员会主任哈塞特，一个公开呼吁"立刻降息50基点"的鸽派人物。 特朗普的真实意图赤裸裸：美 国国债规模已突破37万亿美元，每年利息支出超1万亿美元，利率每降一个基点，都能减轻财政压力。 美国财政部12月18日发布的报告显示，10月份中国减持美债118亿美元，持仓规模跌破7000亿美元心理关口，回到了2008年雷曼兄弟倒闭时的水平。 从2011 年峰值期的1.3万亿美元到现在，中国的美债持仓已经腰斩过半，这种减持不是临时起意，而是一场持续了多年的战略撤退。 更值得玩味的是，中国央行一 边抛美债，一边连续13个月增持黄金，11月底黄金储备攀升至7412万盎司。 这就像把鸡蛋从同一个篮子里拿出来，分开放进不同的保险箱。 为什么中国要这么做？ 表面看是资产配置调整，背后却藏着对美元资产的深层担忧。 2025年10月1日，美国联邦政府陷入长达43天的历史最长停摆，公务员 领不到工资，经济数据发布中断，连债务上限都悬而未决。 一 ...

好好读书，用书本的厚度，去丰富自己的生活、垫高自己的人生。中国商报特别栏目"阅"见商道来了，每期挑选一部书籍伴您航行商海。 据中国人民银行官网消息，中国人民银行党委书记、行长潘功胜近日主持召开党委会议，传达学习中央经济工作会议精神，落实全国金融系统工作会议要 求，研究部署贯彻落实举措。 会议强调，稳步推进金融高水平开放，维护国家金融安全。践行全球治理倡议，积极参与和推进全球金融治理改革完善。务实开展金融外交和多双边货币 金融合作。 推进人民币国际化。持续建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系。稳步发展数字人民币。 "看懂货币的历史，才真正懂得经济和金融的历史。" 自古以来，货币在贸易、社会和国家命运中发挥着核心作用。从贝壳到硬币，从以物易物到现代数字货币交易，货币史是一个复杂的传奇，随着人类发展 而演变。研究货币史，是深入了解金融、经济发展一个非常好的方式。 这本书以时间为序，用漫画的形式虚拟了比特币创始人的形象，让这个金融领域的神秘人带领我们回到3万年前，从我们的智人祖先开始讲述这段不可思 议的历史。书中生动讲述了货币的起源及其演变，展示了各种货币是如何出现的，又是如何推动贸易、经济、政治发展的。 书 ...

类别 宏观贵金属周报 宏观金融研究团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 020-38909340 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 日期 2025 年 12 月 19 日 工业贵金属市场多头氛围浓厚 请阅读正文后的声明 周度报告 一、宏观环境评述 1.1 经济：中国 11 月经济仍然偏弱 由于财政刺激退坡以及基数效应减弱等原因，2025 年 11 月中国经济增长动 能继续偏弱。2025 年 1-11 月份中国城镇固定资产投资累积 44.4 万亿元，累积同 比萎缩 2.6%，萎缩程度较 1-10 月份扩大 0.9 个百分点，主要受国际贸易紧张形 势与国内房地产周期下行的双重影响。其中制造业投资累积同比增长 1.9%，增速 较 1-10 月份放缓 0.8 个百分点，且显 ...