大类资产与宏观经济展望 - 中信证券预计2026年大类资产环境将呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征 [1] - 中信证券预测10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上；10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动 [1] - 中信证券预计布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡；黄金有望冲击5000美元/盎司；铜均价有望上涨至12000美元/吨 [1] - 中信证券认为人民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [1] - 华泰证券指出人民币升值有望推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，形成资金流入“正循环”，有利于放松金融条件 [2] 贵金属市场动态 - 白银价格年内涨幅已接近150% [2] - 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，白银价格近期大幅上涨源于工业需求持续强劲、全球库存处于十年低位、被列入关键矿产清单等多重原因共振 [2] - 中银国际研报指出，白银正摆脱作为黄金“附属品”的传统角色，其独立的投资逻辑和价值正在被市场重新定价 [2] - 华尔街经济学家彼得·希夫表示，2026年银价冲上每盎司100美元是一个可实现的目标，若货币不稳定性加剧，银价可能会更高 [2] - 国投瑞银基金发文提示，白银基金高溢价背后叠加了多重不确定性，需要警惕估值回归风险 [2] 日本经济与政策 - 12月东京不含生鲜食品的CPI同比上涨2.3%，较前一月的2.8%明显放缓，且低于经济学家预期的2.5% [3] - 尽管东京通胀降温幅度超预期，但仍高于日本央行2%的目标，使央行继续走在进一步收紧政策的轨道上 [3] - 凯投宏观表示，日本经济有望从第三季度的萎缩中强劲反弹 [3] - 凯投宏观指出，企业对近期前景更为乐观，预计12月和2026年1月的工业产出将分别增长1.2%和1.8% [3] - 日本下一财年计划发行的超长期政府债券规模将减至约17.4万亿日元，为17年来最低，比上一财年减少近五分之一 [4] - 日本下一财年国债发行总额将为180.7万亿日元，比包含追加预算在内的本财年发债总额减少近5% [4] - 市场预期日本首相高市早苗的扩张性财政政策将进一步加剧日本债务负担，推动日本国债收益率上扬 [4] 亚太货币与市场 - 在韩国当局的口头干预和措施支持下，韩元兑美元汇率在亚盘时段走强 [4] - 巴克莱研究员表示，韩国总统政策首席秘书称有坚定决心缓解韩元面临的压力，同时韩国央行和财政经济部门进行了口头干预 [4] - 韩国财政部公布了鼓励国内投资和调整税收政策等改善外汇供求的方案，这些措施可能导致高达230亿美元的美元抛售 [4]

2026年大类资产配置观点 - 核心观点为推荐商品>股票>债券 [1] - 大类资产环境预计呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征 [1] 权益资产展望 - 预计2026年万得全A全年涨幅5%-10% [1] - 港股预计迎来业绩触底反弹与第二轮估值修复的戴维斯双击行情 [1] - 美股在中期选举年“财政+货币”双宽松背景下，料将延续基本面增长动能 [1] 债券资产展望 - 预计10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上 [1] - 预计10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动 [1] 商品资产展望 - 原油供需格局由过剩转向平衡，布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡 [1] - 黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎司 [1] - 铜在供给约束与电力需求驱动下具备强支撑，预计均价有望上涨至12000美元/吨 [1] 汇率展望 - 人民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [1]

核心观点 - 美国就业数据疲软提升美联储9月降息预期 流动性或边际宽松 同时关税政策和通胀不确定性支撑金价高位震荡 [1][2] - 工业金属静待旺季需求修复及宏观利好政策提振 供需格局边际向好提供价格支撑 [1][2] 贵金属 - 美国8月非农就业人口超预期下降至2.2万人（前值7.3万 预测7.5万）ADP就业人数意外下滑 失业率上升至4.3% 劳动力市场下行风险增加 [2] - 特朗普签署行政令调整关税生效范围 包括将部分商品对等关税降至零 关税政策存在不确定性 [2] - 流动性边际宽松及全球货币体系重构背景下 黄金将获支撑并持续表现 短期关注8月通胀数据指引 [2] 工业金属 - 国内8月制造业PMI指数上升0.1个百分点至49.4% 景气度有所上行 后续宏观利好政策有望继续释出 [2] - 淡旺季切换阶段主要工业金属下游加工开工率已提升 供应端受检修及季节性因素扰动 供需格局边际向好 [1][2] - 美联储9月降息概率提升 流动性拐点将至 为工业金属价格提供向上动力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日国债期货均震荡小幅反弹 近期央行在公开市场净投放流动性 市场流动性边际宽松 5月信贷、通胀数据表现偏弱 政策托底需要偏宽松的货币环境 未来政策面降息预期升温 国债期货中长期向上逻辑较为牢靠 不过后续政策仍需等待7月重磅会议在政策面的指引 短期内驱动动能预计有限 短期内国债期货以震荡整理为主[1] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 2025年6月27日 中国人民银行开展5259亿元7天逆回购操作 利率维持1.40%不变 此次操作旨在调节市场流动性 保持资金面稳定[3]