行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 淡季预期压制煤价 现货逐渐接近长协 9月煤价有望触底反弹 把握左侧布局机会 [6][23] - 9月5500大卡 5000大卡 4500大卡长协价格为674元/吨 613元/吨 551元/吨 [6][23] - 5日CCI指数分别为686元/吨 597元/吨 525元/吨 分别比长协+12元/吨 -16元/吨 -26元/吨 [6][23] - 随着煤价与长协煤不断靠近 下游采购积极性有望提升 [6][23] - 下半年供需有望逐步平衡 [6][23] - 布局高股息动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6][23] 板块表现 - 截止2025年9月5日 中信煤炭行业收涨0.1% 沪深300指数下跌0.81% 跑赢沪深300指数0.91个百分点 [2] - 全板块整周12只股价上涨 24只下跌 1只持平 [2] - 云煤能源涨幅最高 整周涨幅为4.03% [2] 重点煤矿数据 - 2025年8月29日-2025年9月4日 重点监测企业煤炭日均销量为667万吨 周环比增加0.9% 年同比减少1.9% [2] - 动力煤周日均销量较上周增加3.9% 炼焦煤销量较上周减少7.5% 无烟煤销量较上周减少9.9% [2] - 截至2025年9月4日 重点监测企业煤炭日均产量为664万吨 周环比减少0.1% 年同比减少1.7% [2] - 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2585万吨 周环比减少0.7% 年同比减少9.1% [2] - 今年以来 重点监测企业煤炭累计销量170603.8万吨 同比减少2.7% [2] - 动力煤 焦煤 无烟煤累计销量分别同比-3.7% -3% 7.1% [2] 需求端表现 - 电力行业累计耗煤同比减少2.6% [2] - 化工行业累计耗煤同比增加16.5% [2] - 铁水产量同比增加0.6% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数676元/吨 周环比上涨0.75% [3] - 中国进口电煤采购价格指数779元/吨 周环比下跌3.95% [3] - 大同动力煤坑口价环比上涨0.73% 榆林环比上涨1.49% 鄂尔多斯环比上涨1.24% [3] - 澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌1.09% [3] - 全社会库存为16117万吨 周环比减少56万吨 年同比减少236万吨 [3] - 秦皇岛煤炭库存635万吨 周环比增加25万吨 [3] - 北方港口库存合计2208万吨 周环比减少11万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格为1550元/吨 周环比下跌4.9% [4] - 产地柳林主焦煤出矿价周环比持平 吕梁周环比下跌2.1% 六盘水周环比持平 [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.45% [4] - 焦煤期货结算价格1127.5元/吨 周环比下跌2.51% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1670元/吨 周环比持平 二级冶金焦价格1470元/吨 周环比持平 [4] - 螺纹价格3240元/吨 周环比下跌0.92% [4] - 焦煤库存为2538万吨 周环比增加2万吨 年同比减少295万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存149.95万吨 周环比增加1.07万吨（0.72%） [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨（0.61%） 可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2308.18元/吨 周环比上涨42.5元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1700元/吨 周环比持平 [5] - 纯碱（重质）均价1283.75元/吨 周环比下跌6元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2410元/吨 周环比上涨16.67元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4683.46元/吨 下跌38.46元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4488元/吨 周环比下跌46元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7383.33元/吨 周环比下跌61.67元/吨 [5] 行业综合数据 - 焦炭市盈率1252.6 其他煤化工54.8 炼焦煤21.2 无烟煤17.8 煤炭13.4 动力煤12.3 [8] - 供给环比增加0.9% 库存环比下降0.7% [8] - 日耗维持高位 北港库存下降 [8] - 周度化工用煤量增加 维持高位 [8] - 铁水日产量回落到228万吨 [8] - 水泥库容比下降 [8] - 煤炭市场价格下降 钢价下降 化工品价格涨跌不一 水泥价格指数下降 [8] - 原油价格上涨 美天然气价格上涨 澳洲动力煤价格下降 焦煤期货价格下降 [8] 投资建议标的 - 动力煤公司关注中国神华 陕西煤业 中煤能源 兖矿能源 广汇能源 昊华能源 晋控煤业 华阳股份等 [6][23] - 焦煤公司关注淮北矿业 山西焦煤 潞安环能 平煤股份等 [6][23] - 焦炭公司关注金能科技 陕西黑猫 美锦能源 中国旭阳集团等 [6][23]

2025年二季度就是煤炭基本面的拐点，煤炭行业下行风险充分释放，对于中长期看下行风险可控并 已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。 没有股票账户的投资者可以通过煤炭ETF的联接基金（008280）把握煤炭板块的投资机会。 注：市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构 成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹 配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 "反内卷"背景下，煤炭ETF（515220）持续吸金，近10日净流入额超20亿元，近20日净流入额超30 亿元，当前规模超104亿元，成为周期板块中规模最大的ETF。 国家能源局7月31日表示，组织晋、陕、蒙、新等重点产煤省（区）开展煤矿生产情况核查，督促 企业严格按公告能力组织生产，严禁超能力生产，行业反内卷值得继续重视。8月13日，国家矿山安全 监察局新闻发布会《煤矿安全规程（2026版）》发布，继续加重强调安全生产。 1）需求端：7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%，增速比 6月份加快3.2个百分 点，供需格局大幅好转。 2）供给端：7 ...

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级 [1][6][71] 核心观点 - 动力煤供给端受暴雨影响再度收紧 三西地区样本煤矿产能利用率环比下降1.42个百分点至88.57% 港口库存保持去化 煤价周环比上涨6元/吨至704元/吨 [3][13] - 需求端受高温天气支撑 沿海八省电厂日耗周环比上升11.2万吨至249.6万吨 内地17省电厂日耗周环比上升14.8万吨至386.9万吨 [3][13][21] - 炼焦煤供应恢复缓慢 样本煤矿产能利用率仅环比上升0.49个百分点 主产地仍存在事故和超产导致的限产 港口主焦煤价格1610元/吨周环比持平 [4][33] - 焦炭第七轮提涨落地涨幅50-55元/吨 但受9.3阅兵限产影响 焦企产能利用率环比下降0.07个百分点至74.72% 供需短期偏紧 [4][6][46] - 煤炭行业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征 多家央国企启动增持与资产注入计划 凸显板块价值属性 [6][71] 动力煤市场 - 生产端受鄂尔多斯暴雨影响 三西地区周度产量下降19万吨至1196万吨 [19] - 运输端表现分化 大秦线日均发运量周环比增加11.26万吨 呼铁局日均批车数周环比减少2列 [3][13] - 电厂库存方面 8月20日沿海+内陆25省电厂库存11990.1万吨 较2024年同期高33.4万吨 [3][13] - 非电需求中化工耗煤环比上升1.00% 铁水产量周环比上升0.09万吨 水泥开工率环比下降0.19个百分点 [3][13] - 北方港口库存周环比下降42.10万吨至2326.4万吨 [13][25] - 坑口价格普遍下降 大同南郊弱粘煤下降9元/吨至575元/吨 鄂尔多斯Q5500下降5元/吨至515元/吨 陕西榆林神木Q6000下降12元/吨至565元/吨 [14] 炼焦煤市场 - 蒙煤进口量上升 甘其毛都口岸平均通关量周环比增加132车至1212车 [4][33][37] - 库存端分化 炼焦煤生产企业库存周环比上升9.21万吨至189.8万吨 北方港口库存周环比上升10.1万吨至257.02万吨 独立焦化厂库存周环比下降0.8万吨至252.37万吨 [4][41] - 价格方面 CCI柳林低硫主焦煤1480元/吨周环比持平 CCI长治喷吹煤下降75元/吨至915元/吨 澳洲峰景矿硬焦煤下降3.4美元/吨至203.0美元/吨 [34] 焦炭市场 - 生产端受阅兵限产影响 产能利用率降至74.72% [4][6] - 需求端铁水产量周环比上升0.09万吨至240.82万吨 [4][46][54] - 库存方面独立焦化厂焦炭库存周环比上升2.9万吨至52.47万吨 钢厂焦炭库存周环比上升0.2万吨至91.29万吨 港口库存周环比下降1.5万吨至212.64万吨 [60][61] - 全国平均吨焦盈利周环比上升3元/吨至23元/吨 [49] 无烟煤市场 - 无烟块煤价格周环比持平 阳泉产小块出矿价维持900元/吨 [65] - 尿素价格周环比上涨40元/吨至1760元/吨 [65] 投资建议 - 重点关注三类标的：稳健型标的包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [6][71] - 动力煤弹性较大标的包括兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [6][71] - 焦煤弹性较大标的包括淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [6][71]

煤炭市场行情分析 - 近期煤炭市场稳中偏强运行，动力煤和焦煤价格均呈现上涨趋势 [1] - 受降雨影响部分露天煤矿生产受限，叠加部分煤矿完成月度任务停产或减产，产区整体供应收紧 [1] - 港口调入量低位运行，库存持续下降，市场优质资源紧俏 [1] - 终端刚需采购稳定，大集团涨价及北港库存下降提振市场信心，部分站台及贸易商采购积极性增加 [1] - 当前港口市场发运成本高企且货源集中，价格呈现易涨难跌态势 [1] - 进入中伏后电厂日耗维持高位，预计短期价格以稳中上探为主，长协现货倒挂价差缩小 [1] 煤炭ETF及指数概况 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998），覆盖沪深市场煤炭开采、加工及销售业务的上市公司证券 [1] - 指数成分股具有显著周期性和资源导向特征，覆盖能源材料领域，行业集中度高且对宏观经济敏感 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和国泰中证煤炭ETF联接A（008279） [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 社会库存下降需求可期，国内电厂日耗提升煤价上涨，反内卷政策与基本面支撑下焦煤、动力煤均上涨，维持行业“看好”评级，中报利空出尽，可逢低布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月18日，中信煤炭行业收跌0.74%，跑输沪深300指数1.83个百分点，全板块6只股价上涨，31只下跌，ST大洲涨幅最高为4.89% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月11 - 17日，重点监测企业煤炭日均销量731万吨，周环比增2.8%，年同比增4.7%，其中动力煤、炼焦煤、无烟煤周日均销量分别较上周增加3.2%、1.9%、1% [2] - 截至2025年7月17日，重点监测企业煤炭库存总量3128万吨，周环比减4%，年同比增19.8% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量136784.8万吨，同比减3.6%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 4.8%、 - 3.5%、7% [2] - 需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.7%、增加16.7%，铁水产量同比增加3.1% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月18日，环渤海动力煤（Q5500K）指数663元/吨，周环比涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数756元/吨，周环比涨0.8% [3] - 秦皇岛、黄骅港、广州港动力煤价格周环比上涨，大同、榆林、鄂尔多斯动力煤车板价环比上涨，澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.11% [3] - 秦皇岛煤炭库存578万吨，周环比增加18万吨，北方港口库存合计2514万吨，周环比增加16万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月18日，京唐港主焦煤价格1420元/吨，周环比涨8.4%，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比持平，六盘水周环比涨4.35% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比跌2.48%，焦煤期货结算价格932.5元/吨，周环比涨2.53% [4] - 主要港口一级、二级冶金焦价格周环比分别上涨3.79%、4.46%，螺纹价格3250元/吨，周环比涨0.93% [4] - 京唐港炼焦煤库存167万吨，周环比增加0.86万吨（0.52%），独立焦化厂总库存929.11万吨，周环比增加36.76万吨（4.12%），可用天数10.9天，周环比增加0.4天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月18日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2375.23元/吨，周环比跌5.73元/吨，河南市场尿素出厂价（小颗粒）1720元/吨，周环比跌70元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1251.25元/吨，周环比跌15.63元/吨，华东地区电石到货价2466.67元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4853.46元/吨，下跌35.38元/吨，华东地区乙二醇市场价（主流价）4429元/吨，周环比涨46元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7378.33元/吨，周环比跌38.34元/吨 [5] 行业综合 - 焦炭、其他煤化工、炼焦煤、无烟煤、煤炭、动力煤市盈率PE分别为94.0、38.3、13.9、12.8、11.5、11.1 [8] - 供给方面，2025年7月11 - 17日重点监测企业煤炭日均销量731万吨，周环比增2.8%，年同比增4.7%，库存环比下降 [8] - 需求方面，日耗上升，北港库存上升，周度化工用煤量减少但维持高位，铁水产量增长到242.44万吨 [8] - 价格方面，煤炭、钢价上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油价格下跌，美天然气价格上涨，澳洲动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨 [8] 供需综合 - 2025年7月17日，20家重点单位销量136784.8万吨，库存3128万吨，矿井库存1878万吨 [33] - 动力煤、焦煤、无烟煤销量分别为107089.7万吨、16335.5万吨、13356.9万吨，库存分别为2046万吨、687万吨、395万吨 [33] - 2025年7月18日，化工行业合计耗煤20015.2万吨，甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇耗煤分别为10128.4万吨、4968.9万吨、1669.2万吨、1392.7万吨、1856.1万吨 [33] - 2025年7月18日，全国铁水产量46352.3万吨，高炉开工率81.6% [33] - 2025年7月17日，动力煤全社会库存17328.3万吨 [33] 投资建议 - 关注动力煤公司中国神华、陕西煤业等，焦煤公司淮北矿业、山西焦煤等，利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫等 [6][34]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 社会库存首次下降，夏季需求持续可期，国内电厂日耗提升，煤价上涨，在反内卷政策与基本面支撑下，焦煤、动力煤均上涨，维持行业“看好”评级，建议逢低布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][29] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月11日，中信煤炭行业收涨0.71%，跑输沪深300指数0.11个百分点，全板块34只股价上涨，3只下跌，美锦能源涨幅最高，整周涨幅为10.8% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月4 - 10日，重点监测企业煤炭日均销量为721万吨，周环比增加3.7%，年同比增加2.8%，其中动力煤周日均销量较上周增加4.4%，炼焦煤销量较上周减少1.1%，无烟煤销量较上周增加3.4% [2] - 截至2025年7月10日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3286万吨，周环比减少2.6%，年同比增加21.4% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量131732.8万吨，同比减少3.8%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 5%、 - 3.8%、7.1%；需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少3%、增加16.6%，铁水产量同比增加3.2% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月11日，环渤海动力煤（Q5500K）指数662元/吨，周环比下跌0.3%，中国进口电煤采购价格指数750元/吨，周环比上涨1.21% [3] - 秦皇岛动力煤价格、黄骅港、广州港周环比上涨，大同动力煤车板价环比上涨1.66%，榆林环比上涨0.62%，澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.32% [3] - 秦皇岛煤炭库存560万吨，周环比减少10万吨，北方港口库存合计2498万吨，周环比减少91万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月11日，京唐港主焦煤价格为1310元/吨，周环比上涨4.8%，产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨8.49%，吕梁周环比上涨9.52%，六盘水周环比持平，澳洲峰景煤价格周环比下跌1.89% [4] - 焦煤期货结算价格909.5元/吨，周环比上涨7%，主要港口一级冶金焦价格1320元/吨，周环比持平，二级冶金焦价格1120元/吨，周环比持平，螺纹价格3220元/吨，周环比上涨1.58% [4] - 京唐港炼焦煤库存166.14万吨，周环比增加14.37万吨（9.47%），独立焦化厂总库存892.35万吨，周环比增加44.17万吨（5.21%），可用天数10.5天，周环比增加0.6天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月11日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平，华东地区甲醇市场价2380.95元/吨，周环比下跌64.73元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1790元/吨，周环比上涨40元/吨，纯碱（重质）均价1266.88元/吨，周环比上涨2.5元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2466.67元/吨，周环比持平，华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4888.85元/吨，上涨77.31元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4383元/吨，周环比上涨22元/吨，上海石化聚乙烯（PE）出厂价7416.67元/吨，周环比下跌28.33元/吨 [5] 行业综合 - 供给方面，2025年7月4 - 10日，重点监测企业煤炭日均销量周环比增加3.7%，年同比增加2.8%；截至2025年7月10日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）周环比减少2.6%，年同比增加21.4% [8] - 需求方面，日耗上升，北港库存下降，周度化工用煤量减少但维持高位，铁水产量降低到239.81万吨，水泥库容比下降 [8] - 价格方面，煤炭市场价格上涨，钢价上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油价格上涨，美天然气价格下跌，澳洲动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨 [8] 20大集团周度数据 - 包含20家重点单位、动力煤、焦煤、无烟煤的销量和库存数据，以及电力、化工、钢铁行业耗煤数据和社会库存数据等，如2025年7月10日，20家重点单位销量131732.8万吨，库存3286.0万吨等 [28]

煤炭行业技术突破与政策调控 - 煤与共伴生资源开发、深海及深空采矿技术入选中国科协2025年十大产业技术突破 [1] - 全球首批超重型综采成套搬家装备在中国煤科太原研究院下线，标志煤炭开采装备技术新进展 [1] - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理低价无序竞争并推动落后产能退出 [1] 煤炭市场基本面动态 - 国内电厂日耗提升带动煤价上涨，油煤价差维持高位 [1] - 煤炭协会倡议控制产量并提高质量，反内卷政策或影响供给侧 [1] - 澳洲动力煤价格上涨，社会库存整体稳定，电厂补库需求仍存 [1] - 焦炭产能利用率或因环保因素下降，板块业绩有望边际改善 [1] 煤炭ETF（515220）市场表现 - 全市场唯一跟踪中证煤炭指数的ETF，覆盖动力煤、焦煤、煤化工等细分领域龙头企业 [2] - 该ETF规模达46.3亿元，被视作高股息防御性投资工具和"现金牛" [2]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 动力煤方面，截至6月13日，秦皇岛港口Q4500动力煤现货价环比上升0.21%，Q5000、Q5500动力煤现货价环比持平；供给端，环渤海四港区日均调入量环比增加4.52%，6月安监趋严预计产量受限，进口量预计下降；需求端，环渤海四港区日均调出量环比减少0.92%，港口库存环比下降2.15%，电煤需求处传统淡季，但供给收缩将对淡季煤价形成支撑 [3] - 炼焦煤方面，截至6月13日，山西产主焦煤京唐港库提价环比下跌40元/吨，主产地产量平稳，需求端247家主要钢企日均铁水产量环比减少0.08%，认为焦煤价格已在底部，随着旺季到来，中期焦煤价格有望企稳反弹 [3] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、兖矿能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 6月为全国安全生产月，主题是“人人讲安全、个个会应急——查找身边安全隐患” [9] - 截至6月5日，新疆铁路今年货运发送量1.01亿吨，同比增长2%，其中疆煤外运量3940.12万吨，同比增6.8% [5][9] - 6月6日，新朔铁路成为国内第三条具备两万吨重载运输能力的铁路线 [9] - 美国内政部批准信号峰能源公司扩大煤炭开采计划，授权开采联邦土地范围煤炭2280万吨和相邻非联邦土地煤炭3450万吨，并将煤矿寿命延长九年 [9] - 2025年1 - 5月，蒙古国煤炭出口量累计为3177.73万吨，比上年同期减少76.4万吨，同比下降2.3% [9] 产地动力煤价格平稳、焦煤价稳中有跌 - 产地动力煤价格环比持平，如大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价等；动力煤价格指数涨跌互现，如环渤海地区动力煤价格指数环比下跌6元/吨等 [10] - 国际动力煤价稳中有跌，如印尼产（Q3800）FOB价环比下跌1.3%等 [11] - 产地炼焦煤价格稳中有跌，如六盘水主焦煤车板价环比下跌100元/吨等；国际炼焦煤价格稳中有跌，如澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌5.50美元/吨等 [13] - 产地无烟煤煤价环比下跌，如阳泉无烟煤洗中块车板价环比下跌50元/吨等；产地喷吹煤车板含税价稳中有跌，如阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比下跌45元/吨等 [16] 国际油价大幅上涨 - 截至6月13日，布伦特原油期货结算价环比上涨7.76美元/桶，升幅11.67% [17] - 截至5月30日，国际油价与国际煤价比值环比下跌4.45%，国际油价与国内煤价比值环比下跌1.46% [17] 环渤海港口库存环比下降 - 截至6月13日，环渤海四港区日均调入量环比上升4.52%，日均调出量环比下降0.92% [22] - 截至6月13日，环渤海四港口库存环比下降2.15%，同比增加9.53% [22] - 截至6月13日，环渤海四港区日均锚地船舶数环比增加9.89% [22] 国内沿海运费环比下跌 - 截至6月13日，国内主要航线平均海运费环比下跌2.96% [29] - 截至6月6日，澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费环比增加0.23美元/吨；截至6月12日，印尼南加至宁波煤炭运价环比下跌0.9% [29] 重点公司估值表 |代码|公司|股价（2025/6/13）|总市值（亿元）|EPS（2024A/2025E/2026E/2027E）|PE（2024A/2025E/2026E/2027E）|PB| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601088.SH|中国神华|39.26|7800|2.95/2.71/2.76/2.79|13/14/14/14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|19.79|1919|2.31/1.97/2.01/2.06|9/10/10/10|2.0| |600188.SH|兖矿能源|12.98|1303|1.46/1.07/1.21/1.34|9/12/11/10|2.1| |601898.SH|中煤能源|10.39|1378|1.46/1.32/1.34/1.41|7/8/8/7|0.9| |601699.SH|潞安环能|10.88|325|0.82/0.76/0.95/1.08|13/14/11/10|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.47|367|0.55/0.44/0.50/0.52|12/15/13/12|1.0| |600348.SH|华阳股份|6.73|243|0.59/0.66/0.76/0.84|11/10/9/8|0.9| |600985.SH|淮北矿业|11.90|320|1.84/1.29/1.51/1.67|6/9/8/7|0.8| |600546.SH|山煤国际|8.71|173|1.14/0.73/0.83/0.92|8/12/10/9|1.1| |002128.SZ|电投能源|19.22|431|2.38/2.50/2.71/2.80|8/8/7/7|1.2| |601666.SH|平煤股份|7.62|189|0.96/0.69/0.72/0.75|8/11/11/10|0.8| |601001.SH|晋控煤业|11.95|200|1.68/1.41/1.53/1.58|7/8/8/8|1.0| |600123.SH|兰花科创|6.50|96|0.48/0.23/0.32/0.41|13/28/21/16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.63|93|0.10/0.04/0.05/0.07|35/96/76/55|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.57|79|0.89/0.47/0.56/0.66|7/14/12/10|0.7| |601918.SH|新集能源|6.68|173|0.92/0.88/0.97/1.04|7/8/7/6|1.1| |600508.SH|上海能源|11.35|82|0.99/0.75/0.87/0.97|11/15/13/12|0.6| |平均|/|/|/|/|11/17/15/12|1.0| [34]

动力煤价及市场动态 - 动力煤价止跌 旺季反弹在即 资金积极布局 [1] - 煤炭ETF（515220）连续5日净流入超1 7亿元 [1] 煤炭行业供需分析 - 2025年4月国内供应明显减量 全国原煤产量同比增加约1800万吨 环比减少约5100万吨 [1] - 截至5月25日 5月样本煤矿累计产量同比小幅增长 环比微降 [1] - 2024年1-4月 全国原煤产量累计完成15 8亿吨 同比增加6 6% [1] - 4月份全国原煤产量完成3 9亿吨 同比增加3 8% 环比下降11 6% [1] - 主产地产量环比均有所减少 仅内蒙古产量同比减少 [1] 煤炭ETF及投资工具 - 煤炭ETF（515220）是全市场唯一煤炭ETF 跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 中证煤炭指数选取涉及煤炭开采 加工及销售等业务的上市公司证券 反映煤炭行业整体表现 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [1]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭生产正常，北方气温升高使港口被动去库，非电需求进入淡季致煤价下行，但夏季备库需求释放、关税环境改善使非电需求底部抬升，内外贸价格倒挂或使进口煤增速回落，国内动力煤价格下跌空间不大，双焦价格有弹性 [9][88] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市趋势明显，龙头煤企业绩好且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [9][88] - 建议关注有业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还可关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对看好淮北矿业、平煤股份 [9][88] 根据相关目录分别进行总结 1. 煤炭行业动态数据跟踪 1.1 动力煤 - 需求方面，5月22日电煤采购经理人需求指数51.50点，周变化 +2.89点（+5.95%） [20] - 价格方面，截至5月23日，环渤海动力煤现货参考价620元/吨，周变化 -1.43%；大同浑源动力煤车板价464元/吨，周变化 -5.88%；广州港山西优混库提价570元/吨，周变化 -6.56%；5月22日，欧洲三港Q6000动力煤681.14元/吨，周变化 +2.05% [24] - 库存方面，5月23日，北方港口煤炭库存合计3002万吨，周变化 -1.48%；当周环渤海港口日均调入175.80万吨，周变化 +0.07%；调出180.57万吨，周变化 -0.67%；日均净调出4.77万吨 [24] 1.2 冶金煤 - 价格方面，截至5月23日，山西吕梁主焦煤车板价1130元/吨，周变化 -4.24%；京唐港主焦煤库提价1300元/吨，周变化 -1.52%；京唐港1/3焦煤库提价1110元/吨，周持平；日照港喷吹煤980元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价203美元/吨，周变化 -0.49%；京唐港主焦煤内贸与进口平均价差 +185元/吨，周变化 -5.13% [38] - 库存方面，截至5月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别737.89万吨和798.58万吨，周变化分别 -1.93%、+0.96%；247家样本钢厂喷吹煤库存402.31万吨，周变化 -0.70% [38] - 需求方面，截至5月23日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.40天，周变化 -0.20天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.70和11.74天，周变化分别 +0.12天和 -0.11天；独立焦化厂焦炉开工率75.16%，周变化 -0.09个百分点 [38] 1.3 焦钢产业链 - 价格方面，5月23日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差249元/吨，周持平 [57] - 库存方面，5月23日，独立焦化厂焦炭总库存73.14万吨，周变化 +11.70%；247家样本钢厂焦炭总库存660.90万吨，周变化 -0.39%；四港口焦炭总库存220.09万吨，周变化 -1.14%；样本钢厂焦炭库存可用天数11.89天，周变化 -0.12天 [57][58] - 需求方面，5月23日，全国样本钢厂高炉开工率83.67%，周变化 -0.46个百分点；截至5月23日，全国市场螺纹钢平均价格3287元/吨，周变化 -1.38%；全社会螺纹钢库存416.54万吨，周变化 -4.24% [58] 1.4 煤炭运输 - 煤炭运价方面，5月23日，中国沿海煤炭运价指数717.21点，周变化 +8.38%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输0.20元/吨·公里，周持平 [69] - 货船比方面，截至5月23日，环渤海四港货船比28.50，周变化 -29.80% [69] 1.5 煤炭相关期货 - 焦煤焦炭期货方面，5月23日，南华能化指数收盘1595.65点，周变化 -1.62%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价801.50元/吨，周变化 -5.98%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1383元/吨，周变化 -4.32% [74] - 下游相关期货方面，5月23日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3046元/吨，周变化 -0.75%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价718元/吨，周变化 -0.62% [74] 2. 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块逆势回升，跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3276.27点，周变化 +0.98% [76] - 子板块中煤炭采选Ⅱ（中信）周变化 +1.16%；煤化工Ⅱ（中信）指数周变化 -0.85% [76] - 煤炭采选个股以涨为主，大有能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际、陕西煤业涨幅居前；煤化工个股涨跌互现，云维股份、辽宁能源涨幅居前 [76] 3. 行业要闻汇总 - 2025年1至4月，我国全行业对外直接投资575.4亿美元，同比增长7.5%；对外非金融类直接投资510.4亿美元，同比增长5.6%，在共建“一带一路”国家非金融类直接投资127.8亿美元，同比增长16.4%；对外承包工程完成营业额471.1亿美元，同比增长6.8%；新签合同额765.9亿美元，同比增长22.4%；在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额379.9亿美元，同比增长5.2%；新签合同额645.4亿美元，同比增长17.4% [83] - 5月20日，中国—东盟经贸部长特别会议宣布全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，其将提升贸易合作水平，扩大贸易规模，深化贸易自由化，扩大市场开放 [83][84] - 4月份，全国煤炭价格环比下降1.8%，同比下降5.4%，其中炼焦煤、二号无烟块煤、动力煤环比下降5.0%、1.7%和1.0%；钢材价格环比下降1.6%，同比下降9.4%，其中螺纹钢、槽钢、普通高速线材环比下降2.0%、2.0%和1.6% [84] - 5月20日至21日，贵州省委书记徐麟深入六盘水市煤矿调研，要求落实安全责任，提升本质安全水平和生产经营效益，强调以高质量发展统揽全局 [84] - 内蒙古今年已开工建设煤矿13处、产能11030万吨/年，其中3处已基本建成，2处预计年底前基本建成，其余8处将在2028年之前相继建成；国家能源局已审核通过13处煤炭产能储备项目，可建成储备总产能达2360万吨/年 [84] 4. 上市公司重要公告简述 - 伊泰B股要约收购山东新潮能源股份有限公司控股权，截至5月22日收盘，已有20,168户股东持有的3,407,350,144股（占ST新潮总股本的50.10%）预受要约，要约收购已达生效条件 [86] - 平煤股份将于5月29日披露权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告，5月28日至权益分派股权登记日期间，“平煤转债”停止转股，股权登记日后第一个交易日起恢复转股 [86] - 上海能源将于6月13日召开2024年年度股东大会，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [86] - 甘肃能化朱新节因工作安排辞去公司董事、总法律顾问职务 [87] - 美锦能源董事会决定本次不行使“美锦转债”转股价格向下修正权利，若再次触发该条款，将再次开会决定 [87] 5. 下周观点及投资建议 - 煤炭生产正常，北方气温升高使港口被动去库，非电需求进入淡季致煤价下行，但夏季备库需求释放、关税环境改善使非电需求底部抬升，内外贸价格倒挂或使进口煤增速回落，国内动力煤价格下跌空间不大，双焦价格有弹性 [88] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市趋势明显，龙头煤企业绩好且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [88] - 建议关注有业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还可关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对看好淮北矿业、平煤股份 [88]